中国新锐中产人群投资规划研究报告.pdf

2017-12 1 / 39 指旺- 宜信研究院中国新锐中产 人群研究课题组 课题组成员（ 按拼音顺序排列， 排名不分先后） ： 陈资元， 胡安子， 洪晨 玮， 韩飞， 何政雷， 蒋 炜航， 李根， 马磊， 王 平， 王鹏东 ， 张宇辰 2 / 39 目录 第一章 财富道路上的起步者 中国新锐中产人群 . 中国新锐中产人群概念的提出. 中国新锐中产人群的事业收入增长潜力. 中国新锐中产人群的理财特征与需求. 第二章 服务人生目标的投资策略 生命周期投资策 略 . 收入和财富的关系. 行为金融理论的启示. 家庭金融理论的结论. 第三章 养老金融市场的经验 . 养老金融的概念. 美国养老金融发展情况. 中国养老金融市场的不足. 美国目标日期基金市场概况. 第四章 生命周期策略应用案例分析 . 传统金融机构 先锋 目标日期基金 . 传统金融机构 大成 财富管理 生命周 期证券投资基金 . 金融科技公司 . 金融科技公司 . 第五章 生命周期策略的中国本土化与人群定制化 . 基于中国新锐中产人群需求和特点的财富管理服务. 服务中国新锐中产人群财富管理和人生规划 指旺财富 . 3 / 39 第一章 财富道路 上的起步者 中国 新锐 中 产 人群 1. 中国 新 锐中产 人群 概念的 提出 年， 美 国财 富杂 志 的 一篇文 章 将 目光 关注 到了 一个独特 的 群体 ， 他们 具 有超高 的收 入但财 富积 累却 寥寥 无几 。 文 章 将 这类 群体 描述 为 “ ， ” （简 称 人群）， 也即高 收入 的未富裕 人群 。 如果 仅就收 入水 平而言 ， 这部 分人群 的家 庭年收 入可达 万 至 万 美元 ， 居于 全美收 入最 高的 前 家庭 之列 ， 部分 家庭 甚至 可以 跻身 前 。纵 然收入 较高 ， 然而以 资产 和财富 为标 准来 衡量 ， 这 些家庭 还远 称不 上富 裕 ， 生活成 本和收入 税赋 所 带来 的高额 隐形 开 支极大 的增 加 了 财富 积累 的难度 。 同样的 情况 也正 出现 在中 国， 依靠 单一 工资 性收 入 的增长 实现 财富 积累 不仅 面临累 进计 征所得 税的 提升 ， 日益 加 重的生 活成 本 也 会导 致 开 支增加 ， 扣 除 开 支后 的收 入剩余 同时 也面 临着贬 值的 风险 。 尤 其是 处于事 业发 展 和 财富 积累 中早期的 人群 ， 正在 面临 并将长 期面 临 如 是 困境 。 在这 样 的背 景下 ， 我们 提 出中 国 新锐 中产 人群这 一概 念 ， 即中 国接 受 过高 等教 育 的 未富裕 人群 。有别 于 美国 人群 的概 念， 中国 新锐中 产人群 并非 处于 高 收入阶 层， 而 是收入 增长 高潜 力群 体 。 为了对 中国 新锐 中产 人群 进行深入 的 定性 和定 量分 析， 需要 对这 一人 群作出明确的 、 可 供计量 的界 定和 测量 。 综合 普遍 的界 定标 准和 中国 新锐中 产 人 群的 特点 ， 我们 采取 客观 多指 标测定 的方 法， 构建 了包 含教育 、 资 产和 年龄 三项 指标的 衡量 标准 。 需要 强 调的是 ， 鉴 于 家 庭 组成 存在 较多 变量 难于 通过 指 标准 确衡 量和 反映 ， 因此中 国 新 锐中 产 人 群的 指标测 量是 以 个 人为 量度 单位 。 1 ） 教育指标 中国新 锐 中 产 人群 的 教育 指标划分 为 接受 过 国 民 教 育 序 列 中 普 通 高 等 教 育 下 全 日 制 普 通本科 （不包 括军事 院校 等特殊 情况） 。 