2019年黄金市场展望分析报告.pptx

2018年10月28日,2019年黄金市场展望分析报告,投资要点（行业评级：增持）,0102030104,黄金历史价格回溯：10年上行+20年下行的周期轮回，间杂数轮小周期 黄金三大属性：商品属性、货币属性、金融属性（为主） 10年上行：1970-1980布雷顿森体系瓦解下金价回归及滞胀；2000-2011欧元诞生、美国低利率水平下金价抬升 20年下行：1980-2000年美国经济总体低通胀，高增长，2011至今流动性收紧、退出QE背景下的金价式弱金价决定因素探讨：实质为美元信用体系的对标，与美元指数相关度较高 本质视角：黄金实质为美元信用体系的对标，与美元指数相关度较高 中长期抗通胀视角：历史上每轮金价走强往往对应美元信用体系的示弱（或坍塌），往往伴随通胀魅影 短期避险视角：只有影响到美元信用的风险事件才会明显影响金价金价中短期前瞻：2019年黄金或将绽放 短期（2018下半年）：静待美联储加息落地，金价或将短期承压，但加息预期对金价压制将边际趋弱 中期（2019年）：美国经济存在见顶可能叠加欧盟或将开启加息，黄金或将绽放投资建议：推荐紫金矿业、银泰资源，受益山东黄金等标的,投资要点（行业评级：增持）,0102030401,黄金历史价格回溯：10年上行+20年下行的周期轮回，间杂数轮小周期 黄金三大属性：商品属性、货币属性、金融属性（为主） 10年上行：1970-1980布雷顿森体系瓦解下金价回归及滞胀；2000-2011欧元诞生、美国低利率水平下金价抬升 20年下行：1980-2000年美国经济总体低通胀，高增长，2011至今流动性收紧、退出QE背景下的金价式弱金价决定因素探讨：实质为美元信用体系的对标，与美元指数相关度较高金价中短期前瞻：2019年黄金或将绽放投资建议：推荐紫金矿业、银泰资源，受益山东黄金等标的,2018-03,2017-11,2017-07,2017-03,2016-11,2016-07,2016-03,2015-11,2015-07,2015-03,2014-11,2014-07,2014-03,2013-11,2013-07,2013-03,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,01,黄金：三大属性（商品、货币、金融属性）黄金的商品属性：珠宝及投资需求为主，金价与供需关系不大,2013-2017年世界黄金年供（需）量基本在4000-4500吨量级,2017年世界黄金需求结构中珠宝（49%），投资（28%）占比较高,0.00,400.00200.00,1,000.00800.00600.00,1,400.001,200.00,需求量:黄金:总计 季供应量:黄金:总计 季,-400,-200,0,400200,0,400200,600,140012001000800,伦敦现货金价格,1800美元/盎司1600,吨 800供需平衡（右轴）600,2003-2017年金价与供需平衡无明显相关，证明供需（商品属性）并非金价决定性因素,1248,333,珠宝,投资684,工业,其他,49%2182,28%,2,4002,2002,000,01,黄金：三大属性（商品、货币、金融属性）,马克思：“金银天然不是货币，货币天然是金银”,黄金的货币属性：性质稳定+稀缺性使其天然具备支付、价值贮藏等功能熔点高：1064摄氏度密度大：19g/cm3化学性质稳定 便于铸成货币、携带、贮藏韧性延展性好-便于加工稀缺：储量少，2018年全球储量仅约54000吨（USGS）,9,800,2,500 2,3001,000 1,0001,4001,300,5,5006,000,1,800,12,000,0,4,0002,000,14,00012,00010,0008,0006,000,01,黄金：三大属性（商品、货币、金融属性）,黄金的金融属性：美元信用体系的对冲-美元与黄金脱钩及欧元诞生为两轮牛市起点,1944布雷顿森体系建立，美元与黄金挂钩，金价从此恒定在35美元/盎司,（1971-1980）,1999欧元诞生，黄金开始酝酿 第 二 轮 大 牛 市（1999-2011）,1971美元与黄金脱钩，黄金价格形成市场化定价机制，黄金开始酝酿第一轮大牛市,2003格林斯潘放松国际投行大宗商品权限，黄金ETF诞生,2018-01-02,2016-01-02,2014-01-02,2012-01-02,2010-01-02,2008-01-02,2006-01-02,2004-01-02,2002-01-02,2000-01-02,1998-01-02,1996-01-02,1994-01-02,1992-01-02,1990-01-02,1988-01-02,1986-01-02,1984-01-02,1982-01-02,1980-01-02,1978-01-02,1976-01-02,1974-01-02,1972-01-02,1970-01-02,1968-01-02,01,黄金历史价格回溯：10年上行+20