企业财务特征系列研究之六：商誉减值与摊销的区别.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 1 月 14 日 固定收益 商誉减值与摊销的区别 企业财务特征系列研究 之六 固定收益 动态 商誉的会计处理备受关注 2019 年 1 月 4 日， 企业会计准则动态 （ 第 9 期 ） 刊登了企业会计准则咨询委员会咨询委员 的 观点， 其中部分委员认为 商誉摊销能够更加及时、恰当地反映商誉的消耗过程，并且该方法成本低，便于操作。 虽然 该讨论并不影响我国当前的会计准则， 但由于商誉的会计处理一直是备受争议的话题，因此仍然引发了投资者的广泛 关注。 我国关于商誉会计的处理历程 在旧会计准则中，商誉一直采用直线摊销法 ， 为了更加贴合企业的业务特点以及与国际会计准则保持趋同， 2007 年 1 月 1 日实行的新会计准则要求商誉采用减值测试法。 商誉摊销与减值的区别 摊销、减值两者并不相悖，都会减少净利润、进而影响所有者权益。不同之处 体现在 资产性质 、 考虑因素、会计科目 以及 计算方法 这四个方面 。 1） 资产性质不同： 摊销 ， 认为商誉是一种长期资产，而且是消耗性资产，通过摊销，使其完成资产向成本的转化。减值 ， 将商誉作为永久性资产，认为商誉并不是一种必然的耗费性资产，它的价值在未来的变化不是只有下降这一种可能性 。 2） 考虑因素不同： 摊销，侧重自身的行业特性、生产需求，采用特定的年限及方法进行摊销。减值，则综合考虑了企业内外部经营环境的变化。 3） 会计科目不同： 摊销，摊销金额计入管理费用，公司营业利润减少，从而影响净利润，所有者权益减少。 减值，在利润表中体现为 资产减值损失 ，在资产负债表中非流动资产项目下商誉以净额列示。 4） 计算方法不同 ： 摊销 ， 确定商誉的使用寿命和消耗方式，定期对余额进行摊销处理，逐渐削减 。减值， 以账面价值为基础，如果可收回金额 低于 账面净值，计提减值损失 ，可以一次性计提完毕。 减值与摊销对信用风险的影响 摊销法下对企业净利润的冲击是连续、可预见的 。相对而言，投资者对未来企业的信用资质的变化具有一定的可见性。 减值法下对企业的净利润冲击是不连续的，难以预测的 。 如果商誉减值一次性集中体现，将可能使得业绩波动幅度较大 ，导致企业的信用资质发生大幅变化 。 风险提示 经营环境的不确定性加剧，导致 被并购标的获得超额盈利的难度增加 。被并购标的业绩不达预期，增加企业的信用风险 。 分析师 张旭 (执业证书编号： S0930516010001) 010-58452066 zhang_xuebscn 刘琛 (执业证书编号： S0930517100006) 021-52523678 chenliuebscn 联系人 曾章蓉 0755-23894967 zengzhangrongebscn 危玮肖 010-58452070 weiwxebscn 相关报告 商誉减值的七大迹象 企业财务特征系列研究之四 .2018 -11-23 从商誉角度看企业信用风险 企业财务特征系列研究 .2018 -11-23 2019-01-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、 商誉的会计处理备受 关注 2019 年 1 月 4 日， 企业会计准则动态 （ 第 9 期 ） 刊登了企业会计准则咨询委员会咨询委员 的 观点， 其中 部分委员认为 商誉 摊销能够更加及时、恰当地反映商誉的消耗过程，并且该方法成本低，便于操作。 虽然 该讨论并不影响我国当前的会计准则， 但由于商誉的会计处理一直是备受争议的话题 ，因此仍然引发了投资者的广泛 关注。 事实上， 当前 U.S. GAAP、IFRS 采用的是 商誉减值 法 ，摊销法并不符合国际 主流做法 。 2、 我国关于商誉会计处理历程 在旧会计准则中，商誉一直采用直线摊销法。 随着我国企业改制、并购、资产重组业务的日益增加， 为了更加 贴合 企业的业务 特点 以及与国际会计准则保持趋同 ， 2007 年 1 月 1 日实行的新会计准则要求商誉采用减值测试法。 2.1、 旧会计准则： 采用 直线摊销 法 2007 年之前， 企业并购产生的 商誉 主要采用 直线摊销法 。 其中， 如有 合同规定投资期限的，按照投资期限摊销；没有规定投资期限的，无论借方还是贷方差额均采用直线法按照 10 年摊销。 2.2、 新会计准则 ： 采用减值测试法 2007 年 初 开始实行的 新会计准则 规定 ， 商誉 不再归于 无形资产， 而是与无形资产并列成为资产负债表的一级科目 。 同时，新会计准则要求 对商誉进行后续计量时不再采用直线摊销法，转而使用减值测试法 。 所谓减值测试法，即 会计期末按商誉的公允价值计量，每年年度终了进行减值测试，发现减值迹象的，计提商誉减值损失，且相应损失不能转回。 2007 年至今， 商誉 一直适用 上述减值测试法 。 