军工行业2018年度投资策略：蛰伏两载、蓄势待发.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 军工 行业 行业研究 /投资策略报告 蛰伏两载、蓄势待发 军工行业 2018 年度投资策略 投资策略报告 /军工 行业 2017 年 12 月 8 日 Table_Summary 报告摘要 ： 2017年回顾： 板块连续两年下跌，安全边际显著 2017 年，国防军工指数累计下跌 15.31%，大幅跑输沪深 300 指数，在中信 29 个子行业中排名仅为 27 位 。 板块估值 76 倍，回到近 10 年中枢 水平。 基金持仓 市值下降至 288 亿元，占流通 A 股比例 仅为 3.98%，创两年内新低。军工行业相对自身，已具有显著安全边际。 各项改革持续深化，军工受益明显 军队改革： “脖子以上”改革基本完成， 正在进行规模结构和力量编成调整。我们判断：军改进度较计划有所推迟，但部队调整将带来装备更迭的新机会。 国企改革 ： 混改是国企改革的重要突破口， 中国核建等四家军工集团成为混改试点，第三批混改试点已经敲定。此次混改重点在集团二级以下企业，民品领域开展。 资产证券化和 员工持股将成为军工混改的主要方式。 院所改制： 2017 年 7 月， 院所改制 进入关键 实施阶段，首批改革试点 有望 于 2018年底完成。 从资产证券化率和集团架构的角度来看，航天以及电科系有望受益。 军民融合： 军民融合已上升为国家战略，军 民融合纲领性文件出台，领导 机构 初步设立。 25 个领域 将 重点发展， 350 个项目 正 逐步开展 。 定价 机制 改革： 目标价格管理现已开始试点，此方法将有效降低军品生产成本，理论上， 军品利润率将由原来的 5%提升至 10%。 军费持续增长，细分领域有望受益 北斗： 北斗三号项目启动，范围覆盖全球，精度提升 1-2 倍 。据统计， 2016 年中国卫星导航系统行业产值达 2118 亿人民币，未来几年将保持 20%以上高速增长。 导弹： 我国导弹已基本实现型谱化 。国内需求看，“周边局势紧张 +实弹化训练加强”，促使导弹储备量增加；外贸需求看，导弹出口井喷式增长，未来五年有望跃居世界第一。 电磁弹射： 电磁弹射的关键技术已取得突破， 有望在 003 号航母上 率先 使用。 假设未来中国 4 艘航母采用电磁弹射系统，电弹单价按 30 亿计算， 未来电磁弹射空间 120 亿元 。 投资策略： 未来军工行情将围绕“改革 +成长”展开，相关标的如下： 改革主线 ： 中直股份、中航飞机、航发动力、四创电子、内蒙一机、中航机电、中航光电、海兰信、全信股份 成长主线： 合众思壮 、 振华科技 、湘电股份 风险提示 ： 改革相关政策不达预期；军费增长不达预期 Table_Invest 推荐 维持 评级 Table_QuotePic 行业与沪深 300 走势比较 资料来源： Wind、民生证券研究院 Table_Author 分析师：陈龙 执业证号： S0100517060002 电话： (010)85127513 邮箱： chenlong_yjymszq 研究助理：王一川 执业证号： S0100115110024 电话： (010)85127528 邮箱： wangyichuanmszq Table_docReport 相关研究 投资策略 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table_ProfitDetail 盈 利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 12 月 7 日 2017 2018 2019 2017 2018 2019 600038 中直股份 46.17 0.80 1.00 1.28 57.41 46.11 36.14 强烈推荐 000768 中航飞机 17.60 0.23 0.28 0.34 76.96 63.40 52.33 强烈推荐 600893 航发动力 28.25 0.49 0.61 0.75 58.02 46.04 37.91 强烈推荐 600990 四创电子 62.76 1.49 1.85 2.25 42.02 33.98 27.95 强烈推荐 600967 内蒙一机 12.09 0.35 0.43 0.52 34.63 28.33 23.37 强烈推荐 002013 中航机电 11.24 0.29 0.35 0.42 39.15 32.26 26.84 强烈推荐 002179 中航光电 37.00 1.09 1.40 