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电力设备行业专题报告 对比加州 ，研 判国内双 积分 发展趋势 2019 01 30 请务必阅 读正文 后免责 条款 强于大市 （ 维持 ） * * LFP 2019-01-22 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615PINGAN 龑 S1060518090002 021-38643759 ZHANGYAN641PINGAN CAFC 2025 20% 10% 4L/100km xEV 0 2025 600-700 252-357Gwh ZEV ZEV BEV 16/17 BEV 3.52/8.82 ZEV BEV HEV BEV 2021 17 2021-2025 WLTC PHEV ZEV 2025 25% 1 2025 4L/100km WLTC 6 2025 20% 700 252-357Gwh 18 4.5-6.4 1 19/20 2 3 OLO -40% -30% -20% -10% 0% 10% Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 300 证 券 研 究 报 告 请务必阅 读正文 后免责 条款 2 / 19 正文目录 一、 新一轮 CAFC 征求意见 . 4 1.1 2025 WLTC 4L/100km . 4 1.2 . 5 1.3 2025 700 . 6 二、 回顾 ZEV ，寒冬中隐现春 光 . 9 2.1 xEV . 9 2.2 . 12 2.3 ZEV Plan . 13 三、 推演双积分政策 . 15 四、 投资建议 . 18 五、 风险提示 . 18 请务必阅 读正文 后免责 条款 3 / 19 图表目录 1 2025 4L/100km L/100km . 4 2 WLTC 2020/2021 . 4 3 WLTC . 5 4 NEDC . 5 5 2025 EV/FCEV/PHEV . 6 6 2025 . 6 7 . 6 8 tiguan . 7 9 Passat . 8 10 2025 . 9 11 ZEV 15%-20% . 10 12 2017 BEV+PHEV 11 . 10 13 15/16/17 . 10 14 15 AT PZEV g/mi NMOG credits . 11 15 15 ZEV ZEV credits . 11 16 09-17 ZEV . 11 17 15 . 12 18 2017 BEV ZEV . 12 19 2017 ZEV . 12 20 2016 PZEV 6 . 13 21 2017 . 13 22 2018 ZEV 2.5pct . 14 23 ZEV BEV/FCEV . 14 24 Model 3 18 . 15 25 18 1.2 . 15 26 6-13 40% . 16 27 13 63% . 16 28 6-13 44% . 16 29 13 53% . 16 30 19 250km . 17 31 19/20 . 17 请务必阅 读正文 后免责 条款 4 / 19 一、 新一轮 CAFC 征 求 意 见 1.1 2025 WLTC 4L/100km 2019 1 24 2025 4L/100km 2020 5L/100km 20% 95g/km 2020 120g/km 20.8% 2021 1 1 1 2025 4L/100km L/100km 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 5.0 4.0 134% 128% 120% 110% 100% 123% 120% 115% 108% 100% 6.70 6.40 6.00 5.50 5.00 4.92 4.80 4.60 4.32 4.00 0.30 0.40 0.50 0.50 0.08 0.12 0.20 0.28 0.32 2021 WLTC WLTP NEDC 12% PHEV WLTP NEDC 20%-30% 2020/2021 0.08L/100km 2021 2 WLTC 2020/2021 : GB 18352.6-2016 WLTC low medium high extra high 6.70 6.40 6.00 5.50 5.00 4.92 4.80 4.60 4.32 4.00 3.8 4.3 4.8 5.3 5.8 6.3 6.8 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 当期目标值（L/100km ） 请务必阅 读正文 后免责 条款 5 / 19 3 WLTC 4 NEDC :Dieselnet :GB/T18386-2017 GB/T 18386-2017 GB 18352.5-2013 NEDC 2020 7 1 WLTC 60km/h WLTC 1.2 C A F C = = 1 = 1 i - - i - i - i 2025 EV FCEV 2025 PHEV 2025 EV/FCEV/PHEV 2019/2020 3/2 2025 1.0 2025 请务必阅 读正文 后免责 条款 6 / 19 5 2025 EV/FCEV/PHEV : 2025 2016-2020 2.8L/100km 2021-2025 3.2L/100km 6 2025 : 1.3 2025 700 7 CM Kg T L/100km CM 1090 4.02 1090 CM 2510 0.0018* CM-1415 +4.60 CM 2510 6.57 5.0 5.0 3.0 3.0 2.0 2.0 1.8 1.6 1.3 1.0 0 1 2 3 4 5 6 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E EV/FCV/PHEV 倍数Wi 3.5 3.5 2.5 2.5 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 低油耗车型倍数Wi 请务必阅 读正文 后免责 条款 7 / 19 2017 9 WLTP 18 9 19 1 NEFZ WLTP 18 SUV 2025 8 tiguan NEFZ WLTP Tiguan 1.5TSI 96kw -innerorts 7.1 L/100km - 8.3 L/100km 1520kg -auberorts 5.0 L/100km - 6.5 L/100km 2025 4.79 L/100km - 5.9 L/100km 0-100km/h 10.2s - 7.1 L/100km 6 - 5.7 L/100km - 6.8 L/100km 19.3% - 130 g/km - 154 g/km 18.5% NEFZ WLTP Tiguan 1.5TSI 110kw -innerorts 8.0 L/100km - 9.1 L/100km 1520kg -auberorts 5.4 L/100km - 6.8 L/100km 2025 4.79 L/100km - 6.1 L/100km 0-100km/h 9.3s - 7.4 L/100km 6 - 6.3 L/100km - 7.1 L/100km 280 TSI 12.7% - 143 g/km - 161 g/km 12.6% Volkswagen.de SUV Tiguan WLTP NEFZ 12.7%-19.3% Sedan Passat WLTP NEFZ 15.7%-20.8% WLTP NEDC 10.57% PHEV 20%-30% WLTP 10-15% 48V HEV
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