机械2018年度策略报告：中游崛起，先进制造代表中国核心竞争力.pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 1 / 34 证 券 研 究报告 | 行业研究 机械设备 【联讯机械 】 2018 年度策 略 报告 ： 中 游崛 起 ， 先进 制 造代 表中 国核 心 竞争 力 2017 年 12 月 12 日 投资要点 增持( 维持) 分 析 师 ：王 凤华 执业编号：S0300516060001 电话： 邮箱：wangfenghualxsec 研 究 助 理： 刘智 电话：021-51782232 邮箱：liuzhi_bflxsec 行 业 表 现对 比图( 近 12 个月) 资料来源：聚源 相关研究 【联讯机械行业周报】经济数据超预期， 继续聚焦基本面好转的机械蓝筹龙头 2017-07-24 机械 设备 行业 报告_ 【 联讯 机械 行业点 评】 智能制造风口将至， “机器换人” 加速 推进2017-08-01 【联讯机械行业周报】 继续推荐下半年基 本面好转 的城市 轨交 、3C 自动化 板块 2017-09-18 2017 年 行 情回 顾，机械板块 连续 大幅 跑输大盘 2017 年上证综指（000001.SH ）累计涨幅 6.67% ，而机械指数（882212.WI ）累 计涨幅-7.22% ，跑输上证综指（000001.SH ）13.89% 。从 PE 角度看，机械板块 PE 已经回调 34X, 接近历史中枢。 PB 目前回调到 1.95X ， 已经 接近 行业 下轨 1.9XX ， PB 历史性大底大约在 1.5X 左右，当前 PB 距离（08 年 1664 点）历史大底最多 还有 24% 下探空间。 上游材料 涨价 有望 遏制 ，2018 年机 械行 业迎 来业 绩修 复 2016 年下 半年 以来 ， 受益 投资 周期 回暖 ， 机械 权重 周期 板块 的基 本面 已经 迎来 明显好转。 2017 年全 年， 机械 行业 已经 明显 强势 复苏 ， 但受 制于 上游 材料 涨价 过快，利润尚未释放完全。我们认为 2018 年原材料价格即将触顶回调，对中 游制造业来说大大缓解了成本压力，预计业绩将有力的修复。 先 进 制 造代 表中 国核 心竞 争力 ，三 条主 线推 荐 2018 年机 械板 块投 资机 会 中国 是个制造大国 、 世界工厂 。代表中国核心竞争力的应该是先进制造业，而 不应该是房地产、 银行、 白酒等消费公司。 我们认为论及配置中国的核心资产， 中国的先进制造业应该是不可缺少的重要一环。 2018 年挖掘机械板块行情， 我 们主要从配置中国核心资产 （先进制造业） 的角度， 从三条主线挖掘行业机会。 中国制造的优势产业，受益投资周期回暖，从国内龙头走向国际龙头。 国产设备水平逐渐提高逐步提到进口 ，在 新兴产业国产设备正在弯道超车 。 中国 需要完整的工业体系， 中国制造 不能有 明显的 短板 ， 看好 中国 制造 补短 板环节未来发展空间 。 中 国 制 造优 势产 业受益 投资 周期回暖，盈利修复 中国设备制造业的主要优势产业有工程机械、 铁路轨交设备、 电力工程及设备、 核电 设备 等。 中国 制造 的优 势产 业代 表了 中国 制造 业竞 争力 ， 一方 面代 表中 国 最优质的装备制造 业资 产， 另一 方面 具备 从国 内走 向国 外， 成长 壮大 为国 际装 备龙头的潜质。我们看好，受益投资周期回暖，优势制造产业盈利修复，带来 的周 期行 情， 同时 也看 好中 国优 势装 备产 业受 益一 带一 路， 走出 国门 走向 全球 龙头的发展路径 。看好工程机械、轨交设备、核电设备等 子行业龙头企业。 国 产 替 代进 行时 ，进 口替 代能 力强 的方 向演 绎新 一轮 快速 成长 中国的机械产业大都是在发展中不断摸索、学习成长壮大 。很多企业走模仿 、 自主研发 、 自主创新的路线成长壮大 ，也有通过走代理国外产品 、 零部件生产 逐步成长为整机生产 、整机研发 。整个中国机械发展史是一部自强不息 、国产 替代进口的历史 。目前 ， 在很多领域 ，国产设备通过技术消化吸收 、创新不断 -11% -2% 7% 16% 25% 16-12 17-03 17-06 17-09 17-12 沪深300 机械设备 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 2 / 34 渗透到原来国外设备商的市场 ， 国产正在替代进行时 。 