这一 划分依据 主要 是本科 教育的 经济 效益最 大，也 即是不 同层 次教 育中 对收 入正向 影响 最大 和最 显著 的， 更能 反映 中国 新锐 中产 人群接 受过 高 等教育 的属 性和 高收 入潜 力的特 性。 2 ） 资产指 标 中国新 锐中 产 人 群的 资产 上限界 定 为 万元 人民 币 （不 含 万元 人民 币） ， 依据大 众 富裕阶 层的 下限 而定 。 这一 上限的 划分 和未 划定 下限 是基于 主要 突出 反映 中国 新锐中 产人群 4 / 39 处在财 富积 累中 前期 阶段 的考虑 。 综 合参 照多 方定 义， 中 国 新 锐中 产 人 群的 资产同 样 指 可投 资资产 ，主 要包 括流 动性 金融资 产等 。 3 ） 年龄指 标 对中国 新 锐 中 产 人 群 的 界 定 提 出 年 龄 的 衡 量 指 标 着 重 基 于 反 映 其 事 业 发 展 中 早 期 的 特 点，同 时也兼 顾我国 高等 教育在 数十年 发展过 程中 的不断 变化所 导致的 教育 经济收 益变动 。 具体而 言， 中国 新锐 中产 人群的 年龄 划分 主要 依据 第一学 历取 得 时 间而 定， 界定为 本科 毕业 年以 内（ 含 年） ，以 岁正 常大 学本 科毕 业 为基 准 ，即 通常 年龄在 至 岁 之间 。 全部符 合以 上教 育、 资产 和年龄 三项 指标 则被 界定 为中国 新锐 中产 人群 （见 表 ）。 表 中国 新锐 中产 人群 的 界定指 标 指标名 称 衡量标 准 教育 接受过 国民 教育 序列 中普 通高等 教育 下全 日制 普通 本科 资产 可投资 资产 不 足 万 元人 民币 年龄 至 岁之 间（ 含 岁和 岁） 通过指旺- 宜信 研究 院中 国 新锐中 产人群 财富 分 布模 型 以及 调研 数据 进行 测算 ， 目前中国 新锐中 产人群 约有 万人 ，可 投资 资产 总规 模约 合 万 亿元 人民 币。 总体来 看 ， 中国 新 锐中 产 人群生 活在 中国 发展 的变 革期 ， 互 联网 思维 不断 冲 击着传 统理 念， 也造 就了 中国 新 锐中 产 人群 数字 原住 民的 属性 。 他 们富 有挑 战精神 ， 不 仅能够 应对 工作 难题， 也可以 很好的 平 衡 生活 ， 并且清 楚的了 解自 身的人 生长远 规划 。 为了 追求事 业发展 ， 他们更 多的 居住 在国 内一 、 二线 城市 ， 受 过 良 好的 教育， 注重 知识 的获 取和 储备， 积极 主动 接触金 融理财 ， 有一 定的 理财认 知 。中 国 新锐 中产 人群有 积极向 上、 追 求进 步 的强 烈诉求 ， 部分人 群已经 跻身中 层管 理者或 高级专 家，是 未来 财富的 创造者 和未来 生活 方式的 引领者 。 中国 新 锐中 产 人 群面 对不 断增长 的生 活成 本开 支， 已经制定 中 长期 财务 规划 和 目标 ， 对 财富 管理有 了相 当的 认识 ， 并且 已经制 定了 相应 的计 划 ， 但 缺少时 间 和 精力 钻研 投资 与财富 管理 。 2. 中国 新 锐中产 人群 的 事业 收入 增长潜 力 中国新 锐中 产 人 群作 为最 具成长 潜力 的人 群之 一 ， 其具体 表现 包括 了事 业的 快速发 展和 5 / 39 收入的 高速 增长 。 鉴 于缺 乏往期 中国 新锐 中产 人群 的往期 历史 数据 以供 比对 ， 此处 将以 普通 本科毕 业生 作为 准 新 锐中 产 人群 ， 对中 国 新 锐中 产 人 群增长 潜力 的关 键教 育因 素的影 响加 以 探讨， 着重 在于 收入 增长 和事业 发展 两方 面。 