2018二季度有色金属行业研究报告.pdf

2018 年有色金属 行业 季度研究 报告 1 联合 信用 评级 有限公司 有色金属 行业季度研究报告 （ 2018年 4月 1日至 2018年 6月 30日） 联合评级 有色金属 行业组 摘要 2018 年二季度，中美贸易战升级，国内企业债务问题加剧，市场避险情绪较强，有色金属价格整体弱势震荡，但铝价、铅价走势分化。受俄铝事件影响，国内外铝价均有所上涨， LME 铝价走势强于国内铝价，呈现外强内弱格局。 二季度电解铝产量小幅增长但增幅十分有限，整体保持相对平稳；国内铝锭社会库存则呈现单边减少态势，供需好转的态势在延续。需求方面，房地产数据好坏参半，对铝的消费影响偏中性；铝在汽车行业的消费增量有望持续增长，形成乐观的消费预期。 精炼铜方面 ， 2018 年上半年，国内精炼铜产量提升明显，同时，进口量也在提升，供应端整体较为宽松。需求方面， 由于二季度处于生产旺季，下游需求季节性表现良好，在农村电网和新能源汽车等新的需求增长点提振下，需求端将维持稳定增长。 2018 年 46 月， 有色金属 行业债券发行规模 473.70 亿元，发行主体集中在高级别企业上；随着跟踪评级的陆续完成 ，有色金属行业 级别调整 情况较多，其中，主体级别上调的企业共 4 家、主体级别下调的企业 1 家 ； 2018 年 46 月，有色金属行业债券到期规模 479.90 亿元，均已按期兑付； 2018 年 79 月 ， 将有 363.28 亿元债券到期，级别集中在 AAA 和 AA+。 展望 2018 年三季度，美联储加息进程加快，中美贸易战升级，宏观面将对商品市场形成一定压力；基本面方面，今年国内外矿石供应充足，三季度将进入传统消费淡季，俄铝事件的逐渐消化将使铝价回归基本面主导，综合来看， 2018 年 三季度 ， 除铝价下方支撑相对牢固外 ， 其他有色金属价格弱势运行的可能性较大 。 2018 年有色金属 行业 季度研究 报告 2 一、 二 季度 行业运行情况 2018 年二季度，中美贸易战升级，国内企业债务问题加剧，市场避险情绪较强，有色金属价格整体弱势震荡，但铝价、铅价走势分化。受俄铝事件影响，国内外铝价均有所上涨， LME 铝价走势强于国内铝价，呈现外强内弱格局。 二季度电解铝产量小幅增长但增幅十分有限，整体保持相对平稳；国内铝锭社会库存则呈现单边减少态势，供需好转的态势在延续。需求方面，房地产数据好坏参半，对铝的消费影响偏中性；铝在汽车行业的消费增量有望持续增长，形成乐观的消费预期。 精炼铜方面 ， 2018 年上半年，国内精炼铜产量提升明显，同时，进口量也在提升，供应端整体较为宽松。需求方面， 由于二季度处于生产旺季，下游需求季节性表现良好，在农村电网和新能源汽车等新的需求增长点提振下，需求端将维持稳定增长。 1 价格回顾 2018 年 二 季度，中美贸易战 升级 ， 国内企业债务问题加剧，市场避险情绪较强， 有色金属价格整体弱势震荡 ，但铝价、铅价走势分化。受俄铝事件影响，国内外铝价均有所上涨， LME 铝价走势强于国内铝价 ，呈现外强内弱格局。 受国内环保监管趋严影响 ， 国内铅价走出独立行情并小幅上涨 。具体来看， LME 铜价环比下跌 1.48%、国内铜价环比下跌 1.75%， LME 铝价 环比上涨4.30%、 国内铝价环比上涨 2.17%， LME 锌价环比下跌 8.49%、 国内锌价环比下跌 5.96%， LME铅价环比下跌 4.98%、 国内铅价环比上涨 2.53%。 表 1 主要有色金属价格变化情况表 （单位： 美元 /吨、元 /吨、 %） 市场 名称 2018Q1 均价 2018Q2 均价 变动 国际市场 LME：铜 7,001.51 6,897.70 -1.48 LME：铝 2,164.23 2,257.39 4.30 LME：锌 3,394.52 3,106.36 -8.49 LME：铅 2,520.29 2,394.70 -4.98 国内市场 长江有色市场：铜 52,416.78 51,502.00 -1.75 长江有色市场：铝 14,153.39 14,459.83 2.17 长江有色市场：锌 26,240.00 24,676.17 -5.96 长江有色市场：铅 19,116.10 19,599.17 2.53 资料来源： Wind 2铝基本面分析 供给及库存 供应方面， 2018 年 16 月，国内电解铝累计产量为 1,647.00 万吨，同比增长 1.60%，较上年变化不大。