水处理行业：走在成长的路上！.pdf

大消费行业 研究系列 水处理行业 ： 走在成长的路上 ！ 相关研究报告 报告要点： 我国水资源相对匮乏且地域供需失衡 。 目前我国水资源拥有量位居世界前列，但人均拥有量仅为世界的 1/4，处于相对缺水的状态。同时，我国 南北 地区 水资源总量和用水量极不均衡 。其中，北方 6 区水资源拥有量仅占全国的 17%，而用水量却占全国的 45%。 另外 ，我国水资源污染问题较为严重， 水环境亟需改善 。 城镇生活污水 是主要排放来源 。 2015 年，全国废水排放总量约 735.3 亿吨，同比增长 2.7%。其中，工业废水排放量约 199.5 亿吨， 占比 27%；城镇生活污水排放量 约 535.2 亿吨 ，占比 73%；集中式污染治理设施废水排放量约 0.6 亿吨 ，基本稳定 。近年来， 我国 工业废水排放量绝对值 及 占比持续降低，而 城镇 生活污水排放量绝对值 及 占比逐年增加。 政策 持续 助推 ， 污水处理 或迎 大发展。 近年来，国家先后出台了多项支持污水处理行业发展的法律法规政策，引导、支持和规范行业的发展。 2017 年是 我国 水污染防治行动计划的阶段性考核年 ， 我们认为 随着大气污染防治 终期 考核的 即将 结束，水污染治理有望成为政策 关注的重点，行业或迎来更大的发展！ 投资 机会简析 ： 产业链方面，污水处理 行 业 涉及上游的 污水处理设备 、处理剂等 ， 中游的工程设计、施工建设 以及 下游的运营服务 。行业属于特许经营 模式 ，存在着一定的区域性壁垒；竞争格局方面， 国内污水处理企业分为地方政府主导型和市场运营两 大 类， 其中政府主导型企业主要覆盖某 个 城市 及 其周边区域 。总体而言，我们认为，污水处理企业发展壮大的基础在于跨区域或跨业务扩张。 投资标的 及建议 ： 重点 从以下两 个维度 把握 相应的 投资机会： 一是跨区域拓展能力较强的企业，这类企业成长性较好；二是区域属性较强的企业，这类企业受区域需求弹性较大。 对于企业的 股东背景 ，民营控股的企业运营 机制 相对灵活，但国有背景的企业资本实力雄厚，各具 优劣势 。 A 股 重点 上市 公司 可关注 ：碧水源、创业环保、 博天环境、 瀚蓝环境等。 鲁乐 行业研究员 投资咨询资格编号 A0340614050001 luleupchina 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2017 年 05 月 03 日 请务必阅读正文后免责条款 - 1 - 目 录 1、我国水资源总体状况 . - 2 - 1.1 水资源总体情况 . - 2 - 1.2 水资源污染情况 . - 3 - 2、我国污 水处理发展情况 . - 5 - 2.1 污水排放总体情况 . - 5 - 2.2 城镇污水处理情况 . - 6 - 2.3 政策助推产业发展 . - 8 - 2.4 污水处理市场规模 . - 10 - 3、污水处理投资机会分析 . - 11 - 3.1 污水处理产业链情况 . - 11 - 3.2 污水处理工艺和技术 . - 12 - 3.3 污水处理的商业模式 . - 14 - 3.4 污水处理的竞争状况 . - 15 - 4、相关上市公司简析 . - 16 - 公司声明及风险提示： . - 19 - 免责条款： . - 19 - 图表目录 图表 1： 2014 年部分国家人均可再生内陆淡水资源（立方米） . - 2 - 图表 2： 2015 年我国水资源总量区域分布情况（亿立方米） . - 2 - 图表 3： 2015 年我国水资源区域用量情况（亿立方米） . - 3 - 图表 4： 2015 年我国河流水质不同类别占比情况 . - 3 - 图表 5： 2015 年我国湖泊水质不同类别占比情况 . - 4 - 图表 6： 2015 年我国水库水质不同类别占比情况 . - 4 - 