2018座舱电子：下一个核心变革点，车载信息娱乐系统地位快速提升.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证券研究 报告 行业深度研究报告 汽车 座舱电子 ： 下一个核心变革点，车载信息娱乐系统地位快速提升 行业 评级 推荐 评级变动 维持 独到见解： 在汽车电动 化、 智能化和消费升级的背景下， 以 消费体验和智能控制 为核心的人机交互成为汽车行业重要的发展主题， 座舱电子 作为 人机交互的主要入口 ， 价值不断凸显 。 车 载信息娱乐系统处于座舱电子的核心地位，受益于座舱电子趋势的推动， 广义中控 未来 数 年 复合增长率有望超过 20%。 主要观点 1.车载信息娱乐系统市场加速成长，重要功能日益凸显 近年来，车载信息娱乐行业正在发生深刻的变化，不断由收音机、音视频等娱乐功能朝着处理信息更加复杂和功能更加强大的智能终端演进，车载信息娱乐系统将成为车载信息服务的主要入口。随着车联网、智能汽车的快速发展，车载信息娱乐系统面临着产业升级和消费升级的双重机遇，单车价值量有望逐步提升，未来成长空间巨大 。 2.全球市场竞争格局相对分散，国内厂商后发优势明显 目前全球车载信息娱乐系统市场竞争格局相对分散，哈曼、阿尔派、博世、三菱、电装等市占率排名相对靠前 ，具备一定的先发优势。 近年来，国内企业逐步转型，走出一条后装向前装 渗透的路径 ， 具备技术创新能力更强、响应速度更快、生产成本更低等天然优势。 外资厂商 产品研发理念 相对保守 ，市场反应速度较慢 ， 在消费升级需求快速提升和技术水平相对成熟的 车载信息娱乐 领域，国内厂商 后发优势明显 。以德赛、华阳、航盛为代表的企业成长快速，国内厂商有望逐步实现进口替代 。 3.座舱电子是汽车下一个 变革 点 ，车载信息娱乐系统处于产业链核心 座舱电子以传统中控平台延伸，不断向液晶仪表、 HUD、智能驾驶系统延伸。在整车厂商、零部件巨头的推动和新能源汽车、辅助驾驶快速成长的催化下，以中控大屏和液晶仪表为 核心 的座舱电子正快速落地，渗透率有望快速提升。座舱电子逐步从高端车向中端车向下渗透，未来空间巨大 。 4.投资建议： 中控厂商凭借 整合 硬件 与 软件的产品优势和技术积累，处于座舱电子的核心地位 。 依托中控产品，相关厂商的产品线有望进一步延伸 ，单车配套价值量持续提升 。 相关标的： 德赛西威 ： 国内车载信息娱乐领域龙头企业，客户资源和技术优势领先。华阳集团 ：产品结构不断优化，汽车电子占比逐渐增加，未来成长空间巨大。 均胜电子 ： 收购普瑞切入中控领域，通过继承普瑞的技术和客户资源，公司积极开拓国内客户，业绩有望 稳步 提升。 5.风险提示 ： 座舱电子推进不及预期；汽车销售不及预期。 证券分析师：欧子辰 执业编号： S0360515100001 电话： 021-20572579 邮箱： ouzichenhcyjs 证券分析师：王俊杰 执业编号： S0360516090004 电话： 021-20572543 邮箱： wangjunjiehcyjs 公司名称及代码 评级 德赛西威（ 002920.SZ） 推荐 华阳集团（ 002906.SZ） 推荐 均胜电子（ 600699.SH） 推荐 汽车行业报告： 11月零售表现好于预期，年底冲量有望与去年持平 2017-12-15 汽车行业深度报告：二手车万亿市场，启动正当时 2018-01-04 发改委发布智能汽车创新发展战略征求意见稿，智能汽车有望进入快速发展轨道 2018-01-08 -7%6%18%31%17/02 17/04 17/06 17/08 17/10 17/122017-02-03 2018-01-29 沪深 300 汽车 相关研究报告 行业 表现对比图 (近 12 个月 ) 推荐公司及评级 华创 证券 研究所 行业 研究 汽车 2018 年 1 月 29 日 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 2 目 录 一、车载信息娱乐系统市场加速成长，作为终端入口的重要性逐步凸显 . 6 （一）车载信息娱乐系统构成及未来发展趋势 . 6 （二）汽车消费升级趋势明显，车载信息娱乐系统迎来发展机遇 . 8 （三）车联网渗透率快速提高，为车载信息娱乐系统指明方向 . 13 二、竞争格局相对分散，国内厂商凭借技术创新和成本优势有望逐步实现进口替代 . 16 （一）车载信息娱乐系统竞争格局相对分散，国际巨头份额较大 . 16 （二）车载信息娱乐行业正经历巨大变革，国内厂商迎接巨大发展机遇 . 24 三、智能座舱电子是汽车下一个领域的变革，车载信息娱乐系统处于产业链核心 . 28 （一）座舱电子重新定义人机交互，是下一个汽车颠覆式创新点 . 28 （二）液晶仪表是座舱电子下一个落地环节，正进入大众化普及阶段 . 32 （三）座舱电子市场逐步开启，未来成长空间巨大 . 35 四、投资建议及标的推 荐 . 41 （一）德赛西威：国内车载信息娱乐系统龙头企业，受益于座舱电子带来产品线延伸 . 41 （二）华阳集团：车载电子领先企业，汽车电子业务比重持续增加 . 41 （三）均胜电子：收购普瑞切入 HMI领域，国内客户开拓是公司主要看点 . 42 五、风险提示 . 42 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 图表目录 图表 1 车载娱乐系统主要构成 . 6 图表 2 车载信息系统主要构成 . 