照明工程行业深度报告：照明工程进入文创灯光新阶段.pdf

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业 研究 /深度研究 2018 年 08 月 20日 光学光电子 增持（维持） 胡剑 执业证书编号： S0570518080001 研究员 021-28972072 hujianhtsc 彭茜 执业证书编号： S0570517060001 研究员 021-38476703 pengxihtsc 1洲明科技 (300232,买入 ): 巩固 LED 显示，筹谋文创灯光蓝海 2018.08 2长信科技 (300088,买入 ): 新模式、新业务纵横产业链布局 2018.08 3利亚德 (300296,买入 ): 加大渠道建设 ，彰显品牌竞争力 2018.07 资料来源： Wind 照明工程进入文创灯光新阶段 照明工程行业深度报告 照明工程进入文创灯光发展阶段 ，有望迎来估值修复 在国家推动惠及民生的基础设施建设的 背景下， 照明工程的内涵正向“美其 容 、丰其景、彰其文” 三个方面延伸， 迈入 文创灯光阶段 。作为 DOT时代的具体体现， 文创灯光短期可凭借新颖的形式创造更多视觉焦点 ，通过旅游经济、定制内容投放、周边产品销售 等 展现变现潜力 ，长期可通过与文旅产业融合打造演艺 4.0， 将 2B、 2G 的工程项目变成可带来 稳定 门票收入的 2C 项目 。 我们认为照明工程在竞争格局、回款周期、变现潜力上仍具备较大的预期差，有望迎来估值修复，重点推荐利亚德、洲明科技。 文创灯光在世界各地有着广泛的影响力 在近两年内举办的杭州 G20 峰会、厦门金砖峰会、青岛上合峰会上，通过文创灯光所打造的缤纷夜景受到了国人的广泛关注，甚至一度因此 被误以为是耗资庞大的中国特色 项目。其实长期以来，文创灯光在世界各地有着广泛的影响力，悉尼、柏林、里昂、阿姆斯特丹、根特等地目前仍保持着一 年一度的灯光节传统，其空间规模、观看热度不亚于上述 在国内举办的灯光秀 ，对于当地旅游经济的带动显著。 2017 年悉尼灯光节共吸引了 223万名游客，同比增长 35%，创下历史新高，带来总收入超过 1.43 亿澳元。 文创灯光诠释 DOT 时代，经济效益显著 DOT（ Display of Things）时代是 LG 创新提出的概念，我们认为，借助LED 显示屏、 LED 灯、投影灯等科技产品所实现的文创灯光正是 DOT 时代的具体体现。基于文创灯光，楼宇墙面、地面、水面、植物表面都可作为图像信息的载体，成为汇聚游客、路人注意力的焦点，通过旅游经济、定制内容投放、周边产品销售三个方面展现 变现潜力。 照明工程行业在竞争格局、回款周期方面仍存在预期差 文创灯光的实现以照明工程的实施为前提，传统景观照明的市场规模在2015-17 年间加速增长， 2017 年同比增长 37.5%。截至 18Q1 国内具备“双甲资质”的企业 仅有 53 家，且地域割裂性强，相对于国内 1000 余家的 LED封装企业、 3000 余家的 LED 下游应用企业而言具备一定的市场稀缺性。回款方面， 基于 2017 年名家汇、利亚德照明 业务高达 52.8%、 41.5%的毛利率水平，考虑到资金占用时间有概率超过一年的仅工程周转金和质量保证金两个项目，在合同额中 合计占比仅 35-40%，故 一年内便可收回前期垫付费用，若考虑工程周转金的部分回款，项目现金流情况将更为乐观。 文创灯光打造演艺 4.0，契合旅游行业消费升级趋势 我们认为，在消费升级的背景下，当出游不再是新鲜事物，旅行者对于“旅行的意义”的探求就更加迫切，对于旅行的体验就更加重视。基于文创灯光所打造的新型演艺 4.0，有望通过更炫目、更新颖 的舞台效果，更具参与感的观看体验吸引更多观众 ，将传统认知中 2B、 2G 的工程项目变成可带来长期门票收入的 2C 项目，从而使得项目公司业绩增长的可预见性增强。 风险提示： 竞争加 剧造成毛利率下滑；宏观经济下行拖累照明工程投入 。 