腾讯战投海澜之家，新零售新品牌时代行业研究报告.pdf

HeaderTable_User 5017243 5017372 1204294150 HeaderTable_Industry 13020700 看好 investRatingChange.same 173833610 深度报告 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业证券研究报告】 Table_Summary 2 月 2 日海澜之家公告 ： 腾讯普和拟 以 10.48 元 /股的价格购买荣基国际持有的海澜之家 2.39 亿股，完成转让后腾讯普和将持有海澜之家 5.31%的股份，并 将获得一个董事席位。双方将发起设立 100 亿元 的产业投资基金。 核心观点 互联网巨头寻求线下突破，新零售布局延伸至线下服饰品牌。 在线上运营（获客）成本不断上升以及流量增长回归常态的背景下，向线下寻求更多接触消费者的途径与渠道，更好地变现和落地已有的流量成为阿里 与腾讯两家 互联网巨头共同的选择，并且两家 巨头的线下布局自 17 年以来呈现 加速 态势 。 而传统服饰品牌尽管面临着不同的阶段性问题，但全国 性的门店布局（尤其是深耕二三四线城市广泛的渠道）与线下客流资源能很好地与线上渠道以及客群形成互补，完善其拥有的大量用户和交易数据以及更丰富的消费场景，对新零售战略推进将起到重要作用。 传统服饰品牌门店：被忽视的线下流量价值。（ 1）品牌服饰实体店“自带流量” ，经过行业深度调整后，现存门店均沉淀了足够的客流，尤其是三四线城市的优质街边店，是以往容易忽视的重要流量。 （ 2）实体店具备线上欠缺的体验 与服务，其背后所积累的消费数据及 场景 与线上能形成协同互补，未来门店将会以售卖为中心逐渐转为以流量运营为中心，线上线下一体 化，实现零售业根本 的 降本增效。 对 腾讯来说， 对 核心品牌的布局意味 着 更强的绑定与潜在的合作空间 。 线下 核心零售 渠道 瓜分 殆尽， 稀缺的品牌资源（内容）成为互联网 巨头 下一站争夺对象。作为战投 入股， 能够深度绑定相对稀缺的品牌资源，未来 腾讯系的 社交平台、内容平台、交易平台等都有望与海澜之家连接互通，实现线上线下跨场景交易，海澜的门店也将成为 腾讯向线下延伸的一个重要支点。 对 海澜而言， 牵手互联网巨头，将带来多方资源。 （ 1）数据共享为实体店赋能。（ 2）互联网技术助力渠道数字化建设。（ 3）提升运营效率，解决传统服装行业消费者 画 像、 精准 营销、 库存等痛点。（ 4）品牌、品类跨界合作互动将更加频繁。（ 5）投资并购资源更为多元化。 “腾讯 +海澜”新零售样本之猜想：（ 1）“线上 +线下流量数据互通”打造新零售新品牌样本。 借力腾讯生态圈之京东、唯品会等电商平台，提升海澜已有业务线上销售能力；腾讯系线上流量与海澜线下流量连贯互通，优势互补；打造以 海澜为代表的 品牌新零售样板。 （ 2）发挥生态圈优势，焕发海澜现有流量和平台潜能，吸引更多品牌加入腾讯生态圈；引入腾讯 作为 战投将 进一步改善海澜 治理机制；依托腾讯系强大的投资并购资源，海澜未来的品牌与 品类延伸 道路将更为通畅，有望焕发海澜现有流量和平台潜能。 （ 3）腾讯的“去中心化”战略， 更利于自身流量优势的多点变现。 投资 建议与投资标的 海澜引入 腾讯作为战略投资者 将 对行业中短期产生深远影响。短期 将 引发 二级 市场对传统服饰品牌价值的重估，从而 直接提升龙头估值与行业 的 配置热情和估值预期 ；中期 互联网巨头的线下争夺正式 宣告 从渠道 端延伸 至品牌 端 ，本土龙头品牌差异化的渠道、客群、消费场景等对 线上 巨头 而言 有明显的挖掘价值，龙头示范效应下，股权 投资等类似的 合作 方式 有可能在互联网巨头和其他板块龙头之间复制 ； 家族企业居多的本土品牌也将直接受益于 引入外部创新性 投资者 后 治理机制的改善 、 商业模式和重塑和运营效率的提升。落实到投资建议 ：（ 1） 短期基于事件催化， 看好 渠道控制力强、客群基数更大的 大众品牌， 重点 推荐 海澜之家(600398，买入 )、太平鸟 (603877，增持 )、森马服饰 (002563，买入 )，建议关注拉夏贝尔 (603157，未评级 )。 （ 2）伴随互联网巨头加入行业带来的竞争格局、公司治理和赋能空间变化等， 行业内本身基本面已经向好、估值不贵的其他细分龙头也将迎来 投资机会，重点 推荐 歌力思 (603808，买入 )、安正时尚 (603839，增持 )、罗莱生活 (002293，买入 )、富安娜 (002327，买入 )、九牧王 (601566，买入 )、七匹狼 (002029，买入 )。 风险提示 ： 行业投资风险主要来自于国内零售终端复苏的波动性、个股并购投资的不确定性等 。 Table_Title 腾讯战投海澜之家，新零售新品牌时代呼之欲出 纺织服装行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 /A 股 行业 纺织服装 报告发布日期 2018 年 02 月 04 日 行业表现 资料来源： WIND Table_Author 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmeiorientsec 执业证书编号： S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefengorientsec 执业证书编号： S0860513060001 Table_Contacter 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyiorientsec Table_Report 相关报告 龙头大涨有望点燃行业配置热情 2018-01-29 低线城市消费升级成为本土龙头品牌增长强劲动力 2018-01-22 18 年行业销售延续回暖，盈利有望呈现更大弹性 2018-01-15 -35%-17%0%17%35%17/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/12纺织服装 沪深300有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装深度报告 腾讯战投海澜之家，新零售新品牌时代呼之欲出 2 目 录 流量红利现瓶颈，线上巨头寻求线下突破 . 4 传统服饰品牌门店：被忽视的线下流量价值 . 5 大量品牌服饰实体门店 “自带流量 ” . 6 线下门店具备线上欠缺的消费场景和消费数据 . 7 对核心品牌的布局 意味更强的绑定与潜在的合作空间 . 7 牵手互联网巨头，将为品牌带来多方资源对接 . 8 共享数据资源为实体店赋能 . 8 互联网技术助力渠道建设 . 9 提升运营效率，解决传统服装行业库存弊 端 . 9 品牌、品类跨界合作互动将更加频繁 . 10 互联网企业牵头下，品牌投资并购资源更为多元化 . 10 新零售新消费“改造”案例及思路初析 . 11 阿里新零售案例：与银泰和百联的合作 . 11 高瓴资本新消费样本： 以科技赋能百丽国际 . 13 “腾讯 +海澜之家 ” 的新零售样本之猜想 . 13 “ 线上 +线下流量数据互通 ” 打造新零售新品牌样本 . 13 发挥生态圈优势 焕发海澜现有流量和平台潜能 . 14 腾讯的“去中心化”战略， 更利于自身流量优势的多点变现 . 15 投资建议 . 16 行业持续回暖提供基本面安全边际 . 16 板块机构配置和估值均处于相对低位，白马股性价比较为突出 . 16 短期事件催化估值，中长期期待行业龙头的换新空间 . 19 风险提示 . 19 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装深度报告 腾讯战投海澜之家，新零售新品牌时代呼之欲出 3 图表目录 图 1： 2009-2016 年电商市场规模及增速 . 4 图 2：京东 &都市丽人合作 . 5 图 3：阿里巴巴新零售布局 . 5 图 4： 2015年至今实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重（ %） . 6 图 5：国内连锁零售企业门店数量情况 . 