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1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5G 热点问题详解系列之一： NSA or SA，选择并不困难 事件： 北京时间 6 月 14 日， 3GPP 宣布 5G 独立组网（ SA） 架构相关标准 正式冻结，意味着 3GPP 第一个正式可商用 5G 标准（ Release-15 版本）正式 出台。 那么国内 5G 建设到底会采用独立组网 SA 架构还是更早时间冻结的非独立组网模式（ NSA），引发了市场的热议 。 采用 NSA 组网，对运营商而言各有优缺点： 1）优点： NSA 标准下无需新建核心网 ； NSA 架构 更早冻结，产品也相对更成熟 ； NSA 架构 可以借助目前建设成熟的 4G 网络扩大 5G 覆盖范围。 2）缺点 ： 当前 NSA 架构无法满足 5G 网络低时延高可靠的要求 ； NSA 架构 仍必须改动 4G 现网； NSA架构下 5G 基站设备必须与 4G 同厂家，运营商可选择性及议价能力 会大幅下降 。 我们的结论： SA 部署更好实现 5G 场景要求和成本节约原则。 1）选择NSA 架构可以在初期帮助运营商实现更快速的 5G 建网，但后期为了实现连续覆盖和支持全部的 5G 场景，未来向 SA 的演进势在必行； 2）相比直接采用 SA 架构建网而言，采用先 NSA 后 SA 的方式建网更快，但总的资本支出也会增加约 18%24%。 无论最终国内运营商采用何种网络架构， 5G 商用的步伐都不会放缓，建设和投资规模也不会缩水。 首先， 2020 年实现商用的 5G 是“中国制造 2025”蓝图中的重要一环。 5G 不单止是移动通信技术的增强，也是万物互联的时代，还包括 mMTC（大规模物联网）和 URLLC（低延迟通信）的应用场景。5G 网络将是工业互联网、物联网、人工智能等领域的基础。 其次，中国力量越来越强大，产业链层面必将充分利用话语权的优势。 中国通信产业链的参与企业 数量越来越多，最初从几家核心设备商，到现在从运营商到终端数十家企业；中国企业在 3GPP 标准制定中的话语权已经非 4G 可比，在 5G后续标准会议中将会充分利用产业规模的优势争取利益，不会因为贸易战的影响而放弃机会。 投资建议： 5G 开启跨时代盛宴，预期 2019 年随着全球 5G 标准推出，国内网络建设将逐步展开，商用规模领先全球。我国 5G 技术研发和标准制定活跃度高，本土 5G 产业链上下游厂商将充分受益，由此向更高的全球市场份额进发。 5G 主设备商重点关注 烽火通信 ； 5G 基站射频前端行业格局有望重构，高频覆铜板 CCL、通信用 PCB 和塑料天线振子迎来重大发展机遇，重点推荐 生益科技、深南电路、飞荣达 。 风险提示 ： 5G 发展不及预期。 Tabl e_Title 2018 年 06 月 25 日 通信 Tabl e_BaseInfo 行业动态分析 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 维持 评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 600498 烽火通信 32.52 买入 -A 300602 飞荣达 36.30 买入 -A 600183 生益科技 11.34 买入 -A 300308 中际旭创 41.23 买入 -A 000938 紫光股份 83.78 买入 -A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源： Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.38 1.12 0.37 绝对收益 -11.09 -7.70 -1.35 夏庐生 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517020003 xialsessence 021-35082732 彭虎 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517120001 penghuessence 杨臻 报告联系人 yangzhenessence 相关报告 3GPP 冻结 5G 独立组网标准，工信部明确基站技术指标为 5G 扫除障碍 2018-06-18 5G 系列报告之五： 5G 东风将至，通信国产化机遇与挑战并存 2018-06-15 5G 系列报告之四：美日贸易战对日本通信 行 业 影 响 及 对 中 国 的 启 示 2018-06-10 中兴事件落地， 5G 国产化替代驶入快车道；政策扶持，工业互联网加速发展 