非典型新势力样本：法拉第未来到底发生了什么.pdf

行业 报告 | 行 业专 题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 1 电气设备 证券研 究报 告 2018 年 10 月 11 日 投资 评级 行业 评级 强于大市( 维持评级) 上 次评级 强于大市 作者 杨藻 分析师 SAC 执业证 书编号 ：S1110517060001 yangzaotfzq 杨 星宇 分析师 SAC 执业证 书编号 ：S1110518060006 yangxingyutfzq 资料来源 ： 贝格 数据 相 关报告 1 电 气设 备- 行业 研 究周 报:可再生能 源配额制二次征求意见， 借鉴消费电池 发展看动力电池变化 2018-10-07 2 电 气设 备- 行业 研 究周 报:宝马车型 升 级 ， 海 外 电 池 巨 头 上 游 原 材 料 再 加 码 2018-09-24 3 电 气设 备- 行业 专 题研 究:电车全球 观之 2 ： 海外市场备战 2020 ， 重构锂电 标的选择标准 2018-09-20 行 业走势图 非典型 新势力样本：法拉 第 未来到底发生了 什么 国庆长假 期间 ， 恒大 集团与 法拉第未 来 （Faraday Future ， 简称 “FF ” ） 的仲 裁案引起 热议 。 恒大 健康于 10 月 7 日发布公告 ， 对 其关 于 FF 相关投资协议 及仲裁案 件进行 说明， 而 FF 于 10 月 8 日在 Facebook 、Twitter 、微博 及其 官网等媒 体途径 发布声 明。 在 梳理 此 仲裁案 之前， 我 们 也对贾跃 亭的坎 坷造 车路进行 回顾 。 “SEE 计划” 乐 视超 级汽 车 的 海水 与 火焰 贾跃亭的 造车计 划最早 曝光 于 2014 年底， 被 命名 为 “SEE 计划” （即 乐视超 级汽车 计划 ） 。 根据 乐视 网 公告， 乐视 超级汽 车业 务运 营主体 直接 隶属于 乐 视控股 ，与乐 视网无 股权 关 系。 “SEE 计 划”曝 光后 ， 也曾一 度辉煌 ，曾陆 续与北汽 集团及 国际知 名车 企阿斯顿 马丁合 作， 分别推 出了搭载 乐视车 联网 系统 ecoLink 的 EU260 乐享版以及搭 载乐视 车载互 联网 系统 （IOV ） 的阿斯 顿马丁 Rapide S ，但两次 合作均在 公开 1 年左 右的时 间后告吹 。而“SEE 计划” 的融 资也曾 获新华 联 、 英大资本、 深 创投、 联 想 控股、 民生 信托、 宏 兆基金等 机构 10.8 亿美金 的支持。 然而在 宣布乐 视超 级汽车完 成首轮 融资 仅两个月 后，乐 视陷入 资金 短缺危机 。 融 创 中 国为 乐 视注 入 强心 针，FF 走 向大 众 视野 乐视控股 的资金 短缺问 题也 使得乐视 超级汽 车计划 被搁 置。2017 年 1 月， 乐视网及 乐视相 关主体 引入 融创中国 等战略 投资者 ，交 易资金超 168 亿元 （其中融 创中国 投资 150 亿 元） 。 但此 次交易 并不涉 及 对乐视超 级汽车 计划 的投资， 融创中 国的董 事会 主席孙宏 斌先生 也明确 表示 不会投资 乐视汽 车。 而此时， 由贾跃 亭个人 投资 的法拉第 未来 （Faraday Future ） 走入公 众视野 ， FF 初创背景强大 ， 2015 年数 十位来自 优质车 企的资 深工 程师加入 了 FF 初创 团队，而 后因为 资金等 问题 人员出现 频繁变 动。2017 年 1 月，法 拉第未 来 发布首款 量产电 动车 FF91 ， 采用 LG 化学生 产的圆 柱 电芯，其 百公里 加速 （2.39 秒 ） 、续 航里程 （700 公里起 ）等性 能参数 领先 于国内一 众新造 车势 力。 而好景 不长， 由 于资金 短缺，FF2017 年 7 月宣布内 华达工厂 停止建 设。 2018 年 3 月，孙宏 斌先生 辞去乐视 网董事 长的职 务， 乐视相关 主体与 贾跃 亭又再度 面临资 金问题 ，FF 的造车之 路陷于 停滞。 