TWS耳机与智能音箱推动声学产业新发展.pdf

HeaderTable_User 810267106 1361147007 1726549013 HeaderTable_Industry 13020500 看好 investRatingChange.same 173833581 深度报告 HeaderTable_StatementCompany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业证券研究报告】 Table_Summary TWS 耳机销量快速增长，苹果 今年将 发布新一代 AirPods。 核心观点 技术成熟有望推动 TWS 耳机快速发展： 自苹果正式发售无线耳机 AirPods 以来， 真无线蓝牙智能耳机 （ TWS）凭借其无线化、智能化、 体积小、音质好 、连接 高效 、稳定性 等优点迅速受到市场广泛关注，近年来，三星、华为、小米等手机厂商以及 Bose、索尼、 森海塞尔 等耳机大厂纷纷进军 TWS 耳机市场。 TWS 耳机主要由芯片、扬声器、麦克风和多个传感器构成 ，我们认为蓝牙技术升级、芯片方案多元化、手机结构变化、系统支持等多方面技术的发展有助于推动 TWS 耳机生态圈日趋成熟，而传感器和 AI 技术推动 TWS 耳机应用场景更加多元化，伴随技术成熟带来价格的下降， TWS 耳机将迎来快速普及。根 据 IDC 数据 ， 18 年全球 TWS 耳机出货量达 6500 万部，市场规模超 50 亿美元 ，预计未来三年 TWS 耳机销量 和市场规模 有望实现翻倍以上增长，将成为耳机市场的主流。 智能音箱发展前景可期： 近两年 越来越多的科技厂商加入智能音箱市场，18Q3 全球智能音箱出货量 1970 万台，同比增长 137%，全年销 量有望接近1 亿台 。我们认为，核心技术成熟度的不断提升 是未来智能音箱销量持续快速增长的核心驱动 ， 提升音质仍是智能音箱发展的首要因素，提升语音识别、AI 等技术的发展并进一步整合智能音箱内容平台将有利于扩大客户群体。随着智能家居生态圈更加完善、相关软硬件技术更加成熟，未来智能音箱市场有望保持快速增长，预计 2022 年全球智能音箱出货量将超过 3 亿台，市场规模达到 600 亿元。中国已成为全球第二大 智能音箱 市场 ， 18Q3 出货量 580万台， 而国内供应商也已在 智能音箱产业链 各环节 中 占据较大份额，未来 高技术成熟度、低成本生产是供 应链厂商共同努力的方向 ，同时伴随智能音箱销量快速提升有望迎来持续发展。 扬声器与麦克风迎来新一轮发展机遇： 扬声器与 MEMS 麦克风作为 TWS 耳机和智能音箱的核心元件，有望受益于新型智能音频设备的快速发展 ， 而此类核心元件的技术升级也成为终端设备进一步普及的驱动因素。扬声器技术升级主要体现在方案升级、材料升级、防水和用量提升等方面，带来单机价值量和市场空间的持续增长 ，预计 2021 年全球微型扬声器销量将达到 152亿件 ，电声两大巨头歌尔与瑞声具备领先的扬声器技术创新研发实力，有望继续引领技术发展方向。 MEMS 麦克风 具备 集成性、扩展性 、稳定性等优势，有望广泛应用于手机、耳机、音箱等智能产品中，小型化、阵列化是技术发展方向，预计 2022 年 MEMS 麦克风出货量达 80 亿颗，复合增长率为 11%，歌尔、楼氏、瑞声凭借 MEMS 麦 克风技术储备跻身为全球领先的 MEMS 厂商，歌尔更是成为全球二十大 MEMS 公司中唯一的中国企业，未来凭借MEMS 麦克风技术持续升级和市场规模的不断增长，领先布局的公司有望进一步巩固全球龙头的地位。 投资 建议与投资标的 建议关注全球电声龙头歌尔股份，扬声器与 MEMS 麦克风技术领先并布局智能耳机、智能音箱整机产品 。 同时，建议关注 布局 智能 耳机产业链的 环旭电子（ 微小化技术有望在 TWS耳机获得应用 ） 、 汇顶科技（ 已布局耳机相关芯片 ） 和立讯精密 。 风险提示 终端销量不达预期；扬声器与麦克风技术发展不达预期。 