1.78 33.87 26.34 20.77 强烈推荐 300065 海兰信 18.72 0.45 0.67 0.87 41.32 28.05 21.43 强烈推荐 300447 全信股份 20.28 0.55 0.86 1.12 35.95 23.01 17.65 强烈推荐 002383 合众思壮 19.71 0.34 0.51 0.70 58.57 38.52 28.07 强烈推荐 000733 振华科技 15.79 0.48 0.66 0.84 32.99 23.96 18.79 强烈推荐 600416 湘电股份 12.28 0.25 0.35 0.46 49.80 35.44 26.72 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 投资策略 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 目录 一、 2017 年回顾：连续两年下跌，估值回到近十年中枢 . 4 二、改革：各项改革持续深化，基本面拐点出 现 . 5 （一）军队改革：正进行部队编成改革，进度略有延迟 . 5 （二）国企改革：民品领域、子集团层面或成混改重点 . 6 （二）院所改制：进入实施阶段，航天、电科最为受益 . 10 （三）军民融合：领导机构初步建立， 25 个 领域将重点发展 . 12 （四）定价改革：试点开始，总装企业利润将大幅提升 . 15 三、成长：北斗、导弹、电弹有望迎来业绩拐 点 . 17 （一）北斗： 三代北斗项目启动，行业增速有望超 20% . 18 （三）导弹：地缘政治持续紧张，导弹空间巨大 . 21 （三）电磁弹射：关键技术已取得突破，未来市场空间 120 亿元 . 25 四、投资策略 . 29 （一）改革主线 . 29 （二）成长主线 . 30 （三）重点公司 . 30 五、风险提示 . 35 插图目录 . 36 表格目录 . 37 投资策略 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 一、 2017 年回顾 ：连续 两年下跌， 估值回到近 十年中枢 国防军工指数 大幅 跑输沪深 300 指数 。 截止 2017 年 11 月 22 日 ， 国防军工指数累计下跌15.31%，同期沪深 300 指数上涨 26.49%，军工板块相对收益 -41.80%。 从行业来看，在中信29 个一级子行业中， 食品饮料、家电、非银等蓝筹板块涨幅靠前， 均超过沪深 300 指数，而军工行业涨跌幅排名仅为第 27 位。 图 1： 国防军工指数跑输沪深 300 图 2： 军工行业排名倒数第 三 位 资料来源： wind， 民生证券研究院 资料来源： wind， 民生证券研究院 板块连续两年下跌，估值回到十年中枢。 长期来看，军工板块涨幅仍然好于沪深 300 指数，但最近两年明显落后，上次牛市中积累的涨幅已经基本回吐完毕，板块整体回到 2014 年牛市启动时的水平。估值 上 看，目前军工板块整体估值 76 倍， 虽然相对于沪深 300 仍然偏高，但相较牛市高点调整幅度明显， 板块 整体估值 已经接近 近 10 年的估值中枢 ，安全边际显著。未来，随着资产注入的逐步落实以及新型号武器的逐步列装，行业估值将 趋于合理。 图 3： 军工板块持续下跌两年 图 4： 军工板块估值回到近 10 年中枢 资料来源： wind，民生证券研究院 资料来源： wind，民生证券研究院 基金 持仓 持续下降 ， 已创 2 年内新低 。 2016 年， 基金总体持有军工股市值有所增加，由年初的 403 亿增加至年末的 588 亿，占流通 A 股市值比例提升约 2%。进入 2017 年，基金持仓市值明显下滑，全年持仓市值下降 至 288 亿元，占流通 A 股比列仅为 3.98%，创两年内新低，未来提升空间巨大。 -30%-20%-10%0%10%20%30% 国防军工 (中信 ) 沪深 300 (30)(20)(10)0102030405060CS食品饮料CS家电CS非银行金融CS煤炭CS银行CS电子元器件CS钢铁CS建材CS交通运输CS汽车CS有色金属CS石油石化CS通信CS医药CS房地产CS餐饮旅游CS电力及公用事业CS建筑CS综合CS电力设备CS农林牧渔CS基础化工CS机械CS商贸零售CS轻工制造CS计算机CS国防军工CS传媒CS纺织服装-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%13-01 13-07 14-01 14-07 15-01 15-07 16-01 16-07 17-01 17-07国防军工 (中信 ) 沪深 300 -302070120170220 国防军工 沪深 300 国防军工历史平均 投资策略 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图 5：机构持仓逐步降低，未来提升空间大 资料来源： wind，民生证券研究院 二 、 改革 ：各项改革持续深化， 基本面拐点出现 需求端看 ，军队是军工企业的甲方，其改革 方向、节奏 直接影响军品 订单的释放 ， 其组织编制和定价机制改革直接影响军品的量和价。 