2019年生猪养殖行业分析报告.pptx

2019年生猪养殖行业分析报告,报告日期：2019/01/24,标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX,摘要,本文在猪！猪！猪！生猪养殖业图谱的基础上，结合近半年的调研、思考成果，分三个专题来探讨行业发展规律。同期，我们也举办了数场金猪十年产业论坛，报告的主要观点受到产业界多家龙头公司的认可，并就主要观点进行了深入交流，借此机会，我们也在不断地完善行业研究框架。我们独家提出的“金猪十年”并不是对过去的十年进行总结，而是对未来的十年进行展望，2019年是金猪十年的元年，值得重点关注。1、猪周期章节探讨了猪周期波动规律的本质，揭示了为何企业在其中能够穿越周期、成长成千亿市值？龙头企业长期ROE为何达到25%以上？回报率未来是否会下降？行业成本是否会降低？资本的进入是否会改变行业固有的规律？金猪十年的长度是如何判断的？当下是否具有较好投资机会？以及如何看待非洲猪瘟带来的行业“重建” ？我们认为，非洲猪瘟之于行业，就好比流火之于草原，是行业进化的重要刺激因子，行业或将迎来为期3-5年的高额盈利期，重要的是谁能获取其中的较大份额。纵观全世界养猪业100年的历史，均是以现代化工业化封闭式生产的体系来与之对抗，非洲猪瘟拔高了金猪十年的高度，龙头企业将迎来巨大发展契机。2、企业发展内功章节从两大龙头企业的发展历程，探讨了行业不同阶段的发展特点，对他们的商业本质进行了简要阐述。模式问题或许老生常谈，道路各有优劣，但管理和效率就是看各自能力。3、中美养猪对比章节是想从两国产业背景、消费结构、结构特点出发，探讨中美生猪养殖业发展路径的异同，结构性拆解中美养猪业的回报率来源、企业利润区对比、未来发展方向等关键问题，探究为何中国养猪业（乃至整个农业）中的优秀企业能够做出高ROE高成长的本质原因。投资建议： 随着非洲猪瘟疫情的加速发展，周期反转已经确立，建议重点关注生猪养殖板块。风险提示：突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价，上市公司感染非洲猪瘟。-4-,-5-,目录,标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 第一章 周期篇：周而复始，不离其宗 第二章 企业发展模式与内功 第三章 中美养猪发展路径对比,-6-,第一章 周期篇：周而复始，不离其宗,1、周期波动是否会平抑？,2、周期的本质与长期猪价如何演绎？,3、资本的不断进入是否会破坏周期规律？,4、当下的判断：2019年猪价上涨或已成定局，超长盈利周期来临,-7-,第一章 周期篇,1、周期波动是否会平抑？,-8-,未来猪周期规律是否会变化？, 四年一个猪周期，二十年的规律不变,图：猪周期周而复始，不以人的意志为转移,-9-,未来猪周期规律是否会变化？, 美国100年前的猪周期也是四年一个 传统规律变与不变？,周期波动是否因规模化生产而平抑？,- 10 -,图：中国规模化比例与猪价图,标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX, 猪价不会简单因规模化生产而平抑。,图：美国规模化比例与猪价图,图：美国合同生产猪场占比不断提高,图：目前美国70%以上的猪由合同方式生产- 11 -,销售途径,1999,2000 2001 2002 2003,2004,2005,2006 2007,依公报之生猪或猪肉价格定价,44.2% 47.2% 54.0% 44.5% 41.4%,41.4% 39.9% 41.8% 38.3%,依芝加哥期货市场瘦肉型猪价指数定价,3.4%,8.5%,5.7% 11.8%,5.7%,7.2% 10.3%,8.8% 8.5%,其他议定的销售合约,14.4% 16.9% 22.8% 8.6% 19.2%,20.6% 15.4% 16.6% 15.2%,生猪由一拥有屠宰场的公司售予另一屠宰场,2.1%,2.2%,2.1%,2.4%,2.6% 6.7%,生猪由养猪场自有的屠宰场自理养猪场依当日市场价格出售生猪,16.4% 18.1%35.8% 25.7% 17.3% 16.6% 13.4%,17.1% 21.4% 20.0% 22.7%11.6% 10.6% 10.2% 8.6%,美国周期因何平抑？ 