新能源行业：充电桩补贴开始发放，行业底部企稳－周报.pdf

请务必阅读正文之后的 信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业 研究 /机械工业 /新能源板块 证券研究报告 行业周报 2017 年 01 月 09 日 Table_InvestInfo 投资评级 增持 维持 市场表现 Table_QuoteInfo - 1 6 . 8 2 %- 1 1 . 6 6 %- 6 . 5 0 %- 1 . 3 4 %3 . 8 2 %8 . 9 8 %2 0 1 6 / 1 2 0 1 6 / 4 2 0 1 6 / 7 2 0 1 6 / 1 0新能源板块 海通综指资料来源：海通证券研究所 相关研究 Table_ReportInfo 抢装开启，首推物流 2016.12.09 开启电动物流新时代，首推新海宜2016.12.11 千呼万唤始出来，物流车春天来临2016.12.03 Table_AuthorInfo 分析师 :周旭辉 Tel:(021)23219406 Email:zxh9573htsec 证书 :S0850514060003 分析师 :杨帅 Tel:(010)58067929 Email:ys8979htsec 证书 :S0850515060001 分析师 :徐柏乔 Tel:(021)32319171 Email:xbq6583htsec 证书 :S0850513090008 联系人 :曾彪 Tel:(021)23154148 Email:zb10242htsec 充电桩补贴 开始发放，行业底部企稳 Table_Summary 投 资要点： 本周观点 。 电车汇消息：财政部关于下达节能减排补助资金用于 2015 年新能源汽车第二批补助资金清算和基础设施奖励的通知已由各相关部门会签完毕。充电基础设施补贴拨付将以城市为单位进行发放，其中北京获批补贴金额达 1.2亿。结合国家发改委、能源局、工信部、住建部、交通部分别于 2016 年 12 月20 日、 12 月 30 日发布的电动汽车充电基础设施接口新国标的实施方案和关于统筹加快推进停车场与充电基础设施一体化建设的通知等具体实施政策，预计充电设备行业将再受广泛关注。 2016 年由于通讯标准、国网领导层换届 等原因导致行业投资大幅低于预期，其中，国网招标金额仅为 17 亿左右 ，我们预计 2017 年国网充电设备招标规模约为 50 亿 元 ，加 上 南网及地方政府招标，预计行业年度投资规模约为 150 亿 元 ，到 2020 年，总投资规模近千亿。建议持续关注 2017 年国网、南网及地方政府充电桩招标进程，个股关注通合科技、中恒电气、高澜股份、和顺电气。 行业走势与估值概况 。 从过去一周的行业表现看， 新能源板块上涨 1.41%，跑输沪深 300 指数 0.16 个百分点。各细分板块中，动力电池、核电、太阳能、风电分别上涨 2.80%、 1.91%、 1.41%、 0.67%。目前 新能源行业 45.62 倍 TTM PE相对于沪深 300 目前 12.51 倍 PE 的溢价率为 3.65 倍，高于 2.88 倍的历史平均溢价率，也高于行业自身 42.39 倍的历史平均 PE。细分子行业 来看， 风电估值最低，为 34.06 倍；核电估值最高，为 69.76 倍；太阳能、动力电池估值居中，分别为 40.01 和 49.25 倍。 光伏电池、组件价格持续下跌 。 根据 PV Insights，多晶硅、硅片价格相对稳定，PV级多晶硅均价为 15.37$/Kg，同比上升 0.92%，二级多晶硅价格为 13.10$/Kg，同比上升 0.77%； 156 多晶硅片均价为 0.62$/片，同比下降 0.32%， 156 单晶硅片均价为 0.77$/片，同比持平；下游电池片、组件的下跌趋势明显，电池片均价为 0.213$/W，同比下降 0.93%，而 Energy Trend 统计的内地电池片价格则下降 1.45%；晶硅组件均价 0.358$/W，同比下降 0.56%，最低价为 0.31$/W。 国家能源局：“十三五”光伏发电 105GW 为指导性规模 。 国家能源局新能源司副司长梁志鹏表示，从“十三五”光伏发电的规模上来看， 1.05 亿千瓦并不是一个上限，而是一个指导性的发展规模。如果分 布式光伏发展市场环境转变得比较快、进展得比较好，建设规模就会发展得大一些。“十三五”关注的重点是推进光伏的技术进步，加速成本下降。 特斯拉 2016 年生产 8.4 万辆新车，同比增长 64% 。 