军用无人机行业深度报告：空中幽灵，开启非接触战争新篇章.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2018 年 10 月 22 日 行业研究 评级 :推荐 （ 维持 ） 研究所 证券分析师： 谭倩 S0350512090002 0755-83473923 联系人 ： 苏立赞 S0350117080021 联系人 ： 邹刚 S0350117090025 zougghzq 空中幽灵 ， 开启非接触战争新篇章 军用无人机行业 深度报告 最近一年 行业 走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 国防军工 -10.5 -9.7 -34.7 沪深 300 -4.1 -6.4 -16.7 相关报告 国防军工行业周报：全体会议召开，深化融合鼓励创新 2018-10-21 国防军工行业事件点评报告：推进军民融合立法，强化自主产品应用 2018-10-16 国防军工行业周报：调整充分景气提升，看好板块后续表现 2018-10-14 国防军工行业周报：机载专项有望推出，加速产业发展 2018-10-07 国防军工行业周报：机载系统有限公司成立，看好机载设备行业发展 2018-09-24 投资要点： 空中幽灵，开启非接触战争新篇章。 无人机是一种由遥控设备或机上程序控制设备控制飞行的不载人飞机，军事是其主要应用领域。军用无人机具有用途多、生存能力强、作战环境要求低等优点，是信息战和网络中心战的重要装备，典型应用包括模拟飞行器、情报侦察、军事打击、信息对抗、通信中继、空中预警等。军事无人机的应用开启了以智能化远程攻击武器为主导的非接触战争的新篇章。 威力充分展示 ， 美国扩大无人机应用 。 美国是军用无人机技术最先进、数量最多的国家之一，在越南、海湾、阿富汗、伊拉克战争 中广泛使用各型无人机进行 侦察、巡逻和特种目标攻击 ，无人机在作战中发挥了重要作用 。 美国现有无人机超过千架， 从功能上看， ISR占比 75%， CISR 占比 22%；从尺寸上看，重型和中型占比分别 为56%和 31%。从 军兵种来看，陆军和空军 拥有无人机最多，占比均为 34%。空军 装备最为先进，察打一体型占比最大 ； 陆军侦察和打击 较为均衡 ；海军、 海军陆战队 侦察型无人机更多。 实力跻身前列，我国军用无人机 百花齐放。 我国无人机发展经历了从靶机到侦察机再到察打一体的发展历程，目前已成为世界上实力靠前的国家。我国无人机研制生产单位包括军工集团、高校以及民参军企 业，呈现百花齐放的格局。军工集团以中大型察打一体无人机为主、 高校 中 察打和侦察各有侧重、民参军以侦察和靶机为主。 优势持续强化，市场需求持续增长。 随着控制、信息等技术的发展、无人机品类 的 进一步丰富和功能 的 进一步扩展， 以及对质量效能型部队和 减少人员伤亡的 追求 ，军用无人机的需求有望持续增长。至2024 年，全球军用无人机市场需求有望从 2015 年的 57 亿美元增长到 99 亿美元，复合增速达到 6.33%。 国际竞争力增强，国内应用提升。 国际市场方面，我国作为无人机出口大国，随着云影、彩虹 -5、翔龙等新一代无人机的诞生， 谱系进一步完善，与美国性能差距进一步缩小， 在继续保持价格优势的基础上，市场竞争力显著 增强 ，国际市场份额有望进一步 提升 。国内市场方面，我军加快向质量效能型、信息化 部队转型，无人机应用也快速从侦察扩展到察打一体和信息化作战 领域 ，重要性快速提-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%国防军工 沪深 300 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 升。 在需求的牵引下，至 2020 年我国军用无人机 年均 市场 规模 有望达到 4181 亿元。 行业 评级 ：推荐评级。 随着现代战争进一步朝着信息化方向发展和无人机自身技术的进步，其军事需求将进一步增长。国际市场方面，我国无人机谱系进一步完善、性价比优势继续保持，国际军贸市场份额有望进一步提升；国内市场方面，角色和任务重要性快速提升，无人机应用有望快速增长。我们看好 我国 军用无人机行业发展， 给予推荐评级。 