服务机器人产业布局是未来最大亮点.pdf

机器人 （ 300024） 公司动态点评 2017 年 03 月 09 日 cgws 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级： 强烈推荐 （ 维持 ） 曲小溪 010-88366060-8712 Email:quxxcgws 执业证书编号 :S1070514090001 联系人（研究助理）： 张如许 0755-83559732 Email:zhangruxucgws 从业证书编号 :S1070115070101 李倩倩 021-61680674 Email:liqqcgws 从业证书编号 :S1070115120028 刘峰 0755-83558957 Email:liufengcgws 从业证书编号 :S1070116080040 目前股价 22.44 总市值（亿元） 350.12 流通市值（亿元） 339.74 总股本（万股） 156,024 流通股本（万股） 151,399 12 个月最高 /最低 29.89/19.02 2017E 2018E 2019E 营业收入 2452 2907 3436 (+/-%) 20.6% 18.6% 18.2% 净利润 461 508 570 (+/-%) 12.2% 10.3% 12.2% 摊薄 EPS 0.30 0.33 0.37 PE 75.98 68.91 61.40 业绩 符合 预期， 服务机器人 产业 布局是未来最大亮点 机器人 （ 300024） 公司动态点评 我们预测 2017-2019 年公司的 EPS 分别为 0.31 元、 0.37 元和 0.44 元 ，对应PE 分别为 79 倍、 65 倍和 56 倍 。 公司整体业绩符合 预期 ，传统工业机器人业务保持稳定增长，龙头地位依然稳固 。 公司正 全面 布局 和推进 服务机器人业务，将成为公司未来 利润 的重要 增长点。 给予“ 推荐”评级 。 业绩 符合 预期， 销售费用增幅明显， 毛利率小幅 下降 ： 2016 年 ， 公司实现营业收入 20.33 亿元，同比增长 20.65%，归属于上市公司股东的净利润 4.10 亿元，同比增长 4.04%， 归属于上市公司股东的扣 非的净利润为 2.74 亿 元，比上年同期增长 16.79%， 销售毛利率 31.74%，去年为34.09%。 公司 整体 业绩 符合我们的预期 ，净利增速低于营收增速的原因主要系销售费用同比增长 明显，且 毛利同比小幅下降 。公司 销售费用达4623 万元，同比大幅增加 54.02%，主要系 主要系公司扩大市场规模，增加营销主要系公司扩大市场规模，增加营销 。管理费用 2.79 亿元，同比增加 19.18%，主要系报告期内各子公司规模扩大所致。财务费用-3420 万元，同比减少 479%， 主要系公司偿还贷款减少利息费用、提高资金盈利能力增加息收入所 致 。 公司依然保持高 研发投入 ， 2016 年投入 金额 9906 万元， 去年 为 8419 万元 。 工业机器人 龙头地位稳固， 交通自动化系统业务 下半年转暖 ： 分业务看，公司的工业机器人业务实现收入 6.52 亿元，同比增长 26.09%，依然保持强劲增长的态势。 2016 年 ， 公司成为国内第一家荣获工业机器人产品 CR 认证的机器人制造商，标志公司工业机器人产品的技术、质量、品牌获得国家认可，树立卓越的机器人行业标杆。 公司研发出 了 7 自由度协作机器人、双臂机器人、复合型机器人等代表国际一流的高端机器人系列产品，突破冗余控制、 360 度防碰撞控制、视觉定位系统等关键技术，具备轻量一体化特点。 此外，公司扩大了工业机器人的应用领域，报告期内在汽车、烟草、家用电器、卫浴、五金等领域的市场应用尤为突出。 公司 物流与仓储自动化成套装备 业务 实现营收 5.47 亿元，同比增加 30.30%。 自动化装配与检测生 产线及系统集成 实现营收 6.51 亿元，同比增加 19.06%。交通自动化业务 下半年转暖，全年 实现营收 1.79 万元，同比小幅 下降 5.95%。 服务机器人产业全面布局， 未来或带领公司再次腾飞 ： 2016 年， 公司持续 加大服务机器人技术与产品的研发力度，着力推广服务机器人市-20%-10%0%10%20%30%40%16-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-02机器人 机械设备沪深 300投资要点 投资 建议 证券研究报告 机械设备 | 公司动态点评 2017 年 03 月 09 日 股价表现 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 数据来源：贝格数据 2016-10-26 2016-08-25 2016-03-09 场，扩大公司服务机器人的市场影响力，加速产业化布局。 “松果系列”服务机器人 已经实现 批量化销售 。 医疗服务机器人 方面 ， 公司 建立 了 骨科牵引机械手的医疗体系，在沈阳军区总医院、上海长海医院投放试用 ；医疗辅助机器人符合医疗标准 GB9706.1，在北京华康实现示范应用 ；研发的 下肢康复机器人，在沈阳市骨科医院、盛京医院康复中心实现示范应用。 