电子元器件行业2018年度投资策略：景气上行，创新制胜，拥抱“人工智能+”时代.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 电子元器件 投资策略 /年度策略 景气上行， 创新 制胜， 拥抱“人工智能 +” 时代 电子元器件行业 2018 年度投资策略 年度 策略 /电子元器件 2017 年 12 月 12 日 Table_Summary 报告摘要 ： 行业景气度提升， “ AI+” 开启新一轮机器革命 ， 引发智能手机、物联网、汽车、半导体等 领域 创新转型 1、 电子 行业景气度 持续 提升。 电子板块 2017 前三季度 实现总营收 6612.60 亿元，同比增长 42.51%，实现归母 净利润为 542.82 亿元，同比增长 56.03%，营收和 利润 增速 均高于 TMT 其他 板块 。 2、 数据、计算、算法 及应用场景 的持续迭代促使 AI 呈指数级发展， 在 视觉、听觉 领域 取得重大进展，并加速渗透各行各业 （ AI+） ： iPhone X 等搭载 AI 芯片，AI 支撑 3D Sensing 实现 Face ID、 Animoji 等功能； AI 加速传统制造业迈向自动化、数字化、智能化；特斯拉、谷歌等研发的汽车具备自动驾驶功能， AI 将解放人类司机；物联网兴起促进 AI 进步， AI 与物联网相互融合发展； AI 的发展将带动处理器、存储器等底层硬件需求。 2018年我们最为看好四大 投资主线：半导体 芯片产业链 、 iPhone X苹果 产业链 、京东方产业生态系统 、 特斯拉产业链 1、 除 IC 设计外， 2018 年我们重点 推荐 半导体装备材料的投资机会。 集成电路 供需缺口大，预计 2018 年 IC 自给率为 16%，供需缺口达到 1135 亿美元；行业领先指标表明全球半导体景气度在持续提升 ； 国内在建晶圆代工厂产能大量释放（规划产能约 105 万片 /月，当前运营产能仅为 84 万片 /月），将带来约 3500 亿元的半导体设备需求，达产后每年将新增约 210 亿元的半导体材料需求 。 2、 iPhone X 作为十周年纪念产品，集 3D Sensing、双曲面玻璃、无线充电、 LCP天线 等创新于一体，将引发新一轮换机潮； 3D Sensing 作为 iPhone X 最大的创新亮点，是人机交互领域的重大革命，将引领 2D 拍摄进入到 3D 时代， 并 开启下一代计算平台 AR 平台 。 我们非常看好 3D Sensing 的光学创新浪潮，同时也看好 AR 功能终端普及带来的内容与应用的渗透率提升 。 此外， 应当足够重视 LCP天线与电路板 在 3C 消费电子的应用前景 。 3、 京东方 是中国工业发展的缩影，在全球面板产业实现成功“逆袭” 。 京东方等面板企业产能释放辐射能力强， 将进一步提升平板显示材料 与设备国产化需求 ，偏光片、玻璃基板、装备等 面板上游 迎来国产化机遇。 4、 特斯拉 是 汽车界的“苹果”，将引领汽车电子供应链格局重构 。售价为 3.5 万美元的亲民版 Model 3 已于 2017 年 7 月量产下线， 发布前预订量达到 50 万辆 ，明年有望加速扩产 。 特斯拉拟在中国建厂，将加速 Model 3 量产交付。 推荐 个股 组合 按照 4 条投资主线，我们推荐：（ 1）半导体：兆易创新、江丰电子、上海新阳、耐威科技、捷捷微电、扬杰科技；（ 2） iPhone X：欧菲科技、水晶光电、信维通信；（ 3）面板显示：京东方 A、三利谱、东旭光电；（ 4）特斯拉产业链：安洁科技、长盈精密、长信科技 。 风险提示 1、 产能 不及预期 ； 2、 政策落实力度低于预期； 3、 消费 者 偏好改变； 4、创新力度 不及预期。 Table_Invest 推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深 300 走势比较 Table_Author 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： (8610)8512 7506 邮箱： zhengpingmszq 研究助理：胡独巍 执业证号： S0100116080101 电话： (8610)8512 7506 邮箱： huduweimszq 研究助理： 王达婷 执业证号： S0100116080083 电话： （ 021） 60876715 邮箱： wangdatingmszq 研究助理：周昊 执业证号： S0100117060004 电话： 010-85127512 邮箱： zhouhaomszq Table_docReport 相关研究 1. 