2018-2019教育行业幼教供需分析报告.pptx

2018-2019教育行业幼教供需分析报告,2018.11.12,投资摘要：,本文观点：我们认为中国幼教行业中长期的驱动力方面消费升级大于人口因素，看好消费升级驱动下中高端民办幼儿园发展机会。中国新生儿出生率长期向下的逻辑不变，但二胎政策带来短期的增量人口红利需要重点关注，2016年“全面二胎”政策正式实施，2019 年将迎来“全面二胎”政策开放后的第一批新生儿的入园潮。2017-2018 年的各省市的新生儿数据跟踪尤为关键。我们认为供需缺口大的省市中短期将存在一定的投资机会，比如陕西、山东、河南等省份可重点关注。,从当前幼教供需缺口来看，山东的幼教供需缺口短期内依然存在。目前山东、湖南、河北等地幼教供需缺口较大，分别为 198.03 万人、150.64 万人、142.37 万人。供需缺口的大小取决与新生儿规模以及幼儿园建设力度，从新生儿规模来看，近两年河南和山东呈上升趋势，湖南呈下降趋势；幼儿园建设方面，近两年河南保持 5%的增速，湖南保持 2-3%的增速，而山东仅 1%的增速。预期河南地区的幼教缺口会因为幼儿园建设力度加大而逐渐减少，湖南地区则由于新生儿增速下降以及较高的幼儿园建设力度，幼教缺口将大幅下降，山东的幼教供需缺口短期内依然存在。,从 2018-2020 年供需缺口扩大速度来看，广东省近两年幼儿园数量增速呈下降趋势不及新生儿增速，预计未来缺口将持续扩大。根据各省在园人数的预测以及 3-6 岁儿童人数的统计，幼教供需缺口扩大最快的是陕西以及广东两省，其 2017-2020 年供需缺口的年化变动率分别达 32.65%、32.21%。其中陕西省近 2 年幼儿园建设力度较大，预计未来缺口增速将会下降。广东省近两年新生儿增速保持上升态势但幼儿园数量增速呈下降趋势，预计未来缺口将持续扩大。,从各地政策导向来看，陕西、山东、河南三省重视并落地了普惠性民办幼儿园扶持计划。广东则规划 2020 年公办园比例达到 50%以上，更多的希望通过公办园的建设来提高普惠性幼儿园的覆盖率。,投资建议：新生儿增长不达预期，未来幼教人口红利渐微，但部分省市仍然存在一定的供需缺口，其短期仍将存在一定的投资机会，我们认为部分全国性的优质幼教企业，可借助过往跨区域输出的丰富经验，布局上述地区，获取短期内区域供需缺口红利。建议关注：亿童文教（430223.OC）、伟才教育（838140.OC）。,风险提示：政策推进力度加快、幼教缺口大量减少，政策监管驱严，市场,竞争激烈，招生不达预期,目录,1、2017 年幼教市场规模约 5900 亿元，预计 2017-2020 年化增长率约 9%.42、各省生育率及幼儿园建设力度不一，致使部分地区仍有一定的供需缺口.52.1 新生儿的增长较快、幼儿园存量不足使山东、湖南、河北成幼教供需缺口大省. 52.2 人口增加与幼儿园建设力度偏慢致陕西、广东两省幼教缺口扩大. 63、政策推动学前教育毛入园率及普惠性幼儿园覆盖率加速提高.83.1 全国政策：到 2020 年全国学前三年毛入园率需达 85%，普惠性幼儿园覆盖率需达 80%以上. 83.2 各省（市）教育厅 2017 年至今有关民办幼儿园的政策. 94、总结：重点关注陕西、山东、河南三省民办幼儿园的发展.105、投资建议.115.1 亿童文教:商业模式创新的 2B 端优质幼教内容提供商.115.2 伟才教育:国内优质早幼教品牌. 126、风险提示.13,图表目录,图表 1 幼儿园数量变化（万所）. 4图表 2 在园人数变化（万人）. 4图表 3 幼儿园教育经费维持 15-20%左右的增速. 4图表 4 预计 2020 年幼教市场规模可达 7600 亿元以上. 4图表 5 各省 2017 幼教市场供需缺口（万人）. 5图表 6 各省幼儿园 2012-2017 出生人口年化增长率. 