届 本科 院校毕 业生 三 年后平 均月 收入 （ 元 ）相较 毕业 半年 后（ 元）提 升 了 元， 增长 了 。 届本 科 院 校毕 业生 三年后 平均 月收 入 （ 元 ） 则 相较 毕 业半年 后 （ 元） 提升 了 元， 增 长 了 （见 图 ） 。 其中， 收入 增 长一方 面受 到 教育提 升的 积极 影响 ， 届本 科生 毕业 三年 后学 历提升 为硕 士的 比例为 ， 届 本科生 毕业 三年 后学 历提 升为硕 士的 比例 为 。 另一方 面是 其工 作流 动 ， 职业调 整 ， 职 位提升 的作 用。 而 最 根本 的是教 育经济 收 益支 撑下 的高收 入增 长潜 力所 致。 图 本科 毕业 生毕 业半 年 后月收 入与 毕业 三年 后月 收入对 比（ 、 届） 数据来源： 麦可思 中国 届、 届大学 毕业生 三 年后职业 发展跟 踪评， 届、 届 大学毕业 生半年 后培养 质量 跟踪评价 说明 ：单位 为元 人民币 年 统计 数据 显示 ， 届、 届本科 院校 毕 业生在 毕业 三年 内 获 平均 约 次 晋升， 其中 有 的 人数 获得过 次 晋升 ，有 超过 的 人数 获得 过 次及 以上职 位晋 升， 不过仍有 约半 数人 数未获 得过职 位晋升 （见 图 ） 。 考虑 到 本科生 就业 起始行 业和职 位的特 点， 晋 升难 度往 往较 高， 这一水 平已 经不 低。 职位 晋升往往 带来 职级 提 升、 收入增 加 或 专业 技能级 别提 升， 从 数据 来看 ， 所有获 得职 位晋 升的 人数 中超 过 都得 到了 工资 收入的 增长 ， 3366 3560 6371 6667 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2012 届本科毕业生 2013 届本科毕业生 毕业半年后平均月收入 毕业三年后平均月收入 6 / 39 同时有 近半 数人 数管 理职 级也同 时提 升， 约 的 人数则 是在 专业 技能 上更 受认可 ， 职 称获 得提升 。 图 届、 届 本科 生毕业 三年 内平 均获 得职 位晋升 的频 度 数据来源 ：麦可 思中 国 届、 届大 学 毕业 生 三年后职 业发展 跟踪评 价 3. 中国 新 锐中产 人群 的 理财 特征 与 需求 为了深 入了解 中国 新 锐中 产 人群 的理 财投 资特 征和 需求 ， 指 旺财 富 开 展了 针 对中国 新锐 中产 人 群的 在线 调研 和部分 典型 个体 的深 入访 谈。 调研发 现： 中国 新锐 中产 人群的 职业 组成 多样 ， 但 主 要 集中在 公司 职员和 专业 技术 人员 两类 ， 公 务员 和创 业者也 占一 定比例 ； 中国 新 锐中产 人群 中已 婚情 况比 较普遍 ，有 近 的人 数 已经结 婚， 其中 绝大 多数 已婚并 且已 育， 已 婚 并 育 有 子女 的 比 例占总 体 调 研 人 数的 一 半 ； 中国 新锐中产人群 的 年 收入主 要 集 中 在 万- 万之 间， 年 收入 在 万元以 下的 人数 也有 一定 比例。 同时 也可 以看 到， 有超过 一成 的 人数已 经达 到年 收 入 万 元以上 ，在 收入 层面 上和 大众富 裕阶 层相 当。 并且 远超过 国家 统 计局统 计 的 年居 民人 均可支 配工 资性 收 入 元。 从 调研 和访 谈的 结果 来看 ，中国 新锐 中产 人群 目前 的投资 理财 存在 以 下 特点 。 