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2018 年 养殖 行业 研究 报告 1 一、 行业概况 近年来， 我 国人均可支配收入的增长改善了 居民 膳食结构，畜 禽 产品 已 成为生活 必需品， 并从需求端拉动了 养殖业的发展。 2017 年 ，我 国养殖业总产值达到 3.24 万亿元，同比增长 2.12%。目前，我国 人均肉类占有量达 64 公斤，直接从事畜禽养殖的收入占家庭农业经营现金收入的 1/6，养殖业国家级产业化龙头企业达 583 家，养殖业日益呈现规模化、标准化、集约化的发展趋势。 图 1 20132017 年 我国 农业和 养殖 业 总产值 及 增长率 单位 ： 亿元 、 % 图 2 20082017 年 我国 肉类总产量 及 增长率 单位 ： 万吨 、 % 近年来， 受猪肉与鸡肉产量下降影响， 我国肉类总产量 小幅下降，整体 仍属 稳定。 2017 年 ，我国 肉类总产量 8,431.00 万吨，同比下降 1.25%。 从畜 禽 产品的产量上来看，猪肉产量稳居各畜产品之首，为 养殖业 的主要产品 ， 2017 年猪肉产量 与上年基本持平 ，止住持续两年的下跌趋势 。 奶类和 禽蛋 产量位列二、三位 ，其中奶类产量 近年来有所波动，发展进入瓶颈 。 受祖代鸡引种受限影响，鸡肉产量自 2015 年起持续下降， 2017 年为 1,160.00 万吨，同比下降 5.69%。 牛、羊肉产量方面，随着居民收入的逐步提高，牛、羊肉的需求量持续增长，带动产量稳步上升，由于 我国 牛、羊现代化养殖起步较晚，产量难以大幅提高，对外依存度持续 上升 。 2 图 3 20072017 年 我国 主要畜产品产量 单位 ： 万吨 考虑到养殖行业内发债企业以生猪 、 肉鸡 和奶牛 养殖业务为主，故本文主要围绕生猪 、 肉鸡 和奶牛 养殖对养殖行业进行分析。 1 生猪养殖 我国生猪养殖行业 规模化程度有所提升 。 供给方面，受能繁母猪存栏量 持续 下降 、 环保政策不断加码 以及 非洲猪瘟 突然 爆发 等因素综合 影响，预计未来 一段时间内， 我国 生猪供给 可能 略有下降 ；需求方面，猪肉需求在经历长时间的增长后， 近三年来持续小幅下降 ； 总体 看 ， 未来一段时间内， 我国猪肉 供需呈微平衡状态 。 2017 年 ，受 养殖户补栏 积极性犹存、猪肉消费持续下降影响，全年猪肉价格呈现出供需博弈格局下的下行趋势 ，下降幅度为 17.75%； 2018 年 上半年 受价格下行影响，养殖户加速出栏，生猪供过于求，生猪价格延续下降趋势 ，下半年初始价格有所上行， 但非洲猪瘟的爆发对短期生猪价格形成扰动 。 未来一段时间内 ， 由于 生猪严重过剩的局面已 得到 缓解 ，猪肉价格有望 逐渐回升 。 图 4 20132017 年 我国 猪肉平均批发价 单位 ： 元 /公斤 行业现状： 生猪养殖行业集中度持续提升，但仍以散养农户为主。 近年来，随着国家政策驱动及市场发展，我国 生 猪养殖规模化程度 有所 发展 ： 20072016 年 ， 散养户的数量从 8,220 万户减少到3 3,970 万户，而规模化养殖场的数量从 125 万户增加到 272 万户 ； 年出栏 500 头以上规模化养殖场的生猪出栏量占比从 22%增加到 55%。随着环保政策的逐步收紧， 我国 生猪养殖结构将不断优化， 行业集中度 将继续提升 。 但 需要指出的是， 由于生猪养殖行业集中度低，截至 2017 年底 ， 我国生猪养殖行业 CR10 仅为 8%左右，而同期出栏在 50 头以下的 生猪 养殖场数量占全国总养殖场数量 的 比例在 90%以上，导致目 前我国肉猪养殖主体仍为散养农户。 