6图表 7 各省幼教市场供需缺口 2017-2020 年化变动率. 7图表 8 各省幼儿园 2017 增长率 . 7图表 9 教育部 2017 年至今的幼教政策 . 8图表 10 部分省（市）教育厅 2017 年至今有关民办幼儿园的政策. 9图表 11 亿童文教营业收入 . 12图表 12 亿童文教归母净利润 . 12图表 13 伟才教育营业收入. 13图表 14 伟才教育归母净利润 . 13,1、2017 年幼教市场规模约 5900 亿元，预计 2017-2020 年化增长率约 9%我国幼儿园建设稳步推进，学前三年毛入园率进一步提升至 79.5%。根据 2018 年 7 月教育部公布数据，截至 2017 年底，全国共有幼儿园 25.5 万所，比 2016 年增加 1.5 万所。学前教育入园幼儿 1938.0 万人，比上年增加 15.9 万人，增长 0.8%；在园幼儿 4600.1 万人，比上年增加 186.3 万人，增长 4.2%。目前，全国有普惠性幼儿园（公办幼儿园+普惠性民办幼儿园）达 516.5 万所，占幼儿园总数的 64.5%，农村地区该比例较高，接近 70%；普惠性幼儿园在园幼儿 3249.0 万人，占全国在园幼儿总数的 70.6%，比上年提高3.4 个百分点。全国学前三年毛入园率达 79.6%，比上年提高 2.2 个百分点，入园难问题得到进一步缓解。,图表 1 幼儿园数量变化（万所）,图表 2 在园人数变化（万人）,2017 年幼教市场规模约 5906.5 亿元，其中幼儿园教育经费约 3255 亿元，家庭保教规模约 2651.50 亿元。预计 2018-2020 年幼教市场规模为 6177.37 亿元、6828.21 亿元、7627.34 亿元，年化增长率约 8.9%。,图表 3 幼儿园教育经费维持 15-20%左右的增速,图表 4 预计 2020 年幼教市场规模可达 7600 亿元以上,0%,4%2%,6%,12%10%8%,0,105,15,302520,2013,2014,2015,2016,2017,幼儿园园数(万所）,增长率,0%,2%1%,3%,6%5%4%,3400,38003600,4000,4200,480046004400,2013,2014,2015,2016,2017,在园人数（万人）,增长率,0%,35%30%25%20%15%10%5%,0,3,5003,0002,5002,0001,5001,000500,2013,2014,2015,2016,2017,幼儿园教育经费：亿元,增长率,0,1,000,9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,000,2017,2018E,2019E,2020E,天津,河北,北京,山西,辽宁,吉林,上海,江苏,浙江,安徽,福建,江西,山东,河南,湖北,湖南,广东,广西,海南,重庆,四川,贵州,云南,西藏,陕西,甘肃,青海,宁夏,内蒙古,黑龙江,新疆,142.37,198.03,150.64,100500(50)各省幼教供需缺口测算依据为：当年 3-6 岁儿童人数与在园人数差额,150,200,我国幼教市场规模庞大，我们认为中国幼教行业中长期的驱动力消费升级大于人口因素，看好消费升级驱动下中高端民办幼儿园发展机会。中国新生儿出生率长期向下的逻辑不变，但二胎政策带来短期的增量人口红利需要重点关注，2016 年“全面二胎”政策正式实施，2019 年将迎来“全面二胎”政策开放后的第一批新生儿的入园潮。2017-2018 年的各省市的新生儿数据跟踪尤为关键。同时鉴于各省份生育率的差异以及幼儿园建设力度不一，本文接下来将结合统计局最新公布的 2017 年新生儿人口数据，对全国 31 个省市进行供需缺口的测算，寻找短期 2-3 年内供需缺口较大，增长潜力较大的省市。