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证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证券研究 报告 行业快评 互联网传媒 2017 游戏市场数据点评：手游保持高速增长，端游强势复苏 行业 评级 推荐 评级变动 维持 事 项 伽马数据发布报告： 2017年中国游戏市场收入达到 2036.1亿元，同比增长 23.0%，去年增速仅为 17.7%，增速增加 5.3pp。 2017年手游市场达到1161.2亿，同比增长 41.7%。 图表 1 中国游戏市场收入年度变化 资料来源： 伽马数据 主要观点 1、 手游持续高速增长，头部爆款推动行业前行 2017年手游市场达到 1161.2亿，同比增长 41.7%。今年的增量主要由王者荣耀等爆款游戏带来。 2017年手游市场绝对值增长 342亿， 2016年为304.6亿。 证券分析师：谢晨 执业编号： S0360515100003 电话： 021-31755797 邮箱： xiechenhcyjs 联系人：李雨琪 电话： 021-20572585 邮箱： liyuqihcyjs 公司名称及代码 评级 腾讯控股 0700.HK 推荐 网易 NTES.O 推荐 完美世界 002624.SZ 推荐 三七互娱 002555.SZ 推荐 金山软件 3888.HK 推荐 游族网络 002174.SZ 推荐 恺英网络 002517.SZ 推荐 腾讯控股（ 700.HK）中报点评：游戏广告支付齐发力， Q2净利润同比增长 70% 2017-08-17 -23%77%16/12 17/02 17/04 17/06 17/08 17/102016-12-21 2017-12-19 沪深 300 互联网传媒 相关研究报告 行业 表现对比图 (近 12 个月 ) 推荐公司及评级 华创 证券 研究所 行业 研究 互联网传媒 2017 年 12 月 20 日 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 2 图表 2 中国移动游戏市场收入年度变化 资料来源： 伽马数据 然而从季度数据来看，因为吃鸡类手游的影响，王者荣耀 Q4 数据受到影响，下载榜在今年第一次被吃鸡类手游踢下王座。但吃鸡类游戏还没有开启变现，导致手游 Q4总体数据环比下滑 3.5%。预期明年吃鸡类游戏开启变现将会产生新的增量。 图表 3 中国移动游戏市场收入季度变化 资料来源： 伽马数据，华创证券 2017年中国手游用户达到 5.54亿人，同比增长 4.9%，已呈疲软态势。由此看出 2017年移动市场高速增长主要由 ARPU值提升带来。 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 图表 4 中国移动游戏用户规模变化 资料来源： 伽马数据 中国智能手机出货量在 2017年 Q3同比下滑 5%，可以看出智能手机数量红利已经消失。硬件升级是 2017 年之后游戏重度化、游戏品质提升的基础。 图表 5 中国 2017Q3&2016Q3手机出货量 资料来源： Canaiys 2017年买量成本增加为渠道强势的腾讯带来越来越多代理游戏。加上自研爆款加持，腾讯 2017年市场份额不断提升。与此相比，网易 2017年新增爆款除了年初的阴阳师之外缺席榜单，造成市场份额下滑。而由明年网易游戏 pipeline，以及网易吃鸡在全球范围内良好表现来看，明年网易手游市占率会逐步提升。 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 图表 6 网易腾讯市占率变化 资料来源：公司公告，伽马数据，华创证券 附注：移动游戏市占率计算方法为：公司移动游戏收入除以整体游戏市场规模（公司代理游戏也被统计在内） 2、端游市场回暖，玩法突破带来新增量 游戏市场增速回暖主要为端游市场增长贡献： 2016年端游行业下滑 4.8%，在此行情下涌现出一批高质量长线端游，像武侠类代表 “剑网三 ”在2016年产生高达 50%的增速，而今年仍维持高速增长。此外， 2017年下半年开始，得益于吃鸡类游戏，端游市场开始回暖，从去年同比下滑 4.8%转变为今年全年同比增长 11.4%。 首次证明端游并非被淘汰品类，而是市场缺乏更多优质作品。游戏品类、玩法的突破能提振整个行业。 图表 7 中国端游市场收入年度变化 资料来源：伽马数据 端游市场提振由量价齐升带动：从端游用户规模来看， 2017年用户增速为 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 1.7%，增速高于去年的 1.4%。而整体收入增速高出用户增速 10pp，证明端游 ARPU值今年存在大幅增长。 图表 8 中国端游用户年度变化 资料来源： 伽马数据 目前 steamspy数据显示，绝地求生玩家数量为 2570万，根据中国市场份额（ 50.77%）推测中国玩家数量为 1305万。 腾讯代理绝地求生还未上线，预期上线之后会推动吃鸡玩家数量产生至少 2-3倍增长。用户将从 steam的沿海城市用户下沉到三四线腾讯渠道用户。 图表 9 绝地求生各国用户数量增长对比 资料来源： PUBG官方 twitter 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 图表 10 亚洲国家绝地求生增长推动 资料来源： ： PUBG官方 twitter 3、页游市场连续两年下滑，观察 H5游戏是否能带来提振 与 2017年端游行情相反，页游呈 ARPU值和玩家数量双双下滑态势。2017年页游用户规模达 2.57亿人，同比下降 6.6%。至此，页游已经连续 4 年下滑。移动支付属性的提升在 14、 15 年增强了页游 ARPU值，使得页游市场在用户规模下滑的情况下仍然维持增长。 图表 11 中国页游 用户规模 年度变化 资料来源：伽马数据 2017 年中国网页游戏市场实际销售收入达到 156.0 亿元，同比下降16.6%，收入连续两年出现负增长。 支付红利的消失、移动端设备性能的提升、页游公司的转型使得玩家数量以及 APRU 产生双降。 而以往基于flash品类的页游也将面临较大灾害。 Flash 将在 2020年停止更新，较多欧美系浏览器停止支持 flash转为 H5。 H5串联手机与 PC，有端与无端， 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 7 或能在未来爆发出更大潜力。 