2018-2019机械设备行业分析报告.pptx

2018-2019机械设备行业分析报告,2 / 43分,1.2.3.4.5.6.7.8.9.,机械行业 2018Q1-Q3 业绩增速放缓，资产质量有所改善 . 6细分板块表现相对分化，先进制造与周期板块各具特色.11工程机械：高基数下业绩保持较高增速，现金流不断改善. 18油气设备：行业景气度持续上升，业绩加速提升. 204.1. 油气设备行业景气度持续上升 . 204.2. 国内油服龙头率先受益板块复苏 . 224.3. 油公司盈利显著提升，带动行业景气度回升 . 254.4. 全球油服龙头前三季度业绩改善显著，资产质量保持稳健 . 27半导体设备：下游需求确定行业高景气度，业绩持续回升. 30锂电设备：锂电厂商扩产驱动，设备订单将进入高峰期. 33三季度经济数据整体疲软，精选油服等高景气子行业. 36投资建议. 39风险提示. 39,内容目录,3 / 43,分,图表目录,图 1：2018Q1-Q3 机械板块整体营收增速 16.6%. 6图 2：2018 Q1-Q3 机械板块整体归母净利润同比+35.5%. 6图 3：收入增速延续 2018H1 趋势. 6图 4：整体盈利能力略有下滑. 6图 5：2018Q1-Q3 机械行业 ROE 为 4.75%，同比+0.96pct. 7图 6：2018Q1-Q3 行业净利率为 5.24%，同比+0.73pct. 7图 7：2018Q1-Q3 行业资产周转率回升至 37.15%. 8图 8：行业总资产规模增速平稳，负债率稳定至 56.1%. 8图 9：行业整体毛利率有所改善，但略低于 2017 年水平. 8图 10：2018Q1-Q3 营业成本同比+16.8% . 8图 11：2018 年钢价持续上涨 . 8图 12：2018 年煤价基本平稳. 8图 13：2018Q1-Q3 销售费用率略有上升. 9图 14：管理费用率下降显著. 9图 15：财务费用率维持低位. 9图 16：资产减值损失对收入占比有所下降. 9图 17：2018Q1-Q3 行业整体经营净现金流由负转正. 10图 18：剔除中国中车行业经营净现金流净额同比+78%. 10图 19：行业整体应收款同比增长 3.4%. 10图 20：应收周转次数较 2017 同期大幅提升. 10图 21：行业总体存货同比增长 14.2%.11图 22：预收账款同比下降 10.9%.11图 23：采矿设备、锂电设备、泛半导体等收入增速居前. 12图 24：油气设备、智能装备、工程机械等板块业绩弹性增速居前. 12图 25：先进制造板块的营业成本上升相对显著，传统制造板块的营业成本上升格局相对分化13图 26：先进制造板块毛利率提升程度有所分化，传统制造板块毛利率整体反弹. 13图 27：先进制造板块净利率整体提升，传统制造板块净利率率显著改善. 14图 28：先进制造板块 ROE 整体温和提升，传统制造板块 ROE 显著反弹. 15图 29：先进制造板块和传统制造板块的杠杆率都有所分化. 15图 30：大部分子板块前三季度资产周转率获得改善. 16图 31：多数子板块应收账款保持增长，轨交装备应收账款显著去化. 16图 32：先进制造板块存货提升明显，彰显细分下游景气带动的补库存趋势. 17图 33：大部分子行业预收款显著增长，轨交装备降幅较大（-98.0%）. 17图 34：2018Q1-Q3 工程机械营收增速放缓. 18图 35：2018Q1-Q3 归属净利润同比+81.0% . 18图 36：资产负债表继续修复，总资产略有上升. 18图 37：ROE 为 7.7%，同比+3.0pct. 18图 38：2018Q1-Q3 毛利率保持高位. 19图 39：工程机械板块经营活动现金流净额持续优化. 19图 40：板块三费小幅回升. 19图 41：工程机械净利率 2018Q1-Q3 小幅回落. 19图 42：2018Q1-Q3 油气设备板块营收增速提升. 20,4 / 43,分,图 43：2018Q1-Q3 归母净利润增速显著提升. 20图 44：资产负债率略有上升，总资产持续增加. 21图 45：ROE 持续提升至 1.03%（同比+2.54pct）. 21图 46：成本提高，2018Q1-Q3 毛利率保持稳定. 21图 47：2018Q1-Q3 板块三费略微降低. 21图 48：油气设备净利率持续改善. 21图 49：油气设备板块经营活动现金流净额持续为负. 21图 50：2008-2018Q1-Q3 海油工程营收及增速. 22图 51：2008-2018Q1-Q3 海油工程归母净利润及增速. 22图 52：2008-2018Q1-Q3 中海油服营收及增速. 22图 53：2008-2018Q1-Q3 中海油服归母净利润及增速. 22图 54：2008-2018Q1-Q3 中油工程营收及增速. 23图 55：2008-2018Q1-Q3 中油工程归母净利润及增速. 