粤港澳大湾区发展规划纲要利好澳门旅游业发展.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 Table_Page 行业专题研究 |休闲服务 2019 年 2 月 19 日 证券研究报告 Table_C ontacter 本报告联系人： 陈佳妮 021-60750604 chenjianigf Table_Title 休闲服务行业 粤港澳大湾区发展规划纲要 利好澳门旅游业发展 Table_Author 分析师： 胡翔宇 SAC 执证号： S0260517080001 SFC CE.no: BNG229 010-59136632 huxiangyugf Table_Summary 核心观点 ： 澳门旅游业 将 受益于粤港澳区域 旅游资源共享 第一 ， 纲要 提出 支持澳门与邻近城市探索发展国际游艇旅游，合作开发跨境旅游产品。我们认为通过与邻近城市共同开发邮轮旅游项目，将能够为澳门旅游业 带来更多的潜在游客，同时也能在一定程度上缓解澳门酒店客房数量 不足的瓶颈。 第二 ， 纲要 提出 要配合 澳门建设世界旅游休闲中心，高水平建设珠海横琴国际休闲旅游岛 ， 统筹研究旅客往来横琴和澳门的便利措施，允许澳门旅游从业人员到横琴提供相关服务。 澳门 特区 与横琴岛在 旅游上的合作将有可能带来优势互补，为两地带来更多游客。 第三 纲要提出 要 支持澳门培育一批具有国际影响力的会议展览品牌 。 会展业能够为澳门的旅游业带来潜在客流，也是澳门经济多元化发展的重要部分。 澳门旅游业将受益于大湾区内交通基建的继续改善 第一 ， 纲要提出 支持 澳门机场改扩建 。 当前 澳门 机场 设计 旅客接待 能力不足 ， 是 空路 游客人次增长的 瓶颈 。澳门机场的二期和三期扩建工程完成后，设计游客接待能力将提升至 1100 万人次和 1500 万人次。在 2018 年 9 月，澳门机场的二期扩建工程的项目招标已经结束。我们认为澳门机场 的 扩建将 能够带动空路游客人次继续增长。 第二， 纲要 提出 要 推进 粤澳新通道（青茂口岸）、横琴口岸（探索澳门莲花口岸搬迁）等新口岸项目的规划建设。 粤澳新通道目前仍在建设中，在开通后能够缓解目前拱北口岸的通行压力。而 莲花 口岸如果 搬迁至 横琴，将 能够 从目前的 “ 两地两 检”通关模式 ，改为 “合作查验、一次放行”通关模式 ， 提高通关效率。 第三 ， 纲要提出要促进人员货物往来便利化。研究为符合条件的珠三角九市人员赴港澳开展商务、科研、专业服务等提供更加便利的签注安排。 澳门特区也将参与到大湾区国际金融枢纽的建设中 纲要提出要支持澳门打造中国葡语国家金融服务平台，建立出口信用保险制度，建设成为葡语国家人民币清算中心，发挥中葡基金总部落户澳门的优势，承接中国与葡语国家金融合作服务。 此外 纲要 也提出 支持横琴与澳门联手打造中拉经贸合作平台，搭建内地与“一带一路”相关国家和地区的国际贸易通道，推动跨境交付、境外消费、自然人移动、商业存在等服务贸易模式创新。 风险提示 澳门入境签证政策收紧的风险 ； 外汇管制收紧的风险 ； 来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险 ； 赌牌续期的风险 Table_Report 相关研究 ： 休闲服务行业月度报告 :行业景气依然持续，龙头配置价值凸显 2018-11-13 国际学校专题报告 以凯文教育为例 :国际学校 +素质教育，全产业链稳步布局 2018-11-06 休闲服务行业月度报告 :旺季行业维持高景气，景区门票降价落地 2018-10-15 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 Table_PageText 行业专题研究 |休闲服务 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元 /股） EPS(港币 元 ) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/2/18 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 金沙中国有限公司 01928.HK 买入 港元 37.1 42.7 1.95 2.33 19.0 15.9 14.7 12.7 44.5 51.8 银河娱乐 00027.HK 买入 港元 52.9 - 3.31 3.58 16.0 14.8 11.1 10.2 23.5 21.5 澳博控股 00880.HK 买入 港元 8.2 - 0.48 0.50 17.1 16.4 10.9 8.8 10.3 10.3 新濠博亚娱乐 MLCO.O 增持 港元 170.2 - 7.22 8.71 23.6 19.5 10.4 9.9 15.1 16.8 数据来源： Bloomberg，广发证券发展研究中心；金沙中国、银河娱乐、澳博控股及新濠 博亚估值基于广发证券盈利预测。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 Table_PageText 行业专题研究 |休闲服务 目录索引 粤港澳大湾区发展规划纲要 利好澳门旅游业发展 . 5 澳门旅游业将受益于粤港澳区域旅游资源共享 . 5 澳门旅游业将受益于大湾区内交通基建的继续改善 . 6 澳门特区也将参与到大湾区国际金融枢纽的建设中 . 7 风险提示 . 10 澳门入境签证政策收紧的风险 . 10 外汇管制收紧的风险 . 10 来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险 . 10 赌牌续期的风险 . 10 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 12 Table_PageText 行业专题研究 |休闲服务 图表索引 图 1：澳门会展数量 . 6 图 2：澳门会展人次 . 6 图 3：澳门机场接待人次 . 7 图 4：澳门机场入境游客人次 . 7 图 5：拱北口岸入境人次 . 7 图 6：横琴口岸入境人次 . 7 表 1：粤港澳大湾区发展规划纲要中与澳门相关内容梳理 . 8 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 12 Table_PageText 行业专题研究 |休闲服务 粤港澳大湾区发展规划纲要 利好澳门旅游业发展 中共中央、国务院 在 2月 18日 印发 粤港澳大湾区发展规划纲要 （以下称纲要）。我们将其中 与澳门 相关 的 内容进行 了 梳理， 我们 认为 纲要 的 发布将利好澳门旅游业的发展 ， 具体体现 在三个方面。 澳门 旅游业 将受益于粤港澳 区域旅游资源 共享 第一 ， 纲要提出支持澳门 与邻近城市探索 发展 国际游艇旅游，合作开发跨境旅游产品。 纲要 中 提出， 支持澳门建设世界旅游休闲中心，在澳门成立大湾区城市旅游合作联盟，推进粤港澳共享区域旅游资源，构建大湾区旅游品牌，研发具有创意的旅游产品，共同拓展旅游客源市场，推动旅游休闲提质升级。 有序推动香港、广州、深圳国际邮轮港建设，进一步增加国际班轮航线，探索研究简化邮轮、游艇及旅客出入境手续。逐步简化及放宽内地邮轮旅客的证件安排，研究探索内地邮轮旅客以过境方式赴港参与全部邮轮航程。推动粤港澳游艇自由行有效实施，加快完善软硬件设施，共同开发高端旅游项目。探索在合适区域建设国际游艇旅游自由港。支持澳门与邻近城市探索发展国 际游艇旅游，合作开发跨境旅游产品，发展面向国际的邮轮市场。我们 认为通过与邻近城市共同 开发 邮轮 旅游 项目 ，将 能够 为澳门旅游业带来 更多 的潜在 游客 ， 同时 也能 在一定程度上 缓解 澳门 酒店 客房 数量 的瓶颈。 