年下行的周期轮回长周期视角：黄金存在10年上行（粉）+20年下行（蓝）的大周期10年上行：1970-1980，2000-2011；20年下行或横盘：1980-2000,2011-至今,10年上行,10年上行,20年下行（横盘）,1,000.00800.00600.00400.00200.000.00,1,400.001,200.00,2,000.001,800.001,600.00,2018-01-02,2016-01-02,2014-01-02,2012-01-02,2010-01-02,2008-01-02,2006-01-02,2004-01-02,2002-01-02,2000-01-02,1998-01-02,1996-01-02,1994-01-02,1992-01-02,1990-01-02,1988-01-02,1986-01-02,1984-01-02,1982-01-02,1980-01-02,1978-01-02,1976-01-02,1974-01-02,1972-01-02,1970-01-02,1968-01-02,01,黄金历史价格回溯：10年上行+20年下行的周期轮回,1,2,3,4,5,7,8 9,6,1,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00,1,600.00,中短期视角：10年上行+20年下行大周期中又存在小周期（5个上行牛市（粉）+4个下行熊市（蓝）2,000.001,800.00,02,黄金：历史价格回溯：10年上行+20年下行的周期轮回,时间段,黄金最低价 黄金最高价,阶段涨幅,宏观背景,13579,1970/01-1975/011976/07-1980/021985/03-1987/121999/12-2011/092016/01-2016/09,351082842891085,18071150018951348,415%559%76%555%24%,布雷顿森体系瓦解+第一次石油危机第二次石油危机广场协议，美元大幅贬值欧元诞生，互联网泡沫破灭，为对冲次贷危机实施QE美联储受全球经济忧虑表示加息谨慎，英国脱欧,时间段,黄金最高价 黄金最低价,阶段跌幅,宏观背景,2468,1975/01-1976/071980/02-1985/031987/12-1999/122011/09-2016/01,1958504761895,1082983751055,-45%-65%-21%-44%,美国经济修复，美元短暂走强沃尔克货币紧缩政策，拉美债务危机美联储紧缩，亚洲金融危机，美国科技革命美国逐步退出QE，2015年开始加息，欧债危机,表：黄金9个小周期（5牛+4熊）简要回顾，注：黄金价格为伦敦现货金价格，单位为美元/盎司，数字编号对应上页ppt内容牛市,熊市,1975/1/1,1974/9/1,1974/5/1,1974/1/1,1973/9/1,1973/5/1,1973/1/1,1972/9/1,1972/5/1,1972/1/1,1971/9/1,1971/5/1,1971/1/1,1970/9/1,1970/5/1,1970/1/1,1975/1/1,1974/10/1,1974/7/1,1974/4/1,1974/1/1,1973/10/1,1973/7/1,1973/4/1,1973/1/1,1972/10/1,1972/7/1,1972/4/1,1972/1/1,1971/10/1,1971/7/1,1971/4/1,1971/1/1,1970/10/1,1970/7/1,1970/4/1,1970/1/1,1975-01,1974-10,1974-07,1974-04,1974-01,1973-10,1973-07,1973-04,1973-01,1972-10,1972-07,1972-04,1972-01,1971-10,1971-07,1971-04,1971-01,1970-10,1970-07,1970-04,1970-01,02,黄金：历史价格回溯：10年上行+20年下行的周期轮回牛1回顾：1970/01-1975/01，阶段涨幅415%,宏观背景1）1971年尼克松宣布不再美元兑换黄金，1973年布雷顿森体系瓦解2）1973-1975年第一次石油危机使油价暴涨，美国CPI同比一度超过10%,0.0,50.0,150.0100.0,200.0,250.0,伦敦现货黄金:以美元计价,-2-4,0,2,4,12108,1614,美国CPI同比（%）,1974-1975年美国CPI同比超10%,1970-1975金价阶段涨幅415%,-2.00-4.00,0.00,62.00,6.004.00,8.00,美国:GDP:不变价:折年数:同比,受石油危机影响，美国经济1973年开始明显下滑,1980-01-02,1979-10-02,1979-07-02,1979-04-02,1979-01-02,1978-10-02,1978-07-02,1978-04-02,1978-01-02,1977-