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请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 1 / 24 证券研究报告 | 新三板行业研究 联讯新三板 汽车 行业深度报告 【联讯新三板 汽车 行业深度报告】充电桩行业发展正当时 2018 年 03 月 12 日 投资要点 分析师：彭海 执业编号： S0300517030001 电话： 010-84938897 邮箱： penghailxsec 研究助理：王婧瑶 邮箱： wangjingyaolxsec 充电桩行业发展正当时 随着近两年来的新能源汽车数量的爆发式增长，其配套必备设施充电桩的建设规模也随之扩大。 2010 年 2017 年七年间，我国充电桩数量已经从千余个增长至 21 万个。 2015 年 11 月，发改委、能源局、工信部、住建部联合发布电动汽车充电基础设施发展指南（ 2015-2020），明确提出到 2020年新增集中式充换电站超过 1.2 万座，分散式充电桩超过 480 万个（公共充电桩 50 万个，私人充电桩 430 万个），以满足全国 500 万辆电动汽车充电需求。因此，充电桩行业发展正当时。 充电桩行业未来发展趋势 充电桩技术将从 车桩充电接口互联互通 、 支付互联互通 、 信息互联互通 三个方面进一步加强，充电装的 智能化程度 将 进一步提升 、 安全性 将大大提高、V2G 也将逐渐在充电桩行业扮演重要角色 。 私人充电桩将逐渐显现出其在行业内的重要地位。 2020 年私人充电桩数量与公共充电桩的 比例 将达到 8.60，远远高于 2017 年 1.14 的比例。 未来诸如 无线充电技术、电池更换技术、充电堆技术等 各式各样的 充电方式也将涌现，充电方式将趋于多元化 。 新三板市场中的充电桩相关企业 新三板市场中业务涉及充电桩及其运营的企业共有 8 家，分别是富电绿能（ 430087.OC）、金正方（ 430554.OC）、恒瑞能源（ 830807.OC）、先控电气（ 833423.OC）、追日电气（ 833832.OC）、晨泰科技（ 834948.OC）、德洛电力（ 836080.OC）和奇才股份（ 430714.OC）。新三板企业国充充电（ 837195.OC）曾经也是新三板充电桩行业的龙头企业，目前该公司已终止挂牌。 富电绿能（ 430087.OC）： 新三板内的充电桩龙头 充电桩方面，公司的主营业务包括新能源汽车充电基础设施的研发、制造和销售，及充电站整体解决方案的提供，产品包括新能源汽车直流桩、交流桩、广告桩、电动大巴桩、移动充电车、智能充电桩。 富电绿能还是全球为数不多的具备超级充电站技术的企业之一。 目前公司已在国内建立多个超级充电站，遍布个一线城市，部分甚至已成为当地地标性建筑。 风险提示 国家政策变化的风险、宏观经济下滑的风险、补贴及充电服务费持续下滑等 新三板行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 2 / 24 目 录 一、充电桩行业基本情况 . 5 （一）充电桩的分类 . 5 1、根据充电功率的不同分类 . 5 2、根据服务对象的不同分类 . 7 （二）充电桩行业的发展现状 . 7 1、充电桩行业发展正当时 . 7 2、国内地区：集中于一线发达城市 . 7 （三）充电桩行业相关的政策扶持 . 8 1、新标准的实施全面提升了充电桩的安全性和兼容性 . 8 2、国家和地方政府大力支持充电设施建设 . 9 二、充电桩行业的商业模式 .11 （一）充电设备制造商 .11 （二）运营商的主要运营模式及盈利模式 . 12 1、四大运营商 . 12 2、目前国家电网仍是国内充电桩领域最大的投资主体 . 12 3、五大运营模式 . 13 4、主要盈利模式 . 15 四、充电桩行业的未来趋势 . 15 （一）充电桩技术方面仍需进一步升级 . 16 1、充电桩智能化程度需进一步提升 . 