美国：销售模式、定价方式可以有效引导生产，对平抑猪周期起到一定作用； 中国：生猪生产仍处于相机抉择，充分博弈的阶段，牛尾效应与趋同现象。表：美国生猪现货交易方式占比不断下降,- 12 -,一百年不变的规律与百年一遇的非洲猪瘟, 超长盈利周期来临（三年）, 猪价高，但不少养殖户会看得见、摸不着,- 13 -,第一章 周期篇,2、周期的本质与长期猪价如何演绎？,题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 猪周期的本质？,- 14 -,图：猪周期的本质是利润率周期,标, 由于市场几乎是完全竞争的，利润率周期才是猪周期的本质。,猪周期的成本中枢？,- 15 -,图：猪价与行业平均成本的关系,标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX, 一直都是“过剩”行业，需求对长期猪价影响不大，利润率周期，长期猪价取决于,行业平均成本与社会平均回报率, 成本中枢上涨主要是因为粮价、人工费用上涨、行业规范化,- 16 -,行业平均成本会快速降低吗？ 农民的成本实际上很低，万头猪场成本反而更高，成本显性化、新的效率损失。 农民在退出，大型养殖场在扩张，每年变化3%左右。 养猪必须赚钱：实际上散养户养猪的性价比越来越低，养殖户赚的是辛苦钱。,不同供给主体30头以下（母猪）30-59头60-99头100-299头300-499头500-999头万头以上猪场温氏新希望六和正邦,成本（元/公斤）11.610.811.412.212.4-13.013.0-13.613.212.012.512.8,牧原扬翔正大,11.311-1211.6-12.0,表：不同供给主体的成本情况,图：散户养猪的性价比越来越低,注：比价是用养猪收入除以夫妻俩打工机会成本得到。,- 17 -,小农制,企业制,年出栏149头场(户)数,年出栏5099头场(户)数,年出栏100499头场(户)数,年出栏500999头场(户)数,年出栏10002999头场(户)数,年出栏30004999头场(户)数,年出栏 年出栏 年出栏5000 10000 50000头9999头 49999头 以上场(户)数 场(户)数 场(户)数,2016 440559272015 468896572014 494025422013 518989332012 551294982011 590869232010 645991432009 699604522008 80104750,147962415711231619877172610817247031685279165386516234841577645,758834810448827262817834782338742772689739633791542014,17407517521317565216776215703614517512936910867683731,651716646665369635095818053876464294001030053,1340413672133551288012173117211034287446164,728173047137685563155915511741722840,438845264567436439373558308324321803,261226202187162121966950,大规模就代表更好的效益？1000头or5万头以上为最佳规模,规模化,- 18 -,“二阶规模化理论”,1000头or5万头以上为最佳规模,2016年不同规模的养殖户数量同比变化,- 19 -,必须迈过规模瓶颈,1000头or5万头以上为最佳规模,- 20 -,行业成本一定会下降吗？图：长期来看欧美养猪成本是不断上升的 意大利、英国养猪成本高的原因是其养了很多高品质的散养猪。 人们吃肉要求越来越高，成本不断上升。资料来源：公开资料，招商证券,图：2012年各国生猪生产成本,图：2012年各国生猪生产成本结构,- 21 -,企业发展三要素：未来抢占市场的力量来源, 1、产品质量的竞争（高端、规范、环保、食安、动物福利等） 2、生产成本的竞争, 3、综合实力的竞争（抗风险、融资、笼络资源）,农业企业与农民的“竞合”关系是核心。