电力行业专题报告：发展目标转向提质增效，促进光伏平价上网.pdf

请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 发展目标转向提质增效，促进光伏平价上网 电力行业 专题 报告 2018 年 5 月 22 日 郭荆璞 首席分析师 马步芳 研究助理 信 达证 券 股份有 限 公司CI ND A SE CUR I T I ES C O . , L T D北 京市 西 城区闹 市 口 大 街 9 号 院1 号 楼 6 层 研究 开 发中心邮 编： 100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编： 100031 发展目标转向提质增效，促进光伏平价上网 电力行业专题报告 2018 年 5月 22日 光伏发电爆发式增长，光伏制造业规模激增 。 2017 年光伏发电的迅猛发展引发产能进一步扩张，一方面部分原本面临市场淘汰的中小企业开始恢复生产；另一方面，行业内骨干企业凭借规模优势也纷纷扩大产能。 2018 年上游多晶硅料和硅片产业环节继续扩产。 设备价格下降、新能源消纳改善，领跑者中标电价逼近“平价上网” 。 根据 Solarzoom 调研，2018 年全球新增装机 约 100GW，其中：美国市场由于税改将对大型项目产生少量冲击；印度市场由于反倾销调查和保障措施调查将存在极大的不确定性；日本市场存在政策、土地、电力消纳等多方面的约束；市场增长主要依靠墨西哥、韩国等新兴市场。随着可预测到的国内外装机需求减少，上游光伏组件需求将骤降，并传递至太阳能电池片生产环节。产能扩张及更多先进生产线的投产将带来新一轮产业链的价格下调，进一步夯实光伏“平价上网”基础。 2018 年一季度，随着全社会用电需求的大幅提升，国家清洁能源消纳的措施逐步到位，一季度，弃光电量 16.2 亿千瓦时，弃光率 4.3%，同比下降 5.4 个百分点。未来，随着跨省新能源市场的完善，弃光、限电比例会得到进一步改善，增厚光伏发电收益率，推动光伏平价上网。 可再生能源补贴缺口不断扩大，光伏装机指标收紧 。 根据财政部统计，截至 2017 年底，可再生能源补贴缺口已达到 1000 亿元。未来，供需发展的不平衡将进一步扩大补贴缺口。 补贴供需的缺口扩大以及新能源发展目标的实现促使国家政策转向控制光伏补贴发展规模，促进光伏去补贴化发展，从而缓解可再生能源补贴不足的矛盾。 2018 年光伏并网容量 将 达 42GW。 国家通过严管理、降成本、保消纳，提升光伏装 机 。 我们预计 2018 年地面光伏与分布式光伏的总装机容量为 42GW，包括： 地面集中式电站 17.5GW， 村级与户用扶贫电站 2.5GW， 工商业屋顶 8GW， 户用光伏 6GW， 领跑基地 6GW， 示范项目 2GW。 建议关注 的公司 ： 阳光电源 、 隆基股份 。 风险因素 ： 宏观经济增长不达预期，上游光伏制造端降幅不达预期，国家对光伏行业政策发生变化，下游光伏发电消纳不达预期，补贴缺口进一步扩大导致企业投资意愿下降。本期内容提要 : 证券研究报告 行业 研究 专题 研究 电力 行业 郭荆璞 首席 分析师 执业编号： S1500510120013 联系电话： +86 10 8332 6789 邮箱： guojingpucindasc 马步芳 研究助理 联系电话： +86 10 8332 6842 邮箱： mabufangcindasc 目 录 一、光伏发电爆发式 增长，光伏制造业规模激增 . 1 1.1 2017 年光伏行业出现爆发式增长。 . 1 1.2 发电市场的景气带来光伏行业产能持续扩张 . 2 二、设备价格下降、新能源消纳改善，领跑者中标电价逼近“平价上网” . 2 2.1 组件价格下降推动“平价上网” . 2 2.2 弃光率下降助力“平价上网” . 3 2.3 领跑者项目中标电价已接近“平价上网” . 4 三、可再生能源补贴缺口不断扩大，光伏装机指标收紧 . 4 3.1 供需不平衡，补贴缺口不断扩大 . 