投资策略 及 重点推荐个股 ： 一方面，我们重点关注我国无人机在国际军贸市场竞争力 增强 ，市场份额提升 ；另一方面，我们重点关注国内无人机应用扩大，渗透率提高。在 国际军贸市场以中大型察打一体无人机为主 、国内市场察打一体 及信息化 作战重点发展的背景下， 我们重点推荐关注大型察打一体无人机标的，推荐南洋科技、关注长鹰信质、航天电子。 风险提示： 1）无人机技术发展不及预期； 2）国际市场需求不及预期； 3）国内应用推广不及预期； 4）推荐标的盈利不及预期； 5）系统性风险。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2018-10-22 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 002389.SZ 南洋科技 10.36 0.4 0.43 0.53 25.9 24.27 19.58 未评级 002664.SZ 长鹰信质 11.57 0.64 0.77 0.91 18.09 14.97 12.71 未评级 600879.SH 航天电子 5.88 0.19 0.23 0.29 30.95 25.57 20.28 增持 资料来源： Wind 资讯 ，国海证券研究所 （未评级盈利预测取自万得一致预期） 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 空中幽灵，开启非接触战争新篇章 . 5 1.1、 无人机介绍 . 5 1.2、 无人机在军事领域应用 . 6 2、 无人机产业发展 . 10 2.1、 我国无人机产业发展历程 . 10 2.2、 研发主体多样，市场百花齐放 . 11 3、 优势强化应用扩大，军用无人机前景广阔 . 18 3.1、 优势强化，应用扩大 . 18 3.2、 加大投入和采购，市 场需求持续增长 . 19 4、 内需外贸驱动国内无人机蓬勃发展 . 20 4.1、 谱系完善竞争力增强，外贸市场继续开疆拓土 . 20 4.2、 重要性快速升级，国内市场担大任 . 21 5、 行业评级及投资策略 . 24 6、 重点推荐个股 . 24 7、 风险提示 . 26 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录 图 1：无人机发展导弹 . 5 图 2：无人机系统 . 5 图 3：无人机分类 . 6 图 4：各尺度无人机分布 . 8 图 5：各功能无人机分布 . 8 图 6：尺寸重量分布 . 9 图 7：各兵种无人机主要功能 . 9 图 8：灰鹰无人机 . 9 图 9：收割者无人机 . 9 图 10：全球鹰无人机 . 9 图 11：侦察型无人机型号分布 . 9 图 12：雪雁无人机 . 10 图 13：长空一号无人靶机 . 10 图 14：无侦 5 . 11 图 15：翼龙无人机 . 11 图 16：我国无人机格局 . 12 图 17：航天空气动力技术研究院 . 13 图 18：彩虹无人机 . 13 图 19：成都飞机设计研究所 . 14 图 20： 翼龙无人机 . 14 图 21： 暗箭无人机模型 . 15 图 22：鹞鹰 2 . 16 图 23：鹞鹰 3 . 16 图 24： BZK-005 无人机 . 16 图 25： ASN-209 无人机系统 . 17 图 26：鸿雁 HY30 无人机 . 17 图 27：自动化发展下人力资源 的节省 . 18 图 28：无人机应用发展方向 . 19 图 29：美军无人机采购金额（亿美元） . 19 图 30：无人机占飞行器进口比例 . 20 图 31：军用无人机市场需求 . 20 图 32：我国主要出口无人机型号 . 20 图 33：我国无人机主要出口国 . 20 图 34：我国军用 无人机发展动力 . 22 图 35： WZ-6 无人机 . 22 图 36： GJ-1 型（翼龙）察打一体无人机 . 23 图 37： BZK-005 察打一体无人机 . 23 图 38：信息作战无人机 . 23 表 1：无人机在现代军事中的应用 . 7 表 2：美国在局部战争中对无人机的使用 . 8 表 3：彩虹系列无人机 . 13 表 4：中美无人机对比 . 