2018-2019电子板块投资总结报告.pptx

2018-2019电子板块投资总结报告,2018 年 11 月 07 日,目,录,一、电子板块：Q3 营收、归母净利润持续增长. 5二、PCB：行业持续景气，盈利增速提升. 6三、被动元件：供不应求价格上涨，业绩大幅改善 . 10四、面板：供过于求价格触底，等待重回景气周期. 14五、安防：业绩增长稳健，Q3 增速稍有下降. 18六、LED：处于周期性低谷，小间距表现优秀. 21七、半导体：板块整体向好，细分领域有亮点. 26八、消费电子：Q3 业绩改善，龙头公司表现抢眼. 31九、投资建议 . 37十、风险提示 . 37图表目录图表 1： 16Q318Q3 电子板块营业收入和增长率. 5图表 2： 16Q318Q3 电子板块毛利率. 5图表 3： 16Q318Q3 电子板块归母净利润和增长率. 5图表 4： 16Q318Q3 电子板块净利率. 5图表 5： 2018Q3 电子各板块经营数据. 6图表 6： 2018-3Q 电子各板块经营数据. 6图表 7： 16Q418Q3 PCB 板块营业收入和增长率. 7图表 8： 16Q418Q3 PCB 板块毛利率. 7图表 9： 16Q418Q3 PCB 板块归母净利润和增长率. 7图表 10： 16Q418Q3 PCB 板块净利率. 7图表 11： 2018Q3 PCB 公司营业收入、归母净利润等. 8图表 12： 2018-3Q PCB 公司营业收入、归母净利润等. 9图表 13： 2018-3Q PCB 公司存货、应收账款等. 10图表 14： 16Q418Q3 被动元件板块营业收入和增长率.11图表 15： 16Q418Q3 被动元件板块毛利率.11图表 16： 16Q418Q3 被动元件板块归母净利润和增长率.11图表 17： 16Q418Q3 被动元件板块净利率.11图表 18： 2018Q3 被动元件公司营业收入、归母净利润等. 12图表 19： 2018-3Q 被动元件公司营业收入、归母净利润等. 13图表 20： 2018-3Q 被动元件公司存货、应收账款等. 13图表 21： 16Q318Q3 面板板块营业收入和增长率. 14图表 22： 16Q318Q3 面板板块毛利率. 14,图表 23： 16Q318Q3 面板板块归母净利润和增长率. 15图表 24： 16Q318Q3 面板板块净利率. 15图表 25： 2018Q3 面板公司营业收入、归母净利润等. 16图表 26： 2018-3Q 面板公司营业收入、归母净利润等. 17图表 27： 2018-3Q 面板公司存货、应收账款等. 18图表 28： 16Q318Q3 安防板块营业收入和增长率. 19图表 29： 16Q318Q3 安防板块毛利率. 19图表 30： 16Q318Q3 安防板块归母净利润和增长率. 19图表 31： 16Q318Q3 安防板块净利率. 19图表 32： 2018Q3 安防公司营业收入、归母净利润等. 20图表 33： 2018-3Q 安防公司营业收入、归母净利润等. 20图表 34： 2018-3Q 安防公司存货、应收账款等. 21图表 35： 17Q118Q3 LED 板块营业收入和增长率 . 21图表 36： 17Q118Q3 LED 板块毛利率. 21图表 37： 17Q118Q3 LED 板块归母净利润和增长率. 22图表 38： 17Q118Q3 LED 板块净利率. 22图表 39： 2018Q3 LED 公司营业收入、归母净利润等. 23图表 40： 2018-3Q LED 公司营业收入、归母净利润等. 24图表 41： 2018-3Q LED 公司存货、应收账款等. 25图表 42： 16Q318Q3 半导体板块营业收入和增长率. 26图表 43： 16Q318Q3 半导体板块毛利率. 26图表 44： 16Q318Q3 半导体板块归母净利润和增长率. 26图表 45： 16Q318Q3 半导体板块净利率. 26图表 46： 2018Q3 半导体公司营业收入、归母净利润等. 27图表 47： 2018-3Q 半导体公司营业收入、归母净利润等. 29图表 48： 2018-3Q 半导体公司存货、应收账款等. 30图表 49： 15Q318Q3 消费电子板块营业收入和增长率. 31图表 50： 15Q318Q3 消费电子板块毛利率. 31图表 51： 15Q318Q3 消费电子板块营业收入和增长率. 31图表 52： 15Q318Q3 消费电子板块净利率. 31图表 53： 2018Q3 消费电子公司营业收入、归母净利润等. 33图表 54： 2018-3Q 消费电子公司营业收入、归母净利润等. 35图表 55： 2018-3Q 消费电子公司存货、应收账款等. 36, 电子板块：Q3 营收、归母净利润持续增长2018-3Q 电子板块营收、归母净利润同比分别增长 14%、-8%。