行业供给： 从能繁母猪存栏量来看， 2012 年至今，受散养户 逐步 退出，补栏 意愿不强烈 等多方面因素影响，能繁母猪存栏量 持续下跌；但受规模化养殖程度提升影响， PSY 指标（ 每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数 ）不断上升 ，一定程度上弥补了能繁母猪存栏量下跌带来的影响 。 由于 2016年 猪价下跌导致养殖户有压栏观望情绪 并延迟补栏 ， 2017 年 我国生猪存栏量较上年有所下降，出栏量较上年略有增加 。 2017 年，我国 生猪存栏 量 34,153 万头，较年初下降 7.02%；生猪出栏量 68,861万头， 较上年 上升 0.52%。 2018 年 19 月， 我 国生猪 存栏 量 32,501 万头， 同比 下降 7.12%；生猪出栏量 49,579 万头， 同比 上升 2.81%，主要系养殖户对后期猪价走势预判不清，加速出栏所致。 补栏不及时、出栏在加速的状况将可能导致未来 一段时间 内生猪供给不足。 由于从 能繁 母猪妊娠 到 商品 猪出栏通常需要 1 年 左右的时间，当期能繁母猪 的 存栏量影响的是1 年后 的 生猪出栏量，以 20132017 年的生猪出栏量除以 20122016 年的能繁母猪存栏量可 大致 估算出 20122016 年 我国 的 PSY 指数分别为 14.12 头、 14.89 头、 16.51 头 、 18.04 头 和 18.78 头 ，随着生猪养殖技术的提高及规模化程度的提升， PSY 指数呈现持续上升趋势 。结合 美国等 发达国家平均PSY 指数 约 25 头 ，且 能繁母猪存栏量 持续下降 30 年 的历史情况 ， 长期来看 我国能繁母猪 的 存栏量将 缓慢 下降 。 短期来看，由于 2017 年 以来 能繁母猪存栏 量 下降、 生猪存栏 量 下降 和生猪出栏 量 增长，预计未来一段时期，我国猪肉供给量将小幅下行。 图 5 20092018 年 9 月 我 国生猪 与能繁母猪的 存栏与出栏量 单位 ： 万头 从政策角度看， 环保禁养政策作为农业供给 侧改革的重要手段，给整个养殖业带来了 较大 冲击 。2015 年 ， “水十条”规定 2017 年底前关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户 ； 2016年 ， 国务院印发“十三五”生态环境保护规划，禁养区范围进一步扩大，东北和西北地区的养殖优势不断凸显，生猪养殖企业开始西进北移； 2018 年起我国 施行 环境保护法，生猪养殖业需要交纳环保税，环保政策进一步加码。 各地不断加大的环保压力不仅给养殖户带来了直接影响，还间接影响了猪饲料的价格，多地化工厂减产甚至停产，造成猪饲料 及饲料 添加剂 的 价格上涨， 进一步 挤压 了养4 猪企业 的 获利空间 ，在提升养殖规模化程度的同时加剧了猪价波动。 行业需求： 我国猪肉消费总量在 2014 年之前保持总体增长态势，并于 2014 年达到 5,719 万吨的历史高点。 2015 年，我国猪肉消费总量 出现负增长，主要系人们饮食结构变化及猪肉价格提升所致 。随着人均可支配收入的增加及农村人口 对 猪肉需求量的增长， 2015 年后猪肉消费总量降幅收窄 ； 预计未来猪肉需求 量将保持稳定 。 图 6 19752017 年 我国 猪肉消费总量 及 增长率 单位： 万 吨、 % 从替代品角度看，猪肉的替代品主要由牛肉、羊肉、鸡肉。 2015 年以来受 成本增加、环保政策加码和 规模化养殖程度提高的 三重 影响， 牛肉、羊肉、鸡肉 价格均呈现先降后升的趋势 ， 尤其是 2017年以来， 牛肉、羊肉、鸡肉 价格有所上行， 一定程度上有助于提升猪肉需求 。 