2019年上半年宏观事件分析及港股投资展望.pdf

1 前言 2018年下半年環球政治經濟形勢可謂十分險峻。中美貿易衝突愈演愈烈，自去年7月打響第一炮後，雙方多番談判未果，被加徵關稅的產品一再增加。直至12月初中美元首才在G20峰會期間達成休戰三個月的共識，然而危機至今仍未完全化解。中美爆發貿戰，令本已面臨增速放緩的中國經濟雪上加霜。與此同時，美聯儲去年四度上調息率，並縮減資產負債表。不斷收緊的貨uni5E63政uni7B56減uni5C11uni5E02uni5834uni6D41uni52D5uni6027，uni5229uni6DE1資產uni50F9uni683C。在多個不uni660Euni6717uni56E0uni7D20的uni9670uni973Euni7C60uni7F69下，uni6052uni6307uni7531去年中的29000uni9EDEuni6C34uni5E73uni56DE調至年uni5E95的25800uni9EDEuni6C34uni5E73，uni8DCCuni5E45uni8D85uni904E一成。 2019 年上半年uni6E2Funi80A1uni5C07uni4F55去uni4F55uni5F9EuniFF1F本uni5831uni544Auni5C07uni9010一uni63A2uni8A0E可uni80FDuni5DE6uni53F3uni6E2Funi80A1uni8D70勢的uni5B8Funi89C0uni4E8Buni4EF6，並uni5C31uni61C9uni5E02uni7B56uni7565uni53CAuni5177uni6295資uni50F9uni503C的uni677Funi584Auni9032uni884Cuni8A0Euni8AD6。 2019年上半年宏觀事件分析及港股投資展望 1/2/2019 2 目錄 宏觀事件 . 3-5 恒指預測 . 6-8 板塊分析 . 9-15 總結 . 16 3 宏觀事件 uni6211uni5011uni9810期，今年上半年uni6E2Funi80A1uni8D70勢uni5C07會uni504Funi6DE1，uni4E3Buni8981uni7531uni65BC中國經濟增uni9577uni58D3uni529B加uni5927，uni4EE5uni53CA中美貿易衝突uni9810期uni6301uni7E8Cuni5C07uni56F0uni64FEuni5927uni5E02，uni4F46uni76F8uni4FE1負面uni56E0uni7D20被美國放緩的加息uni6B65uni4F10，uni4EE5uni53CA中國的uni7A4Duni6975uni8CA1政政uni7B56uni3001uni7565uni70BAuni5BECuni9B06的貨uni5E63政uni7B56uni53CAuni6539uni9769成uni6548uni6240uni5C40uni90E8uni62B5uni92B7。 中國經濟增長壓力加大 uni5167uni5730uni8FD1期經濟增uni9577uni76F8uni5C0Duni75B2uni5F31。 uni88FDuni9020uni696D表uni73FEuni6700令uni4EBAuni5931uni671B。uni5167uni5730uni5B98方uni88FDuni9020uni696DPMIuni53CAuni8CA1uni65B0uni88FDuni9020uni696DPMIuni7686uni8DCCuni7834枯榮線。uni5167uni573012月uni5B98方uni88FDuni9020uni696D採購經理uni4EBAuni6307數(PMI)uni70BA49.4，而12月uni8CA1uni65B0uni88FDuni9020uni696DPMIuni70BA49.7，兩者uni7686低uni65BCuni9810期uni53CA11月數字，而且低uni65BC枯榮線，而1月uni5B98方uni88FDuni9020uni696DPMIuni70BA49.5，仍處uni65BC枯榮線之下，反映uni5167uni5730uni88FDuni9020uni696D正面uni5C0Duni56F0境。 工uni696D景氣有轉差跡象。11月規模uni4EE5上工uni696D企uni696D實uni73FEuni5229潤總額按年減uni5C111.8%，是uni6700uni8FD13年首次出uni73FE負增uni9577，uni4E3Buni8981受工uni696D生產uni92B7售增速放緩uni3001工uni696D品出廠uni50F9uni683C漲uni5E45uni56DE落uni3001uni4EE5uni53CA成本費用上升等uni56E0uni7D20uni6240影響，而12月數字更uni9032一uni6B65惡化uni70BA按年倒退1.9%。 固定uni6295資方面，去年農村除外的固uni6295數字按年只增uni95775.9%，遜uni65BCuni5E02uni5834uni9810期的6.0%。 出口方面，uni4EE5美元計，11月出口按年增uni95775.4%，增uni5E45低uni65BCuni5E02uni5834uni9810期；而uni65BC12月，出口更uni9032一uni6B65惡化至按年倒退4.4%。 不uni904E，零售方面表uni73FE較穩健。去年12月社會消費品零售總額按年增uni95778.2%，好uni904Euni5E02uni5834uni9810期uni53CA11月的8.1%；而去年全年零售總額增uni9577率uni70BA9.0%，符合uni5E02uni5834uni9810期。 