6 图 6：部分鞋服企业零售门 店数量情况 . 6 图 7： 2009-2017 年我国第三方移动支付市场规模（亿元）及增速（ %） . 7 图 8：天猫海外宣传 . 8 图 9：天猫 &太平鸟战略合作 . 8 图 10：大数据下的精准营销 . 9 图 11：马克华菲智慧门店购物流程 . 9 图 12：七匹狼植入腾讯游 戏雷霆战机 . 10 图 13：体育运动品牌集合店 . 10 图 14：银泰百货茵曼实体店 . 10 图 15：阿里 &银泰新零售战略 . 11 图 16：银泰西选 . 12 图 17： 2007-2016年银泰商业收入规模及增速 . 12 图 18：百联 &阿里战略合作 . 12 图 19：张磊在高金新年论坛分享百丽私有化案例 . 13 图 20：百丽国际退市前营业收入和增速情况 . 13 图 21：海澜之家国内首家升级门店 . 14 图 22：新零售两大阵营布局 . 15 图 23： 2007 年以来纺织服装行业公募基金持仓市值占比 . 17 图 24： 2007 年至今纺织服装行业 PE（ TTM）与 PB 估值 . 18 图 25： 2007 年至今纺织制造行业 PE（ TTM）与 PB 估值 . 18 图 26： 2007 年至今品牌服饰行业 PE（ TTM）与 PB 估值 . 18 图 27： 2009 年至今 NIKE 市盈率及 PEG . 19 图 28： 2002 年至今 Inditex 市盈率及 PEG . 19 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装深度报告 腾讯战投海澜之家，新零售新品牌时代呼之欲出 4 17 年 7 月， 百丽国际 完成私有化退市 ，由高瓴资本集团、鼎晖投资以及百丽国际执行董事组成的财团 以 总收购价 531 亿港元 完成私有化要约 。 退市后，高瓴集团 持有百丽国际股份的 56.81%；鼎晖投资将持有 12.06%；包括百丽国际于武及盛放在内的参与建议的管理层合计持有其余 31.13%，高瓴集团正式 成为百丽国际的新大股东 。 高瓴资本创始人张磊投资百丽以来，围绕用新零售思维对传统企业进行年轻化改造的主题， 对百丽进行了一系列改革措施。 18 年 1 月，万达 集团 公告，腾讯控股作为主发起方，联合苏宁、京东、融创与万达商业在北京签订战略投资协议，计划投资约 340 亿元人民币，收购万达商业香港 H 股退市时引入的投资人持有的约 14%股份， 五大巨头强强联手，开启了新零售的新一轮布局。 18 年 2 月， 海澜之家 公告， 腾讯普和拟 以 10.48 元 /股的价格 出资 25 亿元 购买荣基国际持有的海澜之家 2.39 亿股，完成转让后腾讯普和将持有海澜之家 5.31%的股份。 此外，海澜之家与腾讯将共同设立发起 100 亿元的产业投资基金。 自 16 年 10 月 马云 第一次提出“新零售”概念 以来， 以阿里、腾讯为代表的互联网巨头由实体渠道为切入口，线上线下零售融合 加速推进： 阿里巴巴先后入股 苏宁、 银泰、三江购物、新华都、 联华超市和 高鑫零售等 ，腾讯 系 先后投资 永辉、家乐福中国、唯品会等 。 18 年伊始，以腾讯入股海澜 之家 为 标志，新零售的布局正式延伸 至 线下 品牌， 服饰业 “新品牌”时代呼之欲出，本土品牌龙头 有望迎来 新 一轮价值重估 、公司治理改善和效率 提升的 浪潮 。 流量红利现瓶颈 ， 线上巨头寻求线下突破 流量 红利消退， 线上发展遭遇 瓶颈，已成为 互联网 行业的共识。 根据艾瑞咨询数据显示，中国 电商市场增速最高点出现在 2011 年，当年增速高达 32.8%， 此后电商规模增速逐年下滑，至 2016 年全年 电商市场规模 增速已 下降至 23.6%。 随着 互联网逐渐发展成熟，用户群体逐渐趋于稳定，流量增速也开始逐年下降 ， 存量 用户的价值 几乎被 挖掘殆尽，发掘 新 流量 变得越来越难， 获客成本逐渐攀升 ， 电商的流量 红利 时代 基本 结束 。 图 1： 2009-2016 年电商市场规模及增速 数据来源： Wind、 东方证券研究所 16 年马云在 杭州云栖大会上 首次 提出“新零售”的概念 ， 即 “ 以互联网手段， 重塑业态结构与生态圈，并对线上服务、线下体验以及现代物流进行深度融合的零售新模式 ” 。 