在 2016 年第四季度，特斯拉生产新车 24882 台，全年总计生产新车 83922 台。与 2015 年相比，产量增幅高达 64%。 风险提示。 政策不达预期；行业竞争加剧；行业过度扩产；产品价格波动。 渐飞研究报告 - bg.panlv行业研究 新能源板块 行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 行业走势与估值概况 . 5 2. 行业重点价格数据 . 7 3. 重要行业动态跟踪 . 8 3.1 电动车及动力电池行业新闻 点评 . 8 3.1.1 部分一线城市已获数亿充电设施补贴 . 8 3.1.2 四部委对新能源车补贴政策作了补充规定 . 8 3.1.3 全 球 2016 年 11 月新能源乘用车销量排行 . 8 3.1.4 特斯拉 2016 年生产 8.4 万辆新车，同比增长 64% . 9 3.1.5 比克电池 2020 年产能将达 15GWh . 9 3.2 光伏行业新闻点评 . 9 3.2.1 国家能源局：“十三五”光伏发电 105GW 为指导性规模 . 9 3.2.2 山东省太阳能“十三五”规划： 2020 年光伏装机容量达到 10GW . 10 3.2.3 台湾电力公司 2020 年光伏建设目标 500MW . 10 4. 风险提示 . 10 渐飞研究报告 - bg.panlv行业研究 新能源板块 行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 过去一年及一周各行业涨幅对比图（ %） . 5 图 2 过去一年及一周细分行业涨幅对比图（ %） . 5 图 3 近一年海通新能源 vs 沪深 300（ %） . 5 图 4 近三个月海通新能源 vs 沪深 300（ %） . 5 图 5 周涨跌幅前五名（ %） . 6 图 6 年涨跌幅前五名（ %） . 6 图 7 新能源板块相对全部 A 股 PE 估值溢价水平 . 6 图 8 各行业 TTM PE 水平（单位 :X，日期： 20170106） . 6 图 9 细分行业 TTM PE 水平（单位 :X，日期： 20170106） . 6 图 10 PV Insights 多晶硅价格趋势（ $/Kg） . 7 图 11 PV Insights 硅片价格趋势（ $/piece） . 7 图 12 PV Insights 电池片价格趋势（ $/w） . 8 图 13 PV Insights 组件价格趋势（ $/w） . 8 渐飞研究报告 - bg.panlv行业研究 新能源板块 行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表目录 表 1 PV Insights 本周光伏产品现货价格（美元 ,2017-1-4 日更新） . 7 表 2 EnergyTrend 本周光伏产品现货价格（美元 , 2017-1-4 日更新） . 7 渐飞研究报告 - bg.panlv行业研究 新能源板块 行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 1. 行业走势与估值概况 从过去一周的行业表现看，新能源板块上涨 1.41%，跑 输 沪深 300 指数 0.16 个百分点。各细分板块中，动力电池 、核电 、太阳能、风电分别上涨 2.80%、 1.91%、 1.41%、0.67%， 动力电池与核电 跑赢大盘。周涨幅前五名的公司为 保变电气、湘电股份 、当升科技、中航三鑫和凯恩股份 ，周跌幅前五名的公司为 泰豪科技、南洋科技、赢合科技、东山精密和德赛电池 。 图 1 过去一年及一周各行业涨幅对比图（ %） 1. 411. 57- 5. 601. 70- 30 - 20 - 10 0 10 20 30传媒医药生物综合电子计算机纺织服装银行非银金融建筑材料电气设备房地产商业贸易建筑装饰轻工制造农林牧渔新能源家用电器沪深 300通信机械设备汽车公用事业休闲服务有色金属食品饮料交通运输钢铁化工采掘国防军工一年一周资料来源： wind， 海通证券研究所 图 2 过去一年及一周细分行业涨幅对比图（ %） 0. 19 0. 67 1 . 4 1 1. 57 1. 91 2. 80 - 1 2 . 3 6- 7. 30- 5. 601. 70- 9 . 6 44. 01- 15 - 10 - 5 0 5 风电太阳能新能源沪深 300核电动力电池一年一周资料来源： wind， 海通证券研究所 图 3 和图 4 分别是近一年和三个月，海通新能源指数与沪深 300 的收益率对比。 