粤港澳大湾区，四条主线五朵金花.pdf

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 市场策略研究 2019 年 02 月 19 日 投资策略 粤港澳大湾区，四条主线五朵金花 投资要点： 粤港澳大湾区 ， 崛起中的世界级城市群 2019 年 2 月 18 日， 中共中央、国务院印发粤港澳大湾区发展规划纲要 ，明确粤港澳大湾区当前和今后一个时期合作发展的纲领 。 规划纲要终出台，湾区建设大步向前 。 粤港澳大湾区天然禀赋深厚，具备成为世界级湾区的现实条件，却在长期以来在经济密度、产业结构等方面，同世界一流湾区存在一定差距。 本次规划纲要对粤港澳大湾区的战略定位、发展目标、空间布局等方面做出了全面规划，湾区建设将进一步提速。 世界级湾区进行时，禀赋深厚。 1）大湾区地理位臵优越，区位优势明显。 向内 以泛珠三角区域为广阔发展腹地 ，向 外 临近太平洋和印度洋 黄金航道； 2）产 业体系完备，集群优势明显，错位发展互补性强。 地处“广佛肇”、“深莞惠”和“珠中江”三大经济圈以及香港、澳门两大对外窗口城市的深度融合区域 ，产业链完整性较强。 3） 对标世界级湾区，发展潜力巨大。 继美国纽约湾区、美国旧金山湾区、日本东京湾区之后的世界第四大湾区 ，是我国 乃至于世界范围内 开放程度最高、经济活力最强的区域 经济体之一。 投资机会：四条主线，五朵金花 港口：消除内部同质竞争，航运中心地位强化。 规划中提出增强广州、深圳国际航运综合服务功能，进一步提升港口、航道等基础设施服务能力 ，大湾区 发展对港口 有 促进整合 ，提升 贸易 量。 高速：加速生产要素流动，协调区域发展之必需。 规划中提出畅通对外综合运输通道，加快构建以广州、深圳为枢纽的出省通道 机场：受益世界级机场群建设。 规划 中 提出支持 广州、深圳等机场改扩建，开展广州新机场前期研究工作，提高空域资源使用效率 。 房地产：产业升级 +人口集聚效应带来地产繁荣。 产业升级 +人口集聚提升房地产需求量和价，有利于土地储备充足的房企。 重点推荐“五朵金花”： 盐田港、深高速、白云机场、格力地产和招商蛇口。 风险提示 ： 1、政策执行存在不确定性； 2、宏观经济超预期波动。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号： S0680518100001 邮箱： zhangqiyaogszq 分析师 张俊 执业证书编号： S0680518010004 邮箱： zhangjun1gszq 相关研究 1、投资策略：春季过后，信用利差走势如何？ 资金价格周监控第 26 期 2019-02-18 2、投资策略：用数据说话：真假外资之辨 2019-02-18 3、投资策略：春季攻势，未到放手时：从市场情绪和历史经验看春季攻势延续性 A股市场策略周报2019-02-17 4、投资策略：关于外资，你需要知道的 20 个问题2019-02-15 5、投资策略：中小创引领春季攻势第二波 估值与结构第 27 期 2019-02-15 2019 年 02 月 19 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、粤港澳大湾区：崛起中的世界级城市群 . 3 规划纲要终出台，湾区建设大步向前 . 3 世界级湾区进行时，禀赋深厚 . 4 投资机会：四条主线，五朵金花 . 5 港口：消除内部同质竞争，航运中心地位强化 . 6 高速：加速生产要素流动，协调区域发展之必需 . 8 机场：受益世界级机场群建设 . 9 房地产：产业升级 +人口集聚效应带来地产繁荣 . 10 重点推荐：五朵金花 . 10 风险提示 . 11 图表目录 图表 1：支持粤港澳大湾区建设的文件 . 3 图表 2：粤港澳大湾区涵盖珠三角 9 市 2 区 . 4 图表 3：粤港澳大湾区各地产业结构 . 5 图表 4：粤港澳大湾区各地近期代表产业 . 5 图表 5：全球四大湾区对比（ 2015 年） . 5 图表 6：粤港澳大湾区内主要交通枢纽 . 6 图表 7：粤港澳大湾区内港口上市公司 . 7 图表 8： 2017 年规模以上港口货物吞吐量（万 TEU） . 7 图表 9：上市公司广州港、招商港口集装箱吞吐量（万 TEU） . 8 图表 10：上市公司广 州港、招商港口货物吞吐量（万吨） . 8 图表 11：粤港澳大湾区内主要高速路线 . 8 图表 12：广东省内高速里程逐年增长（公里） . 