供给端看 ， 集团间 存在产能过剩、过度竞争问题（如民船受船运周期影响，造船产能明显过剩） ，存在整合需求。集团 子公司、所辖 院所 业务存在重合现象，具备合并同类项必要。上市公司需要 通过混改 提升生产效益。 （一 ） 军队改革 ： 正进行部队 编成改革，进度略有延迟 “脖子以上” 改革基本完成 。 “脖子以上” 改革重点是建立新型 领导指挥体制。截止 2016年 12 月，解放军 相继成立了陆军领导机关、火箭军、战略支援部队，军委机关由 4 个总部改为 15 个职能部门， 7 大军区调整划设为 5 大战区，完成海军、空军、火箭军、武警部队机关整编工作，成立中央军委联勤保障部队。 打破了 长期实行的总部体制、大军区体制、大陆军 体制，建立了“军委抓总、战区主战、军种主建”的新格局。 0%2%4%6%8%01002003004005006007002016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3基金持股市值（亿元） 占流通 A股市值 图 6： 军队 、 国企改革直接 影响上市公司业绩 供给端 ：需求端 ： 军队改革 国企改革提战力 、 打胜仗目的 保军报国 、 强企富民组织编制 改革 装备品种数量 发生变化 定价机制 改革 企业利润 发生变化 军民融合 改革 竞争格局 发生变化 装备相关改革 改革方向影响 未来产品结构改革速度影响 订单释放速度集团 跨集团 整合集团内 整合 ： 相关业务板块归类完善治理结构 ： 新三会 压缩管理层级 ： 子公司 孙公司试点员工持股引入战略投资 ： 股权基金公司上市公司资产注入降本增效激发活力提升估值业务拓展资料来源：民生证券研究院 整理 投资策略 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 军改时间有所推迟，但方向没有变化。 根据军改规划时间节点： 2015 年，重点组织实施领导管理体制、联合作战指挥体制改革； 2016 年，组织实施军队规模结构和作战力量体系、院校、武警部队改革，基本完成阶段性改革任务； 20172020 年，对相关领域改革作进一步调整、优化和完善，持续推进各领域改革。 解放军报报道 ： 2016 年 12 月 “中央军委军队规模结构和力量编成改革工作会议” 指出解放军“脖子以上”改革基本完成 。 报道时间 距 之前规划 整整推迟 1 年。因此 我们推断： 装备部门在人员确定后依然存在机构理顺过程，已经定型装备采购计划会如期执行 ， 但 新定型的 装备订单 在 2018 年上半年依然会受到 一定程度 影响。 “脖子以下” 改革稳步推进。 “脖子以下”主要调整规模结构和力量编成 。 规模结构上 ，解放军总员额从 230 万削减至 200 万，海军、特种作战力量和信息化作战力量得到有效扩充。力量编成上 ， 部队编成向 “ 充实、合成、多能、灵活 ” 方向发展， “ 精干化、一体化、小型化、模块化、多能化 ”将成为解放军未来重要标志 。 部队调整带来装备更迭新机会。 总员额减少并不意味着装备数量减少，编制调整反而会带来部队 加装 换装的 新 需求。 新型装备有望在编制确定后持续增加。 （二 ） 国企改革： 民品 领域 、子集团 层面或成 混改重点 国企改革将有效提升军工 企业 内在价值。 军品是特殊产品，其生产企业也和其他行业明显不同。 公司结构上，总装 单位 以央企为主 ，存在杠杆高、人员负担重、管理层级复杂等历史包袱。 设立目的上，保军是首要目标 ，实现盈利最大化不是唯一目的。 产品特性 上，军品生产具有垄断性 ，生产具有明显的计划性 、周期性 。多年积弊造成军工企业存在诸多包袱，改革是卸载这些包袱的唯一抓手。 