2018年Q1黄金需求趋势分析报告.pptx

2018年Q1黄金需求趋势分析报告,2018年5月3日,要点中国、德国和美国金条与金币投资需求疲弱：全球金币与金条投资需求下降15%至254.9吨。窄幅震荡的金价削弱了这些市场中投资者对金条与金币的兴趣。黄金ETF连续第五季度增持：持仓量上涨32.4吨，美国黄金ETF持仓量的增加是主要动力。 本季度投资环境相对复杂：一方面利率上升，另一方面股市大幅震荡。全球金饰需求约为487.7吨，保持平稳。中国的金饰需求因节日的推动得到提振，同时美国的金饰需求在整体经济环境的良好支撑下也有所增长。与此相反，印度金饰消费者因本地黄金价格高位震荡而有些灰心。本季度全球央行官方黄金储备新增116.5吨。这是四年来最高的第一季度数据，并与2010年一季度以来的长期平均季度增储量114.9吨相符。科技行业的黄金需求量持续增加。随着面部识别3D传感器越来越多地应用于智能手机、游戏设备及安全系统中，无线通信领域成为科技用金增长的关键领域。,02008年第一季度,2018年开局总体平稳：第一季度黄金总需求下降7%黄金需求量共计973.5吨，这是2008年以来最低的第一季度数据。金价整体环境疲软所导致的金条和黄金ETF投资增量减少，是本季度表现不振的主要原因。金饰需求大致稳定，为487.7吨其中中国和美国的需求增长抵消了印度的疲弱需求；央行黄金储备量新增116.5吨（同比增长42%）；科技行业的黄金需求量延续近期涨势，同比增长4%至82.1吨；由于生产商套保的适度增长，黄金总供应量增加3%至1,063.5吨；金矿产量略有升高，至770吨。吨1,4001,2001,000800600400200,2010年第一季度,2012年第一季度,2014年第一季度,2016年第一季度,2018年第一季度,金饰,全球第一季度金饰需求为487.7吨，几无变化。 不断上涨的国内金价被疲软的本币进一步推高，使印度第一季度需求乏力 印度需求的降幅被中国的涨幅抵消，节假日购物提振了中国的金饰需求。 美国第一季度的金饰需求达到2009年第一季度以来的峰值 投资动机支撑了土耳其的需求。,吨金饰印度中国,2017年第1季度491.699.2175.6,2018年第1季度487.787.7187.8,同比变化-1%-12%7%,第一季度全球金饰需求颇为稳定，为487.7吨，仅比2017年第一季度少3.9吨。相对稳定的金价和整体有利的经济环境相结合，使需求得以维持。但与长期历史平均水平相比，市场依然疲软：5年和10年季度平均需求分别为592.1和556.3吨。印度去年第四季度成为印度金饰需求创下史上最高纪录的第四季度，而今年第一季度需求同比下跌12%至87.7吨。这是10年来印度金饰市场上需求第三低的一个季度，原因是卢比贬值推高了国际美元金价。尽管金价比一年前相对稳定，但有人认为金饰消费者的购买意愿波动变大了。一些金饰消费者对此的反应是推迟购买金饰，直至,金价企稳。此外，该季度的结婚吉日要少得多：第一季度只有7个吉利日，而2017年同期有22个。鉴于与婚礼有关的需求对,相应地，进入印度市场的黄金也较少；该季度的黄金库存已经所剩无几。由于金饰零售商和制造商在联邦预算公布之前减少了订单，第一季度官方进口量同比下跌50%左右。1 金饰行业在2017年积累了相当多的库存，随着进口量的缩减，这些库存被用于满足很大一部分需求。全国和区域性的大型连锁店销量高于小型连锁店、非连锁店和中型连锁店。对于新推出的商品和服务税(GST)，这部分市场迅速轻松地进行了调整。在Titan最近发布的2017-18财年第4季度报告中，副总裁AR Rajaram表示“监管规定的变化，例如GST的出台将为印度金饰行业带来重大挑战。同样的局面最终将有利于Titan公司这种有组织、拥有强大资产负债表的大型珠宝企业。”2,但整个金饰行业继续在适应新GST税制方面取得进步。市场调查表明，对GST的遵守程度相当高。实地调查表明，印度在售的黄金有近四分之三来源合法。第二季度开局喜人，尽管国内金价高于去年，但4月佛陀满月节需求可观。 