体育用品行业研究报告.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H RESEARCH.CSC 请参 阅最后一页的重要声明 table_main 中小公司动态报告 证券 研究报告 中小 公司 动态 大 众 体育 井 喷催 生 体育 用 品行 业 “ 新 黄金 十 年” 投资要点 体 育 用 品行 业 是制 造 业中 仍处 于 景 气周 期 的领 域。 作为制造业的 一部分， 体 育用品 行业无 可 避免受到 宏观经 济周期 和制 造业周期 的影 响， 但 也和 体育 产业 的 发展 息息 相关 。2001-2010 年中 国体 育用品行 业的“ 黄金十 年” 主要受益 于我国 加入 WTO 带来的开 放 红 利 以 及 国 内 经 济 的 高 速 增 长 ， “ 新 黄 金 十 年 ” 则 将 更 多 依 赖 于我国体 育产业 本身的 快速 发展 。 大 众 体 育快 速 增长 ， 催 生 体育 用 品 市场 需 求扩 张。 从上个世纪 90 年代初期 发展至 今， 体育 用 品以及相 关体育 品牌已 为消 费者所熟 知，对投 资而言 看似缺 乏新 鲜感，但 经历了 2012 年前后的行业 洗牌之后 ，国内 体育用 品行 业已经出 现了较 为明显 的回 暖迹象， 大 众 体 育 的 快 速 推 进 和 专 业 健 身 意 识 的 觉 醒 还 将 显 著 推 升 体 育 用品装备 的需求 。 体 育 参 与人 群 消费 能 力增 强， 体 育用 品 消费 面 临量 价 齐升 。 受益 于国内中 等收入 群体的 增长 ，体育消 费人群 的消费 力有 效增强， 中等收入 群体对 体育运 动需 求进一步 发酵， 促 使其通 过 购买运动 装备， 提升运 动效能 、 加 强 运动防护 。 体 育品牌 也将通 过更为精 准的营销 策略获 得掘金 “大 众体育” 时代， 获 得消 费者 的认可。 以 运 动 可穿 戴 为代 表 的体 育科 技 加 速融 入 市场 ， 可 穿 戴设 备 有 望 在 体 育 运动 领 域找 到 应用 突破 。 智能手环、 智 能手表 仍 将享受行 业快速发 展的红 利， 我 们看 好深度垂 直化产 品的市 场前 景； 而在 职业体育 领域， 随着国 内赛 事运营水 平的提 升、 运 动员 职业化及 交易市场 化的发 展， 可 穿戴 设备 的渗 透率还 将持续 提升 。 我们将 持续关注 该领域 的市场 进展 。 A 股 相 关 上市 公 司 ： 探路者、 贵人 鸟、 信隆实 业、 姚记 扑克 ，卓 翼科技 市场概览 本周 创业 板 涨 3.94% 、上证 综指涨 0.54% 、中 小盘 涨 3.03% 。 主 题板块 次 新股、 网 络安全 、 中朝经济 特区涨 幅较 大。 海 外市场方 面 ，道琼 斯 涨 3.15% ，纳斯 达克 涨 3.28% ，恒 生指数 涨 2.64% 。 本周各有 一家公 司于纽 交所 、 纳斯达 克 上市 ，2 家公司 港交所上 市。 陈萌 chenmengcsc 021-68821610 执业证书 编号：S1440515080001 徐博 xubocsc 021-68821610 执业证书 编号：S1440514090002 发布日期 ： 2016 年 7 月 4 日 table_indextrend 上 证 指 数、 中 小板 综 指走 势图 table_indextrend1 创 业 板 指、 深 证成 指 走势 图 中 小 公司 研 究 1 RESEARCH.CSC 中小公司 研究 中小公司 动态 研 究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 迈过低 谷期 ，重 回增 长轨 道 . 4 大众体 育兴 起， 体育 服装 业进入 景气 周期 . 4 大众健 身方 兴未 艾， 健身 器材行 业恢 复性 增长. 6 大众体 育深 化， 装备 需求 推升 . 7 体育产 业的 增长 逻辑 从竞 技转向 大众 . 7 体育用 品行 业有 望迎 来“ 新黄金 十年 ” . 9 国家政 策助 力体 育用 品市 场需求 扩张 . 10 从隔岸 观火 到身 临其 境， 体育成 为生 活的 一部 分 .11 体育品 牌悄 然复 苏， 营销 方式静 待变 革 . 16 国家政 策助 力体 育用 品市 场需求 扩张 . 16 科技与 体育 碰撞 ，运 动智 能穿戴 迎产 业变 革 . 17 可穿戴 设备 在大 众体 育中 的应用 . 18 可穿戴 设备 在职 业体 育中 的应用 . 