恒 大 雪 中送 炭 ，而 后 迅速 陷入 纠 纷 受乐视影 响，FF 融资艰难，但资金困 境不改 贾跃亭 造车 理想，2018 年 4 月 11 日，乐视 网发表 公告， 公告说明 睿驰汽 车为法 拉第 为未来的 关联公 司， 同时说明睿驰汽车在以 3.641 亿元的价格拍下广州南 沙区万顷沙保税港加 工制造业 区块， 用于汽 车制 造。2018 年 6 月 7 日，FF 在官方 Facebook 宣 布其在加 州 Hanford 工厂获 得建设许 可， 以加速 实现 FF91 的量产。 2018 年 6 月 25 日， 恒大 健康发 布公 告重资入 主法拉 第未来 ， 在 三年内投 资 20 亿美 元。 在经 历短 短三 个 月的 “ 蜜月 期” 后，FF 原 股东 将 与恒 大健 康旗 下时 颖 公司对簿 香港国 际仲裁 中心 。 2018 年 10 月 7 日， 恒大 健康发布 公告对 仲裁 案相关信 息进行 披露。 法 拉 第未 来紧 随其后， 在多社 交 平台极其 官网发 表声 明，指责 恒大未 兑现资 金承 诺。 随着大众 、 宝马 、 戴 姆勒等 国际龙头 车企正 逐渐在 新能 源汽车领 域发力 ， 留 给新造车 势力的 时间也 愈加 紧迫 ， 与恒大 的纠纷 或将使 法拉第未 来的先 发优 势逐步丧 失。 全 文 不 作投 资 建议 ， 仅供 参考 。 风险提示 ： 法拉第未来资金 短缺 、 不能 如期实 现量产， 新能源汽 车行业 面临 重大技术 变革， 新能源 汽车 市场销量 不及预 期等 。 -38% -31% -24% -17% -10% -3% 4% 11% 2017-10 2018-02 2018-06 电气设备 沪深300 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 2 内容目 录 前言. 3 1. “SEE 计划 ”乐视超级汽车的海 水与火 焰 . 3 1.1. 北汽集团 联手乐 视后悄 然撤资 . 4 1.2. 短暂“牵 手”阿 斯顿 马丁后“ 分手” . 4 1.3. 首轮融资 10.8 亿 美金 ，而资金 危机接 踵而至 . 5 2. 融 创 中 国为 乐 视注 入 强心 针 ，FF 走 向 大众 视 野 . 6 2.1. 融创中国 投资 150 亿， 缓解乐视 资金压 力 . 6 2.2. 法拉第未 来走向 公众视 野 . 7 2.3. 孙宏斌辞 去乐视 网职务 ，乐视再 度陷入 危机 . 9 3. 恒 大 雪 中送 炭 ，而 后 迅速 陷 入 纠纷 . 10 3.1. FF 坎坷融资路 . 10 3.2. 恒大雪中 送炭， 重资投 入 FF . 10 3.3. “蜜月期 ” 结束 ，恒大 公告与 FF 陷入纠纷. 11 3.4. FF 多平台发表声 明， 指 责恒大未 兑现资 金承诺 . 11 图表目 录 图 1 ：贾跃亭 微博发 布“SEE 计划”配图 1 . 3 图 2 ：贾跃亭 微博发 布“SEE 计划”配图 2 . 3 图 3 ：乐视网 2015 年 1 月 发布公告 解释乐 视网与 乐视 控股的主 导业务 划分. 3 图 4 ：北汽集 团投资 的美国 电动车公 司 Atieva . 4 图 5 ：搭载乐 视 ecolink 系 统的北汽 EU260 乐享版 电动 汽车 . 4 图 6 ：北汽集 团与乐 视合作 开发的概 念车 . 4 图 7 ：乐视与 阿斯顿 马丁 签订合作 谅解备 忘录 . 5 图 8 ：搭载乐 视车载 互联网 系统的阿 斯顿 马丁汽 车 Rapid S . 5 图 9 ： 贾 跃 亭于 “919 乐 迷狂 欢 夜 ”晚 会 现场 宣 布乐 视汽 车 首 轮融 资 10.8 亿美元 . 5 图 10 ：贾跃亭 微博宣 布获 得企业家 6 亿 美元投 资 . 6 图 11 ：乐视 网 2017 年 1 月 公告的嘉 睿汇鑫 股权控 制关 系 . 7 图 12 ：乐视网 对深交 所问 询的回复 函 . 8 图 13 ：FF 首 款量 产 车 FF91 . 