,- 22 -,未来将是倒金字塔型供给分布,未来企业比的是资源集约效率,各阶层成本优势决定其复合发展速度，我国生猪供给结构由金字塔向倒金字塔演变，有以下结论：1、未来年出栏500-10000头的家庭农场将占据生猪供给主要地位；,2、万头以上集约式养殖猪场成本优势有望不断加大，会有最高的复合增速；,3、环保和食品安全两方面的要求，使得牧原一体化自繁自养模式成为非常优秀的生产关系；4、农业人口的减少将对农业技术进步路线提出一个新的要求：人均效率最大化；,5、环保点燃了落后产能退出的高潮，生猪养殖规模化程度会快速提升，从40%快速增长到70%，之后会放缓，但10000头以上的养殖场出栏占比会继续大幅提升，这一点在美国养殖历史上已经印证。,我国生猪供给结构由金字塔走向倒金字塔,- 23 -,第一章 周期篇,3、资本的不断进入是否会破坏周期规律？,- 24 -,业外资本的不断进入是否会破坏周期规律？, 在养猪企业高利润的刺激下，各界资本开始不断进军养猪业 饲料企业转型养猪,图：跨界养猪掀起热潮,业外资本的不断进入是否会破坏周期规律？ 在养猪企业高利润的刺激和养殖户退出的倒逼下，饲料企业养殖量快速扩张。 进入行业容易，拿到平均利润难，有没有资本可以长期不计回报地投入？并在万亿的市场持续打起大的水花？行业整体工业化转型需要万亿级的资金！表：饲料企业疯狂养猪,饲料企业正大集团新希望大北农海大金新农正邦科技扬翔,2017年出栏量（万头）300240644637342.25180,未来规划（万头）4000180060002003005001300,实现时间2021年2030年2018年2017-2020年2020年2025年,- 25 -,- 26 -,第一章 周期篇,4、当下的判断：2019年猪价上涨或已成定局，超长盈利周期来临,2019年猪价上涨或已成定局，超长盈利周期来临1、产区洗牌即全国洗牌,产区洗牌：河南、山东、,图：我国生猪调运流向图,湖南、湖北、河北外调猪肉量排名全国前五，外调产量占自身消费量比重均超过65%，一旦禁止猪肉产品省际调运，省内猪价将大幅下滑。销区上涨：广东、上海、浙江、北京、天津调入猪肉量排名全国前五，体量均超百万吨，外调数量平均占消费总量72%，对外依存度极高。- 27 -,2019年猪价上涨或已成定局，超长盈利周期来临1、产区洗牌即全国洗牌,产区洗牌：河南、山东、,图：全国猪价地图（截至2019.1.22）,湖南、湖北、河北外调猪肉量排名全国前五，外调产量占自身消费量比重均超过65%，一旦禁止猪肉产品省际调运，省内猪价将大幅下滑。销区上涨：广东、上海、浙江、北京、天津调入猪肉量排名全国前五，体量均超百万吨，外调数量平均占消费总量72%，对外依存度极高。- 28 -,- 29 -,2019年猪价上涨或已成定局，超长盈利周期来临,2、政策导致的股价调整就是买点,“保大放小”完成行业转型升级的趋势不会改变，未来政策无论怎么变化都是利于大企业的，对散养户来讲一直会是出清状态。,疫情短期控制难度大：, 疫情在各地区滚雪球发展，不被政策和市场行为的改变所轻易左右 去产能的大趋势会继续随着疫病扩散曲线上升而加速进行,政策配合难度大：, 散养户目前压栏比较严重，预期比较悲观，并且在资金上也已经无法补栏 产区农户的恐慌抛售反而不利于疫情的控制，私运现象是难题,- 30 -,2019年猪价上涨或已成定局，超长盈利周期来临,3、去产能加速进行中，每10天呈现倍数效益图：70家养殖企业能繁母猪淘汰量,资料来源：恒嘉资源，招商证券,图：180家饲料企业仔猪料销售情况,图：180家饲料企业母猪料销售情况,1086420,2015年11月,2016年4月,2016年9月,2017年2月,2017年7月,2017年12月,2018年5月,2018年10月,万头,避免刚性分析框架！