电力设备行业半年度投资策略报告：紧抓储能充电桩动力电池机遇.pdf

电力设备 行业半年度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券 投资咨询业务资格 1 of 31 Table_MainInfo 紧抓储能、充电桩、动力电池机遇 电力设备行业半年度投资策略报告 分析师： 伊晓奕 SAC NO： S1150512100001 2016 年 6 月 30 日 Table_Summary 投资要点： 上半年行业弱于大盘 截止到 2016 年 6 月 24 日，大盘震荡下跌，小幅反弹。沪深 300 指数共下跌17.52%，电力设备与新能源行业下跌 21.23%，跑输大盘 3.71 个百分点，在国信 24 个一级行业中排名第 12 位。子行业全部下跌报收，其中核电，风电设备及发电设备跌幅居前。 6 月反弹行情中，电池及电能表板块表现活跃。子行业分化严重，电池板块在新能源汽车产业链的带动下表现抢眼，核电，风电设备及发电设备跌幅居前。 储能商业化渐行渐近 政策有望逐步落地 随着风光电厂建设的大幅推广以及微网、能源互联网的发展，行业对储能的需求愈加迫切，储能产品的潜在市场空间越来越大。目前，铅碳电池的储能成本已经降到 0.5 元 /度电以下，这 为 峰谷电差大的城市的商业化应用打开了市场空间。锂离子电池储能成本仍然较高，综合成本 1 元 /度左右，未来商业化推广取决于成本下降的程度和速度。 政策方面，陆续出台的国家和地方 相关政策开始释放积极的信号，储能的十三五规划也在论证阶段。 2016 年 6 月，国家能源局发布关于促进电储能参与“三北”地区电力辅助服务补偿（市场）机制试点工作的通知，成为首个专门针对储能行业发展的标杆式政策，给行业发展带来极大提振作用。我们预计，未来随着补贴、税收优惠等扶持政策的出台，储能行业的盈利能力将迅速提升，商业化应用爆发。 我们看好 推荐技术积淀深厚，成本控制能力强的企业：推荐南都电源、科陆电子。 充电桩全面铺开 设备商最先收益 二季度各地方政府的充电桩政策逐步出台， 2016 年国网招标同比大幅增长 ，价格 方面 ， 国网的统一招标价格比工业企业招标价格高 50%以上，因此能够中标国网订单的企业具有较高的利润率水平。 从 2016 年前两次招标的情况来看，“国网系”还是具有比较突出的优势，平高电气首次获得订单值得关注。从结构上看，直流充电桩占绝大部分比重，建议关注业绩弹性好、在国网市场具有较高占有率的充电设备提供商，运营商目前还在加紧铺设充电网络， 未来的客户导流，数据响应，车桩匹配等关键问题的处理能力将成为充电桩运营企业的盈利的关键。 推荐： 和顺电气、中恒电气。 动力电池产销两旺 三元 大有潜力 15 年 我国新能源汽车产量 37.9 万辆 ， 今年将延续高增长趋势， 预计 全年产量有望增至 60 万辆，将带动动力锂电池需求大幅提升。面临下游需求的爆发，行业研究 证券研究报告 投资策略 Table_Author 证券分析师 伊晓奕 022-28451632 yixybhzq Table_Contactor Table_IndInvest 子行业评级 电力设备 中性 新能源设备 看好 Table_StkSuggest 重点品种推荐 国轩高科 增持 科陆电子 增持 中恒电气 增持 亿纬锂能 增持 和顺电气 增持 南都电源 增持 Table_IndQuotePic 最近一年行业相对走势 -0 .3 5-0 .2 7-0 .1 9-0 .1 1-0 .0 30 7 /1 5 0 9 /1 5 1 1 /1 5 0 1 /1 6 0 3 /1 6 0 5 /1 6电力设备 沪深300Table_Doc 相关研究报告 三部委联合发 布中国制造 2025 能源装备实施方案 电力设备与新能源行业周报 2016/6/23 全国 5 月份全社会用电量同比增长 2.1% 电力设备新能源行业周报2016/6/16 电力设备新能源行业机构持仓分析 电力设备行业专题报告 2016/5/31 贵州省发布电力体制改革试点方案 电力设备与新能源行业周报2016/5/19 云南省、贵州省电力体制改革综合试点获批 电力设备与新能源行业周报电力设备 行业半年度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券 投资咨询业务资格 2 of 31 动力电池厂商都处于满产运营，供不应求的状态，扩建产能从去年就陆续开始，今年逐步达产，且与优质车企签订长期协议，产销两旺的形势全年可持续。从政策层面，前四批动力电池企业目录已经公示，对本土企业形成保护，新能源车配备进入目录的电池才能获得补贴，这对电池行业的竞争格局带来改变，入围厂商的市场份额提升。动力电池领域我们更看好三元电池的发展前景，能量密度更高 ，安全性问题有望逐步解决。推荐亿纬锂能、国轩高科。 电力设备 行业半年度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 31 目 录 1 行业上半年整体情况回顾 . 