旅游行业细分龙头2019年度分析报告.pptx

旅游行业细分龙头2019年度分析报告,2019.01.21,电力及公用事业),2018-01-02,2018-01-12,2018-01-24,2018-02-05,2018-02-22,2018-03-06,2018-03-16,2018-03-28,2018-04-11,2018-04-23,2018-05-07,2018-05-17,2018-05-29,2018-06-08,2018-06-21,2018-07-03,2018-07-13,2018-07-25,2018-08-06,2018-08-16,2018-08-28,2018-09-07,2018-09-19,2018-10-09,2018-10-19,2018-10-31,2018-11-12,2018-11-22,2018-12-04,2018-12-14,2018-12-26,非银行金融,餐饮旅游,石油石化,食品饮料,农林牧渔,国防军工,交通运输,商贸零售,纺织服装,轻工制造,电力设备,基础化工,计算机,银行,医药,房地产,建筑,钢铁,煤炭,建材,家电,汽车,通信,机械,传媒,有色金属,电子元器件,综合,复盘 行业估值低于历史均值，相对各板块跌幅较少2018年至今餐饮旅游板块股价整体趋势下降,18年餐饮旅游板块股价受整体宏观经济环境及市场风格影响，整体趋势下降。截止2018年12月28日，按照中信餐饮旅游一级指数，行业PE27.1倍，受到景区调价、经济环境下行等因素影响，板块估值持续回落，低于历史均值。从板块涨跌幅对比来看，餐饮旅游行业受益于行业权重股（中国国旅，+39.82%）带动，涨跌幅较各行业排名较前。2018年至今餐饮旅游板块跌幅较小0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%,20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%餐饮旅游板块PE进一步回落，低于历史均值1201008060402002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018,复盘 细分行业龙头抗风险能力相对更强，中国国旅一枝独秀各公司2018年业绩预测增长率及涨跌幅情况,依照各公司2018年WIND业绩预测增长率，其中曲江文旅、云南旅游等表现抢眼，增长幅度达50%以上。,从2018涨跌幅情况来看，受经济环境影响，板块内公司股票普遍受挫，龙头跌幅相对可控。免税行业一直独秀，龙头中国国旅凭借行业高市占率、业绩高增长性等因素表现抢眼，大盘整体走低情况下仍保持股价坚挺，2018年涨幅超30%。,首旅酒店岭南控股腾邦国际桂林旅游锦江股份众信旅游华侨城A峨眉山A丽江旅游长白山中青旅黄山旅游全聚德金陵饭店张家界,中国国旅,-60%曲江文旅云南旅游凯撒旅游,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,2018年业绩增长预测,2018年涨跌幅,投资建议,展望19年，旅游板块主要从以下主线精选投资标的：,顺势而上，有排他性核心竞争优势的龙头资产标的。,重点关注：中国国旅（免税垄断性龙头+国内消费回流+国家免税行业发展空间）；,行业平稳发展，受益规模提升带来的集中度上涨企业标的。,重点关注：酒店板块首旅酒店、锦江股份（行业：消费升级下经济型酒店转型升级、中端崛起；平均房价提升空间依旧；加盟扩张规模效应）,估值相对历史低位、受益于政策利好的资源整合标的。,重点关注：中青旅（实际控制人变更、古北水镇变更事宜）,具有独特商业模式、尚处快速发展期的新兴服务业公司。