第二 ， 纲要提出 要 配合澳门建设世界旅游休闲中心，高水平建设珠海横琴国际休闲旅游岛， 统筹研究旅客往来横琴和澳门的便利措施，允许澳门旅游从业人员到横琴提供相关服务。 横琴岛旅游资源丰富，岛上 拥有脑背山、三叠泉等众多自然景观，也留存有南宋古战场，以及见证横琴人民反抗葡萄牙侵略者的相思瀑布等历史遗迹。岛上配备的高尔夫球场等设施也能满足商务人士的需求。此外，珠海长隆国际海洋度假区也位于横琴岛，珠海长隆国际海洋度假区主要由主体乐园和度假酒店两个部分组成。第一阶段项目已于 2014年 3月开业，包括世界最大的海洋主题乐园 珠海长隆海洋王国，和长隆横琴国际马戏城。珠海长隆海洋王国拥有多项世界或行业之最，如全球首创大型游乐设施与珍贵动物展区相结合的独特设计以及亚洲第一台飞行过山车等。长隆横琴国际马戏城与横琴酒店 相连，是专为承办中国国际马戏节打造的世界顶级马戏赛场。长隆国际海洋度假区第二阶段占地 300公顷，包括长隆动物王国、国际马戏新馆、横琴海洋王国室内乐园等多项全新工程，已于 2015年 1月开始动工建造。 我们 认为 随着澳门特区 与横琴岛 在旅游业 上的合作将有可能带来优势互补，为两地带来 更多 游客。 第三 ， 纲要提出 要 支持澳门培育一批具有国际影响力的会议展览品牌。 支持香港、澳门举办与“一带一路”建设主题相关的各类论坛或博览会，打造港澳共同参与“一带一路”建设的重要平台。 据 澳门统计局披露 ， 在 2017年 和 2018年 前三季度， 在 澳门 特区 举行的 会展 的 入场观众人次 达到 190.1万人次 和 138.5人次 ，分别同比增长 10.4%和 14.8%。会展业能够为 澳门的旅游业带来 潜在 客流，也是澳门经济多元化发展的重要部分。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 12 Table_PageText 行业专题研究 |休闲服务 图 1：澳门会展数量 图 2：澳门会展人次 数据来源： DSEC， 广发证券发展研究中心 数据来源： DSEC， 广发证券发展研究中心 澳门旅游业将受益于大湾区 内交通基建的继续改善 第一 ， 纲要 提出要 增强澳门、珠海等机场功能，推进大湾区机场错位发展和良性互动。支持香港机场第三跑道建设和澳门机场改扩建 。 澳门 机场 是 广东省 以外 的内地游客以及国际游客进入澳门的重要渠道 。在 2016-18年 ，经由澳门机场入境的游客人次 分别 同比增长 15.8%/13.6%/19.9%。在 2017年 第一期 扩建完工 之前 ，澳门机场的设计 旅客 接待 能力为 600万 ，但是 在 2017年 澳门机场的 实际 接待 旅客 为716.6万 。 而在 2017年 底 澳门机场 完成 候机楼北面扩建工程 后 ，设计游客接待能力 提升至 750万至 780万 人次。但是 在 2018年， 澳门机场的实际接待游客人次为 826.1万 。因此我们 认为 游客 对经由澳门机场 入境 的需求 十分 强劲，但是 澳门 机场的接待能力仍然 是 空路 游客人次增长的 瓶颈 。 根据 澳门国际机场整体发展规划， 澳门 机场的 二期 和 三期扩建工程完成后， 设计 游客接待能力将提升至 1100万 人次 和 1500万 人次。 在 2018年 9月 ，澳门机场的 二期 扩建工程 的 项目招标已经结束 。 我们 认为 澳门机场 接待能力的提升 将 能够 带动 空路入境游客人次的继续增长。 第二 ， 纲要 提出要 推进粤澳新通道（青茂口岸）、横琴口岸（探索澳门莲花口岸 搬迁）等新口岸项目的规划建设 。 加强港澳与内地的交通联系，推进城市轨道交通等各种运输方式的有效对接，构建安全便捷换乘换装体系，提升粤港澳口岸通关能力和通关便利化水平 。 推动在粤港澳口岸实施更便利的通关模式，研究在条件允许的情况下主要陆路口岸增加旅客出入境自助查验通道。 据 澳门旅游局披露，粤澳 新通道目前正在建设中，距离现有的拱北口岸的距离约为 800米 。 据中国 海关总署 在 2018年 6月 披露，拱北口岸 旅客通关量连续 6年位居全国首位，日均流量 35万人次 ，是 中国 乃至亚洲 最忙的口岸。 