5 1.1 行业上半年惨淡收官 . 5 1.2 行业运行情况回顾 . 7 2 储能商业化渐行渐近 政策有望逐步落地 . 8 2.1 储能是智能电力系统的“调节器” 需求广阔 . 8 2.2 电化学储能技术路线丰富 . 10 2.2 政策持续发力 商业化应用拉开大幕 . 12 2.3 投资建议及重点公司推荐 . 14 3 新能源汽车产业链景气度持续上行 . 15 3.1 充电桩全面铺开 设备商最先受益 . 15 3.1.1 地方政策逐步落实 . 17 3.1.2 投资逻辑与重点公司 . 20 3.2 动力电池产销两旺 景气度可延续 . 22 3.2.1 锂电池是高性能的绿色电池 . 22 3.2.2 新能源车带动需求大涨 企业纷纷扩产 . 23 3.2.3 投资策略与重点公司 . 29 电力设备 行业半年度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 31 图 目 录 图 1：电力设备与新能源行业近一年走势 . 5 图 2：子行业 半年度走势情况 . 5 图 3：半年度涨跌幅居前个股 . 6 图 4： 2016 年半年度电新行业、沪深 300 估值及估值溢价率（右轴）走势 . 6 图 5：全社会用电量月度数据 . 7 图 6：电源基本建设投资情况 . 7 图 7：电网基本建设投资情况 . 8 图 8：全球储能项目累计装机规模 (2000-2015) . 9 图 9：全球电化学储能项目累计装机规模 (2000-2015) . 9 图 10：中国运行项目应用累计装机分布 (2000-2015) . 10 图 11：中国市场化学储能装机占比 . 12 图 12：中国储能需求细分 . 12 图 13：国家电网近 5 年充电桩 (左轴 )充电站（右轴）建设情况 . 16 图 14：国家电网近 2 年及 16 年前两批招标分类情况 . 16 图 15：国网第一批充电桩设备招标中标企业分布（中标数量占比） . 21 图 16：国网第二批充电桩设备招标中标企业分布（中标数量占比） . 21 图 17：锂电池产业链 . 23 图 18：锂电池行业成本占比分析 . 23 图 19：新能源汽车产量及预测 . 24 表 目 录 表 1 化学储能技术路线比较 . 11 表 2 我国近年来储能相关政策 . 13 表 3 各省市充电桩政策汇总 . 17 表 4 2016 年投产的我国动力电池项目汇总 . 24 表 5 前四批新能源汽车动力电池目录 . 27 电力设备 行业半年度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 31 1 行业上半年整体情况回顾 1.1 行业 上半年惨淡收官 截止到 2016 年 6 月 24 日，大盘 震荡下 跌，小幅反弹 。沪深 300 指数共下跌 17.52%，电力设备与新能源行业下跌 21.23%，跑输大盘 3.71 个百分点，在国信 24 个一级行业中排名第 12 位。 图 1：电力设备与新能源行业近一年走势 - 0 . 3 5- 0 . 2 7- 0 . 1 9- 0 . 1 1- 0 . 0 30 7 / 1 5 0 8 / 1 5 0 9 / 1 5 1 0 / 1 5 1 1 / 1 5 1 2 / 1 5 0 1 / 1 6 0 2 / 1 6 0 3 / 1 6 0 4 / 1 6 0 5 / 1 6 0 6 / 1 6电力设备 沪深30 0资料来源： wind 子行业 分化严重 ， 电池板块在新能源汽车产业链的带动下表现抢眼， 核电，风电设备及发电设备跌幅居前。 图 2：子行业半年度走势情况 资料来源： wind 电力设备 行业半年度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 31 个股层面， 剔除新上市的 个股 ，上涨个股 主要集中在 锂电池、充电桩、高送以及产业转型企业。涨 幅前 5 位的个股分别是：爱康科技（ 52.97%）、亿纬锂能（ 41.68%）、金环电工（ 37.94%）、和顺电气（ 34.59%）、长高集团（ 32.18%）。下跌前 5 位的个股为：中超控股（ -41.05%）、华媒控股（ -41.77%）、汉缆股份（ -42.88%）、恒顺众 昇 （ -42.92%）和湘电股份（ -44.52%）。 图 3：半年度涨跌幅居前个股 资料来源： wind 目前行业整体的估值为 53.35 倍，相对于沪深 300 的估值溢价率为 371.21%，估值溢价率震荡走高，无优势。 图 4： 2016 年半年度电新行业、 沪深 300 估值及估值溢价率（右轴）走势 资料来源： wind 电力设备 行业半年度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 31 1.2 行业运行情况回顾 用电量方面， 2015 年 全国全社会用电量累计 55500 亿千瓦时 ,同比增长0.52%。 