图 7 20132017 年 我国牛肉、羊肉、鸡肉和猪肉的 平均 批发 价格 单位：元 /公斤 猪肉价格： 猪肉价格的高低取决于供给需求相对关系 。 如前所述，由于我国猪肉需求近年来较为稳定，因此供给在猪肉价格的形成中具有重要影响。 同时，由于 猪 的 饲养周期长， 从 能繁母猪存栏上升后， 11 个月才增加生猪供给 ， 加上 我国生猪供给仍有一半左右来自散养户 ， 因此猪肉供给容易进入 “供给不足猪价上涨养殖规模扩大供给过剩猪价下跌养殖规模缩减供给不足”的 周期循环 ，进而影响了猪肉价格 。从 2006 年以来，我国生猪养殖行业已经历 3 次猪周期，最近的一次猪周期大致从 2014 年 底 开始 。 5 图 8 20062017 年 我国 猪周期示意图 单位：元 /公斤 以中国畜牧业信息网披露的 22 省 生猪 平均批发价为锚定价格， 20142015 年 ，生猪价格与生猪存栏 存在约 6 个月左右的时滞，整体 呈反向变动，即存栏 下降导致价格上升 、 存栏增加导致价格下降 。 图 9 20142018 年 9 月 我国生猪存栏与生猪平均价 单位： 万头、 元 /公斤 2016 年 初，生猪存栏处于 2014 年以来的最低水平，加上 2016 年 1 月份全国大范围极低温度造成了仔猪存活率偏低，市场普遍预期 2 季度中后期及 3 季度 生猪 供应偏紧， 在此看涨氛围影响下，养殖 户 2016 年 36 月压栏 惜售 情况严重，存栏量 不断增加 ， 市面上 生猪供应减少，造成猪价快速上涨 ，并于 2016 年年中到达 21.12 元 /公斤的历史高位 ； 2016 年下半 年，受上半年 猪价提升影响，养殖户出栏、 补栏积极性 均较大 ，生猪价格 先降后升，整体维持高位 。 2017 年， 受 生猪存栏量和能繁母猪存栏量的持续走低，以及环保政策关停中小养殖场时间截止，猪肉 价格理应上涨，但实际因为 养殖户补栏积极性犹存、猪肉 消费自 2014 年 起持续下降影响， 全年猪肉价格呈现出供需博弈格局下的下行趋势。截至 2017 年底，生猪价格为 14.92 元 /公斤，较年初18.14 元 /公斤下降 17.75%。 2018 年 上半年 ，受价格下行影响，养殖户加速出栏，生猪 供过于求 影响，生猪 价格延续下降趋势 ，并 于 2018 年 4 月底 到达截至目前本轮猪周期调整的最低点 10.10 元 /公斤； 2018 年 68 月，受养殖户补栏积极性降低，生猪严重过剩的局面已有所缓解影响 ，生猪价格有所上行； 2018 年 8 月以来，受 非洲猪瘟突然爆发 导致 全国生猪调运基本暂停 影响， 短期内，生猪主产区的生猪难以调出，造成区域内供大于求，猪价有所下降；生猪主销区的供给量不足、以及消费意 愿的维持，猪价 有所上涨 。长6 期来看，疫情得到有效控制后，猪价将受供给收缩影响逐渐回升 。 图 10 20162018 年 9 月 我国生猪存栏与生猪平均价 单位： 万头、 元 /公斤 2 肉鸡 养殖 2018 年 中 我国肉鸡 养殖行业 规模化率已达 79%， 规模化程度 远高于其他畜种 。供给方面， 近年来受国外疫情与贸易摩擦因素影响，我国祖代 鸡 引种量下降，导致 在产父母代 的 存栏量有所下降，所以 商品代鸡苗 的 供应量降价升 ； 预计 未来一段时间内，肉鸡供给量将继续缩减 。 需求方面 ， 近年来，我国禽流感 等疫病 出现频繁 ， 鸡肉消费量 有所下降。 总体来看 ， 受过去几年主动和被动去产能叠加影响，祖代鸡的供给大幅下降，逐渐向商品代鸡传导，推升鸡价上升。 预计 未来一段时期内，鸡价维持高位运行的可能性较大。 我 国肉鸡主要包括 白羽肉鸡 、 黄羽肉鸡 和 肉杂鸡 ，在鸡肉产量中的占比分别为 60%、 37%和 4%。