21 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 1、 空中 幽灵 ，开启非接触战争新篇章 1.1、 无人机介绍 无人驾驶飞机 （ UnmannedAerialVehicle，简称 UAV） 是一种由遥控设备或机上程序控制设备控制飞行的不载人飞机 ， 也称 无人机 。 飞 机上 安装有自动驾驶仪、程序控制装置等设备， 人员通过雷达等设备，对其进行跟踪、定位、遥控、遥测和数字传输。 图 1：无人机发展导弹 资料来源： 百度图片、 国海证券研究所 无人机 操作需要有系统作为支撑， 一般 包括 飞机平台系统、有效载荷系统和地面控制 系统三大部分 。飞机平台系统和有效载荷系统 共同组成整个 飞行器， 平台实现飞行， 有效载荷实现侦察、打击等复杂功能。 地面控制系统 则 是 操作人员 和无人机 沟通的枢纽。 图 2： 无人机系统 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 资料来源： 南洋科技发行股份购买资产暨关联交易报告书 、 国海证券研究所 无人机种类繁多， 根据应用领域可以分为军用和民用； 根据结构形态可以分为垂直起降和非垂直起降 ；根据尺度 可以分为 小型 、中小型 以及 中 大型 ；按照活动半径可以分为 超近程、 近程 、 中程和远程；按任务高度可以分为超低空、低空、中空、高空以及超高空。 图 3：无人机分类 资料来源： 百度百科、 国海证券研究所 1.2、 无人机在军事领域 应用 1.2.1、 军用无人机典型功能 军事是无人机的主要应用领域，军用无人机占比超过 70%。军事领域，无人机具有用途多、生存能力强、作战环境要求低等优点，是信息战和网络中心战的重要装备。无人机在军事领域的成功应用 ， 也 揭开了以智能化远程攻击武器为主导的非接触战争的新篇章。 目前 军用 无人机 的 典型 用途包括 模 拟飞行器、情报侦察、军事打击、信息对抗、通信中继、空中预警等 。 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 表 1：无人机在现代军事中的应用 模拟飞行器 模拟靶机、飞机、导弹和其他各种飞行器的飞行状态。主要用于鉴定各种航（防）空兵器的性能和训练战斗机飞行员、防空兵器操作员。 情报侦察 侦察无人机通过安装光电、雷达等各种传感器，实现全天候的综合侦察能力，侦察方式高效多样， 可以在战场上空进行高速信息扫描，也可低速飞行或者悬停凝视，为部队提供实时情报支持。 通信中继 信息化战争中，通信系统是战场指挥控制的生命线，也是敌对双方攻击的重点。无人机通信网络可 以建立强大的冗余备份通信链路，提高生存能力，遭到攻击后，替补通信网络能够快速恢复， 在网络中心战中发挥着不可替代的作用。 军事打击 攻击无人机携带作战单元，发现重要目标进行实时攻击， 实现 “察打结合” ， 可以减少人员伤亡并提高部队攻击能力。 信息对抗 在战场上无人机可以随时起飞， 针对激光制导、 微波通信、 指挥网络、 复杂电磁环境等光电信息实施对抗， 有效阻断敌方装备的攻击、 指挥和侦察能力， 提高已方信息作战效率。 资料来源： 全球无人机网、 国海证券研究所 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 1.2.2、 从美军看无人机 部署应用 美国作为无人机数量 最多 、 技术最发达的国家，对无人机的实战应用也走在世界前列。自二十世纪六七十年代开始，美国就 在实际作战中使用无人机，从越南战争、海湾战争 主要用于 情报搜集 ，到阿富汗战争中 察打一体，再到伊拉克战争中的 多样化应用 ，无人机承担的功能越来越 多 。 表 2：美国在局部战争中对无人机的使用 战争 无人机 功能和影响 越南战争 火蜂 BQM-34 无人靶机改装的无人侦察机 共 3435 架次 ,获得了美军对战场侦察情报总数高达80%的信息 海湾战争 先锋、指针 FQM-151A 和玛尔特 等 无人侦察机 主要应用于 侦察、监视、目标捕获、战场管理、舰炮火力支援和战场评估等方面 阿富汗战争 全球鹰、捕食者等 捕食者首次执行了打击任务 ,成为无人机发展史上的一次里程碑式的重大事件 。 