股票代码 股票名称 收盘价 (元 ) 投资评级 EPS (元 ) P/E (倍 ) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 300296 利亚德 10.40 买入 0.48 0.74 0.96 1.32 21.67 14.05 10.83 7.88 300232 洲明科技 8.84 买入 0.37 0.62 0.83 1.06 23.89 14.26 10.65 8.34 资料来源：华泰证券研究所 (24)(11)3162917/08 17/10 17/12 18/02 18/04 18/06(%)光学光电子 沪深 300重点推荐 一年内行业 走势图 相关研究 行业 评级： 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 08 月 20 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 美其容、丰其景、彰其文，照明工程进入文创灯光发展阶段 . 4 文创灯光在世界各地有着广泛的影响力 . 4 悉尼灯光节自 09 年来已举办十届， 2017 年游客人数同比增长 35% . 5 法国里昂灯光节每年 12 月 8 日举办 . 5 柏林灯光节自 2013 年起于每年 10 月举行 . 6 文创灯光同样是我国“花灯情节”的现代化载体 . 6 文创灯光诠释 DOT时代，经济效益显著 . 7 文创灯光有助带动旅游经济发展 . 7 文创灯光可创造视觉焦点，有望通过定制内容投放创收 . 8 文创灯光有望带动衍生品经济 . 9 照明工程是文创灯光的基础，有望迎来估值重塑 . 10 照明工程行业的资质壁垒高，竞争格局好 . 10 2017 年国内景观照明市场同比增长 37.5%，增速提升 16.4pct . 10 照明工程规模正在扩大，政府客户是主要需求来源 . 10 “双甲级资质”是大型项目的进入壁垒，竞争格局好、地域割裂性强 . 11 照明工程项目对于资金的占用情况优于土建类项目 . 13 施工阶段资金占比仅 30%，投标和履约保证金资金占用时间小于 1 年 . 13 照明工程厂商通常不参与土建施工环节，资金垫付少、项目工期短 . 14 文创灯光打造演艺 4.0，契合旅游行业消费升级趋势 . 16 旅游行业消费升级正发生 . 16 文化体验是差异化竞争点，主 题公园旅游演出势头强劲 . 16 以科技现文化，声光电 +AR/VR 打造演艺 4.0. 17 旅游演艺的发展历程经历了四个阶段 . 17 移步换景的茅台天酿已开始正式运营 . 18 打造演艺 4.0 是景区建设的轻资产环节 . 19 演艺 4.0 以硬件产品创造 VR 场景，内容迭代容易、表现力更强 . 19 二三线景区演艺市场具备较大下沉空间 . 19 相关标的推荐 . 20 利亚德 . 20 洲明科技 . 20 风险提示 . 20 图表目录 图表 1： 照明工程的内涵正在不断延伸 . 4 图表 2： 杭州 G20 灯光秀 . 4 图表 3： 青岛上合峰会灯光秀 . 4 图表 4： 悉尼灯光节中悉尼歌剧院的场景 . 5 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 08 月 20 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表 5： 悉尼灯光节海港大桥的灯光场景 . 5 图表 6： 里昂灯光节教堂灯光秀场景 . 5 图表 7： 里昂灯光节城市街景 . 5 图表 8： 柏林灯光节中柏林大教堂场景 . 6 图表 9： 柏林灯光节中勃兰登堡门场景 . 6 图表 10： 我国“闹花灯”的历史变迁 . 6 图表 11： 2017 年湖北省元旦假期游客总人数同比增长 6.5%. 7 图表 12： 2017 年武汉市元旦假期游客总人数同比增长 31.8% . 7 图表 13： 宝安光明柱场景 . 8 图表 14： 深圳宝安海滨广场灯光秀 . 8 图表 15： 以植物作为影像载体的示意图 . 8 图表 16： 以地面、墙面作为影像载体的示意图 . 8 图表 17： 将 LED 灯与气球相结合的“告白气球”示意图 . 9 图表 18： 文创灯光周边产品 LED 帽子示意图 . 9 图表 19： 传统景观照明的市场规模在 2015-2017 年间加速 增长， 2017 年达到 796 亿元. 10 图表 20： 2017 年利亚德市政项目营收占比达到 77% . 10 图表 21： 2015-2017 年利亚德照明工程项目合同金额构成 . 