中国基金会保值增值投资管理报告.pdf

z另一方面，公益资产并没有得到有效地管理，不 少 基金会甚至不做资产的保值增值，任由资产躺在银行里“睡觉”；此外，有的基金会虽然有投资行 为 ，但投资收益率比货币基金的收益率还低，没能 很 好 地 实 现 资 金 保 值 增 值 这 一 目 标 。 据 统 计 ， 截 至2018年第一季度，公益基金会行业净资产总额 约 1000亿元，如果加上慈善组织，我国公益领域 的 资产 约 为 2000亿元，其中大部分资产没有被有效管理。这样的数据令人痛惜，也唤起了我们作为 资 产管理从业者的责任感和使命感。如何发挥嘉实公益基金会作为嘉实基金发起的企业基金会的专长 ， 帮助公益慈善事业有效管理资产，成了萦绕在 我 心 中 的 念 头 。在理念高度一致的前提下，嘉实公益基金会与美好社会咨询社 （ ABC）迅速达成了此次“ 中 国公益基金会保值增值投资管理报告”研究项目的合作共识，我们期待深度调研国内现状，借鉴国 内 外公益基金会资产管理的成功经验，帮助国内公益组织逐步提升自身的造血能力，减少收入波动、 降 低对捐赠的过度依赖、提升组织效能，实现行 业 健 康 成 长 和 永 续 经 营 。在此感 谢 ABC的高效能运作、感谢无私奉献自己的专业知识和业余时间的项目组志愿者、 接 受访谈的各位专家和公益组 织 。报告发布之际，适逢民政部颁布慈善组织保值增值投资活动管理暂行办法，对慈善组织 为 实现公益资金保值增值开展投资活动的基本原则、投资范围、风险控制、监督管理等方面进行了规 范 。我希望更多的资产管理公司能够加入进来，与嘉实一道，为中国的公益慈善事业，筑造和谐美好 的 社会贡献我们的专业力 量 。宋振茹北京嘉实公益基金会 理 事 长2018年 11月 9日12009年我进入私募股权行业，由于工作的关系，我了解到基金会在美欧已是机构投资人的重要组成部分，尤其是在私募股权领域，基金会的投资金额占比已经达到了40%。他们的活跃度引发了我的思考，我好奇中国的基金会群体在资产管理领域又有怎样的表现呢。于是我做了一些调查，结果令我失望，因为当时积极进行慈善资产保值增值的基金会真的很少，可以说整个行业离资产管理都非常遥远。2010年，抱着推动行业发展的愿望，我开始走访国内多家有过资产管理经验的基金会，与他们的负责人交流，向他们介绍海外基金会参与资产管理的成功经验。2011年，民政部邀请证监会、保监会、投资机构、学术机构和基金会代表参加基金会管理办法修订稿讨论会，我有幸作为代表之一就基金会参与私募股权投资提出了意见与建议。随着了解的加深，我意识到光靠一个人的力量是改变不了行业现状的，基金会在资产管理方面的落后是系统性问题而不是专业性问题，其在政策支持、机构治理、专业人才、行业教育、第三方投资机构等诸多方面都不成熟。然而近两年，基金会资产管理相关的行业论坛和培训活动逐渐涌现，关注基金会这个群体的第三方投资机构也越来越多，以及2018年11月5日民政部刚刚发布的慈善组织保值增值投资活动管理暂行办法，这一系列因素再一次让业内关注基金会资产管理这个话题。于是我们觉得是时候为行业再做些事情了。相较2011年，国内基金会的数量实现了较快的增长，整个群体的专业性也得到了提升。但是我们认为行业内科普性的培训活动已经不少，这次我们更希望站在实操层面为基金会从业人员提供一些帮助，告诉他们如何进行投资理财产品的筛选，如何与第三方投资机构合作，如何更好的实现慈善资产的保值增值目标等。所以也就有了这份呈现在你们面前的中国基金会保值增值投资管理报告。直至今日，中国基金会群体在资产管理的道路上仍然有很远的路要走，但我们相信行动的力量，如果这份报告能够推动行业的前进，哪怕只是一小步，我觉得我们的心血就没有白费。于此同时，我们充分意识到这份报告还有很多地方需要完善，所以我们计划后续举办系列培训，让具有金融背景的专业志愿者为基金会实操人员提供培训，帮助大家理解的同时也进一步收集大家对报告内容的意见与建议。如果您对我们的培训感兴趣，请点击填写问卷 （abconline.jinshuju/f/j5h2mQ），届时我们会提前通知大家培训的相关安排。最后我想借此机会感谢参与此份报告撰写的所有人，它的发布离不开慷慨资助此份报告撰写的嘉实基金会及有关领导，以及为此报告提供行业见解和专业指导的专家老师，还有就是我们项目组志愿者近半年来的努力。我想说：中国公益事业因ABC而不同，ABC因你们而不同！此致敬礼钱洋美好社会咨询社 创始人2018年11月9日序言2市场有风险，投资须谨慎。 