2019年香港美国利率宏观经济展望分析报告.pptx

2019年香港美国利率宏观经济展望分析报告,2018 年 11 月 21 日,美国的利率将在2019年上升，但比2018年温和我们预计2019年底美国联邦基金利率将上升至3.125, 与2018年相比增加0.75, 幅度比2018年温和。我们预计, 在2019年将加息2-3次，在3月和6月，也可能在9月。由于香港联系汇率制度，香港的利率将会随着美国而上升。2019年加息对股票市场和债券市场的负面影响将会减少, 因为加息已是众所周知并且被市场消化了。2019年美元仍会走强展望未来，欧洲央行（ECB）已表示至少会再等一段时间才开始加息。另一方面, 中国人民银行（PBoC）已采取宽松的金融政策来抵消与美国增加关税的部分影响。因此，随着2019年美国连续的加息，预计美元仍会走强。与此同时, 以美元和港元计价的资产将表现良好。亚洲美元高收益债券在固定收益投资方面, 我们相信亚洲美元高收益债券将在 2019年表现良好。投资级别和高收益债券之间的利息差, 现处非常合理水平。此外, 在相同信用评级类别中，亚洲高收益债券投资回报率高于美国和欧洲高收益债券投资回报率。投资资金将继续从美国和欧洲的高收益债券转向亚洲高收益债券, 这是全球趋势。高股息股票在股市投资方面, 最近纳斯达克指数的调整以及中美贸易谈判的不确定性, 使市场在短期内波动。我们建议投资者选择具有稳定业务和良好股息分配记录的高股息股票。,股票公司,业务性质,股票代码,股价 (亿港元) 股息率,P/B,中电控股香港中华煤气电能实业香港电讯港灯领展房产基金冠君产业信托置富产业信托越秀房托基金阳光房地产基金泓富产业信托,在香港发电在香港的煤气供应在香港发电香港电讯在香港发电零售商场物业和停车场甲级写字楼和零售商场物业零售商场物业广州IFC, 批发商城和写字楼写字楼和零售商场物业甲级写字楼和工业物业,2 hk.HK3 hk.HK6 hk.HK6823.HK2638.HK823 .HK2778.HK778 .HK405 .HK435 .HK808 .HK,HK$88.10HK$15.18HK$53.35HK$11.02HK$7.56HK$72.30HK$5.31HK$8.82HK$4.95HK$4.85HK$2.80,2,2262,3361,1408346681,5273101701508042,3.4%2.2%5.2%6.0%5.3%3.5%4.7%6.0%6.8%5.5%6.6%,2.0X3.8X1.4X2.3X1.4X0.9X0.5X0.7X0.9X0.5X0.5X,行業平均水平,5.0%,1.3%,美国2019年的加息将比2018年温和,联邦储备局在 2018 年加息三次, 聯邦基金利率目標區間从 2017 年年底 1.25 至 1.5增加到现在 2.00 至 2.25, 增加 0.75。市场预计, 在 12 月會將聯邦基金利率上調25 個點子到 2.25至 2.50。 2018 年的联邦基金利率将共计增加 1。,联邦储备委员会发布利息点图让市场知道其利率政策。从最新图表来看， 2019 年底利率预计将进一步上升至 3.00 至 3.25, 与 2018 年底相比增加 0.75, 增幅低于 2018年。(下图 1)。,图1：联邦储备委员会点节图,投资者需要注意的另一点是联邦储备基金利息期货（蓝线）低于联邦储备目标利息。这说明了,市场预期由于包括中国和美国之间贸易关税谈判等不确定性因素，美联储实际加息幅度可能低于联邦储备委员会现时的目标。亦即, 2019 年实际增加的利息可能低于预期,这是一个利好的因素。,比较而言，2018年的加息是最陡峭的。因此，股市和债券市场受到比较明显不利影响。不过, 2019年加息将比2018年温和。 我们预计2019年将加息2-3次，预计在2019年3月和6月，也可能在9月(下图 2)。2019年加息对股票市场和债券市场的负面影响将会减少, 因为加息已是众所周知并且被市场消化了。,图2：联邦储备委员会会议日程2018-2019,2018年12月18日 至2019年1月29日 至2019年3月19日 至2019年4月30日 至,2018年12月19日2019年1月30日2019年3月20日2019年5月1日,2019年6月18日2019年7月30日2019年9月17日2019年10月29日2019年12月10日,至至至至至,2019年6月19日2019年7月31日2019年9月18日2019年10月30日2019年12月11日,我们预计 2019 年加息对股票市场和债券市场的负面影响将会减少。从美国利率的角度来看，我们预计 10 年期国债收益率将从 3.0-3.1水平上升至 3.3-3.5。(下图 3)图3：美国国债收益率曲线,预计美元将保持强势,随着2018年连续的加息，美元走强。展望未来，欧洲央行（ECB）已表示至少会再等一段时间才开始加息。另一方面, 中国人民银行（PBoC）已采取宽松的金融政策来抵消与美国关税冲突的部分影响。因此，预计2019年美元仍会走强。与此同时, 以美元和港元计价的资产将表现良好。