2、各省生育率及幼儿园建设力度不一，致使部分地区仍有一定的供需缺口2.1 新生儿的增长较快、幼儿园存量不足使山东、湖南、河北成幼教供需缺口大省新生儿规模与当地幼儿园存量的差异导致各地幼教供需缺口不一。目前山东、湖南、河北等地幼教供需缺口较大，分别为 198.03 万人、150.64 万人、142.37 万人。供需缺口的大小取决与新生儿规模以及幼儿园建设力度，从新生儿规模来看，河北和山东 2016-2017 年的新生儿规模是在稳步增长的，湖南地区呈下降趋势，但幼儿园建设方面，河北 2016-2017 年幼儿园数量都保持了 5%左右的增速，湖南保持 2-3%左右的增速，而山东仅 1%的增速。我们认为山东的幼教供需缺口短期内依然存在，河北地区的幼教缺口会因为幼儿园建设力度加大而逐渐减少，湖南地区则由于新生儿规模下降以及较高的幼儿园建设力度，其幼教缺口会大幅下降。图表 5 各省 2017 幼教市场供需缺口（万人）250,内蒙古,黑龙江,辽宁,北京,天津,河北,山西,江苏,浙江,安徽,福建,江西,山东,湖北,湖南,广东,广西,海南,四川,贵州,云南,西藏,陕西,甘肃,青海,宁夏,新疆,河南,重庆,上海,吉林,1.12%,-1.35%,-4%-6%2.2 人口增加与幼儿园建设力度偏慢致陕西、广东两省幼教缺口扩大根据各省在园人数的预测以及 3-6 岁儿童人数的统计，我们发现 2017-2020 年幼教供需缺口扩大最快的是陕西以及广东两省，其 2017-2020 年供需缺口的年化变动率分别达 32.65%、32.21%。其缺口扩张更多源于出生人口在二胎政策放开后的快速增加，但幼儿园建设速度相对较慢。具体来看，陕西省在 2017-2020 年 3-6 岁儿童人数年化增长率为 1.98%，而该时期内在园人数的增速预测约为 0.48%；由于学前教育入学年龄在 3 岁，因此新生儿的变化对幼教市场的影响会滞后 3 年左右，近两年陕西省新生儿增速在 5-6%左右相对较高，但其幼儿园建设力度快速加大仅 2017 年幼儿园数量就增长了 6.8%，预计未来其缺口增速将会下降。广东省 2017-2020 年 3-6 岁儿童人数年化增长率为 3.86%，而该时期内在园人数的增速预测约为 2.21%。近两年广东省的新生儿增速分别为 8%、17%呈上升趋势，但幼儿园数量增速分别我 6%、4%呈下降趋势，预计未来缺口将持续扩大；,2%0%-2%,图表 6 各省幼儿园 2012-2017 出生人口年化增长率10%8.76%8%6%4%,重庆,河北,陕西,广东,福建,浙江,河南,江苏,四川,贵州,山东,甘肃,广西,湖北,上海,海南,安徽,宁夏,江西,青海,吉林,云南,北京,西藏,山西,辽宁,湖南,内蒙古,天津,新疆,黑龙江,北京,天津,河北,山西,辽宁,吉林,福建,上海,江苏,浙江,安徽,江西,山东,河南,湖北,内蒙古,黑龙江,湖南,广东,广西,海南,重庆,四川,贵州,云南,西藏,青海,陕西,甘肃,宁夏,图表 7 各省幼教市场供需缺口 2017-2020 年化变动率,、,32.65%32.21%,35%30%,4.40%,6.80%,10%0%-10%,25%20%15%10%5%0%各省幼教供需缺口测算依据为：当年 3-6 岁儿童人数与在园人数差额图表 8 各省幼儿园 2017 增长率80%70%60%50%40%30%20%,3、政策推动学前教育毛入园率及普惠性幼儿园覆盖率加速提高,3.1 全国政策：到 2020 年全国学前三年毛入园率需达 85%，普惠性幼儿园覆盖率需达 80%以上,学前三年毛入园率及普惠性幼儿园覆盖率超预期完成，未来 3 年幼儿园建设重点将在新增人口集中地区、贫困地区以及城乡结合部。根据教育部等四部委 2017 年 4 月发布的第三期学前教育行动计划，到 2020年全国学前三年的毛入园率要达到 85%，普惠性幼儿园覆盖率需达到 80%以上。