,- 31 -, 猪价已经部分“失真”，对边际打击力度大 散户售价比规模户售价更低, 超重猪售价更低，散养户有大量超重肥猪,2019年猪价上涨或已成定局，超长盈利周期来临,3、去产能加速进行中，每10天呈现倍数效益,图：2018年辽宁省亏损面积为上一轮亏损面积的93%,注：截止日期2018年12月20日,2019年猪价上涨或已成定局，超长盈利周期来临表：2018年底能繁母猪相对于2017年底的去化程度统计,地区华中华北东北西南华南华东,省份河南湖南湖北安徽江西山西山东北京河北辽宁吉林黑龙江四川福建广东广西浙江江苏全国,疫情后减幅-14%-4%-4%-10%-10%-5%-11%-30%0-25%-20%-25%-5%-3%3%0-5%-9%-14%,- 32 -,猪屠宰量（亿头）,同比,毛猪价格（元/kg）,同比,生猪市场总收入（亿元）,同比,2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年,5.335.415.575.736.046.125.656.106.456.676.646.987.167.357.086.856.896.98,2.7%1.6%2.9%2.8%5.4%1.4%-7.7%8.0%5.8%3.3%-0.5%5.2%2.5%2.7%-3.7%-3.3%0.5%1.4%,6.065.836.338.587.917.2011.8414.8711.2511.5716.8415.2015.0713.4715.2318.5715.3612.86,2.0%-3.8%8.5%35.6%-7.8%-9.0%64.5%25.6%-24.4%2.8%45.6%-9.8%-0.8%-10.6%13.0%22.0%-17.3%-16.2%,520751194748720310076813485721256112149124331151212603151091288311144,-1.7%-7.2%51.7%39.9%-19.3%5.4%46.5%-3.3%2.3%-7.4%9.5%19.9%-14.7%-13.5%,- 33 -,2019年猪价上涨或已成定局，超长盈利周期来临4、猪肉需求弹性小，很小的供给数量变化就足以引起更高幅度的价格变化需求弹性小是农产品的普遍特点，这是价格暴涨的基础原因。需求弹性小意味着很小的数量变化,就能够引起较大的价格变化。受蓝耳疫情的影响，2007年我国生猪供给减少8%，而猪肉价格却上涨了65%左右，生猪市场总收入上涨52%。表：历年生猪供给与价格变动情况,- 34 -,本质上投资的是中国管理最好的头部猪场,5、底线思维,1、现在的龙头公司之所以有现在的规模和成本优势，是来自多方面管理能力的积累，即使是其他疫情也非常考验公司的综合能力，非洲猪瘟也一样，养猪行业是典型的“有钱没人不行”，管理优秀的公司在应对新疫情时更有能力建立解决方案并执行到位。,2、当猪价反转后，行业总收入和总利润大幅上涨，能存活下来的公司、猪场都将获得巨额利润，但活下来的基础是拥有足够数量的猪场、充足的资金实力、到位的管理能力，若农户仅有一个场，一旦感染就是1变成0的关系，但拥有数百个场的集团企业可以挺过去。,3、一流企业受到疫情影响的比例低于行业，若一流企业影响大，则行业影响更大一个级别，由于生猪的库存少，又以鲜品消费为主，不超过1-2个季度后的利润会更大地弥补量的削减，总利润会更高。,- 35 -,图：俄罗斯猪肉长期供不应求,图：2010-2017年俄罗斯大企业扩产、填补退出缺口,2428,2559,2816,3634,3804,3827,33892966,33913080,0,500,15001000,2000,350030002500,4000,4500,2011,2012,2013,2014,2015,单位：千吨,产量,消费量,1355,1594,1989,2230,2414,2705,2908,69,70,62,52,46,42,45,43,1034,1003,904,776,618,618,586,558,0,500,1000,1500 1228,25002000,3000,3500,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,单位:千吨,agriculture enterprisefarm enterprisehousehold enterprise,谁能战胜非洲猪瘟？ 非洲猪瘟接触式传播，在生物安全不好的环境里防范难 封闭式工业化养殖模式是未来产业转型方向 集团抗风险能力强（资金、猪场、人才等资源更多，扩产容易）,俄罗斯的经验是工业化养猪工业化养猪兴起，家庭养殖比例下降。