公司还 研制出自动护理床和床椅一体化机器人两款养老助残机器人产品 ， 自动护理床除了具备护理基本功能，还具有生命体征监测、情感交流与互动、全自动清洁等功能；床椅一体化机器人则遵循医疗行业标准，应用医疗床标准配件，实现轮椅和护理床自动对接与分离的设计与应用，为护理工 作提供更加便捷服务。 未来 几年 全球 服务机器人行业将迎来爆发式增长， 根据 IFR 预测 2017 年服务机器人行业的市场规模将达到 189 亿美元。公司作为 A 股中优先布局服务 机器人行业的标的，有深厚的研发和制造实力， 已经实现产业的全面布局， 未来 将 成为公司重要的利润增长点 。 风险提示： 下游需求 萎靡 ， 服务机器人 市场 拓展 不及预期 。 相关报告 公司动态点评 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1685 2033 2452 2907 3436 成长性 营业成本 1111 1388 1685 2027 2402 营业收入增长 10.6% 20.7% 20.6% 18.6% 18.2% 销售费用 30 46 44 52 62 营业成本增长 13.6% 25.0% 21.4% 20.3% 18.5% 管理费用 234 279 327 387 458 营业利润增长 7.7% -2.6% 20.5% 14.8% 16.9% 财务费用 9 -34 -31 -46 -49 利润总额增长 20.5% 4.5% 13.4% 10.3% 12.2% 投资净收益 64 8 0 0 0 净利润增长 21.2% 4.0% 12.2% 10.3% 12.2% 营业利润 327 319 384 441 515 盈利能力 营业外收支 139 169 169 169 169 毛利率 34.1% 31.7% 31.3% 30.3% 30.1% 利润总额 466 488 553 610 684 销售净利率 23.9% 20.6% 19.2% 17.8% 16.9% 所得税 64 68 83 91 103 ROE 7.6% 7.4% 7.7% 7.9% 8.2% 少数股东损益 8 9 9 10 11 ROIC 13.0% 8.5% 6.7% 9.2% 8.9% 净利润 395 411 461 508 570 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用 /营业收入 1.8% 2.3% 1.8% 1.8% 1.8% 流动资产 5043 4949 5169 5882 6467 管理费用 /营业收入 13.9% 13.7% 13.3% 13.3% 13.3% 货币资金 2880 1110 2251 1883 2276 财务费用 /营业收入 0.5% -1.7% -1.3% -1.6% -1.4% 应收账款 926 1164 1347 1637 1892 投资收益 /营业利润 19.6% 2.4% 0.0% 0.0% 0.0% 应收票据 89 117 943 982 1230 所得税 /利润总额 13.7% 14.0% 15.0% 15.0% 15.0% 存货 1233 1698 1572 2362 2299 应收账款周转率 2.22 2.19 2.22 2.23 2.22 非流动资产 1246 1819 1866 1868 1864 存货周转率 0.90 0.82 1.07 0.86 1.04 固定资产 972 1166 1227 1243 1241 流动资产周转率 0.28 0.33 0.38 0.45 0.49 资产总计 6289 6768 7035 7750 8330 总资产周转率 0.27 0.30 0.35 0.38 0.41 流动负债 683 782 776 1002 1036 偿债能力 短期借款 273 163 143 135 129 资产负债率 16.0% 16.7% 14.0% 15.7% 15.1% 应付款项 409 619 633 867 907 流动比率 6.62 5.62 7.06 6.09 6.43 非流动负债 327 350 207 215 221 速动比率 5.00 2.58 4.92 3.65 4.14 长期借款 248 251 251 251 251 每股指标（元） 负债合计 1009 1132 983 1217 1257 EPS 0.25 0.26 0.30 0.33 0.37 股东权益 5280 5636 6052 6533 7073 每股净资产 3.38 3.61 3.88 4.19 4.53 股本 709 1560 1560 1560 1560 每股经营现金流 1.69 -1.12 0.73 -0.24 0.25 留存收益 1292 1356 1783 2254 2782 每股经营现金 /EPS 6.69 -4.24 2.48 -0.72 0.69 少数股东权益 61 70 79 89 101 估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债和权益总计 6289 