基础化工及新材料2018年度策略：周期关注供给，成长聚焦需求.pdf

敬请阅读末页信息披露及免责声明 周期关注 供给 ，成长 聚焦 需求 基础化工 及新材料 2018 年度策略 主要观点： 行业回暖，盈利改善 近二年来在供给侧改革和环保高压下 ， 化工行业 固定资产投资增速显著下滑，企业数量减少 ，产能收缩 ，同时叠加环保督查造成企业装臵开工率下滑，供给减少。在供需结构持续紧张的态势下，化工行业各类产品从 2016 年下半年开启了上涨模式，涨幅和涨速均呈现惊人态势， 虽然部分化工品在 2017 年一季度有所调整，但调整后迎来的却是新一轮的上涨，目前相当部分化工产品价格已创历史新高。从 目前来看环保政策将持续收紧，同时叠加冬季北方供暖限产政策实施，化工品行业将继续呈现供需紧张的态势，稳中有升的行情有望延续。 周期策略：精选供给端改善 子行业 基础化工 子行业 多， 我 们重点关注 供给端改善， 未来新增产能有限，下游需求稳定的子行业，重点 关注农药、聚氯乙烯、有机硅 、聚氨酯 。 农药板块建议关注草甘膦和麦草畏 两个品种 ， 短期看草甘膦 价格看涨 ；麦草畏处于需求 快速 放量期， 价格或将上涨。 聚氯乙烯板块 产能收缩，增速下滑 ，淘汰落后产能加速 ，未来产能趋稳。 有机硅板块 国内产能趋稳，未来大规模增产的可能性较低，产品向中高端发展，前景看好 。聚氨酯板块主要关注 MDI，全球已形成寡头垄断格局，同时 50%以上的装臵因老旧，发生意外事件可能性高，或将影响供给。 新材料策略： 寻求确定性成长 新材料产业种类繁多，应用各异，不同的材料处于不同的技术和应用水平，以及商业化进程，使他们处于生命周期的各个部分，从而也具有不一样的投资和价值和投资时点。在繁杂的新材料产业中，我们需要结合产业发展进程和国家层面的宏观产业政策，寻求下游需求最为确定，市场空大间的优质品种，我们重点推荐锂电材料和电子化学品。新能源汽车将成为我国未来发展的重要反向，锂电池作为新能源汽车的核心，市场空间巨大，锂电材料产业链也将引来巨大发展。电子化学品 作为电子信息产业核心生产配套器件，伴随着面板、半导体等产业不断向国内转移，进口替代需求 越发强烈，必将迎来快速发展期。 投资建议 基础化工板块 我们重点关注 兴发集团 （ 草甘膦价格上涨 ，一体化企业 ）、扬农化工（全球麦草畏龙头）、 万华化学 （ 全球 MDI 龙头）、 中泰化学（国内PVC 龙头）新安股份（国内有机硅 龙头） ；新材料板块 我们重点关注 道氏技术（进军新能源电池领域 ）、 沧州明珠（国内锂电隔膜行业龙头）、 新纶科技（ 铝塑膜进口替代） 、江化微 （ 国内 湿电子化学品 龙头 ）、飞凯材料 （ 布局半导体、平板显示材料 ）。 风险提示 原油 、煤炭价格 大幅波动、下游需求 持续疲软基础化工及新材料 投资 评级： 增持 报告 日期 ： 2017-12-08 股价走势： 研究员： 宫模恒 0551-65161836 gongmoheng163 S0010512060001 研究员 ：蒋园园 0551-65161591 jiangyy_1987163 S0010517110001 联系人：李超齐 0551-65161591 -10%-5%0%5%10%15%20%25%2016-10-312016-11-302016-12-312017-01-312017-02-282017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-31沪深 300 申万化工 基础化工及新材料 证券研究报告 -年度策略研究报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 目 录 1 行业回顾 . 5 1.1 景气回升，盈利水平显著改善 . 5 1.2 下游应用广泛，需求稳定 . 7 1.3 供给侧改革和环保督查齐 发力，供给收缩 . 9 1.4 供需改善，产品价格维持高位可持续 . 11 2 基础化工投资策略：精选供给端改善品种 . 12 2.1 农药：价格迎普涨，景气度持续 . 12 2.1.1 草甘膦：价格看涨，一体化龙头企业将受益 . 13 2.1.2 麦草畏：需求超预期，未来可期 . 15 2.2 聚氯乙烯：供需改善，景气度有望延续 . 17 2.3 有机硅：景气持续，一体化龙头优势显著 . 20 2.4 聚氨酯 ： 寡头垄断已形成，行业龙头获益 . 