4 3.2 多途径缓解可再生补贴缺口压力 . 7 四、严管理、降成本、保消纳，增加光伏装机 . 9 4.1 严格光伏建设管理 . 9 4.2 规范建设降成本 . 10 4.3 促进光伏发电消纳 . 10 五、智能化、标准化，促进光伏制造业升级 . 11 六、 2018 年光伏并网容量将达 42GW. 12 七、建议关注投资标的 . 13 阳光电源（ 002121.SZ） . 13 隆基股份（ 601012.SH） . 14 八、风险因素 . 14 表 目 录 表 1 领跑者项目中标电价和当地火电电价比较 . 4 表 2 可再生能源电价附加征收标准 . 5 表 3 新能源补贴缺口越来越大 . 6 表 4 历年国家补贴措施 . 6 表 5 分布式光伏分类 . 8 表 6 2018 年光伏电站预计装机量预测 . 13 图 目 录 图 1 光伏新增装机持续高增长 . 1 图 2 光伏发电量增速随行业发展收窄 . 1 图 3 2017 年分月太阳能新增装机容量（万千瓦） . 2 图 4 近期多晶硅料价格情况（美元 /千克） . 3 图 5 近期单晶硅片价格情况（美元 /片 ） . 3 图 6 近期电池片价格情况（美元 /瓦） . 3 图 7 近期组件价格情况（美元 /瓦） . 3 图 8 历年全社会用电量情况 . 5 图 9 历年可再生能源电价附加征收额 . 5 图 10 光伏历年装机量情况 . 7 图 11 自发自用和余电上网模式电价结构示意图（元 /千瓦时） . 9 一、 光伏发电爆发式增长，光伏制造业规模激增 我国三北地区光伏弃光率高、可再生能源补贴缺口扩大造成的补贴拖欠、土地及不合理收费非设备成本高等问题成为制约光伏行业发展的因素。为改善上述问题， 2018 年 4 月，国家 出台多项光伏行业相关政策，包括：国家能源局发布的 国家能源局 2018 年市场监管工作要点（国能综通监管 2018 48 号） ， 及实施细则的通知（国能局科技 200952 号） 、 关于征求光伏发电相关政策文件意见的函 、 国家能源局 和 国务院扶贫办 发布的 关于印发 的通知（国能发新能 2018 29 号） 以及工业和信息化部、 住房和城乡建设部 、 交通运输部 、 农业农村部 、 国家能源局 、 国务院扶贫办 等部委联合发布的 智能光伏产业发展行动计划（ 2018-2020 年）的通知 （工信部联电子 2018 68 号 ）内容涉及 光伏扶贫、光伏补贴、减轻可再生能源领域企业负担等 。 1.1 2017 年光伏行 业出现爆发式增长。 2017 年 7 月国家能源局发布的关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见提出 2016 年底的增补指标不再从年度指标中扣减，同时一次性下发了 2017-2020 年指标，这增强了市场信心，使得“ 630”后下半年光伏装机趋势不变；此外， 2017 年分布式光伏增速远超预期。受上述原因带动， 2017 年全国新增光伏容量 53.94 万千瓦，同比增长 58.0%， 连续 5 年位居全球首位 ;累计装机容量 130.25 万千瓦，占全国累计装机容量的 7.3%， 提 前实现电力发展“十三五”规划的装机目标 110GW，连续 3年位居全球第一 。 根据中国光伏行业协会统计，国内多晶硅产量达 24.2 万 吨 ，同比增长 24.7%，约占全球总产量的 56%；国内硅片产量达到 87GW，同比增长 39%，约占全球硅片产量的 83%；国内电池片产量达到 68GW，同比增长 33.33%，约占全球电池片产量的 68%，产能 1GW 级以上的企业达到 21 家；国内组件产量达到 76GW，同比增长 43.3%，占全球组件产量的 71%，产量 2GW以上的企业达到 12 家；国内逆变器产量达到 62GW，同比增长 55%，产能 3GW 以上的企业达到 9 家。 