语音引领交互变革，智能开启音箱升级.pdf

huajinsc/ 1 / 37 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018 年 03 月 09 日 行业 研究 证券研究报告 电子元器件 行业深度分析 语音引领交互变革，智能开启音箱升级 投资要点 一线厂商纷纷入局，智能音箱引领入口变革 ： 2018 年 2 月 9 日，苹果 HomePod正式开始发售，从 2014 年亚马逊低调发布智能音箱 Echo 产品以来， 各大 智能生态厂商加入了产业。年初的 CES 消费电子展上，从核心芯片商、系统软件商到品牌产品厂商纷纷推出了新品，成为了展会上的一大亮点。我们认为，智能音箱产业已经从导入期逐步进入 到了成长期的早期，产品市场拥有广阔的发展空间，也吸引着各大厂商来跑马圈地。 究其原因，以语音控制为核心的产品，因其在使用习惯上最符合人们日常交流的习惯，具备普适性，从而有望成为日后智能场景下人机交互的入口，部分取代或者补充图形交互的模式，成为主流趋势。 人工智能助力，数据信息获取成为必争之地 ：人工智能对于数据处理能力的大幅度提升使得大数据业务有望迎来大步前进的机会，任何能够提供 数据信息获取的入口必然会成为各家厂商争夺的焦点，尤其是在家庭等日常生活中场景中，信息数据的变现和渠道有较为成熟的模式。因此在以智能家居、智慧楼宇、 智能汽车等智能音箱有望快速渗透的场景中，通过麦克风阵列获取信息、核心芯片处理数据以及语音处理平台实现识别和理解的泛智能音箱产品， 基于 有效获取 的 信息， 能在为后续 服务提供有力的支持。我们认为，智能音箱的竞争是对物联网信息入口、 AI 落地的争夺，各大厂商的介入将会成为一个长期的战略规划。 市场数据良好，产业潜力广阔 ：根据 研究机构 Beige Analysis 的数据看， 2015 年和 2016 年全球智能语音音箱的销量分别为 227 万台和 1,152 万台 ， 预计 2022 年约达到 1 亿台。 而国内市场方面，在阿里巴巴天猫推动下， 2017 年双十一当天，天猫精灵销量就突破 100 万台 ，据集微网不完全的统计信息看，已经发布智能音箱产品的厂商有近 50 家 。 我们认为，未来以智能音箱为代表 语音助手类产品将首先在家庭、高端酒店和车载应用上实现产业的有效扩张。 投资建议： 中短期投资逻辑看，我们认为在产业向成长期 推进的过程中，包括芯片、元器件、组件、精密制造等环节的工艺工商有望首先受益于出货量显著增加带来的规模效应利好，因此主要推荐 声学巨头歌尔股份（ 002241） 和 处理器芯片和电源管理芯片 供应商 全志科技（ 300458） ，建议关注 芯片提供商北京君正（ 300223） 、精密制造厂商 国光电器（ 002045） 和 奋达科技（ 002681） 。中长期看，随着产品渗透后各类应用的拓展，软件系统平台供应商有望实现长期的发展机遇，其中语音识别和语义理解算法是基础，因此我们建议关注 中文语音识别市场的龙头科大讯飞（ 002230）等 。 风险提示： 1、消费电子行业发展不及预期； 2、语音技术发展不及预期； 3、智能音箱国内市场推广不及预期； 4、智能家居渗透率需求不及预期。 投资评级 同步大市 -A 维持 首选股票 评级 002241 歌尔股份 买入 -A 300458 全志科技 增持 -A 一年 行业 表现 资料来源：贝格数据 升幅 % 1M 3M 12M 电子元器件相对收益 8.37 -6.95 -8.55 电子元器件绝对收益 14.54 -5.10 10.44 计算机相对收益 10.73 -0.33 -34.53 计算机绝对收益 16.89 1.52 -15.54 分析师 蔡景彦 SAC 执业证书编号： S0910516110001 caijingyanhuajinsc 021-20377068 报告联系人 陈韵谜 chenyunmihuajinsc 021-20377060 相关报告 电子元器件： 2018 年 AWE 展召开在即，智能引领未来生活 2018-03-08 电子元器件：政府工作报告关注科技创新，人工智能集成电路是重要方向 2018-03-06 计算机：顶层设计助力工业互联网产业风口，关注网络基建和信息安全 2018-03-05 电子元器件：业绩主题齐汇聚，春耕夏耘秋收获 2018-03-01 电子元器件： MWC 新品密集发布，电子板块开启复苏征程 2018-02-27 -28%-20%-12%-4%4%12%20%28%2017!-03 2017!-07 2017!-11沪深 300 电子元器件 计算机 行业深度分析 huajinsc/2 / 37 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、核心投资逻辑 . 5 （一）行业投资逻辑：需求、技术、产品条件均驱成熟 . 5 （二）投资建议：供应链中短期看好，技术品牌长期布局 . 5 二、现状：智能音箱迎风口，产业巨头忙逐鹿 . 7 （一）海外市场巨头抢滩布局，亚马逊强势领跑 . 7 1、亚马逊 Echo：产业先行探索成就先发优势 . 8 2、谷歌 Google Home：优秀算法厂商的探索之路 . 10 3、苹果 HomePod：音质突出，生态并进， “硬件 +环境 ”厂商不甘人后 . 10 4、 Invoke：软硬件巨头的天作之合 . 11 （二）国内市场方兴未艾，本土优势迎发展机遇 . 11 1、京东叮咚 . 13 2、天猫精灵 X1 . 14 3、小米 AI 音箱 . 