之后，又有苏宁张近有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装深度报告 腾讯战投海澜之家，新零售新品牌时代呼之欲出 5 东、京东刘强东先后提出“智慧零售”、“无界零售”等概念 ，尽管提法侧重点不同，但其本质并无明显差异，均是强调通过线上线下 的 高度融合，来实现零售成本 降低以及 效率 与 体验 的 提升 。从新零售战略布局上看， 阿里巴巴 率先投资 包括苏宁、银泰、百联、三江、日日顺等公司在内的累计数十个零售 巨头 实体企业。 去年 12 月腾讯宣布入股永辉超市后， 家乐福宣布与腾讯 就在中国展开战略业务合作达成初步协议，腾讯与永辉投资家乐福中国。腾讯主导的“零 售赋能”同样从 综合类商超 、 购物中心 、 餐饮 、 便利店 ，延伸至 垂直专业店 。 17 年以来，互联网巨头已不仅仅是局限于合作实体零售 渠道 ，开始转向 与线下品牌的 深度合作 与绑定 。 17 年 9 月 ， 海澜之家和太平鸟先后与阿里巴巴签署战略合作协议，在品牌建设、大数据运用、消费者运营等领域开启新零售战略合作。 今年 1 月， 阿里巴巴总部，天猫服饰事业群总裁尔丁在新零售战略合作伙伴会议上宣布 ，“ 2018 年天猫服饰与品牌的新零售战略合作将全面升级。”天猫 将 针对战略合作商家的成立品牌联盟 ，进行联合营销、资源升级 ， 例如 优衣库，森马， JackJones，太平鸟， GXG 五大 品牌， 便已 组合上线了“中国年品质男装”活动。 京东方面，在 超级品牌日活动 上， 京东和都市丽人达成深度合作， 都市丽人 不仅在京东商城开启线上销售，并把活动渗透线下2000 多家门店 ，依 靠全场景的深度整夜营销，成功打通了线上线下消费场景。 在线上运营成本不断上升以及流量增长回归常态的 背景 下，向线下寻求更多接触消费者的途径与渠道 、同时更好地变现和落地已有的流量 成为互联网巨头 最 现实的选择，传统服饰品牌尽管面临 着 不同的阶段性问题 ，但全国性的门店布局 （尤其是 深耕二三四线城市 广泛的渠道） 与线下客流资源能很好地 与 线上 渠道以及 客群 形成互补，完善其拥有的大量用户和交易数据 以及更丰富的消费场景 ，对新零售战略推进 将 起到重要作用。 图 2： 京东 &都市丽人合作 图 3： 阿里巴巴新零售布局 数据来源： 百度图片 、 东方证券研究所 数据来源： 百度图片、 东方证券研究所 传统 服饰品牌门店：被忽视的线下流量 价值 根据国家统计局数据， 17 年国内 实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重 为 15%， 尽管近些年 电商发展迅猛，但 实际上 绝大部分的 客流和消费仍 在线下 。 在互联网高速发展阶段 ，从门户时代 到淘宝、微博、 微信 ， 一波又一波的流量红利催生出 阿里、腾讯、京东等 互联网 巨头， 平台 通过运营的各个环节 ，触达消费者，充分挖掘 流量价值。 反观 线下门店，仅有部分品牌企业启动数字化门店建设，而大部分还停留在商品展示 层面 ， 消费者 画像、 行为数据 、交易 数据等 关键信息 仍处有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装深度报告 腾讯战投海澜之家，新零售新品牌时代呼之欲出 6 碎片化 状态 ，大量 的 线下流量没有被充分转化 利用 ， 如今在 电商 流量红利 日益衰减 下，线上龙头争夺愈发激烈， 如何与线下结合找到更大的发展空间已经成为互联网巨头的共识，因此 线下流量的重要性 开始被 重视并 不断发掘。 图 4： 2015年至今 实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重 （ %） 数据来源： 国家统计局 、 东方证券研究所 大量 品牌服饰 实体门店 “ 自带流量 ” 相较于线上需要通过竞价广告 、 新媒体社交等途径获取流量 ， 线下门店往往处于客流集中 的商业地段，或人群集中的社区街道，各个品牌成百上千的实体店 铺 既有新客流 增加 ，也有老客户 粘性存在。