在部分新兴的行业里 ， 国产设备商和国外设备商几乎同时起步 ， 技术差距小 ， 正在进行弯道超车 。 我 们看好国产替代进口的大时代里 ， 技术和市场能力强的公司能够脱颖而出 ， 最 终成为国内该领域龙头 ， 对于新兴产业里弯道超车的国产设备龙头更是感到欣 慰 ，这些企业代表了中国制造的前途和未来 。 中国 制 造不 能有 明显 短板 ，看好中国制造 补短板 环节 未来 发展 空间 制造大国不能有明显短板 。 在短 板领 域， 国家 和行 业力 量正 在大 力投 资攻 克难 关， 我们 看好 中国 制造 的短 板环 节突 破后 的巨 大空 间， 看好 目前 已经 在大 力推 进的补短板环节。 重点 投 资标 的 ： 重点 聚焦 三条主线 细分龙头企业 我们主要看好 2018 年随着上游材料涨价熄火，叠加投资周期驱动、进口替代 加速，中游制造行业迎来业绩释放。主要从三条主线进行推荐： 1 ）中 国制 造优 势 产业 从国 内 龙头 走向 国际 龙头 ：我 们投 资 中国 制造 优势 产业 作为 中国核心资产 ： 工程 机械 （ 三一 重工 、 徐工 机械 、 恒立 液压 、 艾迪 精密）； 高铁轨交设备（ 中 国 中 车、 康尼 机 电、 新宏 泰）； 2 ）国产进口替代、甚至弯道超车的核心标的：3C 自 动化 （智 云股 份、 精测 电 子、 联 得装 备） 、 锂电 设备 （先 导智 能、 赢合 科 技） 、 其他 国产 替代 （美 亚光 电、 浙 江 鼎 力、 弘亚 数控 ） 3 ）中国制造补短板 的环节存在巨 大成长空间： 半 导 体设 备 （晶 盛机 电 、长 川 科 技 ） 、核 心零 部件 （恒 立液 压、 艾迪 精密 ） 我们重点推出 2018 年联讯机械十大金股（三大七小组合） 三大白马蓝筹组合： 三 一 重 工、 中国 中 车、 先导 智能 。 七大成长组合： 恒立液压、康尼机电、智云股份、精测电子、美亚光电、晶盛 机 电 、 浙江 鼎力 。 风险提示 资产 证券化 不及预期、 估值下行风险 、新型武器列装 进度 不如预期 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 3 / 34 投资案件 主 要 观点 我们主要看好 2018 年随着上游材料涨价熄火， 叠加投资周期驱动、 进口替代加速， 中游制造行业迎来业绩释放。主要从三条主线进行推荐： 1 ） 中国 制造 优势 产业 从国 内龙 头走 向国 际龙 头： 我们 投资 中 国制 造优 势产 业作 为中 国核心资产 ： 工程 机械 （三 一重 工、 徐工 机械 、 恒立 液压 、 艾迪 精密 ） ； 高铁 轨交 设备 （中 国中车、康尼机电、新宏泰） ； 2 ）国产进口替代、甚至弯道超车的核心标的：3C 自动化（智云股份、精测电子、 联得 装备 ） 、锂 电设 备（ 先导 智能 、赢 合科 技） 、其 他国 产替 代（ 美亚 光电 、浙 江鼎 力、 弘亚数控） 3 ） 中国 制造 补短 板的 环节 存在 巨大 成长 空间 ： 半导 体设 备 （晶 盛机 电、 长川 科技 ） 、 核心零部件（恒立液压、艾迪精密） 核 心 逻辑 （1 ）2017 年机械行业已经强势复苏，但因为上游原材料涨价吞噬了部分利润，我 们看好 2018 年上游 涨价 熄火 、中游投资周期持续对机械行业利润的修复 。 （2 ） 国产设备进口替代 都是 从小 到大 ， 最终 实现 完全 国产 。 这一过程公司成长快速， 有望出现新的工程机械般的大行业。 我 们看 好国 产替 代进 口加 速 的领 域， 更看 好新 兴产 业里面国产与国外同时起步有望弯道超车的子行业。 （3 ） 从国 家战 略讲 ， 中国制造应该自给 自足， 自身成为一个完整 的工业体系 。 中国 制造不应该有明显的短板，因此看好国家和行业大力推进补短板的环节。 股 价 表现的催 化剂 1 、上游材料 价格 回调 ； 2 、国企改革 进度 加快 ； 3 、新兴产业 进度 加快 。 重 点 推荐标的 我们重点推出 2018 年联 讯机 械十 大金 股 （三 大七 小组 合） ： 三大 白马 蓝 筹组 合 （三 一重 工、 中国 中车 、 先导 智能）， 七大 成 长组 合 （ 恒立 液压 、 康尼 机 电、 智云 股份 、 精测 电 子 、 美亚 光电 、晶 盛机 电、 浙江 鼎力 ） 。 核 心 风险提示 产业政策风险、估值下行风险、原材料涨价风险 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 4 / 34 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 5 / 34 目 录 一、2017 年机械板块行情回顾，连续大幅跑输大盘. 