展望未来，不断向好的宏观经济指标,印度金饰市场的重要性，结婚吉日的减少成为了主要障碍。市场需求的疲软体现在国内金价上。在该季度的大部分时间内，国内金价都小幅低于国际金价。1 此前一直有人预计印度政府可能会在2月的预算中降低黄金的进口关税。结果关税并未改变，依然是10%。,表明金饰需求前景乐观。此外，联邦预算公布了提高农村地区收入的措施，包括提高最低维持性价格和增加农村信贷。这对至关重要的农业部门来说是个好消息，预测今年雨季正常的天气预报也是如此。印度第一季度的结婚吉日减少，打击了印度的黄金需求天605040302010,0,2017年,2018年,2015年第1季度,2016年第2-4季度,金饰,中国中国第一季度的金饰需求增长7%至187.8吨，为三年来最高。狗年主题的金饰受到春节期间购买金饰的消费者的青睐，推高了需求。而长达一周的春节假期前夕恰逢情人节，这进一步促进了销量增长。18K金和3D硬金饰品的市场份额持续扩大。与2017年世界黄金协会的分析及预测一致，中国消费者越来越被这些创新、非传统、时尚设计感强的金饰产品所吸引。比如，22K金饰在零售展厅中不断增加。与24K金饰相比，它更加坚固，且在外观上几乎没有差别。相比之下，虽然超高纯度黄金（足金9999，足金99999）市场需求略有增长，但传统的24K金饰需求仍较低迷。过去几个季度中，金饰行业一直专注于提升产品的创新性和设计感，现在也开始更加重视品牌建设和客户服务。很多零售商如今致力于为客户提供更全面的零售解决方案。金饰行业情绪乐观，预计2018年的金饰需求将出现复苏。这种前景得益于K金的不同季节性需求。预计在金饰销量历来较为平淡的夏季，消费者将倾向于更轻便、小型的金饰，K金销量则将出现增长。,西方国家美国第一季度的金饰需求增长2%至23.3吨，是2009年以来需求最高的第一季度。在有利经济状况的帮助下，美国金饰市场延续了从2013年开始的上行趋势，彰显了收入增长对金饰需求的积极影响。线上销量再次出现强劲增长，预计这个趋势还会延续。欧洲的需求微涨1%至12.9吨。英国的需求在遭受英国退欧的打击后企稳，而其他地方的消费者似乎也受到经济状况向好的鼓励。而意大利是个例外。受到政治动荡的干扰，其需求下滑2%至2.7吨；3月的一场优柔寡断的选举让各政党之间陷入为期数周的僵局。亚洲其他地区亚洲较小市场第一季度的需求喜忧参半：越南的需求强劲增长，韩国则乏善可陈。越南第一季度的金饰需求同比增长12%至5.1吨。强劲经济增长带来的财富效应进一步推高了来自越南新年(Tet)和财神日（大年初十）的传统旺季的需求。越南统计总局发布的数据显示，由于越南出口涨幅强劲 ，越南第1季度GDP增长7.4%，超过了东南亚的许多国家。3 相反，金价的上涨和中美贸易紧张局势打击了韩国消费者的信心。这导致需求同比下跌5%，是2012年以来需求最低的第一季度。,中东和土耳其在所有市场中，土耳其第一季度的需求增长最为强劲：虽然国内金价创下新高，但需求同比增长19%至9.9吨。以价值计算，需求同比增长34%至16亿土耳其里拉，高于14亿土耳其里拉的五年季度均值。在第一季度，本币走弱导致国内金价再次大幅上扬，在3月达到近175土耳其里拉/克的高点。但消费者并未退缩，而是专注于黄金的保值特性。出于同样的原因，旧金回收量再次大减。在税制变化、经济压力和地缘政治问题的打击下，很多中东市场出现了两位数跌幅。伊朗的金饰需求下跌16%至10.7吨，结束了连续8个季度的增长。由于经济陷入困,境，政治抗议频起，以及担忧美国退出核协议，预示着重启制裁，因此伊朗本币大幅贬值。由此引发的担忧导致需求从金饰转向金币和金条。阿联酋推出的5%金饰增值税是金饰需求同比下跌23%的原因之一。4 第一季度需求减少至10.5吨，是我们的数据系列中需求最低的第一季度。不断上涨的生活成本和对失业的担忧进一步打击了消费情绪。只有埃及出现了增长。需求增长6%至6吨，原因是2017年经济复苏强劲，本币整体企稳提振了消费情绪。但2017年第一季度极低的同比基数使得复苏的程度显得有点夸大。