展望中国2018：开启新时代、引领全球化.pdf

展望 中国 2018 kpmg/globalchina 2018 开启新时代 、 引领全球化目录 前言 4 第一章 商业环境： 中国经济新周期与新型全球化 15 28 30 35 1 中国经济步入 “ L ” 型复苏后半场1.1 金融危机后中国历经了六年经济下滑周期1.2 2016年下半年开始中国经济复苏苗头初现1.3 2018年是中国经济复苏的筑底阶段1.4 中国经济 “ L ” 型复苏过程注定曲折蜿蜒 2 中国经济将进入新一轮的繁荣周期2.1 中国改革开放后第七轮经济周期逐步开启2.2 供给侧结构性改革为经济新周期夯实基础2.3 中共十九大是中国经济新周期的政治起点2.4 经济新周期预示中国第三个30年经济转型2.5 新周期相比旧周期动力机制呈现嬗变特征 3 中国经济复苏提升全球增长弹性3.1 中国在全球经济格局中的地位显著提升3.2 中国正从全球经济周期接收者向周期引领者转变3.3 中国经济新周期将引领世界经济复苏 4 “ 一带一路 ” 建设引领新型全球化4.1 全球化是推动跨境投资贸易繁荣50年的重要动力4.2 近年来全球跨境投资增速呈现出下滑趋势4.3 传统的全球化难以引领世界走出后危机时代4.4 “ 一带一路 ” 建设将促进形成新型全球化 5 投资机遇增加及其风险聚集并存5.1 经济新周期开启阶段往往是尝试投资布局的最佳时期5.2 经济新周期开启阶段也将是相关投资风险最大的时期5.3 在中国经济新周期与新型全球化模式下理性谋划世界新投资 6 2018毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)、 毕马威企业咨询(中国)有限公司及毕马威会计师事务所， 均是与瑞士实体 毕马威国际合作组织( “毕马威国际” )相关联的独立成员所网络中的成员。 毕马威华振会 计师事务所(特殊普通合伙)为一所中国合伙制会计师事务所； 毕马威企业咨询(中国)有限公司为一所中国外商独资企业； 毕马威会计师事务所为一所香港合伙制事务所。 版权所有， 不得转载。 在中国印刷。第二章 FDI再调整： 从寻求资源成本效益转向市场战略布局 50 58 62 1 中国仍是全球最具吸引力的投资东道国之一1.1 较大经济规模的中高速增长支撑投资需求1.2 新常态下经济转型升级需要更多外资支撑1.3 全方位对外开放的推进将更加便利外商投资1.4 宏观风险凸显但仍是最具吸引力的投资目的地之一 2 中国引资优势正在发生变化2.1 从廉价劳动力到性价比较高的人力资本2.2 从资源环境软约束到完备综合产业配套2.3 从庞大低端市场到潜在中高端产品市场2.4 从招商引资政策到良好规范的营商环境 3 中国FDI出现明显结构性演进特征3.1 从发达国家市场驱动向新兴市场国家带动演进3.2 从绿地投资为主向跨国并购加快发展3.3 从区域非均衡分布向区域均衡分布转变3.4 从传统制造业向服务业和高端制造业转移 4 经济新周期投资中国需要新思维4.1 发展新常态下投资中国需要精准发力思维4.2 宏观新风险下投资中国需要风险管控思维4.3 引资新优势下投资中国需要深度战略投资思维4.4 营商新环境下投资中国需要自我规范思维 38 1 展望中国2018 开启新时代、 引领全球化 2018毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)、 毕马威企业咨询(中国)有限公司及毕马威会计师事务所， 均是与瑞士实体 毕马威国际合作组织( “毕马威国际” )相关联的独立成员所网络中的成员。 毕马威华振会 计师事务所(特殊普通合伙)为一所中国合伙制会计师事务所； 毕马威企业咨询(中国)有限公司为一所中国外商独资企业； 毕马威会计师事务所为一所香港合伙制事务所。 版权所有， 不得转载。 在中国印刷。