10 图表 22： 照明工程设计业务流程 . 11 图表 23： 照明工程设计资质划分依据 . 11 图表 24： 照明工程业务流程 . 12 图 表 25： 照明工程施工资质划分 . 12 图表 26： 截至 18Q1 末，行业内具备“双甲资质”的企业目前仅有 53 家 . 13 图表 27： 照明工程项目各环节资金需求情况经验值 . 14 图表 28： 2014-2017 年利亚德、名家汇的毛利率更高 . 14 图表 29： 2014-2017 年利亚德、名家汇的 ROE 更高 . 14 图表 30： 2016-2017 年利亚德、名家汇的速动比率更高 . 15 图表 31： 2014-2017 年利亚德、名家汇资产负债率更低 . 15 图表 32： 2018 年力争实现旅游总收入 5.98 万亿元 . 16 图表 33： 2017 年总体客单价 6748 元，较 2016 年提升 877 元 . 16 图表 34： 三个不同类型的旅游演出区别及代表作 . 17 图表 35： 印象刘三姐演出剧照 . 17 图表 36： 宋城千古情演出剧照 . 17 图表 37： 文化演艺发展阶段 . 18 图表 38： 又见五台山表演场景 . 18 图 表 39： 茅台镇演艺 4.0 项目总体设计 . 18 图表 40： 茅台镇水舞灯光秀 . 18 图表 41： 2016 年杭州、三亚、丽江的演艺门票收入就占到全国的 34%. 19 图表 42： 2016 年华中、华北、 西部地区演艺市场仍处于起步阶段 . 19 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 08 月 20 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 美其容、丰其景、彰其文，照明工程进入文创灯光发展阶段 照明工程是指 结合自然光和人造照明系统以满足特定光环境中照明要求，并通过设计效果及特定的照明需求进行现场勘查、线管布置、灯具安装、智能控制设计，以实现被照 物 表面的光照度、亮度、显色性及光环境视觉效果的整个过程 。 我们认为 ， 在国家大力推动惠及民生的基础设施建设的时代背景下， 照明工程的内涵正向“美其 容 、丰其景、彰其文”这三个方面延伸，所谓 “美其容” 是指美化一个地区的外观，即传统的亮化工程； “丰其景” 是指丰富一个地区的景观，通过水舞秀、灯光秀等增添 旅游 景致； “彰其文” 是指彰显一个地区的历史文化，将声光电 一体化 解决方案与文化演艺相结合，打造新型的演艺表现形式 。 图表 1： 照明工程的内涵正在不断延伸 资料来源：华泰证券研究所 而文创灯光的概念是上海工程科技大学多媒体学院教授余立昂先生首创提出的， 具体 指融合了视觉、动漫、文化、移动互联网、投影和灯光，将先进的技术、美好的创意和灯光相融合，利用灯光载体传递多样性色彩变化和色温控制、满足不同文化内容价值传递需要的照明项目。 由此定义可见，向“美其容、丰其景、彰其文”内涵延伸的照明工程正在进入文创灯光这一新的发展阶段。 基于 内容的复杂性和 表现形式的多样性，文创灯光 涵盖科学、技术、文化、经济等领域，涉及光学、电学、美学、建筑学、计算机学等学科，是一项综合性、系统性的工程，也是一门新兴的边缘学科 。照明工程是典型的技术密集型、资金密集型行业，随着城市建设的发展、人居环境的改善，照明工程正成为文明发展的重要标志 ， 展现 着 一个地区的文化底蕴、生活方式、艺术理念、经济发展 。 文创灯光在世界各地 有着广泛的影响力 图表 2： 杭州 G20灯光秀 图表 3： 青岛上合峰会灯光秀 资料来源：科学中国、华泰证券研究所 资料来源：科学中国、华泰证券研究所 在近两年内举办的杭州 G20 峰会、厦门金砖峰会、青岛上合峰会 上，通过文创灯光所打造的缤纷夜景受到了国人的广泛关注，甚至一度 因此 被误以为是耗资庞大的“中国特色”美其容：美化当地景观丰其景：丰富当地景致彰其文：彰显当地文化行业 研究 /深度研究 | 2018 年 08 月 20 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 项目 。其实长期以来， 文创灯光在世界各地有着广泛的影响力，悉尼、柏林、里昂 、阿姆斯特丹、根特 等地目前仍保持着一年一度的灯光节传统，其 空间规模、观 看 热度不亚于上述在国内举办的“灯光秀” ，对于当地旅游经济的带动显著 。 