18Q3营收、归母净利润同比分别增长 17%、11%。 PCB：行业持续景气，盈利增速提升2018-3Q PCB 板块营收、归母净利润同比分别增长 20%、28%。18Q3营收、归母净利润同比分别增长 23%、43%。PCB 行业维持了高景气度。大陆企业具有优秀的管控能力，不断扩充产能并提升智能化水平，企业竞争力不断增强。汽车电子、5G 等会带来新的市场空间。 被动元件：供不应求价格上涨，业绩大幅改善2018-3Q 被动元件板块营收、归母净利润同比分别增长 5%、 63%。 18Q3营收、归母净利润同比分别增长 9%、100%。以 MLCC 为代表的被动元件供不应求，价格持续上涨，相关公司盈利大幅改善。新增产能在 2018 年底或 2019 年投产，预计近期整体供应不会大幅增长。 面板：供过于求价格触底，等待重回景气周期2018-3Q 面板板块营收、归母净利润同比分别增长 13%、 -29%。18Q3营收、归母净利润同比分别增长 15%、-53%。新增产能逐渐开出之后，面板价格持续下跌，面板制造商业绩受到影响。18Q3 面板价格触底。随后旺季拉货，带动价格有所反弹。但行业仍处于供过于求状态，预计 18Q4 面板价格回落。部分上、下游企业业绩表现较好。 安防：业绩增长稳健，Q3 增速稍有下降2018-3Q 安防板块营收、归母净利润同比分别增长 23%、19%。18Q3营收、归母净利润同比分别增长 17%、13%。安防板块主要受海康威视和大华股份影响，业绩增长稳健。人工智能的发展将带来新的机遇，预计龙头厂商海康威视、大华股份仍将保持领先。, LED：处于周期性低谷，小间距表现优秀2018-3Q LED 板块营收、归母净利润同比分别增长 20%、-2%。18Q3营收、归母净利润同比分别增长 15%、-24%。LED 芯片整体供过于求，价格下滑。应用端照明等产品则受到增速放缓、贸易摩擦等的影响。LED 显示市场需求旺盛，相关公司有较好表现。 半导体：板块整体向好，细分领域有亮点2018-3Q 半导体板块营收、归母净利润同比分别增长15%、 2%。 18Q3营收、归母净利润同比分别增长 8%、20%。半导体板块整体向好，部分设备、设计公司业绩较好。半导体产业得到政府大力支持。中兴事件和晋华事件凸显半导体自主可控的紧迫性。贸易摩擦对国产替代进程起到加速作用。国内建厂潮将使相关设备厂商受益。, 消费电子：Q3 业绩改善，龙头公司表现抢眼,2018-3Q 消费电子板块营收、归母净利润同比分别增长 25%、-2%。18Q3 营收、归母净利润同比分别增长 30%、3%。受益于旺季拉货带动，龙头公司表现抢眼。智能手机出货量放缓。掌握相关创新技术的公司的业绩将有望获得增长。另一方面国内智能终端厂商出货量占比、上游供应商在客户中的份额和品类占比也在持续提升，这也是相关公司业绩提升的重要动力。, 投资建议,PCB 维持高景气度，建议关注行业领先企业景旺电子、沪电股份、东,山精密。,半导体受益于国产替代和细分领域的发展，建议关注北方华创、汇顶科,技。,消费电子关注受益于创新和市场份额提升的公司，建议关注立讯精密、,欧菲科技。,LED 行业建议关注显示领域公司利亚德、洲明科技。,被动元件领域建议关注洁美科技。, 风险提示,1、产能持续扩张，供过于求的风险； 2、贸易摩擦的风险；3、智能终端出货量不达预期的风险。4、新应用推广不及预期的风险；5、宏观经济波动的风险。,一、电子板块：Q3 营收、归母净利润持续增长选取 SW 电子板块 218 家公司进行分析（剔除工业富联等公司以保证可比性）。 18Q3电子板块实现营业收入 4305 亿元，同比增长 17%。板块整体毛利率 17.65%，同比增长-0.77 个百分点，环比增长 0.02 个百分点。2018-3Q 电子板块营业收入 11409 亿元，同比增长 14%。板块毛利率 17.68%，同比增长-0.94 个百分点。,图表1： 16Q318Q3 电子板块营业收入和增长率,图表2： 16Q318Q3 电子板块毛利率,18Q3 电子板块实现归母净利润 214 亿元，同比增长 11%。板块净利率 4.82%，同比增长-2.24 个百分点，环比增长-0.12 个百分点。2018-3Q 电子板块归母净利润 581 亿元，同比增长-8%。板块净利率 4.97%，同比增长-1.36 个百分点。,图表3： 16Q318Q3 电子板块归母净利润和增长率,图表4： 16Q318Q3 电子板块净利率,18Q3 各板块营收均有不同程度的增长，消费电子、 PCB 增速相对较快。被动元件、PCB、半导体板块归母净利润增速分列前三位。被动元件板块毛利率、净利率均大幅改善。消费电子板块营收增速最快，但归母净利润同比基本持平。LED 和面板板块归母净利润下滑。安防板块则稳步增长。