9 图 14 ：FF 宣布在内华 达 州 建立首个 工厂. 9 图 15 ：FF 内华达州工 厂设 计图 . 9 图 16 ：FF 官方 Facebook 宣布加州 Hanford 工厂 获得建 设许可 . 10 图 17 ：Smart King 公 司 股 权 架 构 示意 图 . 11 图 19 ：法拉第 未来在 官方 Facebook 发表维护公司正当 权益的声 明 . 12 图 20 ：法拉第 未来在 官方 微博发表 维护公 司正当 权益 的声明 . 12 表 1 ：Forbes 报道的 FF 初创团队 . 7 表 2 ： 法 拉 第未 来 FF91 与其 他 电 动车 参 数对 比 . 9 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 3 前言 国庆长假 期间， 恒 大集团 与 法拉第未 来 （Faraday Future ， 简称 “F F ” ） 的 仲裁案 引起 热议。 恒大健康 于 10 月 7 日发布 公告，对 其关 于 FF 相关 投 资协议及 仲裁案 件进行 说明 ，而 FF 于 10 月 8 日在 Facebook 、Twitter 、 微博及 其官网 等媒 体途径发 布声明 。在梳理 此 仲裁案 之前，我 们也对 贾跃亭 的坎 坷造车路 进行回 顾。 全 文 不 作投 资 建议 ， 仅供 参考 。 1. “S E E 计划 ”乐视超 级汽车的海水与火 焰 贾跃亭的 造车计 划最早于 2014 年底曝光。2014 年 12 月 9 日，贾跃亭 通过其 个人 微博发 布“SEE 计划 ” （即 乐视超 级 汽车） ： “ 移动互 联时代 ， 汽 车产业 面临一场 巨大革 命。 潜行一 年的 SEE 计划复制 乐视生 态 垂直整 合的成功 模式重 新定义 汽车 ， 通过完全 自主研 发， 打 造 最好的互 联网智 能电动 汽车 ， 建立 汽车互联 网生态 系统 ， 使中 国汽车产 业弯道 颠覆欧 美日 韩传统巨 头， 有效解 决城市 雾霾及 交通拥堵 ，让人 人都能 驾驶 超级汽车 呼吸纯 净空气 。 ” 图 1 ： 贾跃亭微博发布“SEE 计划”配图 1 图 2 ： 贾跃亭微博发布“SEE 计划”配图 2 资料来源 ： 贾跃 亭微博 ， 天风 证券研 究 所 资料来源 ： 贾跃 亭微博 ， 天风 证券研 究 所 随后， 乐 视 控 股 也 通 过 多 重 媒 体 途 径 宣 传 “SEE 计 划 ” 。 期 间 ， 由 于 媒 体 误 读 ， 乐 视 网 于 2015 年 1 月 发布 公告， 就 “SEE 计划 ”与 其股权 关系 进行了解 释说明 。根据 乐视 网公告 ， “SEE 计划” 是由乐 视控股 （北京） 有限公 司（即 乐视 控股）所 开展的 垂直整 合汽 车互联 网生态系 统的战 略，其 运营 主体与乐 视网并 无股权 关系 。 图 3 ： 乐视网 2015 年 1 月发布公告解释乐视网与乐视控股的主导业 务划分 资料来源 ： 乐视 网公告 ， 天风 证券研 究 所 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 4 1.1. 北 汽集 团联手 乐视 后悄然 撤资 北 汽 集 团是 较 早与 乐 视展 开合 作 的 主机 厂 家 。 早在 2014 年 1 月， 北汽集 团在公 告中 宣布， 公司通过 北汽新 能源订 立股 份认购协 议，以 购买位 于美 国硅谷的 电动车 公司 Atieva （现名 Lucid ）25.02% 股权，Atieva 公司主要 从事研 发及生 产电 动汽车的 核心动 力系统 。 而 在 2015 年 4 月， 根 据北京 汽车官 网 确认， 乐视控 股与北 汽集团 在对 Atieva 的公司的 投资中 存在合 作关系。 图 4 ：北汽集团投资的美国电动车公司 Atieva 资料来源 ：Atieva 公司官 网，天 风证券 研究所 北 汽 集 团 与 乐 视 控 股 签 订 战 略 合 作 协 议 并 推 出 合 作 产 品 。