10-02,1977-07-02,1977-04-02,1977-01-02,1976-10-02,1976-07-02,1981-01,1980-11,1980-09,1980-07,1980-05,1980-03,1980-01,1979-11,1979-09,1979-07,1979-05,1979-03,1979-01,1980/1/1,1979/10/1,1979/7/1,1979/4/1,1979/1/1,1978/10/1,1978/7/1,1978/4/1,1978/1/1,1977/10/1,1977/7/1,1977/4/1,1977/1/1,1976/10/1,1976/7/1,01,黄金历史价格回溯：10年上行+20年下行的周期轮回牛3回顾：1976/07-1980/02 ，阶段涨幅559%,0.0,300.0200.0100.0,400.0,700.0600.0500.0,800.0,伦敦现货黄金:以美元计价,1976-1980金价阶段涨幅559%,1979-1980美国经济明显回落,85.0,95.090.0,100.0,110.0105.0,115.0,120.0,美元指数:对主要货币 日,-2.00-4.001）1976年美国经济复苏减慢，推行货币扩张，美元急速贬值2）1979-1980年第二次石油危机使油价暴涨，美国经济明显回落,0.00,2.00,4.00,6.00,8.00,美国:GDP:不变价:折年数:同比,1976-1978美元急速贬值,1987-09,1987-07,1987-05,1987-03,1987-01,1986-11,1986-09,1986-07,1986-05,1986-03,1986-01,1985-11,1985-09,1985-07,1985-05,1985-03,1985-01,1987-11-02,1987-09-02,1987-07-02,1987-05-02,1987-03-02,1987-01-02,1986-11-02,1986-09-02,1986-07-02,1986-05-02,1986-03-02,1986-01-02,1985-11-02,1985-09-02,1985-07-02,1985-05-02,1985-03-02,1987/11/1,1987/9/1,1987/7/1,1987/5/1,1987/3/1,1987/1/1,1986/11/1,1986/9/1,1986/7/1,1986/5/1,1986/3/1,1986/1/1,1985/11/1,1985/9/1,1985/7/1,1985/5/1,1985/3/1,01,黄金：历史价格回溯：10年上行+20年下行的周期轮回牛5回顾：1985/03-1987/12 ，阶段涨幅76%,550.0500.0450.0400.0350.0300.0250.0200.0,600.0,伦敦现货黄金:以美元计价,135.0125.0115.0105.095.085.0,155.0145.0,美元指数:对主要货币 日,1985-1987金价阶段涨幅76%,1985广场协议后美元急速贬值,0.00宏观背景1）1985年9月广场协议，美元急速贬值2）经济复苏放缓，美联储施行宽松货币政策,4.003.002.001.00,6.005.00,美国:GDP:不变价:折年数:同比,1985-1987美国经济增长放缓,2011-01-01,2010-01-01,2009-01-01,2008-01-01,2007-01-01,2006-01-01,2005-01-01,2004-01-01,2003-01-01,2002-01-01,2001-01-01,2000-01-01,1999-01-01,1998-01-01,2011/8/1,2011/1/1,2010/6/1,2009/11/1,2009/4/1,2008/9/1,2008/2/1,2007/7/1,2006/12/1,2006/5/1,2005/10/1,2005/3/1,2004/8/1,2004/1/1,2003/6/1,2002/11/1,2002/4/1,2001/9/1,2001/2/1,2000/7/1,1999/12/1,2011-08-01,2011-01-01,2010-06-01,2009-11-01,2009-04-01,2008-09-01,2008-02-01,2007-07-01,2006-12-01,2006-05-01,2005-10-01,2005-03-01,2004-08-01,2004-01-01,2003-06-01,2002-11-01,2002-04-01,2001-09-01,2001-02-01,2000-07-01,1999-12-01,2008年金融危机爆发，美联储量化宽松开始,9.00,01,黄金：历史价格回溯：10年上行+20年下行的周期轮回牛7回顾：1999/12-2011/09，阶段涨幅555%,2000.01800.01600.01400.01200.01000.0800.0600.0400.0200.0,10.