第三章 ODI新阶段： 从粗放型扩张转向集约型发展 66 68 72 75 78 1 中国成为全球投资的主要提供者1.1 中国成为全球第二大对外投资流量国1.2 中国成为全球第六大对外投资存量国1.3 中国将是未来全球跨境投资的主力引擎 2 中国企业开始重新审视对外投资2.1 从获得资源能源转向获取经营核心要素2.2 从资产配置保值转向战略性经营布局2.3 从传统伙伴转向 “ 一带一路 ” 沿线国家 3 中国对外投资模式不断完善优化3.1 跨国并购正逐步成为主要投资方式3.2 股权投资成为海外投资重要工具3.3 国有企业与民营企业协同 “ 出海 ”3.4 主权资金和基金与中外私有资本尝试合作 4 中国对外投资在新型全球化过程中有新担当4.1 新型全球化为下一轮全球跨境投资繁荣注入新动能4.2 新型全球化的核心是全球产业链嬗变和贸易投资调整4.3 中国转型及其对外投资将推动全球投资新繁荣 5 中外企业加强第三国市场合作5.1 “ 一带一路 ” 建设开启第三国市场合作潜力5.2 中外企业将在多个领域开展第三国市场合作5.3 中外企业需管控第三国市场投资和经营风险 2 展望中国2018 开启新时代、 引领全球化 2018毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)、 毕马威企业咨询(中国)有限公司及毕马威会计师事务所， 均是与瑞士实体 毕马威国际合作组织( “毕马威国际” )相关联的独立成员所网络中的成员。 毕马威华振会 计师事务所(特殊普通合伙)为一所中国合伙制会计师事务所； 毕马威企业咨询(中国)有限公司为一所中国外商独资企业； 毕马威会计师事务所为一所香港合伙制事务所。 版权所有， 不得转载。 在中国印刷。第四章 FDI和ODI协同发展： 经济新周期和新型全球化中的中国内外 投资 结束语 鸣谢 86 87 88 90 91 1 中国新阶段： “ 走进来 ” 更有质量 ， “ 走出去 ” 更趋理性1.1 经济新周期和新型全球化将深刻重塑中国内外投资1.2 新常态新周期要求外资企业 “ 走进来 ” 更有质量1.3 新型全球化呼唤中国企业 “ 走出去 ” 更趋理性 2 新型全球化： 中国期盼世界合作 ， 世界渴望中国投资2.1 中国企业期盼与各国企业携手在全球舞台合作共赢2.2 全球经济复苏和新型全球化形成亟须中国参与 3 中国式变革： 提升内外投资便利 ， 促进资本双向流动3.1 放松市场准入限制有利于尽早达成对等投资原则3.2 强化市场行为监管有助于各国各类资本公平竞争3.3 规范双向投资管理有益于维护内外投资市场秩序3.4 深化金融体制改革有效提高内外投资便利程度 3 展望中国2018 开启新时代、 引领全球化 2018毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)、 毕马威企业咨询(中国)有限公司及毕马威会计师事务所， 均是与瑞士实体 毕马威国际合作组织( “毕马威国际” )相关联的独立成员所网络中的成员。 毕马威华振会 计师事务所(特殊普通合伙)为一所中国合伙制会计师事务所； 毕马威企业咨询(中国)有限公司为一所中国外商独资企业； 毕马威会计师事务所为一所香港合伙制事务所。 版权所有， 不得转载。 在中国印刷。2017年是至关重要的一年 ， 作为全球第二大经济体和世界上最 大的发展中国家 i ， 中国正在不断地发出明确的信号 ， 即愿意承担 与其经济体量和重要地位更为相称的全球领导者的角色 。 针对全球保护主义抬头 、 反全球化情绪高涨以及其它的政治和经 济问题 ， 习近平主席在世界经济论坛2017年年会的主旨演讲中 ， 有力地捍卫了世界经济的 “ 全球化 ” ， 引起了与会的政商领袖们的 强烈共鸣 ii 。 随后 ， 中国政府在北京成功地举办了首届 “ 一带一路 ” 国际合作高 峰论坛 。 习近平主席在开幕式上重申了捍卫世界经济 “ 全球化 ” 这 一主张 ， 并针对全球化倒退的风险提出了全面的解决方案 ， 即反 对 “ 地缘政治操纵 ” ， 通过实施 “ 一带一路 ” 倡议来构建以合作共赢 为核心 、 寻求共存与发展的新型全球化模式 iii。 2017年10月 ， 习近平主席在中国共产党第十九次全国代表大会 上所做的报告 ， 再次成为全世界的焦点。 大会的核心内容是确 立“ 习近平新时代中国特色社会主义思想 ” ， 以 “ 新发展理念 ” 为引 领 ， 推进社会主义现代化建设 iv 。 虽然国际媒体并没有过多关注 ， 但我们认为习主席的报告里传递出的许多内容对外资在华投资 运营都非常有利 ， 其中包括加快开放步伐 、 坚持 “ 引进来 ” 和 “ 走出 去 ” 并重、 大幅放宽中国市场准入、 扩大服务业对外开放 ， 以及创 造更加公平和开放的营商环境等 。 