,重点关注：科锐国际（行业空间广阔、内生外延双轮驱动）、金陵体育,投资建议,重点公司估值表,PE,子行业景区,代码600749.SH002033.SZ000430.SZ600054.SH000888.SZ600138.SH002059.SZ,简称西藏旅游丽江旅游张家界黄山旅游峨眉山A中青旅云南旅游,收盘价2018-12-289.385.674.849.385.6612.895.17,股本亿股2.275.494.057.475.277.247.31,市值亿元21312071309138,2017(0.8)2.00.74.12.05.70.7,净利润18E0.12.20.54.42.16.91.1,19E0.12.30.65.12.38.11.3,20E0.12.50.75.92.59.71.5,2017(27)153016151752,18E359143815141436,19E321133113131229,20E291122711121026,603099.SH000978.SZ600706.SH600593.SH000610.SZ,长白山桂林旅游曲江文旅大连圣亚华侨城A,8.775.2310.1726.496.35,2.673.601.801.2982.04,23191833491,0.70.50.60.686.4,0.60.80.80.7107.3,0.71.10.90.8131.2,0.81.41.11.0157.4,333629616,362424505,321820414,281317343,景区平均估值（已剔除极值）,免税酒店,601888.SH600754.SH600258.SH000524.SZ,中国国旅锦江股份首旅酒店岭南控股,60.2021.3015.966.90,19.529.589.796.70,111318114645,25.38.86.31.8,36.911.48.42.1,46.914.310.32.5,57.617.712.42.9,46232726,32182021,25141718,20121416,酒店平均估值,出境游,000796.SZ,凯撒旅游,6.64,8.03,53,2.2,3.8,4.8,5.7,24,14,11,9,300178.SZ002707.SZ,腾邦国际众信旅游,9.046.32,6.178.52,5352,2.82.3,3.93.2,5.14.1,6.35.0,1922,1316,1013,810,出境游平均估值,餐饮新兴服务业,002186.SZ6862.HK300526.SZ300662.SZ002858.SZ,全聚德海底捞中潜股份科锐国际力盛赛车,11.3817.1811.2126.6013.75,3.0853.001.711.801.26,35766194617,1.411.90.40.70.4,1.515.90.51.20.5,1.721.40.61.60.7,1.728.90.72.60.9,2667446842,2348404332,2136333125,2027272020,-20%,60%40%20%0%,0.0,5.04.03.02.01.0,国内旅游总花费(万亿元),yoy,总览,国内游增速趋缓，行业规模稳步提升,预计18年国内游增速约11%。近五年国内游整体步入平稳增长期，2017年客流增速12.6%，2018H1增速11.4%，随着整体宏观环境变化，预计2018年整体客流增速约11%。,国内游客人数及其增速,国内旅游总花费及其增速,-10%,30%20%10%0%,0,605040302010,国内游客(亿人次),yoy,20%10%0%,30%,6420,8,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018E,国内旅游收入（万亿元）,yoy,国内旅游总收入及其增速,总览,“旅游+”效能逐步凸显，品质追求提升带动观光游向休闲度假游转变,156.8,176.5,424.1,215.1,210.5,521.8,1000,300200,500400,600,周边游,国内中长游,出境游,2016年,2017年,游客对品质追求提升带动观光游向休闲度假游转变，定制游、深度游热度不断提高。根据易观中国在线度假旅游市场专题分析2018分析，2017年周边游占据中国在线度假旅游各线市场的22.7%；受小长假导流、自驾及亲子需求旺盛影响，增速最为明显，高达37.2%，度假内容也从“景+酒”等开始转移到目的地休闲娱乐化趋势。