9 图表 13：粤港澳大湾区内机场上市公司 . 9 图表 14：粤港澳大湾区机场旅客吞吐量（万人次） . 10 图表 15：粤港澳大湾区机场 2018 年货运量（万吨） . 10 2019 年 02 月 19 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 2019 年 2 月 18 日， 中共中央、国务院印发粤港澳大湾区发展规划纲要 ， 明确粤港澳大湾区当前和今后一个时期合作发展的纲领 。 粤港澳大湾区 是我国开放程度最高、经济活力最强的区域之一 。建设粤港澳 大湾区 ， 将进一步 深化粤港澳合作，推动粤港澳大湾区经济协同发展， 发挥大湾区 在国家经济发展和对外开放中的支撑引领作用 。 一、 粤港澳大湾区 ： 崛起 中的 世界级城市群 规划纲要 终出台，湾区建设 大步向前 粤港澳大湾区 天然禀赋深厚， 具备成为世界级湾区 的现实 条件， 却在长期以来在 经济密度、产业结构等方面 ，同 世界一流湾区存在一定差距。这背后是大湾区发展缺乏统筹协调， 内部发展差距 较大， 协同性、包容性 较差， 内部 同质化竞争和资源错配 严重等现象造成的拖累 。 湾区政策不断升级，已具有国家战略地位。 针对 大湾区发展中存在的问题 ，早在 2008年 ，发改委便 在 珠江三角洲地区改革发展规划纲要（ 20082020） 提出 珠江口地区“ 湾区 ” 重点行动计划。 此后，湾区建设政策层层加码。 2015 年 3 月，三部委联合 发布推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动 ，首提打造粤港澳大湾区。 16 年“十三五”规划纲要支持推动大湾区建设， 17 年、 18 年政府工作报告均将建设大湾区列为重点工作内容。 图表 1： 支持粤港澳大湾区建设的文件 时间 部门 相关文件 主要内容 2008.12 发改委 珠 江 三 角 洲 地 区 发 展 规 划 纲 要（ 2008-2020） 支持共同规划实施珠江口地区的“湾区”重点行动计划 2015.03 发改委、外交 部、商务部 推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动 首次提出“打造粤港澳大湾区” 2015.06 深圳市政府 2015 年深圳市政府工作报告 提出“湾区经济”，落实国家“一带一路”战略，加快推进粤港澳大湾区合作 2016.03 发改委 国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要 推动粤港澳大湾区和跨省区重大合作平台建设 2016.03 国务院 关于深化泛珠三角区域合作的指导意见 携手港澳共同打造粤港澳大湾区，建设世界级城市群 2017.03 国务院 政府工作报告 研究制定粤港澳大湾区城市群发展规划，发挥港澳独特优势，提升在国家经济发展和对外开放中的地位与功能 2017.03 发改委 国民经济和社会发展计划的报告 推动内地与港澳建立更紧密经贸关系安排（ CEPA）升级；积极推进港珠澳大桥建设，促进粤港澳三地加快基础设施互联互通 2017.07 - 深化粤港澳合作推进大湾区建设框架协议 确立深化粤港澳合作机制 2017.10 中共中央 十九大报告 支持香港、澳门融入国家发展大局，以粤港澳大湾区建设、粤港澳合作、泛珠三角区域合作等为重点，全面推进内地同香港、澳门互利合作 2018.03 国务院 政府工作报告 出台实施粤港澳大湾区发展规划，全面推进内地同香港、澳门互利合作 2019.02 中共中央、国 务院 粤港澳大湾区发展规划纲要 指导粤港澳大湾区当前和今后一个时期合作发展的纲领 资料来源： 各部委官网， 国盛证券研究所 2019 年 02 月 19 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 本次规划纲要发布 后 ，湾区建设 将 进一步提速。 规划纲要对粤港澳大湾区的战略定位、发展目标、空间布局等方面做出了全面规划 ： 1） 明确了港澳广深四大中心城市定位 ， 构建极点带动、轴带支撑网络化空间格局 ，辐射 泛珠三角区域 ； 2） 协调区域发展 ，深化 供给侧结构性改革 ，加快制造业转型升级 3） 加快 大湾区科技创新 、金融创新，构建 开放型经济新体制 ；到 2035 年 形成以创新为主要支撑的经济体系和发展模式 。 