图 1 光伏新增装机持续高增长 图 2 光伏发电量增速 随行业发展收窄 -1 0 0 %0%1 0 0 %2 0 0 %3 0 0 %4 0 0 %5 0 0 %6 0 0 %7 0 0 %8 0 0 %9 0 0 %1 0 0 0 %0204060801 0 01 2 01 4 02 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7累计装机容量（ GW ） 新增装机容量（ GW ） 新增同比0%2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %1 0 0 %1 2 0 %1 4 0 %1 6 0 %1 8 0 %2 0 0 %02 0 04 0 06 0 08 0 01 , 0 0 01 , 2 0 02 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7光伏发电量（亿千瓦时） 同比资料来源：国家统计局，信达证券研发中心 资料来源：国家统计局，信达证券研发中心 图 3 2017 年分月太阳能新增装机容量（万千瓦） 02 0 04 0 06 0 08 0 01 , 0 0 01 , 2 0 01 , 4 0 0资料来源：中电联，信达证券研发中心 注： 2 月装机量包含 1-2 月数据 1.2 发电市场的景气带来光伏行业产能持续扩张 2017 年光伏发电的迅猛发展引发产能进一步扩张，一方面部分原本面临市场淘汰的中小企业 开始恢复生产；另一方面，行业内骨干企业凭借规模优势也纷纷扩大产能。 以硅料产能为例，截至 2017 年底，国内在产多晶硅企业由 2016 年底的 17 家增加至 22 家，有效产能共计 27.6 万吨 /年，产能增加6.6 万吨 /年，同比增长 31.4%。多晶硅产能增加来自于两部分：一是现有企业技改优化产能（新特能源 1.4 万吨 /年、新疆大全 8000吨 /年、四川永祥 5000 吨 /年、洛阳中硅 3000 吨 /年、内蒙盾安 2000 吨 /年、陕西天宏 1000 吨 /年）等；二是新增产能包括新建企业释放产能（东方希望 1.5 万吨 /年、江苏康博 1 万吨 /年、河 南恒星 5000 吨 /年、鄂尔多斯 2400 吨 /年、宁夏东梦 1000 吨 /年）。 2018 年上游多晶硅料和硅片产业环节继续扩产。以硅料为例， 有色金属协会 预计 国内多晶硅产能将达到 43.3 万吨 /年，同比增长56.9%；硅片环节，多晶硅片完成金刚线切割改造，产能被动增加 30%，单晶硅龙头企业隆基股份、中环股份和保利协鑫都纷纷扩产单晶硅片产能。 二、 设备价格下降、新能源消纳改善，领跑者中标电价逼近“平价上网” 2.1 组件价格下降推动“平价上网” 供应端产能扩张迅猛，而国内需求端未得到相应增长，加上国际需求的中速增长，根据 Solarzoom 调研， 2018 年全球新增装机约100GW，其中：美国市场由于税改将对大型项目产生少量冲击；印度市场由于反倾销调查和保障措施调查将存在极大的不确定性；日本市场存在政策、土地、电力消纳等多方面的约束；市场增长主要依靠墨西哥、韩国等新兴市场。 随着可预测到的国内外装机需求减少，上游光伏组件需求将骤降，并传递至太阳能电池片生产环节。产能扩张及更多先进生产线的投产将带来新一轮产业链的价格下调，进一步夯实光伏“平价上网”基础。 图 4 近期多晶硅料价格情况（美元 /千克） 图 5 近期单晶硅片价格情况（美元 /片） 0510152025302 0 1 3 / 0 4 2 0 1 4 / 0 4 2 0 1 5 / 0 4 2 0 1 6 / 0 4 2 0 1 7 / 0 4 2 0 1 8 / 0 4现货价 : 国产多晶硅料 ( 一级料 ) 现货价 : 进口多晶硅料0 . 0 00 . 2 00 . 4 00 . 6 00 . 8 01 . 0 01 . 2 01 . 4 02 0 1 3 / 0 4 2 0 1 4 / 0 4 2 0 1 5 / 0 4 2 0 1 6 / 0 4 2 0 1 7 / 0 4 2 0 1 8 / 0 4现货价 : 单晶硅片 (1 5 6 mm* 1 5 6 mm)资料来源： Wind，信达证券研发中心 资料来源： Wind，信达证券研发中心 图 6 近期电池片价格情况（美元 /瓦） 图 7 近期组件价格情况（美元 /瓦） 0 . 