服务机器人研究二： Pepper 与情感机器人.pdf

请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 industryId 其它专用机械推荐 ( 维持 ） relatedReport 相关报告 服务机器人研究一： iRobot与扫地机器人 2016-09-19 emailAuthor 分析师： 施名轩 shimingxuanxyzq S1440514090001 成尚汶 chengshangwenxyzq S0190515070001 assAuthor 研究助理： 满在朋 manzpxyzq 张新和 zhangxinhexyzq 投资要点 summary Pepper 是全世界首款能够感知人类感情的的专用人形机器人。 由日本软银集团和法国 Aldebaran Robotics 共同研发， 可综合考虑周围环境，并积极主动地作出反应。机器人配备了语音识别技术、呈现优美姿态的关节技术，以及分析表情和声调的情绪识别技术，可与人类进行交流。 2016 年将是商业领域智能机器人发展的元年。 Pepper 每月出售 1000 台 1分钟内全部售罄。 Pepper 企业版从 2015 年 10 月 1 日开始以租赁的形式接受预定。 2016 年 2 月，公司为 Pepper 机器人开设的应用商店正式上线，一开始仅面向商业用户开放，商业用户可通过该应用商店下载适用于 Pepper 机器人的软件。 康力优蓝 U05 系列机器人有望对标 Pepper。 康力优蓝机器人科技有限公司是一家集科技研发、工业设计、生产制造、产品营销为 一体的智能服务机器人综合方案服务商， 公司创立于 2006 年，依托康力电梯、清华紫光两大上市企业平台，以“打造智能生活”为使命，致力于为个人和企业用户提供最具创新价值的民用机器人产品及应用方案， 公司 于 2015 年 11 月推出了新一代商用服务机器人 U05 系列“优友”，目标 是延伸成为面向未来的大型机器人的商业平台。 机器人未来发展前景明朗 。 情感机器人和社交机器人同时作为目前机器人的潮流，两者有一定共性，并可以通过一定功能融合，实现 1+1 大于 2的效果。 Pepper 的意义在于带动了服务机器人的产业发展。 去年阿里巴巴联合富士康斥巨资投资 Pepper 机器人在业内被称为里程碑 性事件，不少创业者正是因此而受到启发最终踏上了机器人创业的道路，尤其是在国内，服务机器人创业公司在 2015 年增加了几百家。其实虽然 Pepper 还达不到消费者对于智能化的要求，但对比之下，其技术水平在服务机器人领域算得上最高的，只是过高的价格令其在个人家庭中难以普及。而其他机器人创业公司正是抓住这一点，纷纷制造更加廉价的机器人。 Pepper 的意义在于带动了服务机器人的产业发展，同时，又让我们清醒地意识到服务机器人的不足在哪里，思考未来应该怎么走，让机器人创业从疯狂回归理性。 风险提示： 相关技术进步低于预期 ；消费者需求低于预期。 title 服务机器人研究二： Pepper 与情感机器人 createTime1 2016 年 09 月 20 日 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 1、 Pepper 机器人介绍 . - 3 - 1.1 情感机器人简介 . - 3 - 1.2 Pepper 是世界首 款能够感知人类情感的专用机器人 . - 3 - 1.3 参数及构造 . - 4 - 1.4 价格与销售 . - 6 - 1.5 在商业领域的应用 . - 6 - 2、 SBRH 公司介绍 . - 7 - 3、 Pepper 生产交由中国鸿海富士康 . - 9 - 4、前景展望 . - 10 - 4.1 北京康力优蓝 U05 系列有望对标 Pepper. - 10 - 4.2 发展前景 .- 11 - 图 1、 Pepper 机器人可与人类进行交流 . - 4 - 图 2、 Pepper 外观 . - 5 - 图 3、 Pepper 参数 . - 5 - 图 4、 Pepper 入驻日本瑞穗银行 . - 7 - 图 5、 SBRH 股权结构 . - 8 - 图 6、 SBRH 推出的第一款 NAO 机器人 . - 8 - 图 7、 Romeo 个人助理机器人，实现监护和适应的人机互动功能 . - 9 - 图 8、鸿海代工生产 . - 9 - 图 9、 质检时随着音乐跳舞的机器人 Pepper . - 9 - 图 10、康力优蓝近三年营业收入上升，净利润下滑 . - 10 - 图 11、康力优蓝 U05 系列有望对标 Pepper .