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1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 细究 18 年上半年 ： 行业增速放缓，优质标的脱颖而出 ： 我们 概览整个板块、细究各行业、聚焦创新层，由面及点剖析 2018H1 新三板 TMT板块；并以成长性、规模性、预期性三个维度细究板块方方面面： 一看 成长 ， 2018H1 新三板 TMT 标的营收增长 18.16%、净利润增长9.88%，增速放缓 与主板趋势一致 ；信息技术板块营收增幅最大 、达 13.9%，互联网板块净利润增幅最大 、达 14.6%；创新层企业营收增长 23.25%、净利润增长 16.2%，成长性更优。 二看 规模 ， 2018H1新三板 TMT 公司营收规模整体上升，未盈利及高盈利公司数均有增长 ； 电子设备首现半年净利润破亿标的，创新层 的 互联网板块降幅尤甚 ， 板块内部分化加剧 。 三看 估值 ， 2017H1-2018H1 新三板TMT 板块估值介于 18X-22X 之间、与 A 股股指差在 40%50%，互联网板块估值相对更高；相对 A 股 TMT 板块，新三板 TMT 板块创新层 公司 估值介乎 21X-29X 之间 ，高于整体 TMT 板块 。 综上所述， 2018H1，新三板 TMT 板块盈利增速下滑，板块内部公司分化有所加剧，而板块估值相对较低； TMT 市场未来空间尚有挖掘必要性，而成长性较好的龙头公司有望持续增长、继续领跑 。 取其精华： 2815 家企业优中选优， TOP30 优质 TMT 标的盈利强劲 ：我们在 2815 家企业优中选优，经过 多 轮的筛选得到了 30 家领域中成长性较好，且未来有望持续的标的。 1）在成长性上 ： （除神州优车） 29家企业在 16、 17、 18H1 期间的营收增速分别为 16.72%、 27.73%、 40.20%，归母净利润增速分别为 55.71%、 37.42%、 77.48%， 远高于行业平均。 2）盈利能力与规模上 ： 29 家企业在 16、 17、 18H1 期间的平均毛利率（整体法计算）分别为 28.76%、 29.38%、 28.88%， 2018H1 归母净利润在 4000万元以上共有 9 家，毛利率 50%以上共计 7 家 ； 在过去 2 年半内处于行业前列 。 TMT 稳成长 TOP30：大浪淘沙沉者金 ，紧盯板块领头羊 ： 我们将这30 家稳健成长 TMT 企业分为 4 类： 1）科技服务 ：超凡股份 （ 833183.OC）；2）互联网类 ： 神州优车（ 838006.OC） 、 凯诘电商（ 837160.OC） 、 开创集团（ 872123.OC） 、 亿玛在线（ 836346.OC） 、 讯众股份（ 832646.OC） 、高德信（ 832645.OC） ； 3）信息技术类 ： 睦合达（ 836801.OC） 、 明源软件（ 832498.OC） 、 映翰通（ 430642.OC） 、 奔凯安全（ 834451.OC） 、 徐工信息（ 872437.OC） 、 爱酷游（ 835089.OC） 、 用友汽车（ 839951.OC） 、 鸥玛软件（ 839737.OC） 、 思迅软件（ 838758.OC） 、 中科软（ 430002.OC） 、优炫软件（ 430208.OC） 、 中磁视讯（ 430609.OC） 、 中兵通信（ 837567.OC） 、企源科技（ 833132.OC） ； 4）电子设备类 ： 丰江电池（ 837375.OC） 、 新洁能（ 838147.OC） 、 思泰克（ 839448.OC） 、 中科英泰（ 831509.OC） 、 兆Table_Tit le 2018 年 09 月 02 日 TMT 稳成长 TOP30：大浪淘沙沉者金，紧盯板块领头羊 Table_BaseI nfo 新三板 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020005 zhuhbessence 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 TMT 公司专题分析之半年报系列（ 12） 2018-09-01 TMT 