根据北京汽车官网显示，2015 年 3 月 23 日，北汽集团与 乐视控股 在香港 签订了 战略 合作协议 ，此协 议将北 京汽 车在汽 车研发制 造方面 的经验，与 乐视在互 联网技 术、 软硬 件 一体化能 力相结 合。 根据 北 京汽车 官网消息 ， 在 2015 年 4 月 20 日的上海车 展， 北汽集 团 与乐视展 示了双 方合作 的首 款产品 “车联网概念系统” ，该产 品整合了 GPS 、RFID 、 传感 器 、 摄 像 头 图 形 处 理等 系统 。随后 双方推出 了合作 的首款 电动 汽车 EU260 乐享 版 ， 根据 公 司官网显 示， EU260 搭载 了 乐视车 联网系统 ecoLink ，并在 2015 年 11 月上市。 图 5 ： 搭载乐视 ecolink 系统的北汽 EU260 乐享版电动汽车 图 6 ：北汽集团与乐视合作开发的概念车 资料来源 ： 北京 汽车 官 网， 天 风证券 研 究所 资料来源 ：北京 汽车官 网 ，天 风证券 研 究所 然而进入 2016 年， 乐视与 北汽集团 的合作 戛然而 止 。据卫报报 道，2016 年 4 月 北京汽车 因 “战 略转型 ” 将 其持有的 Lucid 公司 （原 Atieva 公司） 全部 25.02% 股权 进行了 转 让。 并 且 根据公 司官网 显示， 除 EU260 以外， 北汽集 团并无 搭载乐视 ecolink 系统的后 续车型。 1.2. 短 暂“ 牵手” 阿斯 顿马 丁后 “分手 ” 乐 视 牵 手国 际 车企 阿 斯顿 马 丁 。 根据阿斯顿 马丁 官 网消息， 除了国 内主机 厂家 北汽集 团， 乐视还 牵手 “007 ” 座 驾打造者 阿斯顿 马丁， 并 于 2016 年 1 月推出了搭 载 乐视车载 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 5 互联网系 统 （IOV ） 的阿 斯 顿 马丁 Rapide S 。 时隔一 个月后 ， 根据 阿斯顿 马丁官 网消息 ， 2016 年 2 月 17 日， 乐视与 阿斯顿 马丁在 德国法 兰克 福就成立 电动汽 车合作 合资 公司签 署了谅解 备忘录，宣布双 方 宣布将成 立合资 公司， 并 将 共同打造 阿斯顿马丁的 首 款纯电 动量产跑 车 RapidE 。 图 7 ：乐视与阿斯顿马丁签订合作谅解备忘录 图 8 ：搭载乐视车载互联网系统的阿斯顿马丁汽车 Rapid S 资料来源 ：阿斯 顿马丁 公司官 网，天 风 证券研究 所 资料来源 ： 阿斯 顿马丁 公司官 网，天 风 证券研究 所 乐 视 与 阿斯 顿 马 丁 合作 以分 手 告 终 。 时隔一年后 ， 根 据路透社 报道 ， 阿斯 顿 马 丁 首席 执行官 Andy Palmer 表示 ， 乐视已经 退出与 阿斯顿 马 丁 在电动 车上的 开发合 作， 而 阿斯 顿马丁 将独自 完成对 其电 动汽车 RapidE 的开发。 1.3. 首 轮融 资 10.8 亿美金 ， 而 资 金危机 接踵 而至 在乐视公 布了其 “SEE 计划 ”后，乐 视汽车 展开了 其首 轮融资计 划， 首 家对外 公布 参与乐 视汽车项 目投资 的机构 是新 华联集团 。 根据 新华联 集团 官网消息 ，2016 年 8 月 16 日，新 华联集团 与乐视 控股集 团在 北京乐视 大厦签 署协议 ，出资 5000 万美 元投资 乐视电 动智能 汽车项目 。 贾 跃 亭 宣布 乐 视超 级 汽车 完成 首 轮 10.8 亿 美 元融 资 。 根据 乐视 网官网 消息 ， 贾跃 亭 参与 2016 年 9 月 19 日的 “919 乐迷狂欢 夜” 晚 会现场 ， 并 表示 乐视 超级汽 车已经 完成 10.8 亿 美元首轮 融资 。 参与 本轮融 资的投资 方有国 家电网 旗下 英大资本 、 深 圳市政 府投资 平台深 创投、联 想控股 、民生 信托 、新华联 以及宏 兆基金 等机 构。 图 9 ：贾跃亭于“919 乐迷狂欢夜”晚会现场宣布 乐视汽车首轮融资 10.8 亿美元 资料来源 ： 乐视 网视频 截图 ， 天风证 券 研究所 贾 跃 亭 微博 宣 布获 得 长江 商学 院 企 业家 6 亿 美 元的 融资。