从环比来看，二季度电解铝产量 增幅有限 ，整体保持相对平稳。受行业利润持续处于低位的影响，采暖季减产的部分产量在采暖季结束后难以开启；同时部分新增产能也因利润较低而放缓投产进度。 图 1 国内电解铝产量（单位：万吨、 %） 2018 年有色金属 行业 季度研究 报告 3 资料来源： wind 库存方面，截至 2018 年 6 月底，国内电解铝库存为 151.20 万吨，较年初 152.30 万吨变化不大。 2018 年 一季度，受春节因素、下游消费疲软等因素影响，国内电解铝库存呈累库状态，二季度以来，国内铝锭社会库存则呈现单边减少态势，供需好转的态势在延续，近期新增的电解铝产能十分有限，未来库存或进一步下滑。 图 2 国内电解铝库存（单位：万吨） 资料来源： Wind 需求 需求方面，铝材出口方面，由于铝价持续处于 外强内弱格局，国内铝材出口优势较为明显，降低了中美贸易摩擦带来的负面影响，二季度铝材出口处于近年来高位。 6 月份美国商务部出台对于国内铝合金板出口的反倾销关税政策，一定程度上将会对铝材出口再度造成冲击；但若铝价仍处于外强内弱格局，政策的冲击可能有所减弱，未来铝材出口可能面临一定的不确定性。 房地产投资方面， 2018 年 16 月，房地产开发投资完成额为 55,531.00 亿元，较上年同期增长 9.70%，数据略超预期；其中二季度累计同比增速高于去年同期。从开发投资完成额数据来看，房地产市场表现略好于预期；但结合房地产其它方面数据来看，销售面积、开工面积等数据表现2018 年有色金属 行业 季度研究 报告 4 偏差，意味着房地产市场整体并不乐观。国内对于房地产市场的政策调控，使得行业受到一定冲击，房地产数据好坏参半，因此对铝的消费影响偏中性。 汽车产量方面， 2018 年 16 月，汽车累计产量 1,430.10 万辆，同比增长 3.50%，在经历过一季度短暂的低估后，汽车行业在今年二季度表现亮眼，产量同比增速好于去年同期水平。在汽车行业景气度持续偏高以及新能源车单 车用铝量提升的背景下，铝在汽车行业的消费增量有望持续增长，形成乐观的消费预期。 总体看， 2018 年 二 季度，中美贸易战 升级 ， 国内企业债务问题加剧，市场避险情绪较强， 有色金属价格整体弱势震荡 ，但铝价、铅价走势分化。二季度电解铝产量小幅增长但增幅十分有限，整体保持相对平稳；国内铝锭社会库存则呈现单边减少态势，供需好转的态势在延续。需求方面，房地产数据好坏参半，对铝的消费影响偏中性；铝在汽车行业的消费增量有望持续增长，形成乐观的消费预期。 3 铜基本面分析 供给及库存 2018 年 上半年 ，国内精炼铜 产量提升 明显 ， 2018 年上半年产量同比增长 11.50%，同时，进口量也在提升， 中国 15 月累计进口 135.9 万吨，同比增长 20.15%；废铜进口量为 91.1 万吨，同比 大幅下降 39.7%，但是废铜含铜量大幅提升。 进口量的增 长一 部分 原因 是 弥补进口废铜大幅下滑的因素，整体上 看，精炼铜的 供 应 端比较宽松。 图 3 20172018 年 上半年国内 精炼铜产量 情况 （单位：万吨 、 %） 资料来源： Wind 库 存方面，一季度中国铜库存处于季节性垒库的过程， 但 进入消费旺季的 二季度 ， 并没有 如预期消耗掉库存 ， 库存的去化缓慢，一方面反映了供应端的宽松，另一方面也反映了需求端的疲软 。 三季度来看，随着下游需求进入消费淡季，而下半年有大量新增产能投放预期，供应将进一步宽松，库存将更加难以得到去化，短期基本面将转弱。 