2018年债券市场统计分析报告.pdf

2018 年债券市场统计分析报告 中央结算公司 统计监测部 2019 年 1 月 16 日 联系电话： 88170785/0157/0160/0711/0795/0804 联系邮箱： zhengxychinabond yinyqchinabond chenxingchinabond huangzychinabond wangynchinabond wanglinchinabond 目 录 前 言 . 1 一、 2018 年国内外宏观经济形势回顾 . 2 （一）国际主要发达经 济体增长势头减弱 . 2 1.美欧日等经济体经济增长放缓 . 2 2.美欧日等发达经济体失业率维持低位 . 2 3.美欧日等发达经济体通货膨胀率先升后降 . 3 4.PMI 指数下降，经济涨势趋缓 . 4 5.美元指数震荡上行，年底小幅回落 . 5 6.美联储连续加息，欧元区和日本继续保持货币宽松 . 6 （二）国 内经济增长下行压力加大 . 7 1.经济增长前高后低，下行压力增加 . 7 2.通货膨胀率同比有所上升，四季度回落 . 7 3.制造业 PMI 跌至 线下，非制造业 PMI 年末拉升 . 8 4.人民币贬值，外汇占款由增转降 . 9 5.公开市场净投放力度减弱，货币政策稳健中性 . 10 二、 2018 年债券市场运行情况 . 11 （一）货币市场利率震荡下行后整体企稳 . 11 （二）收益率曲线震荡下行，债券价格指数上涨 . 13 （三）债券市场发行总量略有回升 . 16 （四）债券市场托管总量增速平稳 . 18 （五）债券市场交投量加速增长 . 21 三、 2018 年债券市场运行特点 . 23 （一）债券市场创新成果丰硕 . 23 1.地方政府债券市场平稳发展 . 23 2.“一带一路”主题债券发行扩容 . 23 3.民营企业融资工具持续创新 . 23 4.资产证券化产品进一步发展 . 24 5.债券市场价格产品品种增加 . 24 （二）债券市场制度建设持续强化 . 25 1.债券市场发行机制创新 . 25 2.债券市场交易机制创新 . 25 3.加强债券市场管理与信用监管 . 26 （三）债券市场对外开放稳步推进 . 27 1.债券市场持续鼓励吸引境外资本 . 27 2.进一步融入国际金融市场 . 28 3.加强境内外金融机构合作交流 . 29 （四）信用风险事件有所增 加 . 29 四、债券市场发展建议 . 30 （一）发挥国债功能，强化国债金融基准职能 . 30 （二）加快地方债 创新，完善交易定价机制 . 31 （三）继续支持专项金融债券和资本工具发展创新 . 31 （四）推进信用债市场制度建设，支持民营企业融资 . 32 （五）完 善资产证券化顶层设计，提高二级市场流动性 . 33 （六）持续推动债券市场基础设施优化整合 . 34 （七）提升金融国际化水平，持续推进互联互通 . 35 1 前 言 2018 年我国债券市场逐步回暖。债券市场发行增速回升，存量规模稳步增长，市场流动性得到修复，交易结算量增速加快。在世界主要经济体增速放缓、中美进行贸易战、国内经济下行压力增加等复杂形势下，我国货币政策保持稳健中性，货币市场利率震荡下行后企稳，社会融资成本整体上升。债券市场信用风险事件多发，债券违约进入常态化，倒逼了违约处置机制和 市场化企业破产制度 的建立和健全。一级市场上产品创新的深化与二级市场交易制度的完善给债券市场的发展注入了新的活力，债券市场呈现复苏态势。对外开放与互联互通持续推进，境外投资者债券持有量 增速加快，金融国际化程度提高。 展望 2019 年，债券市场将在经济预期下调的环境中继续稳健支持中国经济发展，深化融资功能。地方政府债交易定价机制将加快推进，提高二级市场流动性。信用债市场制度建设的健全有助于适应新经济形势，支持民营企业融资。资产证券化顶层设计的逐步完善为结构化融资的创新奠定基础。在复杂的国内外经济金融形势中，债券市场需要更加完善自身、服务实体，为打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供强劲助力。 2 一、 2018 年国内外宏观经济形势回顾 （一）国际主要发达经济体增长势头减弱 1.美 欧日等经济体经济增长放缓 主要发达经济体经济增长的下行风险上升。 2019 年前三季度美国、欧元区、日本的实际 GDP 季度同比增速均值分别为 2.82%、2.07%和 0.90%，较去年全年平均季度增速分别上行 0.60、下行0.46 和 1.02 个百分点。（见图 1） 图 1 2017至 2018年 美国、欧元区和日本实际 GDP增速 数据来源： wind 数据库 2.美欧日等发达经济体失业率维持低位 美国失业率降至新低。 美国失业率延续 2017 年的下降趋势，2018 年下半年后达到 4.0%以下并保持在历史低位。截至 11 月份，美国失业率为 3.7%，较年初下降 0.4 个百分点，下降幅度小于 2017 年的 0.6 个百分点。 欧元区失业率在发达经济体中相对较高，但下降趋势明显。0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%2017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-09美国 欧元区 日本3 欧元区失业率从 2017 年以来保持明显的下降趋势， 2018 年从8.6%降至 7 月份的 8.1%，并保持至 10 月份。