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敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 1/50 table_page 公募基金年报 分析师：李真 执业证书编号： S0890513110002 电话： 021-20321298 邮箱： lizhencnhbstock 销售服务电话： 021-20321304 table_product 1 公募基金： 2017 年度中国投连险分类排名报告 2018-03-22 2 公募基金： MSCI 发布 12 只中国指数，基金公司争相布局 -开放式基金周报 2018-03-20 3 公募基金：泓 徳 裕泰债券 -公募基金每周一基系列 2018-03-18 table_main 华宝财经评论类模板 投资要点： 保险资金运用整体情况回顾。 2017 年保险行业原保费收入为 36581.01亿元，受制于万能险和销售管理环节监管增速放缓。传统寿险原保费收入增速最高，为 23%，“保险姓保，价值回归”原则有效落实。投连险和万能险规模腰斩。 2017 年保险资金运用余额 14.92 万亿元，增长 11.42%，其他投资占比为 40.19%，持续提升，保险资金运用收益 8352.13 亿元，同比增长 18.12%；投资收益率 5.77%，股票投资收益猛增，同比增长 355.46%。 行业监管持续发力，价值转型势在必行。 2017 年，资管行业继续进行“降杠杆，防风险”的监管政策，相比之下，对于保险行业具有比较优势 。本次对于非标投资的限制，势必会带来项目方向保险资产靠拢，为保险资产管理公司带来更多的业务，也为保险资金在投资运用中更多的投向选择。2017 年监管将重点切换至保险产品的规范性监管，包括产品设计、销售环节，开具罚单聚焦产品销售，强监管思路坚定不移。 全面进军资产管理行业竞争，保险资产管理产品类型规模双双扩容。 保险资产管理产品按照投资范围可分为股票型，货币性，基金型，混合型，指数型，债券型 6 个类别。根据可得数据， 4 家资产管理公司（泰康资管、阳光资管、太平洋资管以及平安资管）发行了 15 只股票型保险资产管理产品平均 收益为 22.07%。量化类中，太平资产管理公司的太平之星量化 3 号权益型资管产品收益率最高， 2017 年全年收益 32.72%。 FOF 型产品中，太平洋卓越财富优选 50 基金型产品 2017 年全年收益为 26.89%。 养老产业深度布局，成为高热度热点。 随着人口老龄化程度的不断加剧，养老产业市场规模巨大，各类资产管理机构加入“养老”大军，按照为养老功能提供的服务内容分为直接参与退休后养老生活的产品以及为养老提供财富增值的理财类产品两个类别，前者发行主体主要是保险公司和信托公司，也包括银行，后者包括养老保险、养老型理财产品 ，主要的发行主体包括银行、保险、基金公司、信托公司。未来随着递延税收政策的推出，带动 第三支柱的 商业 养老 保险 迅速膨胀。 2018 年保险资产管理行业展望。 坚持 “ 保险姓保 ” ，充分发挥保险资金优势以支持实体经济是保险资金运用的己任和目标。随着中短存续期保险产品规模数量双降，向资产负债双向驱动的配置模式转变，在投资端应更注重投资的稳健性 长期性。 2018 年，保险资管行业将面临更为严峻的竞争，保险资产管理公司可从八大维度提升核心竞争力，但同时，也带来了更广阔的发展机遇，应当顺势而为，乘势而上，才能有所建树 。 风险 提示 ： 本报告 不涉及市场 观点， 分析 并不对 投资 形成建议。 相关研究报告 table_subject 2018 年 03 月 26 日 证券研究报告 公募基金年报 回归保障本质，全面 布局养老 全产业链 2018 年保险资产管理行业报告 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 2/50 table_page 公募基金年报 内容目录 一、保险业保费收入进入稳速发展期，资金投向坚持服务实体 . 5 1.保费增速放缓，传统寿险稳速发展 . 5 2.资产配置结构再度优化 ，另类份额升债券份额降 . 6 3.另类投资增速发行，对接实体经济 . 7 4.投资收益率覆盖成本，行业利差损风险减小 . 7 5.保险机构继续扩容，专业另类投资公司再填新丁 . 8 6.保险行业基础设施建设持续推进 . 11 二、保险资管行业监管已先行，服务实体经济落实处 . 12 1.2017 年全行业资管监管时代背景 . 12 2.保险产品类监管政策陆续推出 . 12 3.行业罚单聚焦产品销售，强监管思路坚定不移 . 13 4.保险资金持续坚持支持实体经济路线 . 13 5.信用保险业务出规 范，网贷平台信保业务有纪可寻 . 14 6.加强保险资金运用管理，向资产管理行业看齐 . 15 三、保险资管业务，加强业务模式创新 . 17 1.投行业务板块 . 19 1.1.基础设施及不动产投资计划 . 19 1.1.1 基础设施及不动产投资计划 迎合保险资金投资需求 . 19 1.1.2 支持实体经济，债权投资计划持续开绿灯 . 20 1.2.股权投资计划 . 20 1.2.1.2017 年股权投资计划注册情况 . 20 1.2.2.典型案例跟踪 中投保 . 22 1.3.资产支持计划 . 24 1.3.1.