- 11 - 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 3 - 行业深度研究报告 报告正文 1、 Pepper 机器人介绍 1.1 情感机器人简介 情感机器人是用人工的方法和技术赋予计算机或机器人以人类式的情感，使之具有表达、识别和理解喜乐哀怒，模仿、延伸和扩展人的情感的能力。 这是许多科学家的梦想，与人工智能技术的高度发展相比，人工情感技术所取得的进展却是微乎其微。 关于情感机器人的理论就是“人工情感”理论，它有几种不同的表述方式：情感计算、人工心理和感性工学等。 中国科学院自动化研究所的胡包刚等人通过自己的研究，提出了对情感计算的定义“情感计算的目的是通过赋予计算机识别、理解、表达和适应人的情感的能力来建立和谐人机环境，并使计算机具有更高的、全面的智能”。人工心理理论是由中国北京科技大学教授、中国人工智能学会人工心理与人工情感专业委员会主任王志良教授提出的。他指出，人工心理就是利用信息科学的手段，对人的心理活动（着重是人的情感、意志、性格、创造）的更全面内容的再一次人 工机器（计算机、模型算法等）模拟，其目的在于从心理学广义层次上研究人工情感、情绪与认知、动机与情绪的人工机器实现的问题。日本从上世纪九十年代就开始了感性工学的研究。所谓感性工学就是将感性与工程结合起来的技术，是在感性科学的基础上，通过分析人类的感性，把人的感性需要加入到商品设计、制造中去，它是一门从工程学的角度实现能给人类带来喜悦和满足的商品制造的技术科学。情感机器人和社交机器人同时作为目前机器人的潮流，两者有一定共性，并可以通过一定功能融合，实现 1+1 大于 2 的效果。 1.2 Pepper 是世界首款能够感 知人类情感的专用机器人 Pepper 是由日本软银集团和法国 Aldebaran Robotics 研发 的一款人形机器人 。 可综合考虑周围环境，并积极主动地作出反应。机器人配备了语音识别技术、呈现优美姿态的关节技术，以及分析表情和声调的情绪识别技术，可与人类进行交流。 Pepper 是全世界首款能够 感知人类感情的 的专用机器人 。 Pepper 通过视野系统来察觉人类的微笑、皱眉以及惊讶。通过语音识别系统来识别人类的语音语调以及特定表现人类强烈感情的字眼。然后情感引擎将上述一系列面部表情、语音语调和特地字眼量化处理，通过量 化评分最终做出对人类积极或者消极情绪的判断，并用表情、动作、语音与人类交流、反馈，甚至能够跳舞、开玩笑。 Pepper 对人类的理解起初可能会比较受限，不过 Pepper 支持通过 Wi-Fi 接入云端服务器，这能够令其表现和各类识别系统更加智能。为了扩展其应用实现， Aldebaran Robotics公司也公开发布了 SDK，开发者可以根据自己所想对机器人做部署和个性化设定。 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 4 - 行业深度研究报告 图 1、 Pepper 机器人可与人类进行交流 资料 来源： 兴业证券研究所 1.3 参数 及构造 Pepper 外形酷似一个小学生 。 Pepper 身高 1.2 米，体重 28 公斤，胸前配备了一块 10.1 英寸触控屏幕，通体白色， 还有 能分别发出红蓝两色光圈的大眼睛。 它拥有两只优雅的手臂和非常逼真的手部，但是它没有腿部，主要是靠着底部的三个轮子去移动。 Pepper 的结构设计非常严谨。 Pepper 的头部嵌入了大量传感器元件，包括麦克风阵列、扬声器和触摸传感等， 相当于人的眼睛、耳朵和嘴巴，以让它能够更接近人的感知，但设臵的位臵与真人不同。相当于耳朵的麦克风阵列位于头顶，而人耳所在的位臵则安装着扬声器。看起来像是眼睛的部分是仿生学眼部设计，安装的是距离图像传感器，通过左眼发射和右眼接收来检测距离。围绕 着 图像传感器有一圈 LED，环绕在发光部和受光部周围， 这是为了让“眼睛”的周围呈现粉色或蓝色，能 有不同的神采。 视觉感知摄像头部分被安排在头部额头上和嘴巴两个开口中，便于记录和观察外界的情况。在其头顶部，巨大散热片下面是 Pepper 的大脑 英特尔凌动处理器 。 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 5 - 行业深度研究报告 图 2、 Pepper 外观 资料 来源： 兴业证券研究所 图 3、 Pepper 参数 资料 来源： 兴业证券研究所 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 6 - 行业深度研究报告 1.4 价格与销售 每月出售 1000 台 1 分钟内全部售罄。 