世界级湾区 进行时 ，禀赋深厚 粤港澳大湾区包括香港、澳门和珠三角广州、深圳、珠海、佛山、惠州、东莞、中山、江门、肇庆 9 市 ， 总面积 5.6 万平方公里， 2017 年末总人口约 7000 万人 。作为中国 “湾区经济”的重要“试验田” ，粤港澳大湾区 是中国参与全球竞争，建设世界级城市群的重要载体 。粤港澳大湾区 以不足全国 1%的 土地面积 和 不足 5%的 人口数量，创造了 12%以上的 GDP， 在国家发展大局中具有重要战略地位。 图表 2： 粤港澳大湾区涵盖珠三角 9 市 2 区 资料来源： 互联网公开资料， 国盛证券研究所 大湾区地理位臵优越，区位优势明显。 粤港澳大湾区 具有漫长海岸线、良好港口群、广阔海域面。 向内 ， 以泛珠三角区域为广阔发展腹地 ， 可延伸至湖南和江西等中部城市群 ；对 外 ， 粤港澳大湾区临近太平洋和印度洋 黄金航道北部 ，是东南亚乃至世界的重要交通枢纽，是丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的交汇点， 与 沿海国家、沿线国家海上往来密切 。 产业体系完备，集群优势明显， 错位发展互补性强。 粤港澳大湾区地处“广佛肇”、“深莞惠”和“珠中江”三大经济圈以及香港、澳门两大对外窗口城市的深度融合区域 ， 产业链完整性较强 。 香港、澳门服务业高度发达， 在金融、医疗、旅游、博彩等行业存在明显的优势，具有较强的辐射性。 珠三角九市 制造业基础雄厚，并 已初步形成以战略性新兴产业为先导、先进制造业和现代服务业为主体的产业结构 ， 能够弥补港澳地区产业结构“空心化”的不足 。 香港、澳门：均为 粤港澳大湾区 中心城市，其中香港为全球金融、贸易中心之一，金融服务、旅游、贸易及物流和专业服务构成其四大核心产业。澳门则为全球博彩行业中心之一， 产业以博彩、餐饮旅游、金融服务等为主。 “广佛肇” 经济圈：广州近年来以汽车、高端装备制造业等为代表的高技术产业发2019 年 02 月 19 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 展较快，同时纺织服装 、商贸等传统优势行业也发展稳定；佛山制造业最为强势，尤以家电、家具 等为盛；肇庆则农业比重较高。 “深莞惠” 经济圈： 深莞惠 经济圈产业同质化较高，主要聚焦在 电子信息制造业。 “珠中江” 经济圈： 珠海电子信息、石油化工、家电电气等 为 主导产业，经济发展质量较高。中山 在 产业集群升级 后 ，形成了 以 电子电器、五金家电 等为主的产业结构 。 而 江门市在交通及海洋装备、石油化工等方面基础较好。 图表 3： 粤港澳大湾区各地 产业结构 图表 4： 粤港澳大湾区各地 近期 代表产业 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 资料来源： 互联网公开资料， 国盛证券研究所 对标 世界级湾区， 发展潜力巨大。 粤港澳大湾区是 继美国纽约湾区、美国旧金山湾区、日本东京湾区之后 的 世界第四大湾区 ， 坐拥 8 个主要港口，包括 香港、深圳、广州 三个世界级 的 大港口 ，以及 珠海、虎门、惠州、汕头、湛江 5 个地方港口， 主要 机场 3 个（香港国际机场、广州白云机场和深圳宝安机场） ， 是我国 乃至于世界范围内 开放程度最高、经济活力最强的区域 经济体 。 截至 2017 年 ， 粤港澳大湾区城市群的 GDP 总量已经 超过1.5 万亿美元，超过美国旧金山湾区， 与纽约湾区 等量齐观 。 未来 ，粤港澳大湾区 有望超过东京湾区 ， 成为 全球 经济 规模 最大的湾区城市群。 图表 5： 全球四大湾区 对比（ 2015 年） 东京湾区 旧金山湾区 纽约湾区 粤港澳 大湾区 人口（万人） 4347 715 2340 6671 GDP（万亿美元） 1.8 0.8 1.4 1.36 占地面积（万平方千米） 3.68 1.79 2.15 5.6 港口集装箱吞吐量（万 TEU） 766 227 465 6520 机场旅客吞吐量（亿人次） 1.12 0.71 1.3 1.75 第三产业比重 82.3% 82.8% 89.4% 62.2% 主要产业 制造业 、 金融业、 房地产业、 物流 电子、互联网 、 房地产业、 生物、 医疗保健 金融业、 房地产业、计算机 制造业、金融业、电子 资料来源：粤港澳大湾区研究院 ， 国盛证券研究所 投资机会 ： 四条主线，五朵金花 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%澳门 香港 广州 深圳 东莞 中山 珠海 肇庆 江门 惠州 佛山 第三产业 第二产业 第一产业 2019 年 02 月 19 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 粤港澳大湾区与东南亚、台湾地区以及长江经济带相互连接，具有地理优势。 