受到ASF的影响，从2007年到2017年俄罗斯庭院养殖的家猪产量减少了近一半，从112万吨猪肉减少到61万吨猪肉。然而，尽管ASF流行，但高度工业化的养猪场在同一时期每年的产量都在增加。,图：2007-2011年俄罗斯工业养猪比例快速上升,图：2007-2011年俄罗斯庭院养猪比例快速下降- 36 -,- 37 -,大企业迎规范化红利，散户生存空间被压缩,存活下来的企业将大幅受益于产能出清后的猪价上涨。非洲猪瘟2012年传入乌克兰，2015年乌克兰大面积爆发疫情后生猪存栏量持续下行，2017年生猪存栏量较2014年下滑约14%。在生猪供应不断下行的背景下，乌克兰猪价开启了持续上涨通道。,图：2015年乌克兰大面积爆发非洲猪瘟后猪价持续上行,- 38 -,活下来、活得好,图：赚到周期反转后的钱才是最为关键的要素, 活下去：赚到周期反转后的钱才是最为关键的因素，一年当两年。 活的好：低成本、可复制、笼络资源。,- 39 -,第二章,企业发展模式与内功（值得每年一议）,行业发展“三段论”未来企业比的是资源集约效率,2015,2025,1950,2000,1、散养户为王,上亿户,占供给的比例%,2035,散养户投入的要素为：免费的宅基地后院、赋闲的劳动力、村里买的土猪种。此期间，任何企业的成本都敌不过散养户的成本，因为他们投入的社会资源便宜，但资源使用效率不高。,专业养猪户出现，并投入资金在后院建造猪舍，全职养猪，由于投入的社会资源仍然便宜，此期间，“公司+农户”模式很好,的提高，再一起分蛋糕。,数百万户2、专业化养殖为王,数万户3、工业化养殖为王,大背景是农村劳动力的减少和老去，农户变得稀缺，人力成本刚性上涨 。同时环保限制了小农模式的生产用地（不能在村庄500米内养猪），社会资源变得,地整合了便宜的社会资源， 昂贵。“公司+农户”比较优势对养殖户进行“阳性技术” 减小，资源更加高效集约的工业,化模式优势凸显，尤其在人力资源最大化上优势巨大。- 40 -,养殖技术“阴阳论”我国农业由小农经济起步，但小农经济和现代化农业并不完全冲突近代生猪养殖业是可分散利用的，例如育种、配合饲料、人工授精、疫苗等，其实都可以引入家庭生产模式，所以小农经济并不一定与现代农业对立。家庭生产模式至今仍是供给主体。但分散可利用的技术并不是一流养殖公司之间成本差异的绝对关键点，而在于每一个环节的积累和环环相扣。,养殖业技术进步先“阳”后“阴”,养殖业成本优势渐进图,养殖业的技术也是阴阳相生，先是阳性的易传播的，再是阴性的难以简单外购的技术。产业发展到后期，阳性技术渗透较容易，我们正处于阳性技术对行业成本下降边际贡献不大的时候，阴性技术和管理能力成为了企业间成本差距的重要来源。- 41 -,- 42 -,模式没有优劣之分，效率会有高低差异, 公司+农户：,温氏股份是低点快速扩张、高点大量获利。,优点：轻资产、利用闲散人力和土地、紧抓产业链高精尖一端，适合当下小农经济为主的国情，平台效益明显。,缺点：扩张依赖合作养殖户的意愿，对公司的管理能力要求实际上非常高，没有充足的养殖技术支撑会造成双输。, 自繁自养,牧原股份是自繁自养滚雪球增长，高点扩张快，低点放慢求稳。,优点：“自营模式”、分工更细效率更高、更容易控制食品安全、更容易控制污染，资源集约型的工厂化农业属于未来发展方向。,缺点：折旧高、依赖融资、财务负担重、成片的适养土地少。若成本不顶尖、融资渠道不顺畅，恐难以穿越周期，门槛更高。,- 43 -,温氏的扩张：区域密集型、“人治、分权” 区域密集型扩张（独家提出）：类似7-11，先把一个片区全部开满，有效加强配送销量，也降低监督成本。华南、华东为主要阵营。, 用人特点：,权利下放，数据上移，讲究民主，举手投票。,西,云南,江西广东,湖南广,贵州,江福建,江浙,四川,西藏,河南苏湖北 安徽,山东,两广区域 50.52%,西南区域 9.56%华中区域 11.16%华东区域 23.65%,2017年营收占比,山东 6,牧原的扩张：中心向外均匀扩散、“法治、集权” 子公司扩张如同CTRL+V，为中心向外均匀扩散型（独家提出）子公司的功能单一，仅负责养殖，其他全部集权于母公司，较容易复制。,每个地区设立一个子公司，设计产能100万头，可集中供应附近50万人。