全年降幅 0.5%，低于 2017 年的 1%。 日本失业率在发达经济体中处于较低水平， 2018 年继续下降。 2018 年前 11 个月平均失业率为 2.4%，较 2017 年全年 均值下降 0.4 个百分点。（见图 2） 图 2 2016至 2018年 美国、欧元区和日本失业率变化 数据来源： wind 数据库 3.美欧日等发达经济体通货膨胀率先升后降 美国通胀率同比增长先升后降。 2018年 1-7月份 CPI从 2.1%逐步攀升至 2.9%，之后回落至 11 月份的 2.2%，同比增幅年均为2.5%。较 2017 年均值提高 0.35 个百分点。（见图 3） 欧元区通胀率回升明显，但在年末小幅下降。 2018 年上半年CPI 从 1.3%上升到 2.0%，达到欧央行货币政策 2%的调控目标。0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%2016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11美国 欧元区 日本4 下半年保持继续上升并在 10 月份达到 2.2%的高点，之后小幅回落至 1.9%。 2018 年 CPI 均值为 1.75%，比 17 年上升 0.2 个百分点，通缩压力大大减轻。 日本通胀率有所提高，但通缩压力仍较大。 2018 年日本 CPI均值 1.05%，比 2017 年提高 0.58 个百分点，通缩状况出现好转迹象。 2018 年下半年开始， CPI 逐步提升至 1.0 以上，但 11 月又回落至 0.8%，通缩压力仍然存在。 图 3 2016至 2018年 美国、欧元区和日本 CPI同比变化趋势 数据来源： wind 数据库 4.PMI 指数下降，经济涨势趋缓 美欧日采购经理人指数 PMI 回落，经济活动仍处扩张区间，但增长势头放缓。 美国制造业 PMI 在 2018 年前 11 个月均位于57 以上，受美联储年内 4 次加息影响， 12 月 PMI 明显下降至54.1。欧元区方面，制造业 PMI 全年保持下滑趋势，从 2017 年末的 60.6 下降到 51.4，是三个发达经济体中回落幅度最大的。-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%美国 欧元区 日本5 日本制造业 PMI 全年维持在荣枯线之上的较低位置， 12 月末 PMI为 52.6，比去年同期下降 1.4。（见图 4） 图 4 2016至 2018年 美国、欧元区和日本制造业采购经理人指数 数据来源： wind 数据库 5.美元指数震荡上行，年底小幅回落 2018 年美元指数震荡上行，全年上涨 4.14%，变化趋势与 10年期美国国债收益率保持基本一致。 美元指数全年走势表现为先涨后跌。第一阶段是 2018 年初至 11 月初， 10 年期国债收益率震荡上行，最高点较年初上行 84 个基点，带动美元指数上行4.77%。第二个阶段是 11 月初至年底， 10 年期国债收益率下行55 基点，美元指数小幅回落 0.63%。（见图 5） 464850525456586062美国 欧元区 日本6 图 5 美元指数及美国 10年期国债收益率变化趋势 数据来源： wind 数据库 6.美联储连续加息，欧元区和日本继续保持货币宽松 美联储于 2018 年 3 月、 6 月、 9 月和 12 月分别加息 25 个基点 ，使得联邦基金目标利率区间从 1.25%-1.50%调升至 2.25%-2.50%。欧洲央行和日本央行并未跟进，货币政策仍保持相对宽松状态。其中，欧元区主要再融资利率从 2016 年 3 月起保持在0%的水平，日本政策目标利率维持在 -0.1%。（见图 6） 图 6 美国、欧元区及日本政策利率变化趋势（单位： %） 数据来源： wind 数据库 1%2%2%3%3%4%8587899193959799101103105美元指数 10年期国债收益率-0.500.000.501.001.502.002.503.00美国联邦基金利率 欧元区主要再融资利率 日本央行政策利率7 （二）国内经济增长下行压力加大 1.经济增长前高后低，下行压力增加 2018 年我国经济运行稳中有变，面临下行压力。 2018 年我国经济开局平稳，一季度 GDP 同比增速为 6.8%，较 2017 年 3、4 季度持平，但 GDP 名义增速仅为 10.2%，较 2017 年 4 季度明显回落。二季度 GDP 增速小幅回落至 6.7%，名义 GDP 增速为 9.8%，下行拐点出现。三季度 GDP 实际增速下滑至 6.5%，创 2009 年 2季度以来新低，名义 GDP 增速降至 9.6%，社融回落影响持续显现。（见图 7） 图 7 我国 GDP同比增速走势（单位：百分比） 数据来源： wind 数据库 2.通货膨胀率同比有所上升 ，四季度回落 2018 年通胀同比 增速 较 2017 年有所上升。 月度 CPI 同比增速平均达到 2.15%，较 2017 年提高 0.6 个百分点。剔除季节性因素， 1-10月 CPI同比增速持续上升，于 10月份达到峰值 2.5%。5.06.07.08.09.010.011.012.02015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09实际 GDP 名义 GDP