,4 5%的增值税是阿联酋在2018年1月1日首次推出的，但不适用于纯度为99%或以上的金条和金币,金饰,0,2015年第一季度,2015年第三季度,2016年第一季度,2016年第三季度,2017年第一季度,2017年第三季度,2018年第一季度,金饰需求（十亿土耳其里拉）,伦敦金银市场协会(LBMA)金价（土耳其里拉/克，右侧）,0.0,十亿土耳其里拉2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.2,土耳其里拉/克18016014012010080604020,尽管国内金价创下新高，土耳其的金饰需求依然强势上扬,投资,ETF获得32.4吨的增持，下跌66%；与2017年第一季度的旺盛需求相比，金条和金币需求下滑了15% 北美上市ETF的持仓量增加了38.4吨，但这一增幅被其他地区的减持抵消。 震荡的金价让投资者望而却步 与一年前超常强劲的金条和金币投资水平相比，中国的投资大幅下滑。,吨全球总量金条和金币印度中国以黄金为依托的ETF,2017年第1季度394.2298.232.0105.996.0,2018年第1季度287.3254.927.978.032.4,同比变化-27%-15%-13%-26%-66%,ETF黄金ETF的全球持仓在第一季度末增加到2,400.3吨这是2013年4月以来最高的月末持仓总量原因是全球金融市场突然再次陷入动荡，促使美国投资者买入黄金避险。但32.4吨的增持量还是远远低于2017年第1季度的96吨。从区域层面来看，美国上市基金是唯个出现增长的领域；欧洲和亚洲上市基金出现小幅减持。52017年的股市波动率极低：VIX指数在11月跌至史上最低点，使2017年成为该指数在其25年历史中波动最小的一年。但这种局面在2018年2月发生了变化。中美双方日益敌对的贸易战言论和可能出台的一波致力于限制美国科技巨头的法规让投资者惴惴不安。在第一季度，股市先是下跌，然后震荡，最终收跌，波动性暴增。相比之,下，该季度的金价相当稳定，以美元计仅上涨了3%。,第一季度的股市波动与较为稳定的金价形成反差指数水平1101051009590,标普500指数,1月15日,1月29日,2月12日,3月26日,3月12日,3月26日,801月1日,注释：指数水平100=01/01/2018 来源：彭博社；洲际交易所基准管理机构；世界黄金协会5 最新公布的数据促使我们修正了早前对亚洲上市ETF的预测，这些预测发布在我们黄金ETF月度报告中。,富时100指数,DAX指数,标普BSE SENSEX指数,上证综指,LBMA金价（美元/盎司，午后价格）,黄金ETF的投资从2017年下半年起有所加速。但增持量与2017年第一季度相比黯然失色，当时德国的负利率达到史上最低点，金价上涨了近10%。2018年前三个月的环境更为多变：金价相对稳定，利率不断升高，但相比之下，股市波动率剧增，地缘政治风险高企，向黄金投资者发出了复杂的信号。北美上市ETF出现了2016年第二季度以来最大的季度增持量，投资者的持仓增加了38.4吨。1月，美元贬值，使金价上涨到1,360-1,365美元/盎司左右的关键水平（2016年中以来的峰值），促使黄金投资出现增长。一系列大幅回撤震动了股市，促使黄金增持得到进一步巩固。虽然后来股市收回了部分跌幅，但在该季度剩下的时间里依然动荡。金价则较为稳定，在40美元的小范围内波动。事实上，标普500指数的3个月波动率自2015年,以来首次超过了金价。6欧洲的投资基本持平：投资者的ETF持仓减少了1.2吨。1月的小幅增持（7.6吨）一度使欧洲上市ETF持仓达到1,007.4的创纪录高点，但随后又在3月底回撤到998.7吨。伦敦上市基金的减持超过了德国上市ETF的小幅增持。两地投资者都受到了第一季度金价相对疲软的表现的打击。6 标普500的实际波动率在第1季度比金价高出7%这是2011年欧洲债务危机以来最大的差距。,投资,在亚洲地区，由于中国出现减持，黄金ETF的持仓量在第一季度减少了3.6吨。