民生电子行业 2017 年度投资策略：景气周期与创新潜能叠加的进击机会 20161207 -5%6%16%26%36%16-12 17-03 17-06 17-09电子元器件 沪深 300 年度 策略 /电子元器件 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table_Summary Table_ProfitDetail 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 PS PE 评级 12 月 11 日 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 603986 兆易创新 163.12 2.48 4.00 5.46 65.8 40.8 29.9 强烈推荐 300666 江丰电子 61.84 0.47 0.69 0.96 131.6 89.6 64.4 强烈推荐 300236 上海新阳 34.56 0.56 0.76 1.14 61.7 45.5 30.3 强烈推荐 300456 耐威科技 45.20 0.54 1.08 1.42 83.7 41.9 31.8 强烈推荐 300623 捷捷微电 72.48 1.54 2.13 2.73 47.1 34.0 26.5 强烈推荐 300373 扬杰科技 28.04 0.63 0.81 1.11 44.5 34.6 25.3 强烈推荐 002456 欧菲科技 23.05 0.56 0.82 1.11 41.2 28.1 20.8 强烈推荐 002273 水晶光电 26.28 0.67 0.98 1.39 39.2 26.8 18.9 强烈推荐 300136 信维通信 54.02 1.12 1.55 2.00 48.2 34.9 27.0 强烈推荐 000725 京东方 A 5.80 0.25 0.36 0.46 23.2 16.1 12.6 强烈推荐 002876 三利谱 64.87 1.46 2.60 3.63 44.4 25.0 17.9 强烈推荐 000413 东旭光电 9.67 0.32 0.43 0.53 30.2 22.5 18.2 强烈推荐 002635 安洁科技 29.49 1.09 1.61 2.00 27.1 18.3 14.7 强烈推荐 300115 长盈精密 24.78 0.90 1.45 1.95 27.5 17.1 12.7 强烈推荐 300088 长信科技 8.62 0.36 0.53 0.70 23.9 16.3 12.3 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 年度 策略 /电子元器件 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 目录 一、人工智能浪潮席卷全球， “AI+”带来发展新机遇 . 5 （一）人工智能终端正加速崛起， AI 赋能于硬件 . 5 （二）万物互联时代来临，海量数据关系重塑 . 7 （三） AI+传统制造业催生“智能制造 ” . 9 （四） AI 将成为半导体增长的重要引擎 . 10 二、回顾 2017 年前三季度：创新驱动叠加行业景气的大年 . 11 （一）今年消费电子、半导体等主流热点板块走出独立行情 . 11 （二）电子板块营收和利润增速加快，呈现高景气态势 . 12 三、全球半导体产业高景气，半导体升至国家 战略，大量晶圆厂密集投产将带动材料与设备 强劲需求 . 17 （一）中国集成电路需求量占全球 1/3，年进口额超 2000 亿美元，远超石油 . 17 （二）从行业领先指标看全球半导体景气度回升 . 18 （三）国内 半导体进口替代趋势显著，与国外差距正逐渐缩小 . 22 （四）新建晶圆厂迎来密集投产阶段，设备与材料加速国产化 . 26 四、 IPHONE X 再引手机行业变革，十周年重磅产品推动新一 轮换机潮 . 32 （一）智能手机换机周期延长，苹果创新周期伴随换机周期 . 32 （二 ） 5G 越来越近， LCP 天线提升价值量 . 36 （三） 3D SENSING 开启人机交互革命， IPHONE X 引领 3D 成像浪潮 . 37 五、大陆面板显示产业崛起，京东方引领配套 国产化浪潮 . 46 （一）大陆 LCD 从追赶者成为领先者，全球出货量第一 . 47 （二 ）未来五年， AMOLED 将迎来产能高增长阶段 . 52 （三）从韩国面板产业发展看，国内面板材料与设备国产化进程将加速 . 