体检行业深度：透过《年鉴》看我国医疗机构体检人次变化.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 医疗保健 医疗保健设备与服务 体检行业 深度 ：透过 年鉴 看 我国 医疗机构体检人次变化 一年该股与沪深 300 走势比较 Table_Summary 我国医疗机构体检人次 （亿） 规模 与增速 资料来源： 卫生健康统计 年鉴 ， 太平洋 证券研究院 本报告基于历年中国健康体检人次，探究以下几个问题： 1） 卫生年鉴中的体检人次统计口径？ 2）为何 09-11年增长明显， 12-15年出现瓶颈， 16-17年又大幅波动？ 3）医院和基层体检人次变化趋势，是否能验证 市场主流观点 医院体检瓶颈明显，基层被非公体检机构抢占市场？ 1.口径： 口径是市场存在较大分歧的地方，本报告中给与了明确观点。卫生年鉴中的 健康检查人数即健康体检人数，总人次中涵盖了非公健康体检机构 、医院体检、基层医疗机构体检等 ，较全面反映了健康体检存量 市场。 2.深入剖析：人次增速受医改政策、城市和事业单位人员增速影响较大，医院体系出现瓶颈，基层市场被民营机构分羹 。 1） 2009-2011年的快速增长期：与我国医疗黄金时期同步，基层超速扩容 是主要原因 。 09-11年 基药目录的推出，卫计委加强基层医疗机构的建设投入，以及人均消费能力的提升推动了基层医疗机构服务能力快速提升 ； 国有单位人员和城市居民，在这一阶段人数增长较快 。 2） 2012-2015年缓慢增长期 /瓶颈期：基层和医院双萎缩 。 我国医疗行业进入医保控费期，总体体检人次增速下了一个台阶；我国城镇人口增速放缓，国有单位人员数量自 2013年起逐年减少，体检人次增长缺乏动力； 也 走势比较 Table_IndustryList 子行业评级 医疗保健设备与服务 看好 制药、生物科技与生命科学 看好 Table_ReportInfo 相关研究报告： 业绩符合预期，血制品业务高速增长 -2019/02/13 Q4 利润端改善明显， 19 年有望企稳 -2019/02/13 业绩符合预期，重磅品种陆续进入收获期 -2019/02/11 Table_Author 证券分析师：杜佐远 电话： 010-88695263 E-MAIL： duzytpyzq 执业资格证书编码： S1190517110001 证券分析师：蔡明子 电话： 010-88695263 E-MAIL： caimztpyzq 执业资格证书编码： S1190518050001 1.96 2.30 2.87 3.44 3.67 3.88 3.73 3.85 4.53 4.06 17.1% 24.8% 19.7% 6.8% 5.8% -3.9% 3.1% 17.8% -10.3% -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%-0.51.01.52.02.53.03.54.04.55.02008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017(27%)(17%)(7%)3%13%23%18/2/2218/4/2218/6/2218/8/2218/10/2218/12/22医疗保健 沪深 300 Table_Message 2019-02-18 行业深度报告 看好 /维持 医疗保健 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 体检行业更新报告：透过年鉴看我国医疗机构体检人次的变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 与民营机构崛起，分流 医院部分客户 。 3） 2016-2017年结构性增长期：医院 增长 出现瓶颈，基层被非公体检机构分羹 。 这一 阶段 公立医院增速不明显， 与医院体检中心趋于饱和有关，以及国有单位人员数量进一步减少所致。 基层院均接待人次大幅波动， 16年 的 增长与分级诊疗下基层医疗机构扩容、服务水平提升有关， 17年的降低与 16年基数较高和非公体检机构 17年在基层快速下沉，其高性价比的服务和高端设备的引进对基层体检构成强竞争，挤占其市场份额有关。 3.结论 验证了此前市场观点 ： 1.综合医院本身人次增长并不快 ， 近两年以 1%-2%的增速保持平稳增长的状态。我们认为与医院体检中心趋于饱和有关，以及国有单位人员数量进一步减少所致，医院体系的产能瓶颈是影响其增长的最大障碍。 2.基层和乡镇卫生院体检受政策影响大，且竞争能力弱，比较被动 ，近年 在民营体检机构的强势下沉过程中 ，受影响最大。 3. 体检市场的主力军仍然是医院主体 ， 公立医院体检市场被民营逐年部分替代。 我国体检市场足够大， 基层属于绝对蓝海市场， 非公体检机构起到了很好的补充作用， 在国家 对预防医学的支持 下，非公体检机构将获得国家更大、更多元化的扶持和引导。 投资建议： 健康体检市场空间足够大，政策环境友好，行业规范性增强，龙头地位稳固，推荐关注美年健康（ sz.002044）、瑞慈医疗（ hk.1526） 。 