2014 年 9 月，软银和 Aldebaran 公司在东京举行了一个开发者大会 ， 提供了有关 Pepper 机器人的技术和一套软件开发工具的详细信息 ， 有约 1000 名与会者出现。其中， 600 人预定了机器人和开发工具包。2015 年 2 月 27 日，软银面向开发者发售的 300 台限定版人形机器人 Pepper 在当日上午开始接受预定， 1 分钟内迅速售罄。 2015 年 6 月以来， 软银每月生产的 1000 个 Pepper 机器人均在 1 分钟内 售罄。 软银 Pepper 机器人当前的销售对象为商业用户，该公司计划效仿苹果创建自有生态体系的做法，通过准许开发者为 Pepper 机器人开发应用，来服务未来成千上万的用户。在经历了初期的新颖之后，软银当前的挑战是为 Pepper 机器人植入人工智能和机器学习技术，让 Pepper 机器人变得更加实用。 软银 Pepper 机器人当前的售价为 19.8 万日元（约合 1670 美元）。该产品的用户可选择接受每月 1.48 万日元的月订阅费，使用软银为 Pepper 机器人提供的语音识别和应用商店服务。商业用户也可以选择从软银手中租赁 Pepper 机器人，租金为每月 5.5 万日元。 Pepper 将于 2016 年 第三季在台湾开卖，本次开卖主要针对企业市场，目前已经确定的是零售、金融、教育、健康等四大商用领域，而消费者和家用版本或将明年上市。 未来 Pepper 市场主要有零售市场和商用领域之分 ，两者的渠道、价格、服务体系都将会有所区分。 1.5 在商业领域的应 用 Pepper 企业版从 2015 年 10 月 1 日开始以租赁的形式接受预定 ，有意雇请 Pepper的企业可以选择和软银签订三年的合约，三年 16000 美元，折合每个月 442 美元。很快，山田 电机（ YamadaDenki) 卖场 里、日 本三大银 行之一 的瑞穗 银行（ MizuhoBank）中、雀巢咖啡机店内等地方都出现了 Pepper 的身影。 2016 年将是商业领域智能机器人发展的元年。 2016 年 2 月， 公司为 Pepper 机器人开设的应用商店正式上线 ，一开始仅面向商业用户开放， 商业用户可通过该应用商店下载适用于 Pepper 机 器人的软件 。日本软银移动业务负责人 KenMiyauchi表示， 2016 年将是商业领域智能机器人发展的元年。为了让 Pepper 更加智能化，软银选择了与 IBM 合作，将其认知计算平台 WatsonAI 系统引入到 Pepper 中。WatsonAI 的认知计算被应用于更广泛的范围，将使 Pepper 机器人有更多的用武之地。 IBMCEO 在 2016 年的 CES 上表示，未来将大幅拓展 Watson 的工作范围。之后，更多的 Pepper 走向了各自的工作岗位，同时也开始走向了国际舞台。 Pepper最新获得的一份工作是在比利时奥斯坦德 AZDamiaan 医院接待访客和病人。按照 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 7 - 行业深度研究报告 计划， 2016 年， Pepper 还将进入美国和中国台湾市场。 图 4、 Pepper 入驻日本瑞穗银行 资料 来源： 兴业证券研究所 2、 SBRH 公司介绍 Pepper 是站在 NAO 的肩上快速向前的。 Aldebaran 是一家法国的小型仿人形机器人公司，成立于 2005 年，名称取自于金牛座里最亮的一颗星星。 2008 年， Aldebaran旗下名为 NAO 的机器人取代了索尼大名鼎鼎的 AIBO 机器狗，成为了“机器人世界杯”（ RoboCup Soccer）的标准联盟平台。 2010 年 ， NAO 代表法国参加了上海世博会，并表演了机器人舞蹈。 2012 年年初，日本软银收购了 Aldebaran，并以此为基础成立了软银机器人控股公司（ SoftBank Robotics Holdings），简称 SBRH。 此后，伴随着后者一系列投资和并购， SBRH 在表情传感技术等人工智能领域进展颇多。 2014 年 6 月， SBRH 发布了世界上第一款可以识别情绪的仿人形机器人Pepper。 2015 年 6 月 18 日 ，阿里巴巴联合富士康在日本宣布，将向日本软银（ SoftBank）旗下的机器人公司 SBRH 分别战略注资 145 亿日元（约合 7.32 亿元人民币）。交易完成后，阿里巴巴、富士康将分别持有后者 20%的股份，软银则持有 60%的股份。 