博时基金(Bosera)未上市（I类）基金的减持在一定程度上被博时黄金交易型开放式证券投资基金的增长抵消，原因是一些投资者将仓位从前者调至后者。这一开放式基金在第一季度末持有12.8吨黄金ETF，成为中国上市的第二大基金，仅次于华安易富（黄金ETF持仓量为17.2吨）。第二季度初期，北美和欧洲的黄金ETF投资大幅增加；仅在4月前三周就出现了70吨（价值30亿美元）的增持。作为对中美贸易战言论的回应，欧洲投资者在最近几周增加了ETF持仓。加之美国和俄罗斯围绕叙利亚问题关系紧张，使局势变得更加复杂，黄金ETF的投资环境看起来颇为乐观。,投资,过了3年和5年平均水平（分别是68.3吨和71.2吨）。2月份上证综指暴跌时，业内消息人士报告称黄金购买活动大增，另外美国日益敌对的贸易言论也推高了黄金需求。印度的金条和金币需求下跌13%至27.9吨。政府对来源不明收入的重点监管使零售投资者担心监控加强，继续压制了这方面的市场需求。即使BSE Sensex指数暴跌，黄金购买活动也没有起色。交易商还报告称，房地产投资者要弥补房地产价格下跌带来的损失，而这对黄金投资产生了负面影响。房地产市场历来是黄金购买行为的现金来源。我们在上一个季度评论过印度的创新数字化黄金交易平台，据报道，这些平台继续保持增长。例如，移动钱包公司Paytm宣布其黄金销量在佛陀满月节增加到20千克，同比增加了3倍。7 数字支付公司PhonePe表示，在佛陀满月节期间，有超过45千克的黄金交易在该公司的平台上完成。,金条和金币零售投资市场在第一季度也走弱，因为投资者对价格波动的相对缺乏感到气馁。2018年第一季度全球金条和金币需求为254.9吨，同比降低15%。但2017年第1季度的需求过于强劲，因为当时投资者对更大的政治不确定性做出了反应并对货币贬值深感担忧。但自那时起，这些担忧已经减轻，加之大部分主要市场金价震荡，今年开年的金条和金币需求较为疲软。作为全球最大的金条和金币市场，中国本季度的需求同比下跌26%至78吨。主要原因是投资者对人民币贬值的担忧已经缓解，而正是这种担忧在12个月前促使投资者纷纷买入黄金来保护自己的财富。自2017年3月底以来，人民币已经升值约9%。金价在平静的价格环境中窄幅震荡，进一步压制了需求。不过，这种全年数据的比较并不能反映全貌。在人民币贬值忧虑最强烈的2016年第四季度和2017年第一季度，黄金需求异常强劲：两个季度的需求都超过了100吨。而2018年第1季度的需求为78吨，其实也相对可观了：都超中国第一季度的金条和金币需求相对可观吨18016014012010080604020,五年平均水平,2014年第一季度,2015年第一季度,2016年第一季度,2017年第一季度,2018年第一季度,02013年第一季度,耳其成为经济增速最快的G20国家。另一方面，经济弱势也在积累：通胀抬头，经常账户赤字扩大，土耳其里拉贬值。土耳其投资者转而购买黄金来保护自己的一部分财富，这一点也许并不令人惊讶。伊朗的强劲需求提振了中东地区的需求：伊朗的金条和金币需求达到了2015年第一季度以来的最高水平。对于不断恶化的伊朗-美国关系以及货币管制可能性的担忧促使投资者争相购买黄金。伊朗的金条和金币需求为9.3吨，同比增长250%。中东地区的其他市场颇为平静，沙特阿拉伯和阿联酋的需求略有下滑。对不断上涨的生活成本的担忧，来自印度和卡塔尔、购买黄金的游客数量的下滑，以及对失业的恐惧，都压制了市场需求。东南亚国家的需求保持稳定，所有市场都录得小幅增长。泰国和越南都受益于强劲的经济增长，金条和金币需求分别增长4%和5%。世界银行预计，在强劲出口的推动下，泰国经济将出现2012年以来的最快增速，而越南在2018年第一季度的年增长率达7.4%，将消费情绪推至3年来的最高水平。8 这种经济乐观情绪恰逢“财神日”。财神日是越南-中国农历中一次重要的黄金购买时期。,投资,美国市场依然深陷困境，乏善可陈，第1季度的需求跌至2008年第一季度以来的最低点，仅为3.7吨。