悉尼灯光节自 09 年来已 举办十届 ， 2017 年游客人数同比增长 35% 悉尼灯光节 （ Vivid Sydney） 起源于在 2009 年为了能源节约由照明设计师 Mary-Anne Kyriakou 策划， Brian Eno 主持的智能灯展 ， 作为一个冬季活动每年年中举办 ， 期间还有本土和国际音乐家表演、思维交流论坛 等活动 。 灯光节主要装饰由灯影雕塑、多媒体互动作品和建筑物投影组成， 节日中有悉尼歌剧院、悉尼海港大桥等多个灯光秀表演， 参与者拥有大量机会和独特的光影技术进行互动 ， 灯光节的展出都会基于建筑进行编号，并在地图上罗列。 图表 4： 悉尼灯光节中悉尼歌剧院的场景 图表 5： 悉尼灯光节海港大桥 的 灯光场景 资料来源： 钛和照明、 华泰证券研究所 资料来源： 钛和照明、 华泰证券研究所 根据 Canberra Times 数据， 2012 年悉尼灯光节吸引超过 50 万名游客参与，带来约 1000万澳元收入， 2013 年悉尼灯光节吸引超过 80 万名游客参与，带来约 2000 万澳元收入。根据悉尼晨锋报数据， 2017 年悉尼灯光节共吸引了 223 万名游客，同比增长 35%，创下历史新高 ，带来总收入超过 1.43 亿澳元 。 基于良好的经济效益， 2018 年悉尼灯光节将活动范围再次扩大，超过 90 个灯光雕塑，发光装置和投影跨越了悉尼 9 个不同地点的标志性建筑 ， 来自全球 17 个不同国家的 100 多位艺术家 参与其中。 法国里昂灯光节每年 12 月 8 日举办 法国里昂灯光节是法国里昂市的一个宗教节日， 每年 12 月 8 日开始，一般持续 4 天 。早期，里昂的居民 会在自家窗户外摆放点着的蜡烛，以营造满街烛光的效果。随着时代的变迁，烛光变成了五彩的灯光，这一传统节日的内容也不断丰富，影响力日益扩大。 图表 6： 里昂灯光节教堂灯光秀场景 图表 7： 里昂灯光节城市街景 资料来源：中照网、华泰证券研究所 资料来源：海天彩灯、华泰证券研究所 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 08 月 20 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 柏林灯光节自 2013 年起于每年 10 月举行 2013 年 起， 德国柏林 在每年 10 月 举行为期 10 天的灯光节， 节日里 超过 70 个市内标志建筑以及部分马路、广场均被彩灯照亮，勃兰登堡门、柏林大教堂和无线电发射塔的表面均会呈现内容丰富的灯光秀表演。 在此期间 ，柏林 往往还会 举办各种露天音乐会，大型灯光装置展以及摄影专线游等活动。 图表 8： 柏林灯光节 中 柏林大教堂场景 图表 9： 柏林 灯光节 中 勃兰登堡门 场景 资料来源： 海天彩灯、 华泰证券研究所 资料来源： 海天彩灯、 华泰证券研究所 文创灯光 同样 是我国 “花灯情节”的现代化载体 闹花灯是 我国 元宵节传统节日习俗，始于西汉，兴盛于隋唐。闹花灯发展到后来 ,更突出一个“闹”字 ，显示出 花灯活动的健身和娱乐功能。突破“张灯结彩”的静态展示 ， 在不断丰富花灯造型的同时 ， 更加突出动态表演。 图表 10： 我国“闹花灯”的历史变迁 资料来源： 从闹花灯的传承看民间体育继承和发展 、华泰证券研究所 现代 闹花灯其往往 结合现代电子、机械、建筑、遥控、声学 等 新技术，同时还保持了各地特色 ，目前国内已形成多处知名度较高的灯会： 四川自贡灯会、黑龙江的“冰灯游园会”、石家庄元宵节灯会、秦淮灯会等。 我们认为 ，文创灯光正是我国“花灯情节”的现代表现形式，因此在国内市场中具有较为广泛的“消费群体”。 汉代起源，为了祭祀太阳神 /佛事活动灯会持续 1天唐代皇帝亲自督导，灯会奢华，规模空前灯会持续 3天宋代出现了专门的元宵灯节，发展为综合性的集会，增添互动环节灯会持续 5天明代花灯种类更多，靡然向奢，到达古代彩灯艺术的巅峰时期灯会持续 10天清代宫廷不再办灯，民间灯会发展壮大。添加了许多类似“百戏”的民俗活动。