6768 7035 7750 8330 PE 88.68 85.23 75.98 68.91 61.40 现金流量表 （百万） PEG 10.11 7.38 6.24 6.72 5.02 经营活动现金流 -118 -191 1348 -383 376 PB 6.71 6.29 5.86 5.43 5.02 其中营运资本减少 77 -194 226 487 550 EV/EBITDA 20.77 17.22 14.28 12.05 10.19 投资活动现金流 -168 -1402 -29 20 26 EV/SALES 26.89 64.34 53.56 49.42 43.92 其中资本支出 -259 -159 -153 -123 -118 EV/IC 8.09 16.77 13.38 11.42 9.55 融资活动现金流 2927 -184 -178 -5 -10 ROIC/WACC 4.64 7.32 8.70 7.18 6.87 净现金总变化 2642 -1777 1141 -368 393 REP 0.13 0.09 0.06 0.09 0.09 公司动态点评 cgws 研究员介绍及承诺 曲小溪： 机械行业分析师， 2014 年加入长城证券 张如许： 机械行业研究员， 2015 年加入长城证券 李倩倩： 机械行业研究员， 2015 年加入长城证券 刘峰： 机械行业研究员， 2016 年加入长城证券 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司 （以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售 或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级 ： 强烈推荐 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15%以上 ; 推荐 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%15%之间 ; 中性 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 -5%5%之间 ; 回避 预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上 . 行业评级 ： 推荐 预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 ; 中性 预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步 ; 回避 预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场 . 长城证券销售交易部 深圳联系人 李双红 : 0755-83699629, 18017465727, lishuanghongcgws 黄永泉 : 0755-83699629, 13544440001, huangyqcgws 杨锦明 : 0755-83515567, 13822272352, yangjmcgws 吴楠 : 0755-83515203, 13480177426, wunancgws 朱慧芳 : 0755-8346 7943, 13823166780, zhuhfcgws 北京联系人 赵东 : 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodongcgws 王媛 : 010-88366060-8807, 18600345118, wyuancgws 李珊珊 : 010-88366060-1133, 18616891195, lisscgws 张羲子 : 010-88366060-8013, 18511539880, zhangxizicgws 申 涛 : 010-88366060-8777, 15801188620, shentaocgws 杨徐超 : 010-88366060-8795, 18611594300, yangxuchaocgws 上海联系人 谢彦蔚 : 021-61680314, 18602109861, xieywcgws 徐佳琳 : 021-61680673, 13795367644, xujlcgws 王一 : 021-61683504, 13761867866, wangycgws 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道 6008 号特区报业大厦 17 层 邮编： 518034 传真： 86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层 邮编： 100044 传真： 86-10-88366686 上海办公地址：上海市民生路 1399 号太平大厦 3 楼 邮编： 200135 传真： 021-61680357 网址： cgws 公司动态点评 长城证券 5 请参考最后一页评级说明及重要声明