5G热点问题详解系列之二：NSA架构对终端带来的挑战.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5G 热点问题详解系列之 二 ： NSA 架构对终端带来的挑战 今年 6 月 ， 3GPP 宣布 5G 独立组网（ SA） 标准 正式冻结 。 我国 5G 建设到底 采用最新冻结的 SA 架构 ， 还是 早在 2017 年 12 月就已 冻结的非独立组网（ NSA） 架构 ，引发市场 热议 。 在上期报告 5G 热点问题详解系列之一：NSA or SA，选择并不困难 中，我们详细对比了 NSA 和 SA 两种架构的组网差异，并分析了该差异对产业链 投资的影响 ，得出了 我国 5G 网络架构 将遵循 先 NSA 后 SA，总 投资 较直接采用 SA 增加 18%24%的结论。 本期，我们进一步 分析了 两种不同架构对手机 等通信 终端的影响，从而推演未来可能的发展趋势。 NSA 架构下 5G 终端的优势： 1） NSA 的标准更早冻结，因此支持 NSA架构的芯片 会更早诞生，支持 NSA 架构的手机等终端也有望更早实现商用；2） NSA 架构下终端需要同时连接 4G 和 5G 网络，因此 NSA 相比 SA 可叠加 4G 网络的速率，因此在下行（基站到终端）速率上会更具优势。 NSA 架构下 5G 终端 面临众多挑战 ： 1） NSA 架构下， 5G 终端需要支持4G 和 5G 网络的双连接， 4G 商用频段众多（国内 4G 频段 包括 800MHz、900MHz、 1.8GHz、 1.9GHz、 2.1GHz、 2.3GHz、 2.6GHz 等多个频段），因此除非采用定制化（即仅支持某一特定 4G 频段），否则为了同时顾及到不同的 4G 频段，支持双连接的终端在射频的设计上会非常复杂； 2）为了同时满足终端的两路信号连接，需要引入 新的双 工器，势必会带来成本的增加和性能的损失（多了一个 双工器 会带来插入损耗， 进而影响到 终端 发射功率）； 3）支持在多个频段上同时传输数据可能会引入交调和谐波干扰，从而影响到 终端 的性能（比如上下行速率和覆盖能力等）。 我们的结论： 相比较于 SA 架构，支持 NSA 架构的 5G 终端虽然会更早成熟，下行速率也会更快 ， 但在设计上更具挑战，在射频器件上的成本上也会更高，而性能上则会有所下降。 投资建议： 5G 开启跨时代盛宴，预期 2019 年随着全球 5G 标准推出，国内网络建设将逐步展开，商用规模领先全球。我国 5G 技术研发和标准制定活跃度高，本土 5G 产业链上下游厂商将充分受益，由此向更高的全球市场份额进发。 5G 主设备商重点关注 烽火通信 ； 5G 基站射频前端行业格局有望重构，高频覆铜板 CCL、通信用 PCB 和塑料天线振子迎来重大发展机遇，重点推荐 生益科技、深南电路、飞荣达 。 风险提示 ： 5G 发展不及预期。 Tabl e_Title 2018 年 06 月 28 日 通信 Tabl e_BaseInfo 行业动态分析 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 维持 评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 600498 烽火通信 25.80 增持 -A 300602 飞荣达 36.30 买入 -A 600183 生益科技 11.34 买入 -A 002916 深南电路 98.00 买入 -A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源： Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.18 6.38 5.03 绝对收益 -8.57 -3.59 -0.10 夏庐生 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517020003 xialsessence 021-35082732 彭虎 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517120001 penghuessence 杨臻 报告联系人 yangzhenessence 相关报告 5G热点问题详解系列之一： NSA or SA，选择并不困难 2018-06-25 IMT-2020(5G)峰会在深圳召开，我国NB-IoT 商用进程全球领先 2018-06-25 3GPP 冻结 5G 独立组网标准，工信部明确基站技术指标为 5G 扫除障碍 2018-06-18 5G 系列报告之五： 5G 东风将至，通信国产化机遇与挑战并存 2018-06-15 5G 系列报告之四：美日贸易战对日本通信 行 业 影 响 及 对 中 国 的 启 示 2018-06-10 -27%-20%-13%-6%1%8%15%2017-06 2017-10 2018-02通信 沪深 300 股票报告网整理nxny行业动态分析 /通信 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. NSA 架构 下 5G 终端的特征： 同时处理 4G 和 5G 网络数据 上一篇报告中，我们介绍了 SA 架构和 NSA 架构的区别。不同于 SA 架构下 5G 终端仅需要处理 5G 网络的数据， NSA 架构下 5G 终端需要同时处理 来自 4G 网络和 5G 网络的数据，因此支持 NSA 架构对于 5G 终端的设计来说势必会更为复杂。本文将介绍支持 NSA 架构 5G网络的终端在设计上面临的挑战。 