1 ） 投资方式 较 单一 从调研 数据 来看 ， 中国 新 锐中产 人群 最为 主要 的投 资方式 是 互 联网 金融 ， 包括 网络 借贷投 资和 互联 网货 币基 金等， 有超 过五 成人 数的 投资中 占比 最高 是互 联网 金融 ， 这与 中国 32% 14% 5% 2% 47% 32% 15% 5% 2% 46% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 1 次晋升 2 次晋升 3 次晋升 4 次晋升及以上 从未晋升过 2012 届本科毕业生 2013届本科毕业生 7 / 39 新锐中 产 人 群的 互联 网活跃 属性 有很 大关 系 。 作为 金融 创 新改 革的 新实 践， 互联网 金融 具有 便利 和 高效 的特 点 ， 受到 社 会广泛 的欢 迎 。 诚然 ， 互联 网金融 作为 投资 方式 有着 其独特 优势 ， 但 中国 新锐 中产 人群 投资 的 金融 资产 类型 过于 单一 。 尽管 与 中国 家庭 普遍 以银 行 存款 作为 最 重要投 资方 式相比 ， 中国 新锐中 产 人 群的 投资 情况 稍好， 但与 大众 富裕 阶层 和高净 值人 士的 投资 相 比较 来看 ，中 国 新 锐中产 人群 在风 险资产 的 投资 上 仍显 不足 。 2 ） 投资经验 较 缺乏 从调研 数据 来看 ， 中 国 新 锐中产 人群 的投 资经 验较 为匮乏 。 有近 五 成的 人数 自我评 价 投 资 经验 不足 ， 尽 管有 三成 的人数 自认 为具 有一 定的 投资经 验。 但 从 实际 具有 的风险 投资 经验 来看 ， 少 部分 有过一 年以 上的风 险投 资经 验， 而绝 大多数 的风 险投 资经 验不 足一年 。 这也侧 面反映 了中国 新 锐中 产 人 群在股权 等 投资 上的 不足 。 从 调研 和访 谈的 结果 来看 ，中国 新锐 中产 人群 目前 的投资 理财 存在 以下 需求 。 1 ） 追求理 性投资 中国新 锐中 产 人 群受 教育 程度高 ， 以本 科学 历而 言 ， 这部分 群体 对金 融知 识的 了解较 多 ， 投资也 更为 理性 。 从 调研 数据来 看 ， 中 国 新锐 中产 人群的 期望 收益 较为 理性 ， 有 超过 五成 的 人数期 望收 益在 年 化 及 以下。 在宏 观经 济下 行影 响下， 网贷 行业 的整 体投资 收益 逐 渐下降 回归 ， 中国 新 锐中 产 人群 可以 理性 的认 识到 这点 ， 并 在心 理上接 受这 一情况 。 但同 时 也需要 关注 到， 有超 过一 成的人 数仍 然期 望 有 以上的 收益 回报 ， 投 资认 识不理 性的 情况 在中国 新锐 中产 人群 中仍 然存在 。 2 ） 追求专 业投资 在 互联网 金融 的发展 下， 财富 管理 服务 逐渐下 沉 ， 已经不再 是过 去高净 值人群 的专享 。 而 在经 历各类 投资 理 财之 后， 中国 新锐 中产 人群 对于 专业的 投资 理论 和方 法逐 渐产生 较高 的 认同 。 在 调研 中 ， 仅有 约 一成人 数不 太认 可分 散投 资的理 念 ， 有 近 的人数 已经 接受 这一 理念 ， 并将 其付 诸于 实际 投资的 行动 之中 。 3 ） 追求风险 投资 收益是 风险 的溢 价 ， 风险 越 高收益 越高 ， 这一 观念 在中 国 新锐 中产 人群 中已经 较 为普及 。 他们 追 求事 业的 快速 发展 ， 也希望 财富 能够 和事业 发展 同步 增长 ， 所以 更愿 意承担 一定 风险 ， 博取较 高的收 益 。从 调研 数据来 看，极少 数人 数偏 向于通 过定期 存款的 储蓄 方式进 行投资 ， 而有近 五成 人数 表示 愿意 承担一定 风险 从 而获 得资 产的稳 定增 值。 