16 2、支付场景需更加丰富化和便捷化 . 16 3、充电桩的安全性将大大 提高 . 16 4、 V2G 将成为必然趋势 . 17 （二）私人充电桩占据半壁江山，该领域不容忽视 . 18 （三）充电方式还将进一步多元化 . 19 五、充电桩行业的知名投资标的 . 19 （一）充电桩行业主板标的 . 19 1、国电南瑞（ 600406.SH） . 19 2、许继电气（ 000400.SZ） . 20 3、特锐德（ 300001.SZ） . 20 4、易事特（ 300376.SZ） . 20 （二）充电桩行业新三板标的 . 20 富电绿能（ 430087.OC）：新三板内的充电桩龙头 . 21 七、风险提示 . 22 图表目录 图表 1： 新能源汽车、公共充电桩保有量及车桩比例情况 . 4 图表 2： 用户购买电动汽车顾虑因素分布 . 4 图表 3： 交流电充电 示意图 . 5 新三板行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 3 / 24 图表 4： 直流电充电示意图 . 5 图表 5： 直流、交流充电桩的具体区别 . 6 图表 6： 充电桩市场 结构分布 . 6 图表 7： 2010-2017 年中国电动汽车充电桩建设规模（单位：万个） . 7 图表 8： 全国充电桩数量前十大省份 . 7 图表 9： 充电设施标准体系架构图 . 9 图表 10： 新标准下的接口调整 . 9 图表 11： 2015 年下 半年至今充电桩政策一览 . 10 图表 12： 十三五期间新能源汽车充电基础设施奖励政策规划 . 10 图表 13： 国内知名充电桩制造商 .11 图表 14： 各运营商充电桩数量 . 12 图表 15： 国内充电桩四大运营龙头主营业务与竞争优势 . 12 图表 16： 2015 2017 年招标直交流充电桩数量 . 13 图表 17： 2015 2017 年招标总功率情况（单位： MW） . 13 图表 18： 2017 年国网第二批充电桩中标数量分布 . 13 图表 19： 充电桩五大运营模式 . 14 图表 20： 大多数充电客 户选择通过手机客户端寻找充电设备的位置 . 16 图表 21： 特来电 CMS 充电管理系统工作原理 . 17 图表 22： V2G 技术基本原理 . 17 图表 23： 私人充电桩市场规模（亿元） . 18 图表 24： 2017 年、 2020 年私人、公共充电桩比例 . 18 图表 25： 新三板市场充电桩行业企业 . 20 新三板行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 4 / 24 近两年来新能源汽车的发展速度有目共睹，新能源汽车 目前 已经成为我国和领先世界的行业之一 。根据 工业和信息化部 的数据， 2017 年我国新能源 产销量分别达到 79.4万辆和 77.7 万辆，累计保有量达到 180 万辆，占全球市场保有量 50%以上 ，连续三年位居世界第一 。 新能源汽车中九成皆为需要充电的 电动 汽车，因此 充电设施 成为了 新能源汽车发展的重要基础设施， 与此同时，充电设施也成为了 制约新能源汽车快速推进的最大短板。 近两年来 ， 诸如充电桩等基础配套设施的相对 滞后现象正日益突出 。 根据 前瞻产业研究院发布的充电桩行业前景预测与投资分析报告 中显示的 数据，虽然充电桩数量在快速增加，但不可忽视的是新能源汽车的增长规模仍然大幅高于充电桩数量的增长规模，也就意味着车桩之间的缺口仍在不断扩大。 截止至 2017 年年末， 我国共建成公共充电桩约 21 万个，总的车桩比约为 8： 1，这远远无法满足新能源 汽车的正常充电需求。 图表 1： 新能源汽车、 公共 充电桩保有量及车桩比例情况 资料来源 : 前瞻产业研究院 、 联讯证券 此外 ， 根据调查用户在购买电动车时 ， 充电桩的配置是否齐全 、充电是否足够便捷、自行安装充电桩是否可行等问题成为了用户购买电动汽车时所顾虑的重要因素。