2019年外资市场分析报告.pptx

2019年外资市场分析报告,我们此前就反复强调，必须要研究关注外资的入场趋势、配置方向和行为逻辑。尽管不一定完全认可其投资理念，【但客观来讲，外资在目前阶段就是A股市场确定性较强的资金来源，并且，无论长期是喜是忧，但A股将逐步融入全球资本市场是必然趋势甚至已是既定事实】。因此，我们迫切希望帮助投资者们认知、了解、理解、把握这一影响市场的主要矛盾。,前言：为何要研究外资？,过去两年A股出现了什么变化？价值化趋势明显。市场PB-ROE分布向中间靠拢，给收益更合理的定价。,16年底PB-ROE分布图,最新PB-ROE分布图,2013-12,2014-06,2014-12,2015-06,2015-12,2016-06,2016-12,2017-06,2017-12,2018-06,为什么外资会持续加配A股？水往低处流。A股当前的外资占比也仅为2.4%，远远低于海外市场。沪、深港通，乃至债券通开通后外资入场进程告诉我们，随着资本市场开放程度提升，外资持续入场将是长期趋势。,30.0%,25.2%,15.9%,2.4%,5%0%,15%10%,25%20%,35%30%,日本,台湾,韩国,中国,外资持股占总市值比重,0.5%,1.5%1.0%,2.5%2.0%,3.5%3.0%,外资持股市值占流通A股,外资持股市值占全部A股,20000,4000,80006000,140001200010000,200001800016000,2014-03 2015-01 2015-11 2016-09 2017-07 2018-05,境外机构和个人持有境内债券(亿元),债券通开放后，外资加速流入债市,16001400120010008006004002000,食品饮料,家用电器,银行,非银金融,医药生物,电子,交通运输,汽车,公用事业,房地产,化工,机械设备,建筑材料,休闲服务,电气设备,钢铁,建筑装饰,传媒,农林牧渔,计算机,通信,采掘,有色金属,商业贸易,轻工制造,国防军工,综合,纺织服装,持股市值,行业配置上，外资有什么特征？最爱大消费。从陆股通资金对A股各行业的配置来看，食品饮料、家用电器、医药生物等消费相关行业最受外资青睐。陆港通北上资金持股市值(亿元),外资对国内市场审美偏好有何影响？外资流速与行业轮动相关较强且有领先性。,3.43.23.02.82.62.42.2,302520151050,2017-11,2018-01,2018-03,2018-05,2018-07,2018-09,2018-11,2019-01,陆股通净流入(MA30，亿元),食品饮料/计算机(右轴),外资对交易风格有何影响？参照韩国和台湾对外开放进程的历史经验来看，投资者结构与交易风格的改善确是趋势性方向，其中最显著的影响在于外资持股比例上升、平均换手率的下降以及估值中枢的下移。台湾股市的国际化进程起始于90年代，外资持股占比基本维持在25%左右,10%0%,40%,50%,20000,30%600020%4000,100008000,12000,1995-01,1996-05,1997-09,1999-01,2000-05,2001-09,2003-01,2004-05,2005-09,2007-01,2008-05,2009-09,2011-01,2012-05,2013-09,2015-01,2016-05,首次纳入：比例50%,台湾加权股价指数纳入比例扩充至65%,纳入比例扩充至80%,国内个人投资者换手率估算纳入比例扩充至100%,外资对交易风格有何影响？图：韩国市场对外开放进程更为迅速,0%,20%15%,35%30%,0,10%5005%,15001000,200025%,2500,1993-01,1994-06,1995-11,1997-04,1998-09,2000-02,2001-07,2002-12,2004-05,2005-10,2007-03,2008-08,2010-01,2011-06,2012-11,2014-04,2015-09,韩国个人投资者换手率估算,纳入比例扩充至50%,韩国综合股价指数纳入比例扩充至100%,首次纳入：比例20%,外资对估值体系有何影？最快的时期，大盘与小盘表现均出现明显分化，大盘蓝筹更为强势。,图：外资成交占比KOSPI200指数相对走势正相关,图：外资成交占比与KOSDAQ指数相对走势负相关,0.1,0.110.105,0.120.115,0.1350.130.125,0.14,105,2015,353025,40,01991-08,1994-08,1997-08,2000-08,2003-08,2006-08,2009-08,2012-08,2015-08,外资成交占比（%，左轴）,KOSPI 200指数/KOSPI指数（右轴）,0,10.5,1.5,2,32.5,3.5,105,2015,353025,40,01996-08,1999-02,2001-08,2004-02,2006-08,2009-02,2011-08,2014-02,2016-08,外资成交占比（%，左轴）,KOSDAQ综指/KOSPI指数（右轴）,富邦金股价（新台币，左轴）（新台 净利增速（%，右轴）,60,50,10,外资vs盈利：谁才是主要矛盾？