2016 年 11 月 15 日，贾跃亭微 博感谢长 江商学 院同学 6 亿 美元投资 ， 并 表示 11 月 15 日， 海 澜集团 、 恒 兴集团 、 宜华集 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 6 团、 敏华 控股 、 鱼跃 集团、绿叶集团 等十几 家企业 的领 导人汇聚 乐视大 厦， 正 式与 乐视控 股签署了 第一期 3 亿 美元的 投资协议 。 图 10 ：贾跃亭微博宣布获得企业 家 6 亿美元投资 资料来源 ： 贾跃 亭微博 ， 天风 证券研 究 所 然 而 在 宣布 乐 视超 级 汽车 完成 首 轮 融资 仅 两个 月 后， 乐视 陷 入 资金 短 缺危 机 。 根据经济观 察网报道 ， 2016 年 11 月， 乐视创始 人贾跃 亭在公 司成 立 12 周年之际 发出全 员内 部信 乐 视的海水 与火焰：是被巨 浪 吞没 还是把 海洋煮 沸？ ，承认乐视 资金状 况出现 问题 。 乐视 网 2017 年一 季报则 显示， 此前公司 的第二 大股东 鑫根 资本也退 出了乐 视网前 十大 股东名 单。 2. 融创中 国为乐视注入强心 针，FF 走向大众视 野 2016 年 11 月，针对 媒体报 道，乐视 网再度 发公告 ，澄 清媒体质 疑及公 司架构 。 公 告提及 乐视整体 可分为 三个大 体系 ： 乐视网 （ 上市公 司） 、非 上市公司 （LeEco Global ） 和汽车生 态，强调 乐视超 级汽车 计划 的独立性 。 2.1. 融 创中 国投资 150 亿 ，缓 解乐 视资金 压力 谈至乐 视架 构 ， 也 不 得不 提及 融 创 中国 （ 孙宏 斌 任董 事会 主 席 ） 对 乐 视的 投 资 ， 并进 一 步 探 讨 融 创中 国 是否 投 资过 乐视 超 级 汽车 。 2017 年 1 月 14 日， 乐视网 发布公告 称，乐 视网及 乐视 相关主体 将引入 战略投 资者 及其他 投资人合 计资金 超过 168 亿 元。 此次 交易主 要包含 3 个 部分： 1 ） 贾跃亭先 生转让 乐视网 股份 （涉及金 额 60.41 亿元 ） ； 2 ） 乐视致新 引入战 略投资 者（ 通过老股 转让和 增资扩 股方 式，涉及 金额 79.5 亿元 ） ， 此 外，在本 次交易 推进过 程中 ，乐视致 新向其 他投资 人股 权融资 18.3 亿元 ； 3 ） 乐视控股 转让乐 视影业 股权 （涉及金 额 10.5 亿元 ） 。 公告中详 细披露 了前两 个部 分的交易 详情 ， 这两 项交易 的股权受 让方均 为嘉睿 汇鑫 。 根据 乐视网公 告， 嘉 睿汇鑫 受融 创中国控 股有限 公司 （ 即融 创中国）的实际 控制 ， 其股 权结构 详见下图 。 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 7 图 11 ： 乐视网 2017 年 1 月公告的嘉睿汇鑫股权控制关系 资料来源 ： 乐视 网公告 ， 天风 证券研 究 所 由 此 公 告可 知 ，融 创 中国 此次 投 资 并不 包 含对 乐 视超 级汽 车 的 投资 。此次交易第 1 和第 3 项已直接 表明投 资具体 内容 ， 并不包含 乐视 “SEE 计划 ” 。 而第 2 项交易中 所提及 的 乐视致 新为乐视 网上市 公司控 股子 公司， 根据此 前乐视 网多次 公告澄清 与乐视 汽车生 态的 关系可 知，该项 交易也 不涉及 对乐 视超级汽 车的投 资。 此外， 融创中 国董 事 会主 席 孙宏斌先生 曾 多次 在 公开 场合 强 调 并未 参 与乐 视 汽车 生态 的 投 资 。 根据经济观 察网报 道，在融创中 国与乐 视战略 合作 媒体发布 会上， 孙 宏斌表 示 此次投 资仅涉及 乐视非 汽车业 务。 根据凤凰 网财经 报道 ， 在 2018 年 3 月 29 日举办的融创 中国业 绩发布会 中，孙 宏斌先生 被 问及是否 关注贾 跃亭造 车时 亦明确表 示不会 投资乐 视汽 车。 