中国在线度假旅游各线市场规模（亿元）,20.80%,25.10%,32.10%,15.60%,16.70%,20.40%,5%0%,20%15%10%,30%25%,35%,2016年国庆,2017年国庆中秋,2018年国庆,游客消费人次占比,游客消费金额占比,全域旅游活力释放，“旅游+”效能逐步凸显。根据2018国庆旅游消费大数据报告，2018年国庆期间游客对商圈消费金额及消费人次的贡献均达20%以上，景点+旅游消费综合体、景点+特色街区等重点商圈，促进国庆假期消费火爆。随着全域旅游不断推动，旅游与其他相关产业深度融合、相融相盛，形成新的生产力和竞争力。国庆期间重点商圈旅游消费贡献变化趋势,2018H1,1979,1981,1984,1986,1988,1990,1992,1994,1996,1998,2000,2002,2004,2006,2008,2010,2012,2014,2016,总览,出境游回归理性，行业略有承压,2018年出境游人次增速回暖,民航国际航线客运量增速年均约10%,2018年上半年出境游人次同比上涨14.96%，增速处回暖态势。受制于指纹签、暴恐、地缘政治等影响，2016年出境游人数增速仅达4.3%，随着签证政策放宽、签证中心供给增加等因素，行业逐步呈回暖态势。经济环境下行、泰国沉船突发事件等因素近期行业承压。受制于经济环境下行、泰国乘船等突发事件、暑假来临时间推迟等因素影响，18Q3整体出境游市场承压，长线游趋于稳定，短线游亚洲仍是首选，韩国在低基数下回暖，港澳台增速趋缓，日本、越南依旧为高关注度目的地，受益世界杯高景气度俄罗斯出游今年整体表现稳健，受制于意外突发事件海岛游短期承压。,80%60%40%20%0%-20%-40%,6,0005,0004,0003,0002,0001,0000,国际航线民航客运量（万人）,yoy,25%20%15%10%5%0%,1.41.210.80.60.40.20,出境游人次（亿人次）,yoy,免税 政策引导海外消费回流，中免有望持续受益资源整合利好,中国消费者是全球最大的奢侈品消费群体，奢侈品购买力强劲增长。但由于关税等成本影响，国内免税品价格与境外存在大额价差，导致消费外流现象严重。近年，国家出台大批政策引导海外消费回流，国内免税行业迎来关键机遇期。,目前，我国有 5 家获准在口岸和市内经营免税品业务的企业，中免是唯一经国务院授权，在全国范围内开展免税业务的国有专营公司。2017年4月，中免完成对日上中国51%股权收购，今年10月旅游集团受让海免51%股权，免税巨头强强联合，中免维持其行业龙头地位。,2017-12,2015-01,2015-02,2015-03,2015-04,2015-05,2015-06,2015-07,2015-08,2015-09,2015-10,2015-11,2015-12,2016-01,2016-02,2016-03,2016-04,2016-05,2016-06,2016-07,2016-08,2016-09,2016-10,2016-11,2016-12,2017-01,2017-02,2017-03,2017-04,2017-05,2017-06,2017-07,2017-08,2017-09,2017-10,2017-11,2018-01,2018-02,2018-03,2018-04,三亚旅游市场维持高景气度,免税 三亚旅游市场繁荣，全面布局值得期待,离岛免税业务收益三亚旅游市场繁荣。2018年以来，三亚旅游人数维持高景气度，接待过夜旅游人次同比增加，带来离岛免税购物人次的增加，带动免税销售额增长。海南离岛免税继续维持向好发展。建设国际旅游消费中心作为海南四大战略之一，离岛免税是其中重要的发展方向，据新华社报道，今年上半年海南免税累计参购147.3万人次，销售703.4万件，金额52.9亿元，分别增长22.6%、32.2%、,离岛市内免税店再迎利好，2018年11月28日，财政部、海关总署、税务总局共同发布关于进一步调整海南离岛旅客免税购物政策的公告，将海南离岛旅客（包括岛内居民旅客）每人每年累计免税购物限额增加到30000元，不限次，自2018年12月1日起执行。除此之外，公告扩大了离岛免税商品清单范围，增加了部分家用医疗器械商品。