图 7： 改革后的解放军组织架构更加合理 中央军委军委战略规划办公室军委办公厅军委联合参谋部军委政治工作部军委后勤保障部军委装备发展部军委改革和编制办公室军委训练管理部军委国防动员部军委国际军事合作办公室军委审计署军委纪律检查委员会军委政法委员会军委科学技术委员会军委机关事务管理总局陆军空军海军火箭军战略支援部队东部战区南部战区中部展区西部战区北部战区驻港部队驻澳部队7 个部局 3 个委员会 5 个直属机构各战区和驻特区部队各军种资料来源：民生证券研究院 整理 投资策略 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 混 改 是 军工 国企改革的重要突破口 。 国企 混改实质是实现多元化资本结构 。多元化资本的好处在于： 国资委由“管资产”向“管资本”转变，把 专业的事交给专业的人做； 民间资本可以加强 对企业 监督 、 资源 整合 ，实现“鞭打慢牛”；员工持股 能 激发企业 活力 。具体实施路径主要有 资产证券化、 非公有资本入股国有企业 和 国有资本入股非国有企业 三种途径。 表 1：混改实施路径及方式梳理 混改主要路径 实现方式 实施操作 资产证券化 集团整体上市 集团作为上市主体，剥离非核心资产 资产上市 全部资产注入上市公司，集团作为股权持有人，不从事经营活动 主业上市 将主营及其相关资产注入上市公司，其他资产留存于集团 分拆上市 对于涉及多个行业或业务板块的国企或集团采用各业务板块分别注入到不同上市公司 非公有资本入股国有企业 出资入股 通过公开或非公开发行引入战略 /财务投资者，实现业务、技术等多元化合作 收购股权 国有企业的部分股权转让给非公有资本，国有企业持股份额减少 股权置换 两家及以上企业以股换股，从而实现交叉持股 员工持股 将企业部分股份转移到董监高或核心研发人员手中，减少国有企业股权占比 国有资本入股非国有企业 投资入股 在公共服务、高新技术、生态环境保护和战略性产业等重点领域，对有发展潜力和成长 性强的非国有企业进行股权投资 联合投资 国有企业联合非国有资本针对新项目或新成立子公司直接采用股份制 并购重组 国有企业并购其业务相似、产业链上下游等非国有企业 股权投资基金 联合非公有资本组建基金，从事项目投资和资本运作 资料来源 ： 关于国有企业发展混合所有制经济的意见， 民生证券研究院 第三批混改试点已经敲定。 中央经济工作会议明确：混改主要围绕电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大展开领域。 2017 年 1 月 ， 联通集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶 等 7 家集团央企 进入首批混改名单。 2017 年 3 月，第二批混改启动， 10 家央企进入名单。 2017 年 11 月，第三批 31 家国企混改正式开始。实施进展上， 中国联通、东航物流等混改试点方案落地实施 ，超过 30%试点企业已基本完成引入投资者、设立新公司、重构公司治理机制、建立内部激励机制等工作。 表 2： 四家军工央企已进入 混改 试点 批次 混改 集团 实施 单位 混改思路 第一批 中国核建 湖南江河机电 （孙公司） 核心业务：水利电力自动化 落地举措：“新三板”挂牌，实现核心员工持股 中核新能源 （孙公司） 核心业务：污水处理 落地举措： 6 家战略合作伙伴增资扩股，引资额达 12 亿， 其中 2 家 民企 参与 。增资扩股后，中核投资公司和中核华兴公司合计股权由 100%减至 33.4%，而民资占比接近 40% 中国船舶 混改原则： 优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域进行积极混改；持续做好资产证券化工作，把握好时机和节奏、提高净资产收益率；优先支持人力资本和技术要素占比较高的相关单位开展员工持股试点工作 第二批 航天科工 湖南航天 （子公司） 核心业务 :浮空器系统、隐身材料等航天产品 落地举措： 湖南航天在本级增资引入行业内非国有战略投资者，航天科工持股比例由 100%降为 60%，非国有资本占 40%；同时对 所属公司分类推进混改，清理退出非主业领域经营状况不佳的业务单元 中国核工业 中国核燃料 （子公司） 核心业务： 核燃料加工销售 落地举措： 第一步拟先增资引入中广核、国电投、中核建、大唐、华能等国有涉核企业，投资策略 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 中核集团出资 67%，其它国有股东出资约 33%；第二步 再 引入非国有战略投资者，并探索员工持股，形成中核集团占 51%（绝对控股）、其它国有股东占 25%，非国有股东占15%，员工持股 9%的股权结构 资料来源 ： 民生证券研究院整理 未列入混改名单的军工央企也已制定出混改思路，为下一步混改积极筹划。 