2.2. 法 拉第 未来走 向公 众视野 乐 视 陷 入资 金 短缺 后 ， 承 载贾 跃 亭 造车 梦 想的 是 法拉 第未 来 。 法拉第未来 （Faraday Future）， 简称 FF ， 是一 家位于 美国硅 谷的电动 汽车公 司 ， 创立于 2014 年 5 月。 根据 恒大健 康 公告， 截止到 2018 年 6 月，FF 拥有全球雇 员近 1400 人， 旨 在为全球 用户提 供新能 源、 智能、 互 联及共享 的产品 与服务 。 FF 初 创 团队 造 车背 景 雄厚 ， 而 后 人 员变 动 频繁 。 根据 Forbes 在 2015 年 7 月的报道， 彼时 FF 核心团队包 含来自 各大 知名车企 的资深 工程师 、设 计师等 。 根据 electrek 于 2017 年 4 月的报道 ， 在 2015-2016 年间，FF 发展迅 猛， 从各大 汽 车厂商挖 走不少 工程师 ， 而 两年后 由于资金 问题，FF 收到 多起 诉讼和财 务问题 的打击 ， 几 十位员工 选择离 开， 其中特 斯拉挖 走了一些 工程师 。2017 年 10 月，证 券日报 报道 10 月初 FF 流失多 名高管 ，而贾 跃亭在其 微博及个 人公众 号上发 布了 多项法拉 第未来 的人事 任免 消息。 表 1 ：Forbes 报道的 FF 初创团队 初 创团队人 员 履历 Nick Sampson 产品架构师，前特斯拉 Model S 的机械和底盘工程师 Richard Kim 曾领导宝马 i8 和 i3 概念车的 设计 Silva Hiti 曾负责雪佛兰 Volt 的动力总 成开发 Pontus Fontaeus 曾任职法拉利、兰博基尼、路虎的内饰设计师 Page Beermann 外观设计师，前宝马的创意总监 Porter Harris 负责电池方面的工作，来自 SpaceX 资料来源 ：Forbes ， 天风证 券研究 所 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 8 FF 首次进入国内 公众视 野 ，源于 2016 年 1 月国际 消 费电子展 （CES ） ，根 据路透社 报道， 首度参展 的乐视 宣布与 美国 电动汽车 公司 Faraday Future 达成战略合 作，未 来双方 将在汽 车、技术 、互联 网和云 、娱 乐内容等 方面开 展深度 共享 与合作。 关 于 乐 视与 FF 之间的关 系 ， 乐 视汽 车 与 FF 并无 从 属关 系 ， 而是贾跃 亭 个人 投 资 FF 。 根 据 2018 年 4 月 11 日乐视网对 深交所问 询的回 复函 ， FF 与贾跃亭控 股的乐 视控股 体系 不存在 法律关系 ， 完全 独立运 营。 FF 是贾跃亭 早 期在美 国投资 创建的全 球化互 联网出 行生 态企业 。 图 12 ： 乐视网对深交所问询的回 复函 资料来源 ： 乐视 网公告 ， 天风 证券研 究 所 “ 高 光 时刻 ” ，FF 公 布 首款量 产 车 FF91 。2017 年 1 月 3 日，Faraday Future 在拉斯维加斯 正 式 发 布 首 款 量 产 电 动 车 FF91 。 与 国 内 新 兴 造 车 势 力 蔚 来 、 威 马 、 小 鹏 等 相 同 的 是 ，FF 首款车同样 为纯 电动 SUV 。 相比其他 纯电动 SUV ， FF91 在续航里 程和百 公里加 速上 表现尤 为亮眼， 其 最大 续航里 程可 达 378 英里（EPA ）或 700 公里（NEDC ） ，而 百 公里加 速仅 为 2.39 秒 （超越特 斯拉 Model S ） 。从各 项性能 参数来 看 ，FF91 领先国内一众 新造 车势力。 根据公司 官网介 绍，FF91 动力性能 上优越 ，将电 池、 动力总成 系统和 FF 专利组 件 梯 形逆变器 整合； 同 时，FF91 还搭载了 自动驾 驶系统， 能 够实现无 缝互联， 是典型 的 新造车 势力所倡 导的智 能汽车 。 