總體uni6307標上，uni5167uni5730去年GDP增uni95776.6%，而單計第四季，GDP亦錄得6.4%的按年增uni5E45，反映總體經濟增uni9577尚可接受。 4 中美貿戰不易完全解決 中美貿易衝突雖然有解決的希uni671B，uni4F46仍然uni56F0難重重。uni73FE在中美貿易衝突處uni65BC90天的休戰期當中，期uni5167會有多輪談判，uni4F46uni76F8uni4FE1中美貿易戰再拖延的機會uni5927，這90日後難有令uni4EBA滿意的結果，雖然談判或可達成uni90E8份共識uni53CA條款，uni4F46估計不uni80FD刺激uni6E2Funi80A1uni5927uni5E45上升。 另外，美國總統特uni6717普2年後很可uni80FD有意再參選總統，而打擊中國發展是美國uni73FE屆政府的uni5927方向，可獲得美國國民認同，uni56E0此uni76F8uni4FE1中美貿易衝突不易解決，中期uni5C07uni6301uni7E8Cuni56F0uni64FEuni6E2Funi80A1。 香港的加息壓力小 美國聯儲uni5C40的加息uni6B65uni4F10，視乎多項環球政經uni56E0uni7D20，包uni62EC美國經濟形勢uni3001中美貿易衝突發展uni3001美國總統特uni6717普uni6416uni64FA不定的政uni7B56uni3001加上uni5176uni4ED6國uni5BB6的政治uni554Funi984C，uni5982uni82F1國uni812Buni6B50的不uni78BA定uni6027，uni4EE5uni53CAuni5176uni4ED6uni592Euni884C收緊uni6D41uni52D5uni6027等。uni5982果uni4EE5上uni554Funi984C惡化，美聯儲的加息次數uni592A多，或uni5F15uni8D77經濟uni8870退。 uni73FE時美聯儲uni5B98uni54E1普uni904Duni5C0D加息的uni8A00uni8AD6愈uni4F86愈uni9D3F。uni96A8uni8457特uni6717普的uni65BDuni58D3uni8981uni6C42uni505Cuni6B62加息，加上去年12月加息後，環球包uni62EC美國的uni80A1uni5E02uni5927uni8DCC，uni5E02uni5834普uni904Duni9810期美聯儲uni5C07減uni6162加息uni6B65uni4F10。 uni9999uni6E2F的息口展uni671B方面，uni6E2F元與美元uni639Buni920E，美國加息或令uni9999uni6E2F有加息uni9700uni8981，美聯儲去年加息4次，而uni9999uni6E2Funi90E8份uni9280uni884C只在去年9月uni628Auni6700uni512Auni60E0uni5229率(P)調uni9AD80.125uni5398，在聯uni7E6Buni532F率uni5236度下，uni6E2F息有理uni7531uni8CBCuni8FD1美息，uni4F46在本輪加息uni5468期，美息加uni5E45已較uni6E2F息加uni5E45uni59272.125uni5398。不uni904E，uni73FEuni968Euni6BB5uni4F86uni770B，uni9999uni6E2Funi9280uni884C體uni7CFB結uni9918仍然uni5145uni8DB3，uni6E2F息uni4F3C乎未有uni8FFD加uni9700uni8981。 5 內地中央政府將從財政政策、貨幣政策及改革方面著手改善經濟 中uni592E政府uni65BC去年12月uni8209uni884Cuni4E86中uni592E經濟工uni4F5C會uni8B70，uni70BA今年的政uni7B56方向定調，並uni78BA定uni4E3Buni8981uni4EFBuni52D9。會uni8B70uni5F37調，uni5167uni5730今年有uni5FC5uni8981採uni53D6uni9006uni5468期uni63AAuni65BDuni4F86uni63A8uni52D5經濟增uni9577。中uni592E政府uni5C07uni5F9Euni8CA1政政uni7B56uni3001貨uni5E63政uni7B56uni53CAuni6539uni9769方面uni8457uni624Buni6539uni5584經濟。 uni5167uni5730計uni5283uni4FDDuni6301uni76F8uni5C0Duni5BECuni9B06的貨uni5E63政uni7B56。去年12月19日，uni4EBAuni884Cuni63A8出定向中期uni501Funi8CB8uni4FBFuni5229(TMLF)這一項uni65B0工uni5177。TMLF期uni9650較uni65E9uni524Duni63A8出的中期uni501Funi8CB8uni4FBFuni5229更uni9577，而且uni5229率更低，可uni652Funi6301uni9280uni884C向民uni71DF企uni696Duni53CA中uni5C0F企uni696D放uni8CB8。另外，uni4EBAuni884Cuni65BC今年初uni5BA3uni4F48下調uni5B58款uni6E96uni5099uni91D1率1%，uni5927uni5927加uni5F37資uni91D1uni6D41uni52D5uni6027。