0 00 . 0 50 . 1 00 . 1 50 . 2 00 . 2 50 . 3 00 . 3 50 . 4 00 . 4 50 . 5 02 0 1 3 / 0 4 2 0 1 4 / 0 4 2 0 1 5 / 0 4 2 0 1 6 / 0 4 2 0 1 7 / 0 4 2 0 1 8 / 0 4现货价 : 单晶电池片 (1 5 6 m m * 1 5 6 m m )现货价 : 多晶电池片 (1 5 6 m m * 1 5 6 m m )0 . 0 00 . 2 00 . 4 00 . 6 00 . 8 01 . 0 01 . 2 01 . 4 02 0 1 1 / 0 7 2 0 1 2 / 0 7 2 0 1 3 / 0 7 2 0 1 4 / 0 7 2 0 1 5 / 0 7 2 0 1 6 / 0 7 2 0 1 7 / 0 7现货价 ( 周平均价 ): 晶硅光伏组件资料来源： Wind，信达证券研发中心 资料来源： Wind，信达证券研发中心 2.2 弃光率下降助力“平价上网” 光伏项目收益的主要影响因素为投资成本、电价和利用小时数， 发电量上升有助于提高项目投资收益。由于光伏电站布局以西部为主，电网外送能力不足以及发电并网系统调节能力不高等原因，我国弃光限电问题较为严重。近年来，国家能源局与发改委出台多项措施解决可再生能源严重限电问题，确保可再生能源发电保障小时数逐渐增加。 2017 年，全国弃光电量 73 亿千瓦时，弃光率为6%，同比下降 4.3 个百分点。 2018 年一季度，随着全社会用电需求的大幅提升，国家清洁能源消纳的措施逐步到位，一季度，弃光电量 16.2 亿千瓦时，弃光率 4.3%，同比下降 5.4 个百分点。未来，随着跨省新能源 交易 市场的完善，弃 光、限电比例会得到进一步改善，增厚光伏发电收益率，推动光伏平价上网。 2.3 领 跑者项目中标电价已接近“平价上网” 光伏“领跑者”计划是国家为了加快实现 2020 年光伏发电用电侧平价上网目标，自 2015 年开始计划每年通过制定激励政策，鼓励选用同类可比范围内能源利用效率最高的光伏产品。该计划启动后，光伏标杆上网电价大幅降低，收效显著。 2017 年第三批 8 个应用领跑者基地的中标结果公示表明，申报电价中标部分项目与当地脱硫煤电价差价在 0.0369-0.1255 元 /千瓦时 ，说明一些地区的光伏发电已接近发电侧“平价上网”。 表 1 领跑者项目中标电价和当地火电电价比较 基地项目 水平面总福射 (kwh/m2) 当地脱硫煤电价 (元 /kwh) 最低中标电价 (元 /kwh) 最高中标电价 (元 /kwh) 差值 (元 /kwh) 内蒙达拉特 1654 0.2829 0.34 0.36 0.0571 山西大同 1480 0.332 0.4 0.45 0.068 吉林白城 1429 0.3731 0.41 0.45 0.0369 山西寿阳 1399 0.332 0.44 0.48 0.108 江苏泗 洪 1362 0.391 0.49 0.53 0.099 河北海兴 1336 0.372 0.44 0.48 0.068 江苏宝应 1244 0.391 0.46 0.49 0.069 陕西渭南 1233 0.3545 0.48 0.54 0.1255 资料来源： Wind， Solarzoom，信达证券研发中心 三、 可再生能源补贴缺口不断扩大，光伏装机指标收紧 国家对 属于 产业发展初始期的光伏行业 推出相应的激励政策 ，提供补贴，以提高光伏 电站 的 投资回报 ，鼓励投资、推动和促进 光伏产业的发展 。 随 着 产业规模的 扩大、技术的发展与成本的下降，光伏电站投资自身的经济性在提高，而光伏产业也由初始期进入高速发展期，发电成本也逐步与煤电上网标杆电价靠拢，国家必然会相应收缩补贴规模。 