就 白羽肉鸡 和 黄羽肉鸡 两大主流品种而言， 白羽肉鸡 具有成长快、抗病差、规模化养殖程度高的特点，多用于 快餐市场 ； 黄羽肉鸡 具有成长慢、口感好、抗病好、规模化养殖程度不高的特点，多用于鲜食市场 。 近年来 ， 年出栏 5 万羽以下的肉鸡养殖户不断减少， 5 万羽以上的规模化养殖户逐渐增多，根据 农业农村部披露 情况， 2018 年 中 我 国肉鸡规模化率已达 79%，远高于其他畜种 。 规模化养殖企业凭借不断提升的生产效率及内部治理能力将规模、资金、技术和成本等优势进一步扩大，普通散养户很难与之竞争，特别是在面对 H7N9 等突发事件时，规模化企业凭借着雄厚的资金实力与全面的疫病预防机制， 能够 有效化解风险。 肉鸡产业是一个由若干密切相关的以纵向血缘关系为纽带的多元代际畜禽产业，从曾祖代肉种鸡、祖代肉种鸡、父母代肉种鸡、商品代肉鸡到鸡肉产品 形成 一个完整、系统的代次繁育流程。由于原种鸡种源垄断以及极高的技术壁垒，造成了全球 祖代鸡产能集中度极高 。 我国的白羽鸡祖代种鸡主要依赖进口，因此受出口国禽流感等疫情影响较大；黄羽肉鸡是由我国优良的地方品种杂交培育而成的优质肉鸡品类，国产率近 100%，种鸡供应相对稳定。 行业供给： 从祖代鸡引种情况来看， 2015 年以前， 美国 和法国 是 我 国大多数祖代鸡的进口国 。2015 年，由于美国和法国先后发生禽流感，我国对美国和法国先后实施了祖代鸡引种禁令 ； 2016 年，我国祖代鸡引种主要来自于波兰、 西班牙和新西兰 ，全年祖代鸡引种规模缩减至 63.86 万套，较上年下降 11.33%； 2017 年初，波兰、西班牙等地连续爆发高致病性禽流感，导致我国引种禁令再度升级，7 全年祖代鸡引种及自繁量 为 68.71 万套 ， 与上年 差别较小 。 受中美贸摩擦因素影响，预计 2018 年 全年祖代鸡引种及自繁量 大概率 低于 2017 年 ，祖代鸡存栏量将维持历史较低水平 。 受此影响， 2018 年以来， 在产父母代存栏量 有所下降， 商品代鸡苗 的 供应量降价升 。 预计未来一段时间内，肉鸡供给量将继续 下降 。 图 11 20092017 年 我国肉鸡苗主产区 平均价 单位：元 /羽 行业需求： 2017 年初，我国爆发严重的禽流感，造成工厂、学校等禽肉需求量大幅下降。 根据美国农业部统计数据， 2017 年 ，我国 的鸡肉 消费 量 为 1,191 万吨，较上年下降 6.43%。 近年来，我国禽流感 情况出现频繁， 较大程度 影响 了 鸡肉等禽肉的消费量。 图 12 20062017 年 我国 鸡肉产量与总消费量 单位：万吨 鸡肉价格： 受过去几年主动和被动去产能叠加影响，祖代鸡的供给大幅下降，逐渐向商品代鸡传导，推升鸡价上升 。 截至 2017 年底 ，白条鸡价格上涨至 21.32 元 /公斤 ，随后 延续上涨态势 。 2018 年8 月底 ，白条鸡价格回升至 21.86 元 /公斤，成为 近年来 的 最高点。 在不发生大规模疫病的情况下，受肉 鸡供应量缩减的影响，未来一段时期内， 鸡价维持高位运行的可能性较大 。 8 图 13 2004 年 以来 白条鸡零售价格情况 单位：元 /公斤 3 奶牛 养殖 2017 年我国奶牛养殖规模化程度已超 58%， 并仍 在 不断提升 。供给方面， 我国奶产品 对 进口 原奶 依存度逐渐增加 ， 国内 奶类产品总产量在 3,6003,900 万吨之间波动，国内奶牛养殖行业进入了发展瓶颈期 ；需求方面，我国奶产品需求总量大，但受人口出生率及奶产品安全事件影响，近年来我国奶产品需求 总量 增速有所放缓。 结合奶牛存栏量持续下降的现状， 预计未来一段时间 国 内生鲜乳价格 或将 温和上涨 。 奶牛养殖产业处于整个乳业产业链的上游， 生产的 原奶可用于制作液态奶及干乳制品 等，并直接决定了 下游 乳制品的 基本 品质及 主要 成本。 