55 六、特斯拉打破产业链传统，新能源领域汽车 电子大有可为 . 58 （一 ）汽车电子高速增长，开启万亿市场 . 58 （二）引领新能源 +自动驾驶趋势，特斯拉供应链迎发展机遇 . 60 七、投资建议与个股推荐 . 63 （一）兆易创新（ 603986） . 63 （二）江丰电子（ 300666） . 64 （三）上海新阳（ 300236） . 65 （四）耐威科技（ 300456） . 66 （五）捷捷微电（ 300623） . 67 （六）扬杰科技（ 300373） . 68 （七）欧菲科技（ 002456） . 69 （八）水晶光电（ 002273） . 70 （九）信维通信（ 300136） . 71 （十）京东方 A（ 000725） . 72 （十一）三利谱（ 002876） . 73 （十二）东旭光电（ 000413） . 74 （十三）安洁科技（ 002635） . 75 （十四）长盈精密（ 300115） . 76 （十五）长信科技（ 300088） . 77 年度 策略 /电子元器件 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 八、风险提示 . 77 插图目录 . 79 表格目录 . 82 年度 策略 /电子元器件 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 一、人工智能浪潮席卷全球， “ AI+” 带来 发展新机遇 人工智能 （ Artificial Intelligence，英文缩写 AI） 正以前所未有的速度发展。海量 的大数据、以几何级数增长的计算能力再加上机器学习算法的突破，使得 近年来人工智能在计算机视觉、自然语言处理、语音识别等多个领域取得一系列的重大进展： AlphaGo 战胜人类顶尖棋手，谷歌 Waymo 自动驾驶汽车上路行驶累计达到 400 万英里， IBM 的沃森人工智能系统在危险边缘中战胜了人类高手，亚马逊的语音助手 Alexa 拥有超过 2 万种技能并且入驻超过 7000 家硬件类产品。 政策催化 人工智能 加快发展，四大国家级 AI 平台设立。国务院发布的新一代人工智能发展规划提出， 2020 年人工智能核心产业规模超过 1500 亿元，带动相关产业规模超过 1 万亿元。 2017 年 11 月，科技部公布国内首批四大国家级 AI 平台： 依托百度公司建设自动驾驶国家新一代人工智能开放创新平台；依托阿里云公司建设城市大脑国家新一代人工智能开放创新平台；依托腾讯公司建设医疗影像国家新一代人工智能开放创新平台；依托科大讯飞公司建设智能语音国家新一代人工智能开放创新平台 。 “ AI+”时代已经来临 ，引发手机、物联网、汽车、芯片创新升级 。智能手机方面，携带 AI 的处理器芯片赋能于 3D Sensing， 从而人脸识别、 AR、 3D 场景建模等功能将触手可及；物联网的兴起让万物互连变为现实， AI 结合物联网，人与物的交互将以更加自然的语音、图像、视频等形式呈现，科幻 电影中自带显示屏并且可与人沟通交流的桌子、窗户、镜子、墙壁等场景离我们并不遥远； “ AI+” 汽车让汽车变成自由移动的终端，可以自动驾驶，彻底解放人类司机； “ AI+” 传统制造业将形成新兴产业，比如 “ AI+” 机器人让工厂设备自动化、智能化、联网化，将大幅提升生产效率； AI 的底层硬件基础是传感、计算、通信、存储等芯片， AI 的崛起将带动半导体产业新一轮成长。 人工智能终将渗透到各行各业。 如果说蒸汽机像肌肉一样赋予各行各业动力，引发第一次机器革命，那么可以说 AI 像大脑一样为各行各业注入智力，将引发第二次机器革命。我们看好 AI 在智能手机、汽车、物联网等领域的应用，同时也看好 AI 对半导体行业需求的重要驱动作用 ，以下将从四个方面对“ AI+”展开论述 。 （一）人工智能终端正加速崛起， AI 赋能于硬件 移动终端朝“能听”、“会看”等方向发展。在华为 IFA 2017 大会上，华为人工智能战略正式发布，同时发布了华为首个人工智能移动计算平台 麒麟 970 处理器，其将建立芯片、终端、云协同发展的生态，在结合云端 AI 和终端自带 AI 的基础上，最终实现手机从智能终端到智慧终端的跨越。 麒麟 970 是华为首款搭载神经网络处理单元 NPU（ Neural-network Processing Unit）的移动端 SOC 芯片，集成了 8 核 CPU（ A73、 A75）、12 核 GPU（ Mali-G72 MP12）、麒麟 NPU、图像 DSP、双 ISP、 4.5G LTE Modem 等 。 