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中国Top40 家银行价值 创造排行榜 （2018） 严 监 管 下，如 何 实 现 从 规 模银行转向价值银 行、从 高 速 增 长 转 向 高 质量增长 麦 肯 锡中国 银 行 业 转 型与创 新系列白皮书2018 年12 月目录 核心发现和战略建议 5 前 言 2 第一章 40家银行谁创造价值，谁毁灭价值 20 第二章 行业与产品组合的价值创造分析 39 第四章 如何实现从规模银行转向价值银行、从高速增长转向高 质量增长的建议 第三章 行业组合配置优化模拟以及压力情景分析 57 65中国Top 40家银行价值创造排行榜（2018 ） 2 前言中国Top 40家银行价值创造排行榜（2018 ） 3 2016 年和2017年 我 们 推 出了第 一 期 和 第 二 期 中 国 Top 40家银 行 价 值创 造 排 行 榜 ，引 起 了 国 内 众 多 机 构 投 资 者 和 证 券分析 师的 高 度 关 注。 我 们收 到 了 许多关于 如 何提 升股 东价 值创 造 ， 特别是 进一步提 升银 行股东价 值 回报 的 具体举措 的 询 问 。 现在 ， 第 三 期 报 告 中 国 Top 40家银 行 价 值创 造 排 行 榜（ 2018）：严 监 管 下，如 何 实 现 从 规 模银 行 转向价 值 银 行 、 从高 速增 长 转 向 高 质 量 增 长 也 正 式 发 布 了。 该报告回顾了2017 年和2018年上半 年 的银 行价 值 创造情 况 ， 并就银 行 如 何 实 现 从 规 模银 行 转向价 值 银 行 、 从高 速 增长 转 向高质量 增长 提 出一 系列 建 议。 从2017 到2018 年度 ， 国 内银 行 面临的 严 峻 挑 战 更 多了。利 率 市 场 化 导 致 利 差 依 然 较 紧 ，银 行 不 再 能 倚 赖 利 息 收 入 拉 动 营 收 ；强 监 管 下 资 产 质 量 虽 略 有 好 转 ，但 信 用 风 险 犹 存 ；同 时 监 管 提 升 了 对 系 统性 银行的资 本 充 足率 要求， 给很 多 还 处 于 重 资产 模 式 的 银 行 造 成了巨 大 压 力 。 这 些 因 素 大 幅增 加 了 中 国 银行 业未来 的 不 确 定 性 ， 导 致银 行 经 营 面 临新 挑战。 展 望未 来， 挑战 或将更 严峻。 因此， 在 严监管下 ， 银行 如 何实现 从 规 模银行转 向 价 值 银 行 、从 高 速 增 长 转 向 高 质 量 增 长， 成为 了 我 们今年关 注 的重 点 。 今 年 ，我 们 继 续 以 去 年 选 取 的 40 家代 表性银 行为样 本来 探讨 相关 议 题 。 这 40 家银 行 包 括6家 大 银 行（ 分 别 是 四 大 国 有 银行 、 交 行 和邮储银行 ； 以 下 统 称 五 大 行 及 邮 储 ）、12家全国性 股份 制银 行 、从 134家 城市 商业银 行中选 取 的17 家 规 模较 大 的 主 要城 商 行 （ 包括9 家 “ 领头羊 ” 城商行 ） ， 以 及5 家规 模最大 的 农 商 行 。 包 商 银行 和 恒 丰 银行 未 公 布2017 年 年 报， 2017年 排名实际 研 究 银 行为38家； 渤 海 银 行、 恒 丰 银 行、 河 北 银 行、 包商 银 行、 广州 银 行、 北 京 农 商行 和成 都农商行未 公布2018 年半年 报， 2018 年 排名实际 研究银 行为33 家 （见图1）。 选 取40家 具 有 代 表 性 的 主 要 银 行, 使 用2017年 以 及2018年 上 半 年 公 开 财 报 进 行 银 行 价 值 创 造 分 析 谁 创 造 价 值? 谁 毁 灭 价 值? 资料来源: 麦肯锡分析 1 包商银行和 恒丰 银 行2017 年未 公布年 报 2 渤 海 银 行 、恒 丰银行 、河北 银行、 包商银 行、广 州银行 、背景 农商行 和成都 农商行 为公布2018 年半 年报 图1 五 大 行 及 邮 储 全 国 性 股 份 制 银 行 1 2 6 12 17 农 商 行 2 5 资 产 规模 大 小 城 商 行 1 2中国Top 40家银行价值创造排行榜（2018 ） 4 2017年中国 银 行 业 金 融 机 构 有4,532 家， TOP40 家 银行 管 理 了 中 国 银行 业 67.5%以 上 的 资 产，贡 献 了 70.9% 以上 的 税 后 净 利 润 。