公司专题分析之半年报系列（ 13） 2018-09-01 游戏公司专题分析之半年报系列（ 2） 2018-09-01 新三板 2018 中报分析 -金字塔选股策略 09/01（完结篇） 2018-09-01 开创集团：二次入选全国互联网百强企业，百度产品推广和云业务稳步增长 2018-08-31 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 驰节能（ 838750.OC） 、 司南导航（ 833972.OC） 、 芯朋微（ 430512.OC） 、艾为电子（ 833221.OC） 、 德鑫物联（ 430074.OC） 。 后续陆续推出新三板各新兴产业 2018 年 中 报 TOP 系列： 我们将推出新三板各行业的 2018 年中报选股的 TOP 系列及综合的新三板 TOP30系列报告。 风险提示： 政策落地低于预期 、 盈利能力低于预期 、行业 竞争加剧 3 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 细究 18 年上半年：行业增速放缓，优质标的有望脱颖而出 . 7 1.1. 板块概览：成长持续 +规模扩张 +估值较低， TMT 板块有待掘金 . 7 1.1.1. 一看成长： 2018H1 营收增长 18.16%，净利润增长 9.88%，盈利能力再释放 . 7 1.1.1.1. 细究行业：信息技术公司营收增长 13.9%，互联网公司净利润增长 14.6% . 8 1.1.2. 二看规模：营收 15 千万占 45.26%，净利润 500 万以下占 39.07% . 9 1.1.2.1. 一探究竟：净利润维持两极分化，电子设备首现半年净利润破亿标的 . 10 1.1.3. 三看估值：板块整体 PE18X-22X，尚有挖掘必要和可能 . 12 1.2. 看创新层：盈利能力增长速度放缓，互联网获相对较高估值 . 12 1.2.1. 聚焦成长：营收增长 23.25%、净利润增长 16.2%，增长速度持续下降 . 12 1.2.2. 聚焦规模：亏损企业数增长 72.34%，增 2 家信息技术公司净利润 5 千万 +. 14 1.2.3. 聚焦估值：创新层公司整体估值高于 TMT 板块，行业未来发展空间待挖掘 . 15 2. TMT 稳成长 TOP30：大浪淘沙沉者金，紧盯板块领头羊 . 16 2.1. 取其精华： 2815 家企业优中选优， TOP30 优质 TMT 标的盈利强劲 . 16 2.2. 科技服务类：超凡股份：大型客户市场升级显著，检索咨询业务快速增长 . 18 2.3. 互联网类：战略合作频频达成，技术驱动盈利稳升 . 19 2.3.1. 神州优车：净利润实现扭亏为盈，战略布局智能网联领域 . 19 2.3.2. 凯诘电商：产品策略优化 +深挖核心客户增加黏性，盈利能力稳步提升 . 20 2.3.3. 开创集团：二次入选全国互联网百强企业，百度产品推广和云业务稳步增长 . 21 2.3.4. 亿玛在线：以技术驱动和数据算法投放广告，业绩稳步增长 . 22 2.3.5. 迅众股份：新设 +收购助力业务夯实扩展，营销 +研发推动业绩稳增长 . 23 2.3.6. 高德信：企业组网业务需求旺盛，光纤改造项目逐渐发力 . 24 2.4. 信息技术类：研发投入收获颇丰，政企合作助业务更上层楼 . 25 2.4.1. 睦合达：净利润同比增长 21.7 倍，大数据 +区块链构建新增长点 . 25 2.4.2. 明源软件：全国领先的房地产管理软件，业绩稳步提升 . 26 2.4.3. 映翰通：智能配电网状态监测系统业务快速增长，经营性现金流大幅改善 . 27 2.4.4. 奔凯安全：智能业务全面扩张 ，与政府公安合作良好 . 28 2.4.5. 徐工信息：经营数据大幅增长，工业互联网强有力竞争者 . 29 2.4.6. 爱酷游：乐市场产品规模化运营，精准性推广 +低成本获客提升盈利能力 . 30 2.4.7. 用友汽车：向新能源汽车领域发力，加快推进云服务产品业务 . 31 2.4.8. 鸥玛软件：成功进入中国铁路相关考试领域，盈利能力稳步提升 . 32 2.4.9. 思迅软件：互联网服务成为新增长点，新零售业务与阿里达成战略合作 . 33 2.4.10. 中科软：半年营收 20.64 亿元，力求提供多层次的综合性信息技术服务 . 