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 8 - 行业深度研究报告 图 5、 SBRH股权结构 资料 来源： 兴业证券研究所 Softbank Robotics 现在主要有三款机器人 ，分别为 NAO、 Pepper 和 Romeo。 NAO高 58 厘米，是 公司 推出的第一款类人机器人。从 2006 年项目启动至今，它一直不断进步。 目前 ，作为第 5 代版本，已有 9000 台 NAO 被销售至世界各地。 NAO是一款讨人喜欢且能够进行个性化设臵的一体化陪伴机器人。根据设想与需求的不同，每台均能够配合专用应用程序，获得特有体验。 图 6、 SBRH推出 的第一款 NAO 机器人 资料 来源： 兴业证券研究所 Romeo 是一种 140 厘米的类人机器人，是为了更深入的探索研究老人或失去自理能力人员的护理问题而设计的。 Romeo 是与多家位于法国及欧洲的实验室和研究所合作而获得的产物。在数年内， Romeo 已从一个雄心勃勃的助理机器人项目，变成了一台享誉全球的机器人，首批样机已被法国和欧洲的实验室订购一空。 SBRH 阿里巴巴（ 20%） 软银集团（ 60%） 富士康（ 20%） 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 9 - 行业深度研究报告 图 7、 Romeo 个人助理机器人，实现监护和适应的人机互动功能 资料 来源： 兴业证券研究所 3、 Pepper 生产交由中国鸿海富士康 Pepper 由鸿海代工生产。 鸿海在山东烟台建有 Pepper 机器人生产厂， 初期 Pepper机器人的产量是每小时 5 台，在 部分 组装流程导入自动化设备后，目前已提高至每小时 10 台。为了响应 Pepper 机器人的市场需求并提高产量，鸿海富士康将 扩增组装生产线，组装作业员工人数将从目前的 700 人扩增到 1,000 人，每小时产量 也 将提高至 15 台以期满足目前日本地区市场的需求。 图 8、鸿海代工生产 图 9、 质检时随着音乐跳舞的机器人 Pepper 数据来源： 兴业证券研究所 数据来源： 兴业证券研究所 共有 150 名工程师，完成一台机器人组装大概需要 30 分钟。 工厂生产线长约 20米，按手臂、腿、脚、胸等不同的部位划分为不同工序，每条生产线配有约 20名组装员工，完成一台机器人组装大概需要 30 分钟。 此外，工厂还有生产管理工程师、质检工程师、修理工程师。“可动性”是机器人与电子产品的一大不同之处。为了保证各个部分顺利运转，鸿海在各个单位安装 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 10 - 行业深度研究报告 的印刷配线版上苦下了一番功夫。目前， 10%以上的产品仍需重臵和调整，但这一比例已有望控制在 5%以下。 为了让机器人 Pepper 的销售畅通无阻，鸿海专门筹集了 1 亿元资金，在台湾创立了沛博科技公司，主要负责建立 Pepper 云端平台及维护运营，而机器人 Pepper在台的营销，则主要由亚太电信负责。 4、前景展望 4.1 北京康力优蓝 U05 系列有望对标 Pepper 北京康力优蓝机器人科技有限公司是一家集科技研发、工业设计、生产制造、产品营销为一体的智能服务机器人综合方案服务商。 公司创立于 2006 年，依托康力电梯、清华紫光两大上市企业平台，以“打造智能生活”为使命，致力于为个人和企业用户提供最具创新价值 的民用机器人产品及应用方案，目前已成长为中国最著名的机器人企业。 2015 年 8 月份，康力电梯斥资 4.9 亿元用于收购子公司康力优蓝 56%股份并增资。 康力优蓝的机器人产品线将完整覆盖至榜样幼教机器人、益智娱乐型机器人、娱乐教育用机器人、导览导购机器人、老人陪伴型机器人、主妇伴侣机器人、服务机器人等全线民用型机器人产品。公司旗舰产品爱乐优家用智能机器人，可实现幼儿启智教育、智能家居控制、远程监控、智能信息提醒等多项功能。 图 10、康力优蓝 近三年营业收入上升，净利润下滑 资料 来源： 公司年报， 兴业证券研究所 康力优蓝在做好家用服务机器人的同时，经过潜心研发，于 2015 年 11 月推出了新一代商用服务机器人 U05 系列 “优友”。 优友身高 1.28m，重 60kg，线条优美，拥有 10 个自由度的双手臂，充电一次，可“续航” 10 小时。眼睛可以变换色彩和图像，并且具有人脸识别能力，随着交流对象的移动，优友能够及时转动头部-1500-1000-500050010001500200025002013 2014 2015营业收入（万元） 净利润（万元） 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 11 - 行业深度研究报告 进行运动追踪。 