同时海南还将新增两家免税店，分别位于海口市和琼海市。,0%-5%-10%,20%15%10%5%,100500,24.1%。250200150,三亚接待过夜人次（万人）,同比增长率,免税 三亚旅游市场繁荣，全面布局值得期待,海南离岛免税政策调整一览,2013-04,2015-10,2018-04,2013-01,2013-07,2013-10,2014-01,2014-04,2014-07,2014-10,2015-01,2015-04,2015-07,2016-01,2016-04,2016-07,2016-10,2017-01,2017-04,2017-07,2017-10,2018-01,2018-07,免税 政策支持行业快速增长，市内免税成未来发展新期待,国家政策引导海外消费回流对行业长期利好。我国消费者免税品购买力强劲，是全球免税品消费主力。国家政策引导海外消费回流将带来销售额快速增长。对标韩国，市内免税或将开启行业发展新阶段。韩国于1979年,开放市内离境免税业务，市内免税以其购买便捷、取货方便、消费体验更佳的特点，贡献销售额五成以上，带动韩国免税业快速发展。中国未来有望放开市内免税政策，市内免税或带来行业新的增长点。,15,120,10,0005,0000,30,00025,00020,00015,000,11,11412%2008,36%2020E,44%2025E,11,70821%2012中国消费者,11,41732%2016其他国家消费者,中国是全球免税品消费主力（亿元）13,888,187,29,2021,6823,明洞店济州店COEX店世界大厦店釜山店仁川机场店金浦机场店金海机场店,乐天占据韩国免税业四成市场份额，市内免税贡献80%（亿元）,42市内免税销售占比80%,免税销售额快速增长,100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,140%120%,121086420,1614,免税销售额（亿元）,yoy,30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,出租率增速,平均房价增速,RevPAR增速,受益世博会，2010年RevPAR呈良好增速,酒店 行业景气度尚存，短期受宏观经济扰动明显2018Q4或将保持平稳状,态，2019年短期受经济,环境扰动，龙头凭借自身规模扩张稳步增长2017年酒店经营数据抢眼，表现为量价齐升下的RevPAR高速增长,以华住经营数据为代表，2018年提价主旋律,依旧，2018年在短期宏观环境扰动下，整体行业表现回落，预计2019年行业平稳趋势依旧，三大龙头凭借自身规模扩张维持稳步增长。经济型回暖，中端崛起，行业步入新一轮酒店周期,10000,5000400030002000,直营,加盟,特许,酒店 酒店规模快速扩张，加盟、中端持续发力,各大酒店龙头通过加盟模式快速扩张，中端酒店依旧为新增发力重点，以华住经营数据为例，2013-2015年公司新增酒店主要以经济型为主，自2016年起，中高端酒店增量逐步增长，2018年上半年，华住新增酒店均为中高端酒店，中端崛起趋势凸显，2019年，各大酒店龙头酒店规模将持续扩张，以加盟店、中端酒店为主旋律，带动公司营收业绩稳步增长。,华住酒店经济型/中高端数量（单位：家）,华住酒店直营/加盟店数量（单位：家）,10005000,1500,450040003500300025002000,经济型,中高端,8006004002000-200,锦江股份每月新增酒店直营/加盟店数量（单位：家）直营加盟,出境游,短途目的地仍是热门，签证便利推动客流增速,2018国庆热门出境游目的地,-20%-40%,60%40%20%0%,短途目的地仍是热门。国庆黄金周数据看来，受到泰国沉船事件影响，泰国出境游热度下降，日本成为热门榜首。萨德事件降温后韩国游增速逐步回暖。叠加签证便利度提升、航班扩充等多重利好，部分热门目的地月度增速达到两位数。2018年中国护照的含金量大幅提升，今年国庆期间，可凭中国普通护照办理免签、落地签国家和地区达73个，相比去年国庆的65个增加了8个，增幅达12%。