2018-06-10 中日韩三国加大 5G 合作，中国电信布局 CDMA 退网 2018-06-03 -27%-20%-13%-6%1%8%15%2017-06 2017-10 2018-02通信 沪深 300 股票报告网整理nxny行业动态分析 /通信 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. NSA or SA 市场分歧较大， SA 无疑将是主流部署方式 5G 的网络架构包含有独立的 SA 和与 4G 网络相结合的 NSA 两种： 独立组网模式（ SA）： 指的是新建 5G 网络，包括新基站、回程链路以及核心网 。 SA 引入 了 全新网元与接口的同时，还将大规模采用网络虚拟化、软件定义网络等新技术， 并与 5G NR 结合，同时 其协议开发、网络规划部署及互通互操作所面临的技术挑战将超越 3G 和 4G 系统。 非独立组网模式（ NSA）： 非独立组网指的是使用现有的 4G 基础设施，进行 5G 网络的部署 。 基于 NSA 架构的 5G 载波仅承载用户数据，其控制信令仍通过 4G 网络传输。运营商可根据业务需求确定升级站点和区域，不一定需要完整的连片覆盖。 近来，关于 国内 5G 建网是会采用独立组网模式（SA ）还是非独立组网模式（ NSA）引发了市场的热议。 图 1： SA 和 NSA 网络架构对比 资料来源： 中国联通、 安信证券研究中心 1.1. NSA 的优势在哪儿？ 如图 1 所示， SA 架构相比较而言更为简单，而 NSA 架构则略为复杂。相较 SA， NSA 的优势主要包括： 1）借助目前成熟的 4G 网络扩大 5G 覆盖范围。由于手机终端发射功率有限，所以 5G网络的覆盖范围主要受限于上行（即手机发送信号到基站），那么通过与 4G 联合组网的方式（ NSA）可以实现 5G 单站覆盖范围的扩大； 2） NSA 标准更早结束，产品更成熟。 NSA 相较 SA 标准更为提前，产品路标也相应的提早成熟。当前我国 5G 推进组也已经基本完成了 NSA 的大部分测试工作； 3）无需建设新的核心网。 NSA 组网下， 5G 基站将利用现有 4G 核心网，省去 5G 核心网络的建设。 股票报告网整理nxny行业动态分析 /通信 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.2. 相较 SA， NSA 架构也有如下劣势 1） 仍 必须改动 4G 现网。 如上所述， NSA 是 4G 网络和 5G 网络融合的组 网方式，所以势必涉及到对 4G 现网的升级改造（包括无线和核心网）；同时 5G NR 应用频段更高，覆盖范围更小，现有 4G 网络密度无法满足 5G 覆盖。 2）无法调整现有设备的供应商结构。 NSA 组网方式下， 更加依托于原有的设备投入，采用 NSA 需要互操作的统一性， 仍然需要采购原网厂商的设备，则 运营商不能重新划分设备厂商的投资结构。 3）现网无法满足 5G 高可靠低时延要求。 由于 NSA 无需建设 5G 新核心网，且 NSA 需借助 4G 无线空口（ NSA 无线锚点在 4G），但现有的 4G 核心网架构和 4G 空口却无法满足5G 对于时延和传输可靠性的要 求。 1.3. 我们的观点： NSA 架构 有助于快速建网，但较 SA 直接建网资本开支更高 连续覆盖的前提下，无论采用 SA 还是 NSA 密集城区场景所需 5G 基站数量相同。 考虑到国内 4G 现网在密集城区的站间距已经在 300 米以内，通过对 5G 基站在密集城区室外场景的链路预算分析，我们认为在 4G/5G 基站共站址的基础上， SA 网络架构方案即可实现 5G 的连续覆盖（ NSA 架构下，也需要 5G 和 4G 基站共站址）； SA 基站单站价格更有优势 。由于 NSA 需要 5G 与 4G 同厂商，而 SA 则无此要求。因此 NSA架构下，运营商在采购 5G 基站时的议价能力势必会减弱。 如果国内 5G 商用牌照提前发放， NSA 或将成为部分运营商的先期建网选择，但最终还是会走向 SA 架构。 一方面， NSA 为运营商快速建网提供了现实选择（产品更成熟、无需改动核心网等优势），但由于支持增强 URLLC 的 5G 3GPP R16 版本将在 2019 年 12 月冻结，我们认为运营商未来如果要支持 R16，则届时运营商会逐步选择 SA 架构进行组网，以便实现5G 网络对诸如自动驾驶、工业互联、远程医疗等低延时高可靠的新应用的商用支持。 