全球鹰高空长航时无人机弥补了卫星侦察的空隙以及捕食者无人机视野太小的不足 ,大大增强了空中侦察力量。 伊拉克战争 全球鹰和捕食者 A/B 型无人机 ,海军陆战队龙眼和先锋无人机 ,陆军猎犬、指针和影子 200 等 无人机使用 较美军在阿富汗战争中无人机的使用增加了 3 倍多 ， 广泛运用于战术侦察、战场巡逻和特种目标攻击任务。 资料来源： 美国军用无人机的作战使用 、国海证券研究所 整体上看，根据 The Military Balance 2016 统计， 美军共有各型无人机 1006 架（不包括微型无人机） 。 从 尺度 上看，大型无人机的应用更加广泛，重型和中型占比分别达到 56%和 31%，轻型占比为 13%； 从 功能上看， ISR（情报、监视、侦察）无人机 最多，占比达到 75%；其次是 CISR（ 打击、情报、监视、侦察 ） ，占比达到 22%；最后为运输型，占比为 3%。 图 4： 各尺度无人机分布 图 5： 各 功能 无人机 分布 资料来源： The Military Balance 2016、 国海证券研究所 资料来源： The Military Balance 2016、 国海证券研究所 从无人机的使用来看，陆军和空军是拥有无人机最多的军种，占比均达到 34%。陆军侦察和打击 并重 ， ISR和 CISR无人机数量均较多；海军以及海军陆战队 ISR无人机占绝大多少 ，几乎没有 CISR 型无人机；空军 装备最为先进， CISR 无人机占比最大；特种部队机型 多样化，各型无人机配置较为均衡。 129, 13% 310, 31% 567, 56% 轻型 中型 重型 222, 22% 756, 75% 28, 3% CISR ISR TPT证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 图 6：尺寸重量分布 图 7： 各兵种无人机主要功能 资料来源： the military balance 2016、 国海证券研究所 资料来源： the military balance 2016、 国海证券研究所 1.2.3、 美军主要无人机型号 美军察打一体 （ CISR） 无人机均属于重型，主要型号包括 MQ-1C 灰鹰、 MQ-1B捕食者、 MQ-9A 收割者 ，均有通用原子公司生产。 图 8：灰鹰无人机 图 9：收割者无人机 资料来源： 百度图片 、 国海证券研究所 资料来源： 百度图片 、 国海证券研究所 美军侦察无人机型号较多，有重型、中型和轻型。重型代表型号有 RQ-4B 全球鹰、 MQ-8B/C 火力侦察兵；中型代表型号有 RQ-7B 影子、 RQ-2B 先锋等；轻型代表型号则有 XPV-1 燕鸥和 XPV-2 灰鲭鲨。从型号分布看，侦察型无人机以中型为主，占比达到 58%，其次为轻型占比达到 24%，重型占比为 18%。 图 10：全球鹰无人机 图 11：侦察型无人机型号分布 346, 34% 73, 7% 139, 14% 339, 34% 109, 11% 陆军 海军 海军陆战队 空军 特种部队 0%20%40%60%80%100%陆军 海军 海军陆战队 空军 特种部队 TPT ISR CISR93, 18% 310, 58% 129, 24% 重型 中型 轻型 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 资料来源： 百度图片 、 国海证券研究所 资料来源： the military balance 2016、 国海证券研究所 运输型无人机 代表型号 是 CQ-10 雪雁无人机 。雪雁无人机采用旋翼形式，长度达到 2.9 米，发动机功率达到 115 马力，拥有 6 个货厢，总载货量可达 270kg，续航时间 19 小时，续航里程达到 300 公里， 可直接着陆进行卸货。 图 12： 雪雁无人机 资料来源： 全球无人机网、 国海证券研究所 2、 无人机产业发展 2.1、 我国无人机产业发展历程 起步阶段： 形成无人靶机研制生产能力。 50 年代末， 苏联援助的取消使得我国空军试验用的拉 -17无人靶机严重缺失 ， 自此， 我国开始自主研制 长空一号 (CK-1)高速无人靶机 ， 并在此基础上逐渐形成了具备拍照取样能力的系列改进型 。 图 13：长空一号无人靶机