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但ABC美好社会咨询社对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映ABC美好社会咨询社于本报告发布当日的独立判断。ABC美好社会咨询社不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 请读者结合自身的风险识别能力和知识经验审慎阅读。在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述正式要约。在任何情况下，ABC美好社会咨询社不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。 ABC美好社会咨询社秉承公平原则对待读者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 本报告版权归ABC美好社会咨询社所有。未经ABC美好社会咨询社事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明ABC美好社会咨询社出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ABC美好社会咨询社对基金会资产配置及产品的研究分析不应被视为对所述产品的评价结果，本报告对所述产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方报告研究成果进行不当引用。风险提示及免责声明致谢特别鸣谢 （排名不分先后） ：基金会河北省知合公益基金会上海联劝公益基金会上海真爱梦想公益基金会上海中欧国际工商学院教育发展基金会服务组织北京恩友信息咨询有限公司行业专家霍庆川、张丽如果没有公益界、金融领域专家老师的帮助和项目组志愿者半年来的辛勤付出，这一份报告不可能顺利完成。我们想要感谢所有曾经为这份报告付出心力和提供宝贵支持的人们，以及那些匿名帮助此份报告撰写的机构及负责人。项目组志愿者：ABC管理团队 刘冠群、陈文丽项目总监 付伟项目经理 鹿璐、彭艳蛟项目成员张宛君子、梁楠、何令琪、刘璐、张逸青、任丛、聂诗琦、王心怡、颜文鑫、屈萌目 录中国基金会大事记第一部分 基金会投资管理现状一、基金会为什么要进行资产管理？二、中国的基金会行业资产管理现状研究三、中国的基金会行业资产管理的未来趋势第二部分 基金会投资方案及策略制定一、设定投资目标了解自己的风险收益偏好（一）明确可以用于投资的资产（二）定义收益预期（三）确定自己的风险承受能力二、制定并实现投资策略大类资产配置方式（一）简单资产配置方法（二）大类金融产品介绍、评价及选择依据（三）公益基金会大类资产配比建议（四）投资策略的实现三、投资绩效分析投资核算及运营管理（一）投资管理（二）投后管理（三）税收筹划四、 选择中介机构（一）选择投资方式（二）中介选择标准（三）中介现状及聘请中介指南附：基金会资产管理政策法规分析.I.3.5.15.18.18.20.24.27.27.29.34.36.37.37.38.41.42.42.42.43.45中国基金会大事记1950年4月中国人民救济代表大会在京召开。中央人民政府领导下的救济组织“中国人民救济总会”成立，会议通过了中国人民救济总会章程中国儿童少年基金会成立，这是中华人民共和国建国后第一家成立的基金会，也是第一个以募集资金形式注册成立的全国性社会组织。福特基金会在中国设立办事处。福特基金会北京办事处的设立使其成为第一个被中国政府允许 在中国设立办事机构的国际组织。同年9月，基金会管理办法发布，明确了基金会的法律性质和法律地位。1981年7月1988年1月1994年4月由民政部主管的中华慈善总会在民政部注册登记成立，是全国第一个综合性慈善机构。中国内地第一个非营利组织的支持性机构“基金会与非营利机构信息网”成立。1998年春1999年6月中华人民共和国公益事业捐赠法施行。这是新中国成立以后通过的第一部捐赠法律，也是慈善事业方面的第一部法律。2004年6月基金会管理条例实施。该条例对基金会设立、变更和注销，组织机构，财产的管理和使用，监督管理，法律责任等作了具体规定，并且首次将基金会划分为公募性基金会和非公募性基金会。2005年1月 民间非营利组织会计制度执行。2009年6月为主动接受社会监督，探索他律机制，增强社会公信力，中国红十字基金会面向社会公开招聘监督巡视员，对其所有公益项目进行跟踪监督。