化纤系列报告之四：PTA-涤纶丝行业产能及新增产能最全梳理.pdf

研究源于数据 1 研究创造价值 Table_Summary 化纤 系列报告 之 四： PTA-涤纶丝行业产能及新增产能最全梳理 方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业 研究 化学纤维行业 2018.10.10/推荐 TABLE_ANALYSISINFO 首席化工分析师： 李永磊 执业证书编号： S1220517110004 TEL: E-mail： liyongleifoundersc Table_Author 重要数据： Table_IndustryInfo 上市公 司总家数 26 总股本 (亿 股 ) 344.78 销售收入 (亿元 ) 1815.70 利润总额 (亿元 ) 114.30 行业平均 PE 298.50 平均股价 (元 ) 10.47 行业相对指数表现 ： TABLE_QUOTEINFO -1 6 %-9 %-2 %5%12%19%2 01 7/92 01 7/122 01 8/32 01 8/601000200030004000500060007000成交金额(百万) 化学纤维沪深300 数据来源： wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 TABLE_REPORTINFO 大炼化系列 报告之 二：三大民营 炼化项目对比分析 2018.07.29 大炼化系列 报告 之一 ： 论中油价时代炼化行业景气度 2018.07.28 化纤报告之三：化纤是否在替代棉花？2018.07.10 化纤报告之二： 再论化纤高景气，出口是否有贡献？ 2018.07.08 化纤报告之一：纺服复苏，化纤迎来景气周期 2018.07.06 核心观点： 七月中旬开始 PTA 价格迎来一轮暴涨，推动下游聚酯价格中枢也稳居高位。市场对 PTA 和涤纶丝这两个领域的现有产能格局以及未来的产能增量说法很多，口径不一，此为市场上目前的痛点，也是各位投资者格外关心的问题。在目前情况下，国内PTA-涤纶丝的产能及未来增量究竟 几何 ? 在本文中，我们从市场上的多种数据库，各公司的公告及官网查找资料数据，全面的梳理 PTA-涤纶丝行业的产能情况并将其汇总，以全面、可靠的依据在给大家呈现出在目前的时间节点上 PTA-涤纶丝行业较为真实、 全面的现有产能及未来新增产能的情况，我们希望能通过这一篇文章，统一市场上关于 PTA 和涤纶丝现有产能及未来增量的口径。 1、 截至 2018 年 9 月， PTA 行业现有产能 5075 万吨，预计2018/19/20 年分别新增产能 100/650/1320 万吨， 预计 2018/19/20年名义 产能分别为 5175/5825/7145 万吨 ， 产能投放超预期 。目前行业 CR5 为 65.3%，预计 2019/20 年行业 CR5 为 61.2%/58%。由于部分企业生产装置存在 长期停车情况， PTA 国内实际产能为 4340 万吨， 目前 ， 仅 福海创（原翔鹭石化） 一套 150 万吨装置计划于 2018 年 12 月份 复产 ，其余停车装置均无 复产 计划。 2、 截至 2018 年 9 月，涤纶丝（长丝 +短纤）行业现有产能 3634万吨，预计 2018/19/20 年分别新增产能 102/200/475 万吨，预计2018/19/20 年名义产能分别为 3736/3936/4411 万吨。目前行业CR6 为 51.7%，预计 2019/20 年行业 CR6 为 54.2%/57.1%。 3、 建议关注： PTA-涤纶长丝：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、新凤鸣；醋酸：华谊集团、华鲁恒升；乙二醇：华鲁恒升 4、 风险提示：油价大幅下跌；项目投产及复产情况超预期，产品价格价差大幅下行；项目投产进度不及预期；贸易战导致国内经济大幅下行；社保问题导致下游企业减产。 研究源于数据 2 研究 创造价值 Table_Page 化学纤维 -行业深度报告目录 1 PTA 行业现有产能及新增产能情况 . 4 1.1 PTA 行业现有名义产能梳理 . 4 1.2 PTA 行业未来新增产能梳理 . 5 1.3 PTA 行业产能市占率情况 . 