在中国步入政治、 经济、 文化和社会发展的历史新阶段之际 ， 我 们在此发布的 展望中国2018 开启新时代 、 引领全球化 研 究报告 ， 深入探讨了这一新阶段对中国在2018年及今后几年的 商业环境、 外商直接投资(FDI)和对外直接投资(ODI)所产生的 影 响 。 i 世界经济展望 数据库 ， 国际货币基金组织 ， 数据下载于2018年2月12日 ， ht tp:/ .imf . or g / e x t ernal/ da t amapper / da t ase t s/WEO ii 共担时代责任 共促全球发展在世界经济论坛2017年年会开幕式上的主旨演讲 ， 新华网 ， 2017年1月17日 ， ht tp:/ .xinhuane t . c om/2017-01/18/ c_1120331545.htm iii 携手推进 “ 一带一路 ” 建设习近平在 “ 一带一路 ” 国际合作高峰论坛开幕式上的演讲 ， 新华网 ， 2017年5月14日 ， ht tp:/ne ws.xinhuane t . c om/2017-05/14/ c_1120969677.htm iv 中共十九大开幕 ， 习近平代表十八届中央委员会作报告 ， 中国网 ， 2017年10月18日 ， ht tp:/ . china. c om. cn/ cppc c/2017-10/18/ c ont ent_41752399.htm 前言 陶匡淳 毕马威中国及毕马威亚太区 主席 冯栢文 毕马威全球中国业务发展中心 全球主席 毕马威中国基础设施行业联席主管 4 展望中国2018 开启新时代、 引领全球化 2018毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)、 毕马威企业咨询(中国)有限公司及毕马威会计师事务所， 均是与瑞士实体 毕马威国际合作组织( “毕马威国际” )相关联的独立成员所网络中的成员。 毕马威华振会 计师事务所(特殊普通合伙)为一所中国合伙制会计师事务所； 毕马威企业咨询(中国)有限公司为一所中国外商独资企业； 毕马威会计师事务所为一所香港合伙制事务所。 版权所有， 不得转载。 在中国印刷。此报告的主要观点包括： 1 . 习近平主席所提出的 “ 新发展理念 ” 的贯彻实施 、 中国经济新周期的开启以及中国政府倡导的新型 全球化模式的形成 ， 将决定2018年及今后几年内FDI和ODI的发展趋势和特征 。 2. “ 高质量 ” 的FDI和ODI的回暖和稳步增长 ， 将推动中国经济的转型与升级 ， 并为全球贸易和投资注入 新的动能 ， 带动其增长弹性逐步提升 。 3 . 从长期来看 ， 中国的对外投资和市场需求将在全球经济复苏以及实现更为 “ 包容 ” 的新型全球化进 程中发挥至关重要的作用 ， 并将成为促进全球经济繁荣的重要力量 。 4 . 中国政府公布的一系列改革政策和措施 ， 包括鼓励外商扩大投资、 强化市场行为监管、 规范双向 投资管理以及深化金融体制改革等 ， 将有助于实现资本的双向流动和联通。 投资者若希望从中 国经济新周期和新型全球化进程中受益 ， 就需要针对这些政策和措施调整其战略思维和行动 方向 。 5. 中外企业之间的合作 ， 包括融资方之间的合作 ， 将成为中国经济新周期和新型全球化模式的普遍 特征 。 中外合作将有助于企业实现本地化投资并与当地和国际的利益相关方建立互信 ， 同时发挥 各方比较优势 ， 共同开发第三国市场 ， 在 “ 一带一路 ” 沿线国家和地区找到更多可盈利的投资机会 。 当然 ， 支撑这些观点的一个重要的假设是中国的发展没有遇到外部重大事件的干扰 ， 例如地缘政治 、 安 全问题和经济危机 。 最近有迹象表明 ， 全球贸易摩擦可能再次升级 。 在这种形势下 ， 我们报告中的有些 分析可以为读者提供参考 ， 以帮助他们评估各种不良因素对中国经济发展前景 、 改革预期进程和中外 企业商业机遇所带来的潜在影响 。 习近平主席在去年11月举行的亚太经合组织工商领导人峰会上提出 ， “ 未来15年 ， 中国预计将进 口24万亿美元商品 ， 吸收2万亿美元境外直接投资 ， 对外投资总额将达到2万亿美元 。 v ” 这预示着 ， 中国 贸易和投资的持续发展将为全球贸易和投资的繁荣提供重要的动力支持 。 显而易见 ， 这对中外企业来说代表着巨大的商机 。 