业务介绍 . 24 1.3.2.2017 年资产支持计划典型案例 . 26 2.资产管理板块 . 26 2.1.2017 年保险资管产品 . 26 2.1.1.2017 年保 险资管产品整体情况 . 26 2.1.2.2017 年股票类保险资管产品收益情况 . 26 2.1.3.2017 年量化类保险资管产品收益情况 . 27 2.1.4.2017 年指数类保险资管产品收益情况 . 28 2.1.4.2017 年债券型保险资管理计划收益情况 . 29 2.1.5.2017 年 FOF 型保险资管理计划收益情况 . 29 2.1.6.2017 年混合型保险资管理计划收益情况 . 30 2.2.企业年金业务 . 30 2.2.1.企业年金业务简介 . 30 2.2.2 企业年金参与主体资质 . 31 资料来源：华宝证券研究创 新部 . 32 注：以上数据来自人力资源社会保障部社会保险基金监管局发布的全国企业年金基金业务数据摘要 -2017 年三季度 . 32 2.2.3.企业年金基金市场份额 保险机构占据半壁江山 . 32 2.2.4 企业年金养老金产品情况 . 33 2.3.养老保障业务 . 36 2.3.1.养老保障业务简介 . 37 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 3/50 table_page 公募基金年报 2.3.2.养老保险公司旗下个人养老保障产品 . 37 2.3.3.保险公司体系下的养老产业建设情况 . 40 2.3.4.我国资产管理机构在养老产业上的布局 . 41 2.4.公募业务 保险系公募持续扩容 . 44 2.5.第三方资产管理业务 . 46 四、展望：对接实体经济，构筑具有竞争力的保险资管公司 . 47 图表目录 图 1： 2004-2017 年保险行业总资产规模情况（万亿）和增速 . 5 图 2： 2004-2017 年保险总资产增速情况（ %） . 5 图 3： 2012-2017 保费收入（亿）及同比增速（ %） . 6 图 4： 2004-2017 年保险资金余额（亿元）变动情况 . 7 图 5： 2017 年保险资金资产配置情况 . 7 图 6： 2017 年保险资产管理产品注册情况（截止 2017 年 10 月） . 7 图 7：历年保险资金运用投资收益率（ %） . 8 图 8：目前保险资产管理公司主要业务一览 . 19 图 9：阳光资管直接投资股权投资计划 . 24 图 10：阳光资管间接投资股权投资计划 . 24 图 11：项目支持计划产品结构 . 25 图 12：企业年金产品运行机制 . 31 图 13： 2017 年三季度投资管理人管理的企业年金基金份额 . 33 图 14： 2016 年三季度投资管理人管理的企业年金基金份额 . 33 图 15：我国目前养老市场结构 . 37 表 1： 2017 年保费收入情况 . 5 表 2： 2017 年获批开业的保险机构 . 8 表 3： 2017 年获批筹建（并尚未开业）的保险机构 . 10 表 4：保险资金运用管理办法对比 . 16 表 5：保险资产管理机构名单 . 18 表 6： 2017 年保险资管注册的股权投资计划 . 21 表 7： 2017 年保险公司认购股权投资计划情况 . 22 表 8：中保投投资项目解析 . 23 表 9： 2017 年保险资管行业主要证券化项目 . 25 表 10： 目前部分保险资管公司现有保险资产管理产品一览：股票型资产管理产品 . 27 表 11： 目前部分保险资管公司现有保险资产管理产品一览：量化类（含量化对冲）资产管理产品 . 28 表 12： 目前部分保险资管公司现有保险资产管理产品一览：指数型资产管理产品 . 28 表 13： 目前部分保险资管公司现有保险资产管理产品一览：债券型资产管理产品 . 29 表 14： 目前部分保险资管公司现有保险资产管理产品一览：指数型资产管理产品 . 29 表 15： 目前部分保险资管公司现有保险资产管理产品一览：混合型资产管理产品收益前十名 . 30 表 16： 目前保险机构企业年金牌照分布情况 . 32 表 17： 2017 年保监会监管的保险机构企业年金投资管理资产（万元） . 33 表 18：企业年金投资限制 . 34 表 19：各类养老金产品投资范围 . 34 表 20： 2017 年 3 季度企业养老金产品情况 . 35 表 21：养老金产品收益情况分析 . 36 表 22：平安养老个人养老保障业务产品 . 38 敬请参阅报告结尾处免责 声 明 华宝证券 4/50 table_page 公募基金年报 表 23：太平养老个人养老保障业务产品 . 38 表 24：长江养老 2017 年养老保障业务发展情况 . 39 表 25：建信养老金开放式个人养老保障管理产品基本情况（ 2017-12-31） . 40 表 26： 2017 年重大股权投资 . 40 表 27： 安愉信托详解 . 42 表 28：养老保险产品对比 . 43 表 29：广义视角下养老理财业务对比分析 . 43 表 30： 保险资金参与公募业务情况 . 44 表 31：保险系基金公司规模（ 2017 年） . 45 表 32： 保险系基金管理公司产品收益率情况 .
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