在 2018年 ， 经由 拱北口岸入境澳门的游客人次达到 1822.5万 ，同比增长 13.2%。在 周末、节假日期间 ， 拱北口岸的排队 时间 较长 。粤澳 新通道在建成 后 ，将能够 缓解 拱北口岸在繁忙时段的排队压力 。而在 2018年 5月，澳门特区政府 已经 向国务院港澳办提交了关于推动澳门路 氹 城边境站（莲花口岸）搬迁横琴初步分析报告 。当前 横琴口岸通关仍需 “两地两检 ”，游客需要搭乘穿梭巴士在莲花大桥来回 “摆渡 ”，耗时长，通关效率 不高 。如果 将莲花口岸整体搬迁到横琴 ， 那么 莲花 口岸将可能采取 目前 已经在 港珠澳大桥珠澳通道和 未来的 粤澳新通道采取 的 “合作查验、一次放行 ”通关模式 ，提高 通关效率。 - 2 5 . 7 %- 1 . 9 %0 . 9 % 2 . 5 %2 0 . 3 %1 . 0 %8 . 2 %- 3 . 7 %- 30%- 20%- 10%0%10%20%30%030060090012001500会展数量 同比增速项5 8 . 5 %2 6 . 2 % 2 6 . 1 % 2 8 . 6 %- 3 . 8 %- 3 1 . 6 %1 0 . 4 %1 4 . 8 %- 40%- 20%0%20%40%60%80%050100150200250300会展入场观众人次 同比增速万人识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 12 Table_PageText 行业专题研究 |休闲服务 第三 ， 纲要 提出 要 促进人员货物往来便利化 。 研究为符合条件的珠三角九市人员赴港澳开展商务、科研、专业服务等提供更加便利的签注安排。统筹研究外国人在粤港澳大湾区内的便利通行政策和优化管理措施。 此外纲要还 提出要 优化珠三角地区“ 144 小时过境免签”政策，便利外国人在大湾区旅游观光。 图 3：澳门机场 接待人次 图 4：澳门机场入境游客人次 数据来源： 澳门国际机场， 广发证券发展研究中心 数据来源： DSEC， 广发证券发展研究中心 图 5：拱北口岸入境人次 图 6：横琴口岸入境人次 数据来源： DSEC， 广发证券发展研究中心 数据来源： DSEC， 广发证券发展研究中心 澳门 特区也 将 参与 到 大湾区 国际金融枢纽 的 建设中 纲要提出 要在 港珠澳 大湾区内 建设国际金融枢纽 。其中纲要提出 要 支持澳门打造中国葡语国家金融服务平台，建立出口信用保险制度，建设成为葡语国家人民币清算中心，发挥中葡基金总部落户澳门的优势，承接中国与葡语国家金融合作服务。同时研究探索建设澳门珠海跨境金融合作示范区。 发挥澳门与葡语国家的联系优势，依托中国与葡语国家商贸合作服务平台，办好中国葡语国家经贸合作论坛（澳门），更好发挥中葡合作发展基金作用，为内地和香港企业与葡语国家之间的贸易投资、产业及区域合作、人文及科技交流等活动提供金融、法律、信息等专业服务，联手开拓葡语国家和其他地区市场。 此外 ， 纲要 中 也 支持横琴与澳门联手打造中拉经贸合作平台，搭建内地与- 0 . 8 %1 1 . 0 %1 1 . 9 %9 . 0 %6 . 4 %1 3 . 7 %8 . 1 %1 5 . 3 %- 5%0%5%10%15%20%01503004506007509002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018澳门国际机场通行人次 同比增速万人2 . 8 %5 . 0 %9 . 6 %6 . 3 %2 . 5 %1 5 . 8 %1 3 . 6 %1 9 . 9 %0%5%10%15%20%25%0801602403204002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018澳门国际机场入境人次 同比增速万人1 7 . 