图表 7： 2008-2015 年我国污水排放量情况（亿吨） . - 5 - 图表 8： 2015 年我国各省市污水排放量情况（亿吨） . - 5 - 图表 9： 2015 年我国重点行业工业污水排放占比情况（ %） . - 6 - 图表 10： 2006-2015 年我国城市和县城污水处理厂情况（座） . - 7 - 图表 11： 2006-2015 年我国城市和县城污水处理能力情况（万立方米 /日） . - 7 - 图表 12： 2006-2015 年我国城市和县城污水处理率（ %） . - 7 - 图表 13： 2015 年我国各地区城市污水处理厂座数（座） . - 8 - 图表 14：近年来我国污水处理相关政策文件一览 . - 9 - 图表 15：近年来我国自来水的生产和供应主营业务收入及增速 . - 10 - 图表 16：近年来我国污水处理及再生利用主营业务收入及增速 . - 10 - 图表 17：水务产业链情况 . - 11 - 图表 18：城市污水处理过程示意图 . - 12 - 图表 19：不同污水处理技术比较 . - 13 - 图表 20：污水处理三大运营模式比较 . - 14 - 图表 21：污水处理公司的商 业模式示意图 . - 15 - 图表 22：水处理行业相关上市公司一览 . - 16 - 图表 23：京津冀地区污水处理上市公司情况 . - 17 - 2017 年 05 月 03 日 请务必阅读正文后免责条款 - 2 - 1、 我国水资源 总体 状况 1.1 水资源 总体 情况 我 国 淡 水资源拥有量位居世界前列， 仅次于巴西、俄罗斯和加拿大， 但 人均淡水资源仅为世界人均 占有量 的 1/4， 被联合国列为 13个贫水国之一。 根据 水利部预测，到 2030年我国人口将达到 16亿，人均水资源 将仅为 1750立方米， 全国实际可利用水资源量接近合理利用水量上限，水资源开发难度极大，我国 将 会步入中度缺水国家的行列。 图表 1： 2014 年部分国家人均可再生内陆淡水资源（立方米） 资料来源： 博天环境招股说明书、 优品金融研究所 从区域分布来看，我 国南北方水资源总量和用水总量 表 现 极不均衡 。其中，北方 6区水资源拥有量仅 占 全国的 17%， 而 用 水 量 却 占全国的 45%， 南水北调工程也是在这样的大环境下诞生。 图表 2： 2015 年我国水资源总量区域分布情况（亿立方米） 水资源一级区 降水量 地表水资源 地下水资源 不重复量 水资源总量 占比 全国 62569.4 26900.8 7797 1061.8 27962.6 100% 北方 6 区 19553.6 3836.2 2357.8 897.3 4733.5 16.93% 其中：松花江区 4721.2 1275.8 473.6 204.4 1480.2 5.29% 辽河区 1504.1 226.4 162.7 77.2 303.6 1.09% 海河区 1653.3 108.4 213.6 152 260.3 0.93% 黄河区 3273.6 435 337.3 106.1 541 1.93% 淮河区 2678.1 607.3 374.2 247 854.2 3.05% 西北诸河区 5723.3 1183.3 796.4 110.7 1294 4.63% 南方 4 区 43015.8 23064.6 5439.2 164.5 23229.1 83.07% 其中：长江区 20223.2 10190 2546 139.7 10329.7 36.94% 东南诸河区 4281.7 2536.9 554.3 11.3 2548.2 9.11% 珠江区 10088.3 5323.4 1162.5 13.6 5337 19.09% 2017 年 05 月 03 日 请务必阅读正文后免责条款 - 3 - 西南诸河区 8422.5 5014.3 1176.4 0 