其中美年健康，结合公司处于业绩逐步改善阶段，且维持长期空间不变，预计 18-20年 归母净利润 8.22、 11.5、 15.6亿，同比增长 41.7%/40%/35%，对应 PE64/46/34倍。公司中长期业绩和 市值空间大，维持“买入”评级。 风险提示： 健康体检有一定漏检误检概率；体检中心扩张速度及盈利能力不及预期；体检中心快速扩张过程中的管理风险。 公司深度报告 P3 体检行业更新报告：透过年鉴看公立医疗机构体检人次的变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 插图目录 . 4 一、看图说话：卫生健康统计年鉴传递的体检行业信息 . 5 1.健康检查人数即健康体检人数 . 6 2. 总人次中涵盖了非公健康体检机构，较全面反映了健康体检存量 . 6 二、深入剖析：人次增速受医改政策、城市和事业单位人员增速影响较大，医院体系出现瓶颈，基层市场被民营机构分羹 . 7 1. 2009-2011 年的快速增长期：与我国医疗黄金时期同步，基层超速扩容 . 9 2. 2012-2015 年缓慢增长期 /瓶颈期：基层和医院双萎缩 .12 3. 2016-2017 年结构性增长期：医院出现瓶颈，基层被非公体检机构分羹 .15 三、结论 . 18 四、投资建议 . 19 五、风险提示 . 19 公司深度报告 P4 体检行业更新报告：透过年鉴看公立医疗机构体检人次的变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 插图目录 我国医疗机构体检人次规模与增速 . 1 图 1： 2017 年各类医疗卫生机构门诊服务情况 . 5 图 2：年鉴中关于总诊疗人次数的定义 . 6 图 3：年鉴中四大类医疗机构范围 . 7 图 4：医疗机构体检人次结构中，基层占比呈上升趋势 . 7 图 5：我国民营医院体检人次占比变化 . 8 图 6：我国医疗机构体检人次规模与增速 . 9 图 7： 2008-2011 年间我国医疗机构体检人次分布情况（万人）与增速 . 9 图 8： 2011 年间我国医疗机构体检人次增长主要来源于基层中的乡镇卫生院 . 10 图 9： 2008-2011 年我国城市人口与国有单位人员数量稳定提升 . 11 图 10： 2011-2015 年间我国医疗机构体检人次分布情况（万人）与增速 . 12 图 11： 2012-2015 年间我国医疗机构体检人次的增加主要来自于医院体检人次的增长 . 13 图 12： 2011-2015 年我国城市人口与国有单位人员增长缓慢甚至负增长 . 14 图 13： 2015-2017 年间我国医疗机构体检人次分布情况（万人）与增速 . 15 图 14： 2016-2017 年间我国医疗机构体检人次的 变动主要来自于乡镇卫生院体检人次变动 . 16 图 15： 2015-2017 年我国城市人口与国有单位人员增长压力大 . 17 图 16：美年健康 16-17 年处于快速扩张期，重点往基层下沉抢占市场 . 18 表格目录 表 1：基层医疗机构院均体检人次远低于医院 . 8 表 2： 2008-2011 年间我国医疗机构数量变化情况：增长缓慢，乡镇负增长 . 10 表 3： 2008-2011 年间我国健康体检院均人次变化情况：基层和乡镇院均增速极快 . 11 表 4： 2012-2015 年间我国医疗机构数量变化情况：医院增长较快，乡镇负增长 . 13 表 5： 2012-2015 年间我国健康体检院均人次变化情况 . 14 表 6： 2016-2017 年间基层医疗机构院均人次大幅波动 . 16 行业 深度报告 P5 体检行业更新报告：透过年鉴看公立医疗机构体检人次的变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、看图说话：卫生健康统计年鉴传递的体检行业信息 在历年的中国卫生健康统计年鉴（以下简称年鉴）中，统计了各类医疗卫生机构门诊服务情况，通过分析其中各机构的健康检查人数，可以研究中国健康体检人数增长情况及人员流动趋势。 图 1： 2017 年各类医疗卫生机构门诊服务情况 资料来源： 年鉴 ， 太平洋 证券研究院 首先，我们分析几个核心数据的口径 。 行业 深度报告 P6 体检行业更新报告：透过年鉴看公立医疗机构体检人次的变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1.健康检查人数即健康体检人数 年鉴中未解释健康检查的定义，但在“诊疗人次”的定义中，明确诊疗人次包括了单项健康检查、健康咨询指导；也包含未挂号就诊的人次（体检适用）。再者，医学上将医疗机构按照医疗规范和实际情况对患者进行的门诊或住院体检称为“医疗性体检”，依照国家的法律法令、行业规范以及商业合同由指定的医疗机构对特定的人群按照预先设定的检查方案进行的体检（入托、入学、入职、入伍、出入境、特种职业、行业、商业体检等）称为“社会性体检”，而针对未病、初病或将病的健康或亚健康人群的体检才属于“健康体检”。 图 2：年鉴中关于总诊疗人次数 的定义 资料来源： 年鉴 ， 太平洋 证券研究院 因此可以判断， 本文所统计的健康检查人次数即通常意义所说的健康体检人次数。 2. 总人次中涵盖了非公健康体检机构，较全面反映了健康体检存量 年鉴将各类医疗机构分为了四大类 ：医院、基层医疗卫生机构、专业公共卫生机构、其他医疗卫生机构。