21 A 股 相关 上市 公司 梳理 . 24 A 股 市场 概览 . 24 海外市 场概 览 . 25 图目录 图 1：2006-2015 中国 体育 用品行 业增 加值 及增 速 . 4 图 2：2006-2015 年中 国体 育用品 行业 增加 值 占 GDP 比重 . 4 图 3： 上市 公司 运动 服装 销售收 入及 增速 . 4 图 4： 上市 公司 运动 鞋 销 售收入 及增 速 . 4 图 5： 安踏 运动 服装 板块 销售收 入及 增速 . 5 图 6： 安踏 运动 服装 板块 毛利及 增速 . 5 图 7： 安踏 运动 鞋板 块销 售收入 及增 速 . 5 图 8： 安踏 运动 鞋板 块毛 利及增 速 . 5 图 9： 李宁 运动 鞋销 售收 入及增 速 . 6 图 10 ：361 度运 动鞋 销售 收入及 增速 . 6 图 11 ：我 国健 身产 业产 值 高速增 长 . 6 图 12 ：规 模以 上健 身俱 乐 部数量 迅速 增长. 6 图 13 ：器 械健 身是 城市 健 身的主 要方 式之 一 . 7 图 14 ：2011-2015 训 练健 身器材 制造 行业 工业 总产 值 . 7 图 15 ：2011-2015 训 练健 身器材 制造 行业 销售 收入 . 7 图 16 ：我 国体 育用 品行 业 产业集 群分 布. 8 图 17 ：安 踏体 育门 店快 速 扩张， 渠道 迅速 下沉 . 8 图 18 ：体 育品 牌赞 助奥 运 会中国 代表 团. 8 图 19 ：男 性跑 者行 业分 布 . 9 图 20 ：女 性跑 者行 业分 布 . 9 2 RESEARCH.CSC 中小公司 研究 中小公司 动态 研 究报告 请参阅最后一页的重要声明 图 21 ：大 众运 动受 伤事 件 . 9 图 22 ：专 业运 动员 退役 后 伤病缠 身 . 9 图 23 ：跑 步所 需要 的运 动 装备示 意图 . 10 图 24 ：体 育人 群收 入水 平 强于非 体育 人群. 10 图 25 ：从 竞技 体育 到大 众 体育 .11 图 26 ：76% 城市 白领 处于 亚健康 状态 . 12 图 27 ：城 市白 领常 见疾 患 . 12 图 28 ：现 代城 市生 活的 娱 乐方式 . 12 图 29 ：新 型体 育娱 乐项 目 兴起 . 13 图 30 ：体 育运 动本 身具 有 社交属 性 . 13 图 31 ：大 众体 育场 地 . 14 图 32 ：近 三年 马拉 松赛 事 数量和 参加 马拉 松赛 事人 群数量 呈几 何级 数增 长 . 14 图 33 ：微 信运 动 . 15 图 34 ：咕 咚运 动 . 15 图 35 ：运 动经 验丰 富的 群 体对运 动装 备需 求更 高 . 15 图 36 ：四 家公 司营 业收 入 对比（ 亿元 ）. 16 图 37 ：四 家公 司净 利润 对 比（亿 元） . 16 图 38 ：四 家公 司毛 利率 收 入对比 （% ） . 16 图 39 ：三 家公 司净 利率 对 比（% ） . 16 图 40 ：全 球可 穿戴 设备 销 量预测 （万 台）. 18 图 41 ：中 国可 穿戴 设备 市 场份额 占全 球 22% . 18 图 42 ：可 穿戴 设备 的主 要 功能 . 18 图 43 ：现 有可 穿戴 设备 所 属领域 . 18 图 44 ：Fitbit 的主要竞 争对 手 . 20 图 45 ：2015Q1 可 穿戴 设 备出货 量（ 万台 ） . 20 图 46 ：2016Q1 可 穿戴 设 备出货 量（ 万台 ） . 20 图 47 ：Fitbit 的主要竞 争对 手 . 21 图 48 ：Catapult Sport OptimEye 系列 . 21 图 49 ：STAT Sports ViperPod . 21 图 50 ：OptimEye S5 分析 系统界 面 . 21 图 51 ：Reebok Checklight . 22 图 52 ：FITguard 防护 牙托 . 22 图 53 ：NBA/stats 上 Stephen Curry 的投篮数据 . 22 图 54 ：First V1sion 的智 能 球衣 . 23 图 55 ：First V1sion 采集 到 的比赛 画面 和数 据 . 23 图 56 ：2015 年 温网 观众 情 绪变化 . 23 图 57 ：上 证、 中小 板、 创 业板月 度表 现. 24 图 58 ：全 市场 行业 一周 涨 跌幅 . 24 图 59 ：中 小板 和创 业板 资 金流入 情况 （单 位： 亿元 ） . 