(下图 4),图4：美元跟随利率往上,利率相联投资策略,债券市场 - 亚洲美元高收益债券表现将较好,亚洲（不包括日本）美元投资级债券总回报指数 (标准普尔评级为BBB或以上，Moody评级为Baa3或以上的证券被视为投资级别。), 自2017年以来, 从190调整到185。尽管2018年的债券市场受到加息的影响，但价格调整比历史上的重大调整温和。 这是因为加息对市场来说是众所周知的并且被消化了; 这意味着加息已经反映在债券市场价格上。(下图 5),图5：亚洲（不包括日本）美元投资级债券总回报指数,另一方面，亚洲（不包括日本）美元高收益债券总回报指, 自2017年以来, 从290调整至270水平。(下图 6),图6：亚洲（不包括日本）美元高收益债券总回报指数,经过这波调整之后，投资级别和高收益债券之间的利息差现处非常合理水平 (下图 7)。,从长期来看，高收益债券的回报远高于投资级债券。因此，在目前的水平上，亚洲（不包括日本）美元高收益债券更具吸引力。,图7：投资级别和高收益债券之间的利息差,从历史上看，在主要价格调整后，高收益债券的总回报远高于投资级债券。在过去, 亚洲（不包括日本）美元投资级债券总回报指数自 2008 年以来上涨了约 87(下图 8); 亚洲（不包括日本）美元高收益债券总回报指数自 2008 年以来上涨了 2-3 倍(下图 9)。图8：亚洲美元投资级债券亚洲（不包括日本）总回报指数,图9：亚洲美元投资级债券亚洲（不包括日本）总回报指数,在选择债券时，我们预测拥有以下特征的债券将有更高的回报：,1. 高收益债券。我们相信高收益债券相比于投资级债券更具有投资价值。在亚洲高息债券市场，大部分债券都是中国房地产开发商债券。虽然房地产销售有放缓的风险，但中国政府指令银行提供更多信贷支持予包括房地产开发商在内的私营企业。因此，有助控制中国房地产开发商债券信用违约风险。,2. 债券年期约 2 - 3 年。虽然 2019 年的加息幅度将低于 2018 年，但我们仍然需要谨慎投资。短期债券价格受加息影响较长期债券债小。投资者只要持有至到期日便可以收到所有的成本金钱和利息。,3. 亚洲美元高收益债券。在相同信用评级类别中，亚洲高收益债券投资回报率高于美国和欧洲高收益债券投资回报率。投资资金将继续从美国和欧洲的高收益债券转向亚洲高收益债券, 这是全球趋势。,香港股票市场 - 高息股香港低利率环境持续由于香港联系汇率制度，香港的利率随着美国利率而上升 (下图 10)。这种情况在2019年将保持不变,最新的香港银行同业拆息是1.99。1年期港币定期存款利率仅为0.45(下图 11)。 香港仍然处于低利率环境。因此，我们预测市场对高股息股票的投资需求将保持强劲; 高息股股票表现将优于恒生指数。图10：香港银行同业拆息仍处于较低水平,2.521.510.50,美國聯邦基金有效利率,香港银行同业隔夜利率 -3个月2.521.510.50图11：香港存款利率仍然很低,选择稳定业务的高息股最近纳斯达克指数的调整以及中美贸易谈判的不确定性, 使市场在短期内波动。我们建议投资者选择具有稳定业务和良好股息分配记录的高股息股票, 包括公用事业和主要业务是赚取租金收入的房地产信托公司(下图 12)。图12：高息股 - 公用事业和房地产信托公司,股票公司,业务性质,股票代码,股价 (亿港元) 股息率,P/B,中电控股香港中华煤气电能实业香港电讯港灯领展房产基金冠君产业信托置富产业信托越秀房托基金阳光房地产基金泓富产业信托,在香港发电在香港的煤气供应在香港发电香港电讯在香港发电零售商场物业和停车场甲级写字楼和零售商场物业零售商场物业广州IFC, 批发商城和写字楼写字楼和零售商场物业甲级写字楼和工业物业,2 hk.HK3 hk.HK6 hk.HK6823.HK2638.HK823 .HK2778.HK778 .HK405 .HK435 .HK808 .HK,HK$88.10HK$15.18HK$53.35HK$11.02HK$7.56HK$72.30HK$5.31HK$8.82HK$4.95HK$4.85HK$2.80,2,2262,3361,1408346681,5273101701508042,3.4%2.2%5.2%6.0%5.3%3.5%4.7%6.0%6.8%5.5%6.6%,2.0X3.8X1.4X2.3X1.4X0.9X0.5X0.7X0.9X0.5X0.5X,行業平均水平,5.0%,1.3%,风险市场风险1）资金流向风险香港属于外向型经济体系，资金自由出入。作为中国企业对外集资的桥头堡，大量境外游资聚集在香港投资市场。资金流向可能引起市场大幅波动。2）市场监管风险在香港上市的中国企业受香港证监会和香港交易所监管，但香港的法律并不能规范中国企业在国内的行为，香港执法单位亦不能跨境搜证，风险监察存在灰色地带。3）宏观经济波动风险宏观经济风险具备潜在性、隐藏性和累积性三个特征，经济的波动将直接对社会的生产生活和物价水平造成影响，可能会给公司带来利润损失。投资评级定义,行业投资评级推荐中性回避公司投资评级买入中性卖出,定义预期行业整体表现在未来 12 个月优于市场预期行业整体表现在未来 12 个月与市场一致预期行业整体表现在未来 12 个月逊于市场定义预期股价在未来 12 个月上升 15%以上预期股价在未来 12 个月上升或下跌 15%或以内预期股价在未来 12 个月下跌 15%以上,谢谢观看,THANK YOU,