,80%60%40%20%0%,500040003000200010000,单位：亿元16Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q3营业收入增长率,22%21%20%19%18%17%16%15%,16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3,40%20%0%-20%-40%-60%,3002001000,单位：亿元16Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q3归母净利润增长率,8%7%6%5%4%3%2%1%0%,16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3,图表5： 2018Q3 电子各板块经营数据,2018-3Q 各板块营收均有不同程度的增长。消费电子、安防增速相对较快。被动元件、PCB、安防板块归母净利润增速分列前三位。被动元件板块毛利率、净利率大幅提升。消费电子板块归母净利润基本持平。LED 板块归母净利润、净利率有所下滑。面板板块归母净利润、毛利率、净利率均下滑。,被动元件、半导体板块公司平均资产负债率相对较低，面板、消费电子、PCB、LED,相对较高。,被动元件、 PCB、半导体板块公司平均股权质押率相对较低，消费电子、面板、 LED、,安防相对较高。,图表6： 2018-3Q 电子各板块经营数据,二、PCB：行业持续景气，盈利增速提升,PCB 板块选取 23 家公司进行分析。18Q3 PCB 板块整体营业收入 263.91 亿元，同比增长 23%，增速相比前两季度有所提升。 18Q3 整体毛利率 21.29%，与前两季度持平，近期相对稳定。,2018-3Q PCB 板块整体营业收入 694 亿元，同比增长 20%。整体毛利率 21.17%，,同比增长-0.44 个百分点。,图表7： 16Q418Q3 PCB 板块营业收入和增长率,图表8： 16Q418Q3 PCB 板块毛利率,18Q3 PCB 板块归母净利润达到 23.0 亿元，达到近期新高，同比增长 43%，整体盈利快速增长。 17Q4 为负增长，从 18Q1 开始增速不断提升， 18Q3 增速达到近期新高，东山精密、沪电股份、依顿电子、深南电路、超声电子业绩增长对整体归母净利润提升有较大贡献。归母净利润快速增长也带动净利率从 18Q1 开始明显改善，逐季度提升， 18Q3 净利率达到 8.95%，同比增长 1.28 个百分点，为近期新高。2018-3Q PCB板块整体归母净利润 54.0 亿元，同比增长 28%。整体净利率 7.98%，同比增长 0.5 个百分点。,图表9： 16Q418Q3 PCB 板块归母净利润和增长率,图表10： 16Q418Q3 PCB 板块净利率,18Q3 PCB 板块 20 家（20/23）公司营业收入实现同比增长。中京电子（93%）、弘信电子（48%）、东山精密（44%）营收增速分列前三位。19 家（19/23）公司归母净利润实现同比增长。中京电子（627%）、沪电股份（217%）、超声电子（188%）归母净利润同比增速分列前三位。15 家（15/23）公司毛利率实现同比改善。沪电股份（6.45 pct）、广东骏亚（4.35 pct）、中京电子（4.32 pct）毛利率改善幅度分列前三位。16 家（16/23）公司净利率实现同比改善。沪电股份（8.68 pct）、依顿电子（5.79 pct）、明阳电路（5.49 pct）净利率改善幅度分列前三位。,0%,20%10%,40%30%,0,100,300200,16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3,单位：亿元,营业收入,增长率,20%19%,21%21%20%,23%22%22%,16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3,-40%,60%40%20%0%-20%,0,252015105,16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3,单位：亿元,归母净利润,增长率,0%,2%,10%8%6%4%,16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3,18Q3 PCB 板块超过 6/7 的公司营收增长，超过 4/5 的公司归母净利润增长，接近,2/3 的公司毛利率改善，超过 2/3 的公司净利率改善。,领先企业深南电路、胜宏科技、东山精密业绩较快增长，沪电股份、中京电子业绩,大幅改善。,图表11： 2018Q3 PCB 公司营业收入、归母净利润等,2018-3Q 东山精密（134 亿元）、生益科技（90 亿元）、深南电路（53 亿元）营收规模分列前三位。生益科技（8.1 亿元）、东山精密（6.8 亿元）、景旺电子（6.3 亿元）归母净利润分列前三位。 