5014.3 17.93% 资料来源： 2015年中国水资源公报 、 优品 金融研究所 图表 3： 2015 年我国水资源区域用量情况（亿立方米） 水资源一级区 生活 工业 农业 人工生态环境 总用水量 占比 全国 793.5 1334.8 3852.2 122.7 6103.2 100.00% 北方 6 区 262.8 294.9 2119.9 84.6 2762.2 45.26% 其中： 松花江区 28.3 45.9 412.4 15 501.5 8.22% 辽河区 30.7 30.7 134.4 7.6 203.4 3.33% 海河区 60.6 49.3 236.7 22 368.5 6.04% 黄河区 44.2 57 281.5 12.9 395.5 6.48% 淮河区 82.4 92.5 420.1 12.1 607.1 9.95% 西北诸河区 16.7 19.5 634.9 15.1 686.2 11.24% 南方 4 区 530.7 1039.9 1732.3 38.1 3341 54.74% 其中： 长江区 301.3 734.6 997.7 21 2054.6 33.66% 东 南诸河区 64.4 107.2 147.2 7.7 326.5 5.35% 珠江区 155.9 189 503.7 8.6 857.2 14.05% 西南诸河区 9.1 9.1 83.6 0.8 102.6 1.68% 资料来源： 2015年中国水资源公报、 优品金融研究所 1.2 水资源污染情况 目前我国地表水 环境质量标准 可分为 6类： 类、 类和劣 类水质 。其中， 类和劣 类 均 属于污染 水质 。 河流水质方面 ， 2015年， 环保部 对全国 23.5万 km的河流水质状况进行了评价。其中， 全年 类 水河长占评价河长的 8.1%，类水河长占 44.3%，类水河长占21.8%，类水河 长占 9.9%，类水河长占 4.2%，劣类水河长占 11.7%。 图表 4： 2015 年我国 河流水质 不同类别占比情况 资料来源： 2015年中国水资源公报、 优品金融研究所 2017 年 05 月 03 日 请务必阅读正文后免责条款 - 4 - 湖泊水质方面 ， 2015年， 环保部 对 116个主要湖泊共 2.8万 km2水面进行了水质评价。全年总体水质为类的湖泊有 29个，类湖泊 60个，劣类湖泊 27个，分别占评价湖泊总数的 25.0%、 51.7%和 23.3%。 图表 5： 2015 年我国湖泊水质不同类别占比情况 资料来源： 2015年中国水资源公报、 优品金融研究所 水库水质方面 ， 2015年， 环保部 对全国 289座大型水库、 424座中型水库及 23座小型水库，共 736座主要水库进行了水质评价。全年总体水质为类的水库有 596座，类水库 104座，劣类水库 36座，分别占评价水库总数的 81.0%、14.1%和 4.9%。 图表 6： 2015 年我国 水库水质 不同类别占比情况 资料来源： 2015年中国水资源公报、 优品金融研究所 总体而言，我国水 资源不仅相对稀缺， 污染问题 也 较为严重。 在重点 监测的水库中，仍然有高达 19%的水库水质 属于污染水质；河流水质方面， 25.8%的河流水质属于污染水质；湖泊水质问题最为严重，高达 75%的水质属于污染水质 。 2017 年 05 月 03 日 请务必阅读正文后免责条款 - 5 - 2、我国污水 处理发展 情况 2.1 污水排放总体情况 随着经济的不断发展和人们生活水平的日益 提高 ，我国污水排放量持续增加。 2015年， 全国废水排放总量约 735.3亿吨，同比增长 2.7%。其中，工业废水排放量约 199.5亿吨， 占比 27%； 城镇生活污 水排放量 约 535.2亿吨 ，占比 73%； 集中式污染治理设施废水排放量 约 0.6亿吨 ，占比较小。 