8 / 39 第二章 服务人生 目标的 投资 策略 生命 周 期投资策 略 1. 收入 与 财富积累 美国 人群 和 中国 新 锐中产 人群 的情况 都 揭示 出一个 事实 ， 那 就是 收入 并不 一定 意 味着财富 的 积累 。 与 新锐 中产人 群最 接近 的富 裕群 体就是 大众 富裕 阶层 ， 其 二者在 收入 水平 上差距 不大 ， 但财富 水平 差距却 不小 。 根据福 布斯 中文版 和宜 信财 富共同 发 布的 大众 富裕 阶层 白 皮书 数据 显示 ， 大众富 裕阶 层 年 家庭 年 收入 均值 为 万元 ， 其中超 过半 数 的家庭 年收入在 - 万元 的区 间。 如果 考虑 一个 家庭 成 员均 属于 新锐 中产 人群的 二人 家庭 （这一 假设 的根 据在 于， 中国新 锐中 产人 群 调 研结 果中 虽 然超 过 半 数已 婚， 但是中 国 新 锐中 产 人群 的年 龄指 标隐 含着 一个推 断结 论， 就是 以法 定结婚 年龄 男方 岁 女方 岁来看 ， 其 家庭 成 员中 即使 有子 女， 子女年龄 也 不超 过 岁， 极少可 能有 稳定 收入 ） ， 年 毕业 生 毕业三 年后的 收 入平 均月 收入 为 元，则 估算 得 到该家庭 全 年收 入约为 万元 ， 已经 处 于大众 富裕 阶层 的收 入水 平区间 。 纵然收入 水平 进入 大 众富 裕阶层 收入 水平 区间，但 中 国新锐 中产 人群 的财 富积 累则仍和 大众 富 裕阶 层有些 距 离。 以 调研 样本 人均 资产 万元 计算 ， 该 家庭 总资 产约为 万元， 家 庭 月收 入 元， 不考 虑 子女 的情 况下 两口 家庭 的全年 消费 支出为 元（国 家统 计 局公布 年居 民 人 均消 费 支出 为 元） ， 扣 除 最低 消 费后 全年 结 余 元 。 在 不 考虑 其 他因 素 （ 收入 增长 、 支出 增长 、 通胀 和 投资 等 ） 的 条件 下， 结余 全部 储蓄起 来 则 理论 上 年 即可 实现 总资 产达到 万元 的 增长 。然而 实 际情况 是， 中国 新锐 中产 人群正 处于 人 生发展 初期 ， 面 临诸多 如 购房、 生育 、 子 女教 育等 人生目 标， 这些 大额 潜在 开支的 可能 大大 推迟了 财富 积累 目标 实现 的时间 。 进一步 再观察 中国 新 锐中 产 人群 与中 国高 净值 人群 的差距 情况 。 从 收入 水平 来看， 年 中国 高净 值人群 的平 均 家庭可 支配 收入约 为 万元 人 民币 ，相较 中国 新 锐中产 人群 的 万元 人民 币， 前者 约 为 后者 的 倍， 似 乎不 是 一 个无法 实现 的目 标 。 但 从 财富 积 累的 角 度来看 ，中国 新 锐中 产 人 群家庭 平均 总资 产约 为 万元 人 民币 ，相较 中 国高 净值人 群平 均 万元 人民 币 的 资产 ， 后者约 为前 者的 倍 。 对于中国 新 锐中 产 人 群， 要实现 跻身 高 净值人 群的 目标 ， 理 论上 需要 年。 对于中国 新 锐中 产 人 群来 说， 其 收入 不低 ， 且 增长 潜力大 。 仅从 收入 这 个维 度来看 ， 中 9 / 39 国 新锐 中产 人群 收入 可比 中国大 众富 裕阶 层人 群 ， 少 部分 已 经超 过大 众富 裕阶 层的平 均水 平 ， 并且具 有达 到高 净值 人群 水平的 较高 可能 。 但 以财富 而论 ， 中 国 新 锐中 产 人 群距离 大众 富裕 阶层 有 一定 距离 ， 距 离高 净值人 群 则 很远 。 