中国政府的这一目标 ， 以及为了实现此目标而在更广 范围内制定的一系列蓝图和规划 ， 将有助于中国向 “ 构建人类命运共同体 ” 的伟大事业迈进 iv。 毕马威希望这份报告能够帮助中外企业在中国进入经济新周期以及新型全球化形成的进程中抓住机 遇、 应对挑战、 积极扩大 “ 高质量 ” 的FDI和ODI ， 在中国经济新发展和全球投资贸易新繁荣的历史背景 下 ， 砥砺奋进 ， 再创辉煌 。 v 抓住世界经济转型机遇 谋求亚太更大发展习近平主席在亚太经合组织工商领导人峰会上的主旨演讲 ， 新华网 ， 2017年11月10日 ， ht tp:/ .xinhuane t . c om/politics/le ader s/2017- 11/10/ c_1121938333.htm vi 中共十九大开幕 ， 习近平代表十八届中央委员会作报告 ， 中国网 ， 2017年10月18日 ， ht tp:/ . china. c om. cn/ cppc c/2017-10/18/ c ont ent_41752399.htm 5 展望中国2018 开启新时代、 引领全球化 2018毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)、 毕马威企业咨询(中国)有限公司及毕马威会计师事务所， 均是与瑞士实体 毕马威国际合作组织( “毕马威国际” )相关联的独立成员所网络中的成员。 毕马威华振会 计师事务所(特殊普通合伙)为一所中国合伙制会计师事务所； 毕马威企业咨询(中国)有限公司为一所中国外商独资企业； 毕马威会计师事务所为一所香港合伙制事务所。 版权所有， 不得转载。 在中国印刷。商业环境： 中国经济新 周期与新型全球化 过去十年来， 中国对全球经济增长的贡献率远远高于其他国家， 已经成为全 球经济增长的 “第一引擎动力” 1 。 2017年， 中国经济呈现出复苏的迹象， 虽然 未来复苏历程可能出现反复， 但是经济新周期的端倪初步可见。 同时， 中国 正在为世界提供全球经济发展的 “中国方案” ， 即通过 “一带一路” 建设塑造 “新型全球化” 。 中国国内的经济新周期开启以及中国倡导的新型全球化模 式肇始， 是2018年外资企业投资中国和中国企业对外投资的重要商业环境 特征， 只有把握住这两大主题， 才能真正理解中国FDI和ODI所面临的经济大 环境。 1. 中国经济步入 “ L ” 型复苏后半场 2016年5月9日 ， 中国 人民日报 头版刊登的文章 开局首季问大势权威人士谈当前中国经济 2 ， 首次提出了 “ 未来中国经济运行不可能是U型 ， 更不可能是V型 ， 而是L型的走势 ” 的基本判断 ， 这 逐步成为中国官方对未来国内经济走势的权威 预测 。 2017年 ， 中国经济结束连续六年的经济下滑 ， 呈 现出步入 “L” 型复苏后半场的迹象 ， 但是这种复 苏的基础仍不稳固 。 这意味着近期外国投资者在 华开展投资活动时 ， 应该持续把握中国经济运行 的脉搏 ， 踩准中国经济复苏步伐的节奏 ， 寻找适 当的机会并以合适的步点优化在华投资布局 。 中 国企业也应该利用中国经济新周期即将开启的 有利条件 ， 通过对外投资助力国内经济的转型升 级。 1 中国将连续十年成为全球经济增长第一引擎 ， 新华丝路网 ， 2017年1月 ， ht tp:/silkr o ad.ne ws. cn/ne ws/9786.shtml 2 开局首季问大势权威人士谈当前中国经济 ， 人民网 ， 2016年5月9日 ， ht tp:/politics.people. c om. cn/n1/2016/0509/ c1001-28333725.html 第一章 6 展望中国2018 开启新时代、 引领全球化 2018毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)、 毕马威企业咨询(中国)有限公司及毕马威会计师事务所， 均是与瑞士实体 毕马威国际合作组织( “毕马威国际” )相关联的独立成员所网络中的成员。 毕马威华振会 计师事务所(特殊普通合伙)为一所中国合伙制会计师事务所； 毕马威企业咨询(中国)有限公司为一所中国外商独资企业； 毕马威会计师事务所为一所香港合伙制事务所。 版权所有， 不得转载。 在中国印刷。