麒麟 970 在制程工艺（台积电 10 纳米）、晶体管集成数量（ 55 亿个）、网络传输速度（ 1.2Gbps）创造了华为处理器芯片的新记录。 华为将智能终端的端侧 AI“智能”概括为四个方面：智能感知、精准认知、安全系年度 策略 /电子元器件 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 统、动力系统。 表 1-1： 华为定义的智能终端 四个方面 项目 具体内容 智能感知 摄像头 看得更全、看得更清、看得更快、看得更久 麦克风 听得更清、听得更广、分辨情绪 精准认知 定位：你在哪里 识别用户所在场景 你是谁 分析用户基本属性 你要做什么 推测用户行为意图 安全系统 安全 隐私数据保护、个性化数据保护、应用服务产生的数据保护 动力系统 高效、高性能 处理高性能任务、处理高效率任务 资料来源： 华为官网， 民生证券研究院 表 1-2：华为智能终端 CPU 进化史 名称 架构 工艺 应用 机型 特点 发布时间 海思 K3 ARM11 90nm Windows Mobile 智能机 高集成度、视频编解 码能力强 2008 海思 K3v2 4xA9 40nm 华为 D2、 P2、 Mate 1、 P6 第一款移动四核 A9处理器 2012 麒麟 910/910T 4xA9 28nm HPM P6s、 Mate 2、荣耀 3C 4G 版、Mediapad M1、荣耀 X1、惠普 Slate 7/8+平板、 P7 麒麟系列上市， P7销量超过 700 万 2014 麒麟 920/925/928 4xA15 +4xA7 28nm HPM 荣耀 6、 Mate7、荣耀 6+、荣耀 6至尊版 全球首款 Cat.6，第一次集成 i3 智能处理器 2014.6 麒麟 620 8xA53 28nm 荣耀 4X、荣耀 4C、 P8 青春版、荣耀 5A 海思首款 64 位芯片 2014.12 麒麟 930/935 4xA53e +4xA53 28nm 荣耀 X2、 P8 标准版、 M2 8.0 平板、 M2 10.0 平板、 P8 高配版、荣耀 7、 Mate S 华为改进 A53e，增强库 2015.3 麒麟 950 4xA72 +4xA53 16nm FinFET+ Mate 8、荣耀 8、荣耀 V8 首个 A72 架构 CPU，集成自研双核 ISP 2015.3 麒麟 955 4xA72 +4xA53 16nm FinFET+ P9、 P9+、荣耀 V8 顶配版、荣耀Note 8 2016.4 麒麟 650/655 /658/659 4xA53 +4xA53 16nm FinFET+ 荣耀 5C、 G9 青春版、 P9 lite、Mate9 Lite、荣耀 6X、 P8 lite、 P10 lite、 Nova 2、麦芒 6 首款 FinFET 中低端处理器 2016Q2 /2016Q4/ 2017Q2 麒麟 960 4xA73 +4xA53 16nm FFC Mate 9 系列、荣耀 V9、 P10 系列、荣耀 8 Pro、荣耀 9 GPU 性能大幅提升，解决了 CDMA 基带 2016.10 麒麟 970 4xA73 +4xA53 10nm Mate 10 系列、荣耀 V10 集成 AI 芯片 NPU 2017.9 资料来源：华为官网，民生证券研究院 高端智能手机搭载人工智能芯片，中低端手机将有望积极跟随。 9 月苹果公司发布的iPhone 8/8 Plus/X 搭载了 iPhone 史上最强大、最智能的 AI 处理器 仿生 A11 芯片，该芯片具有先进的机器学习技术，其神经网络引擎每秒运算次数高达 6000 亿次，其 CPU 的四个能效核心速度比 A10 Fusion 提升了 70%、两个性能核心提升了 25%， A11 芯片是年度 策略 /电子元器件 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 iPhone X 实现面容 ID、动话表情（ Animoji）、 3D 成像、双摄等应用的关键计算平台。华为 Mate 10 系列和荣耀 V10 搭载了人工智能芯片 麒麟 970 AI 处理器。 作为移动终端处理器的领导者，高通推出神经处理引擎（ NPE）的软件开发工具包 ，并将集中资源投资 AI 领域，重点提升 CPU、 GPU、 ISP 方面的性能。 此外，高通在 2017年 12 月发布骁龙 845 处理器。骁龙 845 处理器在 AI、安全、连接、 AR/VR 方 面的性能相比以往有较大提升， 采用结合 DSP、 GPU、 CPU 优势的异构 AI 平台，搭载骁龙神经处理引擎 SDK，其 AI 性能是骁龙 835 的 三倍。 