14 三、前承交互入口革新之便，后启人工智能落地之利 . 16 （一）技术角度看智能音箱：语义理解是瓶颈 . 16 （二）技术升级：人工智能产业落地，语义理解加速提升 . 20 （三）场景升级：承载物联网新交互入口 . 21 四、语音生态延伸应用 ，智能音箱成长潜力可观 . 24 （一）智能音箱市场高速发展， 2021 年全球预计出货 1 亿台 . 24 （二）家居、车载将是重要场景，智能音箱市场潜力巨大 . 24 1、 家庭依然是智能音箱的首要市场空间 . 24 2、高端酒店市场成为智能音箱的拓展领地 . 27 3、远场语音交互在车载市场大有可为 . 29 五、智能音箱产业链拆解及推荐标的 . 31 （一）智能音箱产业链分析 . 31 1、智能音箱结构拆解 . 31 2、软硬件技术国内企业均有涉足 . 32 （二）核心投资标的推荐 . 33 1、歌尔股份（ 002241） . 33 2、全志科技（ 300458） . 34 六、风险提示 . 35 图表目录 图 1：全球智能音箱产品发布时间线 . 7 图 2：亚马逊 Echo 智能音箱发展 . 8 图 3： Alexa 平台技能 数量快速增长（ 2015.9-2017.9） . 9 图 4： Alexa 平台技能分类 . 9 图 5： Echo 智能音箱通过 Alexa 平台控制家庭环境内的其他智能产品 . 9 图 6： Google Home 系列产品 . 10 图 7： Google Home 支持的服务 . 10 图 8：苹果 HomePod 在智能家居的应用 . 10 图 9：苹果 HomePod 内部构造 . 10 行业深度分析 huajinsc/3 / 37 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 10：微软智能音箱 Invoke . 11 图 11： Invoke 构成 图 . 11 图 12：国内智能音箱市场零售量快速增长（ 2016.01 2017.08） . 12 图 13：国内智能音箱市场价格段分析（ 2016.01 2017.08） . 12 图 14：京东叮咚智能音箱发展 . 13 图 15：阿里智能音箱 天猫精灵 X1 . 14 图 16：天猫精灵 X1 功能 . 14 图 17：小米智能音箱 . 14 图 18：小米智能音箱在家庭场景中的应用 . 14 图 19：小米智能音箱使用场景 . 15 图 20：小米智能音箱技能举例 . 15 图 21：小米 AI 音箱目前可控制的智能设备 . 15 图 22：小米智能 家居产品举例 . 15 图 23：智能语音交互过程 . 16 图 24：家庭复杂的声音环境 . 17 图 25：麦克风阵列解决远场语音拾音难点 . 17 图 26： Amazon Echo 6+1 麦克风阵列 . 17 图 27：远场拾音和近场拾音 . 17 图 28：语言识别过程 . 18 图 29：语音识别正确率 . 18 图 30：以英语为代表的语音合成过程 . 19 图 31：全球声纹识别收入情况（ 2016 20201E） . 19 图 32：全球声纹识别市场规模分布（ 2016 20201E） . 19 图 33： 2017 年人工智能技术成熟度曲线 . 20 图 34：语音识别准确率不断提高 . 20 图 35：语音设备的核心价值和核心场景 . 21 图 36：人机交互的演进历程 . 21 图 37：家电智能化的演进历程 . 23 图 38：全球智能音箱出货量（ 2014 2022E） . 24 图 39：全球智能音箱市场规模（ 2014 2022E） . 24 图 40：全球家电市场规模及增长率（ 2015 2020E） . 25 图 41：全球智能家电市场规模及增长率（ 2015 2020E） . 25 图 42：全球智能家居互联市场（ 2016 2021E） . 25 图 43：全球智能家庭数（ 2016 2021E） . 25 图 44：美国智能家居市场（ 2015 2022E） . 25 图 45：中国智能家居市场（ 2015 2022E） . 25 图 46：智能音箱进入杭州西轩酒店智能客房 . 27 图 47：智能门锁 . 27 图 48： 2016 年中国客房数结构 . 28 图 49： 2016 年美国客房数结构 . 28 图 50：采用思必驰语音方案的智能后视镜 . 29 图 51：驾驶场景下智能后视镜的使用 . 29 图 52： Google Home 所有零部件拆解 . 31 图 53： Echo 所有零部件拆解 . 31 图 54：智能音箱产业链 . 33 行业深度分析 huajinsc/4 / 37 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：推荐标的估值汇总 . 6 表 2：海外市场主流智能音箱产品出货对比（单位：百万台） . 7 表 3：国外 4 大智能音箱对比 . 8 表 4：国外智能音箱厂商难以进入中国的原因 . 12 表 5：国内市场智 能音箱产品 . 13 表 6：智能音箱 v.s. Wifi 音箱 v.s.蓝牙音箱 . 16 表 7：语音与触摸作为输入方式的对比： . 22 表 8： 2021 年家庭场景下智能音箱保有量测算 . 26 表 9： 2021 年中国视力残疾市场的智能音箱保有量测算 . 27 表 10：智能酒店改装股本估算 . 28 表 11： 2021 年智能音箱在酒店市场的空间测算 . 29 表 12：未来五年智能后视镜后装市场出货量及渗透率测算 .