相比国家 2014 年公布的第二期学前教育行动计划，我国学前教育建设超预期完成。教育部第三期学前教育行动计划，要求大力发展普惠性幼儿园，着力解决脱贫攻坚地区、两孩政策新增人口集中地区和城乡结合部幼儿园建设问题。一是大力发展公办幼儿园，二是支持机关企事业、城镇街道集体办园，通过地方政府接收、与当地优质公办园合并、政府购买服务等多种形式，确保其面向社会提供普惠性服务。三是积极扶持普惠性民办园。继续落实有关优惠政策，通过购买服务、综合奖补、减免租金、派驻公办教师、培训教师、教研指导等方式支持普惠性民办园发展。,3.2 各省（市）教育厅 2017 年至今有关民办幼儿园的政策,从供需缺口以及供需缺口扩大速度等 2 个方面观察，我们认为目前山东、湖南、河北、广东、陕西等,5 省仍有一定的供需缺口，因此我们重点梳理此 5 省 2017 年至今有关幼儿园发展的政策。,总的来看，各省围绕教育部关于实施第三期学前教育行动计划的意见发布了具体的落地政策，重点强调并督促普惠性幼儿园的建设进度。执行措施一方面是加快公办园建设速度，另一方面是给予一定补贴，引入社会资本建设普惠性民办幼儿园。,具体来看，陕西、山东、河南 3 省除了建设公办园外，也重视实施普惠性民办幼儿园扶持计划以加大普惠园的覆盖率，而广东省则更多希望通过公办园的建设来提高普惠性幼儿园的覆盖率，其规划 2020 年公办园比例达到 50%以上。,01,行动计划,达 96%以上，其中珠江三角洲地区各县（市、区）达 98%以上，,其余地区各县（市、区）达 92%以上；扩大普惠性学前教育资源供给。到 2020 年，各地级以上市及县（市、区）公办幼儿园占比达 30%以上，公办幼儿园和普惠性民办幼儿园占比达 80%以上。山东：2018-2020 年期间新增在园人数最多、2017 年幼教供需缺口最大,2018-09-272018-03-152018-05-23,山东省城镇居住区配套幼儿园专项整治工作方案2018 年山东省级财政安排3.9 亿元用于支持学前教育发展山东省人民政府办公厅关于加快学前教育改革发展的意见政策解读,对城镇居住区配套幼儿园开展专项整治工作， 2020 年年底前全面完成整改任务，着力构建以普惠性资源为主体的学前教育公共服务体系2019 年起，我省儿童开始进入入园高峰，2021 年将达到峰值。为进一步扩大我省普惠性学前教育资源，有效缓解幼儿入园压力，为适龄儿童提供良好的入园环境到 2020 年，全省学前三年毛入园率达到 90%，普惠性幼儿园覆盖率达到 80%；积极鼓励社会力量以多种形式举办幼儿园或捐助学前教育；实施普惠性民办幼儿园扶持计划，到 2020 年，普惠性民办幼儿园达到民办幼儿园总数的 50%以上。,湖南：幼教供需缺口较大,-,-,-,河北：幼教供需缺口较大,关于加强城镇新建小区配,套非经营性公建设施建设管理的实施意见。,各地在规划建设新建小区时，要明确义务教育学校、幼儿园等,2018-10-302018-09-,配套非经营性公建设施。0.3-1.2 万人设置一所幼儿园（4/6/9/12班）对无证民办园清理整顿，要坚持疏堵结合，不搞“一刀切”,304、总结：重点关注陕西、山东、河南三省民办幼儿园的发展我们认为中国幼教行业中长期的驱动力消费升级大于人口因素，看好消费升级驱动下中高端民办幼儿园发展机会。但二胎政策带来短期的增量人口红利需要重点关注， 2016 年“全面二胎”政策正式实施， 2019年将迎来“全面二胎”政策开放后的第一批新生儿的入园潮。结合 2017 年各地生育率、供需缺口、以及各地的幼教政策，建议关注陕西、山东、河南三省民办幼儿园的发展机会。从当前幼教供需缺口来看：目前山东、湖南、河北等地幼教供需缺口较大，分别为 198.03 万人、 150.64万人、142.37 万人。