因 此 ，这 些 银 行 具 有 足 够 的 行 业 代 表 性（ 见 图 2）。 报告内容包 括： 第 一 、针 对 40家 具 有 代 表 性 的 银 行 ，分 析 哪些 银 行 在 创 造 价 值， 哪些 在 毁 灭 价值； 第 二 、探 讨 40 家银 行 价 值 提 升 的五大 关 键 驱 动 要 素 ，以 及 与 上 一 年 相 比 ，银 行价 值 提 升情 况， 揭 示 需 要 关 注 的 问 题 和 挑 战 ，帮 助 银 行 加 速 向 高 质 量 价 值银 行转 型； 第三、 分析银行行业 组合与 产 品组合是 否 创 造 价 值 ，为 银 行 资 产 投 放 ，提 升 资 产质量 提 供 重要 参 考； 第 四 、 模 拟分 析 银 行 行业 组合与 产 品 优 化 情景 及 银 行 压 力 情景 下 价 值 创 造 变 化， 为 优化 资 本 配置决策， 提升 回报 提 供重要 参 考； 第 五 、总 结 提 升 银 行 价 值 的 核 心 建 议 。 需 要说明的 是， 在 整个 研究过 程 中 ， 我们是通 过全行业总体及各家 银行 的公开财 务 报表 ， 进行 量化分析问题 及给出 一些建议 ， 对 各 家 银 行 的 公 开 年 报 数 据 做了反 复 检 查 和 核实 ， 并对 方法 论以 及分 析 结果 进行 了 多 次验 证 。 疏 漏 之 处， 敬请 指正 。 我们 无 意 于评判各 家 银行的 经营绩效， 而 是 抛 砖 引 玉， 希望 国 内 银行实 现 从规 模银行 转 向价 值银 行 、 从高速 增长转向高质量增长 ， 并对 银 行 价 值创 造 这一 经 营 之 本 给 予足 够 重 视 ，从 而 推 动 银 行 精 细 化 管 理 和 资 本 优 化 配 置 。 如前所述 ， 单 年的经济利润并 不能说明银行 的经营是 否创造价 值 ， 我们更关注银行 长期 持 续的价 值创造 能力 ， 特别是每家银 行每 年经济利润的改善 值 。 我们 真诚 希望 各家银 行不 吝 批 评指 正 ， 以便于我们 修 订和 完 善 报告。 同时 ， 我们 也 非常 乐意与 读 者 就 本 报 告 交 流 意 见 、展 开 探 讨 。 70.9% 99.2% 0.8% 金 融机 构 数量 29.1% 67.5% 32.5% 总 资产 净 利润 100% = 4,532 家 252.4 2.2 3 5 12 134 17 中 国银 行 业机 构数 量 新 型农村 金融机构 998 1,624 其 他银行 业金融机 构 国 开行及 政策性银 行 1 476 股 份制商 业银行 农 村合作 银行与信 用社 大 型商 业 银行 城 市商业 银行 民 营银行 邮储 银行 1,262 农 村商业 银行 4,532 万 亿元人 民币 5 11 16 5 1 38 选 取 的 数 量 在 资 产 规 模 和 净 利 润 方 面 ，TOP40 家 银 行 均 具 有 足 够 的 行 业 代 表 性 40家 调 研 银 行 管 理 了 中 国 银 行 业67.5% 以 上 的 资 产 ， 贡 献 了70.9% 以 上 的 税 后 净 利 润 2017 年 中 国 银 行 业 金 融 机 构 有4,532 家 38家调研银行 其他金融机构 资料来源: 中国银监会2017 年 报；麦 肯锡分 析 图2中国Top 40家银行价值创造排行榜（2018 ） 5 核心发 现 和 战 略 建 议中国Top 40家银行价值创造排行榜（2018 ） 6 一、 TOP40家 银 行 总体 经济利 润分析 1、今 年 ，我 们 就 TOP40 家银 行 2017 年和2018年上半 年 的财 报 数 据 进行 了 分 析 。 我们发现 ， TOP40 家银 行在2017年 合 计创 造了2,300 亿 元 经 济 利 润 ，平 均 资 本 回 报 率 为 17.0% ； 2018 年有 望实现 约4,750 亿 元 年 化 经济 利润， 年 化 平均资 本回报率约19.1% 。 TOP40家银 行在2017年 实 现了税 前 利润19,135亿 元 。