公立医院体检中心涵盖在内，民营 /非公体检中心基本为门诊部资质或专科医院资质（体检科），也就是说， 总人次包含了公立及非公体检机构，较真实的反映了国家健康体检人次变化。 行业 深度报告 P7 体检行业更新报告：透过年鉴看公立医疗机构体检人次的变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图 3：年鉴中四大类医疗机构范围 资料来源： 年鉴 ， 太平洋 证券研究院 二 、 深入剖析 ： 人次增速受医改政策、 城市和 事业单位 人员 增速影响较大，医院体系 出现瓶颈，基层市场被民营机构分羹 从人次结构来看，基层医疗机构占比 50%左右，十年间总体呈上升趋势； 医院体系占比 45%左右，十年间总体呈下降趋势， 印证体检渠道下沉的逻辑。 但从医疗机构数量看，基层数量占比高达 95%，院均人次远低于医院（ 2017 年， 206 人 vs. 5791 人 ），难以形成规模效应，因此 体检市场的主力军仍然是医院主体。 图 4： 医疗机构体检人次 结构 中，基层占比呈上升趋势 资料来源： 历年中国卫生健康统计年鉴 ， 太平洋 证券研究院 包括综合医院、中医医院、中西医结合医院、民族医院、 各类专科医院 和护理院，不包括专科疾病防治院、妇幼保健院和疗养院。 医院 包括社区卫生服务中心（站）、街道卫生院、乡镇卫生院、村卫生室、 门诊部 、诊所（医务室）。 基层医疗卫生机构 包括疾病预防控制中心、专科疾病防治机构、妇幼保健机构、健康教育机构、急救中心（站）、采供血机构、卫生监督机构、卫生部门主管的计划生育技术服务机构。不包括传染病院、结核病医院、血防医院、精神病医院、卫生监督（监测、检测）机构。 专业公共卫生机构 包括疗养院、临床检验中心、医学科研机构、医学在职教育机构、医学考试中心、人才交流中心、统计信息中心等卫生事业单位。 其他医疗卫生机构 51% 46% 41% 37% 38% 42% 41% 41% 37% 44% 39% 44% 50% 56% 54% 50% 51% 50% 55% 47% 10% 9% 8% 7% 7% 7% 8% 8% 7% 8% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017其他医疗卫生机构 专业公共卫生机构 基层医疗机构 医院 行业 深度报告 P8 体检行业更新报告：透过年鉴看公立医疗机构体检人次的变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 表 1： 基层医疗机构院均体检人次远低于医院 年份 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 健康体检总人均 220.33 250.87 306.38 360.12 386.22 398.53 380.11 391.02 460.55 411.60 增速 13.9% 22.1% 17.5% 7.2% 3.2% -4.6% 2.9% 17.8% -10.6% 医院 5,106.55 5,206.37 5,676.25 5,715.06 6,094.54 6,641.60 5,937.75 5,775.48 5,766.08 5,791.00 增速 2.0% 9.0% 0.7% 6.6% 9.0% -10.6% -2.7% -0.2% 0.4% 其中：综合医院 6,294.47 6,357.66 6,991.12 7,036.64 7,386.71 8,532.27 7,457.21 7,254.50 7,355.98 7,439.38 增速 1.0% 10.0% 0.7% 5.0% 15.5% -12.6% -2.7% 1.4% 1.1% 基层医疗机构 88.63 115.96 160.00 209.91 217.49 211.53 205.38 207.20 269.84 206.32 增速 30.8% 38.0% 31.2% 3.6% -2.7% -2.9% 0.9% 30.2% -23.5% 其中：乡镇卫生院 1,351.91 1,512.62 2,562.74 3,722.30 3,939.01 3,784.43 3,630.17 3,565.71 5,089.19 3,329.97 增速 11.9% 69.4% 45.2% 5.8% -3.9% -4.1% -1.8% 42.7% -34.6% 专业公共卫生机构 1,643.27 1,773.88 1,889.30 1,983.24 2,156.27 899.60 815.05 936.73 1,243.65 1,656.46 增速 7.9% 6.5% 5.0% 8.7% -58.3% -9.4% 14.9% 32.8% 33.2% 其他医疗卫生机构 370.99 529.24 681.22 698.39 526.36 809.85 795.07 1,404.93 1,374.91 298.43 增速 42.7% 28.7% 2.5% -24.6% 53.9% -1.8% 76.7% -2.1% -78.3% 资料来源： 历年中国卫生健康统计年鉴 ， 太平洋 证券研究院 2017 年在医院总体检人次中，公立医院人次占比 83%，民营医院占比 17%。