2018-2019融资租赁行业资产证券化研究报告.pptx

,2018-11,2018-2019融资租赁行业资产证券化研究报告,一二三四五,融资租赁ABS风险事件回顾融资租赁行业概况融资租赁ABS发展现状融资租赁ABS评级和信用分析发展建议,CONTENTS,融资租赁ABS风险事件回顾,2016.5大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划AA+ AA,2016.8,永利热电电力上网收费权债权和供用热合同债权资产支持专项计划AA+ AA,2016.9渤钢租赁资产支持专项计划AAA A BB,2017.8吉林水务供水收费权资产支持专项计划AA+ AA,2017.9,营口华源热力供热合同债权1号资产支持专项计划AA+ AA,资产支持专项计划,AA+ BBB-平银凯迪电力上网收费权资产支持专项计划(二期)AA+ C,2017.9宝信租赁二期资产支持专项计划AAA AA-,2017.12庆汇租赁一期资产支持专项计划AAA B C,2018.6红博会展信托受益权资产支持专项计划AA+ B+,2018.5德邦-华信应收账款第一期资产支持专项计划AAAAA+AABBB+ B,ABS风险事件（评级下调）2018.5平安凯迪电力上网收费权,风险事件案例一：承租人集中度过高（基础资产层面）,一、融资租赁ABS风险事件回顾,一、融资租赁ABS风险事件回顾,风险事件案例一：承租人集中度过高（基础资产层面）,2,12016.1.7庆汇租赁一期资产支持专项计划成立优先档证券级别AAA,2016.7咸阳鸿元石化全面停产断电+高温，鸿元石化,催化剂在设备内着火。,2017.10恒泰证券发布第8期收益分配公告，,后续无更新,32017.1恒泰证券走访鸿元石化，鸿元石化正在恢复生产,542017.12恒泰证券收到鸿元石化告知函鸿元石化停产整改，并且对外存在巨额欠款，已经被多家金融机,构追款。7,6,8,2017.12.22中诚信证评下调“庆汇1优”至B,2018.8.3中诚信证评下调“庆汇1优”至C,72018.3恒泰证券起诉庆汇租赁、鸿元石化,92018.11产品提前终止，进入清算,提前终止,2015.8.25渤钢租赁资产支持专项计划成立优先档证券级别AAA,2016.5渤钢租赁代天津钢铁集团支付租赁款,2016.7.12 2016.9.29渤钢租01兑 评 级 机 构 下付完毕 调 “渤钢租02 ” 、 “ 渤钢租03”至A,2016.7渤钢租赁代天津铁厂支付租赁款,BB,风险事件案例二：增信措施有效性（交易结构层面）2016.3渤钢集团债务重组,2016.10.31 2016.11.7 2016.11.29 2017.10.10启 动 加 速 清 评级机构下 天 津 钢 铁 集 产品到期，兑偿程序 调“渤钢租 团 增 加 5000 付完毕02”、“渤 万抵押钢租03”至,一、融资租赁ABS风险事件回顾,收款账户监管账户托管/专项计划账户,开户名：原始权益人/资产服务机构开户名：原始权益人/资产服务机构开户名：专项计划名义,风险事件案例三：现金流归集安排（交易结构层面）,一、融资租赁ABS风险事件回顾,广发资管信息披露,广发资管沟通，原始权益人涉诉事,项、租赁物所有权,转移,风险事件案例四：信用触发机制 & 资产服务机构缺位风险（交易结构、主体层面）,2015.8.6广发恒进-南方水泥租赁资产支持专项计划成立,2015.11量通租赁涉诉,2016.9.20投资者大会同意解任资产服务机构,2016.7某银行向量通租赁提出仲裁,2016.10.26解任量通租赁，聘任宏润租赁,全国首单增量租赁资产证券化产品,2015.12.2广发资管信息披露原始权益人涉诉事项,2016.8转移租赁物所有权,2016.8.5,一、融资租赁ABS风险事件回顾,一、融资租赁ABS风险事件回顾,11,破产或丧失清偿能力；申请或进入清算程序；,被第三方起诉（或申请仲裁）且单个案件的标的额达到其净资产的百分之二十；,被第三方申请司法执行，且标的额达到申请人净资产的百分之十；被政府机构处罚且金额达到其净资产的百分之十；,权利完善事件安排,要求承租人交还租赁物；,要求原始权益人取回租赁物；,宣布租赁物所有权立即转归专项计划；,要求停止将回收款支付至专项计划收款账户；要求回收款直接支付至专项计划账户；,权利完善措施,一、融资租赁ABS风险事件回顾,融资租赁行业概况,截至2017年底，全国融资租赁企业总数为 9090 家，同比增长27.4%；同期末，租赁合同余额为60600亿元，同比增长11.7%；2018年5月14日，商务部将融资租赁公司监管职责划给银保监会，租赁公司监管权限的统一有助于规范租赁公司业务、提升租赁资产质量、降低行业风险。