2018年短途目的地月度客流增速80%,201801-201802,2018-03,2018-04,2018-05,2018-06,2018-07,2018-08,2018-09,2018-10,港澳台合计,香港,澳门,台湾,日本,韩国,新加坡,越南,印度,澳大利亚,新西兰,热度排名12345,2017年泰国日本香港澳门台湾,2018年日本泰国香港韩国台湾,出境游,游客对品质追求不断提升，日元贬值推升出游动力,-5.68%,-3.13%-4.81%,-0.25%,-0.24%,1.37%,2.29%,5.64%,-8%,-6%,-4%,-2%,0%,2%,4%,6%,8%,兑港元 -5.74%,兑美元,兑欧元兑新加坡元兑泰铢,兑英镑兑韩元,兑澳元,兑日元,5.205.004.804.604.40,1.301.251.201.151.101.05,人民币兑港元,人民币兑泰铢,6.005.805.605.40,6.406.20,1.651.601.55,1.751.70,人民币兑100韩元,人民币兑100日元,2018年人民币兑港元、泰铢汇率,2018年人民币兑韩元、日元汇率,从出行方式来看，随着居民消费水平提高，从近年小长假趋势来看，自由行持续兴起，私家团、当地向导、私人订制为主的新兴旅游方式走红。从产品方式来看，休闲度假游产品依旧火爆，赴北欧、加拿大赏极光；赴南极欣赏极地美景等新兴小众目的地逐步受到青睐。,2018年人民币兑外币汇率年初至今涨跌幅,155%,120%,115%,出境游,北上广贡献最大出境客源，新一线城市出境游迅猛增长,180%,175%,110%,107%,50%0%,200%150%100%,西安,贵阳,南昌,昆明,郑州,太原,重庆,济南,合肥,常州,排名12345,城市上海北京广州成都重庆,678910,深圳南京武汉西安杭州,11,昆明,121314,天津长沙郑州,15,南昌,上海、北京、广州贡献最大出境客源。与去年同期相比，四个一线城市中，只有深圳出现下滑，北上广仍是中国三大出境口岸。“ 新一线 ” 城市为出境旅游市场贡献了最大的新客群。上半年出境游人数同比增长最多的前十个出发城市分别是西安、贵阳、南昌、昆明、郑州、太原、重庆、济南、合肥、常州。具体数据显示，西安出境游人数上半年同比增长180%；贵阳、南昌、昆明出境游人数增长也超过150%，前十城市同比增速均在100%以上。,2018上半年中国出境游出发城市TOP15,2018上半年出境游人数同比增长前十城市162%146%123%,高铁贯通后景区通达性大幅改善,长白山国庆期间旅游人数（人）,核心景区峨眉山黄山张家界桂林丽江,高铁详情成绵乐，成都-峨眉山1.5小时重庆-峨眉山3小时京福高铁，北京-黄山6小时黄杭高铁，上海-黄山2.5小时黔张常铁路，长沙-2小时贵广高铁，桂林-广州2小时呼南高铁，桂林-内蒙11小时沪昆高铁，上海-昆明9小时大丽铁路，昆明-丽江3小时,开通时间2014年底2018年5月2015年2018年底2020年建成2014年底2018年启动2016年底2018年底,长白山,敦白高铁，沈阳-长白山3小时,预计2019年,45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000,2017年,2018年,景区 交通改善带动景区客流增长预期，带薪休假政策引导错峰出游交通改善带动景区客流增长预期。高铁贯通使得景区通达性显著提升，高铁游极大地缩短了游客出行时间，同时降低出行成本，使得游客出行选择面更加丰富，对出游频次形成有效地拉动作用。为鼓励错峰出游，国务院办公厅印发关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见，制定带薪休假制度实施细则或实施计划，鼓励错峰休假，要求在稳定全国统一的既有节假日前提下，各单位和企业可根据自身实际情况，将带薪休假与本地传统节日、地方特色活动相结合，安排错峰休假。带薪休假政策引导错峰出游，释放景区闲置产能，带来新增长点。