7 1.4 PTA 行业实际产能（停产及复产）梳理 . 7 2 涤纶丝（长丝 +短纤）行业现有产能及新增产能情况 . 8 2.1 涤纶丝行业现有产能梳理 . 8 2.2 涤纶丝行业未来产能增量梳理 . 9 2.3 涤纶丝行业产能市占率变化 . 11 3 风险提示 . 12 研究 支持：董伯骏 dongbojunfoundersc 研究源于数据 3 研究 创造价值 Table_Page 化学纤维 -行业深度报告图表目录 图表 1： PTA 价格价差曲线 . 4 图表 2： 中国 PTA 社会 库存 . 4 图表 3： 涤纶长丝 POY 价格价差曲线 . 4 图表 4： 涤纶长丝库存天数 . 4 图表 5： 我国 PTA 现有名义产能（ 2018.9） . 5 图表 6： 目前我国 PTA 名义产能格局 . 5 图表 7： PTA 未来新增产能情况 . 6 图表 8： 2019 年我国 PTA 名义产能 格局 . 6 图表 9： 2020 年我国 PTA 名义产能格局 . 6 图表 10： 预计我国 PTA 2019 年名义产能 . 6 图表 11： 预计我 国 PTA 2020 年名义产能 . 6 图表 12： PTA 行业前五名市占率变化情况 . 7 图表 13： PTA 长期停车装置复产情况及国内有效产能 . 8 图表 14： 我国 PTA 当前名义产能与实际产能对比 . 8 图表 15： 我国涤纶丝现有产能（ 2018.9） . 9 图表 16： 目前我国涤纶丝产能格局 . 9 图表 17： 涤纶丝未来新增产能情况 . 10 图表 18： 我国涤纶丝 2019 年产能 . 10 图表 19： 我国涤纶丝 2020 年产能 . 10 图表 20： 2019 年我国涤纶丝产能格局 . 11 图表 21： 2020 年我国涤纶丝产能格局 . 11 图表 22： 涤纶丝行业前五名市占率变化情况 . 11 研究源于数据 4 研究 创造价值 Table_Page 化学纤维 -行业深度报告七月中旬 开 始 PTA 价格 迎来一轮 暴涨 ， 推动 下游 聚酯 价格 中枢 也稳居高位。市场对 PTA 和涤纶 丝这两个领域的现有产能格局以及未来的产能增量说法很多，口径不一 ，此为市场上目前的痛点 ， 也是各位投资者格外关心的问题 。 在目前情况下，国内 PTA-涤纶 丝的产能及未来增量究竟 为几 何 ? 在本文中，我们 从 市场上的多种数据库，各公司的公告及 官网 查找资料数据， 全面 的 梳理 PTA-涤纶丝行业的产能情况 并将其 汇总 ， 以全面、可靠的依据 在 给大家呈现出 在目前 的 时间节点上 PTA-涤纶丝行业最真实 最全面 的现有产能及未来 新增 产能 的 情况 ， 我们希望 能通过这一篇文章， 统一市场上关于 PTA 和涤纶丝现有 产能及未来增量 的口径 。 图表 1： PTA 价格价差曲线 图表 2： 中国 PTA 社会库存 2004006008001000120014001600180020002 0 1 7 - 0 1 2 0 1 7 - 0 4 2 0 1 7 - 0 7 2 0 1 7 - 1 0 2 0 1 8 - 0 1 2 0 1 8 - 0 4 2 0 1 8 - 0 7中国 PTA 社会库存 千吨资料来源： Wind，方正证券研究所 资料来源： Wind，方正证券研究所 图表 3： 涤纶长丝 POY 价格价差曲线 图表 4： 涤纶长丝库存天数 0510152025302 0 1 7 - 0 1 2 0 1 7 - 0 4 2 0 1 7 - 0 7 2 0 1 7 - 1 0 2 0 1 8 - 0 1 2 0 1 8 - 0 4 2 0 1 8 - 0 7涤纶长丝中国库存天数资料来源： Wind，卓创资讯 ,方正证券研究所 资料来源： Wind，卓创资讯 ,方正证券研究所 1 PTA 行业现有产能及新增产能 情况 1.1 PTA 行业 现有名义产能梳理 根据我们的梳理，截 至 2018 年 9 月，我国 PTA 现有产能合计 5075万 吨， PTA行业 CR5为 65.3%，行业前五名及市占率分别为 逸盛 26.6%/恒力石化 13%/福海创（原翔鹭石化） 12.1%/桐昆石化 7.3%/华彬石化6.3%。 在生产 PTA 的厂商中，产能达到 100 万吨 /年以上的生产企业达到 12 家。 