23图 56：2008-2018Q1-Q3*ST 油服营收及增速 . 23图 57：2008-2018Q1-Q3*ST 油服归母净利润及增速 . 23图 58：2008-2018Q1-Q3 杰瑞股份营收及增速. 24图 59：2008-2018Q1-Q3 杰瑞股份归母净利润及增速. 24图 60：油服板块订单拐点明确. 25图 61：中石油 2018Q1-Q3 营收同比+17.3% . 25图 62：中石油 2018Q1-Q3 归母净利润同比+177.2%. 25图 63：中石化 2018Q1-Q3 营收同比+18.8% . 25图 64：中石化 2018Q1-Q3 归母净利润同比+56.3%. 25图 65：中海油 2018Q1-Q3 营收同比+13.2% . 26图 66：中海油 2018Q1-Q3 归母净利润同比+52.3%. 26图 67：三桶油 2018 年资本开支提升显著. 26图 68：2008-2018Q1-Q3 斯伦贝谢营收及增速. 27图 69：2008-2018Q1-Q3 哈里伯顿营收及增速. 27图 70：2008-2018Q1-Q3 贝克休斯通用营收及增速. 28图 71：2008-2018Q1-Q3 国民油井华高营收及增速. 28图 72：2008-2018Q1-Q3 斯伦贝谢归母净利润及增速. 28图 73：2008-2018Q1-Q3 哈里伯顿归母净利润及增速. 28图 74：2008-2018Q1-Q3 贝克休斯通用归母净利润及增速. 29图 75：2008-2018Q1-Q3 国民油井华高归母净利润及增速. 29图 76：四大公司保持稳定的应收账款周转率. 30图 77：四大公司经营活动现金流量净额/营业收入. 30图 78：半导体板块 2018Q1-Q3 整体营收同比+47.0%. 30图 79：半导体板块 2018Q1-Q3 整体净利润同比+69.8%. 30图 80：资产负债率小幅增加，总资产持续扩张. 30图 81：存货同比+69.9%，预收款同比+35.8%. 30图 82：毛利率小幅回升至 42.0%（同比+2.4pct） . 31图 83：三项费用率同比-7.6pct. 31图 84：整体净利润达到 8.6 亿元，增速有所下降. 31图 85：行业净利率达到 16.1%（同比+2.2pct）. 31图 86：ROE 达到 9.3%（同比+3.2pct）. 32,5 / 43,分,图 87：经营性现金流净额持续为负，同比+88.7%. 32图 88：2018Q1-Q3 锂电设备行业营收保持高增速. 33图 89：2018Q1-Q3 锂电设备净利润增速保持较高水平 . 33图 90：资产负债率稳定，总资产持续扩张. 34图 91：2018Q1-Q3 存货同比+8.3%，预收款同比+2.8%. 34图 92：锂电设备毛利率为 28.8%（同比-1.7pct） . 34图 93：锂电设备三费较为稳定. 34图 94：经营性现金流净额由负转正. 35图 95：锂电设备板块 ROE 达到 8.7%（同比+1.45pct）. 35图 96：净利润增速略有下降，仍保持较高水平. 35图 97：净利率保持稳定. 35图 98：2018 年 Q3 GDP 同比+6.5%，增速环比放缓. 37图 99：PMI 指数 2018Q3 持续下降，9 月份跌破 51%，为 50.8%. 37图 100：2018 年 1-9 月固定资产基础设施建设累计投资环比回落 0.9pct. 37图 101：全国固定资产投资累计同比增长 5.4%，增速放缓. 37图 102：9 月制造业生产指数 53.0%，同比下降 1.7 个百分点，供给端扩张放缓. 37图 103：9 月新订单指数和新出口订单指数双双回落，需求端依然疲软. 37图 104：2018Q3 制造业数据整体呈下滑态势. 38,+35.5%，同比增速均较上半年小幅回落。共计 210 家公司实现了业绩同比正增长（占比 63.8%），略低于上半年水平；其中业绩增幅 100%以上的公司达到 49 家，占比 14.9%。细分板块中油气设备（15.6%、169.2%）、工程机械（36.4%、81.0%）、锂电设备（57.7%、56.0%）等板块维持较高景气度。,2、 行业 ROE 与应收款周转次数大幅提升，彰显出资产质量不断优化。2018Q1-Q3 行业净利率为 5.24%，同比+0.73 pct；行业 ROE 为 4.75%，,同比+0.96pct；资产减值损失对收入占比 1.11%，同比-0.62pct，应收款周转次数较去年同期大幅增加。同时由于规模效应、资产质量优化等因素影,响，2018Q1-Q3 管理费用率 6.52%，同比-1.95pct，彰显出行业资产质量不断优化，营运能力有所提高。 周期和先进制造各具特色，精选油服等高景气板块1、 油气设备板块业绩增速列各子板块首位，景气度持续攀升。