Table_Title TWS 耳机与智能音箱推动声学产业新发展 电子行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 /A 股 行业 电子 报告发布日期 2019 年 02 月 17 日 行业表现 资料来源： WIND Table_Author 证券分析师 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijianorientsec 执业证书编号： S0860514050005 马天翼 021-63325888*6115 matianyiorientsec 执业证书编号： S0860518090001 Table_Contacter 联系人 杨旭 021-63325888-6073 yangxuorientsec -51%-34%-17%0%17%34%18/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/12电子 沪深300有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 TWS耳机与智能音箱推动声学产业新发展 2 目 录 1 TWS耳机发展前景乐观 . 5 1.1 AirPods引发 TWS热潮 . 5 1.2 TWS未来有望成为主流 . 7 1.2.1 蓝牙技术升级，芯片方案多元化 7 1.2.2 手机结构升级、系统支持推 动耳机无线化 10 1.2.3 传感器和 AI技术推动未来应用场景广泛 11 1.2.4 技术成熟推动价格下降 12 2 智能音箱有望成为新的增长动能 . 13 2.1 定位智能家居入口，发展前景可期 . 13 2.2 技术成熟是智能音箱销量快速增长的核心驱动 . 15 2.3 产业链国产化趋势明确 . 18 3 扬声器与麦克风有望迎来新一轮发展机遇 . 19 3.1 音质是声学产品第一要素，扬声器仍具持续成长潜力 . 20 3.2 MEMS麦克 风性能优势明显 . 22 4 投资建议 . 25 5 风险提示 . 25 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 TWS耳机与智能音箱推动声学产业新发展 3 图表目录 图 1：无线耳机关注度占压倒性优势 . 5 图 2： 2018 年 Q3 耳机不同佩戴方式关注度 . 5 图 3：各厂商积极发布 TWS 耳机 . 5 图 4： AirPods 元器件构成及主要供应商 . 6 图 5：全球 TWS 耳机市场有望快速增长（亿美元） . 7 图 6：全球 TWS 耳机出货量（百万只） . 7 图 7：蓝牙 5.0与蓝牙 4.2 对比 . 7 图 8：蓝牙各代技术标准发展历史 . 8 图 9：主流品牌积极推出支持蓝牙 5.0的机型 . 8 图 10：芯片厂积极推出 TWS耳机解决方案 . 9 图 11：各品牌取消 3.5mm耳机接口的手机型号 . 10 图 12： TWS耳机未来应用场景广泛 . 11 图 13：苹果触控 AirPods 的专利 . 11 图 14：部分支持语音助手的耳机 . 11 图 15： TWS耳机发布时间线 . 12 图 16：智能音箱成为交互入口 . 13 图 17：各厂商智能音箱产品上市时间线 . 13 图 18：亚马逊 Echo 内部构造 . 14 图 19：苹果 HomePod 内部构造 . 14 图 20：全球智能家居市场规模将快速增长 . 15 图 21：智能音箱季度出货量（万台） . 15 图 22：智能音箱市场规模（亿元） . 16 图 23：全球智能音箱销量预测（百万台） . 16 图 24： 2018 年 Q3 中国智能音箱格 局 . 16 图 25： 2018 年 Q3 全球智能音箱格局 . 16 图 26：中国智能音箱价格战 . 17 图 27： 2018 年部分市场中智能音箱的前五大用途 . 17 图 28：音频设备产业链 . 18 图 29：智能音箱芯片厂商 . 18 图 30：扬声器与 MEMS 麦克风是 TWS 耳机和智能音箱的核心元件 . 19 图 31：扬声器有望持续成长 . 20 图 32：超薄软性材料可将旗子变为扬声器 . 20 图 33：防水扬声器示意图 . 21 图 34：全球微型扬声器销量将保持稳定增长 . 21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 TWS耳机与智能音箱推动声学产业新发展 4 图 35： MEMS 麦克风振膜随声波幅度 变化 . 22 图 36： MEMS 麦克风与 ECM 麦克风对比 . 22 图 37：压电式麦克风与电容式麦克风原理区别 . 23 图 38： 2022 年 MEMS 麦克风出货量将达 80 亿颗 . 23 图 39：麦克风市场规模（亿元） . 