图 4 上 期所阴极铜 库存（单位： 吨） 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.002016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-06产量 :精炼铜 (铜 ):累计值 产量 :精炼铜 (铜 ):累计同比2018 年有色金属 行业 季度研究 报告 5 资料来源： Wind 需求 铜材方面，根据 SMM 调研显示，今年上半年铜加工材开工率表现整体优于去年， 6 月铜材企业平均开工率为 82.40%，环比增加 0.36 个百分点，同比增加 7.42 个百分点。今年大型铜杆企业开 工率高企， 铜杆企业线缆方面订单充足，另外，去年西安线缆事件以后，淘汰了不少中小型企业，订单也在向大企业集中。铜管企业开工率整体在 85%以上，大型企业基本上处于满产水平，今年空调企业高排产带动了铜管企业的开工；铜板带箔企业表现较为平稳。 电网投资方面 ， 2018 年上半年，我国电网工程投资金额为 2,036 亿元，同比大幅下滑 15.1%。国 家电 网 2018 年计划投资 4,989 亿元，此外 ， 农村电网改造升级也将是工作重点，对电缆耗铜产生实质性支撑。相比火电，新能源发电厂具有更高的用铜密度，大约为火电的 34 倍，更高的用铜密度有利于增加用铜。 预计 电力电网投资将持续稳定，对精铜消费提供稳健支撑 。 空调行业 方面， 2018 年 16 月，全国空调累计产量达 11,022.6 万台，累计增长 14.4%，空调行业依旧保持强劲增长，对精铜消费依旧形成显著利好。但是，企业目前库存数据较高，各大厂家纷纷开展促销。同时，空调生产已经进入淡季，生产高峰期已过，后续开工将持续走低。但是，若 78 月旺季销售良好的话，空调行业将持续推动下游精铜消费。 整体看，由于二季度处于生产旺季，下游需求季节性表现良好，在农村电网和新能源汽车等新的需求增长点 提振下，需求端将维持稳定增长。 二、 行业要闻 1 铝：俄铝事件扰动市场，铝价大幅波动，该事件逐渐消化后，铝价将重归基本面主导。 4 月 6 日，美国财政部 6 日宣布将对 38 个俄罗斯个人、官员、公司和国企实施制裁，当中包括俄铝大股东欧柏嘉 (OlegDeripaska)，这些被制裁的个人及公司，其资产会依法被冻结，且一般美国籍人士将被禁止和其交易。 4 月 11 日， LME 表示，将采取行动，阻止美国最新制裁日（ 4 月 6 日）之后出售的俄铝公司金属进入 LME 仓库，并从 4 月 17 日起将临时暂停为俄铝所产金属签发担保权证；同日， COMEX表示，将立即限制俄铝公司的铝产品交割，立即撤销 COMEX 铝期货合约的俄铝产品担保。 0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.002017-01-032017-02-032017-03-032017-04-032017-05-032017-06-032017-07-032017-08-032017-09-032017-10-032017-11-032017-12-032018-01-032018-02-032018-03-032018-04-032018-05-032018-06-032018 年有色金属 行业 季度研究 报告 6 4 月 23 日，美国财政部发布声明，允许美国企业和个人延后至 10 月 23 日终止与俄铝业务往来。 5 月 2 日，美国财政部宣布，将投资者出售俄铝 (00486)及其母公司 EN+股份及债券的期限，由 5 月 7 日押后至 6 月 6 日；同时将俄铝控股人奥列格德里帕斯卡从俄铝和其他实体公司撤资的最后期限延长至下个月。 5 月 24 日，俄铝 5 名非执行董事以及公司行政总裁辞职，原高管 EvgenyNikitin 出任代理行政总裁。 点评： 俄铝事件 扰动市场，铝价大幅波动，该事件逐渐消化后，铝价将重归基本面主导。 2 铜、锌：中美贸易争端情况屡次变化，目前贸易战升级，大宗商品价格承压。 