图 3 近一年海通新能源 vs 沪深 300（ %） - 10 - 5 0 5 10 15 - 25 - 20 - 15 - 10 - 5 0 5 10 J a n - 16 M a r - 16 M ay - 16 J ul - 16 Sep - 16 N ov - 16新能源相对收益 ( 右轴）新能源累计涨幅（左轴）沪深 300 累计涨跌幅（左轴）资料来源： wind， 海通证券研究所 图 4 近三个月海通新能源 vs 沪深 300（ %） - 15 - 10 - 5 0 5 10 15 - 10 - 5 0 5 10 O c t - 16 Oc t - 16 N ov - 16 N ov - 16 D ec - 16 D ec - 16 J an - 17新能源相对收益 ( 右轴）新能源累计涨幅（左轴）沪深 300 累计涨跌幅（左轴）资料来源： wind， 海通 证券研究所 渐飞研究报告 - bg.panlv行业研究 新能源板块 行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 图 5 周涨跌幅前五名（ %） - 11 . 06 - 6 . 8 5 - 6. 76 - 5. 66 - 5. 59 8. 44 8. 71 9. 22 9. 65 15. 88 - 15 - 10 - 5 0 5 10 15 20泰豪科技南洋科技赢合科技东山精密德赛电池凯恩股份中航三鑫当升科技湘电股份天威保变资料来源： wind， 海通证券研究所 图 6 年涨跌幅前五名（ %） - 43. 69 - 41. 63 - 41 . 39 - 39. 22 - 3 8 . 5 3 69 . 01 85. 93 99. 38 159. 81 245 . 76 - 100 - 50 0 50 100 150 200 250 300协鑫集成盾安环境海得控制佛塑股份综艺股份中来股份天马股份科恒股份星源材质通合科技资料来源： wind， 海通证券研究所 从 历史 估值来看，我们比较了自 2005 年以来的沪深 300 和新能源行业的 PE（ TTM，整体法）（参见图 7）。 新能源行业 45.62 倍 TTM PE 相对于沪深 300 目前 12.51 倍 PE的溢价率为 3.65 倍，高于 2.88 倍的历史平均溢价率， 也高于 行业自身 42.39 倍的历史平均 PE。 我们认为目前估值溢价较高跟大盘股估值处于历史低谷有关系，沪深 300 历史平均 PE 为 16.83 倍，而目前仅为 12.51 倍。 图 7 新能源板块相对全部 A 股 PE 估值溢价水平 0. 0 1. 0 2 . 0 3. 0 4. 0 5 . 0 6. 0 7. 0 8 . 0 0 20 40 60 80 100 120 140 2 0 0 5 / 1 / 4 2 0 0 6 / 5 / 1 7 2 0 0 7 / 9 / 1 0 2009 / 1/ 9 2 0 1 0 / 5 / 1 2 2 0 1 1 / 9 / 8 2013 / 1/ 14 2 0 1 4 / 5 / 2 3 2 0 1 5 / 9 / 1 7溢价率 ( 倍，右轴 ) 沪深 300 （倍，左轴） 新能源（倍，左轴）资料来 源： wind，海通证券研究所 细分子行业来看， 风电 估值最低，为 34.06 倍； 核电 估值最高，为 69.76 倍； 太阳能 、 动力电池 估值居中，分别为 40.01 和 49.25 倍。 图 8 各行业 TTM PE 水平（ 单位 :X， 日期： 20170106） 12. 514 5 . 6 50102030405060708090100银行沪深300建筑装饰房地产汽车公用事业非银金融家用电器交通运输食品饮料农林牧渔建筑材料纺织服装化工钢铁医药生物电气设备传媒新能源计算机商业贸易轻工制造通信休闲服务电子机械设备综合有色金属采掘国防军工 资料来源： wind， 海通证券研究所 图 9 细分行业 TTM PE 水平（ 单位 :X， 日期： 20170106） 34. 06 40 . 01 45. 65 49 . 25 69. 