2018年第一季度，坚挺的经济和疲软的金价使美国鹰扬金币的销量同比下跌59%。VIX指数在2月达到的峰值该指数用于衡量标普500的波动率但没有对美国上市ETF的投资者产生像过去那样的影响。欧洲的需求下跌39%至39.8吨。德国、瑞士、奥地利和英国的需求都出现下滑。去年，荷兰、法国和德国的一连串选举举行之前的政治不确定性推高了黄金需求。选举结果基本符合预期，不确定性消退，欧元升值，因而压低了以欧元计算的金价。此外，欧洲经济状况依然良好，尽管近期股市出现了一系列波动，许多投资者对股市依然乐观。欧洲对新铸金币的需求尤为低迷。美国需求不足，导致二级市场活动频频，与此同时，金币尤其是克鲁格金币被运过大西洋，需找买家。在世界其他地方，一些市场出现了需求增长。经过2017年底的沉寂之后，土耳其的金条和金币需求出现反弹，达到13.1吨，环比增长160%，同比增长47%。其中有两个因素支撑着活跃的市场。一方面，经济向好：去年土伊朗金条和金币需求从2016年低点起继续上涨吨252015105,2011年第一季度,2012年第一季度,2013年第一季度,2014年第一季度,2015年第一季度,2016年第一季度,2017年第一季度,2018年第一季度,02010年第一季度,央行需求同比增长42%，使该季度成为2014年以来需求最高的第一季度 第一季度央行黄金净购买总量为116.5吨，同比高出42% 俄罗斯、土耳其和哈萨克斯坦在第一季度一共购买了91吨黄金（净值） 销量再次低到可以忽略不计：卡塔尔销量最高，黄金储备减少3.1吨,第一季度央行黄金净购买总量为116.5吨，同比高出42%，使该季度成为2014年以来需求最高的第一季度。自2010年成为净购买方以来，各国央行平均每季度购买黄金114.9吨。自2013年达到峰值以来，净购买量变得日益集中。在过去5年里，俄罗斯、土耳其和哈萨克斯坦的净购买总量占了近50%。9俄罗斯继续成为出手最大方的黄金购买国，第一季度增持了41.7吨。10 自年初以来，俄罗斯的黄金储备已经增加到1,890.8吨，占其总国际储备资产量的18%。俄罗斯央行已经连续38个月购买黄金，共计683.1吨。这种对增加黄金储备的执着出于当局的命令11 丝毫没有减弱的迹象，强化了俄罗斯视黄金为战略资产的观点。,吨各国央行和其他机构,2017年第1季度82.2,2018年第1季度116.5,同比变化42%,央行,2011年第一季度,2012年第一季度,2013年第一季度,2014年第一季度,2015年第一季度,2016年第一季度,2017年第一季度,2018年第一季度,-502010年第一季度,净购买量,净销售量,央行黄金储备增加了116吨，与长期平均购买量持平吨200150100500,平均值*,*2010年第一季度-2017年第四季度的季度平均水平。9 5年期数据来自2013年第2季度至2018年第1季度过去20个季度的数据。10 截至本文发表时，只能获取截至2月底的数据。11 世界黄金协会2017全年黄金需求趋势：央行和其他机构，2018年2月,央行,土耳其又一次成为第二大黄金净购买国。第一季度黄金储备不包括作为准备金选择机制部分持有的黄金增加了29.8吨，达到231.9吨。12 自土耳其央行在2017年5月开始购买黄金以来，持仓量几乎翻倍，平均每个月增加10.5吨。自2012年第三季度以来，哈萨克斯坦央行一直坚定买入。其连续不断的月度净购买行为在本季度仍不例外：黄金储备增加9.1吨至310.1吨。自2012年10月以来，其黄金持有量增加了200多吨(+198%)。哥伦比亚和吉尔吉斯共和国在第一季度也增持了黄金储备，分别新增2.5和1吨。,在过去几个季度里，一些央行使用黄金储备来提高投资组合的整体收益。央行可通过积极交易(如约旦)或互换(如阿根廷)黄金储备来达成此提升的目的。这些例子凸显了黄金除了多元化以外，可以事实上也做到了发挥其他作用。值得注意的是，黄金净卖出国依然屈指可数。德国继续根据自己的铸币计划而小幅减持黄金储备（1.4吨）。卡塔尔和乌克兰在第一季度也减持了黄金储备，分别减少3.1和1.2吨。