相较 2010 年公立医院占比 90%，民营占比 10%，民营医院体检提升较快， 印证了公立医院体检市场被民营逐年部分替代的逻辑 ，我们认为在公立医院体检中心趋于饱和，且扩张受资金、人员、设备限制明显的背景下，体检人次还将继续往民营和专业体检中心分流。 图 5： 我国民营医院体检人次占比变化 资料来源： 历年中国卫生健康统计年鉴 ， 太平洋 证券研究院 10% 11% 12% 11% 12% 14% 15% 16% 5%7%9%11%13%15%17%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017民营占比 行业 深度报告 P9 体检行业更新报告：透过年鉴看公立医疗机构体检人次的变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 横向比较 2008-2017 年健康体检 总 人次来看，我国医疗机构体检人次总体呈平稳上升趋势，由 08 年的 1.96 亿人上升至 17 年的 4.06 亿人，年复合增长率达到 8.43%。其经历了三个阶段：2009-2011 年的快速增长、 12-15 年的缓慢增长与 16-17 年的结构性增长，我们逐一分析三阶段背后的增长逻辑和变化原因。 图 6：我国医疗机构体检人次 规模 与增速 资料来源： 历年中国卫生健康统计年鉴 ， 太平洋 证券研究院 1. 2009-2011 年的快速增长期 ：与我国医疗黄金时期同步，基层超速扩容 2009至 2011年期间，我国医疗机构卫生体检人次呈持续快速增长的状态，由 2008年底的 1.96亿人上升至 2011 年底的 3.44 亿人，年复合增长率达到 20.62%。 图 7： 2008-2011 年间我国医疗机构体检人次分布情况（万人）与增速 资料来源： 历年中国卫生健康统计年鉴 ， 太平洋 证券研究院 1.96 2.30 2.87 3.44 3.67 3.88 3.73 3.85 4.53 4.06 17.1% 24.8% 19.7% 6.8% 5.8% -3.9% 3.1% 17.8% -10.3% -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%-0.51.01.52.02.53.03.54.04.55.02008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017健康体检总人次（亿人） 增速 快速增长期（ CAGR20.62%） 缓慢增长期（ CAGR2.86%） 结构性增长期（ CAGR2.69%） 7,605 10,230 14,428 19,270 10,066 10,564 11,874 12,561 1,887 2,069 2,236 2,365 17.1% 24.8% 19.7% 0%5%10%15%20%25%30%-5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002008 2009 2010 2011基层医疗机构 医院 专业公共卫生机构 其他医疗卫生机构 总人次增速 19,642 22,994 28,705 34,370 行业 深度报告 P10 体检行业更新报告：透过年鉴看公立医疗机构体检人次的变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 这一阶段的人次增长，更多是由基层医疗机构人次增长驱动的。 例如 2011 年间，体检人次增加了 5， 664.39 万人，其中超过 85%来自基层医疗机构体检人次增长，基层的人次增长中又有 86.4% 来自于乡镇卫生院体检人次增长。 图 8： 2011 年间我国医疗机构体检人次增长主要来源于基层中的乡镇卫生院 资料来源： 历年中国卫生健康统计年鉴 ， 太平洋 证券研究院 表 2： 2008-2011 年间我国医疗机构数量变化情况 ：增长缓慢，乡镇负增长 时间 2008 2009 2010 2011 总数 （家） 891,480 916,571 936,927 954,389 增速 2.8% 2.2% 1.9% 医院 19,712 20,291 20,918 21,979 增速 2.9% 3.1% 5.1% 其中：综合医院 13,119 13,364 13,681 14,328 增速 1.9% 2.4% 4.7% 基层医疗卫生机构 858,015 882,153 901,709 918,003 增速 2.8% 2.2% 1.8% 其中：乡镇卫生院 39,080 38,475 37,836 37,295 增速 -1.5% -1.7% -1.4% 专业公共卫生机构 11,485 11,665 11,835 11,926 增速 1.6% 1.5% 0.8% 其他医疗卫生机构 2,268 2,462 2,465 2,481 增速 8.6% 0.1% 0.6% 资料来源： 历年中国卫生健康统计年鉴 ， 太平洋 证券研究院 12.1% 73.9%（占基层医疗机构体检人次的86.4%） 11.6% 2.3% 0.1% 医院 乡镇卫生院（基层医疗机构） 其他基层医疗机构 专业公共卫生机构 其他医疗卫生机构