2010年7月“基金会中心网”正式上线，致力于“建立基金会行业信息披露平台，为行业提供能力建设服务。12011年6月“郭美美事件”将中国红十字基金会、北京红十字基金会等慈善机构卷入质疑漩涡。2013年11月 中国第一支以社会价值为导向的股权投资基金一一社会价值投资基金设立。2014年10月中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定明确提出要完善“慈善”等方面的法律法规。2015年9月中共中央关于加强党的执政能力建设的决定提出了 “健全社会保险、社会救助、社会福利和慈善事业相街接的社会保障体系，构建社会主义和谐社会”的目标。这是新中国成立以后慈善事业第一次被写入中共中央文件。2016年4月关于公益股权捐赠企业所得税政策问题的通知下发，使论证多年的企业向公益性社会团体捐赠股权并获得相应税收优惠的制度得以确立。2016年9月 中华人民共和国慈善法出台。2016年10月民政部、财政部和国家税务总局印发关于慈善组织开展慈善活动年度支出和管理费用的规定，规定了慈善组织慈善活动支出的范围。2017年10月中华人民共和国民法总则施行。该法将法人分为营利法人、非营利法人、特别法人；非营利法人包括事业单位、社会团体、基金会、社会服务机构等。慈善组织保值增值投资活动管理暂行办法(简称暂行办法)已经民政部部务会议通过，将自2019年1月1日起施行。2017年12月2018年11月民政部公布慈善组织保值增值投资活动管理暂行办法（征求意见稿），并向社会征求意见。截至2018年1季度，民政统计季报数据显示，全国共有6434家基金会；另据慈善中国网站数据显示，这些基金会中共有2435家已被认证为慈善组织，其中具有公开募捐资格者共511家。2第一部分基金会投资管理现状一、基金会为什么要进行资产管理？根据2004年国务院颁布的基金会管理条例，基金会是指利用自然人、法人或者其他组织捐赠的财产，以从事公益事业为目的，按照基金会管理条例规定成立的非营利性法人。1981年7月26日，中国诞生了第一个公益基金会中国儿童少年基金会。此后，各类基金会相继成立。截至2018年第一季度，全国已注册基金会6434家1，据估计，其行业净资产总额约1000亿元，如果加上慈善组织，我国公益行业的资产约2000亿元。据基金会中心网统计，2016年基金会行业全年收入374亿元，平均年收入1746万元，中国的基金会行业已颇具规模。然而根据基金会中心网的数据，2015年，基金会中有投资行为的占全国基金会数量的比例仅为24.4%，投资资产占总资产的比例为40.3%，投资收益占全部收入比例仅为7.5%。基金会投资领域专家刘文华在南方周末刊登的一篇文章提到，2015年是近年来基金会投资收益率最高的一年，全国4887家基金会平均投资收益率从2014年的2.71%提高至3.04%，但相比货币基金3.32%收益率仍有差距。货币基金已属安全性及流动性等级最高的投资产品，反映出行业内普遍的投资效率低下。基金会与社会团体、社会服务机构都可能被认定为慈善组织，具体认定数目尚无准确统计，但无疑基金会是慈善组织中发展最快且影响最大的，基金会的保值增值做的不好，其他慈善组织可能更差。1 来源：民政统计季报3资产配置历史表现回测图为对国内基金会现状有更为理性的认识，本报告项目组对基金会行业数据进行了抽样分析。项目组了解到，按照中华人民共和国慈善法、基金会管理条例、基金会信息公布办法的要求，民政部将在其处登记的基金会报送的年度工作报告全文公布于中国社会组织网，是目前可得的最新且最权威的数据源。截止至2018年4月19日，社会组织网共公布了182家基金会2017年年报，包括83家公募基金会和99家非公募基金会，其中87家成立于2008年之后2，47家成立于90年代中期2008年3，40家成立于80年代中期90年代初期4，8家成立于80年代初期80年代中期5。这些数据成为了本报告定量分析的样本构成。另外，项目组还走访了各类型基金会投资决策和执行人行业专家和金融人士，了解各方对于基金会资产管理的观点和见解，弥补抽样数据带来的样本偏差问题。通过数据分析和访谈，我们对中国的基金会资产管理行业的现状和特点进行了梳理，现将主要观点分享如下。2.1 中国的基金会行业资产管理面临多重政策或法规监管2.1.1 基金会资产管理政策法规的演变在基金会资产管理方面，我国的政策法规演变如下：1999年全国人大公布的中华人民共和国公益事业捐赠法要求“公益性社会团体应当严格遵守国家的有关规定，按照合法、安全、有效的原则，积极实现捐赠财产的保值增值。”