图 11、康力优蓝 U05系列有望对标 Pepper 资料 来源： 兴业证券研究所 优友的目标就是延伸成为面向未来的大型机器人的商业平台。 “优友”机器人有着与日本情感机器人 pepper 相似的外表，这也是继 pepper 后第二个商用服务机器人，可广泛用于多种公共领域。 4.2 发展前景 对于 Pepper 的未来发展，业内普遍不看好消费级市场，主要因素还是在于机器人在与人类交互的过程中不够拟人化。 耶鲁大学教授 Brian Scassellati 的研究领域是关于人类与机器人之间的互动。他表示， Pepper 可以通过分析面部表情的软件粗略地解读人们的情绪，它很擅长分辨微笑和皱眉。然而， Scassellati 并不看好Pepper 在消费级的市场前景，他表示获得市场青睐的机器人将是有针对性的，很可能并非面向普通消费者。而在消费级市 场， Pepper 还面临着因其而催生的各种服务机器人的竞争。 Pepper 的意义在于带动了服务机器人的产业发展。 去年阿里巴巴联合富士康斥巨资投资 Pepper 机器人在业内被称为里程碑性事件，不少创业者正是因此而受到启发最终踏上了机器人创业的道路，尤其是在国内，服务机器人创业公司在 2015年增加了几百家。其实虽然 Pepper 还达不到消费者对于智能化的要求，但对比之下，其技术水平在服务机器人领域算得上最高的，只是过高的价格令其在个人家庭中难以普及。而其他机器人创业公司正是抓住这一点，纷纷制造更加廉价的机器 人。对于 Pepper 来说，如今最好的选择是将重心放在商业领域，通过细节优化让机器人在各个行业有更好地服务表现。这一点，软银显然已经意识到了。其实， 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 12 - 行业深度研究报告 Pepper 的意义在于带动了服务机器人的产业发展，同时，又让我们清醒地意识到服务机器人的不足在哪里，思考未来应该怎么走，让机器人创业从疯狂回归理性。当然，机器人的未来前景肯定是明朗的。 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 13 - 行业深度研究报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 /深圳成指的涨跌幅为基准 ,投资建议的评级标准为： 推 荐：相对表现优于市场； 中 性：相对表现与市场持平 回 避：相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 /深圳成指的涨跌幅为基准 ,投资建议的评级标准为： 买 入：相对大盘涨幅大于 15% ； 增 持：相对大盘涨幅在 5% 15%之间 中 性：相对大盘涨幅在 -5% 5%； 减 持：相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式机构销售负责人 邓亚萍 021-38565916 dengypxyzq 上海地区销售经理姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 罗龙飞 021-38565795 luolfxyzq 盛英君 021-38565938 shengyjxyzq 杨忱 021-38565915 yangchenxyzq 王政 021-38565966 wangzxyzq 冯诚 021-38565411 fengchengxyzq 王溪 021-20370618 wangxixyzq 顾超 021-20370627 guchaoxyzq 李远帆 021-20370716 liyuanfanxyzq 胡岩 021-38565982 huyanjgxyzq 王立维 021-38565451 wanglwxyzq 地址：上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 （ 200135）传真： 021-38565955 北京地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱圣诞 010-66290197 zhusdxyzq 郑小平 010-66290223 zhengxiaopingxyzq 肖霞 010-66290195 xiaoxiaxyzq 陈杨 010-66290197 chenyangjgxyzq 刘晓浏 