据新浪科技报道，雷军表示将在明年的小米旗舰机上采用骁龙 845 处理器 。 表 1-3：主要人工智能终端 设备 厂商 AI 硬件 /实现 销量 发布时间 分类 达芬奇机器人 IBM 综合 3000 台以上 2000 年 医疗 iPhone 8/8 Plus/X 苹果 A11 仿生 预计 将引发换机潮 2017.9 消费电子 华为 Mate10 系列 华为 麒麟 970 内置 NPU Mate9 系列销量超过1000 万 2017.10 消费电子 华为 荣耀 V10 华为 麒麟 970 内置 NPU 未公布 2017.11 消费电子 Pixel 2/ 2 XL 谷歌 内置 Pixel Visual Core 未知，一代销量百万左 右 2017.10 消费电子 叮咚智能音箱 / JBL Go 京东 科大讯飞 云识别 2016 年至今约 88 万 2015.3 消费电子 Echo 系列 亚马逊 云识别 约 650 万 （ 2016 年） 2014.11 消费电子 天猫精灵系列 阿里巴巴 云识别 约 15 万 2017.8 消费电子 小米 AI 系列 小米 云识别 约 32 万 2017.3 消费电子 特斯拉 Model S/X、奥迪 A8 等 英伟达 Drive PX 系列 2016 年 Model S销量为29121 辆 2015.5 汽车电子 丰田、奥迪、沃尔沃等部分车型 英伟达 Xaiver 系列 暂未销售 2017.10 汽车电子 313 个车型， 27 家汽车厂商 Intel (Mobileye) EyeQ 系列 超过 1500 万 2007 年 汽车电子 资料来源：人工智能 （ 中国人民大学出版社 ; 第 1 版 (2017 年 11 月 1 日 )） ，各公司官网，民生证券研究院 （二） 万物互联 时代 来临， 海量数据 关系重塑 回顾 PC 发展阶段： 硬件先普及 ，然后出现 Windows 系统， 随后是 PC 互联网， 最后出现谷歌、 Facebook、亚马逊等服务提供商。 手机发展与之类似，先是功能机、智能手机，接着出现安卓和 iOS 系统，随后是移动互联网，然后滴滴、微信、 苹果 等服务提供商出现。 物联网的发展与 PC、手机类似。物联网发展分三个阶段： 第一个阶段是硬件扩张阶段，物联网设备 将 处于 高速成长期，传感、存储 、显示、通信、计算等硬件需求快速增长；第二阶段是软 件和 硬件对接的平台发展期 ， 与手机、 PC 等标准品不同的是， 物联网应用分散、设备之间差异大、技术多样性并存，每个垂直行业可能产生大型企业 ；第三阶段是服务 +共享阶段 ，物联网进入到以服务为主的共享经济阶段，最大需求来自工厂，特点是少量多样、 以 服务企业为主的定制化模式 。 年度 策略 /电子元器件 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 图 1-1： 连网节点从 一对多走向多对多的物联网 资料来源： IBM，民生证券研究院 物联网潜在的经济价值巨大。物联网是全球经济活动的重要推动力量，物联网的主要应用领域包括制造业、物流、智慧城市 、环保等领域。 IDC 预测物联网在 2020 年 将 为全球经济贡献 7.1 万亿美元，其中亚太地区（日本除外）的物联网市场规模将从 2013 年的2500 亿美元增长到 2020 年的 5830 亿美元 。 根据 Accenture 发布的研究报告，预计未来15 年产业物联网将为中国带来 4970 亿美元的 GDP 增长，若政府部门与企业部门采取进一步措施，这一数字有望增加至 1.824 万亿美元。 图 1-2： 未来十五年中国产业物联网市场规模迎来高速增长期 资料来源： Accenture，民生证券研究院 物联网进入深度发展阶段，设备联网数量将超过互联网用户数。 IPV6、 NB-IOT 等技术的推广和应用将促进物与物连接、人与物连接渗透率的提升。 近期， 中办国办印发推年度 策略 /电子元器件 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 进互联网协议第六版（ IPv6）规模部署行动计划 ，计划指出 到 2018 年末国内 IPv6 活跃用户数要达到 2 亿， 2020 年末达到 5 亿， 2025 年末中国 IPv6 规模要达到世界第一 。每个联网设备（包括城市摄像头、传感器、可穿戴设备、智能硬件等）都需要大量的地址进行联网，作为互联网用户规模最大的国家，中国人均 IPv4 地址仅为 0.45