76 01020304050607080风电太阳能新能源动力电池核电资料来源： wind， 海通证券研究所 新能源历史平均 PE： 42.39x 沪深 300 历史平均 PE： 16.83x 新能源 PE： 45.62x 沪深 300PE： 12.51x 历史平均溢价率： 2.88x 历史最高溢价率： 6.77x 20170106 溢价率 : 3.65x 渐飞研究报告 - bg.panlv行业研究 新能源板块 行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 2. 行业重点价格数据 表 1 PV Insights 本周光伏产品现货价格（美元 ,2017-1-4 日更新） 项目 最高价 最低价 均价 均价变动 涨跌幅 PV 级多晶硅 （ Per KG） 17.50 13.00 15.370 0.140 0.92% 二级多晶硅 （ Per KG） 16.50 11.50 13.100 0.100 0.77% 多晶硅片 156mm156mm 0.68 0.61 0.621 -0.002 -0.32% 高效多晶硅片 156mm156mm 0.68 0.62 0.626 -0.002 -0.32% 单晶硅片 156mm156mm 0.85 0.74 0.770 0.000 0.00% 海外单晶硅片 156mm156mm 0.85 0.78 0.798 0.000 0.00% 太阳能电池片 （ Per Watt） 0.26 0.20 0.213 -0.002 -0.93% 台湾电池片 （ Per Watt） 0.26 0.21 0.214 -0.002 -0.93% 多晶电池片 156mm156mm 1.19 0.85 0.955 -0.010 -1.04% 单晶电池片 156mm156mm 1.75 1.04 1.143 -0.009 -0.78% 单晶电池片 125mm125mm 1.09 0.62 0.700 -0.006 -0.85% 晶体硅组件（ Per Watt） 0.42 0.31 0.358 -0.002 -0.56% 薄膜太阳能（ Per Watt） 0.43 0.31 0.374 -0.002 -0.53% 资料来源： PV Insights， 海通证券研究所 表 2 EnergyTrend 本周光伏产品现货价格（美元 , 2017-1-4 日更新） 项目 最高价 最低价 均价 涨跌幅 多晶硅（ PerKG） 17.35 13.20 16.190 0.06% 单晶硅片 156mm156mm 0.85 0.80 0.810 0.00% 高效多晶硅片 156mm156mm 0.65 0.61 0.630 0.00% 特高效多晶硅片 156mm156mm 0.67 0.64 0.643 0.00% 高效多晶电池（ PerWatt） 0.24 0.21 0.212 -1.40% 内地电池（ PerWatt） 0.22 0.20 0.204 -1.45% 台湾电池（ PerWatt） 0.22 0.20 0.205 -1.44% 单晶电池片 156mm156mm 0.30 0.23 0.240 0.00% 多晶组件（ PerWatt） 0.40 0.32 0.380 0.00% 单晶组件（ PerWatt） 0.43 0.37 0.400 -0.25% 资料来源： EnergyTrend， 海通证券研究所 图 10 PV Insights 多晶硅价格趋 势（ $/Kg） 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 M ay - 10 F eb - 11 N ov - 11 Aug - 12 Apr - 13 J a n - 14 O c t - 14 J u l - 15 Apr - 16最高价 最低价资料来源： PV Insights，海通证券研究所 图 11 PV Insights 硅片价格趋势（ $/piece） 0 . 0 0. 5 1. 0 1. 5 2. 0 2. 5 3. 0 3. 5 4. 0 4. 5 5 . 0 M ay - 10 F e b - 11 N o v - 11 Aug - 12 Apr - 13 J a n - 14 O c t - 14 J ul - 15 Apr - 16156 m m Poly 156 m m M ono资料来源： PV Insights，海通证券研究所 渐飞研究报告 - bg.panlv行业研究 新能源板块 行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 图 12 PV Insights 电池片价格趋势（ $/w） 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0. 