6 （一）2017 年板块表现较差，大幅跑输大盘 . 6 （二）机械板块近几年表现低迷, 仍在消化上一波牛市的估值 . 8 二、 上游材料涨价有望遏制，2018 年机械行业迎来业绩修复. 10 （一）从基本面角度，顶着原材料成本的飙升，机械行业 2017 年呈现显著复苏 . 10 （二）2018 年上游材料涨价有望得到遏制，中游制造有望迎来业绩修复 . 12 （三）先进制造是中国核心竞争力，从三条主线挖掘机械板块机会 . 12 三、中国制造优势产业从国内龙头走向全球龙头 . 12 （一）中国的优势制造产业受益投资回暖盈利修复 . 12 （二）工程机械，从国内走向国外的另一典范 . 13 1 、工程机械 2017 年销量爆发 . 13 2 、主要企业经营大幅改善 . 15 3 、 “一 带一 路” 的战 略指 挥下 ，工 程机械龙头加快海外布局 . 16 4 、重点推荐标的 . 17 （二）铁路轨交设备重启增长趋势 . 17 1 、城市轨交十三五进入黄金时代. 17 2 、城市轨交产业链. 21 3 、重点推荐标的 . 22 四、国产替代进行时，新兴产业国产设备正在弯道超车 . 23 （一）3C 自动化进入国产替代加速期 . 23 1 、3C 行业正在进入加速创新时期，设备更新换代加快 . 23 2 、中国面板厂商成长壮大为一极重要力量，承接世界面板产业转移 . 23 3 、重点推荐标的 . 25 （一）新能源锂电设备未来龙头看中国 . 25 1 、主要锂电池生产企业扩产需求旺盛拉动锂电设备高增长 . 25 2 、国产化替代为国内锂电设备供应商赢得市场空间. 26 3 、重点 推荐标的 . 27 （三）其他国产替代进行时 . 27 五、中国制造不能有明显短板，看好中国制造补短板环节未来发展空间 . 28 （一）半导体设备，中国高端制造之殇 . 28 （二）基础工艺、核心零部件，差距不是十几二十年能追回 . 30 六、 年度重点推荐标的 . 31 七、风险提示 . 32 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 6 / 34 一、2017 年 机械板块 行情 回顾 ，连 续大 幅跑 输大盘 （一）2017 年板块表现 较差 ，大 幅跑 输大 盘 2017 年上游材料总体上继续维持涨价趋势， 上游材料涨价提高了中游行业成本， 挤 压中游行业利润 。 到本报告日截止 ，2017 年 上证综指 （000001.SH ） 累计涨幅 6.67% ， 而 机械 指数 （882212.WI ） 累计涨幅-7.22% ， 跑输 上证 综指 （000001.SH ） 13.89% 。 SW 机械 2017 年 涨跌幅为-12.6% ， 在所 有 SW 二级行业中 表现倒数第 7，仅 好于 SW 综合、 SW 传媒、SW 纺服 、SW 计算机、SW 国防军工、SW 轻工。 SW 机械 各子 行业 板块里面，2017 年 普遍 涨跌幅为负值，仅楼宇设备、铁路设备、 工程机械三个子行业涨跌幅为正。2017 年楼宇设备 子板块表现最 好，累计涨幅 13.09% （未 剔 除江 南嘉 捷 360 借壳 复 牌大 涨的 因素 ） ，铁 路设 备、 工 程机 械 累 计涨 幅 依次 为 8.96% 、1.88% 。 其他子行业普遍涨跌幅 为负 ， 农业 机械 以年 涨跌 幅-38.66% 位列机械子 行业 倒数 第一 ， 印刷 包装 机械 、 纺织 服装 机械 、 内燃 机、 机床 工具 位列 倒 数 2-5 ， 板块 年 度涨跌幅依次为-38.07% 、-35.59% 、-31.05% 、-28.33% 。 图表1 ： 2017 年 机械 指数 （882212.WI ）走势 （单位:% ） 资料来源：wind ， 联讯证券 图表2 ： 2017 年 SW 二级 行 业涨 跌幅 排名 （单位:% ） 资料来源：wind 联讯证券 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 机械指数 上证综指 -21.8 -20.4 -20.3 -17.6 -14.9 -13.2 -12.6 -11.9 -11.7 -9.3 -5.0 -4.1 -3.0 -1.7 -0.7 0.0 1.9 2.4 5.9 7.2 7.5 8.4 15.4 21.6 23.9 25.1 34.2 44.0 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 7 / 34 图表3 ： 2017 年 SW 机械 各 子板 块行 情表 现 （单位:% ） 资料来源：wind 联讯证券 个股方面， 我们统计了 382 只 机械 个股，扣除 32 只 2017 年上市的次新股，350 只 个股中，2017 年取 得正 收益 的 仅 53 只，在全部 机械 个股中占比 15.1% ，2017 年涨跌幅 中位数为-25.3% 。 