从 静态 的观察 来看 ， 人群的 横向 对比反 映出 了 收 入水平 的增 加与 财富 规模 的大小 之间 不存 在固 定的 关系 ； 从动 态的 观察 来看， 纵向比 较调 研 结果中 中国 新锐 中产 人群 的收入 增长 与财 富积 累增 长， 也印 证了 收入 与财 富积 累之间 的不 可 等同关系。 对 于中 国 新 锐中 产 人群 ， 其收入 增 长高 潜力 囿于 潜 在大 额开 支和 生活 成本的 增长 ， 转化为 财富 积累 的比例 很低 。 因 此 提 升财 富转 化的 效率 和 财富 积累 的速度 ， 成为中 国新 锐 中 产人群 实现 富裕 的 要 害问 题 。 2. 行 为金 融 理论 的启 示 财富积 累 的 来源 有多 个方 面， 对于 中国 新锐 中产 人 群 而言 工资 性收 入正 处在 快速增 长的 阶段 ， 与 之相 对应 的 是投 资收益 的比 重不 足。 然而 投资并 非简 单的 购买 股票 ， 草 率的 投资 行 为不仅 不会 为财 富积 累添 砖加瓦 ，反 而会 造成 财务 上的巨 大损 失。 实际上 ， 个人 投资 者在 投 资 决策 之中 往往 做出 不理 性的表 现 ， 这 正是 行为 金 融学的 理论 所揭示 出的 真实 现象 。 在投 资过程 中 ， 投 资者 在盈 利和 亏损时 对待 投资 风险 的态 度 迥然 相异 ， 具体 表 现在 如果 投资 者的 投资获 得了 盈利 ， 此时 投资 者会变 得厌恶 风 险而 急于 将投资 的金 融 资产出 售从 而将 盈利 变现 ； 而当 投资 出现 亏损 的时 候， 投 资者 则又 变为 喜好 风险而 迟迟 不愿 卖出亏损 的 金融 资产 ，以 期 亏损 能够 减少 甚至 转变 为盈利 。 这种表 现的 根源 在于 与实 际的投 资账 户相 对应 ， 投 资者同时 具 有一 个心 理账 户， 对于 心 理账户 中盈 利和 亏损 的认 识从而 导致 了投 资者 在行 为上出 现的 非理 性偏 差 。 许多 研究 已经 证 实了投 资经 验可 以显 著的 降低这 种行 为偏 差的 出现 ， 使得 投资 决策 更为 理性。但 要积累 这种 投资经 验 却实属 不易 ，在 其过程 中需要 付出相 当的 学习成 本 。对于 中国 新锐 中产 人 群而言 ， 在事业 和 财 富刚 起步 的阶 段， 缺少 必要 的时 间和 精力 以应对 长期 投资 之中 的不 断变化 的市 场 情况和 家庭 需求 ，因 此更 需要专业 的 投资 经验 作为 支持 。 基金作 为金 融市 场中 一项 重要的 资产 ， 已 经成 为家 庭资产 组合 的重 要内 容， 其收益 率虽 然也受 到影 响一 般资 产价 格的因 素的 影响 ， 但因 为大 部分共 同基 金是 通过 申购 和赎回 并以 净 现值进 行买 卖， 所以 投资 者投资 基金 的行 为及 收益 也有其 特有 的性 质。 较早 进入资 本市 场的 投资者 经验 相对 丰富 、 对 风险认 知水 平高 、 同 时投 资具有 长期 化的 趋势 。 资 金变现 要求 越 弱 的投资 者能 够在 更长 的时 间维度 上配 置资 产 、 减 少市 场环境 剧烈 变化 对其 收益 造成的 负面 影 10 / 39 响。 和 （ ） 发现 ， 因为 信息 收集 成本 的存在 ，对 投资 者而 言， 有限频 率和 精 读地获 取重 要消 息是 明智 的。 而资 金变 现时 间短 的 投资者 ， 正如 （ ） 提到 的 ， 他 们购买 和赎 回行 为主 要源 于流动 性需 求而 非最 佳投 资决策 ， 难 以实 现好 的盈 利。 