2008 年以来，受三鹿奶粉等 重大 食品安全事件影响，以及 国际乳制品对我国乳制品行业的冲击，我国奶业 的 发展 速度有所降低，发展质量有所提升 。 2008 年以来， 我国奶牛养殖规模化程度 不断 提高 ， 2017 年我国奶牛养殖规模化程度已超 58%，较 2008 年19.5%上升了 36.5 个百分点 ； 但与美国、加拿大、澳大利亚等奶业发达国家相比 ，我 国 100 头以下奶牛存栏比重仍偏高 ； 农业农村部 计划到 2020 年，将奶牛规模养殖比重提高到 70%以上。 行业供给： 国内供给方面， 2008 年以来，受三鹿奶粉等 重大 食品安全事件影响，以及国际乳制品的冲击，我国奶业发展速度有所降低，发展质量有所提升。 从发展进程来看， 2017 年 ，我国 奶业建设稳步推进，全国荷斯坦奶牛平均单产 7.00 吨，同比增长 0.60 吨 ； 存栏 100 头以上奶牛规模养殖比重达到 58.30%，同比提高 6.00 个百分点 ； 规模牧场 100%实现机械化挤奶， 90%以上配备全混合日粮（ TMR）搅拌车 。从奶牛存栏来看， 20152017 年，我国奶牛存栏量持续下降，分别为 1,507.20万头、 1,425.30 万头和 1,340.40 万头，年均复合下降 5.70%；其中， 2015 年奶牛存栏量为我国奶牛存栏量的历史最高点。 从产品产量来看， 近年来，国内奶类产品总产量在 3,6003,900 万吨之间波动，国内奶牛养殖行业进入了发展瓶颈期 ； 2017 年，我国奶类产品产量为 3,648.40 万吨，较上年下降 1.72%，为 2015 年以来连续第二年下降。 图 14 20102017 年我国 奶类产量 及增长率 单位： 万吨、 % 9 国外供给方面， 大量进口乳制品作为原料进入了乳品加工业的再生产 ， 我国乳制品的对外依存度逐渐加大 ； 经 中国奶业协会 测算 ，我国乳制品对外依存度 2008 年为 5.20%， 2010 年达到 13.3%， 2013年达到 23%， 2017 年 达到近 30%。 我国乳制品进口 的主要来源国为新西兰，进口量 受到 新西兰天然原奶 价格的 较 大影响 ；新西兰原奶价格 以恒天然原奶价格为风向标。 2013 年 3 月 ， 受供过于求影响，恒天然原奶价格高位回落，并带动 鲜奶喷粉制成的工业奶粉 （以下简称“大包粉”）价格从 2013 年 10月回落并快速跳水，导致 同期进口大包粉的到岸价格比国产奶粉的成本要低 1 万元 /吨 ，形成 巨大的价差， 因此 部分 国内 乳企和食品企业放弃使用国内原奶，转而使用更便宜的进口大包粉还原生产， 并推高了奶粉进口量 。 恒天然原奶价格低迷持续到 2015 年年中， 直到新西兰等主产国供给端收缩才有所缓解， 导致 期间 大包粉的价格持续较低 直到 2016 年 才 开始 震荡上涨。 需要指出的是，尽管目前大包粉价格较前期处于高位，但其折合原奶价格 仍低于国产原奶。 受上述大包粉价格变化影响， 2014年，我国进口奶粉数量为 92.34 万吨，为历史最高点。 2015 年， 受前期进口量较大、库存增加以及消费低迷影响， 我国进口奶粉数量大幅下降，为 54.72 万吨，同比下降 40.73%。 20162017 年，我国进口奶粉数量 有所上涨， 分别为 60.42 万吨和 71.81 万吨。 考虑到我国乳制品关税 约为世界平均水平的20%、 国内 原奶生产成本 偏高的现状，未来 大包粉 对国内原奶 供给 仍具有替代作用 。 图 15 20132017 年 新西兰恒天然原奶价格 单位： 100 公斤 、新西兰元 图 16 20102017 年我国 进口奶粉数量 及增长率 单位： 万吨、 %