34 2.4.11. 优炫软件：优炫云数据库广泛推行，业绩稳定可持续增长 . 35 2.4.12. 中磁视讯：业绩稳步增长，远程视频会见系统成效已现 . 36 2.4.13. 中兵通信：军改后期订单逐步增长，背靠大树掌握科研平台优势 . 37 2.4.14. 企源科技：新老客户双管齐下贡献业绩，信息技术及外包服务增长迅速 . 38 2.5. 电子设备：客户拓展、业务延申，新品迭出瞄准新兴领域 . 39 2.5.1. 丰江电池：新型烟草和电子烟行业用锂电池快速增长，盈利质量较优 . 39 2.5.2. 新洁能：拥有全系列型号的细分产品，深耕半导体功率器件行业 . 40 2.5.3. 思泰克：客户范围从国内向海外发展，毛利率提升带动业绩高增长 . 41 2.5.4. 中科英泰：“新零售”行业变革下，优质智慧零售解决方案商 . 42 2.5.5. 兆驰节能： LED 封装领先企业，扩产有望大幅度提升业绩 . 43 2.5.6. 司南导航：持续加大研发投入力度，高精度应用向大众应用领域渗透 . 44 4 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2.5.7. 芯朋微：高毛利率新产品线业绩快速增长，经营性现金流净额转负为正 . 45 2.5.8. 艾为电子：市场份额不断扩大，业务延展到物联网等智能硬件 . 46 2.5.9. 德鑫物联：子公司 +区域扩张实现横纵向业务拓展，业绩快速增长 . 46 图表目录 图 1： 2016H1-2018H1 新三板 TMT 公司营收合计 . 7 图 2： 2016H1-2018H1 新三板 TMT 公司归母净利润合计 . 7 图 3： 2017-2018H1 新三板及 A 股 TMT 公司营收同比增长率（整体法） . 8 图 4： 2017-2018H1 新三板及 A 股 TMT 公司净利润同比增长率（整体法） . 8 图 5： 2016H1-2018H1 新三板 TMT 分行业营业收入（亿元）及增速（整体法） . 8 图 6： 2016H1-2018H1 A 股 TMT 分行业营业收入（亿元）及增速（整体法） . 8 图 7： 2016H1-2018H1 新三板 TMT 分行业归母净利润（万元）及增速（整体法） . 9 图 8： 2016H1-2018H1 A 股分行业归母净利润（万元）及增速（整体法） . 9 图 9： 20016H1-2018H1 新三板 TMT 分行业营业收入中位数（亿元） . 9 图 10： 20016H1-2018H1 新三板 TMT 分行业归母净利润中位数中位数（万元） . 9 图 11： 2017H1、 2018H1 新三板 TMT 公司营收分布（家） . 10 图 12： 2017H1、 2018H1 新三板 TMT 公司归母净利润分布（家） . 10 图 13： 2017H1-2018H1 年信息技术行业归母净利润公司分布情况（家） .11 图 14： 2017H1-2018H1 年电子设备行业归母净利润公司分布情况（家） .11 图 15： 2017H1-2018H1 年互联网行业归母净利润公司分布情况（家） .11 图 16： TMT 行业 280 家新三板创新层企业营业收入 . 12 图 17： TMT 行业 280 家新三板创新层企业归母净利润 . 12 图 18：各行业新三板创新层营业收入中位数（亿元，不含神州优车） . 13 图 19：各行业新三板创新层营业收入增长率（ %，不含神州优车） . 13 图 20：各行业新三板创新层营业收入中位数（亿元，含神州优车） . 13 图 21：各行业新三板创新层营业收入增长率（ %，含神州优车） . 13 图 22：各行业新三板创新层净利润中位数（万元，不含神州优车） . 13 图 23：各行业新三板创新层净利润增长率（ %，不含神州优车） . 13 图 24：各行业新三板创新层净利润中位数（万元，含神州优车） . 14 图 25：各行业新三板创新层净利润增长率（ %，含神州优车） . 14 图 26： 2017H1-2018H1TMT 行业归母净利润（万元）情况（家） . 14 图 27： 29 家新三板 TMT 优质企业增速（整体法） . 16 图 28： 29 家新三板 TMT 优质企业 2018H1 归母净利润分布 . 