然 而 ，在 考 虑 了 银 行 的 资 本 收 入 所 需 要 的 回 报 后 ，经 济 利润仅2,300亿 元 ，不 足 税 前 利 润 的 1/8 ， RAROC （ 资 本 回 报 率 ）仅 17% ， 同比下降1.2个百分点。 TOP40家银 行在2018 年 预期 将 会实 现 年 化 税 前利润22,052亿 元 ，年 化 经济利润达4,750亿 元 ，年 化 RAROC 达19.1%，较 2017 年提 高2.1个百分 点。 2 、 2017年 经 济 利 润 排名前5 位分 别 是工商银 行、 建 设银 行、 农 业银 行 、 中 国 银行 和招 商 银行 ； 排 名 后 5位分 别 是邮 储 银 行、 中信银 行、 广 发 银行 、 民生 银行和 交通 银行 。 2018年 年 化 经济利润 排名前5位分别 是 建 设银 行、 工商银 行、 中国 银 行、 农 业 银行 和招 商 银行 ； 排 名 后5 位分 别 是 广发银 行、 光 大银 行、 中信银 行、 华 夏 银行和 盛 京 银行 。 3 、 2017 年RAROC排 名前5 位分 别 是 建 设银 行、 工商银 行、 锦 州 银 行 、招 商 银 行 和 北 京 农 商 行 ；排 名后5位 分 别 是 广 发 银 行 、天 津 银 行、 杭 州银 行、 邮 储 银 行 和 青岛 银 行。 2018 年年 化RAROC排名前5位分别 是 建 设银 行、 招 商银 行、 工商银 行、 中 国 银行 和 农 业 银行 ； 排 名 后5 位分 别 是 广发银 行、 盛京银 行、 杭 州银 行、 华 夏 银行和江苏 银行 。 4、目 前 ，中 国 银 行 业 价 值 创 造 能 力 存在 三大 主要 挑 战 I. 银 行 利 差收 益 和 中间 收 入 均下 降 ，收 入 增 长 整 体 乏 力 ，经 济 利 润 缺乏 增长 抓手。 2017 年TOP40 家银 行 的 净 利 息 收 益 率 依 然 延 续 下 跌 趋 势 ，由 2016 的 1.88% 下 降至2017 年的1.85%。中 间 业务 收 益率 也 未 能 延 续2016 年的涨 势 ，从 2016 年的0.78% 下降至2017 的 0.72% 。 启示： 利率市场化下 ， 中 国银 行业已无 法 依靠资 本 驱动和 利息 拉动收 入， 而 应该 在 轻 资本 驱 动下依 靠 服务 提 升、 产 品 多 样 化 和创新 ， 大 幅增加 中 间业 务 收 入 ，同 时 加 强 专 业 化 、科 学 化 综 合定价 能 力。 II. 银 行 仍主要以重 资 产模 式 驱 动 规 模 增 长 ，风 险 加 权 资 产 增 速 大中国Top 40家银行价值创造排行榜（2018 ） 7 314 -57 -188 -32 237 55 -78 -157 -43 -49 -21 -105 -10 -51 -26 -32 6 7 -8 -26 33 -31 7 -8 23 16 9 7 -3 1,142 -4 409 963 -2 4 0 1 0 857 60 -18 38 477 23 -50 -52 -43 -106 -17 -7 -21 23 9 -38 -18 18 28 17 13 -3 1 1,509 1,286 749 7 -4 -3 -1 8 7 0 2015年 638 127 -83 93 246 138 81 49 27 43 -78 9 10 20 11 10 12 13 -8 20 8 12 10 16 11 21 14 16 11 12 建行 农行 南京 中行 徽商 广农 交行 浦发 邮储 成农 郑州 平安 兴业 重庆 招商 宁波 民生 杭州 中信 包商 光大 华夏 广发 浙商 -1 渤海 重农 恒丰 盛京 北京 上海 江苏 锦州 天津 哈尔滨 广州 青岛 1,551 北农 上农 1,296 578 4 河北 1 3 2 1 工行 1 16排 名 2,300 4,943 3,336 4,750 449 48 -200 40 183 89 6 -78 -18 -21 14 -104 19 -10 -16 -11 13 7 -14 44 -12 8 15 9 21 11 6 7 7 -3 1,339 1 0 1,072 399 5 3 3 -1 4 亿元 2016年 2017年 2018 年 （年化） 17排 名 18 排 名 15排 名 工行 建行 农行 中行 交行 邮储 兴业 招商 浦发 民生 中信 光大 平安 