灯会缩短至 4-5天现代各种体育、娱乐游戏节目加入，汇聚各民族的民俗事象，成为中国民俗活动的象征花灯结合现代电子、机械、遥控、声学、光导纤维新技术，将形、色、光、声完美结合行业 研究 /深度研究 | 2018 年 08 月 20 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 文创灯光诠释 DOT 时代， 经济效益显著 DOT（ Display of Things）时代是 LG 创新提出的概念，与 IOT（物联网）的万物互联概念相似， DOT 是指在任何物体上都可以实现显示功能， 将 显示融合在人类生活空间和自然世界里。 我们认为，借助 LED 显示屏、 LED 灯、 投影灯等科技产品所实现的文创灯光正是 DOT时代的具体体现， 基于文创灯光， 楼宇墙面、地面、水面、植物表面都 可作为 图像信息的载体， 成为汇聚 游客 、路人注意力的焦点 。类似于部分手机、电视等智能硬件公司以及电梯广告等传媒公司所采用的抢占入口、流量变现的商业模式，文 创灯光有望 以 更新颖的形式创造出更多的 “视觉焦点” ， 通过旅游 经济 、 定制 内容 投放 、周边 产品销售 三个方面展现变现 潜力。 文创灯光 有助 带动旅游经济发展 我们认为 ， 以 “丰其景、彰其文”为主要目的的文创灯光投入可以通过直接和间 接的方式拉动旅游经济发展。直接方式 是指通过开放夜游， 为景区吸引更多的客流量，进而 带动门票收入增长，间接方式是通过延长游客的停留时间，从而带动周边酒店、餐饮等消费的增长。 以武汉 市政府精心打造的 “梦幻江城”夜景项目为例， 2014 年 武汉市政府办公厅印发武汉市两江四岸景观与旅游功能提升工程工作方案，旨在全面提升“两江四岸”景观与旅游功能，努力将其建设成为都市滨江旅游产业集聚区，使之成为国际知名城市水岸。同年，武汉市旅游工作会议提出利用三年的时间把“两江四岸”建成全国首个以长江游览为主题的开放式 5A 级景区 江汉朝宗文化旅游景区。 2015 年 11 月武汉市政府常务会原则通过 武汉市两江四岸旅游功能提升总体规划 。 2016 年 2 月，武汉市政府办公厅印发武汉市 2016 2018 年两江四岸旅游功能提升三年行动计划的通知，强调在 此前总体规划框架 下，结合近期和远期目标，兼顾游客和市民需求，进一步提升区域定位，突出滨江和文化特色，合理细分两江四岸功能区，明确重点建设项目，制定相关配套规划目录。 武汉“梦幻江城” 夜景 项目涉及两江四岸共计 344 栋建筑物、 3 座桥体、 45 个泵船码头、4 艘军舰、 5 处景观、 16 处广场入口， 2017 年 1 月 1 日“梦幻江城”一期项目已经点亮。根据武汉旅游局数据， 2017 年元旦假期武汉市共计接待游客 389.5 万人次，同比增长31.8%，同期 湖北省接待游客量增速仅为 9.7%。 与此同时 ， 以此前所述的悉尼灯光节为例， 2017 年悉尼灯光节共吸 引了 223 万名游客，同比增长 35%，创下历史新高，带来总收入超过 1.43 亿澳元。 图表 11： 2017 年湖北 省元旦假期游客总人数同比增长 6.5% 图表 12： 2017 年武汉市 元旦假期游客总人数同比增长 31.8% 资料来源： 湖北省旅游局 、华泰证券研究所 资料来源： 武汉市旅游局 、华泰证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%01002003004005006007008009002015 2016 2017 2018(万人 )湖北省元旦假期游客总数 YoY0%5%10%15%20%25%30%35%0501001502002503003504004502015 2016 2017 2018(万人 )武汉市元旦假期游客总数 YoY行业 研究 /深度研究 | 2018 年 08 月 20 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 文创灯光 可创造视觉焦点， 有望通过 定制内容投放 创收 文创灯光项目往往都在人流量较大的景区、商圈落地， 借助 显示技术的创新、显示载体的变化能够 有效打造 视觉焦点， 基于近期深圳改革开放 40 周年灯光秀所引起的广泛关注，我们认为文创灯光 具有通过定制内容投放进行 流量变现 的潜力。 创收方式一方面可通过开放交互功能让使用者买单；另一方面可通过适度的广告投放让广告主买单。 