16 图 29： 29 家新三板 TMT 优质企业毛利率（整体法） . 16 图 30： 29 家新三板 TMT 优质企业 2018H1 毛利率分布 . 16 图 31：超凡股份历年收入及其增速 . 18 图 32：超凡股份历年净利润及其增速 . 18 图 33：神州优车历年收入及其增速 . 19 图 34：神州优车历年净利润及其增速 . 19 图 35：凯诘电商历年 收入及其增速 . 20 图 36：凯诘电商历年净利润及其增速 . 20 图 37：开创集团历年收入及其增速 . 21 图 38：开创集团历年净利润及其增速 . 21 图 39：亿玛在线历年收入及其增速 . 22 5 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 40：亿玛在线历年净利润及其增速 . 22 图 41：迅众股份历年收入及其增速 . 23 图 42：迅众股份历年净利润及其增速 . 23 图 43：高德信历年收 入及其增速 . 24 图 44：高德信历年净利润及其增速 . 24 图 45：睦合达历年收入及其增速 . 25 图 46：睦合达历年净利润及其增速 . 25 图 47：明源软件历年收入及其增速 . 26 图 48：明源软件历年净利润及其增速 . 26 图 49：映翰通历年收入及其增速 . 27 图 50：映翰通历年净利润及其增速 . 27 图 51：奔凯安全历年收入 及其增速 . 28 图 52：奔凯安全历年净利润及其增速 . 28 图 53：徐工信息历年收入及其增速 . 29 图 54：徐工信息历年净利润及其增速 . 29 图 55：爱酷游历年收入及其增速 . 30 图 56：爱酷游历年净利润及其增速 . 30 图 57：用友汽车历年收入及其增速 . 31 图 58：用友汽车历年净利润及其增速 . 31 图 59：鸥玛软件历年 收入及其增速 . 32 图 60：鸥玛软件历年净利润及其增速 . 32 图 61：思迅软件历年收入及其增速 . 33 图 62：思迅软件历年净利润及其增速 . 33 图 63：中科软历年收 入及其增速 . 34 图 64：中科软历年净利润及其增速 . 34 图 65：优炫软件历年收入及其增速 . 35 图 66：优炫软件历年净利润及其增速 . 35 图 67：中磁视讯历年收入及其增速 . 36 图 68：中磁视讯历年净利润及其增速 . 36 图 69：中兵通信历年收入及其增速 . 37 图 70：中兵通信历年净利润及其增速 . 37 图 71：企源科技历年 收入及其增速 . 38 图 72：企源科技历年净利润及其增速 . 38 图 73：丰江电池历年收入及其增速 . 39 图 74：丰江电池历年净利润及其增速 . 39 图 75：新洁能历年收入及其增速 . 40 图 76：新洁能历年净利润及其增速 . 40 图 77：思泰克历年收入及其增速 . 41 图 78：思泰克历年净利润及其增速 . 41 图 79：中科英泰历年收入 及其增速 . 42 图 80：中科英泰历年净利润及其增速 . 42 图 81：兆驰节能历年收入及其增速 . 43 图 82：兆驰节能历年净利润及其增速 . 43 图 83：司南导航历年收入及其增速 . 44 图 84：司南导航历年净利润及其增速 . 44 6 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 85：芯朋微历年收入及其增速 . 45 图 86：芯朋微历年净利润及其增速 . 45 图 87：艾为电子历年收入及其增速 . 46 图 88：艾为电子历年净利润及其增速 . 46 图 89：德鑫物联历年收入及其增速 . 47 图 90：德鑫物联历年净利润及其增速 . 47 表 1： 2017 年及 2018H1 新三板 TMT 行业公司营收及净利润增长率 . 7 表 2：新三板 &A 股 TMT 行业 2017H-2018H 市盈率（剔除负值，整体法，可比口径） . 12 表 3：新三板 TMT 行业创新层 2017H1-2018H1 市盈率（剔除负值，整体法，可比口径） . 15 表 4： 30 家 TMT 优质企业的财务指标 . 17 表 5：超凡股份主要财务指标 . 18 表 6：神州优车主要财务指标 . 19 表 7：凯诘电商主要财务指标 . 20 表 8：开创集团主要财务指标 .