因此我们认为，充电桩行业发展成熟是新能源汽车进一步腾飞的基础。而新能源汽车的进一步成熟也将促进充电桩行业的发展。两者之间相互促进，相辅相成，不可分割。 图表 2： 用户购买电动汽车顾虑因素分布 0.02.04.06.08.010.012.014.00.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.002012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 新能源汽车保有量（万辆） 公共充电桩数量（万个） 车桩比例 新三板行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 5 / 24 资料来源 :互联网 、 联讯证券 因此，我们提出充电桩行业这一片蓝海必然将发展为一片红海， 提前对该行业进行一定程度的了解和关注至关重要。 一、 充电桩行业基本情况 充电桩，是用来给电动汽车（ EV）充电的设备，是传统加油站及 gas pump 的替代品。充电桩主要由桩体、电气模块、计量模块等部分组成 ， 一般具有电能计量、计费、通信、控制等功能。 充电桩设备本身并没有太高的技术含量，竞争差异主要体现在所生产设备的稳定性、 兼容性 、 成本的控制、品牌口碑和招投标能力。 （一） 充电桩的 分类 1、 根据 充电功率 的不同分类 根据充电功率的不同， 可以将充电桩分为直流快充和交流慢充两类： 交流充电桩是固定安装在社区停车场、居民小区、大型商场、服务区、路边停车场等场所，接入电网，为电动汽车车载充电机提供可控的单向交流电源或三相交流电源的供电装置。交流充电桩本身并不具备充电功能，其只是单纯提供电力输出，还需要连接电动汽车车载充电机，方可起到为电动汽车电池充电的作用。由于电动汽车车载充电机的功率一般都比较小，所以交流充电桩无法实现快速充电。 直流充电桩也是固定安装在户外，例如社区停车场、居民小区、大型商场、服务区、路边停车场、专门的电动汽车充电站等场所， 接入电网，为电动汽车电池提供直流电源的充电装置。由于直流充电桩可直接为电动汽车的电池充电，一般采用三相四线制或三相三线制供电，输出的电压和电流可调范围大，因此可以实现电动汽车快速充电。 简单来讲，由于 锂电池必须由直流电充电， 直流充电桩可直接完成电能从交流到直流的变换，而交流充电桩需在电动汽车的车载充电器上完成的这一转变过程，受制于车载充电器的大小，功率一般较小，充电速度较慢。 图表 3： 交流电充电示意图 图表 4： 直流电充电示意图 新三板行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 6 / 24 资料来源 :电子工程世界、 联讯证券 资料来源 : 电子工程世界、 联讯证券 图表 5： 直流、交流充电桩 的具体 区别 直流充电 交流充电 输入 三相四线 AC380V 15%，频率 50Hz 交流电网 220V 输出 持续可调直流电，最大电压 750V，最大电流 250A 电压 220V，电流 16A或 32A 充电时长 1 小时 6-7 个小时 优点 电机功率较大、输出电流、电压变化范围较宽满足紧急情况充电需求 成本低，有利于电池寿命 缺点 成本高，对技术和安全性要求高，降低电池寿命 充电时间长，不能满足紧急情况的需求 建站成本 变压器、谐波装置等费用高昂 成本较为低廉 特征 快充电站的建设占地面积较大；对配电要求较高 对电网的冲击及配电扩容的要求低；占地面积小，布点灵活 资料来源： 电子工程世界、 联讯证券 由于直流充电桩的建设成本较高 、建设面积较大、不够灵活等多方面多方面因素，市场上目前交流充电桩的占比仍然较高。根据 前瞻产业研究院 的数据，截止至 2017 年 9月，直流充电桩市场占比 为 26%，交直流一体充电桩占比 34.67%，交流充电桩占比近四成。 