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00,联邦基金利率,1999-2011金价阶段涨幅555%伦敦现货黄金:以美元计价,60.0宏观背景1）1999年欧元诞生，对美元信用体系构成强烈挑战，互联网泡沫破灭2）最长时间流动性泛滥，2008年金融危机爆发，美联储开始施行量化宽松QE,120.0110.0100.090.080.070.0,2000-2011美元指数趋势性下跌名义美元指数:对主要货币 日,1995-10-31,1996-04-30,1996-10-31,1997-04-30,1997-10-31,1998-04-30,1998-10-30,1999-04-30,1999-10-29,2000-04-28,2000-10-31,2001-04-30,2001-10-31,2002-04-30,2002-10-31,2003-04-30,2003-10-31,2004-04-30,2004-10-29,2005-04-29,2005-10-31,2010-05,2008-01,2005-09,2003-05,2001-01,1998-09,1996-05,1994-01,1991-09,1989-05,1987-01,1984-09,1982-05,1980-01,1977-09,1975-05,1973-01,1970-09,1968-05,1966-01,1963-09,1961-05,1959-01,01,黄金：历史价格回溯：10年上行+20年下行的周期轮回牛7回顾：1999/12-2011/09 ，阶段涨幅555%,2,500.002,000.001,500.001,000.00500.00,3,000.00,5,000.004,500.004,000.003,500.00,互联网泡沫破灭纳指大跌纳斯达克收盘点位,0.00-1,000.00宏观背景1）1999年欧元诞生，对美元信用体系构成强烈挑战，互联网泡沫破灭2）美国流动性泛滥明显，2008年金融危机爆发，美联储开始施行量化宽松QE,7,000.005,000.003,000.001,000.00,13,000.0011,000.009,000.00,90年代后期美国货币投放速度明显加快，流动性泛滥十亿美元 美国:M1 美国:M2,2016/1/1,2018-07,2018-01,2017-07,2017-01,2016-07,2016-01,2015-07,2015-01,2014-07,2014-01,2013-07,2013-01,2012-07,2012-01,2011-07,2011-01,2010-07,2010-01,2016/2/1,2016/3/1,2016/4/1,2016/5/1,2016/6/1,2016/7/1,2016/8/1,2016/9/1,01,黄金：历史价格回溯：10年上行+20年下行的周期轮回牛9回顾：2016/01-2016/09，阶段涨幅24%,-1.00-2.00宏观背景1）美联储受全球增长忧虑拖累对加息表示谨慎，2015年底起欧美日经济持续背离（美向好，欧日式弱），2016修复2）英国公投脱离欧盟抑制了风险意愿，2016年6月脱欧公投,0.00,7.006.005.004.003.00,900.0,2.001000.01.00,1500.01400.01300.01200.01100.0,2016/01-2016/09金价阶段涨幅24%伦敦现货黄金:以美元计价,2015年底欧美日经济持续背离欧元区19国:HICP(调和CPI):当月同比 月美国:CPI:当月同比 月日本:CPI:当月同比 月,1976/7/1,1976/6/1,1976/5/1,1976/4/1,1976/3/1,1976/2/1,1976/1/1,1975/12/1,1975/11/1,1975/10/1,1975/9/1,1975/8/1,1975/7/1,1975/6/1,1975/5/1,1975/4/1,1975/3/1,1975/2/1,1975/1/1,1975-01,1975-03,1975-05,1975-07,1975-09,1975-11,1976-01,1976-03,1976-05,1976-07,1976-09,1975-01-01,1975-03-01,1975-05-01,1975-07-01,1975-09-01,1975-11-01,1976-01-01,1976-03-01,1976-05-01,01,黄金：历史价格回溯：10年上行+20年下行的周期轮回熊2回顾：1975/01-1976/07 ，阶段跌幅-45%,180.0160.0140.0120.0100.0,220.0200.0,240.0,伦敦现货黄金:以美元计价,1975-1976金价阶段跌幅-45%,1975年下半年起美国经济开始修复,103.0101.099.097.0,105.0,107.0,109.0,1975年3月起美元指数开始走强名义美元指数:对主要货币 