扣除 次新 股外 ， 个股 表现 突出 的主 要有 江南嘉捷 （360 借壳 ） 、 大族激光 （ 优质白马、 业绩大年 ） 、 中际旭创 （ 光模块龙头企业借壳 ） 、 先导 智能 （锂 电设 备龙 头 ） 、 融捷股份 、 恒立 液压 （工程机械国产供应商， 进口替代 ） 、 杭氧 股份 （工 业气 体涨 价） 、 晶盛 机电 （ 光 伏设备、半导体设备订单爆发 ） 等 ，以上 8 只个股年度涨幅超过 50% 。跌幅居前的有 上 海亚虹、永和智控、ST 准油、赛福天、汇金股份等 ，2017 年 跌幅 榜 TOP15 跌幅都 超过 50% 以上 ，表现较差。综合看 机械板块个股 2017 年 整体表现比较 低迷 。 图表4 ： 2017 年 SW 机械 上 市公 司 涨幅榜 TOP15 （ 单位:% ） 资料来源：wind ，联讯证券 13.09 8.96 1.88 -6.33 -8.25 -10.21 -10.40 -12.54 -12.74 -20.09 -26.09 -27.15 -27.34 -28.33 -31.05 -35.59 -38.07 -38.66 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 0 50 100 150 200 250 300 350 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 8 / 34 图表5 ： 2017 年 SW 机械 上 市公 司跌幅榜 TOP15 （ 单位:% ） 资料来源：wind ，联讯证券 （二） 机械 板块 近几 年表 现低 迷, 仍 在消化上一波牛市 的 估值 上一轮大行情 是从 2013 年左右创业板开始 提前 走出来 ，从上一轮行情看，在上证 指数上行的周期里， 机械板块 获得显著的 超额收益。 从 2013 年开始计算，在最高点， 军工板块获得了 186% 的超额收益，但随着近 3 年的回调，板块的 累计超额收益收窄为 48.5% ， 超额 收益 回吐 绝大 部分 。 2016 、 2017 年连 续两 年位 列 SW 二级 行业倒数前 10 。 图表6 ： 近五年 SW 二级行业涨跌幅 情况 （单位:% ，SW 机 械 设备 为标 记红 色方 框 ） 资料来源：wind 联讯证券 -80 -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 (60) (40) (20) 0 20 40 60 80 100 120 140 SW 采掘 SW 非银金融 SW 银行 SW 钢铁 SW 建筑装饰 SW 有色金属 SW 公用事业 SW 建筑材料 SW 食品饮料 SW 交通运输 SW 国防军工 SW 化工 SW 汽车 SW 机械设备 SW 商业贸易 SW 房地产 SW 家用电器 SW 医药生物 SW 通信 SW 农林牧渔 SW 电气设备 SW 综合 SW 电子 SW 休闲服务 SW 纺织服装 SW 轻工制造 SW 传媒 SW 计算机 2017 年涨跌幅 2016 年涨跌幅 2015 年涨跌幅 2014 年涨跌幅 2013 年涨跌幅 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 9 / 34 图表7 ： 近 5 年 机械 指数走势（单位:% ） 资料来源：wind 联讯证券 图表8 ： 近 6 年 机械板块 PEband 资料来源：wind 联讯证券 图表9 ： 近 6 年 机械板块 PBband 资料来源：wind 联讯证券 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 2012-12-31 2013-12-31 2014-12-31 2015-12-31 2016-12-31 机械指数 上证综指 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 机械指数 882212.WI 收盘价 54.2X 43.2X 32.1X 21.1X 10.1X 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 机械指数 882212.WI 收盘价 3.4X 2.9X 2.4X 1.9X 1.5X 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 10 / 34 从 PE 角度看， 机械板块 PE 已经回调 34X, 接近 历史中枢 。