23 3 新材料：寻求确定性成长 . 26 3.1 新能源汽车持续扩张，关注锂 电材料产业链 . 26 3.1.1 新能源汽车回暖，景气持续向上 . 26 3.1.2 动力电池需求增长，拉动锂电材料 . 29 3.1.3 正极材 料：关注高端三元材料 . 29 3.1.4 隔膜：高端湿法快速扩张 . 31 3.1.5 铝塑膜：进口替代正当时 . 33 3.2 电子化学品，国产化需求迫在眉睫 . 34 3.2.1 平板显示：产业链协同效应显著 . 36 3.2.2 IC：期待打破进口依赖症 . 37 4 重点上市公司推荐 . 39 敬请阅读末页信息披露及免责声明 图表目录 图表 1 化工行业综合景气指数 . 5 图表 2 化工板块分行业主营业务累计同比（ %） . 6 图表 3 化工板块分行业利润总额累计同比（ %） . 6 图表 4 基础化 工行业估值情况 . 6 图表 5 基础化工子行业估值情况 . 6 图表 6 房屋新开工面积和商品房销售面积同比增长率（ %） . 7 图表 7 汽车产销量累计同比（ %） . 7 图表 8 家用电器产量累计同比（ %） . 8 图表 9 布和纱产量累计同比（ %） . 8 图表 10 化工分行业固定 资产投资增速累计同比（ %） . 9 图表 11 化工企业数量变化 . 10 图表 12 国内环保方面的制度 . 10 图表 13 中央环保督查四批次督 查省市情况 . 11 图表 14 基础化工产品中价格涨幅排名（前十五） . 11 图表 15 基础化工行业涨幅排行前十五个股 . 12 图表 16 农药产 业链 . 13 图表 17 2014 年全球主要除草剂产品销售额 . 13 图表 18 2014 年全球主要除草剂产品销售额占比 . 13 图表 19 2017 年国内草甘膦产能情况 . 14 图表 20 2015 2017.9 国内草甘膦装臵开工情况 . 14 图表 21 2016 2017.10 华东地区草甘膦价格 . 15 图表 22 全球麦草畏产能 . 15 图表 23 孟山都对 RR2X 大豆计划推广种植面积 . 16 图表 24 2013-2017.10 麦草畏价格走势 . 17 图表 25 聚氯乙烯产业链 . 17 图表 26 2009 2016 国内 PVC 产能、产量及增幅 . 18 图表 27 2011 2016 国内新增、退出产能 . 18 图表 28 2017 年国内 PVC 供应商产能情况（产能 40 万吨以上） . 19 图表 29 国内 PVC 装臵开工率情况 . 19 图表 30 国内 PVC 价格走势 . 20 图表 31 有机硅产业链 . 20 图表 32 国内有机硅产能、产量及增速 . 21 图表 33 2017 年国内有机硅供应商情况 . 21 图表 34 2017 年国内有机硅新增产能情况 . 22 图表 35 有机硅行业装臵开工率 . 22 图表 36 DMC 价格走势 . 23 图表 37 聚氨酯产业链 . 23 图表 38 2006 2016 全球和国内 MDI 产能 . 24 图表 39 2016 年全球 MDI 产能占比 . 24 图表 40 2017 全球主要 MDI 供应商新增产能计划 . 25 图表 41 2013 2017.9 国内装臵开工率 . 25 图表 42 2010 2017.6 万华 MDI 价格走势 . 26 敬请阅读末页信息披露及免责声明 图表 43 我国锂电池应用领域变化情况 . 27 图表 44 我国锂电池 应用领域变化情况 . 27 图表 45 我国历年新能源汽车销量 . 28 图表 462017 年国内新能源汽车销量 . 28 图表 47 锂电池电芯成本构成 . 29 图表 482017 年上半年锂电材料产量 . 29 图表 49 正极材料全球市场格局 . 30 图表 50 正极材料全球市场份额占比 . 30 图表 512016 年各类正极材料生产总量 . 31 图表 52 全球 隔膜行业格局 . 32 图表 53 国内隔膜行业格局 . 32 图表 54 干法和湿法制造工艺性能对比 . 32 图表 55 国内 主要厂商隔膜产能情况 . 33 图表 56 铝塑膜结构图 . 33 图表 57 铝塑膜市场份额占比 . 34 图表 58 国内铝塑膜企业产能 情况 . 34 图表 59 电子化学品下游应用占比 . 35 图表 60 我国电子化学品产值 .