地域上，基本分布于长江以北。, 用人特点,1）分工精细化，最年轻的猪场场长仅工作1-2年。2）每个员工从事的工作较标准化，由师徒文化“传帮带”。3）讲究集权和军事化管理，全程自养可控，未来的流程管理将更为精细化，有更多细节可以扣，使得综合成本进一步降低。- 44 -,江苏2安徽 7,陕西3,河南 21湖北 3,山西8,河北5,内蒙古6,黑龙江 7吉林 6辽宁6,=7,子公司数量0,甘肃1,牧原的扩张：A股唯一一家员工总持股数达10%上限的企业 牧原通过实施内部员工持股计划以激励员工，第一期覆盖200多人，第二期覆盖400多人，第三期覆盖人数合计将不超过5000人，但牧原是A股中唯一一家员工持股总持股数量达到10%的上限的企业，利用资本市场给大家发放奖金。表：牧原员工持股计划浮盈颇丰,- 45 -,当前持股数量 占总股本比 持股员工数（万股） 例(%) （人）,人均持股数量（万股）,浮盈（%）,人均盈利（万元）,第一期员工持股计划第二期员工持股计划第三期员工持股计划合计,8,047.347,296.314,804.6420,148.29,3.863.52.39.66,269432-,24.616.9-,231%104%68%-,481241-,温氏牧原猪场投资结构 温氏：每600-800元的固定资产投资额（另外，农户育肥环节需要大约300-400元/头的固定资产投入）和268元的流动资金（另收取了农户400元/头的保证金） 牧原：撬动年出栏一头猪的产能需要1100元左右的固定资产投入表：温氏员工定向增发募投项目分析,序号1,项目名称赤峰市松山区温氏农牧有限公司生猪养殖一体化一期项目,建设投资（万元）33,601,流动资金 新增产能（万元） （万头）10,500 42,固定资产 流动资金头头均投资 均投资额额（元/头）（元/头）800 250,投资回收期 （年）8.8,234,永寿温氏畜牧有限公司生猪养殖一体化项目一期亳州温氏畜牧有限公司50 万头生猪养殖建设项目江永温氏畜牧有限公司 一体化养猪建设项目合计/平均,35,21231,14039,810139,763,8,78818,86011,19049,338,405050182,880623796768,220377224271,7.57.68.08.0,- 46 -,头均投资总,固定资产 流动资金头,额,头均投资 均投资额,（元/头）,（元/头） （元/头）,固定资产投资（不含预备费）（万元）,序号1,项目名称内蒙古翁牛特牧原农牧有限公司70万头生猪养殖建设项目,新增产能（万头）70,投资总额（万元）100629,1438 87219 1246 192,税后投资回收期（年）5.63,2345,内蒙古开鲁牧原农牧有限公司60万头生猪养殖建设项目辽宁建平牧原农牧有限公司40万头生猪养殖建设项目黑龙江兰西牧原农牧有限公司20万头生猪养殖建设项目吉林农安牧原农牧有限公司年出栏20万头生猪养殖建设项目合计/平均,60402020210,80216648452719038745311625,13371621136019371484,64939483182402623090247592,10821208120111541179,255413158783305,5.335.555.525.605.53,温氏牧原猪场投资结构 温氏：每600-800元的固定资产投资额（另外，农户育肥环节需要大约300-400元/头的固定资产投入）和268元的流动资金（另收取了农户400元/头的保证金） 牧原：撬动年出栏一头猪的产能需要1100元左右的固定资产投入表：2017年度非公开发行优先股募投5个生猪产能扩张项目,- 47 -,- 48 -,讨论：养猪业产业化模式探讨, 不同模式在不同的时代有着不同匹配资金、人才、土地、企业家的方法，农业,的产业化不易，万亿的生猪市场培育出了不同的方法论的卓越企业。, 公司+农户模式如何面对农村大背景下劳动力的减少和老去、人力成本的刚性上,涨？, 过去十年是资金宽松的十年，未来较长时间内很难再期盼，重资产自繁自养模,式的资本从何而来？,- 49 -,第三章,中美养猪对比,- 50 -,产业链整合方式-美国由屠宰驱动,图：美国屠宰和养殖的规模化对比, 美国生猪养殖龙头多由大型屠宰加工企业向上游收购而来。