基于上述现实条件下 ，我们假设： 1）相较 SA 架构 5G 基站，采用 NSA 架构建网方案的单站价格会贵 30%-50%，再加上4G 站的改造费用，预计在相同规模下， NSA 架构的投资会比 SA 架构贵 60%-80%； 2）考虑到国家较高的 5G 建网要求，如果运营商在 2019 年建网开始时选择 NSA 架构，预计在引入 SA 架构前会完成 5G 总建设规模的 30%左右（2019 -2020 年），剩下的 70%建设量将选择 SA 架构。 那么相较直接采用 SA，采用先 NSA 后 SA 架构的建网方式， 5G 无线网络建设的总投资规模预计会增加 18%24%。（即： 0.3 (1.61.8)+0.7=(1.181.24)）。 结论： 1）选择 NSA 架构可以在初期帮助运营商实现更快速的 5G 建网，但后期为了实现连续覆盖和支持全部的 5G 场景，未来向 SA 的演进势在必行； 2）相比直接采用 SA 架构建网而言，采用先 NSA 后 SA 的方式建网更快但总的资本支出也会增加约 18%-24%。 股票报告网整理nxny行业动态分析 /通信 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 无论最终国内运营商采用何种网络架构， 5G 商用的步伐都不会放缓 基于市场的争论，我们认为无论最终国内运营商采用何种网络架构， 5G 商用的步伐都不会放缓，建设和投资规模也不会缩水。 下一步国内的工作重点将是 5G 频谱的划分，以求年内实现预商用。而 2019 年随着终端芯片的成熟和终端品类的推出， 2020 年国内 5G 将实现全面商用。 首先， 2020 年实现商用的 5G 是“中国制造 2025”蓝图中的重要一环 。 5G 不单止是移动通信技术的增强 ，也是万物互联的时代，还包括 mMTC（大规模物联网）和 URLLC（低延迟通信）的应用场景。 5G 网络将是工业互联网 、物联网、人工智能等领域 的基础。 其次，中国力量越来越强大，必将充分利用产业规模优势。 中国通信产业链的参与企业数量越来越多，最初从几家核心设备商，到现在从运营商到终端数十家企业；中国企业在 3GPP 标准制定中的话语权已经非 4G 可比，在 5G 后续标准会议中将会充分 利用产业规模的优势争取利益 ，不会因为贸易战的影响放弃发挥影响力的机会 。 按照我们推测，本次 5G NR 第一个标准冻结后，产业链推进速度将会大大提升。 1、 主设备商： 预计 华为、中兴从标准冻结到试商用设备出炉约需要 69 个月时间，即明年Q1Q2。 华为 、 中兴作为 第一梯队中国 厂商会更早实现， 预测 爱立信、诺基亚 则会稍晚于中国厂商 。 2、 终端厂家： 上游芯片厂家研发周期也要 9 个月时间，预计到明年 Q2Q3 成熟 。芯片产品 需要跟设备互通性测试。 终端企业在 芯片产品到手之后，需要一段时间调试， 预计 看到量产的智能手机要到明年 Q42020 年上半年。 3、 CPE 产品（用户驻地设备）： 在明年 Q3 度可能会出现，但是在中国的普及率并不高，大众主要接受的还是智能机的设备 。 3. 投资建议 尽管目前板块受到外部环境的影响，但我们认为，整体来看，国内 5G 标准、市场、产品等各领域进展并未放缓或减弱 。 5G 开启跨时代盛宴，预期 2019 年随着全球 5G 标准推出，国内网络建设将逐步展开，商用规模领先全球。我国 5G 技术研发和标准制定活跃度高，垂直应用需求也有望一触即发，本土 5G 产业链上下游厂商将充分受益，由此向更高的全球市场份额进发。 5G 主设备商重点关注 烽火通信 ； 5G 基站射频前端行业格局有望重构，高频覆铜板 CCL、通信用 PCB 和塑料天线振子迎来重大发展机遇，重点推荐 生益科技、深南电路、飞荣达。 风险提示： 5G 发展不及预期。 股票报告网整理nxny行业动态分析 /通信 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业 评级体系 收益评级： 领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上； 同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -10%至 10%； 落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上； 风险评级： A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； Ta ble_AuthorStatement 分析师声明 夏庐生、彭虎声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当 自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 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