13,科技行业,对存储芯片的强劲需求是三星电子连续第4个季度获得创纪录利润的主要原因。这个韩国电子巨头预计“对服务器和移动DRAM的需求将很强劲，高密度存储芯片的订单会增加。”14预计无线通信行业的黄金需求同比增长了20%-30%。智能手机3D传感器和手势识别功能中垂直腔表面发射激光器(VCSEL)的使用成为黄金需求增长的主要原因。15 另外，预计目前在电信行业内进行的5G网络升级也会额外提升科技领域的黄金需求。威瑞森(Verizon)计划今年在美国5个城市推出5G服务。中国内地、日本、中国台湾和韩国也宣布了类似的计划。LED行业的黄金需求相对疲软。常用的蓝光LED价格不断下跌，加速了向红外线LED的明显转变，这种现象在汽车行业尤为明显。除了利润率更高以外，此类LED的,内部封装工艺需要的黄金也更少。此外，预计新型迷你LED产品将于2018年后期面世，不过这种转变对黄金使用量的影响尚不得而知。全球各地工业制造业的黄金使用量普遍出现增长。韩国,处于领先地位：使用量增长10%至6.7吨。中国、美国和日本的使用量也颇为可观，分别增长8%、3%和3%。,电子行业第一季度电子行业的黄金使用量同比增长5%至65.3吨。原因在于无线和印刷电路板(PCB)行业对黄金制接合线和黄金的需求持续增长。然而，LED行业近期的技术和价格变化减弱了需求，拉低了原本强劲的季度需求。随着存储芯片制造商开始扩大产能，用于接合线的黄金量增加了约5%。至少有四家芯片制造商在中国开设了新工厂，预计到2018年下半年，所有这些工厂都将投入商业运营。这些新增的DRAM和NAND存储芯片产量将能够满足对于加密货币挖矿基础设施中云存储和计算机显卡的巨大需求。,科技行业的黄金使用量实现第六个季度增长；增长4%，达82吨。 电子行业的需求同比增长5%，主要原因是无线和内存行业需求可观。 接合线需求持续增长，原因是应用范围扩大，包括云存储和显卡 使用量增长了20%以上，由于电信行业正在实施5G网络升级，无线通信行业的黄金需求前景依然乐观。吨 2017年第1季度 2018年第1季度 同比变化,科技行业电子工业其他行业牙医业,78.962.412.24.3,82.165.312.64.1,4%5%3%-4%,供应,金矿产量去年第四季度创下877.9吨的纪录后，今年第一季度全球黄金产量为770吨，同比略增（1.4%）。虽然第一季度的金矿产量展现出典型的季节性，但也有一些有趣的次要因素值得注意。成本压力逐渐增大，同时黄金开采公司对增长主要是通过旧矿重新开采项目重新重视的迹象似乎正在出现。2017年，中国出台了比以往更严格的环保法规，持续影响了2018年第一季度的金矿生产。本季度，中国这一全球最大黄金生产国，产量同比下降8%，并有可能在2018年继续下滑。秘鲁和南非第一季度的黄金产量同比双双下跌4%。在秘鲁，Yanacocha和Misquichuilca金矿产量下滑，而在南非，季节因素和本币走强增加了,进口成本压力成为产量下跌的主要原因。美国和阿根廷的产量也出现了明显下滑。,16 自2017全年黄金需求趋势出版以来，由于可以获得更全面的采矿水平和ASM信息，2015、2016和2017年的金矿产量数字已经被修正（分别减少7吨，增加12吨，增加23吨）。,黄金产量和净套保量的上升使第一季度供应总量增长3% 第一季度金矿产量微涨至770吨；未来的增长将由旧矿重新开采项目推动。 随着以主要货币计算的金价上涨，第一季度黄金开采公司的净套保量恢复增长，微增5.8吨 尽管金价上涨，但第一季度回收金供应量几乎持平吨 2017年第1季度 2018年第1季度 同比变化供应总量 1,031.6 1,063.5 3%金矿产量 759.8 770.0 1%,-,生产商净套保回收金,-15.5287.3,5.8287.7,-0%,第一季度的黄金产量符合典型的季节性走势吨1,000900800700600500400300200100,02010年第一季度,2011年第一季度,2012年第一季度,2013年第一季度,2014年第一季度,2015年第一季度,2016年第一季度,2017年第一季度,2018年第一季度,印尼和加拿大第一季度的总产量大幅增长（同比增长12%）。