华夏 广发 浙商 渤海 恒丰 北京 上海 江苏 南京 宁波 盛京 徽商 杭州 锦州 天津 哈尔滨 广州 郑州 重庆 青岛 河北 包商 重农 北农 上农 广农 成农 2015 年 到2018 年 中 国Top 40 家 银 行 经 济 利 润 排 行 五大 行 及 邮 储 全国 性 股份 制 银行 城商 行 农 商 行 较 前一年 进步前 五名 较 前一 年 退步 后 五名 XX XX 经济利润+ 经济利润- 核心发现 图1中国Top 40家银行价值创造排行榜（2018 ） 8 2017 年 经 济利润 314 237 55 33 23 16 9 7 7 7 6 -8 -8 -10 -21 -26 -26 -31 -32 -32 -43 -49 -51 -57 -78 -105 -157 -188 农行 中信 广农 锦州 招商 成农 工行 广州 华夏 重农 建行 中行 浦发 409 北农 光大 郑州 恒丰 宁波 南京 0 广发 哈尔滨 重庆 上海 徽商 河北 浙商 盛京 青岛 渤海 天津 杭州 江苏 平安 兴业 北京 -3 民生 邮储 包商 1,142 963 交行 1 0 -2 -4 上农 4 2016 年 经济 利润 排名 2,300 19,135 698 121 120 80 84 55 75 102 119 71 49 59 39 96 34 137 82 24 84 263 50 161 49 138 648 406 302 228 833 606 115 523 511 907 2,229 3,646 2,998 2,395 亿元 2017 年 税 前利润 2015 年 经 济利润 排 名 工行 建行 农行 中行 招商 浦发 锦州 重农 北农 上农 郑州 广农 宁波 南京 哈尔滨 重庆 成农 广州 徽商 河北 浙商 盛京 青岛 渤海 华夏 杭州 上海 天津 江苏 兴业 光大 平安 北京 交行 民生 广发 中信 邮储 恒丰 包商 2015 年 到2018 年 中 国Top 40 家 银 行 经 济 利 润 排 行 2017 年 经济 利润 排名 经济利润+ 经济利润- 核心发现 图2中国Top 40家银行价值创造排行榜（2018 ） 9 幅 超 过 资 产 增 速 ，须 向 轻 资 本 经 营 模式 转 型， 并 优 化资产结 构。 2017 年TOP40家银 行风 险 加 权资产总 量较2016 年增长 约8.4万 亿 元 ，同 比 增长约8.6%， 但 相应的总 资 产增速仅 为5.6%，表 明 多 数 银 行 仍 主 要 以 扩 张 风险资 产的模式 驱动增长， 经营 模式 仍 偏 重 资 本 耗 用 ，有 碍 银 行 创 造 经 济 利润。 TOP40家 银 行 中 ，仅 农 行 、平 安 、宁 波 、北 农 、上 农 、徽 商 、盛 京 、渤 海 这 8家银 行 的 资产 规 模 增 速 超 过了风 险 加权 资 产 增速， 表 明贷 款结构风险控 制 较 好 。而 大 多 数 银 行 的 资 产 结 构 风 控存在隐忧。 启示： 银 行仍主要以重资 产模式 驱动 规 模 增 长 ，风 险 加 权 资 产 增 速 大 幅 超 过 总 资 产 增 速 。国 内 银 行 须 向 轻 资 本 运营 模式 转 型， 并 优 化资产结 构。 III. 资 本受限： 行业 监 管 趋 严 ， 金 融 杠 杆收 缩， 导致 资 本规 模受限， 多数银 行已 经 无 法支撑高资本 的 成长 模式 。 商业银 行 的 资产扩 张 必 须 先 提 升 资 本 规 模 。 商 业 银 行 资 本 充 足 率 管 理 办法 要求国内商业银 行在2018 年年 底 前达 成 最低资本充 足率10.5%的要 求 。其 中，作 为 系 统 性 银 行 ，四 大 行 的 最低资本充 足率更要达 到11.5%以上。 商 业 银 行 若 要提 升 资 本 充足 率 ， 除 了 股东增 资 、 处理 不 良 资 产 的方法外 ， 必须通 过 上 市 、 发金融债等 方 式 进行 外 部 融 资 。但 银 行 业 的 监 管 趋 严 又 进 一 步 限 制 了 资 本 的 扩 充 ，导 致 多 数 银 行难 以维 系 高 资 本的扩 张 模 式。 启示： 行 业监 管趋严 ， 金融杠杆收缩 ， 多数银 行已 经 无 法支撑高资本 的成长 模式。 资 本受限背景下 ， 成本 控制并 不 能 解 决 根 本 问 题 ，中 国 银 行 业 需 要 搭 配更多创收手段。 