供需缺口的大小取决与新生儿规模以及幼儿园建设力度，从新生儿规模来看，近两年河南和山东新生儿规模是在稳步增长的，湖南地区呈下降趋势，但幼儿园建设方面，近两年河南幼儿园数量都保持了 5%左右的增速，湖南保持 2-3%的增速，而山东仅 1%的增速。因此我们认为山东的幼教供需,缺口短期内依然存在，河南地区的幼教缺口会因为幼儿园建设力度加大而逐渐减少，湖南地区则由于新生儿规模下降以及较高的幼儿园建设力度，幼教缺口将大幅下降。,从 2018-2020 年供需缺口扩大速度来看：根据各省在园人数的预测以及 3-6 岁儿童人数的统计，我们发现 2017-2020 年幼教供需缺口扩大最快的是陕西以及广东两省，其 2017-2020 年供需缺口的年化变动率分别达 32.65%、32.21%。其中陕西省近 2 年幼儿园建设力度较大，预计未来其缺口增速将会下降。广东省近两年新生儿增速保持上升态势但幼儿园数量增速呈下降趋势，预计未来缺口将持续扩大。从各地政策导向来看，各地政策基本跟随教育部政策，不断提升学前教育毛入园率以及普惠性幼儿园覆盖率。但各地执行措施略有不同，陕西、山东、河南、福建、浙江五省除了建设公办园外，也重视实施普惠性民办幼儿园扶持计划以加大普惠园的覆盖率，而广东、重庆两省（市）则更多希望通过公办园的建设来提高普惠性幼儿园的覆盖率，两省市均规划 2020 年公办园比例达到 50%以上。,5、投资建议,新生儿增长不达预期，未来幼教人口红利渐微，但部分省市仍然存在一定的供需缺口，其短期仍将存在一定的投资机会，我们认为部分全国性的优质幼教企业，可借助过往跨区域输出的丰富经验，布局上述地区，获取短期内区域供需缺口红利。如商业模式创新的 2B 端优质幼教内容提供商亿童文教，以及国内优质早幼教品牌伟才教育。,5.1 亿童文教:商业模式创新的 2B 端优质幼教内容提供商,亿童文教成立于 2008 年，是我国第一家幼儿教育文化创意类国家级示范基地，专注于学前教育装备行业。 2018年上半年实现营业收入3.13亿元，同比增长11.85%；归母净利润6216.53万元，同比增长7.21%；营收规模与净利润水平在新三板早教幼教板块均处于绝对领先地位。,广证恒生认为该公司有以下亮点：,（1）深度布局幼儿园市场，渠道优势显著。公司目前通过分布全国的 500 多家经销商营销网络向近 5万家幼儿园提供幼儿教育解决方案，幼儿园覆盖率超过 20%，市场占有率最高。同时，公司也通过收购核心经销商提高对渠道的把控能力。2018 年上半年公司内实施培训会议 2.8 万余场，培训园长教师 85.8 万余人次。,（2）商业模式创新，产品综合优势明显。针对幼儿园老师开展教学能力普遍不够，需要系统培训的刚性需求，公司通过遍布全国的 20 多个培训中心，300 多人的培训团队，采用“培训促进销售”模式，创新高效。产品优势上，公司高度重视研发创新，目前研发人员 200 多名，坚持一年一更新，三年一迭代，公司能够提供教育产品的“一站式”服务，产品种类高达 400 余种，具备强大的市场竞争力。2018 上半年进一步推出线上培训软件亿童幼师网校 App，通过亿童幼师网校 App 构建线上+线下多层次培训服务体系，为园长、教师提供精细化的培训服务。,（3）进军家庭教育 C 端市场。公司涉足幼儿家庭教育产品领域，进一步从 B 端延伸至 C 端，延伸产品链。公司携手国内外多家知名公司加大合作研发，推出“古力古豆学习盒”、简体中文版系列图书等家庭,教育系列产品，力求在家庭教育市场分一杯羹，打造新的业绩增长点。2018 上半年，公司进一步发布了亿童主题学习包、亿童户外角色区、亿童户外表演区、亿童球类包等新品。