根据商务部2016年全国融资租赁风险排查行动中的发现，大约七成融资租赁企业为空壳公司。,金融租赁38%,内资租赁31%,外资租赁,31%,金融租赁,内资租赁,外资租赁,二、融资租赁行业概况,36.25,30.28,19.72,37.06,58.37,74.25,72.01,99.10,104.72,58.30,0,5027.38,100,9,090.00 150,0.00,4,000.002,000.00,6,000.00,10,000.008,000.00,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,融资租赁业：企业数量,企业数量增速（%）,60,600.00,200,545.83,138.71,89.19,32.86,66.67,35.48,52.38,38.75,20.05,20013.70 0,600400,20,000.000.00,40,000.00,80,000.0060,000.00,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,融资租赁业：合同金额（亿）,合同金额增速（%）,2013.7 商务部发布关于加强和改善外商投资融资租赁公司审批与管理工作通知，要求“外资融资租赁公司不得从事吸收存款、发放贷款、受托发放贷款等活动”,2014.3 银监会发布金融租赁公司管理办法，规定金融租赁公司机构设立、变更与终止等管理办法,2014.7 国务院办公厅发布关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见，大力推进信贷资产证券化，盘活存量加快资金周转制度。,2014.12 商务部发布关于利用金融融资租赁企业管理信息系统进行租赁物登记查询等有关问题的公告，为内外资融资租赁企业建立租赁物登记公示查询平台,2015.9 国务院办公厅发布关于加快融资租赁业发展的指导意见，要求坚持融资与融物相结合，提高专业化水平，服务实体经济发展,2015.9国务院办公厅发布关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见，加快金融租赁杨业发展，发挥其对促进国民经济转型升级的重要作用，突出金融租赁特色，增强公司核心竞争力,2018.2 交易所和报价系统发布融资租赁债权ABS挂牌条件确认指南，要求原始权益人是正式运营满2年，主体评级达AA级及以上的融资租赁公司,2018.5 商务部发布关于融资租赁公司、商业保理公司和典当行管理职责调整有关事宜的通知，将融资租赁公司的经营和监管职责划归至银保监会,2017.6 财政部发布关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知，提出严禁将金融机构、融资租赁公司等非金融机构提供融资行为纳入政府购买服务范围,二、融资租赁行业发展体系建设,二、融资租赁行业发展租赁公司结构,融资租赁ABS发展现状,2003.12 证监会公布证券公司客户资产管理业务试行办法，支持证券公司开展资产证券化业务,2006.5 远东国际租赁发行首单租赁ABS远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划，标志我国融资租赁行业ABS正式起航,2007 美国次贷危机2008 全球次贷危机,2009.5 证监会颁布证券公司企业资产证券化业务试点指引，从专项计划、计划管理人、原始权益人、投资人、专项计划设立申请、信息披露等角度规范企业资产证券化业务,2011.4 远东二期专项资产管理计划获批，标志我国证券公司资产证券化业务重启,2014.11 证监会颁布证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定，取消事前审批，改为事前有交易所核查，事后基金业协会备案；实施负面清单管理,2018.2 交易所和报价系统发布融资租赁债权ABS挂牌条件确认指南，要求原始权益人是正式运营满2年，主体评级达AA级及以上的融资租赁公司,2014.1 人民银行等多机构发布关于大力推进体制机制创新扎实做好科技金融服务的意见，明确指出鼓励符合条件的金融租赁公司通过开展资产证券化，发行债券等方式融资,2015.1 宝信租赁一期资产支持专项计划资产支持证券挂牌上交所，备案制下首只挂牌的资产支持证券,2015.3 南方骐元-远东宏信(天津)1号资产支持专项计划成立，首单真实出表的企业资产证券化项目,三、融资租赁ABS发展现状体系建设,2018.5交易所和报价系统发布资产支持证券存续期信用风险管理指引（试行），存续期风险管理指引正式落地,2018.3 