个别 集团进入实质动作，如航天科技和航天科工 已经由“全民所有制企业”改为“国有独资公司”，名称由 “集团公司”变为“集团有限公司”。其法人治理结构也将发生相应变化。 表 3：七大军工集团 2017 年混改初步方案陆续制定 集团 方案来源 时间 具体规划 航天科技 中国航天科技集团公司党组成员、副总经理张建恒接受了上证报记者专访 2017.03 航天科技集团的混改将遵循先试点、后推开的原则。 2017 年主要尝试在民用领域，或者非总体单位、型号的业务单位中，尝试混合所有制。把股份制改造和上市作为实现混合所有制的重要方式，包括独立 IPO、分板块注入旗下上市公司等，此外，也不排除合资。 航天科技集团计划今年成立一个创新引导基金，计划在二季度设立，设计规模 1000 亿元。认购方涵盖股份制企业、军工央企，及银行、保险、金融机构等其他单位，且投资范围不限于军工，广泛投资有创新意义的项目。 兵器工业 中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见 (试行 ) 2017.01 集团公司提出 26 条意见，将推动完善现代企业制度，健全公司法人治理结构，促进企业转换经营机制，放大国有资本功能，实现国有资本保值增值，实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。 中国兵器工业集团公司 2017年度工作会议 2017.01 推进全面深化改革要全面推进“处僵治困”、“压减”、“三供一业”分离移交等专项改革工作，稳妥有序推进混合所有制改革和骨干员工持股试点，切实深化科技创新改革，深入推进“一企一策”改革。 兵器装备 军工企业混合所有制改革试点初步方案 2017.01 确定了 4 家试点单位，探索实施汽车产业股权激励计划。围绕“ 2+4”先进军工和现代产业体系，有针对性地开展资本运作。 中国电科 2017 年工作会议 2017.01 首提“全面深化改革总体方案，全面推进事业单位企业化改革”，明确提出“资产证券化率达到 35%，实现外部权益性融资超过 100 亿元，投资超过 150亿元”的目标 。 推进核心业务资产专业化重组和市场化运作，新建若干家子集团和专业公司。 中国电子 2017 年工作会议 2017.01 狠抓“资本面”运作，着重在资产证券化和混合所有制改革上发力，不断激发转型发展活力；从“战略性定位”、“结构性调整”、“市场化配置”和“体系化推进”四个方面介绍中国电子全面深化改革实施意见，并提出落实实施意见的具体要求。 中航工业 关于深入贯彻落实国家军民融合发展战略的决定 2017.06 启动一批军品市场化配套试点，起草上市公司资本运作规划及市值管理方案。遵循“全局思维、主动融合，市场原则、开放融合，军民协同、共享融合”的发展原则，以面向军工能力发展和军民技术相互转化的潜在增长点，以航空产业链为核心，以价值链为导向，以供应链管理为载体，以资本融合为纽带，聚合各行业、各所有制形式的优势资源和机制，合力构建一个军民融合发展的航空产业集成创新体系作为发展路径。 中船重工 电子信息产业整合座谈会上集团公司董事长胡问鸣发言 2017.01 加快资本运作步伐，推进专业化分板块上市，提高资本证券化率。加快业务整合，有计划、分步骤将集团公司电子信息类研究院所和企业资产全部注入“中电广通”上市平台。要继续围绕四大领域、十大军民融合产业方向，按照每个板块拥有一个高品质上市公司的目标，扎实开展相关工作，利用资本市场来发展相关产业，提升技术水平。 投资策略 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 中船重工集团 2017 年度改革发展工作会议 2017.05 深入推进重组整合与并购，深入推进公司制混合所有制改革，加快构建灵活高效的市场化经营机制，坚持军民融合、混合所有制一体运作，深入推进资产证券化，深入开展 瘦身健体、提质增效。 资料来源：民生证券研究院 整理 集团二级以下企业 、民品领域是此次混改重点。 2016 年 9 月国务院印发的关于国有企业发展混合所有制经济的意见，提出要分类、分层推进国企混改。 业务范围来看 ，目前军工混改推进将主要集中在纯民品和竞争性强的领域，非核心军品领域引入混改仍需时间，核心军品领域引入混改概率不大。 集团组织层面来看 ，前期混改主要集中在 军工集团二级及以下企业，集团层面的混改短期内难以取得实质性进展。 具体细分品种来看 ，兵器、船舶军民融合领域力度较大、开发机会较多，航天系也将逐步开启军品市场化试运行。 