建设粤港澳大湾区 ，要加强 基础设施 互联互通 ， 进一步 提升港口、 航道等基础设施服务能力 。 粤港澳大湾区地处我国沿海开放前沿，以 泛珠三角区域为广阔发展腹地，在“一带一路”建设中具有重要地位。加大 粤港澳大湾区 建设有望 实现区域经济 互补 ， 加强 大湾区内城市之间的联系，带来 客 流、货 流 的互联互通， 在港口 、 高速 、机场 等 客流货流增长 ，便捷高效的现代综合交通运输体系正在加速形成。 与此同时， 粤港澳大湾区 将建成 世界新兴产业、先进制造业和现代服务业基地， 建 设 世界级城市群 ， 形成 宜居宜业宜游的优质生活圈 。 图表 6： 粤港澳大湾区 内主要 交通枢纽 资料来源： 房地产网 ， 国盛证券研究所 港口： 消除内部同质竞争， 航运中心 地位强化 粤港澳大湾区发展规划纲要中 提出 增强广州、深圳国际航运综合服务功能， 进一步提升港口、航道等基础设施服务能力，与香港形成优势互补、互惠共赢的港口、航运、物流和配套服务体系，增强港口群整体国际竞争力。以沿海主要港口为重点，完善内河航道与疏港铁路、公路等集疏运网络。 根据 广州港集团 数据 ， 在 2017 年，粤港澳大湾区港口的货物吞吐量超过 15 亿吨， 包含广州、香港、深圳、东莞、珠海等 5 个亿吨大港（广州 5.9 亿吨、香港 2.82 亿吨、深圳2.41 亿吨、东莞 1.57 亿吨、珠海 1.3 亿吨）；集装箱吞吐量超过 7000 万标准箱，湾区内所有城市均设有港口，码头泊位体量大，市场化程度高，港口经济发达。 2019 年 02 月 19 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 图表 7： 粤港澳大湾区内 港口 上市 公司 资料来源： 房地产网 ， 国盛证券研究所 2017 年 集装箱吞吐量排名中，深圳港排名第二 ，为 2525 万 箱，同比增长 5.3%，广州港排名第四， 为 2010 万 箱，同比增长 7.7%， 深圳 港和广州港位于 国内 港口吞吐量的 前列 。 图表 8： 2017 年规模以上港口货物 吞吐量 （ 万 TEU） 排名 港口 2017 年吞吐量（万箱） 增速（ %） 1 上海港 4018 8.2 2 深圳港 2525 5.3 3 宁波 -舟山港 2464 14.3 4 广州港 2010 7.7 5 青岛港 1830 1.4 6 天津港 1504 3.6 7 厦门港 1040 8.2 8 大连港 970 1.3 9 营口港 627 3 10 苏州港 600 9.4 资料来源： 交通 运输部， 国盛证券研究所 2019 年 02 月 19 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 图表 9： 上市 公司 广州 港、招商港口 集装箱吞吐量 （ 万 TEU） 图表 10： 上市 公司 广州 港、招商港口 货物吞吐量 （万吨） 资料来源： 公司 公告， 国盛证券研究所 资料来源： 公司 公告， 国盛证券研究所 投资 策略： 规划中提出增强广州、深圳国际航运综合服务功能，进一步提升港口、航道等基础设施服务能力 ，大湾区 发展对港口 有 促进整合 ，提升 贸易 量 ， 我们 建议 重点关注：盐田港 、 招商 港口、广州港 、珠海港。 高速： 加速生产要素流动，协调区域发展之必需 粤港澳大湾区发展规划纲要中提出 畅通对外综合运输通道， 推进赣州至深圳、广州至汕尾、深圳至茂名、岑溪至罗定等铁路项目建设，适时开展广州经茂名、湛江至海安铁路和柳州至肇庆铁路等区域性通道项目前期工作，研究广州至清远铁路进一步延伸的可行性。有序推进沈海高速（ G15）和京港澳高速（ G4）等国家高速公路交通繁忙路段扩容改造。 加快构建以广州、深圳为枢纽，高速公路、高速铁路和快速铁路等广东出省通道为骨干，连接泛珠三角区域和东盟国 家的陆路国际大通道。 