图表 1： 以 2007 年初为界限会计科目 资料来源： 光大证券研究所 绘制 长期股权投资差额：直线摊销2007 年 1 月 1 日时间 t商誉：减值测试 + 计提资产减值万得资讯2019-01-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 3、 商誉 减值与摊销的区别 无论对商誉进行 摊销 还是 减值 ， 都会减少净利润 和 所有者权益 ， 不同之处在于对资产性质的看法 、调整的考虑因素、 会计科目的 录入 、 计算 的 方法 这四个方面 。 值得注意的是， 摊销 与减值并不冲突，资产在进行 摊销的同时 也 可以 进行减值计提。 图表 2： 减值与摊销的四大不同点 资料来源： 光大证券研究所 绘制 3.1、 资产性质不同 商誉摊销 是将 商誉 视为 一 种 消耗性资产 ， 而且是 长期资产 ， 通过 摊销，使其完成资产向成本的转化 。摊销是将实现的收益与费用进行配比。根据配比原则，在确认未来期间经济利益流入的同时 ， 作相应的商誉摊销。 商誉减值 是 将商誉 视为 永久性资产， 它的价值在未来 可能 增加、不变或减少。从理论上讲，资产的价值决定于其 为企业带来经济利益的流入 ，但在实践中，“经济利益的流入”的衡量 标准 相对模糊 。 3.2、 考虑因素不同 商誉摊销， 会计上作摊销是将实现的收益与费用进行配比 ， 更依赖内在的生产效率。 侧重自身的行业特性、生产需求，采用特定的年限及方法进行摊销 。 商誉减值， 则综合考虑了企业内外部经营环境的变化。例如，商誉减值的迹象包括但不限于内部核心人员的变动，行业经营政策的变化，还包括经营所处国家或地区的风险， 例如， 面临外汇管制、恶性通货膨胀、宏观经济恶化等。 3.3、 会计科目不同 3.3.1、 商誉摊销 在 商誉摊销 方式下 ， 每年 都 存在定量的摊销，减少商誉账面价值，计入相应的成本 并对 利润 造成影响 。 假设对商誉进行摊销，摊销年限 为 10 年，则并购 产生的商誉 将增加未来 10 年的摊销 成本 。 这 在一定程度上有助于抑制企业的高溢价并购冲动， 并 且在未来 10 年内逐步消化并购成本溢价 。 资产性质不同会计科目不同计算方式不同考虑因素不同2019-01-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 商誉摊销进行如下会计分录 ： 计算出商誉每年需要摊销的金额， 冲减商誉的账面价值，并在剩余年限对商誉进行摊销。 摊销金额计入管理费用，公司营业利润减少、净利润减少、所有者权益减少。 借：管理费用 商誉摊销费 贷：商誉 3.3.2、 商誉减值 在 商誉减值 方式下 ，每年不一定有减值损失，一旦有，确认的减值损失金额按以下顺序抵减：首先， 抵减分摊至资产组或者资产组组合中商誉的账面价值 ； 其次， 根据资产组或者资产组组合中除商誉之外的其他各项资产的账面价值所占比重，按比例抵减其他各项资产的账面价值。 商誉减值测试 相对灵活， 给企业 的报表修饰 留下了一定空间 。 商誉减值进行如下会计分录 ： 一旦存在减值损失， 则 利润总额减少 、净利润减少、 所有者权益减少。在资产负债表中非流动资产项目下商誉以净额列示，即商誉的账面余额减商誉减值准备。 借：资产减值损失 贷：商誉减值准备 图表 3： 减值与摊销的会计分录差异 资料来源： 光大证券研究所 绘制 3.4、 计算方法不同 3.4.1、 商誉摊销 商誉摊销 ， 对资产 按 价值损耗 进行 计量， 确定商誉的使用寿命和消耗方式 ，定期对余额进行摊销 处理，逐渐削减 。 这类似于固定资产折旧或者无形资产摊销 ， 并且 摊 销具有强制性。 例如， 我国 2006 年 之前 采用的 长期股权投资差额摊销法 根据合同是否有具体期限而定： 合同规定投资期限的，按照投资期限摊销；没有规定投资期限的，无论借方还是贷方差额均采用直线法按照 10 年摊销。 资产减值损失商誉减值准备管理费用 商誉摊销费商 誉借贷借贷商誉减值商誉摊销2019-01-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 案例： 青岛海尔 长期股权投资差额摊销 2001 年 1 月， 青岛海尔 利用增发募集资金和部分自有资金共计 20 亿元 溢价收购青岛海尔空调器有限总公司 （股权转让方） 74.45的股权 ， 产生差额投资 14.50 亿元 ，按 10 年摊销 ， 每年摊销金额 1.45 亿元。截至 2006 年 12月 31 日长期股权投资借方差额为 5.92 亿元。从 2007 年 1 月 1 日起，根据新会计准则将尚未摊销完毕的长期股权投资差额全额冲销，减少 2007 年 1月 1 日留存收益 5.92 亿元，全部归属于母公司的权益。 3.4.2、 商誉减值 商誉减值 ， 将商誉作为永久性资产， 只定期测算减值损 失，对资产账面价值进行再次计量 。 以账面价值为基础，通过计算可回收金额与账面净值进行比较，如果可收回金额高于账面净值，则不需要计提减值，反之，计提减值损失 。 商誉的减值不具有强制性 ，灵活性特点较为突出 。 