5 月 19 日，中美两国在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明。 20 日，美国财政部长姆努钦表示，美中两国已就框架问题达成协议，同意停打贸易战。声明中的结论摘要如下：双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口。双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论，就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。双方高度重视知识产权保护，同意加强合作。双方同意鼓励双向投资。双方同意继续就此保持高层沟通。 6 月 15 日，美国总统特朗普宣布对价值近 500 亿美元的中国商品征收 25%的关税。中国很快回应称，将对价值 500 亿美元的美国商品征收 25%的关税， 以反击特朗普政府对中国商品征税的举措，两国间贸易摩擦持续升级。 点评： 中美贸易争端情况屡次变化，目前贸易战升级，大宗商品价格承压。 3 铜 ：全球最大铜矿开启劳资合同谈判，可能会影响铜矿供应，目前影响产量尚未确定。 全球最大铜矿 Escondida 铜矿 2018 年的劳资谈判于 6 月 1 日正式开始，工会希望必和必拓支付给他们相当于该公司 2017年股息的 4%，每名工人的股息在 3.5 万美元到 4.15万美元之间。必和必拓表示，已对 Escondida 铜矿工会提出的合同建议作出 回复，公司方面希望达成互利的协议，并会涉及奖金、加薪等问题。此前必和必拓和工会的初期谈判开始于今年 4 月，但未达成协议。按必和必拓提供的日程安排，此次新一轮的谈判将持续至 7 月 24 日，但可能耗时更长时间。 点评： 全球最大铜矿开启劳资合同谈判，可能会影响铜矿供应，目前影响产量尚未确定。 4 铜： 2018 年第十批环保批文公布， 2018 年底开始七类废铜被禁止进口，废铜进口量及供应量将显著减少 。 2018 年国内第十批限制类废铜进口的批文的公布，本次批文为前十批次中最多的一次。在本次公布的批文中，限制类废铜批文中企业 45 家，合计 125,667 吨，其中 44 家位于浙江， 1 家位于山东。 2017 年前十批限制类废铜进口批文合计 283.5 万吨， 2018 年前十批合计 46.36 万吨，同比减少 83.64%，减少幅度有所缩减。 将废五金类、废船、废汽车压件、冶炼渣、工业来源废塑料等 16 个品种固体废物（见附件 1），从限制进口类可用作原料的固体废物目录调入禁止进口固体废物目录，自 2018 年 12 月31 日起执行。 点评： 2018 年第十批环保批文公布， 2018 年底开始七类废铜被禁止进口，废铜进口量及供应量将显著减少。 2018 年有色金属 行业 季度研究 报告 7 5铅锌：全国铅锌冶炼厂商量联合减产事宜 。 6 月 28 日， 国内 70%以上冶炼厂集体于陕西召开铅锌理事会会议。会议主要围绕目前低加工费、及连连下跌的锌价展开。 此次会议召开后表示：各家冶炼厂将加强行业自律和共同合作，提高加工费，计划联合减产 10%。与会部分企业也进行表态，协会呼吁各单位遵照执行，具体措施将成立专门小组再讨论。 点评： 自今年年初以来，锌价整体趋势逐步下跌，加工费亦持续处于历史低位，使国内冶炼厂利润收窄明显，甚至出现亏损情况，矿山与冶炼厂之间利润差距逐步拉大。 三、 企业要闻 1 中国铝业股份有限公司拟投资建设几内亚 Boffa 铝土矿项目 。 5月 17日，董事会同意公司通过所属全资子公司中铝香港投资建设几内亚 Boffa铝土矿项目。项目建设总投资约 7.06 亿美元，主要分为矿山、港口、驳运三部分，将分别设立独立的投资主体并负责运营。经测算，公司对 Boffa 铝土矿项目的资本金现金总投资额初步预计不超过 1.638 亿美元。 根据几内亚矿业法典的有关规定，为了鼓励和促进几内亚共和国境内矿产资源的调查、勘探、开采、增值以及运输、加工和商业化，几内亚政府将授予矿业公司有关 Boffa 北和 Boffa南铝 土矿区块的采矿许可证（“采矿许可证”），并与中铝香港及项目公司签署矿业协议，以明确项目公司实施 Boffa 项目的各项条件。