23 图 40：麦克风龙头企业积极布局 . 24 图 41： 2017 年全球 MEMS 厂商市场份额（百万美元） . 25 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 TWS耳机与智能音箱推动声学产业新发展 5 1 TWS 耳机 发展前景乐观 1.1 AirPods 引发 TWS 热潮 2016 年，苹果发布 iPhone 7 取消了 3.5mm 耳机接口，并正式发售无线耳机 AirPods，推动了耳机行业的变革。此后， AirPods 受到追捧，发货周期曾达到 6 周，一度供不应求。 AirPods 的火爆销售正式打开了 TWS（ True Wireless Stereo）真无线蓝牙智能耳机的市场，而“无线”成为消费者最为关注的耳机特性。 TWS 耳机最大的特点是无线化，人们不必再为耳机线材缠绕而烦恼。依靠集成的光学传感器等，TWS 耳机从耳机盒中拿出即可自动连接使用，自动开关，非常方便。同时相比普通蓝牙耳机， TWS耳机体积小、音质好，更先进的蓝牙技术的应用使其连接效率、稳定性更好，还具有一定的防水性和智能性，因而迅速吸引了消费者们的视线。 图 1： 无线耳机关注度占压倒性优势 图 2： 2018 年 Q3 耳机不同佩戴方式关注度 数据来源： 中关村在线、 东方证券研究所 数据来源： 中关村在线、 东方证券研究所 耳机因其良好的便携性成为不可替代的电子产品，智能耳机的出现使耳机的使用场景增多，并迅速吸引消费者并占据市场。在国内，苹果 AirPods 发布后连续进入中关村统计的耳机关注度前十，甚至多次夺取第一、第二的位置。据 Slice Intellegence 统计， 2016 年 AirPods 上市一个月后即占据美国线上耳机销售 26%的份额，代表了消费者对 TWS 耳机的认可。近年来，越来越多的厂商陆续发布新产品进军 TWS 耳机市场。 图 3： 各厂商 积极发布 TWS 耳机 41%34%13%8%5%头戴式入耳式全无线式颈挂式平头式有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 TWS耳机与智能音箱推动声学产业新发展 6 品牌 型号 发布时间 价格 主要 亮点 三星 Gear Icon X 2016年 6月 199美元 心率监测 苹果 AirPods 2016年 9月 1288元（ 159美元） 双耳独立使用、无缝连接、续航 24小时 、 自动化 Jabra Elite Sport 2017年 1月 1998元 运动耳机、语音教练功能 B&O Beoplay E8 2017年 9月 2298元 主动降噪、环境音调节 SONY WF-1000X 2017年 9月 1599元 降噪、自适应声音控制 三星 Gear Icon X 2018 2017年 10月 1499元 触碰 +语音操作结合、 健康私教 SONY XEA20 2018年 2月 2,399元 头部动作控制、较大触摸板 华为 FreeBuds 2018年 3月 799元 动圈 +动铁单元 漫步者 TWS3 2018年 6月 398元 高性价比 森海塞尔 Momentum True Wireless 2018年 8月 299.95美元 发烧级别动圈单元 疯米 疯米 W1 2018年 9月 129元 超低价格 小米 小米蓝牙耳机 Air 2019年 1月 399元 主动降噪 数据来源： 互联网、 东方证券研究所 TWS 耳机主要由芯片、扬声器、麦克风和多个传感器构成， AirPods 集成了 28 个组件及数百个元器件，复杂度大幅提升。 AirPods 的自动开关主要依靠光学传感器实现，而依靠其他多种传感器，TWS 耳机 还可 实现运动检测、健康监测等功能。 两只耳机可分为主扬声器和副扬声器，主扬声器接收手机电脑等设备的音频信号，并将信号传输给副扬声器从而实现立体声效果。目前市场上的高端耳机拥有两个主扬声器，因此两只耳机均可以独立使用；而低端耳机只有一个主扬声器，因此只有一只耳机可以独立使用并接打电话。 