案例： 美丽生态 商誉减值 一次到位 2017 年末， 美丽生态对 2015 年收购八达园林产生的 商誉进行全额计提减值准备 ，减值金额为 7.11 亿元。 减值的主要原因是， 被并购企业八达园林公司拥有国家城市园林绿化一级资质，在园林业务获取上有一定的竞争 力 。但2017 年 4 月份住建部正式发文取消园林绿化资质 ，意味着该竞争力消失，因而美丽生态对收购八达园林所产生的商誉计提全额减值 。 美丽生态的大幅商誉减值对当期的盈利状况产生重大影响。美丽生态的近年营业收入最高为 2016年的 10.54亿元，而 2016年商誉占净资产比高达 32%，2017 年的行业政策变化，经营困难，一次性计提大额商誉减值 7.11 亿元，造成企业的经营出现严重亏损。 图表 4： 美丽生态历年盈利状况（亿元） 资料来源： Wind，光大证券研究所 ，时间范围： 2014 年 -2018 年 6 月 4、 减值 与摊销对信用风险的影响 我国经过 2015 年、 2016 年的并购 潮，部分企业积累了 较 高的商誉。 2017年末， A 股市场有 120 家企业的商誉占所有者权益比例超过 50%，信用债市场有 40 家发行人的商誉占所有者权益比例超过 50%。 - 1 5- 1 0-5051015D e c- 1 4 D e c- 1 5 D e c- 1 6 D e c- 1 7 Ju n - 1 8营业收入营业利润净利润2019-01-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图表 5： A 股 2017 年末商誉占所有者权益分布 资料来源： Wind，光大证券研究所 ，单位个数 虽然商誉作为一项资产进行记录，但实际上无法单独出售或者变现，并不能用于实际的债务偿还。因此， 未剔除商誉的财务数据会使投资者高估企业的偿债能力。特别是在减值法下，由于减值测试具有 一定的主观性， 且 企业 通常具有美化报表的倾向 ，因此偿债能力被高估的 风险 更 高。 而且，商誉的摊销和减值也会对企业的盈利能力造成影响： 摊销法下对企业净利润的冲击是连续、可预见的；减值法下对企业的净利润冲击是不连续的，难以预测的。 4.1.1、 商誉摊销 商誉 摊销 ， 对企业的盈利影响持久 ，对业绩的冲击体现在连续性。 摊销法下对企业净利润的冲击是连续、可预见的 。例如， A 股上市公司 2017 年末商誉总额超过 1.30 万亿元， 假设商誉的摊销年限是 10 年，采用直线摊销法，则未来 10 年平均每年的净利润减少 超过 1300 亿 元。此外，在 2017 年末 A股净利润的基础上扣减商誉的十分之一，将使得 129 家企业的净利润由正转负， 其中，涉及 28 家拥有存量债券的发行人。 部分企业如果不能及时改善营业利润，则会持续亏损。相对而言，投资者对未来企业的信用资质的变化具有一定的可见性。 0800160024003200小于 20% 介于 20% 与 50% 之间 大于或等于 50%商誉占所有者权益分布365 家120 家3086 家2019-01-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 图表 6： A 股商誉调整后净利润由正转负的 28 家发行人 资料来源： Wind，光大证券研究所 ， 单位：亿元， 统计日期： 2019 年 1 月 13 日 注： 调整后净利润 =2017 年净利润 -商誉 /10 4.1.2、 商誉减值 商誉减值，增加业绩的不确定性，对业绩的冲击体现在波动性较大。 实务中，企业 确定当期商誉是否进行减值存在一定的主观性 。商 誉减值会 扣减 企业当期利润，因此企业往往有动机将商誉减值延迟 （集中） 体现。如果商誉减值一次性集中体现，将可能使得业绩波动幅度较大 ，导致企业的信用资质发生大幅变化 。 案例： 大东南集团 2017 年末，大东南集团因子公司上海游唐网络 的 研发进度滞后、用户减少、行业政策 变化 等 不利 因素，计提了 4.37 亿元商誉减值准备。大额的商誉减值准备是大东南集团 2017 年 净利润 亏损 3.83 亿元的主要原因。 证券简称 S W 行业 2 0 1 7 年商誉 2 0 1 7 年净利润 调整后净利润 存量债券余额我爱我家 商业贸易 4 5 . 1 4 0 . 7 6 - 3 . 7 6 1 0 . 5 0海航科技 电子 1 4 9 . 6 8 1 1 . 9 3 - 3 . 0 3 3 . 5 0掌趣科技 传媒 5 3 . 9 2 2 . 9 2 - 2 . 4 7 0 . 2 4奥飞娱乐 传媒 2 9 . 3 2 0 . 6 9 - 2 . 2 5 1 . 0 0蓝色光标 传媒 4 6 . 4 1 2 . 4 8 - 2 . 1 6 2 6 . 2 0立思辰 计算机 3 5 . 7 9 2 . 0 1 - 1 . 5 7 3 . 2 0飞乐音响 电子 1 5 . 2 2 0 . 3 1 - 1 . 2 1 8 . 0 0四维图新 计算机 3 3 . 2 5 2 . 1 2 - 1 . 2 0 0 . 5 0神州泰岳 计算机 2 0 . 