采矿许可证的初始期限为 15 年，自采矿许可证颁授令颁发之日起算。采矿许可证将以 15 年为期连续续展，直至铝土矿床耗尽，最后一个续展期限为铝土矿床耗尽前剩余的时间。 几内亚铝土矿储量位居世界第一，全球电解铝龙头企业在几内亚均有布局，如中国宏桥、俄罗斯铝业、美国铝业、英国铝铁公司等，上述公司的铝土矿项目或已在产或将陆续投产，全球铝土矿供应较为宽松。 2 天齐锂业股份有限公司拟购买智利 锂矿 盐湖资源 5 月 18 日，天齐锂业发布公告，拟收购智利锂矿巨头 Sociedad Qumicay Minera S.A.（简称SQM） 23.77%的股权，约合耗资 40.66 亿美元（约 259 亿元人民币） 。 按照 SQM5 月 17 日市值（ 153亿美元）测算 ,本次收购溢价约 12%（约 27 亿元人民币）；若收购完成，天齐锂业将总共持有 SQM约 25.87%股权（ 16 年 11 月已参股 2.1%B 类股），成为其第二大股东。 此次收购，将进一步提升 天齐锂业的 行业地位 ， SQM 是目前全球领先的锂产品供应商， SQM位于智利 SalardeAtacama（阿塔卡玛）的盐湖资产是全球范围内含锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的锂盐湖。此外， SQM 具备稳健可靠的盈利能力 ， 受益于阿塔卡玛盐湖的优质资源禀赋， SQM 主营业务保持稳定，经营业绩稳步增长。 SQM 主要产品为农业化学肥料、锂化工产品、碘以及其他化学品等，其农业化肥类产品占营业收入比例较为稳定。近年来受下游新能源汽车行业增长影响，全球锂化工产品供不应求，近两年 SQM 的锂产品毛利占其毛利总额的一半以上，锂产品业务成为 SQM 最佳的业绩增长点。根据公告， SQM 近 5 年来每年均有较高比例的现金分红。通过投资 SQM 股权 ，天齐锂业可获取长期稳定的投资收益。 2018 年有色金属 行业 季度研究 报告 8 3 云南神火铝业有限公司 拟建设 90 万吨 /年电解铝项目 5 月 21 日，云南省工信委发布公告称，云南神火铝业有限公司 45.11 万吨水电铝一体化建设项目产能置换方案已完成公示程序，现予公告。 河南神火集团有限公司及其控股企业河南神火煤电股份有限公司拟退出所属位于河南省的 3条电解铝生产线，通过企业集团内部产能转移的方式，由其控股企业云南神火铝业有限公司在云南省文山州富宁县新建一条 500KA 330 台、年产 45.11 万吨电解铝生产线，并制定了“云南神火铝业有限公司水电铝一体化项目 产能置换方案” (以下简称方案 )。根据方案内容显示，云南神火铝业有限公司拟建设年产 90 万吨电解铝项目，分两期建设：一期 45.11 万吨，二期 44.89万吨 ； 而此次公布的方案为一期建设项目产能置换方案，本方案中退出项目产能合计 51 万吨，其中 45.11 万吨用于本方案一期建设项目产能置换，剩余 5.89 万吨用于该企业二期建设项目产能置换。 此次神火集团选择布局的云南省富宁县，距离氧化铝产地约 130 公里，运输成本较低，此外，距离广东市场及东南亚、南亚市场较近，市场容量巨大。 4 西山煤电集团与太钢集团合作建 设 100 万吨 /年电解铝项目 6 月 1 日，山西焦煤西山煤电与太钢集团签订战略合作框架协议， 拟合作在古交建设“煤 电 铝 材”一体化项目，包括配套煤矿、配套电厂、配套铝土矿、 200 万吨 /年氧化铝、 100 万吨 /年电解铝及相关铝材加工等。 西山煤电集团是山西焦煤集团的核心子公司，涉及煤炭、电力、焦炭化工、建筑建材、物流贸易、餐饮服务等领域。太钢集团旗下拥有 A 股上市公司太钢不锈，集团是集铁矿山采掘和钢铁生产、加工、配送、贸易为一体的特大型钢铁联合企业，具备年产 1,200 万吨钢（其中 430 万吨不锈钢）的能力。 