uni5167uni5730經濟增uni9577uni58D3uni529B加uni5927，uni6211uni5011uni9810期今年uni4EBAuni884Cuni5C07uni9032一uni6B65uni964Duni6E96，並uni7E7Cuni7E8C實uni65BDuni5404uni7A2Euni501Funi8CB8uni4FBFuni5229uni64CDuni4F5C，uni5167uni5730去uni69D3uni687Funi9032uni7A0Buni9810uni6599uni5C07會放uni6162，令uni5167uni5730uni6D41uni52D5uni6027uni4FDDuni6301合理uni6027uni5145uni88D5。 另外，uni5167uni5730uni5C07實uni65BDuni7A4Duni6975的uni8CA1政政uni7B56。中uni592Euni5C07更uni5927uni529B度uni5730減稅uni964D費，並加uni5927uni57FAuni5EFAuni6295資uni652Funi6301uni529B度，有uni52A9uni62C9uni52D5uni6574體經濟增uni9577。uni5E02uni5834普uni904D認uni70BA中uni592E有機會下調增uni503C稅uni53CA企uni696D稅率。中國uni8CA1政uni90E8表uni793A，正在uni8A0Euni8AD6多項減稅uni964D費的uni63AAuni65BD。加uni5927uni57FAuni5EFAuni6295資方面，會uni8B70uni5F37調uni4E86今年uni57FAuni5EFAuni6295資的uni4E3Buni8981uni9818uni57DF，包uni62EC5Guni3001uni7269uni6D41uni3001工uni696Duni7DB2uni969Buni7DB2uni7D61uni3001uni57CEuni969Buni4EA4uni901Auni53CAuni57CEuni5E02uni516C用uni4E8Buni696D等。 uni63A8uni9032uni6539uni9769uni958B放上，uni6539uni9769uni958B放40uni5468年uni7D00uni5FF5uni5927會上uni5BA3uni5E03，中uni592Euni5C07uni64F4uni5927uni5C0D外uni958B放，並加uni5F37uni667A識產uni6B0Auni4FDDuni8B77，亦uni5C07uni4FC3uni9032國企uni3001民企與外企間的uni516Cuni5E73uni7AF6uni722D。中uni592Euni5F37調uni63A8uni9032結uni69CBuni6027uni6539uni9769，當中國企uni6539uni9769uni70BA一uni5927重uni9EDE，uni5C07uni7D44uni5EFA一批國有資本uni71DF運uni516C司，uni4EE5加速混合uni6240有uni5236uni6539uni9769，uni9577遠讓經uni6539uni9769的企uni696D提升uni71DF運uni6548率。 6 恒指預測 uni57161uniFE55uni7D93uni81EAuni7136uni5C0Duni6578uni5316uni5F8Cuni7684uni6052uni751Funi6307uni6578uni5468uni7DDAuni5716 uni8CC7uni6599uni4F86uni6E90uniFF1Auni81F4uni5BCCuni96C6uni5718uni7814uni7A76uni90E8 uni6211uni5011uni65BC去年中刊載uni4E862018年下半年uni5B8Funi89C0uni4E8Buni4EF6分析uni53CAuni6E2Funi80A1uni6295資展uni671B(下稱2018下半年uni5831uni544A)，當中uni6211uni5011繪畫uni4E86自1997年7月1日uni8D77經自然uni5C0D數化後的uni6052生uni6307數uni5468線圖(下稱ln(uni6052生uni6307數)。uni5C0D數化的目的是uni70BA令Y軸每一條uni683C線的距離可反映一個固定的uni56DEuni5831率，而非單純uni5730反映uni6052生uni6307數uni9EDE數升uni8DCCuni5E45。ln(uni6052生uni6307數) (Y軸)每升0.1uni9EDE，意味uni6052uni6307上升e0.1 1 = 10.52%。uni5C07ln(uni6052生uni6307數)畫成圖中的迴歸線。而圖1uni9032一uni6B65uni5C07uni6052生uni6307數每uni5468收uni5E02uni9EDE數更uni65B0至去年uni5E95。 