图表 12 中国页游 市场收入 年度变化 资料来源：伽马数据 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 传媒组团队介绍 组长、首席分析师：谢晨 复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科。曾任职于 SMG（上海文广）战略投资部。 2013 年加入华创证券研究所。 2015、 2016连续两年入围新财富最佳分析师， 2016年金牛最佳分析师第五名。 联席首席分析师：李妍 复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科。曾任职于招商证券研究所。分获 2014至 2016年新财富最佳分析师评选第五名、第三名、第四名。 2016年加入华创证券研究所。 分析师：肖丽荣 北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士。曾任职于中信证券。 2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：李雨琪 美国波士顿大学经济学硕士。 2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：潘文韬 同济大学经济学硕士。曾任职于国金证券。 2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：徐呈隽 复旦大学经济学硕士。 2017年加入华创证券研究所。 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-63214683 shentaohcyjs 刘蕾 销售经理 010-63214683 liuleihcyjs 黄旭东 销售经理 010-66500801 huangxudonghcyjs 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuanhcyjs 郭佳 资深销售经理 0755-82871425 guojiahcyjs 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdonghcyjs 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyanhcyjs 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyinhcyjs 朱研 销售助理 0755-82027731 zhuyanhcyjs 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shiluhcyjs 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyuhcyjs 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengkehcyjs 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjianihcyjs 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchenhcyjs 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyunhcyjs 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminminhcyjs 柯任 销售助理 021-20572590 kerenhcyjs 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyuhcyjs 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 10 华创行业公司投资评级体系 (基准指数沪深 300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来 6个月内超越基准指数 20%以上； 推荐：预期未来 6个月内超越基准指数 10% 20%； 中性：预期未来 6个月内相对基准指数变动幅度在 -10% 10%之间； 回避：预期未来 6个月内相对基准指数跌幅在 10% 20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来 3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上； 中性：预期未来 3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5% 5%； 回避：预期未来 3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称 “本公司 ”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日 的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任 何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “华创证券研究 ”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华 创 证券研究所 北京总部 广深 分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26号 恒奥中心 C座 3A 邮编 ： 100033 传真： 010-66500801 会议室： 010-66500900 地址： 深圳市福田区香梅路 1061号 中投国际商务中心 A座 19楼 邮编 ： 518034 传真： 0755-82027731 会议室： 0755-82828562 地址： 上海浦东银城中路 200号 3402室 邮编： 200120 传真： 021-50581170 会议室： 021-20572500
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