同时 ， 银行应该开展 资本 优 化 及资本 的 精 细 化管理 。 二 、谁 创 造 价 值 ?谁 毁 灭价 值? 从今 年公布的2017年 银 行 财 报 来 看， 仅16家银行 的经济利润为 正值 ， 另 外 22 家银行 的经济利润为 负 值 。 按资 产 规 模由大到小 排名， 2017 年经济利润 为 负 值的 银行 分别 为 邮储银行 、 交通 银行 1 、 兴 业银 行、 民 生 银 行、 中信 银 行、 光 大银 行、 平 安 银 行、 华夏银 行、 北京银 行、 广发银 行、 上 海 银 行、 江 苏 银 行、 浙 商 银 行、 盛 京银 行、 渤 海 银 行、 徽 商 银 行、 杭 州 银 行、 成 都 农 商 行、 天 津 银 行、 广州银 行、 河北 银 行、 和 青岛 银 行。 2015-2017 年， TOP40家 银 行 中经 济 利 润 为负 值 的 银 行 数 量 持 续 攀 升： 2015 年 仅有4家银 行 经 济 利 润 为负 值 ， 2016 年 这一 数 量 上 升至13 家， 2017年进一步提 高至22 家。 38 家银 行中有29 家银 行 的2017 年经 济利润 大 幅 下 滑 ， 经济利润上 升的 只 有9家 。 按 资产 规 模由大到小 排名， 这9 家 经济利润 上升的银 行分别是农 1 截至2017年 末 ，邮 储 银 行 的总资产为90,126亿 元 ，交 通 银 行总资产为90,383 亿 元 ；截 至 2018年 上 半 年 ，邮 储 银 行 的总资产为93,262 亿元， 交通 银行 总 资 产 为 93,227亿 元 。此 处 按 2017 年总 资产规 模 排名。 外 ， 资 产总 规 模 、风 险 加 权 资 产总 规 模 和 经 济 利 润 总 额 CAGR均 不 变 。主 要 结 论 不发 生变化 。中国Top 40家银行价值创造排行榜（2018 ） 10 业银 行、 邮 储 银 行、 招 商银 行、 南京银 行、 重 庆 农 商行、 北京农 商行、 上 海 农 商行 、 广 州农商行 和 哈尔滨银 行 。 招 商 银 行 进 步 最 大 ，经 济 利 润 提 高 54 亿， 主要原因在 于 其追求 经济利润有 机 增 长 而 非 单 纯 规 模 扩 大 ，净 利 息 收 入 和 手续费等中间收 入 双 双 提 高 ， 同 时 加 强了对 于 营业费用和 资产减 值 的 控制。 四大类 银 行 核心总结 1. 五大行及邮 储 银 行 2017 年 五 大 行 及 邮储 合计 实 现经 济 利 润超过2,583亿 元 ，同 比 下 降 523亿元 （-16.8%） ， 主要由于手续费等中 间收 入下 降 显著，且 净 利 息 收 益 不 敌 营 业 费用和 资产减 值等 营业开支的上升。 其 中，工 行 经 济 利 润 约 1,142亿 元 ，仍 排名第1，但 由 于 风 险 加 权 资 本 规 模 较 大 ，资 本 回 报 率（ RAROC）位 居 第 2 ， 仅 次 于 建 行 。邮 储 银 行 营 业 费 用 依 旧 较 高 ，拖 累 经 济 利 润 仍 为 负 值（ -188 亿 元 ），经 济 利 润 排 名 最 后 ，RAROC 排名仅 为35位 ，与 其 资 产 规 模 不 符 。 农 行 单 位 资 产 净 利 息 收 益 率 最 高 ，但 中 收 表 现 较 差 ，经 济 利 润 位 居 第 3 ； 交 行 相 反 ，虽 然 中 收 表 现 较 好 ，但 净 利 息 收 益 是 五大行及邮 储中 唯 一下 降 的 ， 拉低 经济利润表现 ， 经济利润 位 列TOP40家银行倒 数第5 。 2. 全国性股份 制银行 2017 年11 家 全 国 性股 份 制 银 行 合计 实现 经济利润约-209亿 元 ，同 比 转 负 （ 恒 丰银行 未公 布 年报 ； 与 去 年 不 含 恒 丰 在内的11 家 可比 全国性 股份 制银 行 相 比， 经济 利 润 同样 同 比 转 负 ）。虽 然 2017年 手 续费等中间 收 入 持续增长， 但是 仍然不敌净利息收 益 的持 续下 行压力 。 同时 全国股份 制银 行 的关注 加不良率 继 续 位 居 四类 银 行 首 位 ，因 此 导 致 资 产 减 值 保 持 在 高 位 。 