uni9810uni6E2C1uniFE55uni5E74uni4E2Duni6052uni751Funi6307uni657829214uni9EDE uni9810uni6E2C2uniFE55uni5E74uni4E2Duni6052uni751Funi6307uni657824220uni9EDE ln(uni6052uni751Funi6307uni6578) uni8FF4uni6B78uni7DDA+3uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE uni8FF4uni6B78uni7DDA+2uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE uni8FF4uni6B78uni7DDA+1uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE uni8FF4uni6B78uni7DDA uni8FF4uni6B78uni7DDA-1uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE uni8FF4uni6B78uni7DDA-2uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE uni8FF4uni6B78uni7DDA-3uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE 7 uni57162uniFE55uni7406uni8AD6ln(uni6052uni751Funi6307uni6578)uni76F8uni5C0Duni65BCuni8FF4uni6B78uni7DDAuni7684uni7684uni5206uni5E03 uni8CC7uni6599uni4F86uni6E90uniFF1Auni81F4uni5BCCuni96C6uni5718uni7814uni7A76uni90E8 在2018下半年uni5831uni544A中提到，uni904E往ln(uni6052生uni6307數)與反映uni9577線uni8D70勢的迴歸線之間的距離呈uni73FE出正態分uni5E03(Normal Distribution)。情況uni5982圖2uni6240uni793A，ln(uni6052生uni6307數)離迴歸線越遠，發生的可uni80FDuni6027越低。表1統計1997年7月1日至2018年12月28日間1,122個星期ln(uni6052生uni6307數)處uni65BCuni5404區uni57DF的次數 uni88681uniFE55ln(uni6052uni751Funi6307uni6578)uni7684uni5206uni5E03 uni5340uni9593 uni6052uni751Funi6307uni6578uni65BCuni4E00uni5468uni6536uni5E02uni6642uniFF0C Ln(uni6052uni751Funi6307uni6578)uni505Cuni7559uni65BCuni8A72uni5340uni9593uni7684uni767Cuni751Funi6B21uni6578 uni6982uni7387 ln(uni6052uni751Funi6307uni6578) uni2267 uni8FF4uni6B78uni7DDA + 3uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE 2 0.2% uni8FF4uni6B78uni7DDA + 3uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE uni2267 ln(uni6052uni751Funi6307uni6578) uni8FF4uni6B78uni7DDA + 2uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE 30 2.6% uni8FF4uni6B78uni7DDA + 2uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE uni2267 ln(uni6052uni751Funi6307uni6578) uni8FF4uni6B78uni7DDA + 1uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE 135 12.5% uni8FF4uni6B78uni7DDA + 1uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE uni2267 ln(uni6052uni751Funi6307uni6578) uni8FF4uni6B78uni7DDA 385 33.8% uni8FF4uni6B78uni7DDA uni2267 ln(uni6052uni751Funi6307uni6578) uni8FF4uni6B78uni7DDA - 1uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE 404 35.7% uni8FF4uni6B78uni7DDA - 1uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE uni2267 ln(uni6052uni751Funi6307uni6578) uni8FF4uni6B78uni7DDA - 2uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE 139 12.7% uni8FF4uni6B78uni7DDA - 2uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE uni2267 ln(uni6052uni751Funi6307uni6578) uni8FF4uni6B78uni7DDA - 3uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE 27 2.4% ln(恒生指數) 迴歸線 - 3個標uni6E96差 0 0.0% uni8CC7uni6599uni4F86uni6E90uniFF1Auni81F4uni5BCCuni96C6uni5718uni7814uni7A76uni90E8 表格1反映在uni89C0察期uni5167，ln(uni6052生uni6307數)與迴歸線之間的距離仍非常接uni8FD1正態分uni5E03。 