6 0. 8 1. 0 1. 2 1 . 4 1 . 6 1 . 8 M ay - 10 F e b - 11 N o v - 11 Aug - 12 Apr - 13 J a n - 14 O c t - 14 J ul - 15 Apr - 16最高价 最低价资料来源： PV Insights，海通证券研究所 图 13 PV Insights 组件价格趋势（ $/w） 0 . 0 0. 2 0. 4 0. 6 0. 8 1. 0 1. 2 1. 4 1. 6 1. 8 2 . 0 M ay - 10 F e b - 11 N o v - 11 Aug - 12 Apr - 13 J a n - 14 O c t - 14 J ul - 15 Apr - 16晶体硅组件 薄膜电池资料来源： PV Insights，海通证券研究所 光伏 电池、组件价格持续下跌 。 根据 PV Insights， 多晶硅、硅片价格相对稳定， PV级多晶硅 均价 为 15.37$/Kg，同比 上升 0.92%，二级多晶硅价格为 13.10$/Kg，同比 上升 0.77%； 156 多晶 硅片 均价为 0.62$/片，同比下降 0.32%， 156 单晶 硅片 均价为 0.77$/片，同比 持平 ； 下游电池片、组件的下跌趋势明显， 电池片均价为 0.213$/W，同比下降0.93%，而 Energy Trend统计的内地电池片价格则下降 1.45%； 晶硅组件均价 0.358$/W，同比下降 0.56%， 最低价 为 0.31$/W。 3. 重要行业动态跟踪 3.1 电动车及动力电池行业 新闻点评 3.1.1 部分一线城市已获数亿充电设施补贴 经 电车汇证实，财政部关于下达节能减排补助资金用于 2015 年新能源汽车第二批补助资金清算和基础设施奖励的通知（简称“通知“）原文已经主管部门会签完毕，于2016 年 12 月 28 日核发。可以肯定的是，通知的附件部分，正是以城市为单位的充电基础设施补贴拨付金额表。经北京主管部门人士透露，北京获批的补贴金额的确有 1.2亿之多。 （资料来源： evhui/45932.html ） 3.1.2 四部委对新能源 车补贴政策作了补充规定 1 月 3 日，工信部、财政部、科技部、发改委四部委发布“关于新能源汽车推广应用审批责任有关事项的通知”，该通知表示，为进一步规范和加强新能源汽车推广应用财政补助资金管理，明确资金申报、分配、使用各环节责任，确保资金安全，对 2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知作了补充规定。 而就在 2016 年最后一个工作日（ 12 月 30 日），四部委发布了新能源汽车补贴调整方案，补贴新政不仅对补贴标准做了调整，还将补贴资金拨付方式改为事后清算，而且明确了生产企业是确保新能源汽车推广信息真 实准确的责任主体，地方政府是实施配套政策、组织推广工作的责任主体，并建立了详细的惩罚机制。 补充规定对于 资金申报程序 、 各 方 责任 、 追责条款 等做了补充。 （资料来源： d1ev/48161.html） 3.1.3 全球 2016 年 11 月新能源乘用车销量排行 2016 年 11 月，全球新能源乘用车 (纯电动、插电式混合动力 )市场销量创历史第二好水平，交付量接近 8 万辆，同比增长 39%，如果 12 月能保持这一增长率， 预计单月渐飞研究报告 - bg.panlv行业研究 新能源板块 行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 销量会达到 12 万辆，由此预计 2016 全年销量可望达 78 万辆，较 2015 年增加 40%。在 11 月车型销量前十排行榜中，中国军团再发威，共有 6 款车型打进前十。众泰云 100以 5024 辆成为最畅销车，银牌由吉利帝豪 EV 摘得，交付 3799 辆。北汽 EU260 排名第三，售出 3769 辆。由此，全球新能源乘用车市场前三首次被中国车型包揽。进入前十的其余三款中国车型是众泰 E200(销售 3500辆 )、奇瑞 eQ(销售 3233辆 )、比亚迪 e5(销售 2113 辆 )。 从各大汽车制造商旗下所有电动车型的综合销量排名看， 11 月的前四名 中有三个是中国车企，众泰第一、比亚迪第二、北汽新能源第四，宝马作为唯一的 非中国企业 排在第三。 （资料来源： d1ev/48171.html ） 3.1.4 特斯拉 2016 年生产 8.4 万辆新车 ， 同比增长 64% 在 2016 年第四季度，特斯拉生产新车 24882 台，全年总计生产新车 83922 台。与 2015 年相比，产量增幅高达 64%。 2016 年，特斯拉共向车主交付 76230 台新车。第四季度新车交付量为 22200 台，其中包含 12700 台 Model S 和 9500 台 Model X。由于只有当一台车辆交付到客户手中并且完成全部手续后，特斯拉才将该车辆计入交付数量的统计数字，因此，第四季度的统计数字是略显保守的计算。 2016 年第四季度， Model S 与 Model X 的订单量再次创下历史新高，环比增幅为24%。与去年同期相比， Model S 与 Model X 订单量的增幅高达 52%。 （资料来源： d1ev/48276.html ） 3.1.5 比克电池 2020 年产能将达 15GWh 2017 年 1 月 5 日，深圳市比克动力电池有限公司十五周年庆典在郑州召开，会上发布了比克未来五年战略规划报告及 2016 年营收成绩。根据规划，到 2020 年，比克电池产能将达到 15GWh，实现 180 亿元的总销售收入，动力电池市场份额占比 12%以上。比克电池董事长李向前表示， 2016 年比克电池装载新能源汽车超过 5 万辆，累计装车超过 7 万辆，在国产电池供应商中名列前茅。 2016 年比克电池业务实现了强力提升，全年营收达到 35 亿元以上，净利 润突破 4亿元关口。 2016 年比克电池全年出货量达到 2.5GWh，电芯产销突破 2 亿只，占全国动力电池市场份额约 10%，尤其在三元动力电池领域，比克电池占据了约 30%的市场份额。产能上，比克已经建立与市场相适应的扩产计划， 2016 年度已落实产能 6.5GWh， 2017年将实现 8GWh 产能， 2020 年完成 15GWh 产能的部署。 （资料来源： d1ev/48249.html ） 3.2 光伏行业 新闻点评 3.2.1 国家能源局：“十三五”光伏发电 105GW 为指导性规模 在 1 月 5 日举行的国家能源局新闻发布会上，国家能源局新能源司副司长梁志鹏答记者问时表示，从“十三五”光伏发电的规模上来看， 1.05 亿千瓦并不是一个上限，而是一个指导性的发展规模。如果分布式光伏发展市场环境转变得比较快、进展得比较好，建设规模就会发展得大一些。另外，对光伏发电的规模不应过于敏感，因为光伏发电的利用小时数比较低，在中部地区每千瓦每年只能发一千多度电，按照规模只是火电 1/4的发电量。“十三五”关注的重点是推进光伏的技术进步，加速成本下降，要把国 家的补贴资金效益最大化，不是单纯地扩大规模。 渐飞研究报告 - bg.panlv行业研究 新能源板块 行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 在光伏产业技术进步方面，未来主要采取两个措施：一是通过领跑者技术基地建设，把规模化光伏电站和上游整个产业链技术进步结合起来，这是一个协同创新，目的就是给先进的技术提供市场，加速降低成本。二是在分布式光伏方面，结合完善机制、电价改革，推进市场化交易，使交易成本降低，充分发挥其优势，使国家的补贴能够早日落实，从而鼓励各类投资者全面参与分布式光伏投资建设。 （资料来源： guangfu.bjx/news/20170105/801724.shtml ） 3.2.2 山东省太阳能“十三五”规划： 2020 年光伏装机容量达到 10GW 山东省太阳能行业协会发布山东省太阳能“十三五”发展规划的通知。通知提出到 2020 年底，太阳能光伏装机容量达到 10GW，平均每年新增 1.8GW，太阳能利用量达到 2010 万吨标准煤。光伏发电“领跑者计划”装机 3GW， 1000 个扶贫重点村、10 万个贫困户的光伏扶贫装机 3GW。 （资料来源： guangfu.bjx/news/20170104/801487.shtml ） 3.2.3 台湾电力公司 2020 年光伏建设目标 500MW 台湾电力公司（台电）宣布展开新一波太阳能发电系统建设工作，利用自有建物、土地之空间，以及台湾的水库、盐滩地等区域铺设太阳能板，目标在 2020 年时装置500MW。 （资料来源： guangfu.bjx/news/20170106/801993.shtml ） 4. 风险提示 （ 1）政策不达预期； （ 2）行业竞争加剧； （ 3）行业过度扩产； （ 4）产品价格波动。 渐飞研究报告 - bg.panlv