2004年，国务院颁布基金会管理条例，该条例规定基金会应当按照合法、安全、有效的原则实现基金会的保值、增值。2012年，民政部正式印发关于规范基金会行为的若干规定（试行），对于规范基金会接收和使用捐赠行为，基金会的交易、合作以及保值增值行为以及基金会的信息公开行为作了更为可操作性的指导。2016年由全国人民代表大会通过施行中华人民共和国慈善法。慈善法规定了慈善组织为实现财产保值增值进行投资的基本原则和相关要求，并授权国务院民政部门制定具体办法。2017年12月，民政部公布了慈善组织保值增值投资活动管理暂行办法（征求意见稿）（以下简称征求意见稿），广泛征求社会各界意见。关于此稿，各家观点不尽相同。一些公益从业者认为基金会投资的春天来了，一些公益从业者认为该办法中有关投资决策和风险控制等一系列规定实操层面过于复杂。2018年11月，慈善组织保值增值投资活动管理暂行办法(简称暂行办法)经民政部部务会议通过，将自2019年1月1日起施行。相较征求意见稿，暂行办法删除了细节上过于复杂的规定，为慈善组织的保值增值行为划定了范围、提出了要求、明确了底线和红线，对于进一步规范慈善组织的投资活动，防范慈善财产运用风险，促进慈善组织持续、健康发展具有非常重要的推动作用。2.1.2 中国基金会法律法规环境面分析我国基金会有关投资的法律政策不多。核心要求皆为一条：“合法、安全、有效”。1999年公益事业捐赠法、2004年基金会管理条例，至2016年慈善法一以贯之。2016年9月1日开始实施的中华人民共和国慈善法第五十四条，对慈善组织为实现财产保值、增值进行投资的行为已有原则性规定，并要求民政部制定具体办法。2017年12月7日，民政部就征求意见稿向社会公开征求意见。民政部称征求意见稿“主要借鉴了企业年金、养老金、社保基金投资管理法规政策中的有关规定”。与这三类资金相比，慈善基金是什么性质尚待明确。 目前，基金会作为受托人，其资金被普遍认定为属于人民群众的财产。对比这三类资金的投资管理法规政策，民政部的征求意见稿似乎更为保守。无论是投资的活动的开展、投资产品的范围还是中介机构的选择，征求意见稿都给予了严基金会作为慈善事业的一个重要组成部分，要解决输血的问题，更要解决基金会自身的造血问题，才是一个组织健康成长的根本。慈善捐赠自古就有，基金会兴起于20世纪的美国。一个世纪过去后，美国基金会对美国乃至全世界的发展都产生了巨大影响。一些基金会家喻户晓，如曾捐助设立北京协和医学院的洛克菲勒基金会，及近20年投资回报率领先投资界的耶鲁大学基金会。这些基金会历经时光飞逝、通货膨胀以及每年的固定支出，是如何保值增值并实现永续经营的？这就引出了一个非常重要的概念资产管理。总体来说，资产保值增值对于基金会具有以下三个意义：保持独立型：摆脱对捐赠的过度依赖，实现永续经营增强稳定性：减少基金会收入波动，便于实施长期计划提升工作环境：增加的收入可吸引优秀人才，进一步提高基金会运作水平经济学领域有句名言：“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。资产管理以资产配置为具体方式，是指根据不同投资者的收益风险偏好及投资类型等约束条件，将资金配置于多种资产类别的一种投资策略，其核心思想是分散化投资，以获取各类资产的风险溢价，提升收益风险比。投资界有一项著名的研究：几位学者对美国大型养老基金1977-1987年的长期收益进行了分析，结果显示投资组合收益中90%以上可以由资产配置来解释，而选股、择时对组合长期收益的贡献较小。合理的资产配置组合具有足够的“防御性”，能有效地规避因为不确定性带来的问题。例如，当风险事件爆发，风险资产下跌时，在资产配置组合中拥有一定的避险资产，总体的下跌风险则会相对减少。因此，资产配置是通过分散风险捕捉各大类资产的不同投资机会，力求获得长期的更高收益-风险性价比。 4沪深300 平衡性配置 理财数据来源：彭博社等公开渠道公布数据平衡性配置的参考指数编列，采用理财产品30%，债券指数30%，沪深300指数30%，黄金10%格界定。从基金会的角度看，监管部门对投资渠道的限制和对亏损一刀切式的惩处会给其带来较大压力，影响其投资决策。且中央缺少一个专门的部门和具备专业素质的相关人员来最终判断和执行相关法律法规。2018年11月，暂行办法正式出台，将于2019年1月1日起施行。相较征求意见稿，条款大大简化，给基金会留有了更大的空间。这份文件明确了原则，基金会投资取得的收益应当全部用于慈善目的；划定了红线，基金会不得进行“直接买卖股票”等8类投资活动；明确了基金会可以用于投资的财产范围，及投资活动范围。