8 %- 4 . 0 %4 . 9 %9 . 3 %- 2 . 6 %2 . 0 %4 . 0 %1 3 . 2 %- 10%- 5%0%5%10%15%20%05001000150020002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018拱北口岸入境人次 同比增速万人1 3 . 1 % 1 2 . 7 %1 1 . 1 %1 3 . 7 %0%5%10%15%20%0801602403202014 2015 2016 2017 2018横琴口岸入境人次 同比增速万人识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 12 Table_PageText 行业专题研究 |休闲服务 “一带一路”相关国家和地区的国际贸易通道，推动跨境交付、境外消费、自然人移动、商业存在等服务贸易模式创新。 最后 ， 纲要 支持澳门发展租赁等特色金融业务，探索与邻近地区错位发展，研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场、绿色金融平台、中葡金融服务平台。支持内地与香港、澳门保险机构开展跨境人民币再保险业务。支持符合条件的港澳银行、保险机构在深圳前海、广州南沙、珠海横琴设立经营机构。 表 1：粤港澳大湾区发展规划纲要 中与 澳门相关内容 梳理 类别 内容 来源 旅游会展类 1）支持澳门建设世界旅游休闲中心，在澳门成立大湾区城市旅游合作联盟，推进粤港澳共享区域旅游资源，构建大湾区旅游品牌，研发具有创意的旅游产品，共同拓展旅游客源市场，推动旅游休闲提质升级。支持澳门与邻近城市探索发展国际游艇旅游，合作开发跨境旅游产品，发展面向国际的邮轮市场。优化珠三角地区“ 144 小时过境免签”政策，便利外国人在大湾区旅游观光。 2）配合澳门建设世界旅游休闲中心，高水平建设珠海横琴国际休闲旅游岛，统筹研究旅客往来横琴和澳门的便利措施，允许澳门旅游从业人员到横琴提供相关服务。 2）支持澳门建设中葡双语人才培训基地，建设中国与葡语国家文化交流中心。 3）支持澳门培育一批具有国际影响力的会议展览品牌。支持香港、澳门举办与“一带一路”建设主题相关的各类论坛或博览会，打造港澳共同参与“一带一路”建设的重要平台。 第六章：构建具有国际竞争力的现代产业体系 第八章：建设宜居宜业宜游的优质生活圈 第九章：紧密合作共同参与“一带一路”建设 交通基建类 1）增强澳门、珠海等机场功能，推进大湾区机场错位发展和良性互动。支持香港机场第三跑道建设和澳门机场改扩建。支持澳门机场发展区域公务机业务。 2）创新通关模式，更好发挥广深港高速铁路、港珠澳大桥作用。推进粤澳新通道（青茂口岸）、横琴口岸（探索澳门莲花口岸搬迁）等新口岸项目的规划建设。加强港澳与内地的交通联系，推进城市轨道交通等各种运输方式的有效对接，构建安全便捷换乘换装体系，提升粤港澳口岸通关能力和通关便利化水平，促进人员、物资高效便捷流动。 3）支持珠海和澳门在横琴合作建设集养老、居住、教育、医疗等功能于一体的综合民生项目，探索澳门医疗体系及社会保险直接适用并延伸覆盖至该项目。在符合横琴城市规划建设基本要求的基础上，探索实行澳门的规划及工程监管机制，由澳门专业人士和企业参与民生项目开发和管理。研究设立为澳门居民在横琴治病就医提供保障的医疗基金。研究在横琴设立澳门子弟学校。 第五章：加快基础设施互联互通 人员流动类 1） 研究为符合条件的珠三角九市人员赴港澳开展商务、科研、专业服务等提供更加便利的签注安排。 2） 统筹研究外国人在粤港澳大湾区内的便利通行政策和优化管理措施。 3） 依法推动在粤港澳口岸实施更便利的通关模式，研究在条件允许的情况下主要陆路口岸增加旅客出入境自助查验通道，进一步便利港澳与内地居民往来。 4） 进一步完善澳门单牌机动车便利进出横琴的政策措施，研究扩大澳门单牌机动车在内地行驶范围。 