3.1 供需不平衡，补贴缺口不断扩大 可再生能源电价附加是国家支持风能、太阳能等可再生能源发展的 主要 资金来源。 由于近年来可再生能源发展较快，可再生能源电价附加收支缺口较大 ，造成补贴拖欠的问题。 根据财政部统计，截至 2017 年底，可再生能源补贴缺口已达到 1000 亿元。 补贴征收增长有限 可再生能源发展基金征收使用管理暂行办法 提出 除农业和西藏自治区 电力消费之外的所有销售电量和企业自发自用的电量都在可再生能源发展基金的 征收范围之内。 为了满足迅速增加的可再生能源电价补贴的需求，电价附加征收的标准已历经 四 次调整， 从2006 年的 0.2 分增加到 2016 年的 1.9 分 。 用电量的高速发展与补贴标准的提高带来可再生能源附加总额的提高。 表 2 可再生能源电价附加征收标准 实施时间 标准（元 /千瓦时） 2006 年 1 月 1 日 0.002 2009 年 11 月 1 日 0.004 2012 年 1 月 1 日 0.008 2013 年 9 月 1 日 0.015 2016 年 1 月 1 日 0.019 资料来源：中国新能源网，信达证券研发中心 近年来，为降低我国的能源成本，提高本国产品竞争力，国家通过电改及降费政策等举措降低大工业及工商业电价。进一步提高可再生能源附加征收标准有悖于我国降电价的举措，而光伏、风电等在装机规模和发电成本上都获得了长足进步，因此，未来几年进一步提高可再生能源补贴征收标准的概率较小。此外，由于用电量基数的不断扩大，全社会用电量难以维持 2010 年前的两位数高速成长。征收标准难以提高及征收基数增速收窄导致可再生能源补贴征收总额的增速减缓。 图 8 历年全社会用电量情况 图 9 历年可再生能源电价附加征收额 0%2%4%6%8%1 0 %1 2 %1 4 %1 6 %01 0 , 0 0 02 0 , 0 0 03 0 , 0 0 04 0 , 0 0 05 0 , 0 0 06 0 , 0 0 07 0 , 0 0 0用电量（亿千瓦时） 同比（右轴）0%2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %1 0 0 %1 2 0 %02 0 04 0 06 0 08 0 01 , 0 0 01 , 2 0 0可再生能源电价附加征收额（亿元） 增速（右轴）资料来源：中电联，信达证券研发中心 资料来源 ： 中电联 ， 信达证券研发中心 补贴 支出 规模不断增加 自 2002 年以来，国家一直以不同补贴形式扶持光伏产业发展，在产业发展发展初期的 2002-2010 年，主要以 初始投资 的事前 补贴为主，其中 2009 年的“金太阳工程”和“光电建筑应用示范”项目 推动了 分布式 光伏市场的第一轮发展； 2011 年，我国首次提出针对发电量制定标杆 上网电价，划定 1.15 元 /kWh 的全国统一标杆上网电价 ； 考虑光伏行业成本下降以及新能源装机规模快速增长带来的补贴压力 ， 2013 年后 国家 开始 对所有项目 实行度电补贴 政策，受 融资等相关配套政策不健全 的影响 ，分布式装机量骤然下降 ；2014 年开始，国家发改委针对三类不同光照资源区制定三档上网电价，并针对自发自用分布式按照发电量提供 0.42 元 /kWh 度电补贴 ；光伏成本下降与 规模快速增长带来的补贴压力 促使国家自 2014 年 起 多次下调集中式电站 与 “全额上网”分布式上网电价，而“自发自用” 模式 分布式电站度电补贴一直 维持在 0.42 元 /kWh，此外， 部分地方政府按照发电量在国家统一度电补贴和上网标杆电价基础上提供 0.1/kWh0.4 元 /kWh 的 地方 度电补贴 。 2017 年，由于设备价格下降，分布式光伏加上补贴后投资收益率高，且分布式光伏不受指标限制，造成又一轮爆发式增长，进一步拉高可再生能源补贴支出。 与此同时，风电和生物质发电的发展也加剧了可再生能源补贴支出需求。