7 展望中国2018 开启新时代、 引领全球化 2018毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)、 毕马威企业咨询(中国)有限公司及毕马威会计师事务所， 均是与瑞士实体 毕马威国际合作组织( “毕马威国际” )相关联的独立成员所网络中的成员。 毕马威华振会 计师事务所(特殊普通合伙)为一所中国合伙制会计师事务所； 毕马威企业咨询(中国)有限公司为一所中国外商独资企业； 毕马威会计师事务所为一所香港合伙制事务所。 版权所有， 不得转载。 在中国印刷。1.1 金融危机后中国历经了六年经济下滑周期 自2008年金融危机以来 ， 中国经济增速持续下降 （ 见图 1 ） 。 虽然2008年底推出的经济刺激计划使得中国经济 的增速在2010年短暂回升到10%以上 ， 但是从2011年 开始 ， 中国经济增速连续六年回落 。 随着中国经济增速持续下滑以及难以保持以往的高 速增长 ， 部分跨国公司对中国经济增长的动能和潜力 开始产生怀疑 ， 甚至对中国经济增长持悲观预期。 这 在一定程度上影响了外商直接投资 ， FDI下滑的趋势 十分明显 ， 2009-2016年下降至5%左右的较低平均水 平 ， 2012年甚至出现了负增长 。 1.2 2016年下半年开始中国经济复苏苗头初现 近六年来 ， 中国经济增长速度逐年下滑 ， 这使得国内 与国际社会对中国经济增长的担忧与日俱增。 然而 ， 从2016年第四季度开始 ， 中国经济季度增长率持续 下滑的态势得到了遏制 ， 出现小幅上升 （ 见图2 ） 。 这种 趋势在2017年得以延续 ， 全年经济增速达到6.9% ， 高 于2016年6.7%的水平以及政府设定的6.5%左右 3 的 目标 。 在这种情形下 ， 国内与国际社会认为中国经济可能已 经开始触底反弹 ， 外资企业也开始关注中国经济的复 苏 ， 他们对投资中国持有的怀疑和观望态度 4 有望在 2018年得到一定程度的改观 。 图2: 中国经济增长季度数据 3 2017年政府工作报告 ， 中央人民政府 ， 2017年3月16日 ， ht tp:/ .g o v . cn/pr emier /2017-03/16/ c ont ent_5177940.htm 4 中国欧盟商会 商业信心调查2017 显示 ， 超过60% 的受访欧洲企业将中国经济增长放缓列为最担忧的因素 。 更多信息可参考： 商业信心调查2017 ， 中国欧盟商会, 2017年5月 ， ht tp:/ . eur ope anchamber . c om. cn/ en/public a tions -business -c onfidenc e -sur v e y 图1: 中国经济增长速度年度数据 资料来源： 中国国家统计局网站数据库 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 GDP 增速 （ % ） 16% 2011年开始中国 经济增速连续六年 持续回落 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源： 中国国家统计局网站数据库 GDP增速 （ % ） 14% 2008 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2016年四季度开始 ， 中 国经济季度增长率开 始出现小幅上升 8 展望中国2018 开启新时代、 引领全球化 2018毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)、 毕马威企业咨询(中国)有限公司及毕马威会计师事务所， 均是与瑞士实体 毕马威国际合作组织( “毕马威国际” )相关联的独立成员所网络中的成员。 毕马威华振会 计师事务所(特殊普通合伙)为一所中国合伙制会计师事务所； 毕马威企业咨询(中国)有限公司为一所中国外商独资企业； 毕马威会计师事务所为一所香港合伙制事务所。 版权所有， 不得转载。 在中国印刷。资料来源： 中国国家统计局网站数据库 图3: 中国经济先行指标月度数据 5 相较2017年10月份的预测 ， IMF对中国2018年 、 2019年的经济增长预测分别提高0.1个百分点到6.6%和6.4% 。 