PB 目前回调到 1.95X ， 已经接近行业下轨 1.9XX ，PB 历史性大底大约在 1.5X 左右，当前 PB 距离历史大底 最 多 还有 24% 下探空间 。 只有像 08 年经济危机底部 （1664 点） 、12-13 年板块 （2000 点 以下）PB 才摸 到 1.5X 历史大底。 我们认为，当前上证指 数 3300 点附近，机械板块当 前的 PB 值对比历史大底是合理的， 下探空间有限。 当前 PE 估值过高有望随着机械 权重 周期机械板块今年业绩恢复而有望大幅缓解，从 2017 年就可看出，板块行情指数只跌 了 10% 左右 ， 但板 块 PE （TTM ） 从年 初接 近 100 倍下降到当前的 34 倍， 随着四季度业 绩公布，PE(TTM) 仍会大幅降低 。对比历史估值区间，可以看出除像 2008 年底那种极 端行情下 机械板块整体 PE 降到 10X ，大部分时间机械板块 PE 历史 底 部大约在 15X 左 右 。我们看好明年机械板块整体 PE 下降到历史区间下轨，迎来较大投资机遇。 二、上 游材 料涨 价 有望 遏制 ，2018 年机械行业迎来业绩修复 2016 年底，整体机械板块已经迎来 明显好转。2017 年全年机械权重周期机械板块 普遍迎来 订单爆发，营业收入恢复增长 ，但因为同期上游材料涨 价过快，导致成本来不 及消化， 导致很多机械上市公司 增收不增利 。我们认为 2018 年这个情况会得到明显 缓 解 。上游资源原材料因为供给侧改革连续上涨了 2 年多 ， 价格已经接近 2010-2011 年高 峰，严重挤压了中游行业的利润。我们认为 2018 年上游材料涨价有望得到遏制，中游 行业有望获得业绩修复。 （一） 从基 本面 角度 ，顶 着原 材料 成本 的飙 升， 机械行业 2017 年呈现 显著 复苏 从基本面上讲 ，2016 年下 半年 以来 ， 受益 投资 周期 回暖 ， 机械 权重 周期 板块 的基 本 面已经迎来明显好转 。2017 年全 年 ， 机械行业已经明显 强势 复苏 ， 但受 制于 上游 材料 涨 价过快，利润尚未释放完全。 从工业企业财务指标看，2016 年下半年开始工业企业主营业务收入出现 缓慢 复苏， 进入 2017 年后，工业企业主营业务收入 明显复苏，同比增速最高接近 15% ，工业企业 利润总额也出现明显恢复， 全年基本保持 20% 以上利润总额增速。 具体到机械行业， 2017 年，通用设备、专用设备、仪器仪表行业工业增加值都超过 10% 以上 ，金属制品和非汽 车交运设备行业仍未见显著回暖。 图表10 ： 工 业 企 业财 务指 标 累 计同 比 （单位:% ） 资料来源：wind ， 联讯证券 （利润总额为右坐标轴） (40) 10 60 110 160 (10) (5) 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2007-11 2008-11 2009-11 2010-11 2011-11 2012-11 2013-11 2014-11 2015-11 2016-11 主营业务收入 存货 应收账款净额 利润总额 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 11 / 34 图表11 ： 机 械 各 子行 业工 业增 加值 累计 同比 （单 位:% ） 资料来源：wind 联讯证券 （非汽车交运设备为右坐标轴） 从上市公司 层面看 ， 机械 板块权重股 2017 年 Q3 营收增速普遍出现强势反弹 ， 以三 一、 徐工 为代 表的 工程 机械 营收 增速 都 超过 70% ， 中集 集团 营收 增长 达到 54.3% 。 净利 润增速方面， 工程机械、核电、煤机等权重蓝筹表现良好。 