25 图 60 ：中 小板 和创 业板 估 值变化 情况 . 25 图 61 ：一 周中 小板 行业 涨 跌幅（ 深证 行业 指数 ） . 25 3 RESEARCH.CSC 中小公司 研究 中小公司 动态 研 究报告 请参阅最后一页的重要声明 图 62 ：Wind 主 题概 念板 块 一周涨 幅 前 10 名 . 25 图 63 ：标 普 500 、道 琼工 业、纳 斯达 克指 数月 度表 现 . 25 图 64 ：恒 生指 数 vs MSCI 香港中 小盘 . 25 图 65 ：美 股行 业一 周涨 跌 幅（标 准普 尔美 国行 业指 数） . 26 图 66 ：港 股行 业一 周涨 跌 幅（恒 生综 合行 业指 数） . 26 表目录 表 1：20 岁 及以 上人 群各 年龄组 人群 接受 体育 锻炼 指导的 人数 百分 比（% ） . 14 表 2：Fitbit 可穿戴健身 设 备产品 信息 及功 能 . 19 表 3： 体育 用品 相关 标的 梳理 . 24 表 4： 海外 市场 新股 发行 . 26 4 RESEARCH.CSC 中小公司 研究 中小公司 动态 研 究报告 请参阅最后一页的重要声明 迈 过 低 谷 期 ， 重回 增 长 轨 道 2015 年，我国体育 用品行 业增加值 达到 2800 亿元，同比增长 15.8% ，行业 增加 值占 GDP 的比重从 2014 年的 0.38% 增长到 0.414% ，逆周期态 势明显 。 我国体育 用品行 业在 2012 年前后经 历了 3 年左右 较为 明显的低 谷期。 从增长 率来 看，2001 年-2010 年我国 体育用品 行业保 持着年 均 20% 以上的高 速增长 （除 2009 年受金融危 机影响 增速骤 降外） ，但是 2011-2013 年， 受高库存 、成本 上升等 因素 的影响， 行业增 速明显 放缓 。 图 1 ：2006-2015 中国 体育用 品行 业增加值 及增速 图 2 ： 2006-2015 年中国 体育用品 行业增加 值占 GDP 比重 782 1009 1230 1350 1692 1760 1936 2087 2418 2800 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2006200720082009201020112012201320142015 体育用品增加值（亿） 同比增速（% ）0.3615% 0.3796% 0.3917% 0.3960% 0.4214% 0.3720% 0.3727% 0.3669% 0.3800% 0.4138% 0.33% 0.34% 0.35% 0.36% 0.37% 0.38% 0.39% 0.40% 0.41% 0.42% 0.43% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015资料来源 ： 前瞻 产业研 究院 ， 中信 建投证券 研究发 展部 资料来源 ： 前瞻 产业研 究院 ， 中信 建投证券 研究发 展部 大众体 育兴起，体育服装 业进入景气周期 体育运动 服装主 流企业 在经 历了 2012 和 2013 年的调整期之后 ，2014-2015 年整体实现恢 复性增 长，显 现 出景气向 上的趋 势。2015 年， 行业主 要上 市公司 累计实 现运动鞋 销售收 入 130 亿元， 同比增 长 22.64% ；2015 年 该数字达 到 151 亿元，同比 增长 16.15% 。 图 3 ：上 市公司运 动服装 销售收 入及增速 图 4 ：上 市公司运 动鞋销 售收入 及增速 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 0 50 100 150 200 2010 2011 2012 2013 2014 2015 销售收入（亿） 同比增速（% ）-20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 50 100 150 200 2010 2011 2012 2013 2014 2015 销售收入（亿） 同比增速（% ）资料来源 ：Wind ，中 信建投 证券研 究发展部 资料来源 ：Wind ，中 信建投 证券研 究发展部 5 RESEARCH.CSC 中小公司 研究 中小公司 动态 研 究报告 请参阅最后一页的重要声明 2012 年国内 体育 运 动运 动 服装 品 牌经 历 普 遍低 谷 ，其 原因 大 致包 括 以 下三 点： （ ） 存 货过 剩 ， 零售 渠道