图表 11： 粤港澳大湾区内 主要高速 路线 资料来源： 深圳梦， 国盛证券研究所 1878.6 10,965.50 020004000600080001000012000广州港 招商港口 46,528 53,683.60 4200044000460004800050000520005400056000广州港 招商港口 2019 年 02 月 19 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 图表 12： 广东省内 高速里程 逐年 增长 （公里） 资料来源： wind， 国盛证券研究所 投资 策略： 发展 规划中 提出畅通对外综合运输通道 ， 加快构建以广州、深圳为枢纽 的 出省通道 ， 标的 具有高股息 安全 边际， 我们建议重点关注：深高速、 粤高速 A。 机场： 受益世界级机场群建设 粤港澳大湾区发展规划纲要 中提出 要建设世界级机场群， 巩固提升香港国际航空枢纽地位，强化航空管理培训中心功能， 提升 广州 和深圳机场国际枢纽竞争力 。 支持香港机场第三跑道建设和澳门机场改扩建， 实施广州、深圳等机场改扩建，开展广州新机场前期研究工作，研究建设一批支线机场和通用机场。 加强空域协调和空管协作，优化调整空域结构，提高空域资源使用效率，提升空管保障能力。深化低空空域管理改革，加快通用航空发展，推进广州、深圳临空经济区发展。 图表 13： 粤港澳大湾区 内机场 上市公司 资料来源： 房地产网 ， 国盛证券研究所 大湾区 内机场位居世界前列， 香港 国际机场 世界排名第八 。 2018 年 ， 香港 国际机场 旅客吞吐量 7470 万 人次，同比增长 2.5%， 货运量 510 万 吨，同比增长 1.5%； 广州 白云机4,839 5,049 5,524 5,703 6,266 7,021 7,683 8,347 01000200030004000500060007000800090002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20172019 年 02 月 19 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 场旅客吞吐量 6974.48 万 人次，同比增长 6.03%， 货运量 188.99 万 吨，同比增长 7.5%；深圳机场旅客吞吐量 4934.71 万 人次，同比增长 8.2%， 货运量 121.79 万吨 ，同比增长5.1%。 图表 14：粤港澳大湾区机场 旅客吞吐量（万人次） 图表 15：粤港澳大湾区 机场 2018 年 货运 量 （ 万吨 ） 资料来源： 公司 公告， wind， 国盛证券研究所 资料来源： 公司 公告， wind， 国盛证券研究所 投资 建议： 发展 规划 中 提出支持 广州、深圳等机场改扩建，开展广州新机场前期研究工作，提高空域资源使用效率， 随着 大湾区 经济融合，客流 增长 ， 免税品 经营 收入 提升，我们 建议 重点关注： 白云机场 、 深圳机场 。 房地产： 产业升级 +人口集聚效应带来地产繁荣 规划纲要要求 构建具有国际竞争力的现代产业体系 ， 深化供给侧结构性改革 ， 支持传统产业改造升级，加快发展先进制造业和现代服务业 。与此同时，规划纲要还要求打造公共服务优质、宜居宜业宜游的优质生活圈 ， 打造教育和人才高地 ，有望进一步带动人口流入。 粤港澳大湾区 产业升级转型， 带动土地价值和 用地需求 上升 。 随着 大湾区建设 持续 推进，产业转型升级 有望提速 ， 实现经济快速增长以及收入水平的提升，进而导致综合经营成本抬升。为疏解压力，中心城市将向周边区域转移低附加值的 传统制造业 ，而金融、科研等高附加值行业 则 得以保留，城市土地 整体 单位产出提升 ，带动 土地价值提升。 与此同时 ，产业迁移 过程中将 创造更多土地需求， 地产价格出现上涨 。 另外，湾区建设 有望带来人口 聚集效应。 一方面， 产业升级经济增长带来的收入提高，将导致低收入区域人口流向高收入区域；另一方面， 伴随湾区建设推进，“人才高地”建设 下 ， 年轻的高学历人口向城市群迁移，增加刚性住房需求 。 投资 建议： 产业升级 +人口集聚提升房地产需求量和价，有利于土地储备充足的房企。建议 重点关注： 格力地产 、 招商蛇口 。 重点推荐：五朵金花 沿着前述 4 条主线，重点推荐 盐田港、深高速、白云机场、格力地产和招商蛇口。 7470 6974.48 4934.71 010002000300040005000600070008000香港国际机场 白云机场 深圳机场 510 188.99 121.79 0100200300400500600香港国际机场 白云机场 深圳机场