LG 化 学 提供 圆 柱型 电 芯 ， 自 主 研 发 多 电 机驱 动 。 根据 automobilemag 报道，FF91 的电池 组容量 为 130kWh ， 由 LG 化学提供 。动力 总成采 用 FF 自主研发 和生 产的多 电机 驱动，最 大出力达到 1050 马力。 根据 FF 官网，FF91 动态车辆 控制系统 集成了 扭矩矢 量分 配， 四轮 转向和自 适应减 震系统 ，可 作为一个 控制单 元同步 运转 。这也使 FF 91 拥有极具运 动感的 操控、卓 越的抓 地性能 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 9 图 13 ：FF 首款量产车 FF91 资料来源 ：FF 公司官网 ，天风 证券研 究 所 表 2 ：法拉第未来 FF91 与其他电 动车参数对比 参数 法 拉第未来 FF91 特 斯拉 Model S 蔚来 ES8 威马 EX5 小鹏 G3 动力类型 BEV BEV BEV BEV BEV 车型类别 SUV 轿车 SUV SUV SUV 级别 C C C B C 电机功率（kW ） 783 386 480 160 145 电池容量（kWh ） 130 75 67 46 47 百公里加速（s ） 2.39 2.5-4.2 4.4 8.5 8.4 续航里程（km ） 700 起 480 355 450 351 资料来源 ：汽车 之家， 公司官 网，盖 世 汽车，天 风证券 研究所 FF 内华达 工厂因 资 金 问题夭 折 。 2015 年 12 月 10 日， 法拉第未 来 在官 方 Facebook 主页正 式宣布将 在位于 内华达 州建 设其北美 制造工 厂， 总投资 额为 10 亿美金 。 2017 年 2 月 6 日， 法拉第未 来在官 方 Facebook 主页宣布 内华达 州工厂 建 设进入第 二阶段 。 然而 根据 Nevada Independent 报道，2017 年 7 月 FF 宣布由于资金 短 缺 ， 内华 达工厂 停止建 设 。 图 14 ：FF 宣布在内华达州建立首个工厂 图 15 ：FF 内华达州工厂设计图 资料来源 ：FF 官方 Facebook ，天风 证 券研究所 资料来源 ：FF 官方 Facebook ，天风 证 券研究所 2.3. 孙 宏斌 辞去乐 视网 职务， 乐视 再度陷 入危 机 2018 年 3 月 15 日， 乐视网 公告孙宏 斌先生 辞去乐 视网 董事长的 职务， 推出董 事会 ，并不 再在乐视 网担任 任何职 务。 根据凤凰 网财经 报道 ， 在 2018 年 3 月 29 日举办的融创 中国业 绩发布会 中， 孙宏 斌先生 表 示乐视是 一个失 败的投 资。此番事件 不断发 酵， 乐视 相 关主体 与贾跃亭 又陷入 舆论漩 涡 ， 再次面临 资金问 题 。 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 10 3. 恒大雪 中送炭，而后迅速 陷入纠纷 3.1. FF 坎 坷 融资路 受 乐 视 影响 ，FF 融 资 艰难 ， 诸 多 传 闻均 遭 否认 。 从李泽 楷到印度 塔塔 ， 再到 泰国国 家石油 公司， 不 断有 传闻称 FF 将 获得各路 大佬的 注资 ， 但随 后均遭否 认。 直到 2018 年 2 月，FF 获 得 香 港机 构 融资 。 根据 2018 年 4 月 11 日乐视网公告 ，法拉 第未来 （Faraday Future ） 战略投资 者为香 港投资 机构 ，在本轮 融资中 ，贾跃 亭未 出售任何 股权。 资 金 困 境不 改 造车 理 想， 睿驰 汽 车 广州 公 开竞 标 土地 ， 打 造 FF 中 国 工厂 。2018 年 4 月 11 日， 乐视 网发表 公告 ， 公告 说明 睿驰 汽车为 法拉第 为未 来的关联 公司 ， 同时说 明 2018 年 4 月 8 日，睿 驰汽车 在以 3.641 亿元的价 格拍下 广州南 沙 区万顷沙 保税港 加工制 造业 区