,图表 11 亿童文教营业收入,图表 12 亿童文教归母净利润,5.2 伟才教育:国内优质早幼教品牌伟彩教育成立于 2001 年，是国内优质早幼教品牌，其主营业务一方面是围绕加盟幼儿园，全方位为幼儿园提供包括幼儿园教材教具、幼儿园招生服务、幼儿园教师招聘及培训、幼儿园管理等解决方案，另一方面是自营幼儿园。2018 年上半年实现营业收入 2792.14 万元，同比增长 8.72%；归母净利润 9.33 万元，同比下降 96.96%；其营业收入放缓主要在于幼儿园业务主要在下半年开展，归母净利润同比下降主要系2017 年度新建的 5 所直营园尚处于招生阶段，因此毛利为负，预计 2018 年底将达到满园状态，届时净利润将有所提升。广证恒生认为该公司有以下亮点：（1）“直营+深度加盟”的优质商业模式。在幼教品牌连锁化扩张的道路上，伟才采用“直营+深度加盟”模式，一方面，利用深度加盟的模式来实现全国范围内扩张，获取市场，扩大品牌影响力；另一方面，利用直营模式在核心城市塑造品牌，沉淀教学、服务等核心竞争力。截止 2017 年底，伟才教育在全国二十多个省份拥有 464 多家中高端加盟园，5 家直营园所，其直营园+加盟园的体系建设日趋完善，具备较好的长期盈利能力和品牌竞争力。（2）一体化管理理念，闭环运营管理循环系统。公司在加盟园的基础上，通过对加盟园的统一管理，获取后续管理收益，全方位为加盟幼儿园提供包括幼儿园教材教具、幼儿园招生服务、幼儿园教师招聘及培训、幼儿园管理等增值服务，2017 年公司又新增有偿巡园服务、网络托管服务等多项增值业务，进一步完善覆盖幼儿园从选址到开办再到标准化经营管理的全服务闭环与循环系统，加深伟才教育的护城河。（3）品牌深入人心，中高端与普惠性品牌相辅相成。经历十多年年发展，伟才教育的品牌知名度在幼教届已深入人心。旗下“伟才”品牌主要针对中高端市场，已覆盖全国 20 多个省份。为了响应国家推广普惠园的政策，公司进一步推出“厚永”品牌。中高端品牌与普惠园品牌相辅相成，进一步扩大公司的品牌影响力。,15%10%5%0%,35%30%25%20%,3210,7654,2015,2016,2017,2018H1,营业收入（亿元）,营业收入增长率(%),30%20%10%0%,40%,80%70%60%50%,0.60.40.20,1.41.210.8,2015,2016,2017,2018H1,归母净利润（亿元）,归母净利润增长率(%),图表 13 伟才教育营业收入,图表 14 伟才教育归母净利润,6、风险提示（1）政策推进力度加快，幼教缺口大量减少：各省（市）2018-2020 年的预测增长以及缺口变化一方面依赖于各省市 2012-2016 年的新生儿增长以及未来毛入园率的预测，由于各地政府推进毛入园率建设力度不一，可能存在市场已然发展，幼教缺口大量减少的情况，从而导致企业进入后发展不达预期。（2）政策监管驱严：目前各省（市）教育厅均在加大学前教育的政策监管，严格贯彻教育部“去小学化”政策，并强调各幼儿园设施的安全健康条件。因此对于不符合条件的民办幼儿园将大力清除。（3）市场竞争激烈：由于政府对学前教育的大力支持，目前大量公办园、集体办幼儿园出现，因此民办幼儿园面临这更加激烈的市场竞争。（4）招生不达预期：由于全国生育率不断下滑，新生儿增长不达预期，可能存在部分地区供给饱和，招生不大预期的情况。,120%100%80%60%40%20%0%,7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000,2015,2016,2017,2018H1,营业收入（万元）,营业收入增长率(%),600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%,1,0009008007006005004003002001000,2015,2016,2017,2018H1,归母净利润（万元）,归母净利润增长率(%),THANKS,