知名品牌服饰凭借多年的 品牌 营销和门店管理经验，加上近几年的渠道结构调整，所能生存下来的门店 绝大部分都 是 沉淀了足够 客流的优质 渠道 。 从店铺数量上看， 鞋类巨头百丽旗下拥有 13000 多家女鞋门店， 7000 多家运动门店，是全球唯一一家拥有 2 万家直营门店的企业， 服装行业龙头海澜之家目前拥有超过 5000 门店， 拉夏贝尔拥有9000 多 家直营店， 九牧王品牌门店数近 2800 家，星期六、探路者等众多知名品牌门店数量都在1000-2000 家之间 。 值得一提的是，相较于居于各大城市中心地段的购物中心 店 ， 分布在三四线城市 的优质街边店 以其多年的管理运营， 占据城市 核心 商业街和社区的重要位置， 已经积累了一定数量的忠实客户， 而 这些线下 客户在此之前是 容易 被忽视的优质流量。 图 5： 国内 连锁零售企业门店数量情况 图 6： 部分鞋服企业零售门店数量情况 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装深度报告 腾讯战投海澜之家，新零售新品牌时代呼之欲出 7 数据来源： Wind、 东方证券研究所 数据来源： 公司年报、 东方证券研究所 线下 门店具备线上欠缺的消费场景和消费数据 随着竞争格局的逐渐稳定和互联网人口红利的逐渐消失，线上 的成本费用逐步趋同于 线下 ， 但线下的传统优势并没有 明显 衰减。 实体门店 可以 提供 线上所欠缺 体验与服务 ，其背后所积累的消费数据与线上能形成 一定的 协同互补 ， 未来的门店将会从以售卖为中心逐渐转为以流量运营为中心，线上线下充分一体化，实现零售降本增效 。 体验与服务是线下实体店的优势所在 。 在线上线下产品质量 /价格 比逐渐 趋于一致的情况下，消费者渐渐倾向于“看得见、摸得着、可试穿”的实体店消费，加上实体店员提供的导购意见和服务 、便捷的售后、放松身心的购物环境等等，使得实体消费的吸引力再度回 升。 尤其是时下新中产阶级消费行为 成熟，更愿意为产品品质和消费体验 支付溢价。 服饰消费领域 相继涌现出“咖啡馆 +服装 ”、“西餐店 +服装”、“书店 +服装”等各种集合店，把各种消费场景 融为一体，体验式消费趋势越来越明显 。 牛仔品牌 JASONWOOD 在杭州庆春路旗舰店内推出“牛仔厨房”概 念店，顾客可以亲自参与牛仔服饰的定制、改款、 DIY 服务 。奢侈大牌 路易威登 (LV)、阿玛尼 (Armani)等 早已开始为消费者提供咖啡、音乐等休闲体验服务 ， 城市旅行者 (Urban Outfitters)更是 在店内引进了披萨店，力图扩展购物体验， 延长消费者停留时间 。 智能终端、 移动支付 等技术 助力 实现实体门店 完成 数据的深入挖掘 。 通过 POS 机、进店群体观测、顾客行走路线、停留区域、搭配习惯 等 所 收集 到的 实体门店 信息数据 ，往往是线上消费数据中的空白 部分 ， 移动支付 技术 的飞速发展则使得门店信息收集更为便利与全面， 也使得智慧门店、数据门店的建设更具可行性。 图 7： 2009-2017 年我国第三方移动支付市场规模（亿元）及增速（ %） 数据来源： Wind、 东方证券研究所 对 核心品牌 的 布局意味更强的绑定与潜在的合作空间 购物中心、商场等零售实体是线下重要的消费场所，而品牌产品则是消费场所中的核心内容。随着互联网巨头对各大 零售业态 渗透完毕，稀缺的核心品牌资源 （内容） 则成为了下一站的争夺对象。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装深度报告 腾讯战投海澜之家，新零售新品牌时代呼之欲出 8 而本身在线上竞争过程中， 阿里 、 京东、唯品会 、拼多多 等 各个 平台的 强势 崛起，有限的服装品牌资源 也早已 成为了争夺焦点 。 互联网企业 与品牌方的合作 布局， 一方面 能够深度绑定 相对稀缺的核心 品牌资源， 占据 服饰销售的有利竞争位置 ，例如， 加强与服饰品牌的合作联系， 利于 提高线上新品占比，保障线上产品新颖度和时尚性，以此来进一步优化产品结构，吸引流量的同时，强化在同类电商平台的竞争力。 