图 4： AirPods 元器件构成及主要供应商 供应商 元器件 数量 苹果 W1 芯片 2 赛普拉斯 SoC 2 美信 低功耗立体声音频编码解码器 2 德州仪器 数据转换器 2 博世 BMA280 加速度感应器 2 意法半导体 超低功耗 3 轴加速度感应器 2 意法半导体 LDO 稳压器 2 歌尔 MEMS 麦克风 4 数据来源： 苹果， TechInsights， 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 TWS耳机与智能音箱推动声学产业新发展 7 1.2 TWS 未来有望成为主流 据 IDC 预测，耳机将会是增长最快的可穿戴设备， 2018 年到 2022 年复合增长率达 56%。Futuresource 的报告中指出， 2018 年 Q3 全球耳机市场规模相比 2016 年 Q3 增长 26%，达到 55亿美元。其中 AirPods 占据 40%左右 的市场份额。 我们认为， 蓝牙技术、芯片方案等核心技术 升级，手机结构变化和系统支持，伴随 AI 和传感器技术的成熟，有望推动 TWS 耳机实现快速持续发展，预计未来三年 TWS 耳机销量将有望实现翻倍以上增长，将成为耳机市场的主流 。 图 5：全球 TWS 耳机市场有望快速增长 （亿美元） 图 6：全球 TWS 耳机出货量（百万只） 数据来源： 36 氪、 GfK， 东方证券研究所 数据来源： 36 氪、 东方证券研究所 1.2.1 蓝牙技术升级，芯片方案多元化 蓝牙技术的 升级 提升了 TWS 耳机等无线产品的使用体验。 2016 年，蓝牙 5.0 技术标准发布 ，奠定了 TWS 耳机普及的基础 。相比上一代技术，蓝牙 5.0 的功耗更低；覆盖半径达 300 米，是蓝牙4.2 的 4 倍；传输速度最高达 24Mbps，是蓝牙 4.2 的两倍；还能配合 WIFI 实现室内定位。蓝牙Mesh 技术也打破传统实现了“多对多”设备间的信号传输。 图 7： 蓝牙 5.0与蓝牙 4.2 对比 蓝牙 4.2 蓝牙 5.0 数据传输速度 1 Mbps 2 Mbps 有效范围 100 米 300 米 通信容量 31 bytes 255 bytes 物联网设备 不支持 支持 20547511071919093860501001502002502016 2017 2018E 2019E 2020ETWS耳机 其他耳机651001500204060801001201401602018E 2019E 2020E有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 TWS耳机与智能音箱推动声学产业新发展 8 数据来源： 互联网， 东方证券研究所 对 TWS 耳机和手机而言，蓝牙技术的进步将提高设备连接的稳定性、降低延迟，低功耗的特性还可以延长设备使用时间。此外，蓝牙 5.0 技术的应用将使 TWS 耳机实现双边通话，即两只耳机都可以作为主扬声器使用。 图 8： 蓝牙各代技术标准发展历史 数据来源： 互联网、 东方证券研究所 据统计，自 2017 年下半年开始，主流手机品牌推出了 50 多款支持蓝牙 5.0 传输的旗舰机型，布局未来物联网和智能设备的应用，也为采用蓝牙 5.0 技术的耳机奠定了硬件基础。 图 9： 主流品牌积极推出支持蓝牙 5.0 的机型 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 TWS耳机与智能音箱推动声学产业新发展 9 品牌 型号 发布时间 品牌 型号 发布时间 品牌 型号 发布时间 苹果 iPhone 8 / 8 plus / X 2017 年 9 月 OPPO Find X 2018 年 6 月 小米 小米 6 2017 年 4 月 iPhone XR / Xs / Xs Max 2018 年 9 月 R17 / R17 Pro 2018 年 8 月 小米 Mix 2 / Note 3 2017 年 9 月 HTC U11 2017 年 5 月 K1 2018年 10月 小米 Mix 2s 2018 年 3 月 U12+ 2018 年 5 月 三星 S8 / S8+ 2017 年 2 月 小米 6X 2018 年 4 月 华为 Mate 20 / 20 X/ 20 Pro / 20 RS 2018年 10月 Note 8 2017 年 8 月 小米 8 / 8 SE 2018 年 5 月 荣耀 V20 2018年 12月 S9 / S9+ 2018 年 2 月 小米 Max 3 2018 年 7 月 魅族 16th / 16th Plus 2018 年 8 月 Note 9 2018 年 8 月 小米 8 青春版 2018 年 9 月 16X / X8 / V8 高配版 2018 年 9 月 