更多信息可参考： 世界经济展望2018年1月最新预测： 前景更光明 、 市场乐观但未来 仍面临挑战 , 国际货币基金组织, 2018年1月 ， ht tp:/ .imf . or g /zh/Public a tions/WEO /Issues/2018/01/11/w orld-ec onomic -outlook -upda t e -januar y-2018 6 荣枯线 ， 即采购经理指数的临界值 ， 可反映宏观经济运行的景气状况和制造业发展变化趋势 。 该读数高于50则表明制造业活动在扩张 ， 低于50则表明制造业活动在萎缩 。 7 数据于2018年1月30日下载自中国国家统计局网站数据库 50 PMI PMI 2010-01 2010-06 2010-011 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 CPI, PPI当月同比增长 (%) 58 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 56 54 52 48 46 44 2018年1月11日 ， 国际货币基金组织 （ IMF ） 发布的 世 界经济展望 更新报告上调了对中国经济增长的预估 ， 这也是IMF自2017年1月以来连续第五次上调中国经 济增长预期 5 。 从经济运行的先行指标看 ， 中国经济复苏已经处于筑 底阶段 （ 见图3 ） 。 自2016年9月开始 ， 中国生产价格指 数 （ PPI ） 结束了长期的负增长局面 ， 实现连续16个月 的正增长 ， 且2017年12个月均保持在当月同比增长 4.5%以上的水平。 中国采购经理指数 （ PMI ） 自2016 年3月回归荣枯线 6 之上以来 ， 截至2017年12月 ， 除了 2016年7月小幅低于荣枯线 （ 为49.9 ） ， 其他21个月均 保持在荣枯线以上 ， 且连续15个月高于51 7。 这些指标值意味着在2018年 ， 只要全球不出现新的大 范围金融危机 ， 国内结构性改革进展顺利 ， 中国经济将 持续处于筑底的阶段 ， 经济增速可能维持在6.7%甚至 更高的水平 。 对于企业而言 ， 在一国经济的筑底阶段 ， 通常不确定性 较大 ， 难以确认风险与盈利 ， 因此这一阶段往往是投资 的 “观望期” 。 然而 ， 由于周期复始 ， 企业发展的市场空 间相对较大 ， 而市场竞争程度相对较低 ， 因此经济筑底 阶段也是企业开展投资活动的 “ 机遇期 ” 。 由此 ， 这一时 期是外资企业对下一轮中国经济发展做出判断和对在 华投资进行重新布局的重要阶段 。 1.3 2018年是中国经济复苏的筑底阶段 CPI PPI 9 展望中国2018 开启新时代、 引领全球化 2018毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)、 毕马威企业咨询(中国)有限公司及毕马威会计师事务所， 均是与瑞士实体 毕马威国际合作组织( “毕马威国际” )相关联的独立成员所网络中的成员。 毕马威华振会 计师事务所(特殊普通合伙)为一所中国合伙制会计师事务所； 毕马威企业咨询(中国)有限公司为一所中国外商独资企业； 毕马威会计师事务所为一所香港合伙制事务所。 版权所有， 不得转载。 在中国印刷。2016年 人民日报 独家采访权威人士的文章指出 ， “这个L型是一个阶段 ， 不是一两年能过去的” 8 。 2018 年 ， 虽然中国经济阶段性企稳 ， 并处于筑底阶段 ， 但是 其复苏的基础并不牢固 ， 主要表现为以下几个方面： 制造业利润恢复增长 ， 但短期难以投入扩大再生产 9 （见 图 4）2016年开始 ， 中国工业企业利润总额增长率开始转 负为正 ， 制造业投资在2017年也出现了小幅反弹。 但可以看到 ， 在大宗商品价格飙升的背景下 ， 制造 业利润增长的现象主要发生在上游企业 10 ， 且集中 在国有企业 ， 这些企业前期的负债较高 ， 新增利润 更多用于偿还金融危机以来企业积累的沉重债务 ， 新增利润转化为扩大再生产的投资有限 11 。在这种情况下 ， 制造业投资反弹的幅度极为有限 ， 且民间投资增长动力也仍显不足 （ 如图4所示 ） ， 因 此制造业的全面复苏还需时日 。 房地产投资有所企稳，但保持持续增长的难度较 大（见图5）2016年 ， 中国房地产开发投资触底反弹 ， 全年投资 完成额累计同比增长6.9% ， 远远高于2015年同比 仅增长1%的水平 ， 成为中国经济企稳的重要因素 。 