2018Q1-Q3 油气设备板块共实现营收 1146.7 亿元，同比+15.6%，归母净利润 12.9 亿元，同比+169.2%，列机械行业各子板块首位。油价维持较高位置，叠加政策强刺激，上游油公司资本开支持续增加，国内外油服龙头公司业绩显著改善，持续向上态势。其中民营企业龙头杰瑞股份业绩同比+644%，环比持续大幅提升；国企业绩增长空间较大。2、 先进制造板块需求广阔，带动业绩成长。半导体板块 2018Q1-Q3 归母净利润 8.6 亿，同比+69.8%，下游需求持续高增长，助力板块龙头业绩保持高成长性。锂电设备板块需求空间广阔，景气度较高，9 月份产销数据同比、环比均有增长，四季度预计持续向上态势。,经营性现金流由负转正，资产负债表改善持续进行中,2018 年 Q1-Q3 行业经营活动现金流净额 155.70 亿元，同比+4624.9%，实现由负转正，较上半年大幅改善。中国中车 2017Q1-Q3 经营活动现金流净额-94.90 亿元，2018Q1-Q3 经营活动现金流净额-7.31 亿元，改善显著；剔除中国中车影响，2018Q1-Q3 经营活动现金流净额 163.01 亿元，同比+78.2%，彰显行业回款能力显著提升，资产负债表改善持续进行。,投资建议：,周期板块，工程机械首推龙头【三一重工】，其余推荐【恒立液压】等，油服推荐【杰瑞股份】、【海油工程】，关注【石化机械】、【中海油服】等，轨交板块推荐【中国中车】等。成长板块，半导体设备推荐【晶盛机电】、【精测电子】、【北方华创】等；锂电设备推荐【先导智能】等。 风险提示：经济增速不及预期；现金流风险；行业竞争环境恶化。1 / 43,行业走势,相关研究,1、 机械设备行业：油服深度专题二：回暖趋势确认，从左侧逐步进入右侧阶段2018-08-052、 机械设备行业点评报告：卡特彼勒 Q2 营业利润同比+83%，订单饱满排产至 2019 年2018-08-023、 机械设备行业点评报告：政治局会议释放积极财政政策信号，工程机械板块势头持续旺盛2018-08-01,34%26%17%9%0%-9%,-17%-26%2017-05,2017-09,2018-01,2018-05,机械设备,沪深300,6 / 43分,1.,机械行业 2018Q1-Q3 业绩增速放缓，资产质量有所改善,我们的统计样本包括了申万一级行业分类的所有机械设备行业（801890.SI）上市公司，将被重复选入的 B 股，以及一些业务已经完全转型的企业剔除，对其余 329 家企业进行分析。机械行业整体业绩同比+35.5%，增速有所回落。2018 年前三季度所有机械设备行业 329 家上市公司共产生营业收入 9344.9 亿元，同比+16.6%，延续上一年度高增长趋势，增速较 14-16 年有较大幅度提升（2014-2017 年营收同比增速分别为 12.8%，1.2%，8.8%， 19.7%）。归母净利润共计490.03亿元，相较于2017年同期上升显著，同比+35.5%，行业复苏改善进行良好。,图 1：2018Q1-Q3 机械板块整体营收增速 16.6%,图 2： 2018 Q1-Q3 机械板块整体归母净利润同比+35.5%,63.83%的公司实现业绩正增长，整体盈利能力较上半年略有下滑。2018 年前三季度共计210家机械上市公司实现业绩同比增长，较2018H1减少了11家公司，占比63.83%。另外有 119 家公司业绩同比下滑，占比 36.17%，其中，业绩同比100%的公司 49 家，占比 14.89%；同比+50100%公司 33 家，占比 10.03%；同比增长 0-50%公司 128 家，占比 38.91%。,图 3：收入增速延续 2018H1 趋势,图 4：整体盈利能力略有下滑,ROE 大幅提升至 4.75%，同比+0.96pct。2016 年为机械行业 329 家上市公司整体ROE 水平近 8 年来的低点，2017 年行业 ROE 水平在行业净利率的带动下温和回暖。2018Q1-Q3 ROE 较去年同期大幅提升，为 4.75%，同比+0.96pct。行业净利率稳步提升，为 5.2%。行业在经历了 2016 年的整体低迷后，2017 年机械行业的净利率逐渐回升。2018 前三季度净利率为 5.24%，同比+0.73pct，延续向上趋势，2018 年以来实现三连升。,图 5：2018Q1-Q3 机械行业 ROE 为 4.75%，同比+0.96pct,图 6：2018Q1-Q3 行业净利率为 5.24%，同比+0.73pct,总资产同比+8.5%，资产负债率稳定至 56.1%，资产周转率大幅回升至 37.15%。2018Q1-Q3 上市公司总资产规模达到 2.52 万亿元，同比+8.5%，延续稳健增长态势。前三季度资产周转率 37.15%，同比+2.57pct，持续优化。资产负债率略有上升。2018Q1-Q3 资产负债率 56.1%，同比+0.02pct。较 2015 年资7 / 43分,