第八章：建设宜居宜业宜游的优质生活圈 第九章：紧密合作共同参与“一带一路”建设 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 12 Table_PageText 行业专题研究 |休闲服务 金融贸易类 1）支持澳门打造中国葡语国家金融服务平台，建立出口信用保险制度，建设成为葡语国家人民币清算中心，发挥中葡基金 总部落户澳门的优势，承接中国与葡语国家金融合作服务。研究探索建设澳门珠海跨境金融合作示范区。发挥澳门与葡语国家的联系优势，依托中国与葡语国家商贸合作服务平台，办好中国葡语国家经贸合作论坛（澳门），更好发挥中葡合作发展基金作用，为内地和香港企业与葡语国家之间的贸易投资、产业及区域合作、人文及科技交流等活动提供金融、法律、信息等专业服务，联手开拓葡语国家和其他地区市场。 2）支持澳门发展租赁等特色金融业务，探索与邻近地区错位发展，研究在澳门建立以人民币计价结算的证券市场、绿色金融平台、中葡金融服务平台。支 持内地与香港、澳门保险机构开展跨境人民币再保险业务。支持符合条件的港澳银行、保险机构在深圳前海、广州南沙、珠海横琴设立经营机构。建立粤港澳大湾区金融监管协调沟通机制，加强跨境金融机构监管和资金流动监测分析合作。完善粤港澳反洗钱、反恐怖融资、反逃税监管合作和信息交流机制。建立和完善系统性风险预警、防范和化解体系，共同维护金融系统安全。 3）支持澳门以适当方式与丝路基金、中拉产能合作投资基金、中非产能合作基金和亚投行开展合作。支持澳门依法以“中国澳门”名义或者其他适当形式，对外签署自由贸易协定和参加有关国际组 织，支持澳门在符合条件的情况下加入亚投行，支持丝路基金及相关金融机构在香港、澳门设立分支机构。 4）研究探索在广东自贸试验区内设立粤港澳大湾区国际商业银行，服务大湾区建设发展。探索建立与粤港澳大湾区发展相适应的账户管理体系，在跨境资金管理、人民币跨境使用、资本项目可兑换等方面先行先试，促进跨境贸易、投融资结算便利化。 5）支持横琴与澳门联手打造中拉经贸合作平台，搭建内地与“一带一路”相关国家和地区的国际贸易通道，推动跨境交付、境外消费、自然人移动、商业存在等服务贸易模式创新。 第六章：构建具有国际竞争 力的现代产业体系 第九章：紧密合作共同参与“一带一路”建设 第十章：共建粤港澳合作发展平台 人才创新类 1）支持澳门加大创新型人才和专业服务人才引进力度，进一步优化提升人才结构。 2）加强跨境公共服务和社会保障的衔接，探索澳门社会保险在大湾区内跨境使用。 3）支持澳门中医药科技产业发展平台建设。 第四章：建设国际科技创新中心 数据来源： 粤港澳大湾区发展规划纲要 ， 广发证券发展研究中心 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 12 Table_PageText 行业专题研究 |休闲服务 风险提示 澳门入境签证政策收紧的风险 目前入境澳门的游客人次中，约 2/3来自于内地。内地居民进入澳门需要签证，如果中央政府或者澳门特别行政区政府收紧内地游客入境澳门的签证政策，则会对澳门的入境游客的人次造成不利影响。 外汇管制收紧的风险 多数中场业务的赌客以携带现金出关、或者银行卡境外提现等方式取得在澳门消费的资金。如果中央政府采取进一步收紧外汇管制的措施，例如降低银行卡境外消费额度等措施，则将会对博彩行业形成不利影响。 来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险 亚洲地区内，新加坡、柬埔寨、马来西亚、菲律宾及韩国均建有大型赌场，而日本政府近年来也在谋求博彩合法化。如果澳门博彩行 业的监管政策进一步收紧，则周边国家的赌场将有可能吸引更多中国赌客，从而加剧地区间的竞争。 赌牌续期的风险 目前 6家博彩上市公司的赌牌将分别在 2020年和 2022年面临续约。其中澳博控股和美高梅中国的赌牌将在 2020年到期 ，而其余 4家赌牌持有者的赌牌将在 2022年 到期 。