010-66290220 liuxiaoliuxyzq 吴磊 010-66290190 wuleixyzq 何嘉 010-66290195 hejiaxyzq 地址：北京西城区锦什坊街 35 号北楼 601-605（ 100033） 传真： 010-66290220深圳地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱元 彧 0755-82796036 zhuyyxyzq 李 昇 0755-82790526 lishengxyzq 杨剑 0755-82797217 yangjianxyzq 邵景丽 0755-23836027 shaojinglixyzq 王维宇 0755-23826029 wangweiyuxyzq 地址：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701（ 518035）传真： 0755-23826017 海外销售经理姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 刘易容 021-38565452 liuyirongxyzq 徐皓 021-38565450 xuhaoxyzq 张珍岚 021-20370633 zhangzhenlanxyzq 陈志云 021-38565439 chanchiwanxyzq 曾雅琪 021-38565451 zengyaqixyzq 申胜雄 shensxxyzq 赵新莉 021-38565922 zhaoxinlixyzq 地址：上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 （ 200135）传真： 021-38565955 私募及企业客户负责人 刘俊文 021-38565559 liujwxyzq 私募销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 徐瑞 021-38565811 xurxyzq 杨雪婷 021-20370777 yangxuetingxyzq 唐恰 021-38565470 tangqiaxyzq 韩立峰 021-38565840 hanlfxyzq 地址：上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 （ 200135）传真： 021-38565955 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 14 - 行业深度研究报告 港股机构销售服务团队 机构销售负责人 丁先树 18688759155 dingxsxyzq.hk 姓 名 办公电话 邮 箱 姓 名 办公电话 邮 箱 郑梁燕 18565641066 zhenglyxyzq.hk 陈振光 13818288830 chenzgxyzq.hk 周围 13926557415 zhouweixyzq.hk 孙博轶 13902946007 sunbyxyzq.hk 地址 : 香港中环德辅道中 199 号无限极广场 32 楼 3201 室 传真： (852)3509-5900 【信息披露】 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 xyzq 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 【分析师声明】 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【法律声明】 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 xyzq 网站刊载的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有 限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（ 1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本公司系列报告的 信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及 /或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在 利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。