研究源于数据 5 研究 创造价值 Table_Page 化学纤维 -行业深度报告图表 5： 我国 PTA 现有 名义 产能 （ 2018.9） 公司 目前名义产能（万吨/年）逸盛 1350恒力石化 660福海创（原翔鹭石化） 615桐昆石化 370华彬石化 320江阴汉邦 300珠海BP 295海伦石化 180虹港石化 150扬子石化 130宁波台化 120仪征化纤 100其他 485合计 5075 资料来源： 公司公告，百川，卓创 ，中纤网， 方正证券研究所 图表 6： 目前 我国 PTA 名义 产能格局 资料来源： 公司公告，百川 ， 卓创 ，中纤网，方正证券研究所 1.2 PTA 行业 未来新增产能梳理 根据 我们 对 化工行业 数据库网站及公司公告的全面 整理 和与PTA 行业专家的沟通结果来看 ， 未来三年 PTA 新增产能 将会 达到 2070万吨。其中， 预计 2018 新投产 100 万吨， 2019 年预计投产 650 万吨，2020 年预计投产 1320 万吨。 具体来说 ： 据百川资讯，四川晟达将在 2018Q4投产 100 万吨 PTA，但目前其是否 能 按期投产还需要 拭目以待 ； 据中化新网 ， 蓝山屯河 一期 60 万吨 项目 预计 在 2019Q3 投产 ； 据 中泰昆玉年产 120 万吨 PTA项目环境影响报告书的批复 ，我们 预计 中泰昆玉 120 万吨 项目 将在2019Q3 投产 ； 据公司公告，新凤鸣 将会在 2019Q3 投产 220 万吨， 恒力 石化 PTA-4/PTA-5 项目 将会在 2019Q4/2020Q1 各 投产 250 万吨； 据卓创资讯 ，逸盛宁波将在 2020Q1 投产 330 万吨； 据百川资讯和中纤网，福建百宏将在 2020Q2 投产 250 万吨； 据公司官网，佳龙石化正研究源于数据 6 研究 创造价值 Table_Page 化学纤维 -行业深度报告在筹建年产 220 万吨的 PTA 生产装置，我们预计 其 将 在 2020Q4 建成投产； 据工商时报 ，宁波台化将在 2020Q4 投产 150 万吨； 据 百川 资讯， 预计宝塔石化将在 2020Q4 投产 120 万吨。 图表 7： PTA 未来新增 产能 情况 公司 新增产能（万吨/年） 预计投放时间四川晟达 100 2018Q42018合计蓝山屯河（一期） 60 2019Q3中泰昆玉 120 2019Q3新凤鸣 220 2019Q3恒力石化PTA-4 250 2019Q42019合计逸盛宁波 330 2020Q1恒力石化PTA-5 250 2020Q1福建百宏 250 2020Q2佳龙石化 220 2020Q4宁波台化 150 2020Q4宝塔石化 120 2020Q42020合计1006501320 资料来源： 公司公告，百川，卓创 ，中纤网，中化新网，工商时报，方正证券研究所 根据 我们对 目前 PTA 产能 及未来 PTA 新增产能 的 梳理， 我们 预计 2019 年我国 PTA 名义 产能 将 达 到 5825 万吨， CR5 为 61.2%，行业前五名及市占率分别为 逸盛 23.2%/恒力石化 15.6%/福海创 10.6%/桐昆石化 6.4%/华彬石化 5.5%，产能达到 100 万吨 /年 以上的生产厂商数量上升至 15 家； 预计 2020 年我国 PTA 产能达 7145 万吨， CR5 为 58%，行业前五名及市占率分别为 逸盛 23.5%/恒力石化 16.2%/福海创 8.6%/桐昆石化 5.2%/华彬石化 4.5%，产能达到 100 万吨 /年以上的生产厂商数量进一步上升至 18 家 。 图表 8： 2019 年我国 PTA 名义 产能格局 图表 9： 2020 年我国 PTA 名义 产能格局 资料来源： 公司公告，百川资讯，卓创资讯，中纤网，中化新网，工商时报，方正证券研究所 资料来源： 公司公告，百川资讯，卓创资讯，中纤网，中化新网，工商时报，方正证 券研究所 图表 10： 预计 我国 PTA 2019 年 名义 产能 图表 11： 预计 我国 PTA 2020 年 名义 产能 研究源于数据 7 研究 创造价值 Table_Page 化学纤维 -行业深度报告公司2 0 1 9 名义产能（万吨/ 年）逸盛 1350恒力石化 910福海创（原翔鹭石化） 615桐昆石化 370华彬石化 