资产证券化 和员工持股将成为军工混改主要方式。 由于历史原因，军工企业普遍市场化程度较低， 很多部门仍属于事业单位 。 针对市场化问题，各个军工集团都提出了提高资产证券化率的目标 。 数据显示，海外市场军工企业资产证券化率约为 70% 80%，而中国军工集团整体资产证券化率不足 30%。经过“十二五”期间的资本运作， 以收入口径来看，航空工业 、中国核建 、 中国电子 军工集团的资产证券化率显著提升，均达到了 40%左右。但航天科技、航天科工、中电科等 军工集团的资产证券化率仍低于 30%。 图 8： 收入口径下军工集团资产证券化率排序 图 9： 总资产口径下军工集团资产证券化率排序 资料来源： wind， 民生证券研究院 资料来源： wind， 民生证券研究院 推进员工持股的 条件已逐步具备 。 政策层面 ， 2016 年 8 月 国务院发布了 关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见 ，员工持股在政策层面已无阻碍。 中航机电、航天信息 等 21 家上市公司 已经 公告开始或完成实施员工持股 ， 集团层面已有中航工业、航天科技等 7 家军工集团已发布推行员工持股的新规划 。 行业层面 ， 军工属于人才密集型 行业 ，员工持股 可以让 核心人员与公司利益绑定， 避免国有资产流失的同时提供内生发展动力， 提升企业管理与经营效率。 89% 45% 41% 40% 28% 27% 25% 25% 25% 17% 14% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 60% 54% 50% 47% 42% 41% 39% 27% 26% 18% 15% 0%10%20%30%40%50%60%70%投资策略 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 45 28 7 23 2 20 1 60 33 35 6 5 仅中船工业有 3家 已改制科研院所 020406080未改制科研院所数量 已改制科研院所数量 平均未改制科研院所数量 平均未改制： 22家 图 10：九大军工集团科研院所分布情况 资料来源：九大军工集团官网，民生证券研究院 （二 ） 院所改制 ： 进入实施阶段，航天、电科最为受益 前期 研究所 改制相对 缓慢。 我国的军工体制效仿前苏联， 采用“研究所 +工厂”的科研生产模式，研究所负责设计和研发，工厂负责生产和制造。一般说来，研究所拥有核心技术和人才资源，属于军工核心资产 ， 研究所具有轻资产、高收益的特点。方向选择 上 ，军工厂 通常会先于 研究所完成企业改制，研究所改制进展 则 相对缓慢。 政策扶持力度加大，院所改制进入关键实施阶段 。 国家普通事业单位 改革 始于 2011 年 3月， 当时 国务院下发 关于分类推进事业单位改革的指导意见 。但 军工科研院所较为特殊，因覆盖面宽、涉及领域广、人员数量多，改革任务复杂艰巨，改革启动较晚。 2014 年底 可以看作军工 院所改革 原点 。 国防科工局改革办下发关于军工科研院所改革的文件，确定了军工科研院所改革分类的原则和标准，要求各军工集团按标准尽快将下属各科研院所划分到位，提交科研院所分类的正式方案。 2015 年， 军工院所分类工作正式启动， 期间经过多轮 方案上报过程。 2017 年 7 月， 国防科工局发布关于军工科研院所转制为企业的实施意见，宣布启动首批 41 家军工科研院所转制工作 。这 标志着前期工作结束，军工科研院所转制工作正式启动，军工科研院所改革进入最为关键的实施阶段。 根据调研信息 ，首批试点单位 改制预计于 2018 年底 前完成，随后将 启动第二批更大范围的改制工作 。 力争在 2020 年，除保留少数战略性 或基础性事业单位外，绝大部分军工科研院所完成改制成企业。 表 4：院所改制进展 时间 进展 2011.12 国防科工局局长要求全面展开军工科研院所改革，完成清理规范和分类方案编制 2013.04 工信部部长要求抓紧开展军工科研院所分类改革 2014.12 国防科工局完成军工科研院所分类方案编制并下发，确定了军工科研院所改革分类的原则和标准 2015.12 军工科研院所分类工作正式启动 2016.01 军工科研院所分类方案和军工科研院所分类改革实施工作方案 等初步形成 2016.04 关于分类推进事业单位改革中军工科研院所转制为企业配套政策的通知 印发 2017.06 关于 军工科研院所转制为企业的实施 意见 印发 2017.07 首批 41 家军工科研院所转制工作正式启动