图表12 ： 近 年 机 械板 块权 重 股 营收增速（单位:% ） 资料来源：wind 联讯证券 （ 神州高铁、台海核电 为右坐标轴） 图表13 ： 近 年 机 械板 块权 重股 净利 润增 速 （单位:% ） 资料来源：wind 联讯证券 (10) 0 10 20 30 40 50 60 -5 0 5 10 15 20 25 30 2007-02 2008-02 2009-02 2010-02 2011-02 2012-02 2013-02 2014-02 2015-02 2016-02 2017-02 金属制品 通用设备 专用设备 仪器仪表 非汽车交运设备 -160 -60 40 140 240 340 (40) (20) 0 20 40 60 80 100 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年Q3 中国中车 三一重工 中集集团 中联重科 机器人 徐工机械 上海机电 振华重工 天地科技 神州高铁 台海核电 -5,000 -4,000 -3,000 -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年Q3 中国中车 三一重工 中集集团 中联重科 机器人 徐工机械 神州高铁 台海核电 上海机电 振华重工 天地科技 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 12 / 34 （二）2018 年上游材料涨价有望得到 遏制，中游制造有望迎来业绩修复 因为供给侧改革 ， 上游 钢铁 有色 煤炭 等原 材料 已经 持续 了两 年的 涨价 。原材料的大 幅上涨对中游制造行业造成了很大的压 力，挤压了中游制造业的 利润 。从上游材料价格 走势 看， 以钢 板中 板 8mm 、 铝为 例， 中板 8mm 价格已经 达到 4600 元每 吨， 离 2011 年 大顶 5300 元每吨只有不到 15% ，铝每吨价格最高达到 16000 元每吨，距离 2011 年大 顶 18500 只有 约 15% 。我们认为 2018 年原材料价格即将触顶回调，对中游制造业来说 大大缓解了成本压力，预计业绩将有力的修复。 图表14 ： 钢 材 （ 普通 中板 8mm ） 、铝 价格 走势 图 （单位:% ） 资料来源：wind 联讯证券 （长江有色市场：铝价格为 右坐标 ） （三） 先进 制造 是中 国核 心竞 争力 ，从 三条 主线 挖掘 机械 板块 机会 中国 是制造大国 ， 世界 工厂 。 代表 中 国核 心竞 争力 的应 该是 先进 制造 业， 而不应该 是房地产、银行、白酒等 消费 公司。 我 们认 为论 及配 置中 国的 核 心资 产， 中国 的先 进制 造业应该是不可缺少的重要一环。 2018 年挖掘机械板块行情， 我们主要从配置中国核心 资产- 先进制造业的角度，从三条主线挖掘行业机会。 1 ）中国制造的优势产业， 受益 投资周期回暖，从国内龙头走向国际龙头 。 2 ）国产设备水平逐渐提高 逐步提到进口 ， 在新兴产业 国产设备正在弯道超车 。 3 ） 中国 需要完整的工业体系， 中国制造 不能有 明显的 短板 ， 看好 中国 制造 补短 板环 节未来发展空间 。 三、中 国制 造优 势 产业 从国内龙头走向全球龙头 （一） 中国 的优 势制 造产 业 受益投资回暖盈利修复 中国设备制造业的主要优势产业有工 程机械、铁路 轨交 设备 、电 力工 程及 设备 、核 电设备等 。中国制造的优势产业代表了 中国制造业竞争力，一方 面代表中国最优质的装 备制造业资产，另一方面具备从国内走 向国外，成长壮大为国际 装备龙头的潜质。我们 看好，受益投资周期回暖，优势制造产 业盈利修复，带来的 周期 行情 ，同 时也 看好 中国 优势装备产业受益一带一路，走出国门走向全球龙头的发展路径。 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 中板: 普8mm: 上海 长江有色市场: 铝:A00 行业研究。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 13 / 34 （二） 工程机械 ，从 国内 走向 国外 的另 一典 范 1 、 工 程 机械 2017 年销 量爆 发 2017 年全年 ， 工程 机械 销量 从年 头火 爆到 年底 。 以挖掘机为代表的主要工程机械产 品销量几乎全年都保持 100% 增长。 根据工程机械协会数据，2017 年 10 月份挖掘机销 量 10541 台， 同比 涨幅 81% ； 1-10 月份挖掘机销量 累计 达 到 112475 台， 同比增长 98% 以上。 图表15 ： 国 内 挖 掘机 销量 情况 资料来