2016 年 5 月实现全社会用电量 4730.49 亿千瓦时，同比增长 2.05%用电量增速有所放缓。 图 5：全社会用电量月度数据 资料来源：中国电力企业联合会 电源投资方面， 5 月累计投资 903.35 亿元，同比下降 8.13%，其中火电273.44 亿元，同比下降 8.22%；水电 178.35 亿元，同比下降 20.15%；核电167.95 亿元， 同比上涨 6.26%；风电 189.94 亿元，同比下降 29.64% 图 6：电源基本建设投资情况 资料来源：中国电力企业联合会 电力设备 行业半年度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 31 电网投资方面， 5 月份总投资 1638.01 亿元，同比上升 39.12%。建设新增220 千伏及以上变电设备容量 9214 万千伏安， 交流线路长度 11131。 11 千米，分别比上年同期少投产 638 万千伏安和 2559.08 千米。 图 7：电网基本建设投资情况 资料来源：中国电力企业联合会 2 储能 商 业化渐行渐近 政策有望逐步落地 2.1 储能是智能电力系统的“调节器” 需求广阔 储能是指通过 一种介质或者设备，把一种能量形式用同一种或者转换成另一种能量形式存储起来，基于未来应用需要以特定能量形式释放出来的循环过程。通常说的储能是指针对电能的存储，利用化学或者物理的方法将产生的能量存储起来并在需要时释放的一系列技术和措施。 储能在电力行业扮演着重要角色，储能设备存储电能，再将其重新分配到用电高峰期，可以起到提高电网可靠性、效率以及优化传输的作用。储能技术在电力系统的发电、输配电、用电侧都起到巨大的作用。在发电侧，储能有助于新能源的并网，有效提高新能源的消纳能力。在输配电侧，储能以削峰填谷的方式，使 得电力系统稳定性能提高。在用电侧，作为微网和分布式的储能可用作备用电源。对于具有间歇性、不稳定特点的大部分新能源发电模式而言，储能对于新能源与电网友好接入起到了至关重要的作用。 从世界范围看， 2008 年之后，全球储能产业保持快速增长的发展态势。据中电力设备 行业半年度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 31 关村储能产业技术联盟项目部不完全统计，全球储能项目，不包括抽水蓄能、压缩空气、储热，累计装机规模从 2008 年不足 100 兆瓦，发展到去年底 902 兆瓦，每年复合增长率大概在 40%。 2015 年，全球累计运行的储能项目装机规模1227.8MW， 全球累计运行储能项目（不含抽 水蓄能、压缩空气和储热） 327 个，装机规模 946.8MW。近五年，累计装机规模的年复合增长率（ 2010-2015） 18%，累计项目数量的年复合增长率（ 2010-2015） 40%。 其中， 电化学储能领域 美国占据了将近半壁江山，占比达 45%，其次是日本（ 33%），中国占比 11%，位居第三位。预计到 2020 年，全球总装机规模（不含抽水储能 ） 有望达到 14.5 24.2GW。 图 8：全球储能项目累计装机规模 资料来源：中关村储能产业联盟 图 9： 全球电化学储能项目累计装机规模 资料来源：中关村储能产业联盟 截至 2015 年底，中国累计运行储能项目 (不含抽水蓄能、压缩空气和储电力设备 行业半年度投资策略 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 31 热 )118 个，累计装机规模 105.5MW，占全球储能项目总装机的 11%，年复合增长率 (2010-2015)为 110%，是全球的六倍之多。锂离子电池是中国市场应用最广泛的技术。 从应用分布上看，主要以分布式发电及微网和可再生能源并网领域为主，二者累计装机规模超过中国市场的 80%。分布式发电及微网领域近两年一直无论在累计装机规模还是项目个数上均占据第一的位臵，占比分别为 56%和 77%，是国内最有希望率先实现规模化商业应用的领域。 图 10：中国 运行项目应用累计装机分布 资料来源：中关村储能产业联盟 2.2 电化学储能技术路线丰富 具体来看，目前世界占比最高的是抽水储能，总装机容量规模达到127GW，占总储能容量的 99%；其次是压缩空气储能，总装机容量为440MW。电磁储能方面，超级电容器储能的充电时间短、使用寿命长、温度特性、节约能源和绿色环保，但续航能力差；超导储能 (SMES)由于材料和低温制冷系统导致的高成本以及技术的不成熟导致超导储能发展相对受限，商业化应用还比较远。在化学储能领域，我国铅酸电池的使用历史最久，目前仍是主 流，在世界 上应用广泛，性价比高，成本最低，但能量密度也不高 。 铅炭电池是一种电容型铅酸电池，在铅酸电池的负极中加入了活性炭。 它 是将铅酸电池和超级电容器两者技术的融合，是一种既具有电容特性又具有电池特性的双功能 储能 电池 。适合于高功率部分荷电态循环，具有高比功率，可快速充放电，循环寿命大的特点。 锂电池增速很快，是未来的主要方向之一， 目前 主要应用于便携式的移动设