另一方面， 双方 合作的背后也意味着更大的潜在合作空间 。 17 年 9 月，天猫与太平鸟宣布战略合作，未来将在品牌建设、大数据赋能、消费者运营和线上线下全渠道融合等领域开启全方位新零售战略合作，天猫将帮助太平鸟在 2020 年实现线上线下双百亿销售，太平鸟旗下 4000 多家门店将逐步变身为新零售智慧门店。今年 2 月举行的“天猫中国日”（ Tmall China Day）上，天猫还将携手美国设计师协会 CFDA 在 2018 年纽约时装周上专门为包括太平鸟在内的中国品牌打造节日。而 天猫与海澜之家正式签署新零售战略合作 后 ，海澜之家旗下 5000 家线下门店将全面升级为新零售“智慧门店” 。 从门店改造，到品牌出海，频繁的互动合作，显示出互联网企业布局线下知名品牌背后巨大的潜在合作空间。 图 8： 天猫海外宣传 图 9： 天猫 &太平鸟战略合作 数据来源： 百度图片、 东方证券研究所 数据来源： 百度图片、 东方证券研究所 牵手 互联网巨头 ， 将 为品牌带来多方 资源对接 共享 数据资源 为实体店赋能 根据阿里 2017 年第四季度财报显示，其月度活跃用户数量已经达到 5.07 亿，增长高达 9700 万，已接近中国手机网民总数。以天猫淘宝为核心的阿里核心电商业务已几乎锁定中国最具消费活力人群。 腾讯 2017 年第三季度财报中显示，微信和 WeChat 的合并月活跃账户数达到 9.8 亿，比去年同期增长 16%。京 东发布 的 2017 年 三季度财报显示，京东过去 12 个月的活跃用户数为 2.663 亿 。 基于 互联网企业 庞大的用户群体所产生的大量数据资源，加以分析、洞察和 判断 ，能让每个用户画像更 清晰精准 ， 品牌方依托这些用户画像来实施针对性的精准营销，能将有限的资金、资源投入得到最大化的营销效果 和销售回报 。此外，数据挖掘同样也是对未来趋势的预测，判定用户留存率和价值，以做出将来有效的营销决策走向。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装深度报告 腾讯战投海澜之家，新零售新品牌时代呼之欲出 9 图 10： 大数据下的精准营销 数据来源： 搜狐网、 东方证券研究所 互联网技术助力渠道建设 新零售强调以用户为中心，线上线下 全渠道打通运营，数据系统共享。 互联网技术的不断研发落地，推进 “智慧门店”建设。例如，在 17 年 618 活动期间，天猫携手 Blueair、 Dyson、 CPB、兰蔻、资生堂、 Nike、 new balance 等 28 个品牌在杭州嘉里中心和城西银泰城开设“新零售体验馆”，展示了 AR 天眼、未来试妆镜、虚拟试衣间等新零售产品，将实体门店消费服务全面数字化。 门店智能化的建设为消费者营造出新的购物体验场景，也带来了新的营销可能性。 例如，马克华菲部分门店接入智慧魔镜导购硬件后 ， 深度 挖掘各个地区消费者不同偏好，实现试穿一件衣服 就能 获取全套穿搭的“智慧导购”，最终直接提升关联商品的购买率达 20%。 图 11： 马克华菲智慧门店购物流程 数据来源： 网商志、 东方证券研究所 提升运营效率，解决传统服装行业库存弊端 线上线下渠道打通，物流门店资源共享， 是新零售的主流方向之一 。 随着近几年来线上收入占比的提升，传统品牌逐步开始面临电商备货不断增加、备货适销风险、物流成本上升等难题，线上线下库存与销售数据的打通，叠加 统一会员 管理、财务数据管理、营销 资源配置 、物流就近发货等策略，有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装深度报告 腾讯战投海澜之家，新零售新品牌时代呼之欲出 10 对品牌服饰企业（尤其是经销模式为主的公司）降低电商备货风险、 减少 渠道库存与物流成本，提升购物体验，将起到积极作用，整体上提升品牌企业的运营效率。 品牌 、 品类跨界合作 互动将更加频繁 早在 16 年 2 月，阿里巴巴尝试开设“素型生活集合店”，从品牌池 （主要是淘品牌） 中挑选合作品牌，建立品类跨界 +内容立体 +复合陈列的