5 家（5/23）公司毛利率30%， 8 家（8/23）公司净利率10%。,19 家（19/23）公司营业收入实现同比增长。中京电子（58%）、胜宏科技（39%）、,弘信电子（35%）营收增速分列前三位。,19 家（19/23）公司归母净利润实现同比增长。中京电子（628%）、沪电股份（137%）、,弘信电子（86%）归母净利润同比增速分列前三位。,12 家（12/23）公司毛利率同比改善，丹邦科技（5.55 pct）、中京电子（5.14 pct）、,沪电股份（4.22 pct）毛利率改善幅度分列前三位。,16 家（16/23）公司净利率同比改善，沪电股份（5.16 pct）、中京电子（4.78 pct）、,依顿电子（2.84 pct）净利率改善幅度分列前三位。,2018-3Q PCB 板块接近 5/6 的公司营业收入、归母净利润增长，超过 1/2 的公司毛,利率改善，超过 2/3 的公司净利率改善。,2018-3Q 领先企业深南电路、胜宏科技、东山精密、沪电股份、中京电子、丹邦科,技等有较好的业绩表现。,图表12： 2018-3Q PCB 公司营业收入、归母净利润等,2018-3Q PCB 板块 21 家（21/23）公司存货同比增长。中京电子（109%）、丹邦科,技（109%）、杰赛科技（76%）存货同比增速分列前三位。,19 家（19/23）公司应收账款同比增长。杰赛科技（118%）、中京电子（89%）、东,山精密（88%）应收账款同比增速分列前三位。,18 家（18/23）公司经营活动产生的现金流量净额同比增长。超华科技（1870%）、,丹邦科技（1808%）、东山精密（1205%）同比增速分列前三位。,PCB 板块 16 家（16/23）公司资产负债率50%，平均资产负债率 45%，相对较高。19 家公司（19/23）股权质押率30%，平均股权质押率 11%，相对较低。,图表13： 2018-3Q PCB 公司存货、应收账款等,股权质押率、PE 对应日期为 2018.11.5,2018-3Q PCB 行业持续景气。未来汽车电子、工业 4.0、消费电子、5G 等领域需求持续增长，HDI 和柔性线路板技术应用加深，产品技术附加值提高带动价格上涨，PCB市场有望保持稳健增长。大陆企业利用完整的供应链、先进的生产设备和管理等方面的优势，使得产业不断向国内转移。大陆相关企业市场份额和地位不断提升。,中国 PCB 行业进入整合期。规模以上企业迎来了产业整合的机会，纷纷通过扩产、收购、产品升级等方式发展壮大。下游应用对产品性能、技术、质量等方面提出了更高的要求，领先 PCB 企业在技术储备、生产设备、信息化管理、供应链统筹管理等方面的优势使其能提供更优质、更稳定的服务，市场份额将向领先企业集中。掌握先进工艺技术、优势客户资源，具有优秀的管理能力，产能扩张领先的企业有望在竞争中处于优势地位。,三、被动元件：供不应求价格上涨，业绩大幅改善,被动元件板块选取 11 家公司进行分析。18Q3 被动元件板块实现营业收入 61.95 亿元，同比增长 9%，近期保持稳步增长。整体毛利率从 18Q1 开始持续改善，18Q3 达到37.42%，同比增长 10.62 个百分点，为近期新高。,2018-3Q 被动元件板块整体营业收入 176.38 亿元，同比增长 5%。整体毛利率,33.45%，同比增长 7.77 个百分点。,图表14： 16Q418Q3 被动元件板块营业收入和增长率,图表15： 16Q418Q3 被动元件板块毛利率,被动元件板块归母净利润近期保持快速增长， 18Q3 实现归母净利润 11.54 亿元，同比增长 100%，增速较前两季度明显提升。 18Q3 整体净利率达到 18.78%，同比增长 8.33个百分点，近期快速提升。2018-3Q 被动元件板块整体归母净利润 28.38 亿元，同比增长 63%。整体净利率16.27%，同比增长 5.69 个百分点。以风华高科为代表的公司受益于 MLCC、电阻等被动元件涨价，毛利率显著提升，盈利大幅改善。,图表16： 16Q418Q3 被动元件板块归母净利润和增长率,图表17： 16Q418Q3 被动元件板块净利率,18Q3 被动元件板块 8 家（8/11）公司营业收入实现同比增长。风华高科（75%）、洁美科技（57%）、艾华集团（34%）营业收入同比增速分列前三位。8 家（8/11）公司归母净利润实现同比增长。风华高科（570%）、洁美科技（94%）、顺络电子（63%）归母净利润同比增速分列前三位。7 家（7/11）公司毛利率实现同比改善。风华高科（23.17 pct）、火炬电子（13.72 pct）、振华科技（12.66 pct）毛利率改善幅度分列前三位。7 家（7/11）公司净利率实现同比改善。风华高科（24.14 pct）、顺络电子（7.37 pct）、火炬电子（5.54 pct）净利率改善幅度分列前三位。18Q3 被动元件板块接近 3/4 的公司营收、归母净利润增长，接近 2/3 的公司毛利率、,