在印尼，Grasberg2017年产量第三高的金矿高品位金矿的持续开采推动了全国产量的增长。在加拿大，2017年新开工金矿产能的持续扩大成为总产量增长的主要原因。俄罗斯的产量在第一季度增长3%-4%。总产量继续走高，并随着Natalka金矿在年底之前逐渐发挥全部产能，总产量将进一步得到提高。17前景显示2018年的全球产量将略有增长。虽然一小部分绿地项目将推高全年总产量（第一季度新开工项目有所减少），但现有金矿的扩大和新开工项目的产能提升才是主要的增长动力。这种趋势将持续到2018年以后。日益增加的成本压力（来自汇率波动和更高的进口价格）和投资者更严格的审查正在促使黄金开采公司专注于提高利润率。虽然我们先前预计金矿产量的下滑将持续到今年以后，但总体情况现在似乎暗示黄金产量有更大虽然不多的上行潜力。,生产商净套保黄金开采行业的生产商第一季度净套保量为5.8吨，而2017年第四季度的净解除套保量为近11吨。在一些主要生产商所在的国家，以本币计算的金价在第一季度有所上涨美元计价(3%)、澳元计价(5%)和俄罗斯卢布计价(2%)为适度的策略性套保创造了机会。该季度的很多套保活动是由仅仅几家公司开展的。在2月，St Barbara宣布签订涉及150,000盎司黄金、有效期到2019年12月的远期协议。而为了保证该公司为其位于巴布亚新几内亚Simberi金矿的一部分产量取得固定售价，该公司才从事了这些套保活动。第一季度其他值得注意的套保活动还包括：AcaciaMining购买了120,000盎司黄金的看跌期权；Brio Gold为63,000盎司黄金实施了套保；Westgold Resources为60,000盎司黄金实施了套保。,在该季度末，俄罗斯金矿开采公司Petropavlovsk为96,000盎司（3吨）黄金实施了套保。该公司表示，这份套保协议“让集团可以更灵活地管理运营资本。”18这个理由与我们近年来见过的很多套保行为相符，黄金开采公司希望以此保证项目的现金流或融资。,供应,中东地区的回收量略有增加，而亚洲地区的反应较为复杂。由于金价上涨，中东地区的大部分国家第一季度的黄金回收量都略有增加。而埃及成为一个值得注意的例外国家，回收量同比下跌，原因是本币大幅贬值的影响继续减退（虽然按照历史标准，回收量依然巨大）。在印度，以印度卢比计算的金价低于以美元计算的金价，又因缺乏重要推动因素，回收量同比下跌。中国的回收量同比下跌，而2017年第一季度的回收量得益于整个行业为了应对新出台的品质验证法规而实施的库存回收。东亚其他地方的反应平淡无奇：金价上涨推高了回收量。,回收金黄金回收行业在第一季度保持稳定。与去年第一季度（287.3吨）相比，今年第一季度287.7吨的回收金供应量几乎持平，尽管多个主要市场的金价出现了上涨（原因是存在全球不确定性，近市场库存几乎耗尽，导致这种供应来源受到限制）。2017年第一季度和2018年第一季度的整体回收水平都处于2007年来的最低位置，原因是金价上涨的影响（往往会刺激旧金回收量）被较为强劲的全球经济增长抵消。欧洲的回收情况不同于北美。欧洲第一季度的回收量同比下跌4%，原因是以欧元计算的金价在该季度走平，且同比下跌。英国的回收量继续大幅下滑，原因是该季度国内金价走低。这种走势与以英镑计算的金价自2016年英国退欧促使金价达到峰值以来的整体下行走势相符。而美国的回收量似乎已经企稳此前下跌了7年原因是美元走强。回收量未受第一季度金价上涨的影响吨2,0001,8001,6001,4001,2001,000800600400200,2000年,第1季度,第2-4季度,2002年,2004年,2006年,2008年,2010年,2012年,2014年,2016年,2018年*,0,*仅指第一季度的LBMA黄金均价（美元/盎司，午后价格）,LBMA金价（美元/盎司，午后价格）,供应,THANKS,