日,95.0-1.00-2.00-3.001）1974-1975年油价走强致使全球经济危机，美国经济陷入衰退2）1975年下半年起美国经济逐渐修复，经济重拾高增长态势,4.003.002.001.000.00,6.005.00,7.00,美国:GDP:不变价:折年数:同比,1985-06-01,1985-01-01,1984-08-01,1984-03-01,1983-10-01,1983-05-01,1982-12-01,1982-07-01,1982-02-01,1981-09-01,1981-04-01,1980-11-01,1980-01-01,1980-06-01,1981-03-01,1981-02-01,1981-01-01,1980-12-01,1980-11-01,1980-10-01,1980-09-01,1980-08-01,1980-07-01,1980-06-01,1980-05-01,1980-04-01,1980-03-01,1980-02-01,1980-01-01,1979-12-01,1979-11-01,1979-10-01,1979-09-01,1979-08-01,1985/1/1,1984/10/1,1984/7/1,1984/4/1,1984/1/1,1983/10/1,1983/7/1,1983/4/1,1983/1/1,1982/10/1,1982/7/1,1982/4/1,1982/1/1,1981/10/1,1981/7/1,1981/4/1,1981/1/1,1980/10/1,1980/7/1,1980/4/1,1980/1/1,01,黄金：历史价格回溯：10年上行+20年下行的周期轮回熊4回顾：1980/02-1985/03 ，阶段跌幅-65%,宏观背景1）1979年末沃尔克上台，执行货币紧缩政策，美元快速升值2）1982年墨西哥爆发债务危机，随后拉美债务危机爆发，美元回流,650.0550.0450.0350.0250.0,750.0,850.0,17.0015.0013.0011.009.007.005.00,19.00,21.00,25.0023.00,1980-1985金价阶段跌幅-65%伦敦现货黄金:以美元计价,120.0110.0100.090.080.0,130.0,1980年8月开始联邦基金利率大幅抬升150.0联邦基金利率140.0,1980年开始美元大幅升值名义美元指数:对主要货币 日,1999/8/1,1999/1/1,1998/6/1,1997/11/1,1997/4/1,1996/9/1,1996/2/1,1995/7/1,1994/12/1,1994/5/1,1993/10/1,1993/3/1,1992/8/1,1992/1/1,1991/6/1,1990/11/1,1990/4/1,1989/9/1,1989/2/1,1988/7/1,1987/12/1,1987-03,1987-10,1990-02,1990-09,1991-04,1993-01,1993-08,1994-03,1995-12,1996-07,1997-02,1998-11,1999-06,1988-05,1988-12,1989-07,1991-11,1992-06,1994-10,1995-05,1997-09,1998-04,1999-12,1999-06,1998-12,1998-06,1997-12,1997-06,1996-12,1996-06,1995-12,1995-06,1994-12,1994-06,1993-12,1993-06,1992-12,1992-06,1991-12,01,黄金：历史价格回溯：10年上行+20年下行的周期轮回熊6回顾：1987/12-1999/12 ，阶段跌幅-21%（横盘）,350.0300.0250.0200.0,450.0400.0,500.0,1987-1999金价阶段跌幅-21%伦敦现货黄金:以美元计价,4.002.000.00-2.00,6.00,1987-1999年美国经济总体保持较高增长美国:GDP:不变价:折年数:同比8.00,-2.00-4.00-4.00宏观背景1）美国经济保持低通胀，高速增长，1995年初开始美元加速升值2）亚洲金融危机爆发，美元资本回流，美元保持强势,4.002.000.00,6.00,8.00,1991-1999年美国通胀水平较低美国:CPI:当月同比 月美国:核心CPI:当月同比 