对于外资青睐的板块(大消费)， 一两年的盈利波动，不改变外资长期的审美偏好，在其入场趋势确定之下，基本面不是主要矛盾，外资才是。,图：外资持股比例与富邦金股价走势,图：外资与业绩出现分化，外资主导富邦金股价走势,20,22,30282624,32,34,36,10,60,70,20,504030,60,70,富邦金股价 币，左轴）净利增速（%，右轴）,20,22,2420,302826,32,34,36,20,5040403030,2007-032007-03,2008-092008-09,2010-032010-03,2011-092011-09,2013-03 2014-09 2016-03 2017-092013-03 2014-09 2016-03 2017-09,富富邦金股价（新台币，左轴）外外资持股比例（，右轴）,%,C C,-400,-200,4002000 0,600,800,20,504030,60,70,10 102007-03 2007-03 2008-11 2010-07 2012-03 2013-11 2015-07 2017-03,2008-09 2010-03 2011-09 2014-09 2016-03 2017-09,外资vs盈利：谁才是主要矛盾？,图：外资持股比例与鸿海精密股价走势,图：外资与业绩出现分化，外资主导鸿海精密股价走势,40,42,504846,52,54,56,45,8565,105,125,252008-12,2010-01,2011-02,2012-03,2013-04,2014-05,2015-06,2016-07,2017-08,鸿海精密股价（新台币，左轴）,外资持股比例（%，右轴）,-50,0,5044,150100,200,250,45,8565,105,125,252008-12,2010-01,2011-02,2012-03,2013-04,2014-05,2015-06,2016-07,2017-08,鸿海精密股价（新台币，左轴）,净利同比（%，右轴）,外资vs盈利：谁才是主要矛盾？,图：外资持股比例与台积电股价走势,图：外资与业绩出现分化，外资主导台积电股价走势,70,72,787674,8280,80,180130,280230,302006-01,2007-11,2009-09,2011-07,2013-05,2015-03,2017-01,台积电股价（新台币，左轴）,外资持股比例（%，右轴）,-100,-50,100500,200150,80,180130,280230,302006-01,2007-11,2009-09,2011-07,2013-05,2015-03,2017-01,台积电股价（新台币，左轴）,净利同比（%，右轴）,图：外资成交占比与韩国电子行业指数相对走势,图：外资成交占比与台湾食品行业指数相对走势,0,321,54,6,987,15105,2520,403530,01991-08,1994-08,1997-08,2000-08,2003-08,2006-08,2009-08,2012-08,2015-08,外资成交占比（%）,电气和电子设备/KOSPI指数,0.03,0.090.070.05,0.130.11,0.190.170.15,15105,2520,403530,01995-01,1997-09,2000-05,2003-01,2005-09,2008-05,2011-01,2013-09,2016-05,外资成交占比（%）,食品/台湾加权指数,外资配置偏好能否持续？从国际经验来看，外资持续偏好于本土优势行业（台湾食品、半导体、韩国电子设备）和特色产业（韩国化妆品）。对于A股，大消费是典型的本土优势产业，亦是外资长期增持的主要方向。,10.53%,10.64%,8.58%,8.51%,20.08%,11.34%,10.85%,5%0%,10%,20%15%,外资配置偏好能否持续？台韩市场外资集中持股电子设备、半导体与化妆品，A股市场则持续偏爱大消费25%,台湾：外资集中持股电子设备与半导体16.37%13.45%,韩国：外资集中持股化妆品与电子设备,A股：外资偏爱大消费,2019年对于外资，需要关注什么？,MSCI扩容和入富。无论是MSCI 计划提高纳入因子，还是A股纳入富时罗素指数，均有望为市场带来新的海外资金增量，对市场产生重要影响。,总结：,1、过去三年，外资是影响市场【最重要的变量之一】，深刻的影响了市场风格。,2、当前，外资入场趋势未变，仍处于【水往低处流】阶段，未来510年都是A股国际化深化阶段，外资将是最重要的机构增量之一。3、外资的审美偏好持续且明确，将长期超配【以大消费为代表的白马龙头】。,4、对于外资青睐的板块，【外资的流入才是主要矛盾，而非基本面。一两年的盈利波动，不改变外资长期的审美偏好】。5、长期看好持续有确定性增量资金流入的大消费龙头。,风险提示：,1、海外市场超预期波动。2、宏观经济超预期下行。,谢谢！,