四 、 行业债券市场跟踪 2018 年 46 月， 有色金属 行业债券发行规模 473.70 亿元，发行主体集中在高级别企业上；随着跟踪评级的陆续完成 ，有色金属行业 级别调整 情况较多，其中，主体级别上调的企业共 4 家、主体级别下调的企业 1 家 ； 2018 年 46 月， 有色金属行业债券到期规模 479.90 亿元，均已按期兑付； 2018 年 79 月 ， 将有 363.28 亿元债券到期，级别集中在 AAA 和 AA+。 1 2018 年 46 月一级市场新发债 有色金属 企业情况 表 2 2018年 46月 有色 金属企业 新发 债券情况（单位：亿元 、 年 、 %） 债券简称 发行人全称 起息日 到期日 发行规 模 发行期限 债券评级 主体评级 票面利 率 18 金贵 01 郴州市金贵银业股份有限公司 2018/4/25 2021/4/25 2.5 3 AA AA 8.7 18 东阳光科 SCP001 广东东阳光科技控股股份有限公司 2018/4/20 2019/1/15 5 0.74 - AA 6.9 18 东科 01 广东东阳光科技控股股份有限公司 2018/6/15 2023/6/15 1 5 - AA 7.8 18 南山集 MTN001 南山集团有限公司 2018/4/12 2021/4/12 10 3 AAA AAA 5.75 18 南山 01 南山集团有限公司 2018/4/19 2021/4/19 13 3 AAA AAA 5.3 18 南山 02 南山集团有限公司 2018/4/19 2023/4/19 7 5 AAA AAA 5.5 18 南山集 CP001 南山集团有限公司 2018/4/23 2019/4/23 10 1 A-1 AAA 5.18 18 南山集 SCP004 南山集团有限公司 2018/5/25 2019/2/19 10 0.74 - AAA 5.59 2018 年有色金属 行业 季度研究 报告 9 18 厦钨 MTN001 厦门钨业股份有限公司 2018/4/9 2021/4/9 5 3 AA+ AA+ 5.2 18 恒邦冶炼 PPN001 山东恒邦冶炼股份有限公司 2018/4/26 2020/4/26 1 2 - AA 6.98 18 鲁宏桥 CP004 山东宏桥新型材料有限公司 2018/4/4 2019/4/4 10 1 A-1 AA+ 6.5 18 鲁宏桥 MTN002 山东宏桥新型材料有限公司 2018/4/19 2021/4/19 10 3 AA+ AA+ 7.3 18 鲁宏桥 MTN003 山东宏桥新型材料有限公司 2018/4/23 2021/4/23 13 3 AA+ AA+ 6.75 18 鲁宏桥 MTN005 山东宏桥新型材料有限公司 2018/4/27 2021/4/27 10 3 AA+ AA+ 6.9 18 鲁宏桥 MTN004 山东宏桥新型材料有限公司 2018/4/27 2021/4/27 10 3 AA+ AA+ 6.73 18 鲁宏桥 MTN006 山东宏桥新型材料有限公司 2018/5/25 2021/5/25 10 3 AA+ AA+ 7.47 18 鲁黄金 SCP003 山东黄金集团有限公司 2018/4/4 2018/10/21 10 0.55 - AAA 4.68 18 鲁黄金 SCP004 山东黄金集团有限公司 2018/4/11 2018/10/8 5 0.49 - AAA 4.5 18 鲁黄金 SCP005 山东黄金集团有限公司 2018/4/20 2019/1/10 10 0.73 - AAA 4.48 18 鲁黄金 SCP006 山东黄金集团有限公司 2018/5/16 2019/1/4 10 0.64 - AAA 4.65 18 鲁黄金 SCP007 山东黄金集团有限公司 2018/5/22 2018/11/13 10 0.48 - AAA 4.6 18 鲁黄金 SCP008 山东黄金集团有限公司 2018/5/30 2018/12/26 10 0.58 - AAA 4.69 18 鲁黄金 