股份 制银 行 资本 耗用高单 位资产 的 风 险 权 重 也 高 ，高 资 本 耗 用 模 式 将 妨碍经济利润创造。 招商银 行 净 利息 收 益 和中 间收 入 双 头 并 进 ，经 济 利 润 达 到 237亿 元 、排 名第5 ， RAROC 达到20.3%、排 名 第 4 ， 在全国股份 制银行中 表现最佳。 广 发银 行 经济利润为-105亿 元 ，居 第 36 名， RAROC 仅7.8%，排 名 最 末 ；中 信 银 行 经济利润为-157亿 元 ， 排名居第 37名 ，资 本 回 报 率 也 仅 位 列 33名 ，均 大幅落后于 资产规 模 排名。 12家银 行 中，仅 招 商 、浦 发 的 2017 年经济利润 维 持 正 值 ，兴 业 、民 生 、华 夏 和 浙 商 的 净利 息收 益均 下降 、 资 本成本率均上 升 ， 导致经济利润 转 亏 ， 经济利润 排 名也明显下 降。 TOP40 家 银 行中 已 公布2017 年 年报 的38 家银行 ， 有16 家 银 行 经 济利 润 为正 值， 22家 银 行 经 济利 润 为 负 值； 29家银 行 经 济利润下滑 。中国Top 40家银行价值创造排行榜（2018 ） 11 3. 主要 城商行 与全国性 股份 制银行 类似， 2017 年16 家主要 城商行合 计实现 经济利润同比 转 负 ，约 -129亿 元（ 包 商 银 行 未 公 布 年 报 ；与 去 年 不 含 包 商 在 内 的 16家可 比 城 商 行 相 比 ，经 济 利 润 同 样 同 比 转 负） 。 虽然城商行强于营业费 用控制， 且 费 用 持 续 下 降 ，但 是 依 旧 无 法 抵 消 净 利 息 收 益 下 降 的 负 面 效 应 ，同 时 中 收创 造 能 力较 弱经 济 利 润 提 升 动力不 足 。与 股 份 制 银 行 类 似 ，主 要 城 商 行 资 本成本 较高 ， 也 拖累 了 经济利润。 2017年 经 济 利 润 排 名 中 ，锦 州 银 行 依 旧 保 持 城 商 行 首 位 ，位 居 第 7 名， RAROC 高居第3位 。锦 州 的 较 优 表现 主要 得益 于 净利息收 益的增长， 但中收 能 力较 差。 南京银 行 、 宁波银 行、 哈 尔 滨 银 行、 郑 州 银 行 和 重 庆 银 行经 济 利 润 为 正 ， 均在 净利 息收 益或 中 收 上有 相对较 好的 表现。 北 京 银 行、 上 海 银 行、 江 苏银 行、 盛京银 行、 徽 商 银 行、 杭 州 银 行、 天 津 银 行、 广 州 银行 、 河 北银行 与 青 岛 银行没 有 创 造 经 济 利 润 ，其 中 北 京 银 行 排 名 第 33 名 ，在 城 商 行 中居 末 。 4. 主要农商行 2017 年5 家主要农商行 的经济利润合 计约55亿元， 同 比提高5.3%，是 四 类 银 行 中总 经 济 利 润 唯一 得到 提 升 的。 与其 他 三类银行 相比， 2017年主要 农 商行 的中收 能力仍然 较 弱， 并同比下 降。 但 是资产定价 能 力回 升 ， 且 高于 全 国 性 股 份 制 银 行 和 主 要 城 商 行 。同 时 ， 主要 农商行 营业费用持 续改善， 资产减 值 保 持在 较低 水平 ， 削弱 其中 收 能 力较 低 的负面 影 响 。5 家银 行 的 2017 年经济利润 排名 较2016 年均有 不同程 度提 升 ， 且 均明显高于 其 资产 规 模 排 名 ，除 成 都 农 商 行 外 的 另 外 4 家 农商行 经济利润 均为正值 。 5 家 农商行中 ， 重 庆 农商行 的表 现 最 优 ，经 济 利 润 排 名 第 8、资 本 回 报 率 排 名第6，远 高 于 其 第 25位 的 资产 规 模 排 名 。重 农 的 优 异 表 现 主 要 得 益 于 其 净利息收 益和中 间收 入 均有所 提升 ， 且单 位资产净 利息 收 益率 明 显 高于其 他4 家 农商行 。 成 都农商行表现 较差， 其 单 位资产净 利息 收 益率 在5 家 农商 行 中 最 低 ，中 间 收 入 有 所 下 降 。 启示： 2017 年利率 市 场化 已经 对银行 造 成 严重的影响。 