8 uni5982圖1uni6240uni793A，ln(uni6052生uni6307數)在2018年上半年uni4E3Buni8981處uni65BC迴歸線之上，去年一月嘗試上攻迴歸線加1個標uni6E96差的參考線不果，uni65BC2月初急速uni56DE落，uni96A8後好uni6DE1uni722Duni6301數月後，uni6052生uni6307數uni8DCC勢重臨，更uni5931守迴歸線，uni6700終ln(uni6052生uni6307數)uni65BC去年uni5E95處uni65BC迴歸線uni53CA迴歸線減1個標uni6E96差之間。結果與2018下半年uni5831uni544A中uni5C0D下半年uni6052生uni6307數較uni70BA樂uni89C0的uni9810測uni5B58在落差，uni4E3Buni8981uni7531uni65BC中美貿易磨擦較uni9810期激烈。中美貿易磨擦更讓uni5E02uni5834uni5C0D中uni3001美uni4EE5至全球多國的經濟uni524D景轉uni6DE1。加上，美國聯儲uni5C40鷹派的加息政uni7B56uni4EE5致美國uni90E8分uni9577短國債債息倒uni639B更令美國uni80A1uni5E02uni65BC第四季出uni73FE崩盤，亦影響uni9999uni6E2Funi80A1uni5E02的uni6295資氣氛。而uni4EBA民uni5E63滙uni50F9uni8D70uni5F31，美元兌uni4EBA民uni5E63滙uni50F9更一度逼uni8FD1七算uni6C34uni5E73，更令uni9999uni6E2Funi80A1uni5E02雪上加霜。猝不uni53CA防，去年ln(uni6052生uni6307數)uni6700終uni5931守迴歸線。 雖然uni8FD1日美國聯儲uni5C40加息uni9810期uni964D溫，uni6052uni6307在今年首月修復uni4E86不uni5C11uni5931uni5730。不uni904E，uni5E02uni5834消化uni4E86聯儲uni5C40加息放緩的消息後，會uni5C07焦uni9EDE放在uni524D文提到的一眾環球的政治uni53CA經濟的不uni78BA定uni56E0uni7D20，包uni62EC中美貿易衝突uni3001uni82F1國uni812Buni6B50uni3001中國經濟下uni884Cuni58D3uni529B等，uni5C40uni9650uni6052生uni6307數向上的空間，uni56E0此，uni6574體而uni8A00，上半年uni6052uni6307表uni73FE未uni8A00樂uni89C0。除非該等不uni78BA定uni56E0uni7D20得uni4EE5完滿結束，ln(uni6052生uni6307數)才有uni671B重返迴歸線(圖1中的uni9810測1)。uni76F8反，該等uni4E8B情惡化，仍有機會下試迴歸線減1個標uni6E96差的參考線(圖1中的uni9810測2)。 uni56E0此，uni6295資者可先考慮防守uni6027較uni5F37uni3001或有uni671B受uni60E0政uni7B56轉變的uni80A1份，靜uni89C0環球政經uni4E8Buni4EF6的轉變。倘若uni6052生uni6307數uni5C07uni5982uni9810測2的劇情，uni75312018年12月28日的25504uni9EDEuni8DCC至2019年6月28日uni9810測迴歸線減1個標uni6E96差約24220uni9EDE，uni8DCCuni5E45uni5C07uni70BA5%。屆時留意uni6052生uni6307數uni80FD否展uni73FE穩固的反彈，才考慮較uni7A4Duni6975uni9032uni53D6的uni6295資uni90E8署。 補uni5145 1) 圖1中迴歸線的斜率約uni70BA8.876 x 10-4，按此計算，意味uni6052生uni6307數uni9577線uni4EE5每年4.72%的uni5E45度增uni9577。uni4F46該斜率依賴歷史數據，意味未uni4F86斜率有可uni80FD會變uni52D5。假設未uni4F86ln(uni6052生uni6307數)uni9577期處uni65BCuni73FE時迴歸線之下，迴歸線的斜率uni5C07會下uni8DCC，uni6240反映的uni6052生uni6307數年增uni9577率uni5C07會下uni964D。 2) 上述立uni8AD6uni9AD8度依賴uni904E去標本的波uni52D5規律。若未uni4F86ln(uni6052生uni6307數)不再呈uni73FE正態分uni5E03，或出uni73FE嚴重的uni504F態uni6027(skewness)，宜再度審視uni65B0一套uni6052生uni6307數的波uni52D5法則。 