受到2015年底至2016年第一季度房地产销售大幅 增长的拉动 ， 中国房地产开发投资增速继续上行 。但是 ， 从2016年下半年开始 ， 由于中国政府对房地 产市场采取了较为严格的调控措施 ， 房地产销售出 现急速下滑 ， 此趋势已延续至2017年 ， 这将可能进 一步影响未来一段时间房地产开发投资的增长 ， 房 地产行业对经济增长的贡献可能将逐步弱化 。 基建投资基本保持稳定，但实际投资增速有所下 滑（见图6）2008年金融危机以来 ， 中国基建投资经历了一波大 幅下滑和一次触底反弹的过程。 从2013年初开始 ， 中国基建投资进入逐步小幅回落的区间 ， 截至2017 年12月 ， 其累计同比增长仍然维持在14%以上的中 高水平 ， 这也是近期中国经济能够企稳的重要基础 性因素 。然而 ， 近年来中国基础设施投资保持稳定的主要原 因在于中国政府持续扩大财政赤字 ， 选择通过增加 基础设施投入以抵消民间投资下滑、 外贸萎缩等因 素对经济的影响； 与此同时 ， 在PPI大幅上升 （ 如图3 所示 ） 、 原材料价格显著上涨 12 的背景下 ， 虽然基础 设施投资保持相对较为稳定 ， 但投入的实物量则处 于持续下降的过程 。 因此 ， 从未来一段时间看 ， 考虑 到中国政府高财政赤字的情况是否会持续 ， 以及国 内基础设施建设空间的逐步缩窄 13 ， 基础设施投资 长期保持15%左右的增速将会困难重重 。 1.4 中国经济 “ L ” 型复苏过程注定曲折蜿蜒 8 开局首季问大势权威人士谈当前中国经济 ， 人民网 ， 2016年5月9日 ， ht tp:/politics.people. c om. cn/n1/2016/0509/ c1001-28333725.html 9 “ 扩大再生产 ” 指在提高产品质量和水平的前提下扩大再投资 10 上游企业指处于行业生产和业务的初始阶段的企业 ， 这些企业主要生产下游企业所需要的原材料和初级产品等 。 制造业上游企业包括钢铁 、 煤炭 、 有色金属 、 石油石化等领域的企业 。 11钢煤助国企利润猛增四成 ， 新浪财经 ， 2017年3月29日 ， ht tp:/financ e.sina. c om. cn/r oll/2017-03-29/ doc -ify cs t xp5321520.shtml 中国国企开始 “ 还债 ” 了 ， 财经网 ， 2017年9月22日 ， ht tp:/ ec onomy . c aijing. c om. cn/20170922/4335682.shtml 12上游工业原材料价格上涨态势仍将延续 ， 中国经济网 ， 2017年10月31日 ， ht tp:/ . c e. cn/ c ysc/ne wmain/y c/ jsxw /201710/31/ t20171031_26704566.shtml 13中国的城镇化和基础设施建设已经从高速增长期过渡到稳定发展期 ， 即便实施新型城镇化等扩大内需的措施 ， 国内基建市场的规模也难以再大规模地扩张 。 因此我们预计十年之内 ， 中国 国内不太可能再有大规模的高速公路 、 高铁 、 港口 、 机场等新增建设需求 。 更多信息可参考： 未来十年中国基础设施建设的发展前瞻 ， 城市中国计划网站 ， 2014年11月16日 ， ht tp:/ . urb anchinainitia tiv e. or g /zh/ c ont ent / de t ails_59_48345.html 10 展望中国2018 开启新时代、 引领全球化 2018毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)、 毕马威企业咨询(中国)有限公司及毕马威会计师事务所， 均是与瑞士实体 毕马威国际合作组织( “毕马威国际” )相关联的独立成员所网络中的成员。 毕马威华振会 计师事务所(特殊普通合伙)为一所中国合伙制会计师事务所； 毕马威企业咨询(中国)有限公司为一所中国外商独资企业； 毕马威会计师事务所为一所香港合伙制事务所。 版权所有， 不得转载。 在中国印刷。