索尼Xperia XZ Premium 2017 年 2 月 小米 Mix 3 2018年 10月 Vivo X20 / X20 Plus 2017 年 9 月 XZ1 2017 年 8 月 红米 Note5 2018 年 3 月 X21 2018 年 3 月 XZ2 2018 年 2 月 一加 一加 5 2017 年 6 月 X23 2018 年 9 月 XA2 Ultra 2018 年 3 月 一加 5T 2017年 11月 Z1 2018 年 5 月 XZ2 Premium 2018 年 7 月 一加 6 2018 年 5 月 Z3 2018年 10月 XZ3 2018 年 8 月 Nex 2018 年 6 月 LG G7 ThinQ 2018 年 5 月 数据来源： 互联网， 东方证券研究所 伴随蓝牙技术升级，芯片公司近年来积极推出多元化的 TWS 耳机方案，据统计，至 2018 年 6 月共有 6 家公司推出了 10 个 TWS 耳机方案，而到 11 月，有 8 家芯片公司共计推出 18 个 TWS 耳机方案，其中有 13 个方案支持蓝牙 5.0 传输。这些芯片集成度进一步提升，如高通 CSR8675 是首款集成 ANC 功能的旗舰级蓝牙音频系统级芯片，节省了耳机内部的空间。这些解决方案还支持低功耗、低延时、降噪、环境音监听等耳机功能，降低延迟、提高音质，使 TWS 耳机功能更多、性能更好，产品体验提升。预计未来芯片厂商会推出更多技术和性能不断改进的方案。 图 10： 芯片厂积极推出 TWS 耳机解决方案 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电子深度报告 TWS耳机与智能音箱推动声学产业新发展 10 品牌 型号 蓝牙版本 品牌 型号 蓝牙版本 Airoha 络达 AB1511 4.1 Broadcom 博通 BCM43436 4.2 AB1526 5.0 Cypress 赛普拉斯 CYW20721 5.0 AB1526P 5.0 REALTEC 瑞昱 RTL8763B 5.0 AB1532 5.0 RTL877X 5.0 AppoTech 卓荣 CW6626B 5.0 Qualcomm 高通 CSR8670 4.2 CW6693D 5.0 A63120 4.2 Actions 炬芯 ATS300X 5.0 CSR8675 5.0 BES 恒玄 BES2000 4.2 QCC3020 5.0 BES2300 5.0 QCC3026 5.0 数据来源： 我爱音频网、 东方证券研究所 1.2.2 手机结构升级、系统支持推动耳机无线化 此前苹果称取消 3.5mm 耳机接口是为了节省手机内部空间。根据拆解报告，取消 3.5mm 耳机接口后节省出的空间被用于增大电池容量、添加防水部件、 Taptic Engine 等，并增加了一个声音传输装置、两个扬声器。在此之后，市场上 越来越多的手机设备取消了 3.5mm 耳机接口 ，而采用Lightning 或 Type-C 接口连接耳机。 图 11： 各 品牌取消 3.5mm耳机接口的手机型号 品牌 型号 发布时间 品牌 型号 发布时间 苹果 iPhone 7 / 7 plus 2016 年 9 月 小米 小米 6 2017 年 4 月 iPhone 8 / 8 plus / X 2017 年 9 月 小米 Note 3 / Mix 2 2017 年 9 月 iPhone XR / Xs / Xs Max 2018 年 9 月 小米 Mix 2s 2018 年 3 月 OPPO Find X 2018 年 6 月 小米 6X 2018 年 4 月 HTC Ocean Note 2017 年 1 月 小米 8 / 8 SE 2018 年 5 月 U11 2017 年 5 月 小米 8 青春版 2018 年 9 月 U11+ 2017年 11月 小米 Mix 3 2018年 10月 U11 EYES 2018 年 1 月 华为 Mate 10 Pro 2017 年 9 月 U12+ 2018 年 5 月 Mate 20 Pro 2018年 10月 数据来源： 互联网， 东方证券研究所 同时，在苹果的 iOS 系统与 AirPods 率先实现无缝配对后，安卓系统也宣告对 TWS 耳机的支持，安卓手机品牌推出的 TWS 耳机均已实现对系统的适配。我们认为，手机结构性的变化和系统的完美支持， 侧面推动了蓝牙耳机市场的发展。