深圳宝安文创灯光项目“ 光明柱 ” 便是开放交互功能的案例 ， 该项目 树立 了 海滨广场夜景新地标， 运用近 30 万颗 LED 像素光源，以 高达 30 米的镂空结构和磨砂玻璃建筑形成巨大的环形媒体面，是国内首个灯光 +大数据 +物联网的结合。 游客 通过定制的“点亮宝安”微信小程序 可定制 不同的图案和视频效果进行显现。 图表 13： 宝安 光明柱场景 图表 14： 深圳宝安海滨广场灯光秀 资料来源： 洲明科技 、华泰证券研究所 资料来源： 洲明科技、 华泰证券研究所 通过广告投放实现变现的文创灯光是传统户外广告的升级 。 由于传统户外广告大屏的设置局限于 地理 位置 和空间 大小，多是在核心地段、地标 型 建筑上进行内容投放，而文创灯光则可以实现在植物、地面、墙面上 投影 ， 在人流量密集的地区创造出更多视觉焦点 ，尽管目前文创灯光的 影像 内容仍是以丰富夜景为主，但是我们认为 ，文创灯光 作为新型广告方式的潜力仍有待进一步发掘。 图表 15： 以植物作为影像载体的示意图 图表 16： 以地面、墙面作为影像载体的示意图 资料来源： 轩智传媒 、华泰证券研究所 资料来源： 轩智传媒 、 华泰证券研究所 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 08 月 20 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 文 创灯光有望带动 衍生品经济 文创灯光在满足灯光环境需要的同时也深度考虑了人与光环境的融合、 人与 灯光的互动体验。交互、创意和灯光的结合有望改变传统照明工程产业， 在夜游环境中 造出许多 灯光 衍生产品 消费 需求 ，比如近期 市场 流行的将 LED 灯与气球相结合的“告白气球” 、 LED 帽子等 ，此类产品的销售也成为文创灯光流量变现的重要 方式 。 图表 17： 将 LED 灯与气球相结合的“告白气球”示意图 图表 18： 文创灯光周边产品 LED 帽子示意图 资料来源： 京东 、华泰证券研究所 资料来源： 京东 、华泰证券研究所 行业 研究 /深度研究 | 2018 年 08 月 20 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 照明工程 是 文创灯光的基础 ， 有望迎来估值重塑 照明工程行业的资质壁垒高，竞争格局好 2017 年国内景观照明市场同比增长 37.5%，增速提升 16.4pct 文创灯光的实现以照明工程的实施为 前提，根据高工 LED 数据，传统景观照明的市场规模 在 2015-2017 年间加速增长， 2017 年达到 796 亿元，同比增长 37.5%，增速较 2016年提升 16.4pct。 由此可见， 2016 年 9 月 杭州 G20 峰会 照明工程 项目的 示范效应正在体现，国内景观照明市场 景气度走高 。 图表 19： 传统景观照明的市场规模在 2015-2017年间加速增长， 2017 年达到 796 亿元 资料来源： 高工 LED、华泰证券研究所 照明工程规模正在扩大 ， 政府客户是主要需求来源 照明工程业务的营销模式根据客户不同分为两类，政府投资的照明工程项目一般采用招投标的方式，社会投资的照明工程项目一般采用邀请投标或者议标的方式。照明工程公司项目的取得大致分为项目信息收集、组织投标、中标后签订合同三个阶段。 我们认为 ，为 了改善人民的生活环境、提高城市居民幸福指数，照明工程项目 作为惠及民生的基础设施建设，受到了政府的大力支持。 根据国内 LED 照明工程龙头利亚德年报数据， 2017 年其 市政项目 营收占比 达到 77%， 较 2016 年提升 17pct。 图表 20： 2017 年利亚德市政项目营收占比达到 77% 图表 21： 2015-2017 年利亚德 照明工程项目合同金额构成 资料来源： 利亚德年报 、华泰证券研究所 资料来源： 利亚德年报、 华泰证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%01002003004005006007008009002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017(亿元 )国内景观照明市场规