资料来源： 中国国家统计局网站数据库 ， WIND数据库 图5: 中国房地产开发投资与销售同比增长 累计月度同比增长 (%) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源： 中国国家统计局网站数据库 ， WIND数据库 图6: 中国基础设施投资同比增长 资料来源： 中国国家统计局网站数据库 ， WIND数据库 图4: 中国工业企业经营以及制造业与民间投资同比增长 5% 累计月度同比增长 (%) 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2016-08 2017-08 2015-10 2016-10 2017-10 2015-12 2016-12 2017-12 2016-02 2017-02 2016-04 2017-04 2016-06 2017-06 35% 30% 25% 20% 15% 10% 0% -5% -10% -15% 2015-04 2015-06 2015-08 2016-08 2017-08 2015-10 2016-10 2017-10 2015-12 2016-12 2017-12 2016-02 2017-02 2016-04 2017-04 2016-06 2017-06 工业企业利润总额 工业企业利息支出 工业企业负债 制造业固定资产投资完成额 工业民间固定资产投资完成额 40大中城市商品房销售面积 40大中城市商品房销售额 房地产开发投资完成额 累计月度同比增长 (%) 2017-12 2017-08 2017-04 2016-11 2016-07 2016-03 2015-10 2015-06 2015-02 2014-09 2014-05 2013-12 2013-08 2013-04 2012-11 2012-07 2012-03 2011-10 2011-06 2011-02 2010-09 2010-05 2009-12 2009-08 2009-04 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 11 展望中国2018 开启新时代、 引领全球化 2018毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)、 毕马威企业咨询(中国)有限公司及毕马威会计师事务所， 均是与瑞士实体 毕马威国际合作组织( “毕马威国际” )相关联的独立成员所网络中的成员。 毕马威华振会 计师事务所(特殊普通合伙)为一所中国合伙制会计师事务所； 毕马威企业咨询(中国)有限公司为一所中国外商独资企业； 毕马威会计师事务所为一所香港合伙制事务所。 版权所有， 不得转载。 在中国印刷。图7: 中国进出口金额当月同比增长 资料来源： 海关总署网站数据库 ， WIND数据库 注： 数据均经过季节调整 资料来源： 数据于2018年1月30日下载自IMF 世界经济展望 数据库 图8: 全球经济增长及IMF对未来全球经济增长的预测 进出口贸易有回暖迹象，但外需疲软短期内难以 从根本上得到改善由于全球经济复苏乏力 ， 从2015年至2016年 ， 中 国进出口金额月度数据连续出现负增长 ， 即使个 别月份同比增长转正 ， 也迅速再次滑落进入负增 长区间。 2017年1月开始 ， 鉴于国际经济环境有所 改善 ， 中国进出口贸易持续回暖。 季节调整数据显 示 ， 2017年中国进出口、 出口和进口金额的当月同 比增长均保持在4%以上 ， 许多月份还实现了当月 同比双位数增长 （ 见图7 ） 。 虽然中国进出口贸易有 所回稳 ， 但从中期来看 ， 外需仍难以恢复到2008年 以前的较高增长水平 。 根据IMF的预测 ， 从2017年开 始 ， 全球经济增长将逐步企稳并实现小幅攀升 ， 到 2022年有望实现3.8%的增长 （ 见图8 ） ， 然而这个水 平仍然明显低于1999-2008年期间4.2%的全球经 济年均增长速度 ， 这意味着中国的外贸进出口在中 期内难以恢复到金融危机前的较高水平 。 进出口金额 出口金额 进口金额 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2017-12 2017-07 2017-02 2016-09 2016-04 2015-11 2015-6 2015-01 2014-08 2014-03 2013-10 2013-05 2012-12 2012-07 2012-02 2011-