我们建议银行 加 快 进行改革与转 型 ， 在 加强贷款 和存 款 的 科 学 定 价 能 力 的 同 时 ，着 重 提 升 加 强中 间收 入创造 能力 ， 最终 实现由规 2017年前六大行 2 经 济利润 下降 523亿 元 ；全 国 股 份 制 银 行 和 主 要 城 商行 经 济利 润 分别下滑277% 和 316% ； 5 家农商 行 经 济 利 润 增 长 5.3% 。 2 五大行 以 及邮 储 银 行。中国Top 40家银行价值创造排行榜（2018 ） 12 模银行向价值 银行的转型 。 一 方 面 ， 银 行 应着 眼 于 通过 贷 款这 个敲 门 砖 去 进行交 叉销售 ， 持 续 提 升客户对银 行 的贡献 ， 并建 立 科 学化的定价 管理 能 力 。另 一 方 面 ，虽 然 过 去 几 年 银 行 开 始 着手 于产品 开发 ， 希望增加 手续 费等综合收 入 ， 但 目 前这些努 力 尚无 法 填 补利差缩减的影响。 随 着利率市 场化的进一步深化， 中 间收 入的提升 势在必行。 三 、 银 行 行业 组合与 产 品组合 价 值创造分析 银 行 贷 款 组合 并未 创造 经济 价 值 ， 经济利润 进一步下滑； 价 值 毁 灭 来自 于 对公 贷款 收 益率恶化 ， 而 零售贷款 持续创造 经济利润。 1、从 今 年 公 布 的 银 行 财 报 来 看 ， 银 行 的 贷款 组合总体 并未创 造价 值 ，平 均 RAROC 为11.39%，经 济 利 润 为负3,379亿 元 。价 值 毁 灭 主 要来自对公 贷款损 失6,441亿元， 而零售贷款经济 价 值 显著，经 济 利 润为3,061 亿元。 与前两 年相比， 2017年贷款 规 模 进一 步增长， 但贷款 相关的经济利润 却下 降2,985亿 。经 济 利 润 下 滑 主 要 来 自 净 利 差 的 缩 减 ，主 因 是 利 率 市 场 化 。 而 利 率 市场 化 对 于公 司 银 行 贷 款 组 合 影 响尤 为严重， 使得对公 贷款 业务 持续 恶 化， 净利 差 连年 下 跌。 2、在 20个 主 要 行 业 投 放 中， 11 个 行业 并 不创造价 值， 其 中 以 制造 业 和 批 发 零 售 业 损 失 最 为 严 重 。而 在 另外9 个经济利润为 正的行业 中 ， 行 业 价 值 创 造 排 名 ： 共 有11个 行 业 不 创 造 价 值 ， 制 造 业 和 批 发 零 售 业 连 续 三 年 为 损 失 最 为 严 重 的 行 业 ， 而 水 利 环 境 和 租 赁 商 务 行 业 排 名 进 步 快 ， 今 年 分 列 一 、 二 位 行 业 经 济利 润 亿 元 收益 率 1 % 贷 款 投放 规 模 亿 元 2015 经 济 利 润 排 名 2016 经 济利润 排 名 2017 经济 利润 排名 水利环 境 租赁商 务 电力能 源 交通 金 融 卫生 公共管 理 文化 教 育 媒 体 科学研 究 信息 居民服 务 农 林 渔 牧 住宿 和餐 饮 业 房 地 产 商 业 贸 易 建 筑 对 公 其 他 采 矿 批发和零 售 制 造 1 收益率= 净利息收 益率+ 手续费 收益率 2 493 489 376 240 170 67 44 21 -29 -48 -70 -78 -229 -264 -549 1 -2,971 -4,851 -4 -5 3.62 3.81 3.57 3.50 3.30 5.96 3.63 3.48 4.41 4.39 2.72 4.43 3.52 3.80 5.21 3.76 3.78 3.69 3.50 3.58 33,602 51,763 39,961 71,656 10,611 1,658 2,656 3,667 2,699 3,867 991 2,139 46,009 3,080 20,875 22,375 14,705 51,026 92,703 460 3 6 14 16 15 17 7 18 19 20 4 1 10 8 9 12 13 11 5 4 2 5 11 14 15 17 16 18 19 20 3 1 7 8 9 10 13 12 6 1 2 5 9 13 15 16 17 18 19 20 3 4 6 7 8 10 11 12 14 核心发现 图3中国Top 40家银行价值创造排行榜（2018 ） 13 水 利 环 境 行业与 租赁商 务 行业 经 济利润最高。 