近年来，工业废水排放量绝对值和占比持续 降低 ，而生活污水排放量绝对值和占比逐年增加。 图表 7： 2008-2015 年我国污水排放量情况（亿吨） 资料来源： 2015年环境统计年报、 优品金融研究所 分区域来看 ， 2015年，废水排放量大于 30亿吨的省份共 9个，依次为 广东、江苏、山东、浙江、 河南、四川、湖南、湖北和河北 ， 上述 9省废水排放总量 约为 424.0亿吨，占全国废水排 放量的 57.7%。 图表 8： 2015 年我国各省市污水排放量情况（亿吨） 资料来源： 2015年环境统计年报、 优品金融研究所 2017 年 05 月 03 日 请务必阅读正文后免责条款 - 6 - 其中， 工业废水排放量前 3位的是江苏、山东和广东， 分别占全国工业废水排 放量的 10.3%、 9.3%和 8.1%； 城镇生活污水排放量前 3位依次是广东、江苏、山东，分 别占全国城镇生活污水排放量的 14.0%、 7.7%和 7.0%。 工业污水 来源来看 ， 在调查统计的 41个工业行业中，废水排放量位于前 4位的行业依次为化学 原料和化学制品制造业，造纸和纸制品业，纺织业，煤炭开采和洗选业 。 4个行业的废水 排放量为 82.6亿吨，占重点调查工业企业废水排放总量的 45.5%。 图表 9： 2015 年我国重点行业工业污水排放 占比 情况（ %） 资料来源： 2015年环境统计年报、 优品金融研究所 2.2 城镇 污水处理情况 在污水排放量持续增加的同时，为改善 整体 水资源环境， 国家通过财政及政策扶持 ， 不断促进水环境基础设施的建设 。近年来我国 城镇 污水处理厂、污水处理能力及污水处理率均 持续 增长。 污水处理厂 方面 ， 根据住建部数据， 2006-2015年，我国城市污水处 理厂 数量 从 815座增加至 1944座， 同期 县城污水处理厂 数量 从 204座增加至 1599座 ，增速明显高于城市污水处理厂 。 污水处理能力方面 ， 虽然 我国城市和县城污水处理厂的家数逐渐缩小，但污水 处理能力 差异依然较大。 2015年，我国 城市污水处理能力 达 1.4亿立方米 /日，而县城污水处理 能力 仅为 2999万立方米 /日，两者相差 3倍之多。 污水处理率方面 ， 2006-2015年，城市污水处理率从 55.67%提升 至 91.90%，县城污水处理率从 13.63%上升至 85.22%， 虽然县城污水处理率水平仍然低于城市，但其发展速度相对较 快 。 但 相比发达国家接近 100%的污水处理率 ，我国 城镇污水处理 仍有 一定的 提升空 间 。 2017 年 05 月 03 日 请务必阅读正文后免责条款 - 7 - 图表 10： 2006-2015 年我国 城市和县城污水处理厂情况 （ 座 ） 资料来源： 2015年城乡建设统计年鉴 、 优品金融研究所 图表 11： 2006-2015 年我国城市和县城污水处理 能力 情况（ 万立方米 /日 ） 资料来源： 2015年城乡建设统计年鉴、 优品金融研究所 图表 12： 2006-2015 年我国城市 和县城污水处理率（ %） 资料来源： 2015年城乡建设统计年鉴、 优品金融研究所 2017 年 05 月 03 日 请务必阅读正文后免责条款 - 8 - 我国污水处理设施建设地区间发展 极 不平衡 ，主要原因为： 由于我国东部沿海等经济发达地区，地方政府的财政实力相对较强，人民群众收入水平较高，对环境保护和清洁环境的需求较大；另一方面，经济发达地区的人口集聚功能强，人口较为密集，城镇化水平较高，也更适宜于规模化污水处理设施的建设和运营 。 图表 13： 2015 年我国各地区城市污水处理厂座数（座） 资料来源： 2015年城乡建设统计年鉴、 优品金融 研究所 总体看来，我国东部沿海等经济发达地区的污水处理设施建设较为健全，污水处理行业发展相对较快；而中西部经济较为落后的地区及农村地区，由于财政综合实力有限、 人口较为分散等原因，污水处理设施建设仍十分落后 。 