中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局正式印发了关于规范金融机构资产管理业务的指导意见，豁免标准化ABS,2018.5 中国银行保险监督管理委员会发布商业银行大额风险暴露管理办法，有利于提升银行对高分散性资产ABS产品的投资意愿,69,三、融资租赁ABS发展现状,1,023.86,4.771,12.791,11.141,61.316,1,325.131,194.48121,94,92,650.0247,73,65,51,0,20,6040,80,100,140120,-,200.00,600.00400.00,800.00,1,000.00,1,400.001,200.00,2006年 2011年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年,2006-2018年租赁债权ABS发行情况,发行规模（亿元）,发行单数（单）,原始权益人家数（家）,18.78,62.20,-,5.00,11.249.7410.00,15.00,20.00,25.00,-,10.00,40.0030.0020.00,50.00,60.00,80.0070.00,2006年 2011年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 平均值,2006-2018年原始权益人展业年限与资本金情况,融租租赁注册资本（亿元）,金融租赁注册资本（亿元）,融资租赁展业年限（年）,金融租赁展业年限（年）,44.75 61.89,8.27,三、融资租赁ABS发展现状,345.67,93.59,262.81,486.28,859.88,836.90,672.79,187.90130.8716.56 22.34,504030,807060,90,2001000,600500400300,900800700,1000,4.772006,12.792011,11.142013,2014 2015 2016,194.6136.522017,2071.47 1002018,2006年-2018年租赁债权ABS租赁类型情况,金融租赁金融租赁,汽车租赁汽车租赁,融资租赁融资租赁,重卡租赁重卡租赁,12.79,11.14,11.19,17.49,20.08,16.50,15.4715.4113.68,32.72,38.41,29.21,1.000.50-,3.002.502.001.50,4.504.003.50,5.00,10.005.00-,25.0020.0015.00,40.0035.0030.00,45.00,8.284.772006年 2011年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 平均值,2006-2018年平均发行规模和发行期限,融资租赁平均规模（亿元）融资租赁平均发行期限（年）,金融租赁平均规模（亿元）金融租赁平均发行期限（年）,三、融资租赁ABS发展现状,1050,200.00100.000.00,易鑫租赁,远东租赁,平安租赁,狮桥租赁,海通恒信,国药控股,中远海运,奥克斯,平安国际,上实租赁,2018年前十大原始权益人发行情况,发行规模（亿元）,单数（单数）,181614121086420,2006-2018年前十大原始权益人发行单数,500.00400.00300.00200.00100.00-,2006-2018年前十大原始权益人发行规模（亿元）,三、融资租赁ABS发展现状产品特征,交易所融资租赁ABS单笔发行规模整体低于金融租赁ABS，以20亿元以下为主；交易所融资租赁ABS次级比例普遍低于金融租赁ABS，交易所无差补/担保等外部增信产品主要聚集在综合实力较强的融资租赁公司。银行间金租产品交易所产品,除汽车租赁ABS外，融资租赁ABS承租人集中度、行业集中度和地区集中度普遍较高。银行间金租产品交易所产品,三、融资租赁ABS发展现状产品特征,三、融资租赁ABS发展现状信用等级分布,融资租赁ABS优先档证券主要分布于AAA，AA+和AA信用等级。