图表 6： 充电桩市场结构 分布 新三板行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 7 / 24 资料来源 :前瞻产业研究院、 联讯证券 截止至 2017 年 9 月 2、 根据服务对象的不同 分类 根据 服务对象的不同，可以将充电桩分为：私人用充电桩、专用充电桩、公共充电桩三类。其中， 公共充电桩主要由政府机关等具有公共服务性质的机构置办，服务对象可面向 任意 电动汽车车主， 例如公共停车场内的充电桩。而专用充电桩多为企业建造， 服务对象为公司客户和内部工作人员， 例如商场停车场内的充电桩。私人充电桩则安装于车主自家车位， 不对外开放。 截止至 2017 年 10 月底， 我国已累计建成公共充电桩19.5 万个，较去年同期增长 82%；私人充电桩 18.8 万个，同比增长 214%。 （二） 充电桩行业的 发展现状 1、 充电桩行业发展正 当时 随着近两年来的新能源汽车数量的爆发式增长 ， 其配套必备设施充电桩 的 建设规模也随之扩大 。 2010 年 2017 年 七 年间，我国充电桩数量已经从 千余个增长至 21 万个。 图表 7： 2010-2017 年中国电动汽车充电桩建设规模（单位： 万个 ） 资料来源 : 中国电动汽车充电基础设施促进联盟 、 联讯证券 2015 年 11 月，发改委、能源局、工信部、住建部联合发布电动汽车充电基础设施发展指南（ 2015-2020），明确提出到 2020 年新增集中式充换电站超过 1.2 万座，分散式充电桩超过 480 万个 （公共充电桩 50 万个，私人充电桩 430 万个） ，以满足全国 500 万辆电动汽车充电需求。 因此，充电桩行业发展正当时。 2、国 内地区 ：集中于一线发达城市 国内充电桩市场中， 拥有公共类充电桩数量排名前十的省市依次为北京、广东、上海、江苏、山东、河北、安徽、天津、浙江以及湖北。 其中北京、上海、广东、江苏等经济发达地区充电桩数量较多，增长较为迅速。 图表 8： 全国充电桩数量前十大省份 0.11 0.68 1.77 2.25 3.09 4.90 14.10 21.40 50 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2020年 新三板行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 8 / 24 资料来源 : 中国电动汽车充电基础设施促进联盟 、 联讯证券 截止至 2017 年 5 月 目前电动车充电桩主要集中在北京上海等大城市。 一是因为由于在大城市限牌的情况下，电动汽车的销量会随之增加；二是 电 动车 一般 是家庭的第二辆车， 一二 线城市 生的汽车普及率较高，部分消费者会选择电动汽车作为家庭的第二辆车； 三是当地的政府对于新能源汽车的补贴和充电桩建设的支持力度远大于二三线城市 ；四是 一线城市的 诸多 电动车主没有独立的停车位， 因此 使用充电桩是刚需。 目前， 北京、上海、深圳等城市 已经 建成了规模化的充电服务网络 。 2017 年，北京的公共充电桩增加了 3037 个，截至去年，北京的电动车和充电桩的数量比已达 1： 0.7，这意味着在北京每 10 辆电动车就已经拥有 7 个 充电桩了。 上海 计划到 2020 年充电桩规模 达到 至少达到 21 万个 ， 涵盖住宅 、 机关事业单位 、 公交 、 物流 、 环卫等 多 个方面。 （三） 充电桩行业 相关的 政策扶持 中国是目前世界上充电基础设施政策支持全面、政策力度最好国家，政策涵盖充电基础设施建设、电力接入、充电设施运营等多个方面。 国家能源局更是着重提出了到 2020年新增集中式充换电站超过 1.2 万座，分散式充电桩超过 480 万个，以满足 500 万辆新能源汽车的充电需求的目标。 因此， 为保障充电桩行业健康迅猛地发展，各级政府从标准、补贴多个方面提供了一系列扶持政策。 1、新标准 的实施 全面提升了充电 桩 的安全性和兼容性 早在 在 2015 年年底以前 ， 早期购买新能源汽车的车主 经常会遭遇 车和桩不匹配的尴尬，其主要原因就在于充电桩行业其时还未有 统一的国家标准 。