图 1： NSA 网络架构 资料来源： 中国联通、 安信证券研究中心 2. NSA 架构下 5G 终端的优势 ：成熟更早且下行速率高 首先，我们来谈谈与 SA 架构相比， NSA 架构下 5G 终端的优势： 1） 因为 NSA 的标准更早冻结，因此支持 NSA 架构的芯片也会更早诞生，支持 NSA 架构的手机等终端也有望更早实现商用； 2） 因为 NSA 架构下终端需要同时连接 4G 和 5G 网络，因此 NSA 相比 SA 可叠加 4G网络的速率，因此在下行（基站到终端）速率上会更具优势。 图 2： 支持双连接的终端示意图 资料来源： 3GPP、 安信证券研究中心 股票报告网整理nxny行业动态分析 /通信 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3. NSA 架构下 5G 终端的挑战 ：设计更复杂、器件成本提高、 射频性能受影响 但同时，因为 NSA 架构下， 5G 终端需要同时接入 4G 网络，因此需要支持 4G 和 5G 网络的双连接，这势必会为 5G 终端带来新的挑战： 1）由于 4G 的商用频段众多（以国内为例， 4G 频段就包括 800MHz、 900MHz、 1.8GHz、1.9GHz、 2.1GHz、 2.3GHz、 2.6GHz 等多个频段），因此除非采用定制化（即仅支持某一特定的 4G 频段），否则为了同时顾及到不同的 4G 频段，支持双连接的终端在射频的设计上会非常复杂； 2）为了同时满足终端的两路信号连接， 需要引入 双 工器这一元器件（ 如 上图 2 中红圈所示）， 因此势必会带来成本的增加和性能的损失（ 双 工器会带来性能的损失主要是因为多了一个器件势必会带来插入损耗，插入损耗 则 会影响到 终端 的发射功率，从而影响 终端 的覆盖性能）； 3）支持在多个频段上同时传输数据可能会引入交调和谐波干扰，从而影响到 终端 的性能（比如上下行速率和覆盖能力等）。 结论： 因此相比较于 SA 架构，支持 NSA 架构的 5G 终端虽然会更早成熟，下行速率也会更快，但在设计上更具挑战，在射频器件上的成本上也会更高，而性能上则会有 所下降。 4. 投资建议 尽管目前板块受到外部环境的影响，但我们认为，整体来看，国内 5G 标准、市场、产品等各领域进展并未放缓或减弱 。 5G 开启跨时代盛宴，预期 2019 年随着全球 5G 标准推出，国内网络建设将逐步展开，商用规模领先全球。我国 5G 技术研发和标准制定活跃度高，垂直应用需求也有望一触即发，本土 5G 产业链上下游厂商将充分受益，由此向更高的全球市场份额进发。 5G 主设备商重点关注 烽火通信 ； 5G 基站射频前端行业格局有望重构，高频覆铜板 CCL、通信用 PCB 和塑料天线振子迎来重大发展机遇，重点推荐 生益科技、深南电路、飞 荣达 。 风险提示： 5G 发展不及预期。 股票报告网整理nxny行业动态分析 /通信 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业 评级体系 收益评级： 领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上； 同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -10%至 10%； 落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上； 风险评级： A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； Ta ble_AuthorStatement 分析师声明 夏庐生、彭虎声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素 ，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 股票报告网整理nxny行业动态分析 /通信 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路 638号国投大厦 3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 邮 编： 100034 Table_Sales 销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxianessence 孟硕丰 021-35082788 mengsfessence 李栋 021-35082821 lidong1essence 侯海霞 021-35082870 houhxessence 林立 021-68766209 linli1essence 潘艳 021-35082957 panyanessence 刘恭懿 021-35082961 liugyessence 孟昊琳 021-35082963 menghlessence 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpengessence 田星汉 010-83321362 tianxhessence 王秋实 010-83321351 wangqsessence 张莹 010-83321366 zhangying1essence 李倩 010-83321355 liqian1essence 姜雪 010-59113596 jiangxue1essence 王帅 010-83321351 wangshuai1essence 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhenessence 范洪群 0755-82558044 fanhqessence 杨晔 0755-82558046 yangyeessence 巢莫雯 0755-82558183 chaomwessence 王红彦 0755-82558361 wanghy8essence 黎欢 0755-82558045 lihuanessence 股票报告网整理nxny