320江阴汉邦 300珠海BP 295新凤鸣 220海伦石化 180虹港石化 150扬子石化 130宁波台化 120中泰昆玉 120仪征化纤 100四川晟达 100其他 545合计 5825 公司2 0 2 0 名义产能（万吨/ 年）逸盛 1680恒力石化 1160福海创（原翔鹭石化） 615桐昆石化 370华彬石化 320江阴汉邦 300珠海BP 295佳龙石化 280宁波台化 270福建百宏 250新凤鸣 220海伦石化 180虹港石化 150扬子石化 130中泰昆玉 120宝塔石化 120仪征化纤 100四川晟达 100其他 485合计 7145 资料来源： 公司公告，百川资讯，卓创资讯，中纤网，中化新网，工商时报，方正证券研究所 资料来源： 公司公告，百川资讯，卓创资讯，中纤网，中化新网，工商时报，方正证券研究所 1.3 PTA 行业 产能市占率情况 PTA 行业前五名 的 市占率在未来三年 除了恒力石化， 总体上呈下降趋势，主要是因为未来三年中小厂商的新增产能逐渐释放。 图表 12： PTA 行业前五名 市占率变化情况 资料来源： 公司公告，百川资讯，卓创资讯，中纤网，中化新 网，工商时报，方正证券研究所 1.4 PTA 行业实际 产能 （停产 及复产 ） 梳理 在我们 对 名义产能 梳理 的 同时 ， 我们 也梳理了目前 我国 一些 厂商的 长期停车 的 装置及 复产 的情况 。经过 我们的梳理 ，截至 2018 年 9研究源于数据 8 研究 创造价值 Table_Page 化学纤维 -行业深度报告月 ，我国国内 PTA 实际产能 为 4340 万吨。其中，宁波逸盛 一套 65万吨生产装置 、华彬石化三套 60 万吨装置、扬子石化一套 35 万吨装置、辽阳石化 80 万吨生产装置、福海创 165 万吨生产装置、珠海 BP 60 万吨生产装置均长期停车且 暂 无重启计划 。 据百川资讯， 福海创一套 150 万吨生产装置计划 于 2018 年 12 月份 复产 。 图表 13： PTA 长期停车 装置复产情况及国内有效产能 企业 装置产能（万吨/年） 停车时间 装置动态复产产能（万吨/ 年）宁波逸盛 65 201312蓬威石化 90 201401 201 702 复产 9060 20130760 20140960 201503140 201503 201 801 复产 14035 20141135 201411 201 803 复产 3560 201711 201 809 复产 60辽阳石化 80 201210165 201501300 201504 201 711 复产 300150 201504 预计201 812 复产 150珠海BP 60 201401上海金山石化 40 201712 201 804 复产 40停车产能总计复产产能总计201 8.9 名义产能201 8国内新建产能201 8.9 有效产能福海创（原翔鹭石化）华彬石化扬子石化434022050751400-815资料来源： 公司公告，百川资讯，卓创资讯，中纤网， 方正证券研究所 图表 14： 我国 PTA 当前名义产能与实际产能 对比 公司 目前名义产能（万吨/年） 目前实际产能（万吨/年）逸盛 1350 1285恒力石化 660 660福海创（原翔鹭石化） 615 300桐昆石化 370 370华彬石化 320 140江阴汉邦 300 300珠海BP 295 235海伦石化 180 180虹港石化 150 150扬子石化 130 95宁波台化 120 120仪征化纤 100 100其他 485 405合计 5075 4340 资料来源： 公司公告，百川资讯，卓创资讯，中纤网， 方正证券研究所 2 涤纶丝 （长丝 +短纤 ） 行业现有产能及新增产能情况 2.1 涤纶 丝行业现有产能梳理 根据我们的梳理，截 至 2018 年 9 月，我国 涤纶丝 （长丝 +短纤 ）研究源于数据 9 研究 创造价值 Table_Page 化学纤维 -行业深度报告行业 现有 名义 产能合计 3634 万吨， CR6 为 51.7%， 行业前 六 名及 名义 产能 市占率分别为 ： 桐昆 14.9%， 恒逸 13.7%（包含恒逸石化及 其体外公司： 恒逸双兔新材料 、 恒逸逸暻 、 恒逸太仓逸枫 、 恒逸嘉兴逸鹏 、 恒逸福建逸锦 ）， 新凤鸣 9.1%， 盛虹 5.2%， 恒力 4.8%， 荣盛 4%。 