6 3 0 . 9 7 - 1 . 0 9 3 . 0 0智慧能源 电气设备 1 9 . 2 6 0 . 8 9 - 1 . 0 3 1 7 . 6 0海普瑞 医药生物 2 2 . 0 6 1 . 1 8 - 1 . 0 2 1 0 . 0 0勤上股份 传媒 1 6 . 1 2 0 . 9 8 - 0 . 6 3 0 . 0 9誉衡药业 医药生物 3 6 . 4 1 3 . 0 5 - 0 . 5 9 1 0 . 0 0均胜电子 汽车 7 8 . 2 9 7 . 4 3 - 0 . 4 0 3 0 . 0 0宜华健康 医药生物 2 2 . 0 8 1 . 8 4 - 0 . 3 6 2 . 0 0南洋股份 电气设备 4 5 . 9 5 4 . 2 6 - 0 . 3 3 0 . 5 6皇氏集团 食品饮料 1 0 . 3 0 0 . 7 1 - 0 . 3 2 5 . 0 0盛路通信 通信 1 2 . 1 7 0 . 9 2 - 0 . 3 0 1 0 . 0 0北讯集团 通信 2 4 . 3 3 2 . 1 7 - 0 . 2 6 2 0 . 0 0华昌达 机械设备 8 . 8 8 0 . 6 5 - 0 . 2 3 5 . 0 0安泰科技 有色金属 6 . 3 2 0 . 4 8 - 0 . 1 5 6 . 0 0文化长城 轻工制造 8 . 6 7 0 . 7 3 - 0 . 1 3 3 . 5 0当代明诚 传媒 1 5 . 7 1 1 . 4 9 - 0 . 0 8 8 . 5 0新时达 电气设备 1 4 . 5 8 1 . 3 8 - 0 . 0 8 8 . 8 2阳普医疗 医药生物 1 . 4 7 0 . 0 8 - 0 . 0 6 3 . 0 0华联股份 商业贸易 1 . 6 0 0 . 1 0 - 0 . 0 6 7 . 7 0中信重工 机械设备 6 . 8 7 0 . 6 6 - 0 . 0 3 1 . 2 62019-01-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 图表 7： 大东南集团历年盈利状况 资料来源： Wind，光大证券研究所 ，时间范围： 2011 年 -2017 年 5、 风险提示 企业面临的不确定性增加 。 当前 国内经济环境日趋复杂，叠加 贸易 摩擦影响 ，企业面临的 不确定性 增加 ， 可能 导致 被并购标的获得超额盈利的难度 加大 。 减值影响当期利润，增加信用风险。 过去几年并购潮使得部分企业积累了大额商誉，并且面临 2019 年业绩承诺到期高峰，一旦被 并购标的业绩不达预期， 企业的商誉将会面临大幅减值， 减少当期盈利， 进而 增加 企业的 信用风险 。 8 . 0 4 7 . 4 1 7 . 2 0 7 . 9 1 7 . 8 1 2 . 2 1 ( 1 1 . 9 1 )- 2 0- 1 001020D ec- 1 1 D ec- 1 2 D ec- 1 3 D ec- 1 4 D ec- 1 5 D ec- 1 6 D ec- 1 7毛利润率， %净利润率， %02040D ec - 1 1 D ec- 1 2 D ec- 1 3 D ec - 1 4 D ec- 1 5 D ec- 1 6 D ec- 1 7营业收入，亿元2019-01-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股主板 基准为沪深 300 指数 ；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数 。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称 “ 本公司 ” ）创建于 1996 年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。 根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务 。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证 券股份有限公司研究所（以下简称 “ 光大证券研究所 ” ）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整 且不予通知 。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议 做出 任何形式的保证和承诺。 在任何情况下，本 报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书 面评论或交易策略。本公司的资产管理部 、自营部门以及其他 投资业务部 门 可能会 独立做出 与本报告的 意见或建议 不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在 做出 投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突， 勿将 本报告 作为 投资决策的唯一 信赖依据 。 