,景区 观光转休闲模式冲击，传统景点客流增长压力颇大,60%40%20%0%-20%,806040200,客流量（万人次）,同比增长,自然景区客流增速,4005.89,4800.3618.69%,0%,40%20%,80%60%,0,300020001000,600050004000,2017H1全市接待游客人次（万人）,2018H1同比增长,2018H1桂林市接待游客数66.34%,2018年长白山景区接待游客数,观光转休闲模式转型，传统景点客流压力增加。2018年上半年，峨眉山游山人数稳步增加（+7.07%），桂林市接待游客数增幅相较于2017年放缓（+18.69%）；我们选取重点景区标的，近几年客流增速持续下滑。,5%0%-5%-10%,25%20%15%10%,30%,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,-15%-20%注1、挑选重点标的黄山旅游、丽江旅游、桂林旅游、峨眉山；2、丽江旅游运用整体索道接待合计客流；,景区 门票下调景区板块短期增长乏力门票下调景区板块短期增长乏力。截至9月28日，全国各地已出台实施或发文向社会公布了981个国有景区免费开放或降价措施（免费开放74个，降价907个），其中5A级景区159个，4A级景区534个。降价的907个景区中，降幅超过20%的491个，降幅超过30%的214个。2018年张家界、桂林旅游、中青旅、峨眉山A、黄山旅游、丽江旅游、长白山均发布门票降价公告。,公司张家界桂林旅游中青旅峨眉山A黄山旅游丽江旅游长白山,价格变动情况旺季从245元/人降至225元/人，淡季从123元/人降至115元/人漓江三星游船从270 元/人降至 215元/人，四星游船从450元/人降至360元/人乌镇东栅景区门票价格从120元/人调整为110元/人东西栅景区联票价格从200元/人调整为190元/人古北水镇门票价格从150元/人调整为140元/人旺季门票价格从185元/人降为160元/人，淡季门票价格维持110元/人黄山风景区旺季门票价格由230元/人降为190元/人丽江玉龙雪山景区大索道价格由180元/人次降为120元/人次，云杉坪索道价格由55元/人次降为40元/人次，牦牛坪索道价格由60元/人次降低为45元/人次长白山自然保护区门票价格由每人次125元降为每人次105元,公告日期2018/3/52018/8/132018/8/212018/9/42018/9/192018/9/212018/9/28,餐饮 餐饮服务市场持续增长，中式餐饮快速增长,10%5%0%,6000040000200000,2013,2014,2015,2016,2017,2018E,2019E,2020E,2021E,2022E,收入（亿元）,yoy,10.7%,国家城镇化率提升中国餐饮服务市场持续增长（单位：亿元）80000,居民消费升级15%, 中国餐饮服务市场具体可分为中式餐饮、西式餐饮及其他餐饮。 中式餐饮是中国餐饮服务市场最大组成部分，2017年市场份额达80.5%。,80.50%,19.50%,中式餐饮其他,餐饮 火锅受益于自身易标准化复制特点受市场青睐,13.7%,12.4%,8.2%6.3%,4.4%,3.3% 3.3% 3.5%,5.8%3.1%3.1%3.2%,12.2%,7.5%,4.7%,5.3%,火锅四川菜广东菜,江浙菜湖南菜北京菜西北菜安徽菜东北菜,云贵菜新疆菜其他中式正餐中式快餐中式美食广场中式烧烤其他,火锅在中国中式餐饮市场占有最大市场份额,火锅广受中国消费者欢迎的三大原因：,火锅温暖及令人舒心的特性使其适合在亲友相聚的社交聚会中享用；火锅容易定制，顾客可以根据个人口味偏好调整食材、汤底、蘸料,调。, 中式餐饮市场可进一步分为中式正餐餐厅（如火锅、四川菜及粤菜）、中式快餐餐厅及其他（如中式烧烤及街头食品）。在所有中式菜品中，火锅在中国中式餐饮市场占有最大市场份额。 火锅主要分为川式、粤式及蒙式。按2017年收入计，以麻辣口味闻名的川式火锅约占中国火锅餐饮市场的64.2%，是中国最受欢迎的火锅类型，也是海底捞经营的火锅类型。