对公 行 业创 造 经 济 利 润 最 好 的是 水 利 环 境 行业， 其 次 是 租赁商 务、 电力 能 源 、交 通 、金 融 、卫 生 、公 共 管 理 及 文化 教育媒 体 。 ( 见 核心发现图 三) 造 成 经济利润 损 失最大 的 是 制造 业 与 批 发 零 售 业（ 同 时 这 两 个 行 业 也 是 贷 款 投 放 最 多 的 行 业 ），其 次 是 采 矿、对 公 其 他 、建 筑 、商 业 贸易 、房 地 产以 及住 宿与餐 饮。 3、 虽然 目 前 多数银行已实 现内部 评级法测算风险资 产 ， 但 我们发 现， 行业综合 定 价并未 遵循风险 定价原则。 从2015年 开 始 ，部 分 行 业定价 显著下 降 ，但 风 险 仍 不 断 累 积 ，使 得 综 合 定 价 与 风 险 偏 离 愈 加 严重。 我们 观 察到， 2015 年 以来， 制造业和 批发零售业等 一些 贷款投 放大、 集 中 度 较 高 的 行 业 ，因 收 益 率 持 续 下 滑 、 不 良 贷款率维持高水平 ， 其经济利润 率 持 续 下 降 ，进 而 导 致 贷 款 组 合 价 值 无法得到 实 现。 其 中 ， 制造 业综合收 益率从2015 年的4.16%下降到2017 年 的3.58%，而 同 时 间 段 内 不 良 率 却 从 3.79%上升至4.81% 。 4 、 2015 年 以来， 由 于外 部 宏观 环 境 变化 及银 行策略变化 ， 银 行普 遍 已 开始进 行 贷 款结构调整 ， 收缩 部 分 行 业 的 投 放 规 模 ，持 续 转 投 向零售及 对公 优秀行业。 有一 些 造 成 价 值 毁 灭 的 行 业 的 贷 款 规 模 正 在 减 小 。这 说 明 已 经 有 银 行 开 始 逐 步减 少对 于高不 良资产 、 低回 报 率 行 业 的 投 入 。以 制 造 业 与 批 发 零 售 业 为 例 ，贷 款 余 额 在 2 年 内 分别减少 了3,790 与3,620亿 元 ，平 均 每 年 各 自 减少1.40% 和2.40%。与 此 同 时 ，我 们 看到银 行正 在 加大 对 零售产品以 及 正 利 润行 业 的 投入 。 例如 ， 银行对经 济 利 润 排名前 两 位 的 水 利 环 境 及 租 赁 商务 行 业 加 大了投 入 ，2 年内分别 提升 了 12,011亿元 及18,653 亿元。 5 、 建议银 行 实 施贷款 “ 行业专业 化 ” 策略， 立即建 立行业 组合 管理 机制及 对客 户 层面的预警 机制， 分 析 行 业 的 景 气 循 环 ，加 大 力 度 深 耕 高价值低 风险行业 客 户群 ， 并通过 提 升服 务以 增加高风 险行业 客 户 综合收 益。 不同的行业会 面临不同的景气 循环， 而银行通常难以 从景气 下 行 的行业 中 获 利 。因 此 ，我 们 认 为“ 行 业 专 业 化 ” 势 在 必 行 ，因 为 只 有 这 样 才 能 合 理 分 配 日 渐 稀 缺的资 本 资源 。 同 时 ， 唯 有 如此才 能 深 耕高价值 客 户 、 提升综合 收 益率， 并对 抗 周 期 性 波动、 创 造长 期 性优势。 6、 向零售转 型势在必行。 零售业务 经济利润率及RAROC均远 高于对 公贷 款业 务 。 相 比 对 公贷 款， 零 售 业 务 有 议 价 能 力 强 ，易 带 动 中 间 业 务 且 风 险 分 散 的 特 点 ，因 此 ，其 净 利差高、 手续费高、 风 险 成 本 低 且 资本占用低 。中国Top 40家银行价值创造排行榜（2018 ） 14 今年我 们分析17年的银 行 零售业务 创 造了正 经 济 利 润 率 0.96%。相 比 之下， 对 公业 务的经济利润率 为-1.19%，两 者 相差高达2.15%。具 体 来 说 ，零 售 客户议 价 能 力相 对公司客户低 ， 致 其 净 利差高， 且 零售贷款较 容易带 动理 财 等中间 业务 ， 提 高 非 息 收 益 率 ，同 时 零售贷款 风 险 较 为分 散 ， 使得 预期 损 失率及资本占用低 。 此 外 ， 零售贷 款 业 务 的RAROC 也 远 高 于 对公 贷 款 业务。 零售贷 款 业 务RAROC 为26.32%，而 对 公 贷 款 业务 仅5.32%，拉 高 了 整 体 贷 款
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