本 报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅向特定客户传送，未经本公司书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络本公司并获得许可，并需注明出处为光大证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 2019-01-14 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 光大证券股份有限公司 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼 邮编 200040 总机： 021-22169999 传真： 021-22169114、 22169134 机构业务总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 徐硕 021-52523543 13817283600 shuoxuebscn 李文渊 18217788607 liwenyuanebscn 李强 021-52523547 18621590998 liqiang88ebscn 罗德锦 021-52523578 13661875949/13609618940 luodjebscn 张弓 021-52523558 13918550549 zhanggongebscn 黄素青 021-22169130 13162521110 huangsuqingebscn 邢可 021-22167108 15618296961 xingkebscn 李晓琳 021-52523559 13918461216 lixiaolinebscn 郎珈艺 021-52523557 18801762801 dingdianebscn 余鹏 021-52523565 17702167366 yupeng88ebscn 丁点 021-52523577 18221129383 dingdianebscn 郭永佳 13190020865 guoyongjiaebscn 北京 郝辉 010-58452028 13511017986 haohuiebscn 梁晨 010-58452025 13901184256 liangchenebscn 吕凌 010-58452035 15811398181 lvlingebscn 郭晓远 010-58452029 15120072716 guoxiaoyuanebscn 张彦斌 010-58452026 15135130865 zhangyanbinebscn 庞舒然 010-58452040 18810659385 pangsrebscn 深圳 黎晓宇 0755-83553559 13823771340 lixy1ebscn 张亦潇 0755-23996409 13725559855 zhangyxebscn 王渊锋 0755-83551458 18576778603 wangyuanfengebscn 张靖雯 0755-83553249 18589058561 zhangjingwenebscn 苏一耘 13828709460 suyyebscn 常密密 15626455220 changmmebscn 国际业务 陶奕 021-52523546 18018609199 taoyiebscn 梁超 021-52523562 15158266108 liangcebscn 金英光 13311088991 jinygebscn 王佳 021-22169095 13761696184 wangjia1ebscn 郑锐 021-22169080 18616663030 zhruiebscn 凌贺鹏 021-22169093 13003155285 linghpebscn 周梦颖 021-52523550 15618752262 zhoumengyingebscn 私募业务部 戚德文 021-52523708 18101889111 qidwebscn 安羚娴 021-52523708 15821276905 anlxebscn 张浩东 021-52523709 18516161380 zhanghdebscn 吴冕 0755-23617467 18682306302 wumianebscn 吴琦 021-52523706 13761057445 wuqiebscn 王舒 021-22169419 15869111599 wangshuebscn 傅裕 021-52523702 13564655558 fuyuebscn 王婧 021-22169359 18217302895 wangjingebscn 陈潞 021-22169146 18701777950 chenluebscn 王涵洲 18601076781 wanghanzhouebscn