PPN002 山东黄金集团有限公司 2018/6/1 2021/6/1 10 3 - AAA 6.5 18 鲁黄金 SCP009 山东黄金集团有限公司 2018/6/20 2019/3/17 10 0.74 - AAA 4.9 18 鲁黄金 SCP010 山东黄金集团有限公司 2018/6/25 2019/3/22 5 0.74 - AAA 4.85 18 鲁招金 MTN001 山东招金集团有限公司 2018/4/23 2023/4/23 10 5 AAA AAA 4.88 18 陕有色 SCP002 陕西有色金属控股集团有限责任公司 2018/4/18 2018/10/15 30 0.49 - AAA 4.7 18 盛屯 01 盛屯矿业集团股份有限公司 2018/6/25 2023/6/25 1 5 AA AA 7.5 18 铜陵有色 MTN002 铜陵有色金属集团控股有限公司 2018/4/13 2021/4/13 15 3 AA+ AA+ 5.47 18 迈科 01 西安迈科金属国际集团有限公司 2018/4/26 2021/4/26 5 3 AA AA 7.5 18 西股 01 西部矿业股份有限公司 2018/6/8 2023/6/8 7 5 AA+ AA+ 6.5 18 云锡 MTN001 云南锡业股份有限公司 2018/4/25 2021/4/25 5 3 AA+ AA+ 6.18 18 云锡股 MTN002 云南锡业股份有限公司 2018/6/14 2021/6/14 6 3 AA+ AA+ 6.98 18 云锡 02 云南锡业集团 (控股 )有限责任公司 2018/5/24 2021/5/24 3.2 3 - AA 7.5 18 华友钴业 SCP001 浙江华友钴业股份有限公司 2018/5/4 2019/1/29 4 0.74 - AA 7 18 中金集MTN001BC 中国黄金集团有限公司 2018/4/27 2021/4/27 30 3 AAA AAA 4.8 18 中铝集 SCP005 中国铝业集团有限公司 2018/4/12 2018/10/9 20 0.49 - AAA 4.75 18 中铝集 SCP006 中国铝业集团有限公司 2018/4/19 2018/10/16 30 0.49 - AAA 4.51 18 中铝集 SCP007 中国铝业集团有限公司 2018/4/25 2018/9/21 30 0.41 - AAA 4.7 18 中铝集 SCP008 中国铝业集团有限公司 2018/5/11 2019/1/8 20 0.66 - AAA 4.7 18 中铝集 MTN001 中国铝业集团有限公司 2018/5/24 2021/5/24 30 3 AAA AAA 5.2 18 中铝集 SCP009 中国铝业集团有限公司 2018/6/26 2019/3/22 20 0.74 - AAA 4.85 合计 473.70 资料来源： Wind，联合评级整理 2018 年 46 月，有色金属企业发债合计 42 笔，涉及规模共计 473.70 亿元 ，主体 级别以高级别企业为主 。 2 2018 年 46 月二级市场 有色金属 企业信用评级变动情况 （ 1） 2018 年 46 月 有色金属发债企业 主体 级别 上调情况 表 3 2018年 46月 有色 金属企业主体级别上调情况 债券简称 发行人 评级机构 最新评级 日期 最新主体评级 评级展望 上次评级 日期 上次主体评级 16天齐锂业 MTN001 天齐锂业股份有限公司 中诚信国际 2018-06-22 AA+ 稳定 2017-04-14 AA 2018 年有色金属 行业 季度研究 报告 10 18 天齐 01 天齐锂业股份有限公司 中诚信国际 2018-06-22 AA+ 稳定 2017-04-14 AA 17 北方 02 中国北方稀土 (集团 )高科技股份有限公司 联合信用评级 2018-06-19 AAA 稳定 2017-08-30 AA+ 17 北方 01 中国北方稀土 (集团 )高科技股份有限公司 