月,2018-09-27,2018-05-27,2018-01-27,2017-09-27,2017-05-27,2017-01-27,2016-09-27,2016-05-27,2016-01-27,2015-09-27,2015-05-27,2015-01-27,2014-09-27,2014-05-27,2014-01-27,2013-09-27,2013-05-27,2013-01-27,2015/12/1,2015/9/1,2015/6/1,2015/3/1,2014/12/1,2014/9/1,2014/6/1,2014/3/1,2013/12/1,2013/9/1,2013/6/1,2013/3/1,2012/12/1,2012/9/1,2012/6/1,2012/3/1,2011/12/1,2011/9/1,2017-06,2016-03,2014-12,2013-09,2012-06,2011-03,2009-12,2008-09,2007-06,2006-03,2004-12,2003-09,2002-06,2001-03,1999-12,1998-09,1997-06,1996-03,欧盟28国:GDP:不变价:当季同比,02,黄金：历史价格回溯：10年上行+20年下行的周期轮回熊8回顾：2011/09-2016/01 ，阶段跌幅-44%,1500.01400.01300.01200.01100.01000.0900.0,1600.0,1900.01800.01700.0,2011-2016金价阶段跌幅-44%伦敦现货黄金:以美元计价,2.502.001.501.000.500.00,4.003.503.00,美联储于2015年开始加息美国:联邦基金目标利率 日,-6.00宏观背景1）美国货币政策正常化，逐步退出QE，2011年退出QE2，2012年退出QE3，欧债危机爆发后美国经济增长相对欧盟更强2）2015年开始美联储开始持续加息，目前联邦基金目标利率已升至2.25%,2.000.00-2.00-4.00,欧债危机爆发后美国经济增长强于欧盟6.00美国GDP:不变价：同比4.00,投资要点（行业评级：增持）,0102030401,黄金历史价格回溯：10年上行+20年下行的周期轮回，间杂数轮小周期金价决定因素探讨：实质为美元信用体系的对标，与美元指数相关度较高 本质视角：黄金实质为美元信用体系的对标，与美元指数相关度较高 中长期抗通胀视角：历史上每轮金价走强往往对应美元信用体系的示弱（或坍塌），往往伴随通胀魅影 短期避险视角：只有影响到美元信用的风险事件才会明显影响金价金价中短期前瞻：2019年黄金或将绽放投资建议：推荐紫金矿业、银泰资源，受益山东黄金等标的,02,黄金实质为美元信用体系的对标，与美元指数相关度较高,中长期视角：黄金的抗通胀属性内在逻辑：美元信用体系示弱（坍塌）之时往往伴随经济困难、通胀高企表现形式：滞胀或通胀重心上移时期金价往往表现最好历史实证：1970-1980s滞胀，2002/05-2008/07，2009/07-2011/09，2015/04-2016/08通胀中枢上移，金价阶段性表现较好短期视角：黄金的避险属性内在逻辑：风险事件可能影响到美元信用体系进而影响金价表现形式：只有影响到美元信用或流动性的风险事件才能明显影响金价历史实证：美国次贷危机促使金价上涨（美元信用体系受到影响），而亚洲金融危机并未明显提振金价,美元信用体系取决于：1）美国经济相对其他国家经济的强弱程度2）美国货币相对于其他经济体的坚挺程度本质视角：黄金为美元信用体系的对标，金价与美元指数相关度较高内在逻辑：黄金本质上为美元信用体系的对标，而后者可由美元指数表征表现形式：金价与美元指数呈现明显负相关,02,美元信用体系（可用美元指数表征）与其他货币之间的关系,57.6,13.6,11.9,9.1,3.6,欧元,日元,英镑4.2,加拿大,瑞典克朗,瑞士法郎,美元指数权重占比欧元最高为57.6%,美元信用体系可用美元指数表征,美元指数由其他货币加权构成,研究美元指数强弱大致等同于研究美元与其他货币相对强弱,表征视角：美元/他币相对强弱可由汇率表征,本质视角：美元/他币相对强弱由各自经济、货币强弱对比决定,经济强弱取决于经济周期,货币强弱取决于货币政策（利率）,我们认为研究美元信用（美元指数）等同于研究美国及其他经济体经济/货币的相对强弱,1981-01-02,1983-01-02,1993-01-02,1995-01-02,1997-01-02,1999-01-02,2009-01-02,2011-01-02,2013-01-02,2015-01-02,1973-01-02,1975-01-02,1977-01-02,1979-01-02,1985-01-02,1987-01-02,1989-01-02,1991-01-02,2001-01-02,2003-01-02,2005-01-02,2007-01-02,2017-01-02,02,110907050,130,170150,1,0008006004002000,1,200,1,400,2,0001,8001,600,伦敦现货黄金:以美元计价（左轴）,名义美元指数:对主要货币,黄金实质为美元信用体系的对标，金价与美元指数相关度较高1973年至今，金价与美元指数负相关系较为明显，且1990年后负相关更为明显，相关系数超-0.70,-0.30-0.40-0.50-0.60-0.70-0.80-0.90,-0.20,-0.10,0.00,1973-1980,1980-1990,