为了解决这一问题，在业界的千呼万唤下， 2015年 12 月 28 日，质检总局、国家标准委联合国家能源局、工信部、科技部等部门，在京发布新修订的电动汽车充电接口及通信协议 5 项国家标准 ，新标准已于 2016 年 1 月 1 日起实施。 此标准 终于使得 充电接口在硬件和软件层面最终实现了统一，全面提升了充电 桩 的安全性和兼容性 。 目前，从标准层级看，包括国家标准（ GB/T）、行业标准（ NB/T）、团体标准（ T/CEC）；从标准架构看，涵盖充电接口及通讯协议标准、 充电关键设施 /设备标准、 充电站建设标准、换电标准、 充电设施运行维护标准、 运行监控及运行平台通讯标准、 标志标识新三板行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 9 / 24 标准等。正在制修订的标准包括充电的互联互通标准、充电运营互联互通标准、充电设备安全标准。 图表 9： 充电设施标准体系架构图 资料来源 : 2016 2017 中国电动汽车充电基础设施发展年度报告、 联讯证券 在安全性方面，新标准增加了充电接口温度监控、电子锁、绝缘监测和泄放电路等功能，细化了直流充电车端接口安全防护措施，明确禁止不安全的充电模式应用。在兼容性方面，修改了部分触头和机械锁尺寸，新旧插头插座能够相互配合，直流充电接口增加的电子锁止装置，不影响新旧产品间的电气连接，用户仅需更新通信协议版本，即可实现新供电设备和电动汽车能够保障基本的充电功能。 图表 10： 新标准下的接口 调整 交流 直流 机械锁角度 从 30-60 调整至 60-70 从 30-60 调整至 60-70 机械锁位置尺寸 从 23mm 调整至 22.7mm 从 31.8mm 调整至 31.4mm CC1 插销长度 从 17mm 调整至 15.5mm 从 29mm 调整至 26.5mm 从 3mm 调整至 3.5mm 锁扣宽度尺寸 从 5mm 调整至 8mm 从 5mm 调整至 7mm 增加 机械锁（抬高到 1.5mm 前，联动开关 S 应断开） 资料来源： 电动车辆传导充电系统一般要求 、联讯证券 此外 ， 新标准发布后的 2016 年底 国家发改委、国家能源局和工信部 又联合 发布了电动汽车充电基础设施接口新国标的实施方案，该方案明确 规定自 2017年 1 月 1 日起，新安装的充电基础设施、新生产的电动汽车必须符合新国标。充电服务运营商应根据当地新能源汽车发展的实际情况，制定分年度的改造时间表，力争在 2017 年 12 月 31日前完成基于充电新国标接口的改造任务。 此举又进一步促进了电动汽车产业政策的落地，增强了购买使用电动汽车的消费信心 。 2、 国家和地方政府 大力支持充电设施建设 由于充电桩的配置是多数用户在购买新能源汽车时首要考虑的因素， 充电 设施的完善对于降低用户的 里程焦虑 至关重要。因此， 明确充电桩行业规范成为 了 我国新能源汽车发展过程具有重要性和必要性的关键环节。 自 2015 年下半年起，国家和地方有关部门 陆续 出台 了 充电桩相关政策， 以此更好地推动新能源汽车的发展。 新三板行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 10 / 24 图表 11： 2015 年下半年至今充电桩政策一览 时间 政策 2015 年 9 月 电动汽车充电设施发展规划通过部委会签，充电设施新国标通过专家审核。 2015 年 9 月 李克强总理主持召开国务院常务会议：加强电动汽车充电基础设施和城市停车场建设，补公共服务短板。 2015 年 10 月 国务院办公厅关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见：到 2020 年基本建成适度超前、车桩相随、智能高效的充电基础设施体系，满足超过 500 万的充电需求。 2015 年 12 月 质检总局、