投 资者 的收 入水平 而非 投资 规模 对其 收益有 显著 影响 的现 象说 明， 收入 水平 更直 接地 反映 了投资 者的 信 息搜集 能力 和投 资能 力等 ，而财 富规 模的 不同 可可 能受到 其他 原因 影响 。 赵振华 等 （ ） 研 究发 现基金 投资 者的 收益 受 到 个体特 征的 重大 影响， 因 此需要 从其 风险承 受能 力来 计划 其投 资，基 于生 命周 期理 论进 行 投资 组合 的 调 整。 3. 家 庭金 融 理论 与生 命周期 策略 家 庭 理 财 的 概 念 主 要 是 家 庭 投 资 者 如 何 通 过 投 资 各 种 金 融 理 财 工 具 来 实 现 家 庭 财 富 的 最大化 。 而 理财 规划 是一 个完善 的财 务管 理过 程， 如通过 投资 、 资 产分 配、 风险管 理、 退休 等计划 来制 订及 达到 个人 和家庭 的理 财目 标。 理财 规划并 不是 简单 的存 钱储 蓄， 更 不是 因为 担心额 外开 销而 节衣 缩食 。 一个合 理的 理财 规划 可以 帮助个 人和 家庭 设定 不同 阶段的 理财 目 标， 并 通过 恰当 的投 资工 具和投 资组 合来 实现 这些 理财目 标； 可以 实现 个人 和家庭 财富 的积 累和增 长； 也能 未雨 绸缪 ，应对 突发 事件 可能 给个 人和家 庭带 来的 不利 影响 。 如同春 、 夏 、 秋、 冬 的 自 然更迭 ， 家 庭生 命周 期也 遵循着 自然 更迭 的规 律。 这个概 念最 初由美 国人 类学 学 者 格里克 于 年提 出， 大致意 思是 说， 每个 家庭 在不同 的时 期会 表现出 显著 的阶 段性 ， 伴 随着家 庭周 期的 轮回 ， 一 个家庭 在物 质和 精神 层面 的需求 会呈 现出 明显的 年龄 特征 。 家 庭生 命周期 展现 的是 一个 家庭 发展脉 络的 线索 ， 每 个阶 段之间 的转 折与 过渡最 容易 引起 家庭 关系 和财务 需求 的变 化 ， 这 些转 折和过 渡也 是决 定家 庭成 员成长 与发 展 的主要 因素 。 格 里 克 把家 庭生 命周 期分 为 形成 期、 扩展 期 、稳定 期 、收 缩期 、空 巢 期与解 体 期六 个阶段 ， 投资 理财专 家基 于这一 发现 ， 综合家 庭财 务需求 ， 又把 家庭生 命周 期划分 为四 个 阶 段： 家 庭形 成期 、 家 庭成 长期、 家庭 成熟 期和 家庭 衰老期 。 中 国学 者提 出的 一个更 为具 体的 家庭生 命周 期阶 段划 分（见 图 ） 。 图 家庭 生命 周期 阶段 划 分 11 / 39 来源： 刘 彦文等 ，我国 家庭 生命周期 消费和 投资决 策模 拟研究 。 在 不同 的人 生阶 段， 中国 新锐中 产 人 群可 能面 临不 同的 投 资目 标， 诸如 保障 家人、 大额 购物、 子女教 育、 退 休策 划、 管 理及累 积财 富、 遗 产规划 等。 此外 在 投资 过 程中， 投 资者 实 际承受 的风 险除 了金 融资 产价格 波动 之外 ， 还 包括 其他风 险， 诸如 劳动 收入 、 住房 价格 、 长 寿风险（ ）等 ，这 些 不 能或 者 难 以在 金 融市 场 交 易的 风 险 称为 背 景风 险 （ ， ）。 而生命 周期 投资 策略 则是 一种 将这些 目标 纳 入其中 ，并 且将风 险的 范 畴拓展 至了 金 融资产 之 外 的背 景风 险 的 更为契 合 中 国新 锐 中 产人 群的投 资策 略。 生命周 期投资 策略 同时 综 合考虑 人力 资本 ， 人力 资 本是投 资者 未来 劳动 收入 贴现值 之和 ， 是一种 无形 的、 不可 交易 的资产 ， 它 是投 资者 总财 富的一 部分 ， 具 有财 富效 应， 相 当于 风险 资产和 安全 资产 的组 合。 