, 本质原因在于美国人的消费习惯为肉制品为主，所以其生猪供给呈现产区分布特点，,屠宰业整合远早于和快于养殖，下游市场规模大于上游，品牌和渠道壁垒一旦建立，屠宰企业就可以向上整合，以合同制锁定生猪所有权，利用生猪期货锁定风险。,- 51 -,产业链整合方式-中国将由养殖驱动 随着中国生猪养殖规模化程度的提高，养殖企业对上下游的话语权增强，并通过纵向整合发挥协同效应。 本质原因在于我国生猪消费以热鲜肉为主，所以生猪供给呈现销区分布特点，生猪市场规模远大于屠宰市场且屠宰也十分分散，“自下而上”整合难于”自上而下”，生猪所有权将继续掌握在养殖企业手中。图：我国生猪生产模式升级中，生猪所有权的变迁,屠宰企业,现货市场收购猪场/农户,养殖企业松散型合作猪场/农户,屠宰企业,现货市场收购,营销合约,所有权,养殖企业紧密型合作或一体化生产猪场/农户,屠宰企业,营销合约,所有权,所有权,产能过剩,毛利率低,散户退出,养殖暴利一猪难求门槛提高,- 52 -,猪肉产业链都是赚钱的，只是分配权不同,图：美国猪肉产业链利润分配变迁情况, 美国的猪肉产业链实际上很健康，总利润不断增长，只是利润分配方面，养殖业处,于弱势地位，下游处于强势地位。, 中国的发展路径与美国非常不同，吃鲜肉的消费习惯使得我们产业链上养殖企业相,对强势。,养殖利润停滞不前,下游利润不断增长,- 53 -,中国养猪业能做出更大的价值,图：中美农业技术推广体系对比, 美国的农民和企业得到的信息相差无几，而中国什么都要靠自己，与农民相比，大,企业信息较全面且来的快，所以大企业有先发优势能赚钱。, 企业存在的价值，与技术推广体系的异同, 经营环境不一样，差异化价值也不一样。,- 54 -,规模大更有技术进步和适用性,窝产仔猪数量, 规模大才有进步，万头场单点效率可高20%以上,- 55 -,专业化、高效率是赚钱的本质,- 56 -,中国养猪企业的价值点来源,美国饲料企业代工，中国企业自己做,1、饲料：,图：2016年排名靠前的饲料企业工厂数量- 57 -,图：2016年排名靠前的企业年配合饲料产量,美国：商品饲料的生产以合同制为主要模式美国70%以上的饲料公司都是一体化生产模式，其饲料均被内部关联的养殖场消耗。大多数饲料加工厂从利润中心转化为纵向一体化企业的一个成本环节，集中购买原材料能节省20%的采购成本。 嘉吉：纵向一体化模式，饲料涵盖所有种类，年产1790万吨，拥有共200家饲料分厂； 泰森：纵向一体化模式，拥有32个饲料分厂，年饲料产量1000万吨,- 58 -,美国：商品饲料的生产以合同制为主要模式,合同生产、订单生产已成为当前美国商品饲料生产的一个主要的模式。, 原来的商品饲料厂现在已逐步过渡到了合同生产，为周边农户进行代加工 配方都是各个猪场提供，猪场、饲料厂里基本不用库存商品饲料 猪场提供给饲料厂自己的饲料用量预算，合作社的饲料厂就排好计划,饲料生产自动化程度高企业运作成本低。, 劳动力成本十分昂贵，企业都会尽量实现生产、管理的自动化，年产100万吨规模的,厂，其生产人员也就几个人, 饲料主要通过电子商务、网络或电话销售，几乎没有营销人员，也没有经销商环节 商品饲料大多是订单式生产，基本无库存，生产出来直接装车发运，节约了包装费用、,运输费用和仓贮管理费用,- 59 -,中国：养 殖场在饲 料方面花 费大量精 力，却没 有好效 果精力错配是我国养殖场普遍存在的问题，较多的养殖场在饲料方面花费大量精力，但却没有较好的效果。 自建饲料厂投入大、生产成本高（建设费用，生产固定、生产变动等一系列繁杂费用） 技术、研发、检测水平、制造、损耗等关键数据上，远远落后于大型饲料集团图：规模猪场自建饲料场资产投入大、效率低、生产成本高,项目规模技术研发检测水平采购制造损耗资金物流人才人效,大型饲料集团2万吨/月净能体系技术储备（大麦、高粱）国家级实验室集团化、招标专业化设备、无交叉污染小于等于1%现金流充足大物流专业化团队500万/人/年,规模猪场0.2吨/月消化能体系（玉米豆粕型）无无批量小，议价能力差落后设备，交叉污染大于等于2%资金缺乏，融资渠道有限小批量，高成本不专业？,- 60 -,中国养猪企业的价值点来源,2、育种：,美国外包给pic，中国企业自己做,- 61 -,美国外包给pic，中国企业自己做,