图表 15： 我国 涤纶丝现有产能 （ 2018.9） 公司目前名义产能（万吨/ 年）桐昆股份 540新凤鸣 330恒逸石化 240盛虹 190恒力 175荣盛 145浙江天圣 130福建百宏 128三房巷 120福建金纶 100恒逸双兔新材料 100恒逸逸暻 95恒逸太仓逸枫 25恒逸嘉兴逸鹏 20恒逸福建逸锦 20其他 1276合计 3634 资料来源： 公司公告， 方正证券研究所 图表 16： 目前我国涤纶 丝产能格局 资料来源： 公司公告，方正证券研究所 2.2 涤纶 丝行业未来 产能 增量梳理 根据我们对化工行业数据库网站及公司公告的全面整理和与 涤纶 行业专家的沟通结果来看 ,我们统计得出未来三年 涤纶丝 新增产能将会达到 777 万吨。其中， 2018 新投产 102 万吨， 2019 年预计投产200 万吨， 2020 年预计投产 475 万吨。 据 公司公告，新凤鸣 中欣化纤、新 凤鸣中益化纤和中跃化纤 将会研究源于数据 10 研究 创造价值 Table_Page 化学纤维 -行业深度报告在 2018 年 9 月末新增 28 万吨涤纶丝，在 2018 年末新增 4 万吨 ，在2020Q1 新增 100 万吨 ； 桐昆股份将分别于 2018Q4/2019Q1 新增 30/38万吨； 桐昆恒优化纤 和 桐昆恒邦四期 将分别于 2019Q2/2020Q2 新增60/30 万吨； 福建山力将会分别于 2019Q1/2020Q4 新增 5/30 万吨涤纶丝；恒逸 嘉兴逸鹏将会于 2019Q2 新增 50 万吨；恒逸 太仓逸枫 将会于2019Q2 新增 25 万吨； 恒逸海宁新材料将会于 2020Q2 新增 100 万吨；福建 经纬将会在 2018Q4/2020Q4 各新增 40 万吨产能； 盛虹港虹纤维将在 2019Q2 新增 20 万吨； 恒力化纤将会在 2020Q3 新增 20 万吨；恒力恒科新材料 将会在 2020Q4 新增 135 万吨；福建百宏子公司越南百宏将会在越南建设 20 万吨涤纶丝生产装备并于 2020Q2 投产；海利得将会在 2019Q3 新增 2 万吨涤纶丝产能。 图表 17： 涤纶丝未来新增产能情况 公司 新增产能（万吨/年） 投放时间新凤鸣中欣化纤 28 2018Q3新凤鸣 4 2018Q4桐昆股份 30 2018Q4福建经纬 40 2018Q4201 8合计福建山力 5 2019Q1桐昆股份 38 2019Q1桐昆恒优化纤 60 2019Q2恒逸嘉兴逸鹏 50 2019Q2恒逸太仓逸枫 25 2019Q2盛虹港虹纤维 20 2019Q2海利得 2 2019Q3201 9合计新凤鸣中益化纤和中跃化纤 100 2020Q1桐昆恒邦四期 30 2020Q2恒逸海宁新材料 100 2020Q2越南百宏 20 2020Q2恒力化纤 20 2020Q3福建山力 30 2020Q4福建经纬 40 2020Q4恒力恒科新材料 135 2020Q4202 0合计102200475资料来源： 公司公告，方正证券研究所 根据 我们对 涤纶丝 现有 及 新增产能 的 梳理， 预计 2019 年我国涤纶丝产能 将达到 达 3936 万吨， CR6 为 54.2%，行业前六名及市占 率分别为：桐昆 17%（包含桐昆股份、 桐昆恒优化纤 ），恒逸 14.6%（包含恒逸石化、 恒逸双兔新材料 、 恒逸逸暻 、 恒逸太仓逸枫 、 恒逸嘉兴逸鹏 、 恒逸福建逸锦 ），新凤鸣 9.2%（包含新凤鸣、 新凤鸣中欣化纤 ） ，盛虹 5.3%（包含盛虹和 盛虹港虹纤维 ） ，恒力 4.4%，荣盛 3.7%； 预计 2020 年我国涤纶丝产能达 4411 万吨， CR6 为 57.1%，行业前六名及市占率分别为： 桐昆 15.9%（包含桐昆股份、桐昆恒优化纤、 桐昆恒邦四期 ），恒逸 15.3%（包含恒逸石化、 恒逸双兔新材料 、 恒逸海宁新材料 、 恒逸逸暻 、 恒逸太仓逸枫 、 恒逸嘉兴逸 鹏 、 恒逸福建逸锦 ），新凤鸣 10.5%（包含新凤鸣、 新凤鸣中欣化纤 、 新凤鸣中益化纤和中跃化纤 ），恒力 7.5%（包含恒力石化、 恒力恒科新材料 和恒力化纤 ） ，盛虹 4.8%（包含盛虹和 盛虹港虹纤维 ），荣盛 3.3%。 图表 18： 我国涤纶丝 2019 年产能 图表 19： 我国涤纶丝 2020 年产能