,等； 火锅是中式菜品中较为健康的选择，因为食材在顾客餐桌上新鲜烹中国火锅餐厅市场的总收入高速增长,11.6%,15%10%5%0%,1000050000,收入（亿元）,yoy,中式餐饮分类中式餐饮,川式粤式蒙式,正餐快餐,火锅其他正餐（如川菜，粤菜等）烧烤、街头食物等,其他,名称全聚德味千唐宫中国海底捞呷哺呷哺,主题中餐、食品加工餐厅及拉面相关产品休闲中式餐饮火锅吧台小火锅,市值（亿元）37.4522.5911.15807.93109.47,2017年营收（亿元）18.613.662.1216.315.64,2018H1营收（亿元）8.76(+1.43%)1.79(+0.52%)1.15(+12.18%)11.21(+54.26%)3.24(+34.03%),2017净利润1.51-0.740.21.510.64,2018H1净利润0.84（0%）0.18(+11.68%)0.08(-15.71%)0.98(+52.19%)0.32(11.24%),门店数量（2018H1）11971864341780,港股餐饮企业情况对比,海底捞的上市，迅速吸引了市场对于餐饮板块的关注。餐饮企业普遍承压大环境下，海底捞以超过50%的业绩增速领跑行业。海底捞高业绩增长，有以下几点驱动因素： 翻台率高。海底捞的翻台率高达4.9，在主要中式餐饮品牌中排名第一。 营业成本低。海底捞强大口碑带动下，门店二三线下沉势头强劲，公司租金成本占营收比率仅为3.7%，远低于呷哺呷哺的12.6%（已属于行业领先水平）。海底捞自建供应链，规模化采购推动采购成本降低。 复制快。海底捞依靠标准化开店流程，将门店数量由2015年初的112家，快速扩张到了2018年6月30日的341间，并计划于2018年新开180-220家。,餐饮 海底捞上市带动餐饮板块关注度，承压环境下业绩一枝独秀2018H1海底捞呷哺呷哺经营数据对比,指标翻台率门店数量同店销售增长率租金成本占营收比,海底捞4.9341家6.40%3.70%,呷哺呷哺2.8780家7.32%12.60%,餐饮 中餐市场高度分散，建议关注细分龙头标的,中式餐饮市场高度分散 集中度低的独立营运餐厅占主导地位，集中度高的自营连锁餐厅份额较小； 产品标准化低使扩张后难以高效组织管理； 扩张后发展可靠的供应链以确保高质量、安全及新鲜的食材存在困难； 市场进入门槛相对较低。0.80%,99.20%,2017年中式餐饮市场前五大经营者仅占市场份额的0.8%,94.50%,5.50%2017年火锅餐厅市场前五大经营者仅占市场份额的5.5%, 经营与管理单一餐厅方面或无重大进入门槛，但大型连锁自营餐厅仍具有较高竞争力。 随着餐饮行业规模稳步发展，行业集中度提升，建议关注具有标准化复制能力的细分龙头，如海底捞、呷哺呷哺、颐海国际,初始设立资本支出,劳动力成本及流失,10%5%0%,60,00040,00020,0000,中国餐饮业百强企业营收占比低2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017中国餐饮业收入（亿元）百强营收占比供应链管理管理增长的能力,人力资源,科锐国际：人力资源第一股,1,持续创新的人力资源整体解决方案：坚持“一体两翼”战略和以“行业+职能+区域”矩阵式划分服务单位，面向超过18个细分行业的研发、制造、供应链、市场、财务、法律、人事等多种职能；,2,人才优势：管理团队行平均服务时间达到15年以上，1800余名顾问中，80%以上拥有8年以上专业人力资源服务经验，70%以上具备知名跨国企业和大中型企业工作背景。,3,外延稳步推进。并购英国Investigo，借力资本市场实现外延式发展，横向整合继续发力，三季度已在财务及业务层面实现全面资源共享协同。,4,行业集中度加速出清：2019年起实施的社保税征将重创人力资源行业普遍存在的违法违规，少缴、漏缴社保的劳务派遣公司或将加速退出人力资源外包服务市场，科锐国际将受益于产业出清推动的市场份额提升，成长性有望加速,5,优质客户资源和强大候选人数据库：与3000多家跨国及中资企业长期合作（60%外资，30%民企，10%国企），其中75%为重复购买客户，大量客户服务期超10年。2018H1共推荐超11000名中高级人才，管理超过8000名灵活用工人员，积累超600万候选人信息；,