根据 Solarzoom 新能源智库的测算， 在 2017 年末已超 800亿元（光伏补贴缺口 496 亿元 +风电补贴缺口 351 亿元）可再生能源补贴缺口存量的背景下， 如 2019 年光伏全年新 增装机量 保持50GW、风电全年新增装机量 保持 25GW， 2018 年风光每年所需补贴将达到 1600 亿元（光伏一年所需补贴 901 亿元 +风电一年所需补贴 761 亿元）。 表 3 新能源补贴缺口越来越大 并网时间 光伏项目 光伏风电 装机量（ GW） 一年所需补贴 (亿元） 截止 2017 年末补贴拖欠金额 (亿元） 装机量（ GW） 一年所需补贴 (亿元） 截止 2017 年末补贴拖欠金额 (亿元） 前五批 6.41 48 74.21 290 第六批 19.50 129 32.71 124 2015.03-2015.12 10.68 75 151 31.26 122 245 2016.01-2016.06 17.56 122 183 8.00 33 49 2016.07-2016.12 16.49 96 96 11.56 47 47 2017.01-2017.06 23.29 131 66 5.00 19 9 2017.07-2017.12 29.35 124 0 12.00 45 0 一年所需补贴总额 725 680 补贴缺口 496 351 资 料来源： Solarzoom，信达证券研发中心 由于 无法建立电价附加补贴资金与可再生能源发展规模相匹配的联动机制 ，在补贴征收增速放缓、补贴支出需求水涨船高的情况下，控制提前实现装机规模目标且成本下降迅速的光伏装机成为必要措施。 表 4 历年国家补贴措施 时间 补贴措施 2002 年 -2007 年 初始投资补贴：先后实现了 “西藏无电县投资 ”、 “中国光明工程 ”、 “西藏阿里光电计划 ”、 “送电到乡工程 ”以及 “无电地区电力建设 ”等国家计划，大大推进了光伏产业发展的进程 . 主要以离 网项目为主，截止 2007 年底 .累计离网项目 17.8MW、并网项目仅 2.2MW. 2007 年 -2009 年 标杆电价： 2007、 2008 年共个项目（上洚 2 个、内蒙古和宁夏各 1 个）获得批复，上网电价均为 4 元 /KWh. 2009 年 -2010 年 初始投资补贴： “金太阳工程 ”、 “光电建筑应用示范 ”第一批 特许权招标：地面电站第一批 2010-2011 年 初始投资补贴： “金太阳工程 ”、 “光电建筑应用示范 ”第二批 特许权招标：地面电站二批 2011 年 -2012 年 初始投资补贴 :“金太阳工程 ”第三批、 “光电 建筑应用示范 ”延续项目 标杆电价： 7 月 1 日前 1.15 元 /KWh,之后 1 元 /KWh 2012 年 -2013 年 初始投资补贴： “金太阳工程 ”第四批、 “光电建筑应用示范 ”延续项目 标杆电价： 1 元 /KWh 2013 年 -2014 年 度电补贴 0.42 元 /KWh 标杆电价： 9 月 1 日前 1 元 /KWh,之后分 0.9、 0.95、 1 元 KWh 三类 2014 年 -2015 年 度电补贴： 0.42 元 /KWh 标杆电价： 0.9、 0.95、 1 元 /MWh 三类电价区 2016 年 度电补贴 :0.42 元 /KWfh 标杆电价： 0.8、 0.88、 0.98 元 /KWh 三类电价区 2017 年 度电补贴： 0.42 元 /KWh 标杆电价： 0.65、 0.7、 0.85 元 /MWh 三类电价区 资料来源：智汇光伏，信达证券研发中心 图 10 光伏历年装机量情况 01 0 , 0 0 02 0 , 0 0 03 0 , 0 0 04 0 , 0 0 05 0 , 0 0 06 0 , 0 0 02 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7分布式项目（ MW ） 地面电站（ MW ）资料来源：索比太阳能网，国家能源局，信达证券研发中心 3.2 多途径缓解可再生补贴缺口压力