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本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。1 / 2018 12 03 ? 1 “ 2019 “ 2018 11 20 “ -10 “ 2018 11 15 A0230511120002 liuxnswsresearch A0230118010003 daimyswsresearch chenyhswsresearch 2018 1-10 2.6% -8.6% 2006 2011 2011 1 500 2000 1-10 -3.3% 1 2 3 1-10 -3.27% 1.08% 2019 30%-40% 2-3 1 4 10 7 2019 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。2 2 9 2018 1 2006 2011 2018 2011 1 500 2000 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 水泥产量 累计同 比（官 方口径 ） 水泥产量 累计同 比（绝 对值倒 算） 规 模 以 上口径 由500 万调至2000 万以上 结 构 性 洗牌本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。3 3 9 2 5-8 2000 2000 10 60 2018 2017 2% 1 2017/02 13876 13587 2.08% 2017/03 25456 25125 1.30% 2017/04 39431 38844 1.49% 2017/05 53005 52071 1.76% 2017/06 66657 65332 1.99% 2017/07 79371 77484 2.38% 2017/08 91709 89639 2.26% 2017/09 105021 102475 2.42% 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。4 4 9 2017/10 118701 116217 2.09% 2018 2017 11% 2 2017/02 24008 21389 10.91% 2017/03 44115 39418 10.65% 2017/04 66155 59579 9.94% 2017/05 89157 80498 9.71% 2017/06 111309 100346 9.85% 2017/07 132612 119287 10.05% 2017/08 153705 137583 10.49% 2017/09 176124 156654 11.05% 2017/10 196288 174916 10.89% 2% ( ) 11% 1 1 2% 2018 2017 2017 98% 2017 89% 9% 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。5 5 9 3 1 2 3 1 2018 96% 2017 91% 3% 2 90 40 3 2 + 50% N = 2018 x 0.04 + 40 x N x 2 2018 = 2018 + 2018 x 0.04 + 40 x N x 2 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。6 6 9 3 2018/02 22256 23675 4.05% -7.30% -1.38% 2018/03 37642 39858 -4.51% -14.67% -9.65% 2018/04 58421 61822 -1.94% -11.69% -6.55% 2018/05 79884 84532 -0.76% -10.40% -5.19% 2018/06 99708 105411 -0.64% -10.42% -5.30% 2018/07 118963 125793 -0.27% -10.29% -5.14% 2018/08 138237 146204 0.48% -10.06% -4.88% 2018/09 158250 167371 1.02% -10.15% -4.97% 2018/10 179463 189862 2.56% -8.57% -3.27% 4 % 1-10 -3.3% 1.1% 5 21 17 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 广义基建 （剔除 价格因 素） 水泥产量 （调整 后口径 ） 房地产建 筑工程 投资（ 剔除价 格因 素） 新开工增 速 受 益 新 开工反 弹本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。7 7 9 6 2019 30%-40% 2-3 1 4 10 7 2019 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2000/02 2000/08 2001/02 2001/08 2002/02 2002/08 2003/02 2003/08 2004/02 2004/08 2005/02 2005/08 2006/02 2006/08 2007/02 2007/08 2008/02 2008/08 2009/02 2009/08 2010/02 2010/08 2011/02 2011/08 2012/02 2012/08 2013/02 2013/08 2014/02 2014/08 2015/02 2015/08 2016/02 2016/08 2017/02 2017/08 2018/02 2018/08 房地产新 开工面 积累计 同比 房地产竣 工面积 累计同 比 17 21 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2008-06 2008-09 2008-12 2009-03 2009-06 2009-09 2009-12 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06 2011-09 2011-12 2012-03 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 建筑工程 投资累 计同比 （剔除 价格 因素） 房屋新开 工面积 累计同 比 房屋竣工 面积累 计同比本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。8 8 9 4 EPS PE PB 2018/11/30 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 000401.SZ 11.60 0.08 1.19 1.4 1.61 145.0 9.7 8.3 7.2 1.4 000789.SZ 11.84 0.75 1.99 2.23 2.43 15.8 5.9 5.3 4.9 1.9 002233.SZ 10.66 0.76 1.
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