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证券研 究报告 公司深 度 报告 BMS BMS 2019.02.15 ( ) 020-88836110 zhaoqmgzgzhs hu.jiajiagzgzhs A1310514080001 A1310117100002 2018 225.61 Bristol-Myers Squibb BMS 100 2018 225.61 Opdivo Eliquis 50% O+Y 1 Opdivo PD-1 2014 CAGR 87.30% 2018 67.35 Great Speculations Contributor Group 2023 80 2 Yervoy Opdivo Yervoy FDA Opdivo 3 Orencia Orencia 4 Eliquis Xa 2018 64.38 Top50 5 Sprycel Ph+ALL CAR-T BMS 1 Luspatercept MDS III Amgen ARGX- 110 2 Fedratinib Jakafi Fedratinib Jakafi MF FDA NDA 3 Liso-cel CAR- T Liso-cel DLBCL Yescarta Kymriah III 4 bb2121 BCMA CAR-T bb2121 MM ORR 95.5% II 5 Ozanimod RRMS PPMS MS III 6 TYK-2 III 1 Opdivo CAR-T BMS 2 BMS Eliquis TOP Fedratinib BMS 1. 400 -2019.01.23 2. (833577.OC) -2018.12.19 3. -2018.11.19 4. RNAi -2018.09.27 2 21 证券研 究报告 公司深 度 报告 1. 2018 225.61 . 4 2. O+Y . 5 2.1 Opdivo PD-1 . 5 2.2 Yervoy Opdivo . 6 2.3 Orencia . 7 2.4 Eliquis Xa . 8 2.5 Sprycel Ph+ALL . 9 3. . 11 3.1 Luspatercept MDS . 11 3.2 Fedratinib Jakafi . 13 3.3 Liso-cel CAR-T . 13 3.4 bb2121 BCMA CAR-T . 14 3.5 Ozanimod RRMS PPMS . 15 3.6 TYK-2 . 17 4. . 18 5. . 19 3 21 证券研 究报告 公司深 度 报告 图表 1 BMS 在 过去 30 年 来不断 推陈 出新 . 4 图表 2 2018 年公 司五 大主 力品种 整体 销售 额占 比 达 85.16% . 4 图表 3 Opdivo 自上市 以来 销售额 稳步 增长 （亿 美元 ） . 5 图表 4 Opdivo 在黑色 素瘤 临床 III 期治 疗中 疗效 良好 、安全 性高. 6 图表 5 Yervoy 提高 黑色 素 瘤患者 的总 生存 期 . 6 图表 6 Opdivo+Yervoy 组 合疗法 临床 表现 优于 单药 . 7 图表 7 Orencia 销 售额 从 2009 年 6 亿 美元 增至 2018 年 27.1 亿美 元 . 7 图表 8 Orencia 组 相比于 安 慰剂组 有更 高 的 PsA 病症 缓解的 患者 比例 . 8 图表 9 Eliquis 自上 市后 销 售额增 长迅 速， 近年 增速 趋于平 稳 . 8 图表 10 Eliquis 组在 中风/ 全身性 栓塞 预后 等相 对风 险上显 著低 于华 法林 组 . 9 图表 11 Sprycel 前期 销售 额稳步 增长 ，2018 年 出现 下滑 . 10 图表 12 Sprycel III 期临 床 试验表 现全 面优 于 Gleevec . 10 图表 13 Sprycel 新适 应症 Ph+ALL 的 二次 无事 件生 存 率高 于 60% . 10 图表 14 BMS 有 2 项肿 瘤 免疫产 品即 将上 市 .11 图表 15 骨髓 增生 异常 综合 征（MDS ） 发病 率随 年龄 增长而 升高 . 12 图表 16 Luspatercept 治 疗 骨髓增 生异 常综 合征 的临 床表现 良好 . 12 图表 17 Fedratinib 组 III 期 临床表 现好 于安 慰剂 组 . 13 图表 18 DLBCL 发病 率高 于 ALL . 14 图表 19 Liso-cel 临床 表现 总体良 好 . 14 图表 20 预计 2023 年 Liso-cel 销售 收入 将超 20 亿美 元 . 14 图表 21 bb2121 针对 MM 后线治 疗临 床 I 期 ORR 高达 95.5% . 15 图表 22 多发 性硬 化症 （MS ）发 病率 低， 以复 发缓 解 型（RRMS ） 为主. 15 图表 23 Ozanimod 组 相比 于 Avonex 组 的治 疗 24 个 月内年 复发 率显 著降 低 . 16 图表 24 银屑 病全 球发 病 人数较 多， 斑块 型银 屑病 最为常 见 . 17 图表 25 TYK-2 组在 PASI75 、PASI90 和 PASI100 上 的临床 表现 明显 优于 安慰 剂组 . 17 4 21 证券研 究报告 公司深 度 报告 1. 2018 225.61 Bristol-Myers Squibb BMS BMS 100 1887 1898 Bristol Myers 1989 Squibb BMS BMS 120 5 500 408 2018 1 BMS 30 BMS 2018 225.61 Opdivo Eliquis 50% BMS 2018 225.61 9% 63.45 28.1% 2017 2.1% 2018 10 10 5 Opdivo Yervoy Orencia Eliquis Sprycel 5 10 5 2018 192.13 85.16% Opdivo Eliquis 29.85% 28.54% 2 2018 85.16% 1 Opdivo 67.35 29.85% 2 Eliquis 64.38 28.54% 3 Orencia 27.10 12.01% 4 Sprycel 20.00 8.86% 5 Yervoy 13.30 5.90% Top5 192.13 85.16% 6 Baraclude 7.44 3.30% 7 Reyataz HIV-1 4.27 1.89% 5 21 证券研 究报告 公司深 度 报告 8 Sustiva HIV-1 2.83 1.25% 9 Empliciti elotuzumab 2.47 1.09% 10 Hepatitis C Franchise 0.17 0.08% 209.31 92.78% 2. O+Y 2.1 Opdivo PD-1 Opdivo PD-1 PD-1/PD-L1 CTLA-4 , T Opdivo PD-1 T PD-1 PD-L1 Opdivo 2014 (NSCLC) (cHL) 9 2018 6 CFDA Opdivo Opdivo CAGR 87.30% 2018 67.35 2014 12 Opdivo FDA 2015 10 2016 BMS 2018 67.35 CAGR 87.30% 3 Opdivo BMS Opdivo Opdivo 2015 11 BMS III CheckMate- 066 DTIC BRAF Opdivo ORR 43% 57.70% PFS 5.4 ORR 14% 26.70% PFS 2.2 10.25 37.74 49.48 67.35 268.20% 31.11% 36.12% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2015 2016 2017 2018 Opdivo 6 21 证券研 究报告 公司深 度 报告 4 Opdivo III OS p0.001 PFS p 0.0001 ORR AER Opdivo n=210 57.70% 5.4 43% 13% DTIC n=208) 11.2 26.70% 2.2 14% 17% BMS 2023 Opdivo 80 Opdivo 2018 11 Great Speculations Contributor Group Opdivo 30% Keytruda Opdivo Opdivo Yervoy Opdivo 120 2023 80 2.2 Yervoy Opdivo Yervoy T 4(CTLA-4) 2011 Yervoy FDA CTLA-4
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