此外 ， 根据 2015年住建部相关调查数据， 我国各地污水处理厂产生的污泥无害化 处置率 仅为 56%， 国内仍有相当数量的污水处理厂未配套污泥无害化处理 处置设施，污水处理过程中产生的污泥，往往不经过无害化处理便简单填埋，甚至无序堆存，污泥无害化处置的比例偏低，这与我国城镇污水处理率为 91.90%、县城污水处理率为 85.22%的状况相距甚远。 现阶段， 国内污泥无害化处置水平较低的主要原因 为 ： 一方面是污泥的处理尚未形成清晰的收费模式，大部分污泥处理依靠政府补贴弥补成本，而政府补贴金额并无统一、明确的政策依据；另一方面是先进的污泥处理、处置技术和管理模式有待推广和普及。 2.3 政策助推 产业 发展 污水处理行业属于环保产业之一，是国家鼓励和支持的重点产业。近年来，国家先后出台了多项支持污水处理行业发展的法律法规政策，引导、支持和规范行业的发展。 2017 年 05 月 03 日 请务必阅读正文后免责条款 - 9 - 图表 14：近年来我国污水处理相关政策 文件一览 日期 文件 主要内容 2011.04 关于环保系统进一步推动环保产业发展的指导意见 提出要大力推进环境服务体系建设，在城镇污水处理厂、生活垃圾处理厂和危险废物处置场地等设施运营服务中全面引入市场机制， 推进 环境基础设施服务的社会化运营和特许经营 2011.12 国家环境保护 “ 十二五 ” 规划 提出到 2015年，全国新增城镇污 水管网约 16万公里，新增污水日处理能力 4200万吨，基本实现所有县和重点 建制镇具备污水处理能力 2012.04 “ 十二 五” 全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划 提 出要加快对部分已建污水处理设施进行升级改造，进一步提高对主要污染物的削减能力， “ 十二五 ” 期间我国要新增城镇污水处理规模 4,569万立方米 /日 2013.08 关于加快发展节能环保产业的意见 提出到 2015年，所有设市城市和县城具 备污水集中处理能力和生活垃圾无害化处理能力， 城镇污水处理规模达到 2亿立 方米 /日以上，采取政府建网、企业建厂等方式，鼓励城镇污水垃圾处理设施市 场化建设和运营 2013.11 城镇排水与污水处理条例 对污水处理行业市场管理及运营体制进行全面规范 2015.04 水污染防治 行动计划 到 2020年，全国水环境质量得到阶段性改善，污染严重水体较大幅度减少，饮用水安全保障水平持续提升，地下水超采得到严格控制，地下水污染加剧趋势得到初步遏制，近岸海域环境质量稳中趋好 2015.10 关于推进价格机制改革的若干意见 按照 “ 污染付费、公平负担、补偿成本、合理盈利 ”原则，合理提高污水处理收费标准，城镇污水处理收费标准不应低于污水处理和污泥处理处置成本，探索建立政府向污水处理企业拨付的处理服务费用与污水处理效果挂钩调整机制，对污水处理资源化利用实行鼓励性价格政策。 资料来源：优品金融研究所 整理 其中， 2015年 4月发布的水污染防治行动明确提出的具体目标为： 到 2020年，长江、黄河、珠江、松花江、淮河、海河、辽河等七大重点流域水质优良（达到或优于 类）比例总体达到 70%以上，地级及以上城市建成区黑臭水体均控制在 10%以内，地级及以上城市集中式饮用水水源水质达到或优于 类比例总体高于 93%，全国地下水质量极差的比例控制在 15%左右，近岸海域水质优良（一、二类）比例达到 70%左右。京津冀区域丧失使用功能（劣于 V类）的水体断面比例下降 15个百分点左右，长三角、珠三角区域力 争消除丧失使用功能的水体。 2017年是我国大气污染防治行动计划的终期考核年，也是 水污染防治行动计划 的阶段性考核年 。 我们认为，随着大气污染 防治 考核的结束，水污染治理 将成为政策的 关注 重点， 行业或迎来更大的发展 ！