联合信用评级 2018-06-19 AAA 稳定 2017-08-30 AA+ 18 云锡 MTN001 云南锡业股份有限公司 中诚信证券评估 2018-06-12 AA+ 稳定 2017-06-23 AA 15 云锡股 MTN001 云南锡业股份有限公司 中诚信证券评估 2018-06-12 AA+ 稳定 2017-06-23 AA 18 云锡股 MTN002 云南锡业股份有限公司 中诚信证券评估 2018-06-12 AA+ 稳定 2017-06-23 AA 17 云锡股 MTN001 云南锡业股份有限公司 中诚信证券评估 2018-06-12 AA+ 稳定 2017-06-23 AA 11 锡业债 云南锡业股份有限公司 中诚信证券评估 2018-06-12 AA+ 稳定 2017-06-23 AA 15 南铝 01 山东南山铝业股份有限公司 上海新世纪 2018-04-08 AAA 稳定 2017-08-11 AA+ 17 南铝债 山东南山铝业股份有限公司 上海新世纪 2018-04-08 AAA 稳定 2017-08-11 AA+ 15 南铝 02 山东南山铝业股份有限公司 上海新世纪 2018-04-08 AAA 稳定 2017-08-11 AA+ 资料来源： Wind，联合评级整理 天齐锂业股份有限公司： 2017 年以来，公司作为国内锂电新能源和新材料重要供应商，继续保持了丰富的锂资源储备，集锂资源开发加工为一体的完整铝产业链条；公司配股成功，带动资本实力增强，并且公司已于 2018 年 4 月 24 日通过股东大会决议，拟在香港联交所发行 H 股股票融资，若成功发行，公司资本实力有望进一步增强，同时受益于锂矿产品价格上涨，以及各主要产品销量的增加，公司盈利和 获现能力持续大幅提升。 中国北方稀土 (集团 )高科技股份有限公司： 2017 年，公司稀土产品销量明显增加、贸易业务收入规模大幅增长，公司营业收入和净利润规模大幅增长，稀土原料产品及磁性材料毛利率显著提升，公司盈利能力显著提升，债务结构有所改善，债务负担适中。公司控股股东包头钢铁（集团）有限责任公司拥有白云鄂博矿稀土独家开采权，包钢集团及其下属子公司未来能够持续为公司供应生产所需稀土原料。未来，随着稀土行业改革及治理进一步推进，公司经营实力有望保持良好。 云南锡业股份有限公司 ： 跟踪期内，公司在锡铟资源 储量、生产规模、产业链、技术和品牌等方面保持了稳固的行业龙头地位；同时受益于有色金属价格的逐步回升，公司盈利能力大幅增强；此外，公司融资渠道畅通， 2017 年非公开发行股票的完成，使得公司资本实力大幅增强 山东南山铝业股份有限公司 ： 跟踪期内，受益于新增产能逐步投产和释放、国家供给侧改革导致铝价高位运行以及主导产品铝板带箔 下游市场需求上升等因素共同影响，南山铝业收入和利润规模显著提升。跟踪期内，南山铝业债务规模和财务杠杆虽有所上升，但负债经营程度仍处于很低的水平，财务结构保持稳健，仍具备较强的财务弹性。跟踪期内，南山铝业经营活动仍保持稳定较大额的现金净流入，同时作为上市公司，公司融资渠道多元化且畅通， 2017 年末仍有充裕的货币资金存量，可对公司的债务偿付提供良好的保障。 （ 2） 2018 年 46 月 有色金属发债企业主体 级别 下 调情况 表 4 2018年 46月 有色 金属企业 主体级别下调 情况 债券简称 发行人 评级机构 最新评级 日期 最新主体评级 评级展望 上次评级 日期 上次主体评级 16 长城 01 中融双创 （ 北京 ） 科技集团有限公司 大公国际资信 2018-06-14 BB 负面 2017-06-06 AA 16 长城 02 中融双创 （北京） 科技集团有限公司 大公国际资信 2018-06-14 BB 负面 2017-06-06 AA 中融双创 （ 北京 ） 科技集团有限公司： 中融双创于 2016 年 6 月 13 日发行的 6 亿元 “ 16 城 01”应于 2018 年 6 月 13 日付息，及兑付回售部分本金，截至付息日日终，中融双创回收的部分本金