6 图表 3 车载信息娱乐 系统发展历程 . 7 图表 4 车载信息娱乐系统功能框图 . 7 图表 5 车载信息娱乐系统功能不断集成 . 8 图表 6 全球汽车销量及同比增长 . 8 图表 7 我国汽车销量 及同比增长 . 8 图表 8 汽车细分车型销量及占比 . 9 图表 9 我国自主品牌占比持续提升 . 10 图表 10 近几年我国自主品牌乘用车和轿车份额变化 . 10 图表 11 SUV车型自主品牌份额逐步增长 . 10 图表 12 近几年我国轿车市场销量结构变化 .11 图表 13 近几年我国 SUV市场销量结构变化 .11 图表 14 2017 年我国主流车型中信息娱乐配置情况 .11 图表 15 2017 年我国 SUV车型信息娱乐配置情况 . 12 图表 16 2017 年国内 SUV新车型倾向于装配大尺寸中控屏 . 12 图表 17 2018 年国内自主品牌新车型规划 . 13 图表 18 车联网在人、路、车间构成巨大交互网络 . 14 图表 19 车联网的主要运用场景 . 14 图表 20 主要整车企业车联网系统 . 15 图表 21 互联网企业参与到车联网中 . 15 图表 22 国 家对车联网相关政策支持 . 15 图表 23 近几年国内车联网市场渗透率 . 16 图表 24 2018 年全球车联网市场细分市场分布 . 16 图表 25 车联网运用流程图 . 16 图表 26 全球主要从事车载信息娱乐系统企业 . 17 图表 27 2015 年车载信息娱乐全球竞争格局 . 18 图表 28 车载信息娱乐系统行业经历过一轮重组和整合 . 18 图表 29 2016 年伟世通主要客户分布 . 19 图表 30 2015 年伟世通多功能信息显示份额第一 . 19 图表 31 爱信 AW 业务构成 . 19 图表 32 爱信 AW 近三年营业收入与净利润 . 19 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 图表 33 阿尔派收入结构 . 20 图表 34 阿尔派营业收入及同比增长 . 20 图表 35 先锋近几年营业收入情况 . 20 图表 36 2017 年先锋分区域销售 . 20 图表 37 歌乐近几年营业收入情况 . 21 图表 38 歌乐客户资源丰富 . 21 图表 39 国内主要从事车载信息娱乐系统的公司 . 21 图表 40 5 家上市公司 IVI业务收入比较 . 22 图表 41 5 家上市公司 IVI业务毛利率比较 . 22 图表 42 近几年均胜电子 HMI收入及同比增长率 . 22 图表 43 普瑞主要客户构成 . 22 图表 44 近几年德赛 西威收入结构 . 23 图表 45 德赛西威主要客户构成 . 23 图表 46 航盛电子主要产品构成 . 23 图表 47 航盛电子主要客户 . 24 图表 48 车载信息娱乐系统产业链全景图 . 24 图表 49 近几年我国高校毕业人数及研究生占比 . 25 图表 50 中国 PCT 专利数快速增长 . 25 图表 51 众 泰 SR7 车型 12 寸中控大屏 . 26 图表 52 荣威 RX5 车型 12.3 寸中控大屏 . 26 图表 53 国内外主要车载信息娱乐系统上市公司财务对比 . 26 图表 54 国内外企业成长能力横向比较（营收增速） . 27 图表 55 国内外企业盈利能力横向比较（毛利率） . 27 图表 56 国内外企业研发费用占比横向比较 . 27 图表 57 座舱电子有望成为下一个汽车颠覆式创新点 . 28 图表 58 汽车座舱电子系统主要构成 . 29 图表 59 新能源汽车液晶仪表功能信息更加丰富 . 29 图表 60 座舱电子成为消费者构成因素之一 . 29 图表 61 座舱电子产业链以中控为核心 . 30 图表 62 奥 迪“虚拟驾驶舱” . 31 图表 63 奥迪“虚拟驾驶舱”整合操控设置功能 . 31 图表 64 特斯拉采用全液晶仪表盘和大尺寸中控屏 . 31 图表 65 2016 伟世通主要产品构成 . 32 图表 66 伟 世通座舱电子整合方案 SmartCore . 32 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 图表 67 伟世通在座舱电子领域市场份额情况（单位：亿美元） . 32 图表 68 传统汽车仪表 . 33 图表 69 全数字化仪表 . 33 图表 70 液晶仪表已逐渐 向中档车型渗透 . 33 图表 71 目前众多国内车型使用液晶仪表 . 34 图表 72 17 年上海车展 151 款数字仪表尺寸分布 . 34 图表 73 17 年上海车展各品牌液晶仪表尺寸 . 34 图表 74 汽车仪表产业链构成 . 35 图表 75 2016 年汽车仪表竞争格局 . 35 图表 76 主要仪表厂商及对应客户 . 35 图表 77 伟世通 在 2018年 CES展示的数字座舱 . 36 图表 78 博世公司推出的智能驾驶舱 . 36 图表 79 新一代奥迪 A3 采用 12.3 英寸液晶仪表 . 36 图表 80 全新奔驰 C 级采用液晶仪表 . 36 图表 81 2017 年上海车展中控屏尺寸统计（分国家） . 37 图表 82 众泰 T700 的液晶仪表及中控大屏 . 37 图表 83 吉利领克 01 液晶仪表及中控大屏 . 37 图表 84 蔚来 ES8 车型液晶仪表及中控屏 . 38 图表 85 威马 EX5 的液晶仪表及中控大屏 .