9 板塊分析 內險板塊 中國保險業仍能實現中高速增長 uni57162uniFF1A2017uni5E74uni5404uni5730uni5340uni4FDDuni96AAuni5BC6uni5EA61uni8207uni4FDDuni96AAuni6DF1uni5EA62 g7637g9907g8463g9944g8937g7601g7740g18070g14785 g13709g14036 g20278g9907 g9112g16395 g26945g15831g8069g26194g11118g11854 384 530 3,312 4,216 4,997 8,313g8069g26194g15769g11854 4.57% 5.00% 8.59% 7.10% 21.32% 17.94%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%-1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000g20278g8427uni8CC7uni6599uni4F86uni6E90uniFF1Auni745Euni58EBuni518Duni4FDDuni96AA sigma uni5831uni544Auni53CAuni81F4uni5BCCuni96C6uni5718uni7814uni7A76uni90E8 儘管中國的uni4FDD險uni5E02uni5834規模增uni9577uni8FC5速，uni4F46與發達國uni5BB6或uni57CEuni5E02的uni5E02uni5834uni76F8uni6BD4，中國uni4FDD險uni5E02uni5834仍處uni65BCuni8D77uni6B65uni968Euni6BB5，uni5176uni4FDD險uni6DF1度uni548Cuni4FDD險uni5BC6度uni9084處uni65BC非常低的uni6C34uni5E73。uni6839據uni745Euni58EB再uni4FDD險Sigma 2018年第三期uni5831uni544A，2017年中國的uni4FDD險uni6DF1度只有4.57%，遠低uni65BC日本的8.59%uni53CA美國的7.10%。此外，2017年中國的uni4FDD險uni5BC6度只有384美元，同uni6A23遠低uni65BC日本的3,312美元uni53CA美國的4,216美元。 uni6839據uni300A中國uni4FDD險uni696D發展“十三uni4E94”規uni5283uni7DB1uni8981uni300B提到，中國uni4EBA口uni8001uni9F61化uni9032uni7A0B加uni5FEB，uni4E8Cuni5B69政uni7B56全面放uni958B，uni5BB6uni5EAD結uni69CB發生變化，uni990Auni8001uni548Cuni91ABuni7642uni4FDDuni969C不uni8DB3的uni77DBuni76FEuni51F8uni986F，uni5546uni696Duni4FDD險在社會uni4FDDuni969C體uni7CFB中的uni4F5C用不斷提升。此外，社會發展日uni8DA8多元，消費結uni69CB不斷升uni7D1A，uni516C眾uni4FDD險意識不斷增uni5F37，uni4FDD險uni9700uni6C42更加多uni6A23，uni5546uni696Duni4FDD險發展空間更加uni5EE3uni95CA。 “十三uni4E94”中國uni4FDD險uni696D的uni4E3Buni8981目標是希uni671Buni65BC2020年，全國uni4FDD險uni4FDD費收uni5165uni722Duni53D6達到約4.5uni842Cuni5104元uni4EBA民uni5E63，uni4FDD險uni6DF1度達到5%，uni4FDD險uni5BC6度達到3,500元uni4EBA民uni5E63，uni4FDD險uni696D總資產uni722Duni53D6達到25uni842Cuni5104元uni4EBA民uni5E63uni5DE6uni53F3。uni9810期中國uni4FDD險uni696Duni65BC十三uni4E94期間仍uni80FD實uni73FE中uni9AD8速增uni9577。 1uni6309uni4EBAuni5747uni4FDDuni8CBBuni7E3Duni984Duni8A08uni7B97 2uni6309uni4FDDuni8CBBuni7E3Duni984Duni4F54uni570Buni5167uni751Funi7522uni7E3Duni503Cuni7684uni767Euni5206uni6BD4uni8A08uni7B97 10 行業估值整體偏低 國uni5167uni4FDD險企uni696Duni80A1uni50F9uni65BC2018年uni8DDFuni96A8uni80A1uni7968uni5E02uni5834uni5927uni5E45uni56DE落，加上國uni5167uni7814uni7A76機uni69CB發表uni5831uni544Auni6307出2019年1月初期國uni5167uni4FDD險企uni696D的uni4FDD費收uni5165仍然受uni8457134uni865F文的負面影響，令到今年一月uni958Buni9580不uni7D05，uni65B0uni696Duni52D9uni4FDD費按年uni5927uni5E45下uni6ED1。此外，uni5E02uni5834亦uni64D4uni5FC3中國uni9577年期債uni5238uni5B73息率有下uni884C