,金融租赁ABS,交易所ABS和ABN,AAA,85.76%,A, 0.04%A+, 0.06%BBB+, 0.06%AA-, 0.58%AA,6.71%AA+,6.78%,AAA,AA+,AA,AA-,A+,A,BBB+,AAA, 93.16%,AA+, 5.56%,AA-, 0.19% A+, 0.28%,A, 0.81%,AAA,AA+,AA-,A+,A,73.65,76.62,78.86,82.929.63,84.9413.7510.81,82.6811.8710.6677.71,84.8215.1811.18,15.6982.4910.46,-,8.006.004.002.00,18.0016.0014.0012.0010.00,68.00,76.0074.0072.0070.00,86.0084.0082.0080.0078.00,2014年,2015年,2016年,2017年,2014-2018年AAA及次级平均分层比例变化,融资租赁AAA平均分层比例（%）,金融租赁AAA平均分层比例（%）,融资租赁次级平均分层比例（%）,金融租赁次级平均分层比例（%）,三、融资租赁ABS发展现状发行利率情况,交易所融资租赁ABS利差整体大于银行间金融租赁ABS。2018年以来，交易所融资租赁ABS利差有所扩大，和原始权益人整体实力有所分化，融资租赁ABS信用风险不一有关。,银行间金租产品交易所产品,资产分散性10个债务人（不关联），单个不超过50%，前五不超过70%（AA，忽略分散性）基础资产转让可转让性，转让登记，租赁物所有权变更,交易结构权利完善措施，不合格资产处置现金流回款归集直接转至专项计划账户，或归集至监管账户，周期1个月以内，最长3个月原始权益人资质上市公司，AA，或资产A-级及以上，汽车租赁：单笔0.1%，净资产2亿26,三、融资租赁ABS发展现状融资租赁ABS挂牌条件基础资产合格标准租赁物权属清晰，租赁物和租金可特定化，交易合理、公允，登记；平台名单外,融资租赁ABS评级和信用分析,定性分析,基础资产信用质量分析,交易结构分析,法律结构分析,参与方履职能力分析,定量分析,基础资产现金流预测,压力测试,企业持续经营能力,产品和服务性质,基础资产相关风险,现金流分配机制,交易结构风险,信用增级措施,适用法律,法律完备性,资质及从业经验,经营与竞争,治理结构,财务状况,债务人信用风险,其他特定风险,信用增级方式,信用增级水平,交易各方的权利,基础资产让,风险隔离,四、融资租赁ABS评级和信用分析资产证券化产品评级方法总论,违约率、损失率（回收）按期足额偿付的可能性,四、融资租赁ABS评级和信用分析,29,共同决定资产池违约率和回收率,租赁债权特征账龄、剩余期限、支付租赁款方式、LTV等,资产池分散性,承租人集中度、区域集中度、行业集中度同类资产历史表现动态池、静态池,承租人、担保人所在行业、经营情况、财务状况等用于获取影子评级结果；担保物考量抵押物、质押物、保证金等, 信用评级中资产池关注要点资产池信用质量,四、融资租赁ABS评级和信用分析资产证券化主体,宏观经济和政策环境、行业环境,业务风险管理水平和资产质量管理与战略,风险管理,财务状况财务信息质量、资产质量、盈利能力、流动性、资产充足性外部支持母公司/实际控制人的综合实力，在集团中战略性位置30, 原始权益人/资产服务机构/差额支付承诺人经营环境,公司治理、内部管理、发展战略业务竞争力租赁业务、其他业务等定位和经验积淀业务集中度风险（承租人、行业、地区等）整体业务与资产池关联度,资产生成定位和风控收款、转付履职能力差额支付偿付能力循环购买发展潜力,四、融资租赁ABS评级和信用分析信用保障措施,内部增信,外部增信, 优先级/次级、超额抵押、超额利差、储备账户、信用触发机制（包,括加速清偿机制、权利完善事件、,其他信用条款等）。 差额支付、流动性支持（贷,款）、第三方担保、现金储备、保险合约等。,真实出售和破产隔离机制，使得支付证券,化产品本息的现金流完全来自于基础资产，因此，证券化产品的信用主要取决于,基础资产的信用。,信用增级原理是指运用各种方法和手段，提高证券的信用等级，来保证其能够按时、足额支付投资者利息和本金。信用增级是减少资产证券化整体风险，特,别是防范信用风险的有效手段。通过信用增级，风险可获得分解，并分散到能够并,且愿意承受的参与方去。31,四、融资租赁ABS评级和信用分析案例分析,以平安2017-3、横琴2017-1分别为高比例AAA档、低比例AAA档的代表产品，考察资产池对AAA档比例的影响。平安2017-3的加权平均利率较高，形成超额利差增信。资产池信用质量方面，横琴2017-1的借款人加权平均级别较高。横琴2017-1的加权平均剩余期限较短，风险暴露时长短。,平安2017-3的借款人分散性更好，有利于降低整体资产池的风险，一定程度上决定了该产品AAA档的分层比例更高。承租人行业来看，平安2017-3医疗卫生行业占比较高，该行业抗周期效果强；横琴2017-1主要为建筑业、制造业、光伏业，其周期性较强，容易受到周期波动影响。横琴2017-1区域集中度更高。,四、融资租赁ABS评级和信用分析案例分析,四、融资租赁ABS评级和信用分析案例分析,发展建议,五、发展建议,36,租赁,ABS,投资,谢谢观看,