在正常 情况 下， 一个 人退 休后， 人力 资本 越来 越少 ， 因此 风险 资产 也相应 的需 要降 低。 生命 周期策 略围绕 个 人的 人生 规划目标， 通过 中长 期的 投资方式， 结合 适应个 人 和家 庭 不同 发展 阶段的 风险承 受能力 ，制 定动态 调整的 投资组 合和 投资规 划路径 ， 在 实现 个人 财富 积累 目标 的 同时 最大 可能 实现 人生 规划目 标。 生 命周期 策略在 基 金的 应用 中有两 种方式， 即目标日 期基金 和目标风 险基金 。 “ 目标日 期型基 金” 在初 始时 ， 投 资在高 风险 性资 产的 比重 较高； 而随 着目 标日 期的 临近， 则逐 渐增 加低风 险性 资产 的比 重； 直到到 达目 标日 期后 ， 将 主要投 资于 固定 收益 类资 产， 并继 续存 续 一段时间后往往并入货币市场基金。这类基金名称多以目标日期直接命名，例如、 “目标 ” 、 “目 标 ” 等 。 因 此， 投资 人可 依自 己的 理 财需求 时间 ， 选择 合适 的 投资标 的 。 例 如， 若投 资人 预计 其子 女 年 后读 大学 ， 可 选择 目标 日期 在 年左 右的 基金 ， 累 积教 育 资金； 若计 划 年后 退休 ， 可选 择目 标日 期在 年左右 的基 金， 累积 退休 养老资 金。 目 标 风 险 型 基金 在 成 立时 ，便 预 先 设 定了 不 同 预期 风险 收 益 水 平， 基 金 名称 也多 以 “ 成 长 ” 、 12 / 39 “稳健” 、 “保 守”加 以命 名。 “成 长型” 基金 ，顾名 思义投 资在高 风险性 资产 的比重 较高； 相对地， “保守 型” 基金则 以投资 低风险 资产为 主。 投资人 可依自 己的风 险承 受度， 选择成 长型、 稳健 型或 保守 型基 金投资 。 第三章 养老金融 市场的 经 验 1. 养 老金 融的概 念 养老 作为 中国新锐 中产人群 重要的 人生规划 目标之一 ， 也是 目前当下 备受关注 的话题 。 宽泛而 言 ， 养 老金融 概念 涵盖了 养老 金金 融、 养老 服务金 融与 养老 产业 金融 。 人 民大 学教 授 董克用 给出 了一 个宽 泛的 概念 ： 养 老金 融是 指围 绕社 会成员 各种 养老 需求 所进 行的金 融活 动 的总和 ， 包 括三 方面 内容 ： 一是 养老 金金 融， 指为 储备养 老资 产进 行的 一系 列金融 活动 ， 包 括养老 金制 度安 排和 养老 金资产 管理 ； 二 是养 老服 务金融 ， 指 为满 足老 年人 的消费 需求 进行 的金融 服务 活动 ；三 是养 老产业 金融 ，指 为养 老相 关产业 提供 投融 资支 持的 金融活 动。 本篇文 章以 养老 金金 融为 主要讨 论 ， 为 储备 养老 资 产进行 一系 列金 融活 动 ， 诸如政 府的 养 老金制 度安排以 及个人为 养老所 做的储蓄 投资等行 为。养 老金金融 在翻译 上 是“ ” ，引 用自英 国学者 戴维布 莱克教 授在 养 老金金融 学中 使用的 词 ，文中指 出养 老金金 融主 要研 究对 象是 养老基 金 ， 探 讨养老 基金 如何投 资于 金融 资产 、 不 动产 、 衍 生工 具 和另类 投资 。 2. 美 国养 老金融 发展 情况 在谈到 养老 金融 之前 ，先 探讨美 国养 老金 的历 史。 世纪 后， 由于 工业 化迅 速的发 展， 美国传 统的 家庭养 老模 式 无法再